报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 报告围绕人工智能领域的最新进展展开，重点分析了字节跳动豆包大模型1.8的发布、壁仞科技提交港股招股书以及税友股份AI数字会计的商业化超预期进展，认为这些事件标志着AI技术正从“解决问题”向“定义问题”的新阶段演进，并梳理了计算机行业的九大投资主线 [3][41] 豆包大模型1.8 - 字节跳动正式发布豆包大模型1.8，核心提升在于Agent（智能体）、多模态理解和上下文灵活管理能力 [3][4] - 在多项测试中，豆包1.8在通用智能体能力、通用视觉问答、空间理解、文档图表理解、动作与感知、长视频理解等能力上达到行业SOTA（State-of-the-Art）水平 [3][4] - 模型优化方向并非单纯追求参数规模，而是针对复杂任务解决能力和多模态交互，旨在通过更少的tokens消耗完成长程任务，实现端侧综合Agent助手的目标 [3][8][9] - 视频理解能力显著提升，单次处理帧数从640帧翻倍至1480帧，支持长视频低频率理解与关键片段高帧率精度，对在线教育、工业质检等场景具有重要意义 [14] - 支持256K超长上下文，并具备动态上下文记忆与实时更新能力，提升长序列任务执行效率 [14] - 成本策略具备高性价比，定价为全球主流模型中性价比最高之一，输入价格为0.11美金/百万tokens，输出价格为0.28美金/百万tokens，并推出阶梯式折扣，最高可节省47%使用成本 [11][15] - 规模效应显著，豆包大模型日均tokens使用量突破50万亿，较2025年5月公布的16.4万亿增长204.9%，领先于谷歌Gemini（约43.3万亿）和OpenAI GPT（API口径约8.6万亿） [11][12] 壁仞科技 - 壁仞科技于2025年12月18日提交港股招股书，公司成立于2019年，专注自研GPGPU芯片及智能算力解决方案 [3][16] - 公司推行“1+1+N+X”平台战略，即1个GPU架构加1个统一软件平台，衍生多款芯片及产品组合，覆盖云训练、云推理、边缘运算等场景 [19] - 核心产品包括已量产的BR106、BR110、BR166系列芯片，其中BR106于2023年1月量产，BR110于2024年10月量产 [20] - 公司收入快速增长，2022年营收为49.9万元，2024年增至3.368亿元，2025年上半年收入为5890万元 [3][34] - 截至最后可行日期，公司在手订单（包括未完成订单、框架协议及销售合同）合计超过20亿元，其中未完成订单为8.218亿元，另有12.407亿元待变现 [34] - 销量以BR106为主，2024年销量达9344卡，2025年上半年销售BR106 2216卡，BR166 22卡 [3][37] - 利润端仍处于亏损状态，毛利率从2023年的76.4%下降至2025年上半年的31.9% [35][36] - 公司于2023年10月被列入BIS实体清单，但已通过引入国内供应商完成供应链替代，覆盖IP、EDA工具、芯片制造等关键环节，制造成本因此增加约10%，但未影响现有订单及未来产品开发 [38][40] 税友股份 - 报告认为税友股份的发展正沿着AI从“解决问题”转向“定义问题”的主线推进，并在2025年第四季度获得超预期进展，已进入PMF（产品市场契合）阶段 [3][41] - 税友AI通过三级产品矩阵赋能财税业务：1）执行层：推出AI会计、AI开票员、AI顾问等数字人产品，实现开票、记账、报税全流程自动化并已商业化落地；2）日常管理层：打造合规管家等高价值标准化服务包，客单价约2万元，采用与财税服务机构联营分成的模式；3）决策规划层：聚焦经营决策辅助，目前处于探索阶段 [44][45][46] - 针对财税严肃场景，公司优化了核心AI技术：1）模型选型与成本控制：根据不同场景灵活选择性价比最高的模型（如豆包、deepseek等），通过微调和prompt优化降低token成本；2）幻觉控制：构建内部质控平台，将业务流程拆解并设置各环节成功率指标，结合人工抽检将幻觉风险控制在极低水平；3）思考链技术应用：通过工程化优化任务拆分，确保单次服务token数稳定 [46] - AI有望从三方面革新税友的财税服务链条商业价值：1）重构服务模式，推动机构从基础代账向高价值顾问服务转型；2）推动行业标准化，打破低价内卷，做大行业蛋糕；3）打造类似贝壳的企业服务聚合平台，整合上下游资源 [46] 行业投资主线 - 报告重点推荐九大投资主线：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化 [3][46][47]

