核心观点 - 在全球经济增长放缓的背景下，单一资产类别难以满足收益需求，需要通过多元化资产配置来穿越周期，具体策略包括将债券作为压舱石、股票作为增长引擎，并配置商品以对冲风险和捕捉结构性机会 [3][7] 宏观经济与市场环境 - 全球经济增长正在放缓 [3][7] - 全球不确定性增大 [3][7] - 美联储已开启降息周期 [3][7] 固定收益资产（债券）配置观点 - 债券是整个投资账户的压舱石 [3][7] - 中国国债收益率已走低至1.8%、1.7%的水平 [3][7] - 在美联储降息周期下，投资级债券具有估值优势 [3][7] 权益资产（股票）配置观点 - 股票是投资账户增长的引擎 [3][7] - 在AI科技推动企业高速成长的背景下，科创板硬科技成为重要的投资增长力量 [3][7] - 合理配置股票资产可提升账户盈利价值增长空间 [3][7] - 若只配置股票，账户会有较大波动 [3][7] 商品资产配置观点 - 需要通过商品的均衡配置来帮助投资账户穿越周期 [3][7] - 黄金等商品的配置价值凸显，可作为风险对冲工具 [3][7] - 铜、稀土等商品受益于全球AI基础建设投资，具有良好的前景 [3][7]

12月25日，人民币对美元中间价报7.0392，上调79个基点；中间价升值至2024年9月30日以来最高，升 幅创2025年8月27日以来最大。 近期人民币升值行情，是外部压力趋缓、内部韧性增强、政策精准调控与市场预期转向等多种因素共同 作用的结果。专家认为，本轮人民币升值的直接推动力，来自美元环境的转变。伴随美联储继续开展降 息，市场预期将进一步压制美元长期走势，为人民币提供外部升值空间。 "从内部因素看，中国经济的韧性与吸引力构成坚实的基本面支撑，特别是经济数据边际改善与政策预 期升温，为人民币汇率提供了支持。"国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，出口展现出超 预期韧性，前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，中国资本市场的亮眼表现也吸引外资持续流 入，国际投资者对中国国债的持有规模不断扩大，这些因素都直接增加了人民币的买盘力量。 庞溟认为，尽管近期人民币汇率持续走强，但预计后续仍将围绕7.0双向波动，出现单边快速升值的概 率较低。实体企业尤其是有涉外业务的企业，需积极构建系统性汇率风险管理能力，将汇率波动纳入日 常经营决策。 在中银证券全球首席经济学家管涛看来，推动近期人民币汇率走强主要有两方 ...

人民币汇率市场行情 - 截至12月25日10:34，美元兑离岸人民币汇率为6.997542，日内下跌0.0214，跌幅0.3000% [1] - 当日开盘价为7.0332，最高触及7.0391，最低下探6.9928，昨日收盘价为7.0070 [1] - 自2024年12月31日收盘价7.3368以来，离岸人民币兑美元在2025年整体呈震荡上扬态势 [1] - 自10月中旬启动的本轮升值行情以来，离岸人民币累计升值超过1200基点 [6] 人民币升值对个人及家庭的影响 - 人民币大幅升值导致持有美元存款出现汇兑损失，例如有储户在年初以约7.34的汇率存入8400美元（年利率2.8%），到期后以人民币计价的本息合计60,596元，较年初本金价值61,629元亏损1,033元人民币 [2] - 即使投资于年化收益率近5%的美国长期国债，在人民币大幅升值的背景下，以人民币计价的年化收益率也显著收窄，例如一笔5万美元的投资，以人民币计价的年化收益率仅为1.97% [2] - 人民币升值显著降低了留学家庭的换汇成本，例如当前换汇成本约为7.0288，相较于六七月份的7.18-7.2，兑换10万美元可节省约1.7万元人民币 [3] 人民币升值的驱动因素 - 外部驱动因素：市场对美联储降息预期升温，导致美元指数反弹态势结束并持续下行，为人民币升值创造了友好的外部环境 [6] - 外部驱动因素：美联储进入降息周期，导致美元指数显著走弱，带动包括人民币在内的主要非美货币普遍被动升值 [7] - 内部驱动因素：中国经济展现出韧性，经济数据边际改善与政策预期升温为汇率提供支撑，2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元 [7] - 