文 | 古书奇谭 编辑 | 古书奇谭 近期美国官方层面罕见公开承认中美实力已基本持平，这一打破过往认知的表态，迅速引发了国际金融 市场的连锁反应，各国央行开启狂囤黄金的密集动作，俄罗斯也顺势主动推出人民币主权债。 这些举措并非孤立存在，其背后既藏着各国对未来经济风险的预判，也预示着国际货币体系的深层重 构。那么这些动作究竟有何内在关联？又会给全球金融秩序带来哪些长远影响？ 美方实力持平表态的深层认知转变 长期以来，美国在国际话语权体系中保持着对自身实力优势的强调，即便近年中美在多个领域的差距持 续缩小，其官方表述也多以竞争或优势弱化来定义双边关系. 此次美方明确承认中美实力持平，是基于多维度数据的战略认知调整。从经济层面来看，2024年国际货 币基金组织发布的报告显示，按购买力平价计算，中国经济体量已连续多年稳居全球首位。 在制造业产值、货物贸易总额等核心指标上也保持领先，美国在传统经济优势领域的壁垒正逐步消解, 科技领域，中美在5G基站建设、新能源汽车产业链、量子计算等前沿赛道的差距不断收窄，部分领域 甚至形成分庭抗礼的格局。 在全球治理层面，中国推动的多边合作机制影响力持续提升，与美国主导的传统国际框架形 ...

俄罗斯发行人民币主权债券 - 俄罗斯财政部于11月30日宣布发行首笔人民币主权债券，计划于12月2日认购，12月8日技术配售 [7] - 债券分为3.2年期和7.5年期，利率分别为6.25%-6.5%和上限7.5%，面值1万人民币，预计认购1000亿卢布（约12.3亿美元）[7] - 发行总额锁定为200亿人民币，其中2029年到期120亿收益率为6%，2033年到期80亿收益率为7% [7][13] - 发行方为天然气工业银行和联邦储蓄银行，认购中俄罗斯银行抢超一半，债券设计允许卢布兑付 [7][13] - 此举旨在吸纳因西方制裁而积累的境内人民币存量，以国家信用担保弥补财政赤字，并形成本地人民币利率基准 [7] - 俄罗斯财政赤字达5.7万亿卢布，占GDP的2.6% [7] - 央行行长纳比乌林娜表示，这标志着人民币从贸易工具转变为融资资产 [9] 去美元化与人民币国际化进程 - 俄罗斯发行人民币主权债被视为对全球去美元化的推动，为主权融资绕开美元提供了示范 [1][9] - 根据SWIFT数据，10月人民币贸易融资结算占比达8.5%，仅次于美元，11月进一步升至9.2% [9][13] - IMF COFER报告显示，二季度人民币在全球外汇储备中占比达4.8%，增速第一 [9] - 俄罗斯主权财富基金中人民币比重为57%，外汇储备中人民币占比超25% [9] - 前10个月离岸人民币债券发行额达8550亿，已超过2024年全年 [9] - 多国跟进类似举措：匈牙利9月发行50亿人民币债券，沙迦10月发行20亿，巴西央行也在考虑类似模式 [9] - 沙特9月将部分石油贸易结算转为人民币，比例达15%，印度也在扩大卢比石油结算实验 [9][13] - 高盛预测未来十年货币格局将形成美元、欧元、人民币三足鼎立之势 [13] 美联储政治压力与美元信用 - 前总统特朗普多次批评美联储主席鲍威尔维持高利率，并在2025年4月放话能直接解雇鲍威尔，引发市场波动 [3] - 特朗普团队计划绕过鲍威尔，建立“影子联储”以影响货币政策，潜在继任者包括凯文·哈塞特（市场预测概率58%）[3][5] - 尽管面临政治压力，鲍威尔在2025年3月和5月议息会议上坚持不降息，强调决策基于数据 [3] - 11月30日晚网络传闻鲍威尔将辞职，虽被证伪，但市场避险情绪推动金价拉升至4500美元一线，上海白银期货开盘涨8% [5] - 美联储资产负债表规模已突破15万亿美元，美国财政赤字占GDP比重超10% [5][9] - 市场担忧美联储独立性受损将动摇美元信用，加速全球央行减持美债 [5] 全球市场反应与资本流动 - 10月外国持有美国国债规模减少1260亿美元，其中中国减持340亿，日本减持280亿 [9][13] - 美元指数波动率冲至2008年峰值 [13] - 避险情绪推动贵金属上涨：金价拉升至4500美元一线，上海白银期货开盘涨8%，上海黄金交易所前10个月成交量增长62% [5][9] - 离岸人民币汇率在12月2日报7.1235，机构预计在俄罗斯债券技术配售（12月8日）后可能滑向6.98，并短期看至6区间 [10][13] - 人民币实际有效汇率在三季度升值17.3%，而美元仅升值3.2% [10] - 