刚果金钴出口配额政策与全球钴供应 - 刚果金于10月10日出台新的钴出口配额管理制度，取代之前的出口禁令，2026年和2027年各出口9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为ARECOMS战略配额 [2] - 主要配额授予洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企，当地钴冶炼厂未获得直接配额 [2] - 该配额政策锁死全球钴原料供应，预计锐减至20万吨 [1][2] 全球钴供需平衡预测 - 结合回收量预计，2025年全球钴元素供应为20.6万吨，2026年和2027年分别为21.4万吨和21.6万吨 [1][2] - 预计2026年全球钴消费将达到22.1万吨，2027年达到23.1万吨，钴将面临刚性短缺 [1][2] 钴产业链库存状况 - 以氯化钴为例，中国库存天数从4月份的46天降至当前的39天 [2] - 下游冶炼厂中间品库存消耗量最大，从5月份的4.5万吨降至当前1.7万吨，5个月去库量达到2.8万吨 [2] - 综合冶炼厂中间品库存、电钴社会库存、硫酸钴库存，5个月内累计去库量达到3.2万吨，月均去库0.64万吨 [2] 钴产品价格与市场动态 - 自2025年刚果金首次提出钴原料禁止出口以来，钴中间品CIF中国平均价格从5.95美元/磅持续上涨至当前24.15美元/磅，涨幅达到306% [3] - 当前中国钴产品价格：电钴报价40.2万元/吨、硫酸钴折金属价43.2万元/吨、四钴折金属价47.4万元/吨，电钴涨幅明显低于其他产品，出现价格倒挂 [3] - 美国国防部即将重新启动一项价值5亿美元的钴采购招标，预计2026年2月初授标，这是自冷战结束后美国首次大规模采购钴 [3] 其他金属市场观点 - 工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格，重点关注铜、锡、铝 [4] - 钨价创历史新高，关注战略金属内外价差修复，如钨、锑、稀土等 [5]

人工智能与科技行业 - DeepSeek发布V3.2系列模型并开源，其中V3.2主打日常应用，推理能力达到GPT-5水平，首次实现思考模式与工具调用融合；V3.2-Special专注极致推理，在IMO、CMO、ICPC、IOI四项国际竞赛中斩获金牌 [1] - 银河证券认为市场仍处风格频繁切换阶段，可关注人工智能等明年景气方向 [7] - 申万宏源认为科技总体调整幅度到位，或出现普遍反弹，关注AI算力、存储等反弹机会 [7] - 兴业证券认为跨年行情已具备良好基础，关注AI产业等明年高景气行业 [8] - 摩根士丹利表示谷歌将大规模销售TPU芯片，上调2027年产量预测至500万块；中泰证券认为随着TPU出货量预期上修，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [9] - 英伟达以20亿美元入股新思科技扩大合作版图；华福证券指出EDA工具是集成电路领域的上游基础工具，在先进制程驱动设计成本提升的背景下，EDA产业规模持续扩大 [11] 新能源汽车行业 - 11月多家新能源汽车品牌交付量公布：零跑汽车交付70327辆，同比增长超75%；小米汽车交付再超4万辆；小鹏汽车交付36728辆，同比增长19%；蔚来公司交付36275辆，同比增长76.3% [3] - 比亚迪1-11月汽车累计销量418万辆，同比增长11.30% [13] 大宗商品市场 - 现货白银价格突破历史新高至58.8美元/盎司，年内涨幅已翻倍（突破100%），背后推手包括供应紧张、投机逼空与宏观事件驱动 [2] - 现货黄金价格最高触及每盎司4264美元，为10月中旬创历史高位后的六周新高 [2] - 