内部驱动因素：中国资本市场表现亮眼吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债的持有规模不断扩大，增加了人民币的买盘力量 [7] - 季节性及市场因素：临近年底，企业季节性结汇需求集中释放，同时中间价偏强引导，为人民币汇率提供了短期且强劲的上行动力 [7] 专家观点与市场影响 - 专家认为，人民币汇率短期内能否“破7”主要取决于出口企业的结汇需求量，但“破7”更多是心理关口，对普通家庭影响不大 [8] - 专家指出，人民币适度升值总体利好中国股市和债市，有助于提升人民币资产的吸引力，为境外机构投资者带来资产增值和汇率升值的“双重收益”，可能推动持续增量资金流入 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对全球股票、债券、大宗商品、外汇市场进行回顾与展望，指出各市场受经济数据、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，投资者需关注相关数据及政策变化进行投资决策 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 全球股票市场 - 欧洲主要股指因经济放缓前景承压在低迷区间波动，投资者关注即将公布的PMI数据判断欧元区2026年初能否温和复苏 [3][4] - 上证综指因需求压力在3900点附近大幅波动，投资者寻求盈利前景清晰的蓝筹股进行新年仓位布局 [3] - 香港股市本周初随内地股市走弱，后在美国通胀数据回落背景下反弹，市场流动性或随通细则拓展和IPO活动增加改善，但收益取决于外资流入速度和人民币汇率稳定性 [3][4] - 美国股市人工智能板块早盘回调后反弹，11月CPI数据走低提振降息预期，市场风险偏好回升推动标普500指数和纳斯达克指数走高，投资者关注年底支出和盈利预期以及2026年宽松路径 [3] 全球债券市场 - 富时世界政府债券指数下跌0.04%，美国CPI走低提振降息预期，但美联储和英国央行官员鹰派立场限制涨幅，价格因年底流动性趋紧和政策不确定性维持区间震荡，投资者优先考虑债券质量，预计防御型仓位在新的一年占主导地位 [5] - 彭博全球高收益债券指数上涨0.29%，利差收窄和经济乐观情绪提振风险偏好，尽管中国出台刺激措施，新兴市场债务仍受美元走强和本地风险影响，寻求收益仍是市场主导因素，高收益债券在2026年仍将受青睐，新兴市场表现取决于汇率稳定和财政进展，美元走强是主要下行风险 [5] 大宗商品市场 - WTI原油下跌1.36%至每桶56.66美元，因俄乌谈判进展、全球经济增长担忧和需求担忧盖过地缘政治供应风险，油价面临2026年产量盈余和欧佩克+产量稳定压力，若无明确需求催化剂，可能测试每桶55美元支撑位，市场关注年底库存数据 [8] - 黄金价格上涨0.91%至每盎司4338.88美元，美国CPI降温提振降息预期，年底对冲操作推动金价突破4300美元，收益率下降是主要驱动因素，降息和央行需求支撑金价向4400美元迈进，但美联储鹰派言论可能引发获利回吐，持续上涨取决于美元波动性和避险资金流入稳定性 [9] - 彭博大宗商品现货指数下跌0.16%至580.08，能源价格暴跌抵消黄金和农产品涨幅，市场情绪因2026年央行政策走向不明朗趋于复杂，大宗商品将维持区间震荡，能源与外汇分化预示波动持续，即将公布的PMI数据对评估金属与能源需求至关重要 [10] 外汇市场 - 美汇指数上涨0.20%至98.60，疲软的CPI数据提振2026年降息预期，但美联储鹰派言论提供支撑，对数据完整性的担忧抑制进一步抛售，市场关注年底消费数据和2026年指引，预计指数在当前水平附近波动，技术支撑位在98.00 [11] - 人民币兑美元下跌0.20%至7.0411，市场情绪因新的中美贸易框架最初改善，但疲软内需和房地产市场不利因素令人民币承压，乐观的2026年财政扩张前景限制跌幅，市场关注贸易协议落实和经济稳定，人民币走势取决于财政刺激步伐和美元整体强势，高频零售数据是评估2026年经济复苏的关键指标 [12] 主要指数表现 | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(1年) | 累积报酬(年初迄今) | 累积报酬(3年) | 累积报酬(5年) | 