核心观点 - 2025年全球科技投资呈现“强算力、弱应用”的结构性分化，上游算力硬件直接受益，而计算机/软件板块面临业绩增速低、估值不便宜及“大模型吞噬软件”担忧三重压力，截至25Q3国内公募基金对计算机板块低配1.7个百分点 [3] - 2026年AI应用有望破局，算力成本预计持续下降为应用繁荣铺平道路，机会在于C端寻找AI原生交互范式、B端深入高含金量垂类场景赋能 [3] - 中国AI应用存在三大机遇：实业深耕、外展出海、端侧重构 [3] - 投资建议关注三条确定性较高的主线：产业赋能、应用出海、端侧AI [3] 市场回顾：AI应用的隐忧与破局 - 2025年全球科技股市场结构性分化显著，计算机/软件板块表现明显跑输硬件和半导体板块，截至2025年12月12日，A股申万计算机指数年初至今涨幅为15.15%，大幅跑输涨幅为49.16%的创业板指数及涨幅为45.90%的申万电子指数 [5] - 美股市场同样呈现“算力强、应用弱”，追踪软件板块的IGV同期涨幅仅为7.84%，不及涨幅达22.52%的纳斯达克综合指数及大涨39.75%的SOXX指数 [5] - 公募基金对计算机板块仍维持低配状态，2025年三季度低配1.7个百分点，虽较二季度环比收窄0.6个百分点，但低配格局未变 [10] - AI Agent大规模落地面临现实挑战，根据麦肯锡2025年6-7月调研，AI Agent在企业的多数职能中应用率仍不到30%，主要障碍包括工作流集成、员工抵触和数据安全 [16][19] - AI应用破局思路：C端寻找交互革命，算力供给充分导致Token价格加速下降，交互形式创新空间巨大，国内外巨头如OpenAI、阿里、小米、Meta等正积极探索新的交互范式 [21]；B端需深入高含金量垂类场景赋能，从通用办公AI向核心业务流AI渗透，实现隐性知识资产化并按结果收费 [24][25] 中国AI应用机遇1：实业深耕 - 中国拥有全球唯一完整的工业体系，包含全部41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，能为大模型提供最理想的现实世界数据、高价值应用场景及电力支撑 [27][28][31] - 高质量语言数据存量预计在2026年耗尽，但机器数据、时序数据等工业数据远未充分开发，工业体系是AI最有潜力的数据供给方和能力消纳方 [29][31] - 碎片化的工业场景催生多元的Agent形态，工业软件融合AI后升级为工业AI Agent是大势所趋，小模型与大模型互补发展，目前工业AI小模型应用占整体比例高达70% [35][36] - 现代化产业体系建设在《十五五规划建议》中提升至首位，“人工智能+”全面赋能千行百业，预计将获政策密集支持，国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》要求到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [37][38][39] - 工业AI在细分行业渐进式渗透，例如汽车、钢铁等行业已形成AI用例地图 [41] - 流程工业案例：中控技术携手万华化学打造行业首套“无人调度”系统，以AI驱动实时调度全厂14套生产装置与31种介质物料，实现全厂级自主运行 [44][50] - 离散制造业案例：海康威视智能工厂入选全国首批“领航级智能工厂”，年产2.56亿台智能物联产品，型号达3万余种，通过计划智能体、排程智能体等将换线时间缩短50%，工艺设计效率提升60% [55] - 电力行业案例：朗新发布“朗新九功”AI能源大模型，集成九大核心功能，在广东、山东、浙江等电力现货市场，负荷预测准确率达97%以上，价差预测准确率超70%，显著提升新能源车桩匹配效率，降低充电风险达50% [58] 中国AI应用机遇2：外展出海 - AI应用出海本质是中国AI产品团队“极致效率+全球定价”的套利，中国团队在研发成本、工程化效率和商业化能力上具备比较优势，美国AI工程师平均薪资显著高于国内 [60][61][62] - 财务实证显示出海已成为众多计算机公司的优先战略，在筛选的66家计算机公司中，共42家公司2025年上半年境外业务增速高于其境内增速，占比64%，其中27家境外增速高于境内增速20个百分点以上 [63][64] - AI工具类应用出海在全球市场表现活跃，2025年11月AI应用出海月活排名中，DeepSeek以6937万月活位居第一，Cici以5121万月活位列第二 [68] - 出海核心赛道包括：视觉创意（如CapCut、Meitu、Wondershare）、办公/生产力（如CamScanner、WPS AI）、情感/学习陪同（如Talkie、PolyBuzz、Linky） [69] - 智能设备出海是大势所趋，2024年全球AI硬件市场规模约250–350亿美元，预计以CAGR 20%+持续扩张，2025年市场规模预计300亿美元左右，2030年有望接近700–800亿美元 [74] - AI赋能电商出海，通过多语种数字人、生成式商拍、智能投放Agent等技术重构跨境电商的“人、货、场”，实现人力成本显著下降、素材成本降至单图1元以内、上新周期从“周”缩短至“分钟” [75][77][78] - AI在跨境支付领域应用不断拓宽，例如AI反欺诈系统帮助万事达降低了85%的欺诈误报率，采用AI优化的跨境支付体系平均结算时间缩短80%以上，操作成本降低30%以上 [81] 中国AI应用机遇3：端侧重构 - AI落地需要寻找硬件载体，包括在传统消费电子上赋能AI技术以及构建AI原生的新型硬件 [85] - AI手机成为智能手机下一个突破口，各手机大厂积极布局，Counterpoint报告显示2025Q3全球具备GenAI功能的智能手机累计出货量超过5亿部，预计到2026年第三季度累计出货量将超过10亿部 [88][92] - AI PC带动全球PC出货量持续复苏，2025Q3全球PC出货量整体增长8%，Canalys预计到2025年AI PC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%，到2028年出货量将达到2.05亿台，2024年至2028年CAGR将高达44% [95][97][98] - AI眼镜是AI最好载体之一，根据Counterpoint数据，2025H1全球智能眼镜出货量同比增长110%，雷朋Meta AI眼镜在2025H1全球智能眼镜市场份额为73%，IDC预测中国智能眼镜出货量将在2029年超过1200万台 [100][101][103] - AIoT与可穿戴设备创新驱动高增长，根据Fortune Business Insights预测，全球AI可穿戴设备市场规模将从2025年的488.2亿美元增长到2032年的2602.9亿美元，预测期内CAGR为27.0% [106] 投资建议 - 主线1：产业赋能，结合“十五五”规划目标，“AI+实业”有望迎来3-5年高速建设期，建议关注拥有垂直行业Knowhow和数据的公司，如海康威视、大华股份、中控技术、税友股份、汉得信息等 [108][110] - 主线2：应用出海，中国工程师红利持续扩大，海外用户付费意愿强，建议优先考虑海外收入占比高的AI应用企业，如福昕软件、合合信息、金山办公、道通科技、万兴科技、焦点科技等 [108][110] - 主线3：端侧AI，各大厂商争夺AI时代流量入口，端侧爆品出现概率增加，建议关注AI硬件品牌商及算法厂商，如虹软科技、萤石网络、中科创达、当虹科技、科大讯飞等 [108][110]

火山引擎发布新模型与AI Agent趋势 - 火山引擎在FORCE原动力大会上正式发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5pro [1] - 火山引擎总裁谭待表示希望最新大模型能成为打造更强多模态Agent的“大脑” [1] - 截至今年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [1] - 目前已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿 [1] - 谭待认为传统IT架构已无法满足Agent时代需求，以模型为中心的AI云原生架构正在形成并围绕Agent开发与运营进行重构 [1] - 西南证券认为AI发展正从推理者向智能体Agent演进，AI产品逐步能够理解目标、具备外部记忆和推理能力 [1] - 西南证券指出相关智能体产业链正经历从模型能力提升到应用商业化的系统性跃迁，产品创收加速，商业化应用曙光乍现 [1] 相关公司业务进展 - 税友股份率先推出财税AI产品，试点阶段效果突出，其“数智会计”在2000家企业应用中实操效率达传统会计的10倍 [2] - 致远互联主营协同管理软件产品，积极推动AI技术与协同运营的深度融合 [3]