伦敦金属交易所钴价突破5万美元关口，刚果(金)出口禁令到期后仍未恢复出口；五矿证券认为钴供应危机持续，价格有望再上新台阶，全产业链库存持续消耗 [10] 宏观政策与消费 - 财政部部长蓝佛安在人民日报刊文指出，要更加有力有效实施积极的财政政策，全方位扩大国内需求，支持建设强大国内市场，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [4] 公司动态与公告 - 远东股份11月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计23.83亿元 [13] - 恒逸石化控股股东及其一致行动人拟以15亿元至25亿元增持公司股份 [13] - 山子高科收到甘肃证监局警示函 [13] - *ST元成因市值不达标终止上市 [13] - 福然德控股股东、实际控制人的一致行动人拟减持不超过3%股份 [13] 海外市场动态 - 日债抛售引发风险资产震荡，美股三大指数集体收跌，终止“五连阳”；美股热门科技股多数下跌，加密货币大跌；阿里巴巴逆势涨超4%，拉动纳斯达克中国金龙指数走强 [12]

刚果（金）钴出口配额政策 - 刚果（金）于10月10日出台新的配额管理制度，取代之前的钴出口禁令，规定2026年和2027年钴出口量各为9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为ARECOMS战略配额 [1][2] - 主要出口配额分配给洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企，当地钴冶炼厂无直接配额 [1][2] 钴市场供需与库存状况 - 刚果金配额将全球钴原料供应锁死，预计锐减至20万吨，结合回收量，预计2025/2026/2027年全球钴元素供应分别为20.6万吨、21.4万吨、21.6万吨 [3] - 预计2026年和2027年全球钴消费量将分别达到22.1万吨和23.1万吨，钴市场将面临刚性短缺 [3] - 全产业链库存持续消耗，以氯化钴为例，中国库存天数从4月的46天降至当前的39天 [4] - 下游冶炼厂中间品库存消耗量最大，从5月的4.5万吨降至当前1.7万吨，5个月去库2.8万吨 [4] - 综合冶炼厂中间品、电钴社会库存、硫酸钴库存，5个月内累计去库量达3.2万吨，月均去库0.64万吨 [4] 钴产品价格走势 - 自2025年刚果金首次提出钴原料禁止出口以来，钴中间品CIF中国平均价格从5.95美元/磅持续上涨至当前24.15美元/磅，涨幅达306% [5] - 当前中国钴产品价格出现倒挂：电钴报价40.2万元/吨，硫酸钴折金属价43.2万元/吨，四钴折金属价47.4万元/吨，电钴涨幅明显低于其他产品 [5] - 电钴价格具备经济性，甚至出现了购买电钴反溶的价差，随着原料库存消耗，电钴价格仍有补涨收缩价差的空间 [5] 美国战略储备动态 - 美国国防部计划重启一项价值5亿美元的钴储备采购招标，这是自冷战结束后美国首次大规模采购钴 [1][6] - 美国国防部于当地时间11月24日宣布将重新发布调整后的招标公告，预计2026年2月初授标 [6] 其他金属市场观点 - 工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格，重点关注铜、锡、铝 [7] - 钨价创历史新高，关注战略金属内外价差修复，如钨、锑、稀土等 [8]

