事件概述 - 医美公司新氧因低价销售策略与上游“童颜针”生产商矛盾激化，遭多家供应商公开抵制与断供 [3] - 矛盾导致新氧股价在12月15日美股收盘时单日大跌近6%，近5个交易日累计下跌约10% [3] 供应商抵制行动 - 斐缦生物自10月1日起停止向新氧集团供应“弗缦”产品，并警告其继续销售的产品可能来自不合规渠道或为假冒伪劣 [3] - 普丽妍将40余家新氧青春诊所列为“非官方合作医疗机构” [3] - 圣博玛于今年6月发表声明，指新氧销售的“艾维岚”产品为非合规授权渠道，且诊所医生未接受厂家培训 [3] 新氧的回应与策略 - 新氧旗下“新氧青春诊所”发布声明，直指上游厂商固化高价体系，弱化医疗机构的自主定价权 [3] - 尽管遭断供，截至12月16日，新氧线上平台仍有“艾维岚”等产品在售，工作人员称库存产品可在国家官方平台溯源 [4] - 新氧推出自有品牌“童颜针”产品“奇迹童颜3.0”，基础版价格999元/支，升级版2999元/支 [5] - 新氧进一步采取低价策略，其小程序上一款原价1999元的“奇迹童颜3.0”产品，两人拼团价低至949元/支，截至12月15日已售超过2.2万份 [5] 市场价格对比与低价模式分析 - 主流品牌“童颜针”厂商控价高昂，例如普丽妍产品为16800元/支，“艾维岚”为18800元/支 [5] - 新氧青春诊所此前将普丽妍产品售价压低至4999元/支，“艾维岚”产品定价为5999元/支 [5] - 行业分析认为，新氧通过以低价拓客引流，与上游代工厂合作贴牌生产，去掉中间环节以极大压低成本，从而在低价销售下仍能获得高利润 [6] - 贴牌模式成本远低于原研厂商，类比智能手机行业，如同苹果手机与两三千元贴牌国产手机的价格差异 [6] 产品与行业背景 - “童颜针”主要成分为聚左旋乳酸填充剂，效果可持续2-3年 [5] - 目前国内已获批上市的“童颜针”产品约有11款，包括艾维岚、濡白天使、塑颜萃、普丽妍、斯弗妍等 [6] - 国产新品牌在质控及长期安全性数据积累方面，相较于使用数十年的国际品牌仍有欠缺 [6] - 新氧的商业模式被视作利用市场上大量的代工产能，帮助销量有限的小品牌消化剩余产能 [7] 矛盾影响评估 - 业内预计，近期矛盾升级对各厂商的深层次影响较为有限，公开“互撕”主要作用在于向公众表明“各自划清界限” [8]

核心观点 - 医美公司新氧通过低价策略和上游厂商直接合作以降低成本并引流 但该策略激化了与上游供应商的矛盾 导致多家供应商公开抵制并停止供货 公司股价近期显著下跌[1][3] - 新氧认为上游厂商固化高价体系并弱化医疗机构定价权 同时公司通过自有品牌和贴牌代工模式维持低价销售 其产品价格远低于市场主流厂商控价[3][4] - 行业分析认为新氧模式是利用市场代工产能的生存策略 虽然产品合规但新品牌在质控和长期安全性数据方面可能有所欠缺 近期矛盾升级被视作双方划清界限的公开表态[4][5] 公司与供应商矛盾事件 - 12月11日 “童颜针”生产商斐缦生物发布公开声明 称自10月1日起已停止向新氧集团及其下属诊所供应“弗缦”产品 并警告继续销售可能涉及不合规或假冒产品[1] - 另一家生产商普丽妍于11月将40余家新氧青春诊所列为“非官方合作医疗机构”[1] - 今年6月 圣博玛发表声明 称新氧销售的“艾维岚”产品为非合规授权渠道 并指诊所医生未接受厂家培训[1] - 12月15日美股收盘 新氧股价当天大跌近6% 近5个交易日累计下跌约10%[1] 新氧的业务模式与定价策略 - 新氧的模式是与上游生产厂家直接合作 去掉中间环节以极大压低产品成本 从而获得较高利润[1][4] - 该模式以低价作为引流手段 公司使用代工厂贴牌的成本较低 虽售价低但仍能赚取高利润[4] - 公司旗下新氧青春诊所在12月12日发布声明 直指上游厂商固化高价体系 弱化医疗机构的自主定价权[3] - 截至12月15日 