核心观点 报告基于基本面研判，对多个商品期货品种给出了趋势性判断，整体观点偏谨慎，多数品种被归类为趋势空头或震荡偏空，同时结合宏观资讯与各板块基本面进行了详细分析[3][5] 宏观资讯 - **国内政策**：2025年中央经济工作会议将扩大内需作为首要任务，需从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场[10] 货币政策在2026年有望延续“支持性”基调，央行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具[10] 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%[10] - **贸易与产业**：商务部决定自12月17日起对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[11] 多家外资机构认为中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础，2025年1月至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成对比[11] - **科技与汽车**：全球首个治疗药物成瘾的侵入式脑机接口产品在中国获批[11] 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并计划在2026年推出量产的L4级自动驾驶车型[12] 福特汽车宣布对电动车业务实施大规模重组，取消多项大型纯电动汽车生产计划，将重心转向燃油车和混合动力汽车，预计将对电动汽车投资计提195亿美元的费用[13] - **海外经济**：美国财政部长预计2025年美国全年GDP增速将达到3.5%[13] 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人[13] 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低，服务业和综合PMI初值均录得6个月新低[14] 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”要求，将目标调整为“减排90%”[14] 宏观金融 - **股指期货**：A股市场缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元[17] 国内11月宏观经济数据除失业率外均明显下行，中央经济工作会议政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足[17] 市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证[17] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.45%附近[18] 短期内对于驱动降息交易不足，10年期以下债券建议震荡思路，择机再战寻找赔率点[18] 黑色板块 - **钢材与铁矿**：需求端表现较弱，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比降幅达27.7%，整体建材需求存在冬季淡季继续回落预期[19] 热卷需求相对尚可，出口有所好转，钢厂在手订单一般维持20天左右[19] 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量有望继续回落[20] 铁矿石海外发运维持高位，全口径库存有望继续累库[20] 趋势上，钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路[20] - **煤焦**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限，焦煤供给端有收缩预期[22] 焦炭第二轮提降已落地，钢厂铁水日均产量小幅下降，对原料需求支撑下降[22] 短期煤焦价格预计延续震荡运行，远月05合约受冬储预期影响存在阶段性反弹机会，但反弹空间有限[22] - **铁合金**：硅铁主产区开工以边际缩量为主，中期仍以逢低偏多思路看待；锰硅基本面变动不大，成本支撑偏弱，中期以逢高偏空思路看待[23] 硅铁走势强于锰硅[23] - **纯碱玻璃**：纯碱部分企业延续减产，但新产能投放取得进展，供需矛盾暂难扭转，建议观望为主[24][25] 玻璃行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，建议待市场情绪趋稳后试多[24][25] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨[27] 宏观利好退却后，价格有望震荡走低，激进者可逢高布置空单[27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但江西锂矿复产预期时间延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限[28] 短期多空博弈下，碳酸锂以宽幅震荡运行为主[28] - **工业硅多晶硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，后续或转向对于多晶硅减产预期的博弈[29] 多晶硅收储平台公司成立后，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行[29][30] 农产品 - **棉花**：国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积，但下游纺织企业棉花工业库存较低[32] 2026年国内棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度低5%，产量预估为283万吨，同比减少10%[31] 策略上建议逢低滚动做多[30] - **白糖**：全球食糖供应过剩压力依旧，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量[33] 国内新糖上市压力令糖价承压，但成本支撑限制跌幅，走势呈震荡下跌态势[33] - **鸡蛋**：春节前预计蛋鸡在产存栏量仍处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，预计现货上涨幅度有限，近月合约维持偏空思路[34] 远月合约受节后存栏可能快速下降的预期支撑，下方存在支撑[35] - **苹果**：产区出库速度较去年同期放缓，销区市场走货缓慢，消费受高价位制约明显，同时受低价柑橘类水果替代[36] 盘面或震荡运行[36] - **玉米**：随着产区至港口贸易利润恢复，供需错配矛盾正在缓解，东北玉米集港持续增加，价格阶段性回落[37] 远月合约面临卖压后移、进口替代品补充及政策粮投放预期，供应端压力较大，走势偏弱看待[37] - **生猪**：供强需弱的格局未变，规模企业本月计划出栏环比增量较大，社会猪源出栏积极性增加，双节涨价预期证伪的概率较高[39][40] 策略上，近月逢高偏空操作为主[39] 能源化工 - **原油**：在欧佩克+和美洲国家新供应浪潮以及需求增长放缓推动下，油价逐步下跌，目前已跌破关键位置[40] NYMEX原油期货01合约收于55.27美元/桶，环比下跌2.73%[41] - **燃料油**：供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动[42] 