宏观研究 - 10月CPI同比增速0.2%，环比0.2%；PPI同比增速-2.1%，环比回升至0.1% [3] - 核心CPI环比逆季节性上升至0.2%，同比提升至1.2% [4] - 核心通胀攀升主要动力为反内卷治理、财政发力及黄金价格上涨，10月国际金价达历史高点4400美元/盎司，带动金饰品价格环比上升10.2% [4] - 食品拖累减轻，鲜果鲜菜价格因天气扰动稳步上行，猪肉价格因供应充足仍为主要拖累 [3] - PPI环比略升，但上游原材料价格回升动能减弱，煤炭开采和洗选业环比增速1.6%（前值2.5%），黑色金属矿采选业环比0.9%（前值2.6%） [4] 海外策略研究 - 近期美元走强主因美国政府关门导致美元流动性紧张（财政部总账户余额升至1.0万亿美元，抽走市场约0.7万亿美元流动性）、美联储表态偏鹰及非美货币疲软 [6] - 历史上美元走强对港股外资形成流出压力，9月末以来外资整体净流入-791.8亿港元 [7] - 短期关注美国政府开门节点及经济数据，若政府重启，前期积压流动性或快速释放 [8] - 中期增量资金流入叠加优质资产汇聚，港股有望迈向新高，结构上港股科技是主线，关注创新药、券商 [8] 交通运输研究（航空） - 中国航空业供给已进入低增时代，空域时刻瓶颈持续，机队规模增速显著放缓 [10] - 2023-25年供需逐步恢复，当前客座率已高企，未来需求稳健增长与客源结构恢复将驱动票价盈利上行 [10] - 航空业"超级周期"长逻辑将提供业绩估值双重空间，建议增持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空 [11] 行业动态：煤炭 - 动力煤价格突破800元/吨，黄骅港Q5500平仓价818元/吨，较前一周上涨40元/吨（5.1%） [34] - 2025年10月中国进口煤炭4173.7万吨，环比下降9.27%，供需格局发生根本性逆转 [42] - 7-9月全国煤炭产量同比连续下滑，预计全年产量47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨 [42] 行业动态：海运 - 原油运价维持高位，中东-中国VLCC TCE小幅回落但仍维持约10万美元高位 [45] - 美国加码对俄制裁，印度缩减俄油进口转而采购中东北美原油，直接利好合规VLCC [45] - 油运景气跨年度上行已超三年，产能利用率升至阈值，未来供需继续向好 [45] 行业动态：电子元器件 - AI驱动SOFC龙头BE业绩超预期，25Q3收入5.19亿美元，同比+57%，大幅超出市场预期4.27亿美元 [47] - SOFC技术具备部署快、模块化灵活交付等优势，BE产能至26年12月将达2GW，支持4倍于25年的收入（约80亿美元） [47] 行业动态：有色金属 - 锂价高位震荡，电池级碳酸锂价格7.85-8.23万元/吨，均价较前周下降0.19%；需求侧10月新能源乘用车零售同比增17% [54] - 钴中间品供应偏紧，刚果（金）出口手续缓慢，10月配额量未发出，预计到2026年3月前后才能到达国内 [55] 行业动态：食品饮料 - 白酒三季度报表调整加速，Q3收入同比-18%，归母净利同比-22%，回款情况恶化 [58] - 软饮料板块具备高ROE/良好自由现金流特征，统一企业中国2025Q1-Q3税后利润20.13亿元（YOY+23.06%） [59]

行业与公司 * 腾远钴业 专注于新能源电池材料领域 主营钴和铜产品[2] * 公司为全球钴业龙头[2] 核心业务与产能 * 钴产品包括氯化钴 四氧化三钴 硫酸钴和电钴 目前产量达3.15万吨[2] * 铜业务主要分布在非洲刚果金 当地冶炼后形成电积铜 目前刚果金具备6万吨铜产能 计划扩产至9万吨[2][5] * 2025年钴产品销量目标预增10%-20% 全年目标2.2-2.4万吨[2] * 受一季度缺电影响 2025年铜产量目标保守估计5万吨至冲刺5.5万吨[2][4] * 计划将四氧化三钴生产线扩展到2万吨[2][10] 财务状况与业绩 * 2025年第三季度实现营收22.2亿元 同比增长32% 归母净利润为2.8亿元 同比增长48%[3] * 前三季度整体营收达57.5亿元 同比增长18% 规模利润为7.5亿元 同比增长22%[3] * 