市场表现 - 16日早盘，金融科技板块盘中逆市翻红，翠微股份涨停，赢时胜、新晨科技大涨超10%，创识科技、恒宝股份、税友股份等多股涨超4% [1][5] - 热门ETF方面，同类规模最大的金融科技ETF（159851）场内逆市翻红，盘中频现溢价，量能环比放大，表明买盘活跃 [1][5] 金融科技ETF (159851) 详情 - 截至12月15日，金融科技ETF（159851）最新规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3][7] - 该ETF按照申万一级行业分类，其标的指数重仓计算机与非银金融行业，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3][7] 政策与行业催化剂 - 金融监管总局下调保险公司多项风险因子，充分发挥险资作为耐心资本的优势，这意味着险资投资A股的资金规模有望进一步拓展 [2][6] - 招商证券认为，调降保险公司股票投资风险因子能够鼓励保险公司加大入市力度，支持稳定和活跃资本市场，并建议左侧布局金融科技 [2][6] 机构观点与投资主线 - 东吴证券认为，2026年金融科技机会主要围绕两条主线展开：短期看市场活跃度的持续性，预计互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放；中期则关注金融IT的业绩弹性，随着政策发力推动金融行业基本面改善及券商信创稳步推进，金融IT公司收益将逐步增长 [3][7] - 机构建议多角度把握金融科技机会，重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478） [3][7]

会议概况 - 浙江证监局指导浙江上市公司协会举办2025年度浙江上市公司财务总监例会 辖区450余家上市公司财务总监参加会议 [1] - 会议学习贯彻党的二十届四中全会精神 分析浙江辖区资本市场形势 部署浙江辖区上市公司监管工作 [1] - 会议邀请杭州 温州 嘉兴 金华 衢州等省内各地市金融工作部门相关负责人参会 并邀请浙江省委党校专家进行精神宣讲 [1] - 会议实现全会精神宣讲 监管工作部署 专题课程培训 热点议题研讨 优秀企业考察“五位一体”有机结合 [4] 监管工作与市场形势 - 浙江证监局通报今年以来辖区上市公司监管重点工作 分析当前辖区资本市场发展形势 存在不足和问题 [3] - 面对复杂严峻的国内外经济形势 浙江证监局立足“强监管” 聚焦“防风险” 着眼“促发展” 坚守监管主责主业 提升监管效能 [3] - 浙江证监局从严打击各类违法违规行为 净化资本市场生态 积极拓宽融资渠道 支持并购重组 优化治理结构 助力上市公司高质量发展 [3] - 今年前三季度 辖区上市公司经营业绩持续回升向好 现金分红金额及家数创下新高 回购增持持续发力 为全省经济社会发展大局提供有力支撑 [3] 对财务总监的工作要求 - 会议要求财务总监自觉践行提升财务信息质量的主体责任 严守合规底线 确保财务会计信息真实 准确 完整 及时披露 [3] - 会议要求财务总监深化内外部沟通 联动独立董事 审计委员会做好业绩预告与年报编制等工作 [3] - 会议要求财务总监利用自身专业知识和经验 帮助公司充分发挥资本市场再融资 并购重组 股权激励等各项制度优势 助力企业提质增效 [3] 专题培训与研讨内容 - 深圳证券交易所专家围绕年报信息披露相关规则及变化 年报格式及常见编制错误提醒 年报信息披露重点关注问题等内容进行深入讲解 [4] - 会议就财务治理体系 财务数智化 数智税收征管 A+H上市 新能源行业并购 企业出海等主题 邀请相关专家展开实操分享与研讨交流 [4] - 会议邀请浙江上市公司协会 德勤中国 税友股份 三花股份 正泰电器 春风动力 禾迈股份等相关专家参与分享 [4] - 会议组织财务总监走进正泰电器 春风动力等上市公司进行实地考察 [4] 会议目标与成效 - 会议为辖区上市公司准确把握年报披露要求 提升信息披露质量提供精准指导 [4] - 会议为全面加强辖区上市公司财务总监队伍建设 提升财务总监履职尽责水平注入强劲动力 [4] - 会议为夯实上市公司会计基础 