新加坡燃料油库存处于高位[42] - **橡胶**：基本面短期无明显变动，预期盘面维持震荡格局[43] - **合成橡胶**：受成本端丁二烯价格带动偏强，短期谨慎追涨，预期延续震荡为主[44] - **烧碱**：当前期货价格坚挺主要源自宏观市场的“反内卷”行情及现货短期成交向好，但基本面依旧偏弱[45] - **沥青**：原油价格走弱，现实需求逐步向收尾期过度，冬储合同价格偏高[46] - **聚酯产业链**：成本支撑不足，聚酯链整体承压，PTA加工费维持低位，乙二醇因装置检修供应收缩推动价格反弹，但反弹空间预计受限[47] 可考虑多乙二醇空PTA策略[47] - **液化石油气**：全球LPG整体供应充裕，美丙烷库存处于历史高位，而PDH以及调油市场需求较差，期价易跌难涨[48] - **纸浆**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高[50] - **尿素**：印度发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，对近期期货情绪有推动作用，但可能透支未来需求[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多品种期货投资分析，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，给出各品种走势判断及投资建议，如股指期货宽幅震荡、国债期货关注资金面、螺矿中长期逢高偏空等[10][11][14] 各目录总结 宏观资讯 - 中央经济工作会议定调明年经济，实施积极财政和适度宽松货币政策，确定8方面重点任务[6] - 墨西哥将对中国等部分产品征5%-50%关税，商务部启动贸易投资壁垒调查[6] - 市场传闻量化交易设备清退，券商称未接到通知[7] - 瑞银指存储芯片行业供需紧张，DRAM短缺或持续至2027年Q1，DDR需求增20.7%[7] - 摩根大通用区块链发行美国商业票据，用USDC支付[7] - 宇树科技王兴兴称具身智能“双80%”或未来一两年实现[7] - OpenAI推GPT - 5.2，付费用户先体验[8] - 美国9月贸易逆差缩窄近11%，出口升3%，进口增0.6%[8] - 美国上周初请失业金人数增4.4万，续请失业金人数降[8] - 欧盟考虑推迟燃油车禁售计划，允许混动和增程式车2035年后卖五年[8] - 日本央行无意干预10年期国债收益率飙升[9] 宏观金融 股指期货 - 策略为宽幅震荡，A股震荡下挫，宽基指数技术偏弱修复，关注利好兑现调整[11][12] 国债期货 - 若资金面中枢下沉，中短债或率先企稳反弹并扩散至超长端，债市情绪好转[13] 黑色 螺矿 - 政策无新亮点，关注12月底工信部部署；需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低，铁水或降，库存高位，价格弱势，短期震荡、中长期逢高偏空[14][15] 煤焦 - 价格短期震荡偏弱，关注煤矿生产、安全监察及铁水产量，年底供给或收缩，钢材需求弱制约价格，远月05合约有反弹机会但空间有限[17][18] 铁合金 - 硅铁逢低偏多，锰硅中期逢高偏空，双硅跟随板块冲高回落，关注锰矿成交价及化工焦价格[19] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃待情绪稳定试多，产业链弱势，纯碱供应恢复但开工意愿弱，玻璃关注冷修预期落实[20] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，价格宽幅震荡，激进者逢高布空，近期受冶炼厂减产、宏观利好等影响[22] 沪铅 - 建议前期空单持有，价格震荡运行，下游刚需采购，利空因素抑制上行[24] 碳酸锂 - 价格宽幅震荡，基本面边际走弱但复产延后，供给增加有限，中长期需求向好[25] 工业硅多晶硅 - 工业硅关注新疆环保和焦煤价格，多晶硅关注平台公司动作，现货价格坚挺支撑盘面[26] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，需求预期好转，低吸机会显现，国际棉花产量微降、库存增加，国内库存累积但刚需支撑[28][29] 白糖 - 内糖供需偏空，价格震荡下跌，全球食糖过剩，关注泰国产量预期及国内新糖上市压力[30] 鸡蛋 - 近月合约观望，远月合约受存栏断档预期支撑但估值偏高，节前存栏或高位，老鸡淘汰或扎堆[32][33] 苹果 - 价格震荡运行，出库略减，产区交易趋缓，销区清淡，受柑橘类水果冲击[34] 玉米 - 关注产区现货价格，逢高沽空远月合约，产区上量增加，价格松动，供需错配矛盾缓解[35] 红枣 - 逢低买入远月合约，产销区价格稳定偏强，盘面震荡[36] 生猪 - 近月合约空单持有，现货供强需弱，价格难反弹，规模企业出栏增加，腌腊需求未达峰[37] 能源化工 原油 - 价格震荡偏弱，反弹驱动不足，关注美对委内瑞拉制裁，OPEC+暂停增产难改供给过剩[39] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需宽松，交易关注地缘影响[40] 塑料 - 价格震荡偏弱，供应压力大，下游需求差，等待反弹后偏空配置[41] 橡胶 - 单边观望，关注产区原料、国内需求及宏观影响，基本面无明显矛盾，盘面震荡[42] 甲醇 - 近月合约偏弱震荡，远月合约去库顺畅后偏多配置，关注港口库存变动[43][44] 烧碱 - 短线震荡，近月合约不做多，主力合约观望，现货价格企稳但无上行驱动[45][46] 沥青 - 价格波动加大，关注冬储后价格底，地缘影响原料供应，需求向收尾期过渡[47] 聚酯产业链 - 产业链承压，关注多TA空PF机会，油价走弱带动回调，各品种供需格局不同[48] 液化石油气 - 期价持续走弱，全球供应充裕，国内进口利润收窄，化工端压力大[49] 纸浆 - 日内观望，若现货跟涨且港口去库可回调做多，或逢高卖虚值看涨期权，基本面好转[50][51] 原木 - 盘面承压，基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，基差有支撑[52] 尿素 - 现货稳中偏弱，保持震荡思路，期货01合约震荡偏弱，关注化肥产业链价格[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 11月25日上证综指涨0.87%，收于3870.02点，成交额7227.89亿元；深成指数涨1.53%，收于12777.31点，成交额10893.59亿元 [1] - 中证1000指数涨1.31%，成交额4041.74亿元；中证500指数涨1.25%，成交额2892.05亿元；沪深300指数涨0.95%，成交额4115.24亿元；上证50指数涨0.6%，成交额980.32亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨93.54点，电子、通信、电力设备等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨85.63点，电子、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨42.35点，电子、银行、通信等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨17.64点，银行、非银金融、有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -64.84，IM01日均基差 -133.46，IM02日均基差 -277.15，IM03日均基差 -502.43 [13] - IC00日均基差 -41.17，IC01日均基差 -92.86，IC02日均基差 -201.32，IC03日均基差 -404.45 [13] - IF00日均基差 -12.2，IF01日均基差 -26.04，IF02日均基差 -41.26，IF03日均基差 -83.51 [13] - IH00日均基差 -5.88，IH01日均基差 -10.02，IH02日均基差 -10.28，IH03日均基差 -17.55 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的相关数据和图表 [23][24][25][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析并给出投资建议，如股指期货震荡思路暂观望，国债期货有上涨动力关注节奏，黑色短期震荡中期逢高偏空，双焦短期或震荡下跌，铁合金长周期逢高偏空短期观望，纯碱玻璃观望，沪锌高位空单持有，碳酸锂关注回调买入机会，工业硅区间震荡，多晶硅震荡运行，棉花低位震荡，白糖远期有压力，鸡蛋近月合约偏空，苹果震荡偏强，玉米关注上方压力，红枣观望，原油短期偏弱震荡长期下行，燃料油跟随油价波动，塑料震荡偏弱，橡胶震荡略偏强，合成橡胶短期止跌反弹谨慎做多，甲醇近月偏弱震荡远月等待反弹驱动，烧碱中线逢低介入多单，沥青关注冬储博弈后价格底，聚酯产业链短期偏强，LPG中长期偏空短期偏强震荡，纸浆宽幅震荡，原木承压运行，尿素观望 [13][14][16][18][19][22][24][25][26][27][29][31][33][35][36][37][39][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 各目录总结 宏观资讯 - 特朗普签署拨款法案结束美政府43天“停摆”，美政府“停摆”损失1.5万亿美元 [9] - 日本首相言论涉台海，中方回应如日方武力介入将构成侵略中方将迎头痛击 [9] - 中国同意11 - 12月买1200万吨美豆，未来三年每年至少买2500万吨，中国设计新稀土出口许可制度，商务部回应依法依规开展出口管制 [9] - 前十月我国社融增量30.9万亿，比上年多增3.83万亿，10月末社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均降0.2个百分点，专家称货币政策有空间但边际效率下降 [10] - 新能源汽车购置税全额免征政策将结束，17家车企推出购置税兜底方案 [10] - 美国劳工统计局未如期公布10月CPI报告，白宫称可能不发布10月CPI和就业数据，9月就业报告或下周公布但无失业率 [10] - IMF察觉美国经济疲软，预计美四季度GDP增速低于1.9% [10] - 美联储官员对利率决策观点不一，有人不支持降息，有人认为应谨慎降息，有人主张维持利率不变 [11] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路暂观望，A股低开高走，锂电等板块亮眼，航天等板块走弱，沪指涨0.73%报4029.5点，成交2.07万亿，养老险公司要求调整持仓风格，证监会将深化投融资改革 [13] 国债期货 - 策略为货币政策加码进入兑现期，债券有上涨动力关注节奏，资金面偏松价格回落，权益端涨势压制债市情绪，社融等多数金融信贷数据不及预期，10月CPI和PPI好于预期 [14] 黑色 - 后期市场观点短期震荡，中期逢高偏空，基本面需求端建材弱卷板尚可，供应端钢厂利润低铁水产量或回落，估值上原料期货震荡偏弱，钢材微亏，冬储预计低价 [16] - 铁矿西芒杜等矿山投产，远月产能释放预期强，发运高位，供需将失衡 [17] - 现货市场钢材成交一般，进口铁矿价格小涨，贸易商报价随行就市，钢厂按需采购 [17] 煤焦 - 观点为双焦价格短期或震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化，波动因发改委供暖季保供及铁水下降预期，未来国内矿山开工率中期受限，短期焦煤供给有提升预期，钢材需求弱制约价格，但动力煤有支撑 [18] 铁合金 - 市场展望中长期双硅过剩难缓解，长周期逢高偏空，短期观望，当前双硅成本坚挺，河钢11月招标定价符合预期，13日盘面窄幅波动，锰矿外盘更新报价 [19][21] 纯碱玻璃 - 波动因产业链随市场氛围上行，产业无新驱动，纯碱偏强有厂家调涨价格，玻璃厂库库存略增，价格偏稳，观点为观望 [22] - 纯碱产量和库存环比略降，成本抬升部分碱厂调价，部分企业减产，关注龙头企业供应及新装置投产 [22] - 玻璃产业挺价思路中断，关注需求预期、中游库存及旺季需求等情况 [22] 有色和新材料 沪锌 - 截至11月13日SMM七地锌锭库存减少，上海库存降，广东库存增，天津持平，操作建议高位空单持有，13日夜盘价格震荡走低，社库波动、宏观偏暖使锌价高位运行，加工费回落支撑价格，下游畏高接货谨慎 [24] 碳酸锂 - 短期基本面向好，但明年一季度动力端需求或转弱限制价格上涨空间，后续价格或回调，关注回调买入机会，当前需求向好，11月去库，储能需求高增速利好中长期价格 [25] 工业硅 - 整体供需矛盾不突出，区间震荡运行，波动因受相关板块影响，未来头部大厂复产有累库预期，但枯水期西南减产有去库预期，综合为松平衡 [26] 多晶硅 - 行业对反内卷有预期，但供需矛盾加深，现货价格松动，关注本周会议政策预期变化，延续震荡运行，12日协会辟谣不实信息，13日盘面反弹，硅片价格止跌，政策预期反复博弈，供需负反馈矛盾强化 [27][28] 农产品 棉花 - 逻辑与观点为阶段性供给压力大、需求弱，高成本抵抗下跌，低位震荡，前一日ICE美棉收跌，国内郑棉震荡缓跌，未来关注美国农业部11月农业报告，巴西预计棉花种植面积和产量增加，国内新棉上市快，库存累积，需求不佳，郑棉价格较现货低估有支撑 [29][30] 白糖 - 逻辑与观点为内糖供需偏空，进口糖成本低与国产糖成本支撑共同作用，新糖未大量冲击前观望，远期有供应压力，前一日ICE原糖反弹承压收跌，国内郑糖震荡，全球食糖过剩压力仍在，多家机构预计2025/26年度过剩，国内新作开机增加，期价接近成本限制下跌，进口糖成本低压制价格，农业农村部上调产量、下调需求、预期库存增加 [31][32] 鸡蛋 - 观点为期货前期受“去产能”预期带动偏强，现期货升水现货，供应压力大，现货偏弱拖累近月合约，关注现货对期货预期的影响，操作建议近月合约偏空，行情波动因现货持续弱势，未来鸡蛋稳中偏弱，走货一般，当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，11月新开产环比下滑，淘汰偏快，在产存栏或下降，蔬菜利好需求，但存栏仍高，供需宽松格局难逆转，上涨幅度有限；蛋鸡行业“去产能”，养殖端亏损、淘鸡加快、补栏低迷，在产存栏触顶下滑，市场对远期预期向好，产能去化速度相对偏慢，行情短期反转概率不高 [33][34] 苹果 - 观点为震荡偏强，行情波动因入库接近尾声且同比降低，盘面上行，东西部晚熟富士收购尾声，收购特点为时间推迟、入库周期缩短、入库量降低，后续关注价格走势、出库情况及消费动态 [35] 玉米 - 观点为关注盘面上方压力，行情波动因国内现货价格偏强，期价震荡偏强，北港价格涨，销区报价坚挺，华北深加工企业到货量减少，价格稳中偏强，未来现货价格反弹，东北受天气和收购提振，南北港库存低，华北价格回升增强东北价格韧性，但东北新粮供应压力累积，上行动能有限，关注11月卖压，市场传11月投放托市小麦或替代冲击玉米 [36] 红枣 - 观点为暂时观望，行情波动因销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面偏弱，产区阿克苏、阿拉尔、喀什等地有成交价格，销区河北市场价格下调 [37][38] 能源化工 原油 - 行情波动因两份月报预测供给过剩致油价下行，OPEC+放缓增产未扭转过剩，需求受美经济数据抑制，库存四季度或累库，短期难急跌，期价偏弱震荡，长期面临供给过剩压力，油价将下行；IEA月报上调2025 - 2026年全球石油需求增长预测，预计欧佩克+供应量增长，美国至11月7日当周EIA原油库存超预期 [39][40] 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，供需宽松需求平淡，价格跟随油价波动，布伦特原油回升，IEA月报上调供应及需求，供应增量超需求，预计2026年供应过剩，eia报告显示原油累库等，市场进入现实需求有韧性、远期趋弱节奏，燃料油库存累库，低硫燃料油跟随外盘裂解利润回升，关注阿祖尔炼厂检修结束供应回升 [41] 塑料 - 观点为聚烯烃供应压力大，供需角度偏弱震荡，但当前价格企业亏损有支撑，盘面小幅反弹，空间不大，建议震荡偏弱思路，目前供应压力仍大，上游产量高，下游需求弱，现货价格相对稳定 [42] 橡胶 - 短期止跌，或震荡略偏强，短线可逢低多单设止损，关注ru - nr价差走扩策略等，美国政府停摆结束商品盘面走强，泰国杯胶上行但产胶旺季原料有压力，基本面无明显矛盾，RU、NR交割利润亏损支撑价格底部，供应旺季上方有压力，关注云南产区停割时间等 [42][43] 合成橡胶 - 盘面短期止跌反弹，谨慎做多，反弹后可参与卖看涨策略，昨日丁二烯工厂报价坚挺，下游采购积极，价格上涨，受成本、买盘及天然橡胶带动，中长期上涨受限，受去库存及装置检修影响维持利润，预计短期底部震荡 [44] 甲醇 - 观点为近期围绕伊朗限气等因素博弈激烈，行情波动大，现实供需弱，库存高，虽有内地烯烃装置外采等利多但未根本扭转，建议近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置，市场传煤矿安检影响煤炭价格或带动甲醇成本支撑上涨，盘面企稳反弹，需关注进口货到港及港口库存变动 [45] 烧碱 - 当前现货价格低位稳定，11月电价支撑期货，做空风险在于液氯价格走弱后的氯碱综合成本支撑，仓单少，现货下方空间有限，做多风险在于液碱上行驱动不足，可考虑中线逢低介入多单，现货市场山东碱出厂价格稳定，氧化铝企业采购价格和收货量稳定，液氯价格下跌，仓单数量稳定，企业开工高位，液氯价格转弱，液碱库存增长，期货市场01合约偏弱，空头离场，多头止损，仓单少或影响价格 [46] 沥青 - 连续下跌后利润回落，价格预估波动加大，焦点为冬储博弈后价格底，布伦特原油回升，IEA月报上调供应及需求，供应增量超需求，预计2026年供应过剩，eia报告显示原油累库等，市场进入现实需求有韧性、远期趋弱节奏，成品油裂解利润高位，沥青现货价格稳定，需求收尾，炼厂排产产量将增产，降库速度放缓，美国对委内瑞拉动武可能增大价格波动 [47] 聚酯产业链 - 观点为成本端支撑不足，但出口政策带来积极预期，短期偏强运行，波动因国际油价偏弱但印度撤销BIS认证提振出口需求，走势先抑后扬，PX供应稳定，需求有支撑，成本受原油影响偏弱，印度政策提振市场情绪；PTA受消息面影响反弹，涤丝产销平淡，基差偏弱，加工费低；乙二醇国内供应压力大，煤制装置检修增多，供需或改善；短纤产销一般，价格随原料调整 [48] 液化石油气 - LPG走势较强，OPEC+增产，地缘扰动或抵消部分增量但不改供给充裕，需求端民用旺季将至支撑气价，化工端利润差开工率难维持高位，中长期偏空，短期考虑民用旺季偏强震荡，本周液化气商品量减少，国际船期到港量减少，国内烯烃深加工装置开工率增加，烷基化油样本产能利用率下降，丙烷脱氢装置开工率下降 [49] 纸浆 - 基本面偏稳定，现货成交好转但工厂需求难起色，01估值接近套保点位，上方空间有限，维持宽幅震荡，多空博弈持续，短期观察老仓单消化及现货成交情况，现货上调追基差，受港节奏及基差影响现货紧张，阔叶价格坚挺，11月13日主流港口样本库存累库 [50] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显，后续发运量持稳预计供需弱平衡，盘面下跌后平水现货，基差有支撑，短期现货端有价格压力，预计承压运行，现货持稳成交弱，木材蓝变期价格承压，本周到港预期减少，供应压力略降 [50] 尿素 - 建议观望，以具体政策为准，现货市场价格持稳，工厂报价稳中有降，收单不佳，出口消息炒作后采购有空档，成交热度下降，港口样本库存增加，集港热情高；期货市场震荡偏强，多空双方减仓，市场对出口仍有预期 [51]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 10月国内经济数据有回落压力，四季度货币政策加码在路上；各品种期货走势受基本面、政策、宏观环境等多因素影响，需综合分析判断投资策略 [9][11] 各板块总结 宏观资讯 - 中方落实中美吉隆坡经贸磋商共识，停止部分对美商品加征关税等措施；美国最高法院就特朗普关税合法性辩论，或12月宣布结果；李强出席进博会开幕式，强调推进高质量发展和高水平对外开放；商务部与美农产品贸易代表团交流，望美方营造合作氛围 [6] - 贵州茅台启动第二轮回购并出台分红方案；股票回购增持贷款业务参与机构范围有望扩容；美国政府“停摆”创纪录，或影响经济增速；美国10月ADP就业和服务业PMI数据有变化，为美联储降息增添不确定性 [7][8] 股指期货 - A股低开高走，储能等方向领涨，10月国内经济数据有回落压力；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [9][10] 国债期货 - 资金面均衡偏松，国债期货高开低走；央行买债规模象征意义利多大于实际意义规模的偏空，四季度货币政策加码在路上；债券仍有上涨动力，关注节奏 [11][12] 黑色 螺矿 - 钢材现货成交一般，价格反弹后刚需和投机有增量；铁矿港口现货价格下跌，成交量环比有变化；唐山环保限产和山西钢厂检修带动价格回落，低价成交转好带动盘面反弹 [12] - 中短期行业有望回归基本面，关注12月会议对市场宏观预期的影响；冬季行情易反弹，但今年冬储意愿或受影响；需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端铁水产量高，钢厂利润低；黑色中期维持逢高偏空思路 [13][14] 煤焦 - 短期铁水有下降空间，焦煤供给受限，能源价格上涨，期货价格高位震荡；“反内卷”等政策约束下，焦煤供给中期有上限，短期有收缩预期，投机性需求释放，但淡季钢材需求走弱制约价格 [15] - 双焦价格短期或延续震荡，关注煤矿查超产等扰动和铁水产量变化 [16] 铁合金 - 陕煤小保当竞拍结果超预期，锰硅跟涨硅铁；受动力煤等带动，硅铁成本有增量预期，但黑色板块弱势，盘面难持续上涨，锰硅跟随走势；中期逢高偏空，硅铁区间震荡，关注短期做空机会 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱供应回落，成本有托底预期，供需矛盾待解决，等待新产能投放；玻璃沙河区域产线冷修，市场情绪提升，部分厂家提价，但盘面未领涨，中游库存待消化；当前观望为主 [18] 有色和新材料 沪锌 - 5日夜盘沪锌价格震荡，美国经济数据有变化，中国9月进口精锌同比和环比缩减；国内下游接货谨慎，库存微增；操作上可考虑逢高做空 [20] 碳酸锂 - 需求向好，供给增加但增幅不及需求，11月大幅去库；枧下窝锂矿复产对短期供需影响有限，需求支撑价格；当前价格受复产预期影响偏弱震荡，后续需求或形成向上驱动 [21][23] 工业硅 - 宏观氛围拖累工业硅偏弱运行，下方空间有限，受煤炭价格影响；大厂复产东部产能，10 - 11月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需矛盾不突出；区间震荡运行，可在区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [24] 多晶硅 - 