固定资产收益率高达23.27% 远超行业平均水平[2][6] * 公司现金充裕 负债率约20% 远低于行业50%-60%的平均水平[8] * 上市以来累计分红6次 共计19.42亿元 占整体净利润60%以上[8] * 三季度存货约34亿元 其中钴原料存货属于行业第一梯队[4][12] * 三季度合同负债近1亿元 预计四季度将转入营收[4][12] 毛利率与利润 * 三季度钴产品毛利率较上半年略有上涨 铜毛利率略有下滑[2][9] * 铜业务毛利率相对稳定 均值约30%[5] * 四氧化三钴与氯化钴的单吨利润相差不大 毛利率基本持平[2][11] * 若原材料价格稳定 整体毛利率预计在20%至30%之间 若有库存收益则可能达到30%至40%[4][12] 技术与供应链优势 * 核心技术团队来自中南大学冶金院 所有产线工艺均为自主研发设计 关键设备自制[2][6] * 所有产线均有线上设计 可根据需求实时调整生产规模 实现智能销售[2][6] * 已成功导入多家下游终端客户 包括全球新能源汽车 消费电子 航空航天等传统领域龙头企业 产品逐步适配AI机器人 机器狗 无人机等新兴科技产品[7] * 在二次资源领域发力 今年已占市场70%以上高钴纯钴废料采购量 预计2026年二次资源量将占总需原料30%至50%[4][14] * 钴加工领域未来更多是供应链竞争 公司已有先发优势[25] 原料供应与外部环境 * 公司正积极与刚果金政府及相关机构沟通 申请钴原料配额[4][14] * 刚果金政府公布配额名单由总统及其核心团队决定 存在不确定性[20] * 公司认为刚果金政府未必会放松管控力度 以维持价格稳定[23] * 在LME年会上洽谈明年的长单采购协议 预计合同签订可能在11月中下旬[14][17] 未来展望与风险 * 公司预计2026年底前投产一条2万吨铜线 2025年上半年再投产1万吨铜线[4][18] * 若2026年6万吨铜产能打满 加上3万吨新建项目投产 将显著提升利润贡献 市场预测明年铜均价可能达到1万美金甚至更高[4][16] * 对四季度和明年1月份钴价格非常乐观 因后续原料紧张情况持续至明年初[23] * 公司预计钴价短期内可能达到35万元以上 四季度末可能出现极端情况 明年二月份后或逐步回归至28万至35万元的相对合理区间[24][27] * 中长期看 固态电池 人形机器人 低空经济等新兴市场的发展将为钴市场提供广阔空间[24][27]

锂行业市场动态 - 锂电下游需求保持强劲，去库延续推动价格走高，锂价当前偏强难跌，预计11月中之前仍有向上趋势 [1] - 无锡盘碳酸锂2511合约周度上涨1.32%至7.65万元/吨，广期所碳酸锂2511合约周度上涨4.25%至7.89万元/吨 [1] - 锂精矿价格为881美元/吨，环比上升35美元/吨，海外矿端挺价情绪延续，下游询盘采买意愿浓厚 [1] 碳酸锂供需与价格 - 碳酸锂现货价格稳步上行，需求端动力电池快速增长、储能市场供需两旺，下游料厂开工率持续走高对现货成交形成支撑 [2] - 中国碳酸锂周度产量环比上升2.43%，周度库存量环比下降1.73%，库存连续去化已超过两个月 [2] - 10月1-19日全国新能源乘用车零售63.2万辆，同比增长5%，环比增长2%，新能源零售渗透率达56.1% [2] - 电池级碳酸锂价格为7.45-7.633万元/吨，均价较前周上升2.79%，电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为7.21-7.53万元/吨，均价较前周上升0.82% [2] 钴行业市场动态 - 钴系产品继续上涨，但下游跟进较慢，上行速度有所放缓，预计年底前仍保持单边上行动力 [1] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势 [1] - 