中俄贸易前10个月达1832亿美元，顺差190亿美元，其中中国购买俄油气超95%使用人民币结算 [7] 宏观经济与金融格局展望 - 桥水达利欧债务报告指出，美国赤字超GDP 10%、逆差拉大及信用受损三大信号，预示美元霸权加速衰落 [9][13] - 中国M2增速为8%，外汇储备稳定在3.2万亿美元，为汇率提供缓冲 [10][13] - 人民币国际化势头迅猛，若美元因政治化削弱，人民币有望凭借信用和贸易基础填补空白，推动多极货币格局形成 [13] - 摩根大通货币指数指出，人民币正扮演多元化重要角色 [13] - 俄罗斯此举不仅是解决自身财政问题，更是拉紧中俄金融联系，成为全球格局变化的缩影 [10]

文章核心观点 - 全球多国主动选择人民币作为结算、储备和融资货币是市场基于现实需求的理性选择，是国际货币体系多元化演进的必然结果，而非中国推动的“货币扩张”或针对性的“货币对抗”[1] 人民币国际化进程与市场认可度 - 俄罗斯在莫斯科发行首批人民币计价主权债券，成为人民币国际化进程中的标志性事件[1][2] - 截至2024年四季度，全球80多个国家和地区的央行已将人民币纳入外汇储备，总额达2470亿美元[2] - 根据IMF数据，人民币在全球外汇储备中的占比升至2.18%，较2016年加入SDR时提升1.1个百分点[2] - 2024年中国跨境人民币收付金额约64万亿元，同比增长23%[13] - IMF驻华首席代表表示，人民币国际化是市场驱动的结果，并随着中国在全球经济和贸易中的角色增强而持续[15] 全球多国采用人民币的具体行动 - 在东盟地区，部分边境企业人民币结算占比已超过50%[5] - 哈萨克斯坦国有石油生产商发行首只人民币“点心债”[5] - 肯尼亚计划将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚、巴基斯坦也宣布将借入人民币[5] - 巴西央行2024年外汇储备中人民币占比较上年增加1.2个百分点[7] - 巴西、印度等新兴市场大国持续增持人民币资产[7] 人民币吸引力提升的背景与原因 - 美国频繁将SWIFT清算系统、美元结算通道等金融基础设施政治化并实施制裁，例如2025年8月有美议员推出“STOP China and Russia Act”，让各国意识到货币单一依赖的风险[11] - 主要发达经济体利率剧烈波动、债务风险积聚，加剧了全球金融市场的不确定性[11] - 人民币资产凭借相对稳定的收益和较低的波动性，成为全球资产配置的“避风港”[11] - 中国10年期国债收益率维持在2.8%左右，相较于欧元区、日本的负利率资产具备明显收益优势[13] - 2024年10月境外机构单月净增持中国国债规模达1500亿元[13] 中国的政策支持与市场发展 - 中国坚持人民币国际化市场驱动和自主选择原则，不追求货币霸权[16] - 2025年11月，中国央行通过香港金管局发行300亿元3个月期和150亿元1年期央票，以丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善人民币收益率曲线[17] - 2025年财政部计划在香港发行680亿元人民币国债，截至8月已发行500亿元，以巩固香港离岸人民币业务枢纽地位[19] - 上海正加快建设人民币金融资产配置中心和风险管理中心，跨境人民币支付系统功能持续升级[19] - 中国央行副行长表示将继续完善跨境人民币使用政策，增加风险对冲工具，支持各类市场主体以人民币开展贸易融资、境外贷款等业务[19] 离岸人民币市场的发展 - 香港人民币存款余额超过1万亿元，贷款余额接近7000亿元，离岸市场的成熟为人民币国际化提供了坚实支撑[13]

国内政策与监管动态 - 国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将商业办公设施、城市更新设施等作为独立资产类别纳入，并在消费基础设施类别中新增体育场馆、商旅文体健商业综合体、四星级及以上酒店 [2] - 财政部与科技部联合发文，要求科学事业单位坚决杜绝套取资金、虚报冒领、违规列支科研经费等行为，严禁违规违法举债，及时对账和清偿债务 [2] 国际宏观经济与货币政策 - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，连续第九个月低于荣枯线，新订单指数降至47.4，就业指数进一步收缩至44 [4] - 