"金格3 年度卓越公 年度卓越具身 12月22日，格隆汇卓越公司评选榜单隆重揭晓，均胜电子(600699.SH/00699.HK)荣获"年度投资价值奖"和"年度卓越具身智能企业"两项大奖。 GRE 据介绍，"年度投资价值奖(大市值)"奖项重点考察上市公司的营收以及净利润增长，并从公司规模、商业模式、管理能力、创新能力等多方面综合考量，体 现了对上市公司盈利能力以及稳定投资回报的肯定；"年度卓越具身智能企业"奖旨在表彰在具身智能领域做出卓越贡献的企业与团队，重点围绕技术原创性 与工程实现能力、商业化落地规模与可持续性、产业链协同与生态贡献、产品竞争力与市场领导地位等核心维度，通过系统的数据评估及专家评议，评选出 最终的获奖者。 均胜時 均胜电子定位为"汽车+机器人Tier1"，业务涵盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域，以及具身智能机器人关键系统、部件研发与制 造。均胜电子在全球设有超过25个研发中心和60个生产基地，客户覆盖超100个全球汽车品牌，是全球汽车零部件前四十强，全球及中国第二大汽车被动安 全产品供应商，中国第二大、全球第四大智能座舱域控系统提供商。 在机器人领域，均胜电子机器人关键 ...

公司核心观点 - 公司作为“汽车+机器人”双龙头Tier1，预计将于12月4日进入港股通名单，有望吸引内地增量资金，促进交易与配置类资金更均衡 [1] - 公司完成“A+H”布局后，投资价值实现跃迁，需以新的投资眼光审视其作为掌握硬科技的核心资产 [1] - 公司凭借汽车业务基本盘和机器人新增长曲线，未来增长可见度高、弹性大，纳入港股通将改善流动性并加速价值重估进程 [9] 业务布局与战略定位 - 公司从汽车功能件起家，通过多次国际并购实现全球布局和产业转型升级，目前在全球设有超过25个研发中心和60个生产基地 [2] - 公司锚定“汽车+机器人Tier1”新定位，将汽车领域已验证的方法论和成功经验复用于机器人产业链，聚焦核心零部件和一体化组件方案 [7][8] - 基于与汽车领域的技术相似性及协同效应，公司重点突破人形机器人大小脑域控制器、能源管理模块等关键零部件，机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [4] 财务表现与运营数据 - 今年前三季度公司实现营收458.44亿元，同比增加11.45%，其中第三季度单季营收154.97亿元，同比增加10.25% [4] - 盈利能力持续优化，前三季度整体毛利率同比提升2.7个百分点至18.3%，第三季度单季毛利率达18.6%，环比提升0.23个百分点 [4] - 前三季度累计获取新订单714亿元，其中第三季度单季订单金额达402亿元，呈现加速趋势；第三季度汽车安全业务新订单222亿元，汽车电子业务新订单180亿元 [5] 汽车业务分析 - 汽车安全业务毛利率改善显著，前三季度毛利率约为16.4%，同比增加2.4个百分点，第三季度单季毛利率达17.2%，环比进一步提升 [5] - 汽车安全业务通过向智能安全系统解决方案提供商转型，实现产品价值与市场竞争力的双重提升 [5] - 汽车电子业务盈利能力保持稳健，前三季度毛利率为20.8%，同比提升1.6个百分点 [5] 机器人业务进展 - 公司旗下子公司与阿里云达成AI全面合作，基于通义千问模型共同推动具身智能机器人在工业制造等场景的落地 [6] - 公司发布基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器，整体能效比提升3.5倍，可支持百亿级大模型实时推理 [6] - 机器人业务有望成为公司重要的新增长极 [6] 全球化战略与竞争力 - 公司以本地生产配套供应为主的全球化策略，有望在日益割裂的全球供应链中构建结构性优势，有效抵御宏观风险并赢得长期竞争力 [7] - 公司正从供应链、生产战略及研发等多维度深度整合全球业务，优化成本结构并提升运营效率 [8] - 生产策略上，公司计划精简欧美等高成本地区产能并推进自动化升级，同时加快在中国、东南亚、摩洛哥等成本优势地区布局新产能 [8]

