文章核心观点 - 开源基础模型的出现推动行业大模型落地模式从昂贵的预训练转向“后训练”，大幅降低了金融垂类模型的应用门槛，迭代周期从数月缩短至两周，算力需求从“万卡”降至“百卡”，训练成本实现百倍级下降[1] - 在金融等严肃产业落地AI，必须构建“可信智能体”，其三大基石为：叠加行业数据的“金融大模型”作为大脑、补充时效性与私有数据的“金融知识库”作为经验、连接业务系统的“金融工具集”作为双手[3] - 大模型在产业中的应用不仅是一场技术革命，更是一次业务战略的重塑，企业应突破既有工作流程，思考如何利用大模型重塑所有业务流和工作流[3][9][10] AI技术发展历程与产业影响 - AI发展历经关键节点：2012年卷积神经网络在ImageNet大赛中突破，推动了图像识别技术的广泛应用；同年支付宝推出二维码支付，其效率提升得益于AI技术；2016年AlphaGo证明AI在复杂决策领域可超越人类[13] - 决策模型已广泛应用于普惠金融产品（如余额宝、花呗、借呗、网商贷），用于快速识别授信额度、放款时长、真实需求与欺诈风险[14] - 2022年ChatGPT发布开启“大模型”时代，其核心价值在于自然语言理解的革命性突破，极大地降低了人机交互门槛，将引发影响未来五至二十年的产业革命[14] 金融垂类大模型落地的新范式与优势 - DeepSeek等开源模型的出现改变了产业格局，使行业重心从基础模型研发转向应用落地[4] - 产业界找到有效落地路径：在开源基础模型（如DeepSeek、通义千问、蚂蚁百灵）上叠加垂直领域专业数据进行后训练，无需再堆砌海量算力与人力或重训模型[4][15] - 新模式将金融垂类模型的迭代周期从三至六个月缩短至一个月甚至两周，算力需求从依赖万卡集群降至仅需百卡规模，实现了两个数量级的缩减[1][7][15] 金融行业落地AI的核心要求与“可信智能体”构建 - 金融行业落地AI必须关注三大核心特征：严谨性（对抗幻觉）、专业性（对齐专家）、遵从性（合规底线）[3][8][17] - 大模型无法完全避免幻觉，甚至可能随推理能力提升而增强，因此构建一套压制幻觉的体系和方法论是垂直行业应用的第一要务[3][5][17] - “可信智能体”的构建依赖三大基石：金融大模型（具备通用与金融专业知识的“大脑”）、金融知识库（补充高时效性数据及私有知识的“经验”）、金融工具集（连接内部系统API的“双手”）[3][20][21][22] 金融大模型的训练方法论与持续迭代 - 采用两阶段训练方法，核心在于数据的理解与治理，需将通用数据（数学、历史等）与金融数据合理配比，以在提升金融能力的同时不降低通用能力[23] - 模型训练需设定安全围栏，将安全领域知识融入训练，确保智能体知晓业务底线[23] - 智能体的构建并非一次性软件交付，而是一个持续培养与迭代优化的过程，需从评测入手，通过分析错题来持续改进[6][23] 金融行业落地大模型的具体痛点 - 金融行业落地大模型存在六大痛点：算力有限、数据不足且质量不高、模型迭代太快、知识经验沉淀不足、缺乏应用落地方法论以及人才短缺[16]

日前，证监会主席吴清在《加快打造一流投资银行和投资机构 更好助推资本市场高质量发展》讲话中 提出"一流投行不是头部机构的'专属''专利'"，强调中小机构"也要把握优势、错位发展，在细分领域、 特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作"。这番讲话为包括公募基金在内的财富管理机构指明 了未来的方向——在规模之外，特色化、专业化、精细化才是高质量发展的核心路径。 作为公募行业内已经做出自身个性与特色的代表公司之一，天弘基金在服务零售客群与科创领域的精准 布局，为我们提供了一个生动的公募机构差异化发展样本。 坚守普惠底色，多措并举构筑差异化体系能力 互联网时代，过去曾长时间游离于传统高端财富管理领域之外的海量零售客群，逐渐走进财富管理机构 的视野。对于最接近这些普通投资者的公募基金行业而言，这正是吴清主席讲话中强调的"特色客群"。 在渠道协同方面，天弘基金积极构建开放、多元的零售服务生态。比如，与蚂蚁集团、京东金融等头部 互联网平台持续合作，触达更广泛的线上用户群体。2025年4月，天弘在蚂蚁"指数+"专区上线行业轮动 模型，帮助投资者捕捉机构一致看好的上车机会；6月底在京东金融上线"策略目标投"，为投资者提供 买 ...

