行业政策与市场前景 - 2025年《政府工作报告》强调持续推进“人工智能+”行动并部署发展新一代智能终端 [1] - 六部门方案提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 鼓励开发家庭服务机器人、智能家电、人工智能手机等终端 [1] - 到2030年人工智能可能为全球经济贡献超百万亿元 是最重要的增长点之一 [2] - 预计到2028年智能体市场规模将达到3.3万亿元 [2] - 预计到2030年中国AI终端市场销售收入将达1.48万亿元 2024至2030年年复合增长率达37.33% [2] A股AI应用概念股市场表现 - A股市场涉及AI应用的概念股合计数量超过260只 涵盖AI游戏、AI医疗、AI眼镜等多个细分领域 [3] - 截至11月28日收盘 年内涨幅翻倍的AI应用概念股有17只 [3] - 今年前三季度净利润同比增长20%以上（含扭亏为盈）的AI应用概念股有80只 [3] - 22只概念股被5家及以上机构一致预测2025年至2027年净利润增速均有望超20% [3] - 上述22只高增长潜力股中 15股上涨空间超过20% [3] 重点公司分析与增长潜力 - 闻泰科技上涨空间为62.57% 前三季度实现净利润15.13亿元 同比增长265.09% 通过MOSFET等产品进入全球头部AI服务器/AI PC ODM厂商供应链 [4] - 炬芯科技上涨空间为56.36% 前三季度实现净利润1.52亿元 同比增长113.85% 端侧AI芯片在智能穿戴、专业音频等新兴场景拓展 [4] - 宇瞳光学上涨空间为50.79% 前三季度实现净利润1.88亿元 同比增长40.99% 玻璃非球面镜片在车载、运动相机、AI眼镜等新兴领域应用广泛 [4]

公司战略调整 - 为加速人工智能技术在公司核心业务中的应用，公司将在全球范围内裁减4000至6000个岗位，并在2028年10月底前完成 [1] - 此举旨在提升产品开发效率、改善客户服务体验，并进一步提升企业整体生产力 [1] - 公司首席执行官表示，AI正成为推动公司下一阶段增长的核心力量，将AI深度嵌入产品研发、内部运营和客户支持等环节 [1] 财务影响与业绩展望 - 公司预计该重组计划每年可节省约10亿美元成本，而实施重组本身就将花费约6.5亿美元 [3] - 公司预计下一财年调整后每股收益在2.90至3.20美元之间，低于分析师3.33美元的普遍预期 [3] - 美国贸易关税导致的额外成本是压缩盈利空间的主要因素之一 [3] - 消息公布后，公司股价一度下跌6% [4] - 公司第四季度的营收表现好于预期，达到146亿美元 [7] 市场与运营动态 - 人工智能电脑需求强劲，在截至10月31日的季度中占到公司出货量的30%以上 [7] - 随着全球科技巨头争相构建AI基础设施，DRAM和NAND等内存芯片价格持续上涨 [7] - 内存目前占典型PC成本的15%至18%，近期涨幅超出预期 [7] - 公司此前已开始推进组织调整，今年2月已裁撤1000至2000名员工 [7] 行业趋势 - 多家跨国公司在削减岗位时均提到AI带来的流程优化与岗位替代效应 [8] - 例如，知名律所高伟绅宣布将伦敦办公室业务服务岗位减少约10%，普华永道缩减了招聘计划，金融科技公司Klarna通过AI实现的效率提升使员工规模几乎减半 [8] - 麦肯锡全球研究院指出，美国约40%的岗位存在被AI取代的可能，尤其是重复性任务较强的工作以及危险或体力型岗位 [9]