上市里程碑 - 公司于11月6日正式在香港交易所上市，股票代码为0800 [1] - 公司成为全球首家实现“美股+港股”双重主要上市的自动驾驶科技企业 [1] - 公司此前已于2024年10月25日登陆美国纳斯达克交易所 [1] 业务与产品 - 公司是自动驾驶汽车系统和软件开发商 [1] - 主要提供自动驾驶产品和服务，包括自动驾驶巴士、自动驾驶出租车和自动清扫车 [1] - 业务范围涵盖相关的传感器套件 [1] 市场与资质 - 公司拥有在7个国家获得自动驾驶牌照的资质 [1] - 业务覆盖中国、比利时、法国、阿联酋等11个国家 [1] - 公司的运营网络遍布全球30多个城市 [1]

涉及的行业与公司 * 均胜电子 一家业务涵盖汽车电子 汽车安全和新兴机器人部件的上市公司[1] * 公司业务涉及汽车行业（特别是智能驾驶 智能网联 新能源车领域）和机器人行业（人形机器人 工业机器人等）[2][5][6] 核心观点与论据 财务表现与业务趋势 * 公司三季报显示经营指标稳步改善 营业收入 现金流 新业务订单 毛利率和净利润均实现增长[2][3] * 预计第四季度延续良好趋势 为股东创造更多利润[2][4] * 2025年每个季度的经营性业绩保持持续稳固向好状态 预计2026年利润端增长速度有加速趋势[25][26] * 公司整体资本开支率希望控制在营业收入的4%左右 但由于机器人新业务的发展 预计将增加至5%[21] 新业务订单与增长动力 * 前三季度新业务订单已达700多亿元 预计全年突破900亿元 创历史新高[2][5] * 新订单中与汽车智能化相关的智能驾驶 智能网联等领域取得重大突破 并获得大量批量化订单[2][5] * 在车载充电机和DCDC领域 从2024年下半年至今订单金额已超过66亿人民币[14] * 智驾域控订单有显著突破 预计2026年开始进入量产并产生规模性收入 估计达到数亿元[24] 机器人业务战略与布局 * 公司年初制定"汽车加机器人"的T2W战略 将汽车端积累的研发技术 量产能力移植到机器人业务中[2][6] * 产品布局包括全云控制器 能源管理模块 高性能机甲机身及传感器套件等零部件 并逐步向总成方向集成[2][6] * 2025年9月推出AI头部总成 涵盖全域控制器和能源管理模块等胸腔总成 以及轻量化机甲机身总成[6] * 已组建团队开始规划灵巧手业务 包括电机 传动机构和接触部分等[9] 机器人客户拓展与合作进展 * 重点服务两类客户 一是已有合作关系的车端客户（如北美新能源汽车客户和国内造车新势力） 二是机器人头部企业（如致远 银河通用 宇树以及海外如Figure等）[2][6][7] * 已成功突破部分客户供应链 实现相关产品批量量产[2][7] * 与北美大客户就头部总成和轻量化机甲总成进行重点突破 预计2025年底进行发包定点 目标是获得超过一半以上的市场份额[10][11] * 国内客户合作深入 小鹏机器人计划在2026年底量产 志远主要配套其GR工业轮式机器人 银河通用已开始送样或批量供货 2025年规划完成1,000台[18] 机器人产品价值量与营收预期 * 公司为人形机器人配套约10个部件 包括头部总成 域控制器 电池包 无线充电 传感器套件等 总价值量初步估算为5万至10万人民币[13] * 机器人业务2025年预计营收规模在几千万人民币左右 2026年有望显著增长[3][17] * 按照北美客户单个机器人价值3,000-4,000美元计算 若达到其年产100万套目标的30% 也能带来显著收入增长[17] * 公司希望通过积累经验将单机自制比例价值提升至3,000-4,000美元左右[12] 汽车安全等传统业务进展 * Cybercat项目方面 公司是其主要供应商 提供安全气囊和安全带系统[24] * 公司正在提升自制气体发生器比例 从目前50%-60%提高到70%-80% 甚至100% 以降低成本并提高毛利率[24] * 气体发生器核心工厂在浙江湖州 并计划在欧洲建立新工厂以满足海外需求[24][25] * 普瑞公司为欧洲高端客户供应的真空助力器在2025年下半年开始逐渐放量[14] 其他重要内容 市场与运营策略 * 公司于2025年11月6日完成港股上市 受市场环境影响股价波动较大 与A股折价明显增大 公司认为主要是短期市场情绪影响[3] * 公司已完成全球化布局以灵活应对地缘政治风险 例如在墨西哥有生产基地可为北美客户配套供货[21][26] * 公司在全球范围内招募博士级专家 以解决机器人业务的核心难点问题[19] 产品商业化进度 * 机器人能源系统解决方案和电池包已完成送样 测试并开始小批量供货 无线充电系统在与多个客户对接[22] * 全域控制器已于2025年9月发布 传感器套件中的IMU和鱼眼相机已完成多轮测试 即将进入批量供货阶段[22] * 除了头部总成和全身结构件外 公司其他机器人产品商业化进展顺利[22]