电解钴价格为40.00-41.50万元/吨，均价较前周上升6.96% [3] 钴产品细分市场 - 钴中间品供给水平仍无法充分满足国内市场需求，主流矿山和贸易商捂货惜售 [3] - 电钴方面国内需求增速有限，四季度需求转弱，库存消化较慢，价格拉涨后回落 [3] - 钴盐方面下游对现行价格接受度较低，以消化库存、刚需补库为主，价格上涨后维稳运行 [3] 正极材料价格 - 磷酸铁锂价格为3.39-3.54万元/吨，均价较前周上升2.50% [3] - 三元材料622价格为12.70-13.19万元/吨，均价较前周上升0.90% [3]

政策核心内容 - 刚果（金）于10月10日出台钴出口配额政策，配额总量为9.66万吨，其中基础配额8.7万吨保持不变 [1][2] - 主要企业配额分配：洛阳钼业旗下矿企获配额占比36%，年化3.12万吨；嘉能可配额占比22%，年化1.88万吨；欧亚资源配额占比12%，年化1万吨 [1][2] - 其他中资企业配额：北方矿业占比5.5%年化4800吨，盛屯矿业占比2%年化1680吨，华友钴业占比1.24%年化1080吨 [2] - 配额政策将于2025年10月16日起施行，今年10/11/12月配额分别为3625吨、7250吨、7250吨 [2] 配额分配分析 - 配额分配基本符合预期，主要依据2022年1月1日至2024年12月31日期间的历史出口量按比例分配 [3] - 刚果（金）本国企业EGC获得配额占比6.5%年化5640吨，虽其过往几乎没有出口，但属于本地政策扶持范畴 [2][3] 特许权使用费影响 - 根据规定，获得配额的企业在发运钴前须预先支付特许权使用费，该项费用按销售价值的10%计算 [3] - 10%的特许权使用费将大幅增加刚果（金）当地收入，符合其直接的涨价诉求和当地利益 [3] 配额总量影响 - 当前配额总量9.66万吨相比去年近22万吨的出口量减少56%，实际可用于普通出口的基础配额仅8.7万吨 [4] - 配额量的大幅缩减将钴的中长期供需平衡拉回紧平衡甚至短缺状态 [4] 库存与价格现状 - 当前产业链库存约4个月，结合10月15日延期结束及2-3个月的海运排期，库存有望被消耗 [4][5] - 截至10月13日，硫酸钴、钴酸锂、电钴价格分别为8.25万元/吨、33.6万元/吨、35.6万元/吨，较9月22日至10月13日期间环比上涨40%、38%、29% [5] 后市展望与投资逻辑 - 短期持续去库且库存低于预期，产业链惜售情绪下，钴价短期空间有望抬升 [5] - 全年9.66万吨配额的长逻辑指向供需平衡甚至短缺，中长期看好钴价中枢提升 [5] - 锂电出口管制对钴需求影响有限，三元前驱体的海外供应逐步体现 [5] - 建议关注不受刚果（金）政策影响的标的以及配额落地后不确定性解除的低成本标的 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链 包括上游矿产开采 中游冶炼加工及下游电池材料应用[1] * 纪要重点分析刚果金 中国 美国 印尼等主要钴资源国和消费国的政策与市场动态[1][2][6] 核心观点与论据 **1 刚果金新政导致供应紧张与物流延迟** * 刚果金钴出口新政实施后 物流周期显著延长至四个月左右 导致2025年5月中国钴进口量大幅萎缩[1] * 新政策要求企业预缴费用 申请通关文牒 提交多项证明文件并接受样品抽检 这些环节延长了整体流程时间[2][3][5] * 政策生效后当地物流面临挑战 货车短缺且运费上涨30%至40%[15] **2 战略配额与主要生产商格局** * 刚果金战略钴矿配额为9,600吨 占总量近10% 其流向尚不明确 但预计不会直接提供给美国[1][6] * 嘉能可和欧亚资源合计产量占比约为1/3 未来比例可能调整[1][6] * 刚果金本土公司矿量较小但拥有配额 