累积报酬(10年) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 香港恒生指数 | 25690.53 | -1.10 | -0.54 | 30.06 | 28.07 | 34.54 | -3.05 | 17.68 | | 香港国企指数 | 8901.23 | -1.96 | -2.73 | 24.46 | 22.10 | 37.53 | -15.09 | -8.53 | | 上证综合指数 | 3890.45 | 0.03 | -1.43 | 15.44 | 16.07 | 26.57 | 14.60 | 6.54 | | 深圳综合指数 | 2464.89 | -0.34 | -0.34 | 21.25 | 25.93 | 24.55 | 8.94 | 3.58 | | 美国道琼指数 | 48134.89 | -0.67 | 4.33 | 13.68 | 13.14 | 46.53 | 59.50 | 176.36 | | S&P500指数 | 6834.50 | 0.10 | 2.90 | 16.49 | 16.20 | 78.84 | 84.25 | 235.19 | | 那斯达克指数 | 23307.62 | 0.48 | 3.29 | 20.31 | 20.70 | 120.99 | 82.72 | 366.05 | | 英国富时100指数 | 9897.42 | 2.57 | 4.10 | 22.11 | 21.10 | 34.28 | 51.59 | 62.70 | | 德国指数 | 24288.40 | 0.42 | 4.86 | 21.63 | 22.00 | 74.93 | 78.19 | 131.57 | | 日经225指数 | 49507.21 | -2.61 | 2.00 | 27.55 | 24.10 | 86.34 | 84.98 | 162.13 | [16] 经济数据表现 | 地区 | 项目 | 前值 | 市场预估 | 实际数值 | 公布结果 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国 | 非农就业人数 (10月) | 108K | | -105K | | | 美国 | 非农就业人数 (11月) | -105K | 50K | 64K | 高于预期 | | 美国 | 失业率 (11月) | 4.40% | 4.50% | 4.60% | 高于预期 | | 美国 | 服务业PMI (12月) | 54.10 | 54.00 | 52.90 | 低於预期 | | 美国 | 制造业PMI (12月) | 52.20 | 52.00 | 51.80 | 低於预期 | | 欧洲 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 2.20% | 2.20% | 2.10% | 低於预期 | | 美国 | 原油库存 | -1.812M | -2.400M | -1.274M | 高于预期 | | 欧洲 | 存款便利利率 (12月) | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 符合预期 | | 欧洲 | 利率决议 (12月) | 2.15% | 2.15% | 2.15% | 符合预期 | | 美国 | 居民消费价格指数(CPI) (同比) (11月) | 3.00% | 3.10% | 2.70% | 低於预期 | | 美国 | 初请失业金人数 | 237K | 224K | 224K | 符合预期 | [17] 债券/外汇指数表现 | 债券指数名称 | 价格 | 涨跌幅(%) | 殖利率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 美国30年期公债 | 96.84 | 0.41 | 4.83 | | 美国10年期公债 | 98.80 | 0.38 | 4.15 | | 美国5年期公债 | 99.13 | 0.29 | 3.69 | | 美国2年期公债 | 99.79 | 0.14 | 3.48 | | 美国3月期国库券 | 3.53 | -0.14 | 3.61 | | 中国10年期公债 | 99.54 | 0.39 | 1.83 | | 日本10年期公债 | 97.43 | -0.53 | 2.02 | | 德国10年期公债 | 97.92 | -0.26 | 2.85 | | 英国10年期公债 | 100.15 | 0.03 | 4.48 | | 指数名称 | 价格 | 累计报酬(1周) | 累计报酬(1个月) | 累积报酬(年初迄今) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 港币 | 7.7811 | -0.04 | -0.12 | 0.16 | | 港币兑人民币 | 0.9039 | -0.24 | -1.06 | -4.29 | | 美元兑人民币 | 7.0342 | -0.27 | -1.17 | -4.14 | | 美元兑日币 | 157.7500 | 1.25 | 0.38 | 0.35 | | 美元兑加币 | 1.3802 | 0.22 | -1.77 | -4.05 | | 英镑 | 1.3379 | 0.06 | 2.45 | 6.90 | | 澳币 | 0.6612 | -0.60 | 2.07 | 6.85 | | 欧元 | 1.1710 | -0.26 | 1.49 | 13.10 | [18]

日本央行加息事件概述 - 日本央行于2025年12月将政策利率上调至0.75%，创三十年以来新高，彻底告别长期超宽松货币环境 [1] - 此次加息市场预判概率高达85%，源于日本核心CPI连续50个月突破2%目标以及日元贬值濒临红线的双重压力 [1] - 该政策调整在全球经济联动背景下产生广泛影响，对中国金融市场及实体产业均构成冲击 [1] 对金融市场的影响 - 影响主要通过资金流动、汇率传导和情绪扩散三条路径，整体呈现“短期波动、中长期结构性分化”特征 [3] - 资金流动方面：日元作为全球约1万亿美元级套息交易的核心融资货币，加息导致借贷成本上升，可能引发平仓潮 [3] - 部分北向资金（日元套息盘占比不足5%）可能阶段性撤离A股，参考2025年4月加息后曾出现北向单周流出180亿的情况，短期冲击外资重仓的消费白马和高估值科技股 [3] - 汇率与资产定价方面：2025年12月中日10年期国债收益率首次出现倒挂，日本国债收益率1.88%超越中国的1.83%，可能给人民币汇率带来短期贬值压力 [3] - 对中国国债而言，叠加对冲收益后综合收益率可达4.0%-4.5%，对美元持有者仍具吸引力，外资可能通过“债券通”持续配置 [3] - 板块表现分化：高股息蓝筹（如长江电力、中国神华）及黄金/贵金属板块因避险属性受青睐 [3] - 高估值成长股、外资重仓消费股则面临短期承压 [3] - A股以内资为主，公募持股市值是外资的5倍，整体不构成系统性风险，中长期走势仍取决于国内经济复苏和政策力度 [3] 对畜牧业的影响 - 中国畜牧业以国内市场为主，对日进出口关联度不高，日本加息带来的直接冲击有限 [4] - 成本端：畜禽养殖核心饲料原料（豆粕、玉米）不依赖日本进口，但加息可能引发国际航运格局调整，间接推高饲料原料运输成本，不过传导效应较弱，影响有限 [4] - 以立华股份为例，其业务聚焦国内，2024年养鸡、养猪业务收入占比超98%，未受直接冲击 [4] - 市场端：日本本土养殖业受加息影响更大，其饲料依赖90%进口，国际谷物价格上涨导致东京鸡蛋批发价逼近历史最高值，达每公斤325日元，养殖户补栏意愿低迷 [5] - 中国畜牧业产业链自主可控，无大规模对日出口畜禽产品业务，也未与日本企业存在核心技术绑定，不会出现断供问题 [5] - 情绪端：若全球避险情绪蔓延，农林牧渔板块可能随大盘出现短期小幅波动 [5] - 后续若有相关贸易政策调整，消费者对国产畜禽肉类的需求或小幅提升，带来微弱正面支撑 [5] 应对策略与行业机遇 - 金融市场参与者可围绕“规避短期波动、把握长期趋势”制定策略 [5] - 普通投资者可短期规避高估值、无基本面支撑的题材股，关注银行、保险、电力等低估值高股息蓝筹 [5] - 可关注新能源汽车、消费电子等对日出口替代赛道，因日元升值会削弱日本制造业竞争力，中国具备全球竞争力的行业有望抢占更多市场份额 [5] - 机构投资者可关注中国国债的套利机会，同时警惕日本持续激进加息引发的全球流动性危机（概率不足20%） [5] - 畜牧业方面：养殖企业可优化饲料采购节奏，通过长期协议锁定核心原料成本，减少运输成本波动带来的影响 [6] - 养殖企业应聚焦国内市场需求，提升产品品质和供应链稳定性，依托自主可控的产业链优势抵御外部扰动 [6] - 日本加息对中国的冲击本质是外部扰动，金融市场需抓住结构性机会，实体产业应聚焦自身核心竞争力 [6]