提升上市公司财务质量 赋能上市公司高质量发展注入强劲动力 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：财税服务行业、企业级SaaS、人工智能应用 * 公司：税友股份 [1] 核心观点与论据 1 平台化转型与业务模式 * 公司计划从2026年起开放下游代账机构加盟，输出标准化模式，旨在解决代账行业服务质量参差不齐的问题 [2] * 公司采取类似7-11便利店的策略，通过自营“连营云”测试和验证模式、产品及标准，为后续加盟推广做准备 [3][26] * 自营“连营云”客户目标：2024年为1.2万户，2025年目标达到6至8万户 [3] * 公司不与代账机构竞争，而是提供工具费用，保持市场健康发展 [4][22] 2 AI业务发展与商业化进展 * AI业务收入稳步增长，从2024年的2亿多元增至2025年的近5亿元 [2][9] * AI数字会计和AI开票员产品已商业化，用户续费意愿强烈，Token消耗持续增加 [2][3] * AI会计产品定价在1.6万至1.9万元之间，按消耗量收费，显著提升代账机构效率 [4][18] * 预计未来将推出AI审账功能，进一步降低人工成本，据估算可使人员处理量提升至原来的10倍左右 [4][18] * 2025年AI会计收入预计增加两三个亿，但计入B端业务整体收入 [4][13] * 2025年纯AI会计收入量较低，约3000万元，主要受交付能力限制，预计2026年可能达到一两个亿水平 [24] 3 财务表现与预期 * 企业端业务：2025年预计增长约14%，高于2024年的不到10% [2][5] * 付费用户数量：2025年预计达到850万户，相比2024年的707万户增加130余万户 [2][8] * B端业务亏损：2025年预计总体亏损约1亿元，比2024年减少亏损两三千万 [4][12] * 毛利率：由于平台化转型和自营市场开拓，2025年平均毛利率下降至约50%，预计2026年可提升至60%以上，未来单店规模扩增后有望达65%-70% [2][6] * 软件类产品（合规及AI会计）毛利率仍维持在70%以上 [6] 4 传统核心业务情况 * 传统记账及B端财税服务仍是重点，预计未来两三年将保持稳定发展，为整体利润提供支持 [2][10] * 合规业务：2024年客户约11万户，2025年预计增至15万户，整体营收预计同比增长50%左右 [3] * 合规税优业务：2025年预计收入体量在3.5至4亿元之间，同比增长约50% [27] 5 竞争格局与公司优势 * 公司认为其AI业务与金蝶、用友等复杂ERP系统竞争重叠度不高，主要面向中小企业 [2][7] * 主要市场竞争对手是云账房等规模较小的公司，其付费用户仅百余万 [7] * 公司竞争优势：积累了大量知识库资源、政策规则以及1000万活跃用户的数据 [2][7] * 在AI技术应用上具有先发优势，得益于前期在政务端数据理解和治理上的积累 [30] 其他重要信息 1 产品与定价细节 * AI会计产品卖给代账机构，一个席位可覆盖约1000家客户 [18] * 基础账号月费5元（年费60元），叠加简单记账模块后月费14元（年费168元），更复杂模块月费28元（年费336元） [20] * 定价变化显著：从5元增至14元，涨幅接近200%；从5元增至28元，涨幅超过5倍 [20] * 基础服务主要包括记账、报销、生成台账和凭证，以及电子档案管理等 [19] 2 客户结构与增长 * 产品主要购买客户中代账客户占比较高，续签率较高且基数大 [17] * 2024年代账客群新增约5万户，2025年预计再增加3-4万户 [17] * 合规服务更多面向中小企业，以单次专项需求为主 [17] * “连营云”事业部2025年新增付费用户一百三四十万，贡献了一个多亿的确收 [15] 3 未来产品与业务规划 * 2026年计划推出一款结合现金流、票据分析、进销存管理等功能的财经管理产品，主要面向企业老板 [28] * 将继续在AI技术应用上发展，集成基础代账和合规咨询等功能到软件中 [28] * 电商平台对报税要求的提升（如薇娅事件）并非近期出现，公司自2022年已开始布局合规服务，为长期增长奠定基础 [29] 4 收入确认与业务节奏 * B端收入增长因欠收与现金收入存在跨期差异，实际收入增长略低于合同金额 [4][13] * “连营云”事业部通过控制收货节奏提高议价能力，从而降低销售费用成本，导致上半年进度较慢 [15][16] * 政务端业务预计2025年营收水平与2024年相比变化不大，可能出现小幅波动（例如下滑3个百分点） [11] * 政务端业务在持续缩减亏损，2023年是毛利低谷，2024年和2025年有所修复 [11]