有可能与中资企业如洛阳栾川钼业集团合作以优化资源配置[18] **3 新增供应来源及其局限性** * 韩瑞古业在刚果金的新冶炼厂投产后 预计每年增加5,000吨电解钴供应[1][7] * 印尼MHP项目投产后 预计到2028年钴带出量约为9万吨 但对刚果原料供应补充有限 每月仍可能存在一两千吨的缺口[1][12][21] * 印尼峰值产能为9万吨 MSP最高可达9.5万金属吨 届时才可能实现供需平衡[21] **4 主要消费国需求与库存状况** * 美国计划从2026年起每年收储1,500吨金属钴 今年上半年已进口约7.7万吨镍钴综合料[1][7][10] * 中国国内钴库存正在消化 预计9月后因原料进口受阻 消费量可能萎缩至明年一季度末[1][7] * 中国从6月已进入去库存阶段 每月消耗库存约8,000至1万吨[1][12] * 电钴市场存在800至1,000吨的库存积压[1][13] **5 价格走势预测与风险因素** * 短期内 若无重大供应问题 钴价年底前可能达到2022年峰值水平[1][14] * 长期保守估计价格可达40万元/吨 激进预测为50万元/吨左右 但过高价格可能导致材料替代[1][14][22] * 若钴盐价格超过45万元/吨 会开始出现抵制情绪 达到60万元/吨时 一些领域将不再使用[22][23] * 短期内市场心理预期及获利了结是主要风险点 可能导致价格下滑[25] **6 下游应用市场动态** * 3C锂电池和中性电池消费稳定 每月消费量在1.2至1.3万吨之间 支撑价格上涨[1][13] * 锂电池领域对价格最为敏感 3C锂电池属于刚需 动力电池需求较脆弱 价格过高可能转向高镍低钴或磷酸铁锂材料[22] 其他重要内容 * 刚果金政府可能加强对半成品出口的管制 以推动本地下游加工产业发展[1][9] * 刚果金政府目前没有资金进行大规模钴矿收储 可能允许工厂自行处理库存[19] * 未来几年 包括2026和2027年 全球钴市场预计每年处于紧平衡或短缺状态 每年至少有2万吨左右的缺口[24] * 用电钴制造钴盐目前成本可行 但若金属钴价格短暂飙升可能变得不划算[17]

政策核心内容 - 刚果（金）出台最新钴出口配额政策，配额总量为9.66万吨，其中基础配额8.7万吨保持不变 [1] - 政策自2025年10月16日起施行，2024年内的10月、11月、12月配额分别为3625吨、7250吨、7250吨 [1] - 获得配额的企业在发运钴之前，必须预先向刚果（金）支付相当于销售价值10%的特许权使用费 [2] 配额分配详情 - 洛阳钼业旗下矿企获得配额占比36%，年化3.12万吨，为最大配额持有者 [1] - 嘉能可配额占比22%，年化1.88万吨，位列第二 [1] - 欧亚资源配额占比12%，年化1万吨，位列第三 [1] - 刚果（金）本国企业EGC获配占比6.5%，年化5640吨，位列第四，尽管其过往几乎没有出口记录 [1][2] - 其他中资企业中，北方矿业配额占比5.5%，年化4800吨；盛屯矿业配额占比2%，年化1680吨；华友钴业配额占比1.24%，年化1080吨 [1] 供需与价格影响 - 配额总量9.66万吨相比去年近22万吨的出口量减少56%，将中长期钴供需拉回紧平衡甚至短缺状态 [3] - 当前全产业链库存约为4个月，结合延期结束（10月15日）及2-3个月的海运排期，库存有望被消耗殆尽，可能加剧供应紧张 [3] - 截至10月13日，硫酸钴、钴酸锂、电钴价格分别达到8.25万元/吨、33.6万元/吨、35.6万元/吨，自9月22日以来环比上涨40%、38%、29% [3] 投资标的观点 - 建议关注不受刚果（金）政策影响的标的，如华友钴业（603799.SH）、力勤资源（02245） [4] - 建议关注低成本标的洛阳钼业（603993.SH, 03993），其配额已明确，不确定性压制解除，且仍是最大的钴供应商 