● 本报记者 刘向红 王雪青 36.96万亿元！ 截至2025年10月底，中国公募基金管理规模再创新高。数以亿计的投资者用真金白银托举起具有全球影 响力的资产管理市场。 信任，是公募行业发展的基石。 2025年，全行业共同面对一道必答题：如何让这份信任经得起时间检验，真正转化为投资者可预期、可 持续的回报？ 2025年5月，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕费率机制、业绩比较基准、长周 期考核与销售生态等关键环节推出一揽子改革举措，要求行业不仅对投资过程负责，更要对投资者的最 终收益负责。 "公募基金行业要真正建立稳固的投资者信任，需要在产品端、投研端、销售端与客户服务等多个环节 协同发力，让长期价值回归行业核心。"一位第三方评价机构人士说。这一年，公募行业通过多方合 力，将原本难以量化的"信任"一词，拆解为可计量的指标、可追踪的机制、可感知的服务，一场面向长 期的制度重塑全面展开。 投研革新：锚定基准，让业绩更可预期 "我最想做的，就是让基金过去、现在、未来的业绩表现高度稳定，让投资者所见即所得。"中金基金量 化指数部执行负责人、基金经理王阳峰接受中国证券报记者采访时表示。这也是公募改革背景 ...

货币基金行业现状 - 货币基金收益率已大幅下降，超过100只货币基金的7日年化收益率跌破1%的心理关口 [1] - 以具体案例说明收益缩水程度，例如1万元投资日收益可能仅0.27元 [1] - 行业普遍进入收益率“0时代” [4] 收益率下降的核心原因 - 市场流动性充裕与利率持续下行是导致货币基金收益率走低的核心原因 [1] - 偶尔出现的产品收益率“跳升”多为浮盈兑现或大额赎回导致的短暂现象，不可持续 [1][4] 投资者策略调整建议 - 建议投资者重新定位货币基金，将其严格视为管理日常零钱和急用现金的“活钱管理工具”，而非资产增值的主力 [3] - 对于短期（如3-6个月）可能用到的资金，可考虑配置风险与收益潜力稍高的同业存单指数基金或短债基金 [4] - 对于长期闲置资金，建议规划更全面的投资组合 [4]

活期利率逼近"0"，五年期大额存单下架，传统储蓄的吸引力正在快速消退。面对低利率环境，年轻投 资者开始转向由货币基金、债券基金和黄金基金组成的"新三金"配置，探寻资产保值增值的新玩法。 财富"三驾马车"各司其职 活钱、稳钱、长钱"稳"字当头 存款利率持续下行 理财市场迎来拐点 今年5月20日，国有六大银行完成第七轮人民币存款挂牌利率下调，活期存款利率降至0.05%，接近零 利率，1年期定存利率也降至1%以下。更值得关注的是，目前，六大国有银行已集体下架五年期大额存 单，三年期大额存单利率普遍调整至1.5%至1.75%区间，部分区域性银行甚至直接取消了三年期和五年 期的普通定期存款产品。 "低利率环境下，单纯依靠存款保值增值的难度加大。""90"后投资者郝女士感叹，这也成为当下年轻理 财人群的普遍心声。 中国人民银行发布的《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，今年第三季度，倾向"更多储 蓄"的储户占比62.3%，较上一季度下降1.5个百分点。而倾向于"更多投资"的居民占 18.5%，比上季高 5.6个百分点。居民偏爱的前五位投资方式依次为："银行非保本理财""基金信托产品""股票""债 券"和"非消费 ...