文章核心观点 - 全球多国主动选择人民币作为结算、储备和融资货币是市场基于现实需求的理性选择，是国际货币体系多元化演进的必然结果，而非中国推动的“货币扩张”或针对性的“货币对抗”[1] 人民币国际化进程与市场认可度 - 俄罗斯在莫斯科发行首批人民币计价主权债券，成为人民币国际化进程中的标志性事件[1][2] - 截至2024年四季度，全球80多个国家和地区的央行已将人民币纳入外汇储备，总额达2470亿美元[2] - 根据IMF数据，人民币在全球外汇储备中的占比升至2.18%，较2016年加入SDR时提升1.1个百分点[2] - 2024年中国跨境人民币收付金额约64万亿元，同比增长23%[13] - IMF驻华首席代表表示，人民币国际化是市场驱动的结果，并随着中国在全球经济和贸易中的角色增强而持续[15] 全球多国采用人民币的具体行动 - 在东盟地区，部分边境企业人民币结算占比已超过50%[5] - 哈萨克斯坦国有石油生产商发行首只人民币“点心债”[5] - 肯尼亚计划将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚、巴基斯坦也宣布将借入人民币[5] - 巴西央行2024年外汇储备中人民币占比较上年增加1.2个百分点[7] - 巴西、印度等新兴市场大国持续增持人民币资产[7] 人民币吸引力提升的背景与原因 - 美国频繁将SWIFT清算系统、美元结算通道等金融基础设施政治化并实施制裁，例如2025年8月有美议员推出“STOP China and Russia Act”，让各国意识到货币单一依赖的风险[11] - 主要发达经济体利率剧烈波动、债务风险积聚，加剧了全球金融市场的不确定性[11] - 人民币资产凭借相对稳定的收益和较低的波动性，成为全球资产配置的“避风港”[11] - 中国10年期国债收益率维持在2.8%左右，相较于欧元区、日本的负利率资产具备明显收益优势[13] - 2024年10月境外机构单月净增持中国国债规模达1500亿元[13] 中国的政策支持与市场发展 - 中国坚持人民币国际化市场驱动和自主选择原则，不追求货币霸权[16] - 2025年11月，中国央行通过香港金管局发行300亿元3个月期和150亿元1年期央票，以丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善人民币收益率曲线[17] - 2025年财政部计划在香港发行680亿元人民币国债，截至8月已发行500亿元，以巩固香港离岸人民币业务枢纽地位[19] - 上海正加快建设人民币金融资产配置中心和风险管理中心，跨境人民币支付系统功能持续升级[19] - 中国央行副行长表示将继续完善跨境人民币使用政策，增加风险对冲工具，支持各类市场主体以人民币开展贸易融资、境外贷款等业务[19] 离岸人民币市场的发展 - 香港人民币存款余额超过1万亿元，贷款余额接近7000亿元，离岸市场的成熟为人民币国际化提供了坚实支撑[13]

美国经济与货币政策 - 美国10月CPI数据因政府停摆未能发布引发市场对美联储12月暂不降息的担忧[3][4][5][6] - 美股出现较大幅度下跌但美联储可参考数据众多且美国政府数据经常大幅修正可参考性低[7][10][11] - 美国前10个月商业银行新增非银贷款达5500亿美元非银贷款余额增速达40%超过房地产工商业和消费贷总和[18][19] - 非银贷款主要投向商业地产住宅抵押企业信贷资产支持贷款消费金融和特殊情况等领域类似中国影子银行[22][23][28] - 美国科技公司现金流吃紧通过私募信贷进行杠杆融资为AI领域提供资金但盈利较弱需要降息支持[26][27][29][30] 中国金融市场表现 - 受海外风险偏好降低影响市场普遍下跌但金融红利和小微盘相对占优港股受海外影响更大[31][32][33][34] - 银行和红利回升主要由险资带动小微盘由量化资金推动公募在科技和消费间轮动消费复苏缓慢[38][39][41][42][64] - 上证指数创出新高增量资金充足指数走慢牛风格轮转但行情无聊是学习时机[43][45][46] - 