新氧小程序上一款原价1999元人民币的自有品牌“奇迹童颜3.0”产品 两人拼团价低至949元一支 已售超过2.2万份[4] - 公司工作人员确认部分门店仍有“艾维岚”等产品的库存 并强调产品可官方溯源 同时推广自有品牌“奇迹童颜3.0” 基础版999元一支 升级版2999元一支[3] 市场价格对比与产品状况 - 市场上大部分大品牌“童颜针”产品售价在万元以上 例如普丽妍产品的厂商控价为16800元/支 而新氧青春诊所此前售价低至4999元/支[3] - “艾维岚”产品的厂商官方控价为18800元/支 新氧青春诊所定价仅为5999元/支[3] - “童颜针”主要成分为聚左旋乳酸填充剂 被宣传为可实现面部塑形、改善皱纹的中长效（2-3年）抗衰产品[3] - 目前国内已获批上市的“童颜针”产品约有11款 包括艾维岚、濡白天使、塑颜萃、普丽妍、斯弗妍等[5] - 这些面部注射产品均为获批的三类医疗器械 但相较于使用数十年的国际品牌 近年新上市的国产品牌在质控及长期安全性数据积累方面尚有欠缺[5] 行业视角与影响分析 - 医美行业资深人士将新氧的贴牌模式类比智能手机行业 指出如同苹果手机与低价贴牌国产手机的差异[4] - 该人士认为新氧的商业模式是激烈医美商战下的生存之道 其利用了市场上大量的代工产能 使销量有限的小品牌能通过低价贴牌供应利用剩余产能[5] - 业内预计近期矛盾升级对各家厂商的深层次影响较为有限 公开“互撕”主要起到向公众表明“各自划清界限”的作用[5]

核心观点 - 新氧正通过激进的低价策略挑战医美行业传统定价体系，以推动其从线上平台向线下自营连锁诊所的战略转型，但此举引发了与上游厂商的激烈冲突，并面临成本压力、合作生态重塑及服务质量等多重考验 [1] 行业定价体系与利益分配 - 童颜针产品在中国市场定价高昂，厂商建议零售价通常在0.88万至1.98万元/支之间，但实际给一级代理的供货价可能仅为几千元，定价策略旨在营造“高价高质”的市场认知 [5] - 医美上游企业毛利率极高，例如爱美客旗下濡白天使所属的凝胶类注射产品2025年上半年毛利率达97.75%，江苏吴中2024年代理童颜针业务的毛利率为82.26% [6] - 传统医美行业存在多层代理体系，新氧的低价策略直接面向消费者，破坏了原有的代理规则和利益分配体系，导致上游厂商出货困难 [4] 新氧的低价策略与产品线 - 新氧于2025年4月推出“奇迹童颜1.0”，将普丽妍品牌童颜针价格从厂商定价1.68万元/支拉低至4999元/支，首次进入5000元价格档 [3] - 2025年6月，新氧推出“奇迹童颜2.0”，采用圣博玛旗下艾维岚产品，定价5999元/支，而该产品市场均价约1.88万元/支 [4] - 2025年9月，新氧联合西宏生物推出定制款“塑缇妍”（奇迹童颜3.0），将价格进一步下探至2999元/支，创行业新低，并通过差异化PLLA含量（45mg至150mg）覆盖不同价位需求 [8] - 新氧的低价策略并非完全基于成本，而是通过规模化集采、自建供应链、压缩营销费用及降低固定成本来实现结构性降本 [7] 与上游厂商的冲突 - 童颜针厂商普丽妍公开发布“非官方合作医疗机构”名单，直指46家新氧青春诊所在内的70余家机构，质疑其产品渠道与医生资质合规性 [1][3] - 此前，圣博玛也曾公开声明，指控新氧存在“非授权渠道采购”其艾维岚产品的问题，并列出了20余家新氧青春诊所 [4] - 新氧对指控均予以强硬回应，强调产品渠道合规、全程可追溯，医生执业规范，并指责圣博玛“干涉定价权” [3][4] 新氧的战略转型与财务表现 - 面对线上流量红利消退及平台竞争加剧，新氧正从信息服务平台向线下自营“新氧青春诊所”转型，从“平台中介”变为“产业参与者” [11] - 转型导致其传统平台业务收入萎缩，2024年信息及预约服务收入同比减少19.3%，2025年第三季度该收入同比下降34.5%至1.17亿元 [11] - 