政策目标与愿景 - 到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点 [1] - 打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品 [1] - 到2030年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 重点任务方向 - 方案从加速新技术新模式创新应用、扩大特色和新型产品供给、精准匹配不同人群需求、培育消费新场景新业态、营造良好发展环境5方面部署了19项重点任务 [1] 拓展增量领域 - 加速新技术新模式创新应用，包括加快布局新领域新赛道、推广高效响应制造新模式、强化人工智能融合赋能 [1] - 鼓励开发家庭服务机器人、智能家电和人工智能手机、电脑、玩具、眼镜、脑机接口等人工智能终端 [1] 深挖存量领域 - 扩大特色和新型产品供给，包括促进绿色产品扩容迭代、推动农村消费品提质升级、大力发展休闲和运动产品、推动健康产品创新发展、扩大历史经典名品影响力、拓展多元兴趣消费供给 [2] 细分市场策略 - 精准匹配不同人群需求，包括丰富婴童产品供给、加强优质学生用品供给、扩大时尚"潮品"供给、优化适老化产品供给 [2]

政策核心目标 - 增强消费品供需适配性以促进消费 [1] 人工智能技术应用 - 推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用 [1] - 推广生成式人工智能和3D数字化设计等新工具 [1] - 组织开展人工智能赋能消费品工业深度行活动 [1] - 推动解决方案供应商与生产企业深度对接 [1] 智能终端产品开发 - 鼓励开发家庭服务机器人和智能家电 [1] - 鼓励开发人工智能手机、电脑、玩具、眼镜及脑机接口等人工智能终端 [1] - 以智能产品为载体提供娱乐、健康、陪护等生活服务 [1] 消费体验与服务拓展 - 支持企业和行业协会建设智能家居体验中心和适老化产品体验中心 [1] - 支持建设定制服装体验中心以拓展多场景体验和增值服务 [1] 文化产业数字化 - 支持各地开发历史经典产业数字艺术品 [1] - 支持建设数字博物馆和云博物馆 [1]

核心观点 - A股市场在经历探底回升后展现出短期强劲修复动能，后市反弹有望延续，但反弹持续性面临外部环境不确定性和量能不足的隐忧 [1] 整体上对当前市场不宜过度乐观也不应过分悲观，短期震荡反复不影响中期向好格局 [2] 操作策略建议采取均衡配置、高抛低吸，重点关注有业绩支撑的科技成长、顺周期及红利股标的 [2][9] A股市场表现总结 - 周二A股市场高开高走全线反攻，沪深三大指数集体收涨：上证指数报3870.02点，上涨33.25点，涨幅0.87%，总成交额7227.89亿元；深证成指报12777.31点，上涨192.23点，涨幅1.53%，总成交额10893.59亿元；创业板指报2980.93点，上涨51.89点，涨幅1.77%，总成交额5281.59亿元；科创50指数报1302.17点，上涨5.57点，涨幅0.43%，总成交额527.35亿元 [5] 两市成交总额为18121亿元，未能突破2万亿元关口 [1][9] - 行业板块方面，游戏、教育、贵金属、通信设备、能源金属、光学光电子等板块涨幅居前；概念股方面，CPO、光通信模块、气溶胶检测、AI芯片、Sora等涨幅居前 [4] 市场呈现个股涨多跌少、情绪活跃的特征 [5] 重点板块与概念点评 - 光通信模块概念股大涨，该行业是现代通信网络的核心组件，预计后市仍可能处于高景气周期，AI算力、数据中心升级和技术革新是核心驱动力 [6] - 游戏板块大涨，受益于海内外AI模型研发进步，AI在游戏领域应用落地前景较好，传媒行业作为下游应用受益较多 [6] - 泛AI概念股继续大涨，AI芯片、Sora、AIPC等表现强势，人工智能引领新一轮科技革命，催生众多"AI+"投资机会 [7] 投资方向有望从硬件算力向AI应用端持续扩散，软件开发作为偏中游产业将率先受益 [8] 泛AI主题投资进入去伪存真阶段，需精挑有业绩兑现能力的标的 [7] 后市研判与操作策略 - 后市反弹延续性面临两大隐忧：一是12月美联储是否降息仍存分歧，政策路径模糊性及地缘政治因素扰动市场预期；二是量能不足，缺乏增量资金支撑难以形成有效攻势 [1][9] - 操作上建议短线投资者踏准板块轮动节奏，采取均衡配置、高抛低吸策略 [2][9] 重点关注三大方向：科技成长方向如半导体芯片、泛AI主题及机器人行业；顺周期行业如光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色；红利股如银行、公用事业等 [2][4][9] 强调选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [2][9]