10月M1增速降1%至6.2%M2降0.2%至8.2%央行增加掉期点补贴阻挡跨国资金回流对应股市调整债市支撑[52][53][55][56][57] - 央行减少掉期点补贴汇率突破7.1实施适度宽松货币政策消费社零增速下滑至2.93%餐饮收入反弹至3.8%[60][61][64][66] 房地产与投资趋势 - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%扣除房地产后为增长房地产投资同比下降14.7%[67] - 房价走低资金从楼市流入股市趋势持续国家在新质生产力上投资高速增长钱流向哪里机会就在哪里[67][68] 商品市场表现 - 豆粕持续反弹可能升至3200元附近美豆装船若紧缺可能冲更高周期底部只有波动风险无绝对损失风险[69][70] 投资心态与策略 - 股市回报非线性大部分时间震荡下跌中期调整可能持续数月甚至1年需理解规律避免错过行情[71][72][73][74] - 牛市三种危险心态包括追高不能容忍浮亏和不能容忍账户长期不涨杜绝后可专注投资赚钱不难[75][76] - 资产配置多元分散结构如雪球三分法在变化市场中保持较高胜率通过三大分散实现收益多元化和风险分散化[77][78]

涉及的行业或公司 * 中国银行业[2][6][7] * 中国债券市场（特别是国债和地方政府融资平台债券）[2][3][4] * 中国央行（PBOC）的货币政策[3] 核心观点和论据 * 专家预计10年期中国国债收益率将在可预见的未来在1.6%-2.0%的区间内波动[2] * 论据1：短期收益率有支撑，7天逆回购利率为1.40%，许多银行1年期同业存单利率仍在1.6%-1.7%[2] * 论据2：长期收益率受国内疲软经济状况压制，尚未出现复苏迹象[2] * 论据3：收益率曲线短期内更可能趋于平坦化[2] * 市场对政策利率或存款准备金率下调的预期较低[3] * 论据：央行可能利用各种定向工具，维持整体宽松的流动性状况，正如央行第三季度货币政策执行报告所强调[3] * 论据：央行近期重启国债购买（10月200亿元人民币）旨在维持其持有的国债规模相对稳定，并维持整体宽松的流动性环境[3] * 地方政府融资平台债券的信用利差显著收窄，目前3-10年期AAA评级债券的利差为40-60个基点，市场定价中隐含的信用风险较低[4] * 论据：鉴于中央和地方政府的支持，地方政府融资平台整体违约风险较低[4] * 论据：一些经济财政薄弱地区的小型平台风险不容忽视，部分私募债券收益率可超过4%，利差超过200个基点[4] * 论据：一级市场观察到收益率同比下降约30个基点，且期限更长（更多发行期限超过3年）[4] * 银行对债券的配置需求将持续，但在预期区间波动的市场中，积极交易和择时变得越来越重要[5] * 论据：不太可能出现类似2024年第四季度的收益率快速下降[5] * 论据：注意到银行更多出售过去几年发行的高票息债券，可能是为了兑现市价计量的收益以支持投资收入[5] * 对中国银行业持建设性看法，看好高股息国有银行和高增长/高净资产收益率的区域性银行[7] * 论据：鉴于对未来政策利率下调的低预期，净息差收窄可能进一步放缓，同时融资成本在整体宽松流动性下继续降低[7] * 论据：考虑到2025年的基数不高，对明年交易和投资收入持乐观态度，其可能占银行收入的更大比例[7] * 论据：推荐的高股息国有银行H股包括中信银行、建设银行、中国银行、工商银行，高增长区域性银行包括杭州银行、宁波银行[7] 其他重要内容 * 报告识别了中国银行业的主要风险[9] * 风险1：在疲软的宏观环境和国内房地产市场活动下，资产质量恶化[9] * 风险2：与资本充足率和再融资导致的稀释相关的风险[9] * 风险3：利率下行及随之而来的银行盈利压力[9] * 报告披露了具体的银行评级和价格信息[21] * 报告包含了广泛的法律、监管和免责声明，强调了潜在的利益冲突以及报告并非个人投资建议的性质[6][10][35]