现货成交僵持，下游询价多但新单少，头部企业挺价，盘面12合约升水现货后回落修复基差；行业有反内卷政策预期，政策空窗期回归基本面定价，延续区间震荡运行 [25] 农产品 棉花 - 隔夜美棉走低，国内郑棉震荡收阳，成本高和基差强支撑反弹，但阶段性供给宽松限制空间；美国政府停摆影响弱化，巴西棉花有减产预期，全球棉花产量和期末库存有变化；国内棉花供给压力大，需求端变化不大，价格低估支撑反弹；低位震荡运行，建议观望 [27][28] 白糖 - 隔夜原糖走低，国内郑糖震荡反弹，受成本和政策影响；全球食糖供应过剩压力大，巴西和印度产量预计增加；国内阶段性供给增强，进口成本下降压制价格，但糖浆进口限制支撑内糖抗跌；内糖供需偏空，空头滚动操作或观望 [30][32] 鸡蛋 - 淘鸡加速，鸡蛋期货上涨，现货整体稳定，部分地区小幅上涨；当前蛋鸡养殖可换饲料成本但亏综合成本，11月新开产环比下滑，淘汰节奏偏快，在产存栏或下降，需求有提振，现货或偏强但涨幅有限；蛋鸡行业去产能，关注现货对期货预期的影响，操作上震荡思路，观望等待做空机会 [33][34] 苹果 - 收购进入中后期，价格稳定，盘面震荡；关注价格走势、入库进度和客商收购意愿；震荡偏强运行 [35] 玉米 - 现货价格涨跌互现，期价震荡；北港价格偏强，东北产区窄幅波动，华北地区互有涨跌；现阶段价格反弹，受天气、收购和库存等因素支撑，但东北新粮供应压力累积，关注11月卖压和政策性小麦投放；盘面分歧大，暂时观望 [36] 红枣 - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面震荡；产区旧枣成交均价稳定，新季有参考价格；销区有价格数据；暂时观望 [37] 生猪 - 供应压力延续，惜售情绪减弱，现货价格偏弱调整；供应基数高且趋势增，十月中下旬上涨因素可持续不足，需求支撑不强；现货弱势震荡概率高，近月合约空头减仓意愿强，短期观望 [38][39] 能源化工 原油 - 美国商业原油库存增长，国际油价下跌；OPEC + 暂缓增产影响有限，供大于求问题未实质性改变，后续或转入弱基本面交易；供给端复产和增产，需求端受经济数据抑制，库存或累库；油价预计震荡 [39][40] 燃料油 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门引发担忧；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；燃料油价格跟随原油波动，供需宽松，短期关注制裁对供应的影响 [41] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，行情偏弱震荡；市场回归基本面定价，上游产量高，下游需求弱；建议震荡偏弱思路对待 [42] 橡胶 - 国内云南产区原料价格回落，泰国坚挺，加工利润略转好；云南胶水产出减少支撑RU，泰国产胶旺季原料有下跌空间；基本面偏弱，虚值卖看涨减仓后持有，虚值卖看跌需谨慎 [43] 合成橡胶 - 丁二烯下跌后下游采购转好，部分工厂止跌稳价，但市场价仍下跌；合成橡胶受空头减仓影响午后反弹，现货受成本和成交影响承压下行，基差走弱；预计顺丁橡胶偏弱震荡，关注下游采购和宏观情绪 [44] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库等因素博弈激烈，行情波动大；国内装置停车，供应减少，传言国外装置检修，盘面企稳反弹；供应压力大，关注进口货到港和港口库存变动；近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [46][47] 烧碱 - 现货市场山东碱价格稳定，氧化铝企业采购价格稳定，液氯价格上涨，仓单数量下滑，企业开工高位，库存下滑，高浓度碱价格有走强迹象，片碱市场价格压力大；期货市场受液氯和仓单扰动价格偏弱，煤价和电价等有支撑；现货供过于求，向下驱动强，保持震荡思路 [48] 沥青 - 布伦特原油回落，原油关注焦点转向宏观，美国政府关门担忧加重；产业关注沙特官价及配额，裂解利润走强；沥青现货价格回落，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓，利润偏高，价格预估波动幅度加大 [48][49] 聚酯产业链 - 市场缺乏方向性驱动，聚酯链僵持整理；国际油价区间运行，PX供需稳健，PTA价格跟随调整，下游涤丝产销平淡，加工费低，基差松动；乙二醇价格超跌反弹后仍承压；整体供需驱动有限，跟随成本端运行，关注乙二醇1 - 5反套机会 [50] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌，民用气市场北方需求转淡，南方稳中上涨；醚后碳四市场山东、东北走跌，其他地区稳定；OPEC + 增加原油产量，油气供给充裕，需求端民用旺季将至，化工端利润差；大方向LPG供给充裕，预计下周相对原油走弱，中长期维持偏空思路 [51][52] 其他 纸浆 - 现货持稳，刚需成交，价格接近进口成本线支撑盘面，但国外发运上量有到港压力；基本面稳定，需求短期难起色，01估值接近套保点位，上方空间有限；观察港口去库和现货成交情况，若现货难跌，可逢低建立远月01多单 [53] 原木 - 现货成交下调，外盘报价下调，本周到港略增，供应有压力；基本面震荡偏弱，库存累库预期，淡季特征明显；盘面下跌后平水现货，基差有支撑，但短期现货价格有压力，预计承压运行 [54] 尿素 - 现货市场价格上涨，工厂报价稳中有涨，收单情况转好；期货市场短暂下探后震荡偏强，多头推涨后减仓；多头关注绝对价格，空头关注相对价格，双方博弈；煤炭价格上涨，关注成本端扰动，产量快速增加；维持震荡思路 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各品种市场动态给出投资策略与操作建议，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 [5][9]。 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 国家主席习近平强调与俄罗斯扩大投资、挖掘新业态合作潜力 [11] - 商务部回应安世半导体问题，荷方应担责，中方维护企业权益稳定供应链 [11] - 央行 10 月国债买卖净投放 200 亿，恢复暂停操作，11 月开展 7000 亿 3 个月期买断式逆回购 [11] - 公募基金业绩比较基准要素一类库、二类库名录下发，鼓励加大权益投资 [12] - 中央财办主任何立峰会见高盛集团董事长，欢迎其在华投资兴业 [12] - 前三季度我国服务贸易进出口总额 59362.2 亿，同比增 7.6%，逆差 7332.2 亿，同比减少 2382.4 亿 [12] - 美国联邦政府“停摆”进入第 35 天，追平最长纪录 [12] - 美国最高法院将审理特朗普关税政策合法性，财长将强调关税重要性 [12] 宏观金融 股指期货 - A 股缩量调整，超 3600 股下跌，上证指数跌 0.41%报 3960.19 点，成交 1.94 万亿，PMI 大幅回落至 49%，10 月经济数据有回落压力 [14] - 央行 10 月买债 200 亿，11 月 7000 亿买断式回购完全对冲，货币政策工具运用信号意义大于实际规模，四季度货币政策或加码 [14] - 资金轮动中指数走弱，关注指数轮动策略 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，DR001 在 1.31%附近，债市消化央行买债逻辑 [15] - 央行买债规模象征意义利多大于实际意义偏空，货币政策事实宽松共识进入兑现期，四季度或加码，债券有上涨动力 [15][16] 黑色 螺矿 - 宏观事件落地，中短期行业回归基本面，关注 12 月重要会议对明年市场预期的影响 [17] - 冬季淡季需求来临但政策高发，行情易反弹，过去 