公司业绩表现 - 第二财季营收达204.52亿美元，同比增长15%，创季度历史新高 [1] - 第二财季公司权益持有人应占溢利为3.40亿美元，同比下降5% [2] - 第二财季毛利率为15.4%，同比下降0.3个百分点 [2] - 全球个人电脑市场份额创新高，达到25.6% [1] - AI相关业务收入在总营收中占比提升至30% [1] 各业务板块表现 - 智能设备业务集团第二财季收入151.07亿美元，人工智能电脑渗透率提升至总出货量的33% [1] - 基础设施方案业务集团第二财季收入40.87亿美元，AI服务器业务录得高双位数增长，但上半年录得经营亏损1.18亿美元 [2] - 方案服务业务集团第二财季收入25.56亿美元，运维服务与项目解决方案服务收入占比达58.9%，TruScale订单量实现三位数同比增长 [2] 行业环境与成本压力 - 存储芯片价格飙升对全球科技硬件厂商构成挑战，压力已传导至手机、PC、服务器制造商 [1] - 摩根士丹利预测存储芯片价格每上涨10%，硬件OEM毛利率将面临45至150个基点的下行压力 [3] - 野村东方国际证券估算联想2025年四季度存储成本将环比增长，服务器领域涨幅20%-25%，PC领域10%-15%，智能手机领域5%-10% [3] - 2026年一季度存储成本环比涨幅可能进一步扩大，推高生产成本 [3] 公司战略与应对 - 公司强调其作为核心零部件大买家，在供应链谈判中占据主动位置 [3] - 公司已与核心零部件供应商签订最优合约，以确保明年有足够的供应保障 [3] - 基础设施方案业务的经营亏损主要源于对扩大AI能力及加快业务转型的投资 [2]

AI行业趋势与公司定位 - AI发展处于深入普惠阶段，大规模基础设施投资将催生更多终端设备和应用发展[3] - 大语言模型等领域存在创新初期的投资泡沫，但AI整体发展方向并非泡沫[3] - AI计算重心正从公有云训练向本地数据中心与边缘侧推理加速迁移[7] 供应链管理与成本控制 - 存储芯片（内存、闪存固态硬盘）需求剧烈增长导致价格上涨，预计整个2026年维持这一态势[3] - 公司作为行业最大零部件买家之一，与核心供应商签订最优合约确保明年供应保障[4][5] - 存储占笔记本电脑物料清单成本15%-20%，价格双位数上涨将使2026年PC下游成本压力显现[6] - 公司通过密切供应商关系和长期合作管理供应短缺，有信心维持毛利和净利润[4][6] 财务业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高[6] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币[6] - AI相关业务营收占比提升至30%，同比提升13个百分点[6] 各业务板块业绩 - IDG智能设备业务营收1081亿元人民币，同比增长12%[7] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比提升至36%，同比提升近17个百分点[7] - 人工智能电脑渗透率占总出货量33%[7] - ISG基础设施方案业务营收293亿元人民币，同比增长24%[7] - AI服务器实现高双位数收入增长，海神液冷技术业务收入同比增长154%[7] - SSG解决方案与服务业务营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长[7] 业务展望与战略布局 - 接下来两个季度PC业务和服务器业务预计保持双位数增长[6] - 公司将通过成熟机制调整价格保证成本竞争力[6] - 明年1月将在全球推出个人超级智能体，整合可穿戴设备与环境感知终端[7]