上市里程碑 - 公司于11月6日正式在香港联交所上市，股票代码为0800，成为全球首家实现“美股+港股”双重主要上市的自动驾驶科技企业 [1] - 公司此前已于2024年10月25日在美国纳斯达克交易所上市 [3] 融资与资金用途 - 此次港股发行价格为每股27.1港元，共计发行8825万股，募集资金总额为23.92亿港元 [3] - 募集资金计划用于技术开发、加速L4级自动驾驶车队的商业化量产及运营、市场营销推广以及补充营运资金和一般企业用途 [3] 业务与市场布局 - 公司是自动驾驶汽车系统和软件开发商，提供自动驾驶巴士、自动驾驶出租车、自动清扫车及相关传感器套件等产品和服务 [3] - 业务已覆盖全球11个国家的30多个城市，并在中国、比利时、法国、阿联酋等7个国家获得自动驾驶牌照 [3] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营收分别为5.28亿元、4.02亿元、3.61亿元，呈现下降趋势 [3] - 同期净亏损持续扩大，分别为12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元 [3] - 2025年前六个月，公司营收为2亿元，净亏损为7.92亿元 [3]

近期业务亮点与市场反应 - 公司于9月中旬和10月20日先后披露150亿元汽车智驾大单和50亿元汽车智能电动化项目定点，是自2023年4月以来罕见的连续大单披露[2][30] - 公司同时披露H股发行聆讯后资料集，港股IPO进程更进一步[2][30] - 多重利好刺激下，公司股价连续三日收涨，主力资金持续净流入[2][30] 新获订单情况分析 - 2025年以来，公司披露的新获订单生命周期总额已逼近600亿元，其中包括国信证券9月初报告的393亿元、9月的150亿元及10月的50亿元[9][36] - 2024年全年，公司新获定点项目全生命周期金额约为839亿元，截至10月22日，2025年已披露订单额约为2024年全年的七成多[9][37] - 150亿元订单计划于2027年开始量产，50亿元订单计划于2026年底开始量产[10][38] 订单转化与行业风险 - 汽车行业生命周期订单通常持续3-7年，其实际销售金额与客户车型产量直接相关，存在不确定性[10][38] - 行业竞争白热化，主机厂通常要求供应商系统性降价，公司面临利润空间被压缩的压力[13][41] - 公司承认年度降价条款可能影响其利润率，需通过降本增效来保持盈利能力[13][14][41] 盈利能力与同业比较 - 公司营业利润率从2022年的0.8%持续改善至2025年上半年的5.42%，毛利率从2022年的11.13%提升至2025年上半年的18.15%[14][41] - 但公司盈利能力仍略逊于同业，2025年上半年德赛西威营业利润率为6.45%，拓普集团为9.06%[15][42] - 公司正通过引入中国供应商、优化采购价格、迁移产能至低成本地区等措施推动毛利率提升[15][42] 机器人新业务布局 - 2025年4月公司成立机器人全资子公司，并与智元机器人战略合作，9月发布机器人AI头部总成产品，关键部件解决方案已基本搭建完毕[16][43][44] - 公司提出“汽车+机器人Tier1”新战略，产品已送样或批量供货，但该业务尚处早期，上半年营收占比不到0.1%（约3000万元）[16][18][46] - Tier1供应商被认为在机器人领域具备与整车厂深度绑定、量产经验复用和系统集成能力三大优势[18][19][47] 财务状况与历史包袱 - 公司存货由2022年的74.37亿元增至2025年前4月的96.51亿元，存货周转天数由56天延长至69.4天，并确认了存货撇减[11][39] - 截至2025年6月30日，公司商誉余额达72.93亿元，占净资产约35.04%，2021年曾因商誉减值亏损37.53亿元[26][54] - 公司总负债达473.44亿元，资产负债率为69.46%，2022年至2024年财务费用和利息支出对利润侵蚀显著[28][56] 产能利用与港股IPO - 公司整体产能利用率持续走低，从2022年的73.1%降至2025年前4月的59.5%[21][50] - 公司正加速冲刺港股IPO，此前招股书曾失效并于三周后二次递表[28][57] - 市场观点认为港股对这类标的偏审慎，更关注订单兑现而非概念溢价[28][57]