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链，核心关注点为刚果民主共和国（刚果金）新出台的钴资源配额和出口许可政策对全球钴市场的影响 [1] * 纪要重点分析了该政策对中国钴冶炼企业、全球钴供应格局以及下游电池行业（如宁德时代）的具体影响 [2][10][15][16] 刚果金新政策核心内容与要求 * 刚果金政府实施钴出口配额制和出口许可，旨在提高税收、防止走私、促进本土产业链发展 [1][10] * 新政策要求企业缴纳采矿特权使用费，并根据Fastmarkets价格确定原料价格，以激活出口许可 [1][4] * 申请出口许可证需满足五个条件：缴纳预付款、确认当月剩余配额、验证产品性质（如氢氧化钴品质单）、提供可追溯性认证、符合ESG标准 [5] * 配额撤销情形包括：不允许使用民采矿（手抓矿，但EDC和STL两家刚果公司例外）、禁止转让配额、当月未用完配额归入战略储备、出现违法行为将取消资格 [6][7] * 无自有矿山的企业需持续运营五年方可申请配额，导致韩瑞和腾远钴业等中国企业未能获得批准 [8] * 刚果金计划每三个月调整一次配额，但初期调整可能不频繁，2025年四季度为1.8万吨试运行阶段量 [2][3] 政策对市场供应的直接影响 * 新政策短期内限制了中国企业的原料进口，影响其战略储备和冶炼开工率 [1][10] * 预计10月份不会有大量钴原料出口，因产业客户需要时间准备出口资料 [2] * 全球钴市场供应高度集中，嘉能可、艾克森和欧亚资源占据至少70%市场份额，议价能力强 [11] * ETC和STR两家公司不占配额，其产量合计约7,000吨 [21] * 韩瑞公司在刚果金拥有5,000吨电钴产能，正申请将其产量独立于9.66万吨战略配额之外出口，若成功有助于缓解供需缺口 [9][22] * 没有配额但具备加工能力的企业可通过代工方式（如交由EEC T或STL等公司）进行出口 [13] 供需平衡与价格展望 * 预计2026年全球钴供应缺口约为2万金属吨，即使加上印尼增量（预计2025年印尼MHP产量比2024年增加1.3万吨）也难以弥补 [1][11][17] * 预计2027年若需求按10%增速，消费量达23-24万金属吨，供给约23万金属吨，仍存在供应短缺 [17] * 供应缺口利好钴价上涨 [1][17] * 下游需求刚性不同：3C产品在钴价45-50万元/吨时仍能维持采购，动力电池在价格超过45万元/吨时会逐步萎缩，80万元/吨时动力电池厂商会显著减少采购 [18] * 暴利税触发点约为钴价达到每磅30美元以上（国内市场约每磅45美元以上） [20] 对中国企业的影响与应对 * 中国自2024年6月起加速消化钴库存，7月消耗约7,800吨，后续预计每月消耗8,000至1万吨，前端原料库存预计在2025年底前基本消耗完毕 [2][12][23] * 企业安全库存周期已从历史上的3个月缩短至目前约1个月 [2][24] * 四氧化三钴国内定价权较牢固，其库存约1万金属吨，需进一步观察 [2][12] * 中国需要加大回收力度、提高回收效率、推动技术创新，并增加MHP的产能利用率以应对供应紧张 [10] * 宁德时代年钴需求量约10-11万吨（动力电池4.5-5万吨，3C电池约6万吨），大部分原料来自洛阳钼业 [16] * 目前拿到配额的企业（主要是两家电池厂和一家笔电生产商）难以保证所有合作伙伴的原料供应，3C电池领域原料供应量不足 [15] 其他重要信息 * 刚果金与印尼联合限制钴出口的可能性目前不大，因印尼经济重心在镍产品 [14] * 刚果金短期内因政策执行力和避免触发暴利税（价格过快上涨面临50%附加税）等原因，放开配额的可能性较低 [19] * 物流和时间是挑战，且当前铜价较好，企业优先产铜卖铜，增加了钴运输能力的不确定性 [4]