核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币 [1][4] - 核心宏观观点认为，固定资产投资需求是解决当前工业品价格不振问题的关键，并期待明年初的增量政策 [3][80] - 对各类资产的具体观点为：股票超配，关注增量政策落实；债券低配，受股债跷跷板效应影响；大宗商品标配，关注财政政策进度；货币低配，收益率在2%下方波动；外汇标配，中国经济基本面支撑汇率宽幅波动 [5][82] 宏观环境与政策分析 - 2025年12月中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，固定资产投资需求被视为解决“价格不振”的核心，“反内卷”需与“扩内需”合力生效 [3][80] - 11月生产资料PPI同比下降2.4%，工业品价格受国际大宗商品震荡及国内投资短板双重影响 [3][79] - 具体投资短板体现为：1）煤炭进口价格持续不振，11月煤炭进口价格指数环比为75.7，1-11月煤炭开采及洗选业对工业企业利润总额同比增速的负贡献为4.0个百分点 [3][79]；2）1-11月地产投资累计同比下降15.9%，拖累当期固投增速3.2个百分点 [3][79] - 近期重要政策动向包括：国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元，预计撬动万亿级社会资本，重点投向集成电路、人工智能等战略性新兴产业 [26]；央行货币政策委员会第四季度例会提出发挥增量政策和存量政策集成效应，维护资本市场稳定 [24]；全国住房城乡建设工作会议提出城市政府用足用好房地产调控自主权，加快构建房地产发展新模式 [25] 大类资产表现回顾 - 股票市场：本周A股主要指数普遍上涨，沪深300指数上涨1.95%，领涨指数为中证500，涨幅为4.03% [2][41]；行业方面，有色金属、国防军工、基础化工领涨，涨幅分别为6.45%、6.39%、5.41% [41]；港股恒生指数上涨0.50%，原材料业板块领涨，涨幅为4.30% [65] - 债券市场：十年期国债收益率上行1BP至1.84%，活跃十年国债期货本周上涨0.19% [2][46]；本周期限利差上行6BP至0.55%，信用利差下行3BP至0.42% [46] - 大宗商品：本周商品期货指数上涨10.27%，贵金属、化工、能源板块领涨，涨幅分别为7.76%、5.48%、3.90% [54]；具体品种中，沪银、碳酸锂、PTA涨幅居前，分别为19.08%、17.28%、8.21% [54] - 货币与外汇：余额宝7天年化收益率上涨1BP至1.04% [2][59]；人民币兑美元中间价本周下行158BP至7.0358，人民币对美元升值0.19%，对日元贬值0.45% [61] 高频数据跟踪 - 上游周期品：本周螺纹钢和线材的主要钢厂开工率较上周分别下降0.37和2.92个百分点 [28]；建材社会库存环比下滑29.29万吨 [28]；国内主流港口煤炭库存为7379.50万吨，与前一周持平 [29] - 房地产与消费：12月21日当周，30大中城市商品房成交面积为257.01万平方米，报告认为随着“稳地产”政策改善预期，明年初销售有望温和趋稳 [38]；12月21日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为9%和11% [38] 行业与产业动态 - 科技与新兴产业：国家发改委指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，防止低价无序竞争 [23]；上海市出台措施支持AI、智能芯片、元宇宙等方向的开源体系建设 [27]；国家算力互联网服务平台跨域体系正式发布 [44] - 能源与汽车：11月全社会用电量同比增长6.2%，其中充换电服务业用电量同比增长60.2% [44]；截至11月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1932.2万个，同比增长52% [44]；北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌 [44] - 金融监管：金融监管总局发布新规，统一理财、资管信托、保险资管产品的信息披露监管规则，原则上不得调整业绩比较基准 [43]；央行等八部门联合发布21条金融支持举措，推动西部陆海新通道高质量发展 [27]