核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币 [1][3] - 核心投资逻辑围绕中央经济工作会议定调的“更加积极有为的宏观政策”展开，重点关注财政与货币增量政策的落实，尤其是“扩大内需”相关举措 [2][75][76][77] 宏观政策与展望 - **中央经济工作会议定调**：会议于12月10日至11日举行，提出明年要继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策” [2][21][77] - **财政政策**：会议要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，在2025年较高基数上，2026年财政支出与融资有望保持必要强度，增量政策值得期待 [2][77] - **货币政策**：会议定调更加积极主动，要求货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，并强调灵活运用降准降息等多种政策工具 [2][77] - **核心任务**：“扩大内需”的战略地位被提升至各项发展任务之前，是应对“供强需弱”矛盾的重要抓手 [75][76] - **具体措施**：包括制定实施城乡居民增收计划以促消费，以及推动投资止跌回稳，从“两重”项目和地方财政两端发力 [76] - **经济数据**：前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，超去年全年，比上年同期多3.99万亿元；11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高 [5][24] - **机构预测**：世界银行预计2025年中国经济增长率为4.9%，IMF预计2025年和2026年增长分别为5.0%和4.5% [24][25] 大类资产配置观点 - **股票**：观点为“超配”，建议关注“增量”政策的落实情况 [4][13][79] - **债券**：观点为“低配”，认为“股债跷跷板”效应或将短期影响债市 [4][13][79] - **大宗商品**：观点为“标配”，建议关注财政增量政策的落实进度 [4][13][79] - **货币**：观点为“低配”，预计收益率将在2%上下波动 [4][13][79] - **外汇**：观点为“标配”，认为中国经济基本面优势将支撑汇率宽幅波动 [4][79] 近期资产表现回顾 - **A股**：本周沪深300指数下跌0.08%，创业板指领涨2.74%，上证红利指数领跌2.63% [1][17][38] - **行业表现**：通信（+5.92%）、国防军工（+3.57%）领涨；煤炭（-3.80%）、石油石化（-3.43%）领跌 [38][39] - **债券**：十年期国债收益率下行1BP至1.84%，十年国债期货上涨0.10% [1][12][43] - **大宗商品**：商品期货指数本周上涨4.40%，但内部分化，贵金属（+3.60%）上涨，煤焦钢矿（-4.10%）下跌；焦煤期货本周下跌11.72% [1][17][49] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率收于1.01%，与上周持平；人民币兑美元中间价本周下行63BP至7.0638 [1][12][54][56] - **港股与美股**：恒生指数下跌0.42%，能源业跌幅居前（-5.35%）；标普500指数下跌0.63% [17][60] 宏观经济高频数据跟踪 - **上游周期品**：螺纹钢主要钢厂开工率周变动-0.33个百分点；建材社会库存环比下滑29.60万吨；美国API原油库存周环比下滑477.9万桶 [26][27][30] - **房地产**：12月7日当周，30大中城市商品房成交面积176.77万平方米，较前一周明显下滑，但报告预计年末明初销售有望温和趋稳 [34][35] - **汽车消费**：12月7日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为40%和32%，报告认为高基数导致数据震荡，但更新需求仍值得关注 [35]