10 年 11 月 - 2 月冬季平均单月涨幅 1.45% - 3.83%，过去几年冬储先反弹后回落概率大，今年冬储低价可能性大 [17] - 需求端建材弱、卷板需求尚可，出口有韧性，铁水产量有望维持；供应端铁水产量高，钢厂利润低；估值看钢材微利，冬储钢材价格反弹空间有限，中期维持逢高偏空思路 [18] - 钢材现货价格下跌，成交一般，进口铁矿石现货偏强，4 日成交量环比上涨 [19] - 唐山环保限产和山西钢厂检修带动原材料价格回落，黑色盘面弱势下行 [19] 煤焦 - 双焦短期震荡，关注煤矿查超产、安全监察及下游铁水产量变化 [20] - 短期供应恢复，但“反内卷”等预期仍在，能源价格上涨，期货高位震荡 [20] - “反内卷”与“查超产”约束下，中期矿山开工率有上限，短期焦煤供给收缩，铁水产量高支撑价格，但淡季钢材需求弱、钢厂利润收缩制约反弹高度 [20] 铁合金 - 硅铁中期区间震荡，厂家套保量少、前序订单将完，推荐区间下沿做多；锰硅中期过剩，逢高偏空 [23] - 4 日焦煤领跌，铁矿弱势，双硅波动率小，动力煤转强使硅铁盘面强势，关注红柳林块煤竞拍价及兰炭调价 [24] 纯碱玻璃 - 纯碱重心下移，玻璃相对偏强，玻璃燃料升级驱动发酵，供需预期改善，当前观望 [25] - 纯碱供应回落，新装置投产或延后，成本有托底，供需矛盾难解决，等待新产能投放进度，运费抬升，终端低价补库成交放量 [25] - 玻璃沙河区域燃料升级落实，市场预期减产，新点火产线待观察，其他区域厂家提价促氛围，短期现货随盘面及宏观氛围，中游库存偏高待消化，关注旺季需求及采购跟进情况 [25] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝：10 月中美制造业景气度回落，外盘铜领跌，国内需求弱、库存累积，持仓过热，多头平仓风险高，可逢高做空 [27] - 氧化铝：商品情绪弱，基本面过剩，盘面领跌或推动现货回落，建议短线逢高做空，中长期观望 [27] 沪锌 - 截至 11 月 3 日，SMM 七地锌锭库存微增，LME 锌库存减少 4.18%至 33,825 吨，9 月中国进口精锌同比缩减 57.0% [28] - 海内外市场逻辑背离，国内下游畏高接货谨慎，现货成交以贸易商为主，可逢高做空 [28] 碳酸锂 - 受枧下窝锂矿复产预期影响价格情绪性走弱，但短期基本面强现实支撑价格，后续需求向好形成向上驱动 [30] - 需求持续向好，11 月增加，供给增幅不及需求，11 月大幅去库，枧下窝矿复产主要影响年底及明年一季度供需，短期影响有限 [30] 工业硅 - 供需矛盾不突出，区间震荡，区间下沿小仓位试多或卖出虚值看跌期权 [31] - 11 月 4 日商品氛围转弱拖累其运行，估值不高下方空间有限，受煤炭价格影响，10 - 11 月有累库预期，枯水期有去库预期，整体供需松平衡 [31] 多晶硅 - 政策预期矛盾强于基本面，区间窄幅震荡，下沿注意政策扰动，向上向下驱动不强 [32] - 现货成交僵持，头部企业挺价，盘面 12 合约升水后回落修复基差，政策空窗期回归基本面定价，震荡下沿锚定下游持货意愿价 [32] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低价抵抗下跌，低位震荡偏空 [34] - 隔夜 ICE 美棉、临池原油走低，美元走强，国内棉花收割尾声，供给压力体现 [34] - 美国政府停摆影响弱化，正值收割阶段，供给有压力，巴西预计减产，全球棉花产量预估微降、期末库存增加，国内新棉上市库存累积，下游需求变化不大 [34][35] 白糖 - 内糖供需偏空，进口利润显现和低价拖累，国产糖成本支撑抗跌，空头滚动操作或观望 [36] - 隔夜 ICE 原糖走低，全球食糖供应过剩，巴西中南部糖产量预估上调，北半球增产预期和开榨临近带来偏空压力 [36] - 国内新作开机增加，期价至成本附近限制下跌，进口成本下降压制郑糖，但糖浆进口限制加强使内糖抗跌 [37] 鸡蛋 - 期货“去产能”预期下偏强，升水现货幅度高，现货一般使期货压力增加，11 月现货或偏强但涨幅有限，拖累期货，震荡思路操作，当前观望，等待高位做空 [38] - 四季度淘鸡加速，期货升水受现货稳定拖累小幅波动 [38] - 11 月 4 日粉蛋均价 2.75 元/斤，红蛋均价 2.78 元/斤，当前价位蛋鸡养殖换饲料成本但亏综合成本，11 月新开产环比下滑，淘汰快，在产存栏或下降，蔬菜偏强和“双十一”提振需求，但存栏仍高，供需宽松难逆转，产能去化慢，行情短期难反转 [39] 苹果 - 震荡运行 [40] - 收购中后期价格两极分化，库存有争议，盘面走弱，东西部晚熟富士收购后期，全国库存入库尾声，收购时间推迟、入库周期缩短，关注价格、入库进度及客商意愿变化 [40] 玉米 - 盘面分歧大，暂时观望 [41] - 国内现货涨跌互现，期价震荡，港口价格偏强，华北企业到货收窄，价格互有涨跌 [41][42] - 现货价格反弹，东北天气转冷和中储粮收购提振情绪，南北港库存低，华北价格回升增强东北韧性，但新粮供应压力累积，反弹后动能有限，关注 11 月卖压，市场传 11 月投放托市小麦替代冲击玉米 [42] 红枣 - 暂时观望 [43] - 销区现货走弱拖累新枣订购价，盘面下行，产区旧枣成交均价稳定，新季各地区有成交均价，销区 11 月 4 日红枣价格全线下跌 [43] 生猪 - 供应压力延续，出栏转快，需求承接不足，现货弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [43] - 供应基数高、趋势增，十月下旬价格上涨因素可持续不足，社会猪库存去化不彻底，二育栏位利用率高，规模企业缩量空间不大，毛白价差缩、屠宰利润转亏，下游支撑不强 [44] 能源化工 原油 - OPEC + 暂缓一季度增产难改供大于求问题，难实质性扭转过剩，后续转入弱基本面交易 [46] - 供给端复产，11 月初继续增产，需求端美国经济数据一般，库存四季度累库，油价震荡 [46] - 全球制造业欠佳、需求担忧、美元走强致国际油价下跌，中国 INE 原油期货夜盘微跌 [46] 燃料油 - 地缘与宏观主导，供需宽松、需求平淡，交易重点是制裁俄罗斯对供应的担忧，价格跟随油价波动 [47] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，市场乐观情绪消退后回归基本面，震荡偏弱 [49] - 目前供应压力大，上游产量高，下游需求弱，现货价格相对稳定，基差震荡 [49] 甲醇 - 围绕伊朗货到港、限气和国内去库因素博弈激烈，行情波动大，现实弱、库存高 [50] - 传言伊朗保持开工，减弱冬季供应扰动担忧，盘面走弱，现货价格震荡走弱，基差震荡 [50] - 供应压力大，进口到货有扰动待观察，建议近月合约偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多 [50] 烧碱 - 现货价格萎靡、液氯回暖，供过于求，向下驱动强，电价支撑期货，做空关注液氯价格走弱后的成本支撑，做多关注液碱现货疲软，震荡偏空 [51] - 山东地区碱出厂价格稳定，氧化铝企业采购价稳定，液氯价格稳定，山东氧化铝企业收货量增长，仓单数量稳定，氯碱企业开工高位，低浓度碱库存增加、高浓度碱增产，销售压力大，片碱市场价格下滑，液氯下游产品价格增长，期货 01 合约震荡，多头减仓，仓单压力影响大，煤价与电价上涨 [51] 沥青 - 原油震荡，沥青降库速度放缓，地缘及冬储预期下波动放大 [52] - 原油窄幅波动，国内原油偏强，关注沙特官价及配额，裂解利润走强，OPEC + 温和增产偏利多，美国政府停摆，油价趋于震荡 [52] - 沥青现货价格回落，需求收尾，炼厂排产增产，利润偏高，美国对委内瑞拉动武可能增大，价格波动幅度加大 [53] 聚酯产业链 - 成本支撑不足，供需未改善，短期偏弱运行 [54] - 成本端乏力，基本面承压，整体震荡偏弱 [54] - 油价偏弱，PX 供应高位、需求有支撑，PXN 支撑稳固；PTA 供应过剩，下游产销转淡，加工费修复；乙二醇国产供应增加，需求下降预期，市场悲观；短纤供应走强、需求转弱，加工费或压缩 [54] 液化石油气 - 10 月受中美贸易政策和旺季需求影响走势强，OPEC + 增产使油气供给充裕，需求端民用旺季支撑气价，化工端利润差、开工率难维持高位 [55] - 大方向供给充裕，中美缓和，预计下周相对原油走弱，中长期偏空，短期民用旺季有望偏强震荡 [55] - 全国液化气估价上涨，民用气多数地区稳中小涨，醚后碳四市场山东地炼稳定、主营补涨 [55] 胶版印刷纸 - 短期基本面无明显变动，若涨价落实可逢低建多单，注意风险防控 [56] - 现货持稳，刚需成交，双胶纸意向提涨 100 元/吨，等待实单落实，交易手续费调整 [56] 纸浆 - 现货价格接近进口成本，刚需成交稳定，对盘面有支撑，但国外发运上量、到港有压力，上下空间有限 [56] - 基本面稳定，需求短期难起色，01 估值触碰套保点位，上方空间有限，建议观察港口去库和现货成交，若现货难跌，回调或解决老仓单问题后可逢低建远月 01 多单，注意风险防控 [56] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格下调，库存累库预期，淡季特征明显，后续供需弱平衡 [56] - 盘面下跌后平水现货，无交割利，基差有支撑，但现货端有价格压力，预计承压运行 [56] 尿素 - 多头关注期货绝对价格低，空头关注相对现货价格高且现货追涨动力不足，双方博弈，维持震荡偏弱 [58] - 煤炭价格上涨，关注成本端对期货情绪的扰动，尿素产量快速增加 [58] - 现货市场价格企稳，工厂收单转好，多数企业报价不变，个别提涨；需求方面，华北环保影响开工，但刚性需求积极；期货短暂下探后震荡偏强，与整体商品走势背离 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月LPR报价持稳，本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期 [4] - 中国前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%，三季度GDP为354500亿元，同比增长4.8%，9月消费同比增速走弱，固定资产投资累计同比大幅下行，地产投资为主要拖累 [6] - 短期内因中美经贸政策不确定，市场风险偏好或反复，后续贸易摩擦不利因素缓解，股指有望重回上行通道，11月1日前中美最高领导人可能在APEC会议会面谈判，此前股指预计震荡运行 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.47，较前值无变动；DR007收盘价1.59，较前值变动2.25bp；GC001收盘价1.16，较前值变动 -6.00bp；GC007收盘价1.45，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值无变动；1年期国债收盘价1.47，较前值无变动；5年期国债收盘价1.59，较前值变动2.25bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动2.10bp；10年期美债收盘价4.02，较前值变动1.80bp [3] - 央行昨日开展1890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为1890亿元，当日2538亿元逆回购到期，单日净回笼648亿元 [3] 股市数据 - 沪深300收盘价4538，较前一日上涨0.53%；IF当月收盘价4520，较前一日上涨0.5%；上证50收盘价2975，较前一日上涨0.24%；IH当月收盘价2972，较前一日上涨0.3%；中证500收盘价7070，较前一日上涨0.76%；IC当月收盘价6972，较前一日上涨0.7%；中证1000收盘价7239，较前一日上涨0.75%；IM当月收盘价7138，较前一日上涨0.5% [5] - IF成交量112287，较前一日下降33.7%；IF持仓量257451，较前一日下降3.1%；IH成交量52619，较前一日下降41.0%；IH持仓量89892，较前一日下降8.2%；IC成交量134833，较前一日下降21.8%；IC持仓量243216，较前一日下降1.4%；IM成交量228283，较前一日下降21.5%；IM持仓量354337，较前一日下降2.7% [5] - 昨日沪深两市成交额17376亿，较上一交易日缩量2005亿，行业板块普涨，煤炭、燃气等板块涨幅居前，贵金属板块逆市重挫 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约4.63%，下月合约4.21%，当季合约2.99%，下季合约3.03%；IH升贴水当月合约1.10%，下月合约0.91%，当季合约0.23%，下季合约0.26%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约13.81%，当季合约11.02%，下季合约10.72%；IM升贴水当月合约16.01%，下月合约15.12%，当季合约13.28%，下季合约12.54% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种基于基本面和量化指标呈现不同趋势，如部分品种趋势空头、震荡偏空等，投资策略因品种而异，如股指期货长线逢低做多，国债期货曲线陡峭策略中线可持有等[4][7][13][14] 各目录总结 宏观资讯 - 中国育儿补贴免征个税自 2025 年 1 月 1 日起施行，新一期 LPR 连续三月不变；美联储 7 月暂不降息，官员对通胀和就业风险有分歧；浙江等地村镇银行下调存款利率，多家银行推大额存单[10] - 稳定币在跨境交易等领域有优势，P2P 支付结算效率与成本优势显著；特朗普施压美联储，指控库克欺诈；特朗普购买超 1.037 亿美元债券；未来十年美国联邦预算赤字或达 22.7 万亿美元；美国豆农面临财务压力[11] 宏观金融 股指期货 - 策略为长线逢低做多 周三 A 股反弹，半导体产业链爆发，上证指数创新高 中国将解决石化产能过剩问题，8 月 EPMI 新兴产业数据有变化[13] 国债期货 - 曲线陡峭策略中线可持有 资金面先紧后松，股债跷跷板明显 通胀回升需预期管理和基本面配合，资金宽松必要，长端受股债对比逻辑压制[14] 黑色 螺矿 - 政策定调温和，市场情绪前期已兑现 季节性需求弱，但中期供需矛盾不突出，涨跌幅有限 出口有韧性，但 10 月政策或影响买单出口 供应预计保持强势，钢厂利润尚可，铁水产量维持高位 钢矿价格预计震荡[15][16][17] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡，资金博弈激烈 煤矿核查严格，焦企限产，基本面预期随政策变化 焦煤供给短期紧张，需求端有支撑但也有压力[17][18] 铁合金 - 双硅盘面急跌后期现流动性部分释放，近月压力缓解 短期无反弹逻辑，建议前期空单持有，急跌可逢低止盈 关注结构性交易机会[19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝下游补货积极，旺季预期和美联储降息预期下，预计反弹，可逢低做多 氧化铝基本面趋弱，供应过剩，预计震荡偏弱，建议逢高做空[21][22] 沪锌 - 社会库存增加，加工费走高，炼厂复产加快，需求支撑弱 锌价将震荡走弱[23] 碳酸锂 - 短期因供给端扰动价格有支撑，但四季度基本面转松，整体先涨后跌 目前价格回落后宽幅震荡 关注供给端变化[24] 工业硅多晶硅 - 工业硅多晶硅复产预期支撑去库，向下调整空间不大，震荡运行 多晶硅受政策主导，宽幅震荡，关注政策进展[25][26][27] 农产品 棉花 - 现实下游动力不足和库存低影响，远期增产压力和需求忧虑制约价格 关注宏观、供需和需求变化 国内库存消化，进口减少提振价格，但消费忧虑仍存[29][30][31] 白糖 - 国产糖库存低，但加工糖增加制约价格 关注中秋国庆备货需求 国际糖市预期供给过剩，国内进口增加，增产压力仍存[32][33] 鸡蛋 - 旺季蛋价下跌，供应压力大，期货升水下跌修复 建议观望，长期空单逢低止盈 8 月下旬消费或好转，但中秋前上涨高度有限[33][34] 苹果 - 建议轻仓正套 近期西部降雨缓解干旱，盘面偏弱[34][35] 红枣 - 建议观望 河北市场现货稳定偏弱，盘面宽幅震荡[36] 生猪 - 近月合约谨慎偏空，关注 11 - 1 反套 供应端有抛压，需求改善有限，价格底部震荡 关注 9 月 1 日调运政策影响[37][38] 能源化工 原油 - EIA 库存降库短期利多 供给有复产和灵活配置空间，需求旺季但受贸易战影响 长期全球经济转弱，大概率供大于求，可逢高试空[39] 燃料油 - 油价无主线逻辑，受制裁和宏观因素影响 燃料油价格跟随油价，关注原油分流和国内炼油情况[39] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，供需偏弱震荡 但石化淘汰落后产能预期或带动上涨，建议空单离场观望[39][40][41] 橡胶 - 基本面短期无明显矛盾，受上游亏损和下游需求回暖影响，可回调短多，冲高谨慎追涨 关注原料、需求和政策消息[42] 甲醇 - 港口累库价格压力大，供需偏弱震荡 但石化淘汰落后产能预期影响，建议空单离场观望[43] 烧碱 - 现货价格稳定，期货冲高 多头择机止盈 关注山东市场供需和仓单情况[44] 沥青 - 油价无主线逻辑，沥青跟随油价 自身基本面季节性淡季转旺季，库存降库慢[45] 聚酯产业链 - 可逢低试多 宏观氛围回暖，品种收涨 PX 供需平稳，PTA 供应偏紧，终端需求回暖，乙二醇供需变动有限[46][47] 液化石油气 - 俄乌缓和油价预计偏弱 LPG 贸易转向，供给充裕，需求中长期下行 期价易跌难涨[48] 纸浆 - 针叶偏弱运行，盘面受消息和情绪影响下跌 建议观察港口去库和现货成交情况[49] 原木 - 基本面偏震荡，盘面受资金和商品情绪影响走弱 建议观察，可逢高套保[50] 尿素 - 国内需求弱，贸易商储备意愿强 保持宽幅震荡思路 关注出口增量和作业能力 库存增加[50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行开展逆回购操作实现单日净投放，发布二季度货币政策报告，海外美国关税政策增加全球经济复苏不确定性，部分经济体通胀有粘性，国内物价水平温和回升积极因素增多，货币政策延续适度宽松基调 [4] - 昨日股指冲高回落，当前估值层面仍有支撑，沪深300市盈率回升但股权风险溢价处于较高水平，股债投资相对性价比高，汇金提供流动性托底，宏观需关注美联储9月降息预期及对国内潜在降息空间的影响 [5][6] 各部分总结 货币市场 - DROO1收盘价1.47，较前值变动2.26bp；DR007收盘价1.55，较前值变动3.08bp；GC001收盘价1.70，较前值变动46.50bp；GC007收盘价1.60，较前值变动10.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.39，较前值变动0.44bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 - 0.56bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动 - 1.82bp；10年期美债收盘价4.34，较前值变动1.00bp [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4223，较前一日变动 - 0.38%；上证50收盘价2812，较前一日变动 - 0.93%；中证500收盘价6655.3，较前一日变动 - 0.19%；中证1000收盘价7242.8，较前一日变动0.07% [5] - IF当月收盘价4216，较前一日变动 - 0.5%；IH当月收盘价2815，较前一日变动 - 1.2%；IC当月收盘价6600，较前一日变动 - 0.1%；IM当月收盘价7177，较前一日变动 - 0.1% [5] - IF成交量109269，较前一日变动 - 27.3；持仓量258257，较前一日变动 - 5.6；IH成交量62436，较前一日变动 - 15.8；持仓量103724，较前一日变动 - 3.3；IC成交量102352，较前一日变动 - 22.3；持仓量220750，较前一日变动 - 2.3；IM成交量236188，较前一日变动 - 19.4；持仓量376950，较前一日变动 - 4.0 [5] - 沪深两市成交额25884亿，较昨日缩量1758亿，行业板块涨多跌少，汽车服务、酿酒行业等板块涨幅居前，保险、电子化学品等板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约2.00%，下月合约1.75%，当季合约1.75%，下季合约1.84%；IH升贴水当月合约 - 1.25%，下月合约 - 0.70%，当季合约 - 0.66%，下季合约 - 0.52%；IC升贴水当月合约9.79%，下月合约9.18%，当季合约8.65%，下季合约8.12%；IM升贴水当月合约10.64%，下月合约9.93%，当季合约9.39%，下季合约9.26% [7]

中证1000指数期货主力合约表现 - 主力合约2509收盘涨跌+1.34% [1] - 主力合约成交量为10.63万手 [1] - 前20席位持仓呈现净空头状态，差额头寸为23156手 [1] 全合约成交与持仓变化 - 全合约总成交量17.64万手，较前一日新增2.11万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓23.28万手，较前一日增加7008手 [1] - 全合约前20席位空头持仓27.70万手，较前一日增加9400手 [1] 主力合约席位持仓变动 - 多头增仓前三：中信期货增仓2093手至22160手、东证期货增仓540手至8660手、国泰君安增仓510手至23467手 [1] - 多头减仓前三：海通期货减仓483手至7835手、广发期货减仓221手至3722手、华泰期货减仓111手至4421手 [1] - 空头增仓前三：中信期货增仓1656手至37703手、国泰君安增仓1133手至25569手、东证期货增仓801手至7596手 [1] - 空头减仓前三：华闻期货减仓300手至2001手、海通期货减仓242手至7226手、广发期货减仓151手至5798手 [1] 全合约主要席位持仓排名 - 多头前三席位：国泰君安总持仓43823手、中信期货总持仓40246手、海通期货总持仓15990手 [1] - 空头前三席位：中信期货总持仓67918手、国泰君安总持仓47762手、海通期货总持仓18788手 [1] 成交量与持仓数据统计 - 主力合约前20席位成交量合计149724手，较前一日增加15750手 [3] - 主力合约前20席位多头持仓合计117156手，较前一日增加3473手 [3] - 主力合约前20席位空头持仓合计140312手，较前一日增加4496手 [3] - 全合约前20席位成交量合计253632手，较前一日增加31931手 [4] - 全合约前20席位多头持仓合计216896手，较前一日增加6464手 [4] - 全合约前20席位空头持仓合计268631手，较前一日增加9461手 [4]