公司上市与资本运作 - 公司已通过港交所主板上市聆讯，拟发行不超过2.83亿股境外普通股，上市后将成"A+H"上市企业 [1] - 赴港上市旨在搭建双资本平台破解增长瓶颈，港股市场对科技与制造企业的估值认可度将为技术迭代提供资金保障 [1] - 募资将重点投向新一代汽车智能解决方案研发、智能制造升级及海外并购，对接智能电动化与具身智能产业风口 [1] 公司业务与技术实力 - 公司2024年研发投入达37亿元，近五年累计研发投入超240亿元 [1] - 汽车安全解决方案以30%全球份额居全球第二，2025年上半年新获312亿元订单中新能源占比超66% [1] - 在机器人领域实现技术迁移复用，已搭建核心产品矩阵并与智元机器人等企业达成合作批量供货 [1] 公司财务与全球化布局 - 2025年上半年公司营收同比增12%达303.47亿元，净利润增11.13%至7亿元，毛利率持续提升 [2] - 公司全球化布局具备稀缺优势，在全球有超25个研发中心和60个生产基地，2024年海外营收占比74.7% [2] - 公司经营性现金流充沛，为全球化扩张提供底气 [2] 行业影响与标杆意义 - 公司"汽车技术赋能机器人"的路径为传统零部件企业转型提供范本 [2] - 公司"A+H"上市模式为同类企业打通境内外融资渠道，助力中国汽车产业链向高端制造与智能科技领域攀升 [2]

港股上市进展 - 香港联交所上市委员会已审阅公司上市申请 意味着公司已通过港交所主板上市聆讯 [2] - 公司此前通过证监会香港上市备案 拟发行不超过2.83亿股境外上市普通股 [2] 公司业务定位与布局 - 公司定位为"汽车+机器人Tier1" 业务布局涵盖智能汽车与智能机器人两大方向 [2] - 汽车零部件领域提供汽车电子与汽车安全解决方案和其他汽车部件 [2] - 机器人领域提供机器人部件总成解决方案和具身智能工业场景应用 [2] - 公司宣布全面布局具身智能领域 打造第二增长曲线 [3] 2025年上半年财务与经营业绩 - 公司实现营收303.47亿元 同比增长12.07% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润7.08亿元 同比增长11.13% [2] - 新获定点项目的全生命周期金额约312亿元 其中新能源汽车相关新订单金额超206亿元 占比超过66% [2] 机器人业务发展 - 公司凭借汽车零部件领域经验 今年已基本搭建完成机器人部件总成解决方案 [3] - 陆续推出机器人域控 AI头部总成 能源管理解决方案 传感器套件以及机甲等总成方案 [3] 港股IPO募集资金用途 - 计划将募集资金用于新一代汽车智能解决方案研发与商业化 [3] - 用于提升生产制造能力 优化供应链管理 同时扩大海外业务拓展和投资并购 [3]