文章核心观点 - 文章回顾了2014年对90后群体财富观与理财行为的调查 揭示了该群体在财富积累初期呈现出的多元化、注重体验与“玩乐”性质的投资理财特征 同时强调了他们将自我能力提升视为最重要投资的观念 [6][11][37] 90后群体财富观与理财行为特征 - 90后的财富观带有“玩”出来的色彩 他们对“第一桶金”的渴求与前辈相似 但方式更注重体验与新鲜感 [11] - 该群体理财意识出现分化 部分人因尚无收入或专注于学业深造 对理财兴趣不大或尚未开始 [34][35][36] - 经济、管理专业的男生更乐于尝试股票、P2P、期货等工具 而女生则更偏爱“宝宝类”方便省事的理财产品 [36] 理财渠道与产品偏好 - 货币基金及“宝宝类”产品因安全、稳定、省心而受到青睐 例如有用户将压岁钱投入货币基金 投入7000元本金获得约150元收益 当时7日年化收益率在4%-4.5%左右 [13][14][15][16] - 余额宝等产品用户中90后占比达32% 其中24岁用户最多约占6.83% 有用户将约1000元投入微信理财通 收益率在4.7%左右 [18] - 部分90后通过银行平台购买保本型基金 或将大部分工资收入存入银行 [17][18] 高风险投资参与情况 - 90后参与股市、期市属于“少数派” 很多人因见父辈亏损或兴趣不大而未入市 [21][22] - 参与股市的90后动机多为寻求快速赚钱和超越他人的成就感 有案例显示投入4-5万元本金炒股两个月盈利约1000元 [23][24] - 有90后参与期货交易 认识到风险很大 但通过模拟盘交易曾有一天赚9000元的体验 [25][26] 创业意识与实践 - 2014年有10.3%的90后毕业生有创业意向 意味着当年约70多万人可能选择创业 [28] - 创业形式多样 包括利用格子铺销售饰品服装 每月盈余约1000元 以及开设网店等 但常因成本、租金、宣传费用高而面临挑战 [29][31][32] - 创业经历被类比为理财 实体店销售好比银行定期存款 开网店则像卖理财产品 信息透明但风险多 [32] 信贷与消费 - 90后是P2P贷款客户群体之一 贷款用途分布于学业、旅游及购车等方面 助学贷款是一大特色 依据信用可获得2-10万元不等的贷款额 [21] 对自我投资的重视 - 90后普遍认为 努力学习、提升能力、获取更高学历是对自身最重要的长期投资 其未来收益远超过小本理财 [35][37]

财富管理核心原则 - 财富管理的首要原则是先保安全再求收益，无论收入多少都应优先建立应急基金以应对突发情况[1] - 财富效应不仅是宏观经济现象，更是普通人实现人生逆袭的重要契机，通过纪律和耐心可实现财富稳健增长[1][10] 基础安全配置 - 建议储备相当于3-6个月生活费用的应急基金，存入高流动性货币基金如余额宝、零钱通，年化收益在1.8%-2.5%之间[4] - 应合理配置保险，基本的健康保险和意外保险是必备的，有条件可考虑寿险和重疾险[4] - 需制定预算计划，合理规划每月收支，避免不必要开支，可使用记账软件或手工记录[2] 长期增值策略 - 复利被誉为世界第八大奇迹，通过长期投资复利，即使是小额资金也能实现显著增值[3] - 定投指数基金如沪深300或标普500，每月固定投入，长期持有可获得稳健收益，历史年化收益通常在5%-8%之间[4] - 可利用估值策略在市场低位时增加投资，高位时减少或暂停定投以进一步提高收益，例如当指数市盈率低于历史30%分位数时可加倍定投，高于70%分位数时暂停定投[4] - 可利用个人养老金账户投资养老基金，每年可抵税1.2万元，长期年化收益可达4%-6%[4] 理财工具选择 - 货币基金适合短期资金管理，风险低流动性高，年化收益在1.5%-2.5%之间，常见工具包括余额宝、零钱通等[9] - 