日本央行行长植田和男强烈暗示可能在12月货币政策会议上加息，讲话后日本股债双杀，日经225指数跌超2%，日本20年期国债收益率升至2.88%，为1999年6月以来最高 [5] 公司信用事件与市场异动 - 万科部分债券价格出现剧烈波动，其中“22万科MTN005”等债券价格跌超74%，而“23万科01”等债券价格涨超163% [14] - 万科所持深圳万科发展5.7亿元股权被冻结，期限3年 [15] - 奥园集团公告“H20奥园2”未能按时兑付本息2.67亿元，截至11月30日累计未兑付本息约6.44亿元 [15] - 时代中国控股公告其境外债务重组已正式生效 [15] - 远洋资本因信披和募资使用违规收到上交所通报批评 [15] - 中航产融因未按期披露2024年年报及2025年一季报受到交易商协会及上交所纪律处分 [17] 金融市场表现 - 12月1日A股三大股指集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨0.65%、1.25%、1.31%，全天成交额1.89万亿元 [18] - 可转债市场主要指数分化，中证转债、上证转债分别收涨0.10%、0.19%，深证转债收跌0.01%，市场成交额553.29亿元，较前一日缩量98.51亿元 [18] - 国内债市偏强震荡，10年期国债活跃券收益率下行0.15个基点至1.8275% [11] - 各期限美债收益率普遍上行，2年期和10年期美债收益率均上行7个基点，分别至3.54%和4.09% [20] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别上行6、8、7、6、4个基点 [23] 海外债券市场动态 - 俄罗斯财政部将发行首笔人民币计价主权债券，其中3.2年期部分目标票面利率6.25%-6.5%，7.5年期部分最高料为7.5% [3] - 中资美元债市场部分债券价格波动显著，涨幅榜中融创中国、联想集团等债券单日涨幅超6%，跌幅榜中佳源国际控股、中骏集团控股等债券单日跌幅超3% [25]

文章核心观点 - 俄罗斯计划在其境内首次发行人民币主权债券 此举旨在激活其国内因贸易顺差而积累的大量闲置人民币 为政府补充财政资金 同时标志着人民币国际化进程迈出重要一步 从贸易结算货币向投资与储备货币加速转变 [1][5][8] 人民币债券的发行模式 - 其他国家或地区在中国大陆发行的人民币债券被称为“熊猫债” 即从中国境内市场筹集人民币资金 [3] - 在离岸市场（通常是中国香港）发行的人民币债券被称为“点心债” 香港作为核心离岸人民币市场 拥有数万亿元人民币资金池 便于国际发行人筹资 [3] - 印度尼西亚于2025年10月31日完成两期点心债发行 总规模达60亿元人民币 这是其第二次登陆人民币离岸市场 [3][5] 俄罗斯发行人民币债券的特殊性与细节 - 俄罗斯此举的特殊性在于 它并非在离岸市场 而是在其本国境内发行人民币主权债券 [5] - 背景是俄乌冲突后 俄罗斯与西方金融体系决裂 积极拥抱人民币 中俄贸易支付本币占比已接近100% 且俄罗斯对华贸易处于顺差 积累了巨额闲置人民币 [5] - 发行目的是激活这些“沉睡”的人民币 将其投入实体经济循环 并为政府补充财政资金 同时为企业持有的人民币提供安全可靠的投资渠道 [1][5] - 从技术层面看 俄罗斯财政部计划发行最多四期债券 总规模高达4000亿卢布（约350亿元人民币） 期限覆盖3至10年 [6] 对人民币国际化的深远影响 - 此举标志着人民币被主权国家接纳为国内债券市场的计价货币 是人民币国际地位的质的飞跃 [8] - 意味着人民币正在从传统的贸易结算货币 向投资货币和储备货币的身份加速转变 [8] - 俄罗斯作为首个在本国国内市场发行人民币主权债券的主要国家 为国际社会提供了一个全新范例 可能吸引其他与中国贸易密切的国家效仿 [8] - 这是全球金融格局重构的缩影 各国在寻求多元化、抗风险能力更强的金融架构 [8] 对全球金融格局的意义 - 人民币债券的多元化发行模式（熊猫债、点心债、境内人民币主权债）共同构筑了一个更加多元、更具韧性的人民币国际循环生态系统 [9] - 这种创新模式为国际金融体系注入新活力 不仅为俄罗斯境内的沉睡资金找到出口 也为其他国家提供了一种规避单一货币风险的新思路 [11] - 在全球经济多极化发展的背景下 人民币正以更加灵活、多元的方式融入世界金融体系 [11]