财务业绩表现 - 第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高[2] - 经调整净利润同比增长25%至36.6亿元人民币，净利润增速远超营收增速[2] - AI相关业务营收占总营收比例达30%，同比提升13个百分点[2] 人工智能战略与业务进展 - AI业务从辅助角色成长为业务版图中的核心增长主线[2] - 个人智能领域推进“一体多端”战略，将于全球推出个人超级智能体[5] - 企业智能领域致力于帮助客户将数据转化为洞察和价值，构建混合式基础设施[6] - 基础设施市场重心从公有云训练转向本地数据中心和边缘侧推理[6] 各业务部门表现 - 智能设备业务集团营收超1000亿人民币，个人电脑市场份额首次超过25%[5] - AI电脑在Windows AI PC市场稳居全球第一，摩托罗拉智能手机销量创季度新高[5] - 基础设施方案业务集团营收近300亿人民币，同比增长24%，云基础设施业务营收创同期新高[6] - 方案服务业务集团营收同比增长18%，运营利润率超22%，项目与解决方案服务及运维服务占比近60%[7] 行业前景与公司展望 - AI渗透加速、应用场景落地多样化，推动业务结构向更高价值方向进化[2] - 科技行业处于最激动时刻，外部环境呈现逐步企稳积极信号[3][7] - AI计算重心转变将带动AI终端设备与应用的爆发式增长，打开全新市场空间[6]

财务业绩概览 - 2025/26财年上半年总收入达39282亿美元，同比增长18%，创上半年收入新高 [1] - 公司权益持有人应占溢利为846亿美元，同比增长40% [1] - 每股基本盈利为689美仙 [1] - 按非香港财务报告准则计算，经调整后权益持有人应占溢利同比增长24% [1] - 第二季度收入达205亿美元，创历史新高，同比增长15% [2] - 第二季度经调整净溢利率扩大至25% [2] 各业务板块表现 - 智能设备业务集团收入同比增长15%，经营溢利同比增长13% [1] - 第二季度全球个人电脑市场份额创新高，达到256% [1] - 基础设施方案业务集团收入同比增长30% [2] - 人工智能基础设施业务收入取得高双位数同比增长 [2] - 方案服务业务集团收入同比增长19%，经营溢利同比增长28%，均创历史新高 [2] - 运维服务和项目与解决方案的收入占比达589%，创历史新高 [2] 人工智能与研发投入 - 人工智能相关收入占总收入的29%，占比较去年同期增长15个百分点 [1] - 人工智能收入增长主要受人工智能设备、服务器及服务业务占比提升推动 [1] - 研发支出同比增加8% [1] 增长驱动因素 - 智能设备业务增长受惠于人工智能电脑出货比例迅速上升及高端产品销售表现强劲 [1] - 基础设施方案业务增长受惠于云基础设施业务及企业基础设施业务的双重战略推动 [2] - 方案服务业务增长受数位化工作场所解决方案、人工智能和混合云的有利趋势推动 [2] - 第二季度所有业务集团和区域的收入均取得双位数同比增长 [2]

市场整体表现 - 市场三大指数集体上涨，沪指涨0.90%，深成指涨2.05%，创业板指涨2.74% [1] - 沪深两市成交额达2.16万亿，较上一交易日增加146亿 [1] - 证券、有色金属、固态电池等板块表现强势，教育、猪肉、煤炭等板块表现较弱 [1] 锂电设备行业 - 2025年1-8月中国锂电产业链投资额快速增长，固态电池成为最热门投资赛道 [2] - 固态电池相关设备自今年6月起开始交付下游厂商，上半年固态设备订单快速增长 [2] - 固态电池产业化进程显著提速，设备端作为产业资本开支最上游将率先受益 [2] AI终端设备行业 - 八部门联合印发文件，聚焦供需双侧协同发力，加速人工智能终端产品创新 [3] - 政策重点释放人工智能手机、电脑、可穿戴设备、智能机器人等新产品消费潜力 [3] - 举措将推动智能家电互联互通及智能网联汽车试点，形成需求牵引供给的良性循环，带动芯片、传感器等上游产业链升级 [3]