国债逆回购本质是短期贷款给机构，用国债作抵押风险极低，节假日前的利率通常较高，可达3%-7%[9] - 债券基金主要投资国债、企业债，风险低于股票基金收益相对稳定，适合1-3年资金规划，年化收益在3%-5%之间[9] - 选择合适的理财工具是实现财富增值的关键，需根据个人风险承受能力和投资期限来选择[6] 风险管理要点 - 需警惕高收益陷阱，年化收益率超过6%的理财产品需谨慎对待，超过8%的几乎可以肯定是骗局，正规金融机构不会承诺保本高收益[9] - 应避免资金错配，应急资金和购房款等重要资金不投资于封闭产品或高风险资产，避免急用钱时被迫亏损赎回[9] - 需验证产品真实性，通过中国理财网查询产品登记编码，确认是否为银行自营产品，避免在银行办公场所外签协议转账，发现异常高息代理费立即举报[9] 执行与优化系统 - 理论需要落地执行，从设立应急基金、开启第一笔定投开始，慢慢积累理财经验，在实践中不断优化投资策略[8] - 可采用小额验证策略，每个理财项目先投入不超过500元测试市场反应，例如用1000元开展微定投验证商业模式有效性[9] - 应定期复盘调整，每年审视资产配置比例，根据市场变化和人生阶段动态优化，避免单一资产占比过高[9] - 需提升个人理财知识和技能，积累人脉和信誉等无形资产，这些随时间增值的能力是财富增长的重要保障[10]

文章核心观点 文章以近期某金融产品风险事件为引，旨在为个人投资者提供在“前所未有的低利率环境”下的投资启示，核心观点是投资者需建立理性的收益预期、坚持分散投资、选择专业顾问，并指出机构投资者面临同样困境，需在股市中寻找结构性机会 [1][5][13] 对个人投资者的启示 - **建立理性的无风险利率认知**：余额宝7日年化收益率已无限接近“破1”，标志着极低利率环境 [2] - **设定固收类产品的合理收益预期**： - 活期化产品（如货币基金、现金理财）费后7日年化收益率铁定超不过1.5% [3] - 纯债基金或理财，若满仓2-3年期AA城投债（如“25渝足01”收益率约2.5%），产品费后静态收益率撑死很难超过2.5% [3] - 在当前国内市场，纯债理财产品若业绩比较基准超过2.5%即需警惕 [3] - 对于20%权益的“固收+”产品，假设权益部分年赚10%，债券部分2.5%，加权后收益约4%，费后则低于3.5% [4] - **结论**：投资者应对收益率有基本判断的“锚”，若产品收益率远高于此锚，则意味着承担额外风险或将成为均值回归的代价 [5] 投资组合管理原则 - **必须控制投资集中度**：投资可以少赚，但不要大亏 [6] - **分散投资的重要性**：以500万资金为例，不应将300万集中投资于单一融资类产品或企业，应学习机构（如保险）控制单一资产占比的做法 [7] - **量化影响**：通过分散（如组合内每个基金不超过3%），即使底层资产踩雷，对整体组合影响也微乎其微（3%*3%=0.09%） [7] - **核心逻辑**：亏损50%需要上涨100%才能回本，因此避免因过度集中而导致大亏至关重要 [8] 投资顾问的选择 - **分析高收益产品宣传的动因**：理财子公司之间存在“剧场效应”与“打榜产品”营销 [9] - **评估理财经理/投资顾问的动机**：若其推荐明显高于市场合理收益的“打榜产品”，原因无非是“蠢”（认知不足）或“坏”（明知故犯） [10] - **选择标准**：应寻找专业、能从客户角度进行资产配置而非仅为完成KPI的顾问，其认知与良知是客户投资回报的上限 [11] - **行业趋势**：以投资者为中心的买方投顾模式被认为是资管行业的未来终局 [11] 机构投资者面临的挑战与出路 - **共同困境**：打破刚兑、非标供给下滑、利率下行等问题同样困扰险资等机构投资者 [12] - **机构投资者的特殊压力**：保险资金来自长期保单，到期高收益资产面临巨大的再配置压力，环境比个人投资者更“恶劣” [12] - **主要出路**：在“前所未有的低利率环境”下，机构需在股市中寻找结构化的投资机会 [13] 