宏观经济与政策动向 - 债券交易员关注即将密集发布的美国经济数据，这些数据将影响市场对美联储降息节奏的预期，美国国债价格在降息预期推动下已创下2020年以来最大涨幅 [2] - 美国政府停摆结束后将集中补发关键经济报告，包括9月份就业数据，私人部门数据（如ADP薪资数据）的持续疲软已促使美联储在9月和10月两次下调基准利率 [2] - 官方经济数据存在超预期风险，若数据表现强劲可能导致美联储在12月10日会议上维持利率不变，或打压市场对2026年的降息预期 [2] - 中国人民银行于2025年11月17日开展2830亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，当日实现净投放1631亿元 [12] - 截至11月14日，美国二年期国债收益率上行4个基点至3.62%，十年期收益率上行3个基点至4.14% [7] - 截至11月14日，中国二年期国债收益率为1.43%，十年期国债收益率为1.81% [7] 一级市场发行与审批 - 保利发展控股集团股份有限公司人民币150亿元小公募项目状态更新至"提交注册" [3] - 香港按揭证券公司有2年期、30年期、3年期、5年期债券的潜在发行计划 [4] - 中国银行有3年期债券的潜在发行计划 [4] - 桂林经开投资控股有限责任公司有3年期债券的潜在发行计划 [4] - 四川凯州发展控股集团有限公司有3年期债券的潜在发行计划 [4] 信用评级变动 - 泰康人寿保险有限责任公司发生保险财务实力评级变动 [5] - 紫金财产保险股份有限公司发生保险公司财务实力评级变动 [5] - 中国银行迪拜分行拟发行的多种债券（包括高级抵押债券、3年期浮动利率高级抵押票据等）获得预期评级 [5] - 香港按揭证券公司拟发行的多种计价票据（港元、美元、离岸人民币）获得长期评级 [5] - 河南国有资本运营集团有限公司发生长期本外币发行人评级变动 [6] - 龙湖集团控股有限公司发生长期发行人信用评级及高级无抵押票据的长期评级变动 [6] 公司特定事件 - 华夏幸福基业股份有限公司收到债权人龙成建设的预重整申请，法院已决定受理预重整，但尚未收到受理重整申请的文件，后续是否进入重整程序存在重大不确定性 [3] - 泰禾集团全资子公司河北泰禾嘉兴与天津银行合作展期，借款到期日调整至2026年10月20日，公司提供连带责任保证担保，展期后担保额度不超过23,900万元，担保期限不超过3年 [3] 中资美元债市场表现 - 2025年11月17日，中资美元债涨幅榜前十的债券价格涨幅显著，例如阳光城集团股份有限公司2024年到期债券价格上涨245.766%，中间价0.384 [10] - 中资美元债跌幅榜前十的债券价格下跌明显，例如新力控股（集团）有限公司2022年到期债券价格下跌62.887%，中间价0.090 [10] 行业动态与市场观点 - 石油交易商不指望OPEC+会在明年减产，尽管有预测称全球供应过剩可能使油价进一步下跌，但预计过剩程度不足以迫使OPEC+逆转今年实施的增产举措 [10]

彭博中国固定收益指数月报核心观点 - 彭博中国综合指数10月回报率为0.65%，年初至今回报率达0.71%，且30天波动率呈下降趋势 [5] - 长期限债券表现显著优于短期限债券，10年期以上指数当月回报率达1.54% [5] - 人民币计价债券年初至今回报率在全球综合指数27种货币中排名第25位，美元计价回报率为3.22%排名第26位 [5] 10月指数表现回顾 - 中国国债和政策性银行债指数10月回报率为0.66% [5] - 各期限指数回报率呈现期限越长表现越佳：1-3年期0.28%、3-5年期0.45%、5-7年期0.60%、7-10年期0.83%、10年期以上1.54% [5] - 公司债指数年初至今回报率达1.56%，表现优于综合指数 [7] 细分指数表现 - 中国综合投资级指数年初至今回报率为1.28% [7] - 高流动性中国信用债指数年初至今回报率为1.40% [7] - 中资美元信用债指数表现突出，年初至今回报率达7.37%，其中投资级为7.31%，高收益为7.83% [7] 资金流动与市场动态 - 8月流出中国债券市场资金总额为997亿元人民币，较7月创纪录的3038亿元有所缓解 [13] - 国债外资流出放缓至145亿元，银行同业存单外资流出下降至678亿元 [13] - 中国向境外投资者开放债券回购市场可能成为改变资金外流局势的关键举措 [13] 全球市场环境影响 - 美国企业信用违约事件及银行坏账数据冲击亚洲信用利差，利差走阔至66个基点 [13] - 中美贸易博弈及中欧贸易紧张局势升级加剧全球经济前景不确定性 [13] - 美国国债收益率继续主导中资美元债市场指数层面总回报 [13]