核心观点 - 计算机行业2026年投资策略的核心驱动力是模型迭代驱动、应用突破与算力国产引领 [2] - AI基础设施板块：算力端国产AI芯片已从“测试和试用”走向“2026年大规模放量”阶段，模型端国内外领先模型差距缩小，国内大模型在快速迭代和追求成本下降的共识下，正推动超级Agent等应用突破 [8][17] - AI应用板块：大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰，具备投资价值的公司可分为三类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的领域、长期趋势确定但落地时间较长和格局不确定的领域、以及利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股 [8][17] - EDA等研发设计类软件板块：国产厂商产品力迅速提升，借助并购投资补足技术短板，在政策支持下并购整合有望加速 [8][17] - 智能驾驶与机器人板块：在OEM价格竞争和补贴退坡背景下，建议关注竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向以及从0到1变化的无人驾驶新赛道，机器人板块重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] - 信创&鸿蒙板块：传统信创需求确定但资金落地是核心，鸿蒙PC的发布及迭代是外包应用公司业务增量和技术升级的契机 [8][18] - 能源信息化板块：电网资本开支稳健增长，2025年136号文标志电力市场化改革进入新节点，但政策兑现节奏仍需关注 [8][18] AI基础设施 算力端 - AI芯片国产替代进入“2026年大规模放量”阶段 [8][17][26] - 海外AI大模型Tokens使用量快速增长：谷歌月度Tokens调用量从2025年7月的980万亿增长至10月的1300万亿 [27][33]，国内豆包大模型日均Tokens使用量从2025年6月的16.4万亿增长至9月的30万亿 [27][30][89] - 国内互联网厂商资本开支大增，存在大量采购国产AI芯片的可能性：2025年第二季度，在英伟达H20芯片限制出口背景下，阿里巴巴、腾讯和百度资本开支同比依然大增 [34] - 国产AI芯片采购比例有望提升：2025年前三季度，中国大陆市场占英伟达营收比例持续下滑至11.2% [36][39]，以华为昇腾910C为代表的国产AI芯片在性能上与英伟达H200接近，在推理等场景可实现替代 [36][42] - 国产AI芯片产品迭代稳步推进：华为计划自2026年起，昇腾芯片算力水平有望实现每年提升一倍 [43][45]，寒武纪2025年第三季度研发费用为3.0亿元，同比增长42.2% [44] - 国产AI芯片供应链恢复：截至2025年三季度末，寒武纪存货为37.3亿元，较2024年底增长19.5亿元 [47][52] - 以NPU为代表的ASIC芯片技术路线优势凸显：谷歌TPU 7x与英伟达B300在浮点算力等指标上处于同一水平 [48][49] - 国产算力厂商加快布局AI算力集群产品：华为CloudMatrix 384可提供300 PFLOPS算力，性能相当于英伟达GB200 NVL72集群的1.7倍 [54]，百度发布昆仑芯天池超节点产品 [54] - 算力集群化趋势利好国产公司：紫光股份800G CPO硅光交换机产品已具备量产与商用交付能力 [56] - 互联网厂商算力基础设施全球化布局带动国产设备出海：2024年浪潮信息海外业务营收341亿元，同比增长257% [59] 模型端 - 2025年大模型迭代并未放缓，中美厂商维持高频“月级”发布节奏 [62][65] - 国产模型加速追赶，与海外领先模型的性能差距缩短至约1-2个季度 [66] - 国产模型调用量占比持续上升：在第三方平台Openrouter上，国产模型调用占比呈上升态势 [69][71] - 国产模型在Agent领域竞争力增强：智谱AI研发的智能体产品AutoGLM具备跨应用操作和长链条任务处理能力 [72] - 