近期市场热点分析 - **A股与港股市场表现**： - A股市场热度褪去，跌幅中位数超过1%，仅“达链”（英伟达产业链）相关板块因消息面大涨 [16] - 港股表现更差，恒生指数跌1.3%，恒生科技指数跌近2% [17] - **港股资金面面临“双杀”**： - 南下资金视角：因保险风险因子下调、公募薪酬新规等政策围绕A股，资金可能在A股与港股间再平衡，对港股不利 [18] - 外资视角：10年期日债与美债收益率在美联储10月底降息后加速上行，压制港股估值 [18] - 市场走势印证：恒生科技指数ETF（513180）与恒生互联网ETF（513330）在10月底降息结束后开启一轮明显回撤 [21] - **长期关注要点**： 1. 美联储降息周期是否持续 2. 国内低利率环境是否变化 3. 港股大科技盈利的边际变化 [23] - **长期配置观点**：拉长周期看，下跌带来安全边际，长期配置型资金可越跌越买，南下资金在下跌过程中也呈越跌越买状态 [24][25] - **潜在结构性风险**： - 若整车企业经营持续逆风，恒生互联网指数表现可能持续优于恒生科技指数 [27] - 若未上市的字节系保持强势，可能挑战部分港股大科技公司的护城河 [28]

核心观点 - 楼市进入新阶段，发展方向是“住好房子”，地产仍被视为国家支柱产业之一 [1] - 股市进入新阶段，方向是“优质股权投资的大时代”，其背景是前所未有的低利率时代叠加净值化转型，使得股市在大类资产中具备结构性吸引力 [1] - 低利率环境显著，以余额宝为例，其7日年化收益率已回落至1.003%，属于历史性低位 [2] - 在趋势下需关注财富分化加速，以及优质股权投资时代下股市并非直线向上，需要理性投资心态、承受短期波动并以长期（3年以上）周期衡量回报 [3] 市场表现与板块动态 - 市场成交额重新突破2万亿元，为时隔16个交易日后的首次，显示周末利好对市场情绪产生刺激 [7][8] - 受利好影响，科创板领涨，券商和保险板块也上涨，若算上周五涨幅，两者分别涨超4.5%和6% [8] - 成长板块吸金效应强，导致A股红利板块下跌，但表现仍好于港股红利板块 [8][10] - 港股四大行（如工行、建行）A/H股对比显示港股明显超跌，跌幅达3-4%，预示港股红利长期配置价值可能更高 [10] - 光模块板块（文中以“易中天”代指相关公司）超级大爆发，相关公司合计成交额超600亿元，占A股总成交额3%以上，总市值合计超过1.2万亿元 [13] - 自2022年底ChatGPT推出以来，光模块板块涨幅已超过170% [14] - 泡泡玛特因外资报告看空，股价一度跌超9%，最低至199港元，创5月中旬以来新低，股价从高点下落40%，同期做空力量提升4倍多 [19][20] - 港股通成分股涨幅中位数为-0.8%，与A股个股涨幅中位数0.45%差距显著，部分原因与涉及A股的利好点燃A股热度有关 [17] 产品与策略分析 - 介绍了国泰海通胡崇海管理的创业板综指增强产品（025841），其管理规模已超过150亿元，量化团队以追求可复制的纯阿尔法（pure alpha）为目标 [24][25] - 该团队管理的多只指增产品成立以来取得显著超额收益，例如中证1000指增产品成立以来相对指数超额收益达43.42%，年化超额收益11.88% [26] - 区分了“创业板综指”与“创业板指”：创业板综指包含创业板全部约1300多只股票，总市值覆盖度达99%；创业板指（实为创业板100）仅包含100只市值最大的股票，总市值覆盖度为49% [27][29] - 创业板综指挂钩产品规模较小，合计不足25亿元，其中指增产品约15亿元 [29] - 分析认为创业板综指成分股数量多、行业（如TMT、医药、新能源、机械）横截面差异度大，潜在超额收益更高，但做指增难度也大，需与创业板50等成熟指数策略竞争 [31][33] - 以当日市场为例，在光模块助推下，创业板内部结构分化明显，“创成长”指数暴涨4.25%，其中“易中天”贡献了接近3个百分点 [31]