公司概况与财务表现 * 均胜电子是全球汽车安全及汽车电子领域的头部一级供应商 成立于1992年[10] * 公司2024年营收预计超600亿元 远超竞争对手三花智控(预计超300亿)和拓普集团(预计超300亿)[2][3] * 公司当前盈利能力有待提升 净利润率约2-3% 未来有望提升至5%以上[2][4] * 若净利润率从2-3%提升至5-6% 即便收入不增长 也将带来三倍以上的利润空间[8] * 公司2025年上半年营收与利润继续增长 核心业务分为汽车安全(占比70%)和汽车电子(占比30%)[11] 核心业务与市场地位 **汽车安全业务** * 被动安全领域全球市占率23% 位居第二 中国市场份额24% 同样排名第二[2][12][13] * 2023年全球被动安全市场规模约1500亿元人民币 中国市场约300多亿元[14] * 预计到2028年 全球被动安全市场规模将达1800多亿元 中国市场将达400多亿元 2024-2028年全球复合增长率约3% 中国约5%[14] * 2024年中国市场被动安全单车价值量约200美元 低于全球平均的260美元和高收入市场的340美元 提升空间大[14] * 中国地区盈利能力高于海外 增加中国区收入比例有望实现收入与利润双击[13] **汽车电子业务** * 业务涵盖智能座舱 智驾域 网联域及动力域[11] * 智能座舱板块增长潜力巨大 2024年至2028年人机交互系统和智舱域控系统复合增长率达14%[4][17] * 预计到2028年 全球人机交互系统市场规模达3570亿元 智舱域控系统达1484亿元[17] * 公司与高通深度合作 其NGN系列智能座舱域控制器在国内处于第二位[18] * 公司近期获得一家头部主机厂价值150亿元人民币的全球性汽车智能化项目大单 涉及智能驾驶 智能网联等高盈利产品[2][5][18] 新兴布局：人形机器人 * 公司积极布局人形机器人领域 定位为汽车加机器人的一级供应商(Tier 1)[2][7] * 重点突破大小脑域控制器 能源管理模块及传感器套件等关键零部件[7][19] * 2024年上半年机器人相关业务收入达3000万元人民币 占总营收不到0.1%[19] * 已与资源合作开发关键零部件 并向头部机器人公司供应结构件[6][19] * 人形机器人市场前景广阔 有望成为公司第二增长曲线[4][20] * 特斯拉CEO马斯克提出销售100万台人形机器人的目标 行业催化因素密集[20] 竞争优势与全球化布局 * 公司具有显著的全球化布局优势 子公司遍布日本 欧洲 北美及东南亚等地[7] * 此布局有利于承接北美订单 满足国际客户对质量 供应和交货周期的严格要求[2][7] * 通过一系列并购(如德国普瑞 美国KSS 日本高田)完善了其汽车电子及安全业务版图[10][11] * 通过将海外产能转移至低成本地区实现降本增效[11] 未来发展前景与估值 * 公司2025年至2027年的归母净利润预计分别达15亿 18亿以及22亿元[20] * 当前市值约400-450亿人民币 相较于三花智控(1700-1800亿)和拓普集团(1300-1400亿) 仍有较大增长空间[9] * 公司拟发行港股 并且近期进行了股票回购与增持 表明管理层信心[9]

战略调整与业务进展 - 公司2024年上半年将战略方向调整为"汽车+机器人 Tier1" 首次将机器人业务纳入公司战略 计划将其打造为第二增长曲线 [1] - 2025年机器人业务进展加快 产品开发从零部件逐渐向总成方案发展 [1] - 4月上海车展期间推出机器人零部件系列产品包括传感器套件、轻量化机甲、无线充电系统等 [1] - 第三季度发布机器人全域控制器、胸腔及底盘总成方案 通过系统集成实现节省空间和提升效率 [1] 客户合作与产品交付 - 国内已与智元机器人、银河通用合作 定制化主控板实现批量供货 多种精度IMU和定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 并定制开发电池包产品 [2] - 海外为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [2] - 与另一家海外机器人公司就末端物流和外卖配送机器人开展合作 [2] - 已提前布局基于英伟达新一代Jetson Thor芯片的定制化机器人域控研发 相关战略合作伙伴将优先选用该产品 目前产品已在研发中 [2] 财务表现与毛利率 - 上半年营收和归母净利润分别提升12.07%和11.13% 整体毛利率同比提升约2.6个百分点至约18.2% [2] - 业绩增长主要受传统汽车业务拉动 机器人业务收入尚未在半年报中体现 [2] - 公司将持续提高核心部件自供比例、推动全球产能转移 预计汽车安全业务毛利率有望延续增势 [3]