国产模型性价比优势凸显：MiniMax M2大模型的Tokens输入价格为2.1元/百万tokens，输出价格为8.4元/百万tokens，显著低于Claude Sonnet-4.5 [73][77]，其日token消耗量已超过50B [76] - 大模型商业化进展迅速，Token调用量带动年化收入（ARR）快速增长：谷歌Tokens月度处理量突破1300万亿 [79][81]，OpenAI预计2025年年化收入将突破200亿美元 [83]，Anthropic 2025年年化收入已接近70亿美元 [83][87] AI应用 行业趋势与分类 - 大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰 [90] - 具备投资价值的AI应用公司可分为三类 [8][90] - 第一类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的特定领域，如AI制药领域的晶泰控股 [8][90][103] - 第二类：长期趋势确定但预期落地时间较长、商业兑现和格局不确定性较大的领域，如石基信息、光云科技等 [8][90][103] - 第三类：充分利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股，如金蝶国际、税友股份 [8][90][104] - AI赋能各行各业，落地节奏加快 [91] - 软件开发领域：采用Cursor的企业开发效率提升35%，代码审查需求下降12% [91]，微软称公司30%的代码由AI编写 [92] - ERP领域：AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务驱动企业管理范式升级 [92][93]，预计到2027年，60%的客户在更换ERP时会选择具有GenAI和业务流程编排能力的软件 [95] - 财税SaaS领域：AI以Agent或Copilot形式融入，提升效率与准确性，如税友“犀友”大模型通过超200亿财税数据训练赋能业务场景 [99][100] 重点公司分析 - **晶泰控股**：作为AI制药稀缺标的，技术实力雄厚，干湿实验室兼具 [105][113]，2025年以来持续签订新项目，如与礼来的协议总价值最高可达3.45亿美元 [106][113]，AI制药行业仍处早期，全球AI药物发现市场规模预计从2024年的63亿美元增至2034年的165亿美元 [108][110] - **聚水潭**：电商SaaS ERP龙头，2024年市占率达24.4% [115]，净客户收入留存率为115% [115]，正积极出海并发力增值软件业务 [116]，在各大电商平台围绕“AI+生态闭环”竞争加剧的背景下，其中立、跨平台的第三方SaaS工具稀缺性提升 [118] - **石基信息**：AI已应用于酒店营销和PMS、POS产品的辅助预测 [119]，核心云产品SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）同比增长21.4%，达到约5.4亿元 [121]，全球化进程突破，其Daylight PMS产品获万豪集团认证为中国区首选云PMS [121] EDA等研发设计类软件 - 国产工业软件技术壁垒高，与国外头部厂商差距明显，国产化率低，替代空间广阔 [17] - 在持续高强度研发投入下，国产厂商产品力迅速提升，性价比优势明显 [8][17] - 国产厂商正借助并购投资补足技术短板，在行业理性回归与政策支持下，并购整合有望加速 [8][17] 智能驾驶与机器人 - 展望2026年，智能驾驶领域OEM价格竞争未明显缓解，同时存在一定的补贴退坡 [8][18] - 建议重点关注三个方向：竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向（包括海外业务规模大的tier1和激光雷达）、以及处在从0到1变化的无人驾驶新赛道 [8][18] - 机器人板块，看好智驾玩家的跨界突破，重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] 信创&鸿蒙 - 传统信创方向：自主可控的替代性需求相对确定，但2025年资金落地节奏低于预期，资金落地是核心 [8][18] - 鸿蒙方向：2025年鸿蒙PC的发布及产品迭代，对外包应用公司不仅是业务增量的催化剂，更是技术升级与生态地位重塑的契机 [8][18] 能源信息化 - 电网资本开支（capex）持续稳健增长，下游支付能力稳定，强化了板块业绩增长稳定性 [18] - 2025年136号文正式刊发，电力市场化改革迎来标志性节点 [8][18] - 政策兑现节奏仍需关注，参考历史，或在2026年下半年有更多进展 [18] 主要推荐公司 - **AI基础设施**：算力方向推荐寒武纪、浪潮信息、紫光股份，建议关注中科曙光；模型及工具方向推荐第四范式，建议关注商汤、科大讯飞、星环科技 [8][19] - **AI应用**：晶泰控股、虹软科技、聚水潭、石基信息、税友股份、金蝶国际、金山办公、合合信息、万兴科技，建议关注汉得信息、光云科技、卓易信息 [8][19] - **智能驾驶与机器人**：极智嘉、黑芝麻智能、锐明技术，建议关注德赛西威、速腾聚创等 [8][21] - **EDA等研发设计类软件**：广立微、概伦电子、华大九天、中望软件，建议关注中控技术、索辰科技、浩辰软件等 [8][21] - **信创&鸿蒙**：金山办公、软通动力，建议关注太极股份、纳思达等 [8][21] - **能源信息化**：国能日新、朗新集团，建议关注国网信通、南网数字等 [8][22] - **其他**：新大陆、九方智投控股、顶点软件、同花顺 [8][23]

会议概况 - 浙江证监局指导浙江上市公司协会举办2025年度浙江上市公司财务总监例会 参会方包括浙江证监局 省内各地市金融工作部门 浙江上市公司协会等相关负责人 以及辖区450余家上市公司财务总监 [1] 政策学习与监管工作回顾 - 会议学习贯彻党的二十届四中全会精神 深入宣讲“十五五”规划建议 学习领会全会精神的理论逻辑和方法论 [3] - 浙江证监局通报了今年以来辖区上市公司监管重点工作 立足“强监管” 聚焦“防风险” 着眼“促发展” 从严打击各类违法违规行为 净化资本市场生态 [3] - 监管工作积极拓宽融资渠道 支持并购重组 优化治理结构 助力上市公司高质量发展 [3] - 今年前三季度 浙江辖区上市公司经营业绩持续回升向好 现金分红金额及家数创下新高 回购增持持续发力 为全省经济社会发展大局提供了有力支撑 [3] 未来监管与发展方向 - 下一步将提高资本市场制度的包容性适应性 补齐辖区资本市场短板 [4] - 大力支持上市公司用好并购重组 回购增持再贷款等资本市场“1+N”政策工具 持续助力上市公司提高发展质量 [4] - 持续引导上市公司开展中期分红 一年多次分红 提高投资者回报力度 增强投资者获得感 [4] - 持续推动上市公司优化治理结构 增强独立董事独立性 推进监事会改革 建立健全薪酬管理制度 [4] - 着力提升财务信息质量 夯实财务会计基础 严厉打击财务造假 资金占用等违法行为 [4] - 强化募集资金监管 加大对募集资金管理 使用违法违规行为的打击力度 [4] 会议研讨与交流主题 - 会议就年报披露规则 财务治理体系 财务数智化 数智税收征管 A+H上市 新能源行业并购 企业出海等主题展开政策解读 实操分享和研讨交流 [4] - 邀请的机构与公司专家来自深圳证券交易所 浙江上市公司协会 德勤中国 税友股份（603171） 三花股份 正泰电器（601877） 春风动力（603129） 禾迈股份等 [4] 会议形式与目标 - 组织财务总监走进正泰电器 春风动力等上市公司进行实地考察 [5] - 会议将全会精神宣讲 监管工作部署与专题课程培训 热点议题研讨 优秀企业考察实现五位一体有机结合 [5] - 旨在全面加强辖区上市公司财务总监队伍建设 提升财务总监履职尽责水平 夯实上市公司会计基础 提升上市公司财务质量 赋能上市公司高质量发展 [5]

公司治理结构变更 - 税友股份已完成取消监事会的工商变更登记及备案手续 [1] - 公司已完成变更注册资本的工商变更登记及备案手续 [1] - 公司已取得浙江省市场监督管理局换发的新《营业执照》 [1] 公司注册资本变更 - 公司注册资本变更为肆亿零陆佰叁拾肆万伍仟元 [1] - 根据数字转换，公司注册资本变更为406,345,000元 [1]

公司变更 - 2025年10月28日召开第二次临时股东大会，审议通过相关议案[1] - 近日完成工商变更登记及备案，换发营业执照[1] 公司信息 - 变更后注册资本为肆亿零陆佰叁拾肆万伍仟元[1] - 统一社会信用代码为91330100719597557Y[1] - 公告发布于2025年12月4日[3]