线下自营诊所业务成为增长主力，2025年第三季度医美诊疗服务收入同比激增304.6%至1.84亿元，首次成为公司最大收入来源 [12] - 重资产扩张带来巨大成本压力，2025年第三季度收入成本同比上升43.4%至2.04亿元，其中医美诊疗服务成本增长333.2%至1.4亿元，导致公司连续季度亏损，第三季度净亏损6430万元 [12] 产品对比与市场反应 - 新氧定制款“塑缇妍”在核心成分PLLA含量、产品规格（184mg/支）及微球粒径（25-35微米）上与普丽妍（367.5mg/支，40-60微米）、艾维岚（340mg/支，20-50微米）存在差异 [9] - 新氧方面表示，产品效果是多重因素共同作用的结果，塑缇妍在注射周期、疗程和层次上与竞品相差不大，且单次用量不会因规格不同而改变 [9] - 市场对新低价产品接受度较高，在“新氧青春”App上，“奇迹童颜3.0”的销量是“奇迹童颜2.0”的近两倍 [9] 面临的挑战与质疑 - 战略转型使新氧与昔日依赖其引流的医美机构成为直接竞争对手，动摇了其平台生态的根基 [11] - 公司面临关于服务质量的质疑，在黑猫投诉平台上有876条相关投诉，涉及虚假宣传、违规操作等问题 [12] - 新氧关联公司存在合规风险，例如北京轻漾医疗美容诊所因未执行国家标准被罚款，海南一线大咖科技有限公司因违反广告法被罚款 [13]

文章核心观点 - 新氧通过发起童颜针价格战，挑战医美行业传统定价与代理体系，旨在掌握定价自主权，其背后核心驱动力是公司从线上平台向线下自营诊所的战略转型 [1] - 价格战引发公司与上游厂商（普丽妍、圣博玛）的公开冲突，厂商通过发布“非官方合作机构”名单等方式进行反制，质疑新氧产品渠道与医生资质合规性 [1][2][3] - 新氧的低价策略基于对行业“价值回归”趋势的判断，通过结构性降本、规模化集采及自建供应链实现，但其转型面临重资产扩张成本高企、与传统合作生态冲突、服务质量与合规性等多重考验 [1][6][10][11] 童颜针价格战与定价权之争 - **价格战进程与行业影响**：新氧通过“奇迹童颜”系列将童颜针价格从万元级大幅拉低，1.0定价4999元/支（厂商普丽妍定价1.68万元/支），2.0定价5999元/支（厂商圣博玛艾维岚均价约1.88万元/支），3.0定制款塑缇妍最低至2999元/支，创行业新低 [1][2][3][7] - **与上游厂商的冲突**：普丽妍公开点名46家新氧青春诊所等共79家机构为“非官方合作机构”，圣博玛也曾指控新氧存在“非授权渠道采购”，新氧均强硬回应，强调产品渠道合规、全程可溯，并指责厂商“干涉定价权” [1][2][3] - **破坏传统代理体系**：新氧的低价模式破坏了行业长期形成的代理规则与利益分配体系，按照传统代理模式，二级代理给三级代理的价格约5000元，新氧以类似价格直接售予消费者导致“厂商没办法出货了” [3] 医美行业定价逻辑与成本结构 - **定价非成本导向**：童颜针厂商定价（0.88万—1.98万元/支）更多是市场策略，旨在营造“高价高质”认知并为下游留出折扣空间，实际给一级代理的供货价可能仅几千元，厂商难以约束终端售价 [4] - **上游高毛利率**：医美上游企业毛利率常年维持高位，例如爱美客濡白天使所属凝胶类注射产品2025年上半年毛利率达97.75%，江苏吴中2024年代理童颜针艾塑菲相关业务毛利率为82.26% [5] - **新氧低价实现路径**：凭借规模优势直接触达上游以砍掉中间加价，并主动压缩自身利润采取薄利多销策略，其2025年二季度医美诊疗服务毛利率为24.25%，三季度降至23.7%，远低于行业水平 [5][6] 新氧的战略转型与业务表现 - **转型背景与举措**：面对线上流量红利消退及平台竞争（抖音、小红书、美团），新氧核心平台业务收入萎缩，2024年信息及预约服务收入同比减少19.3%，公司于2024年11月推出自营“新氧青春诊所”，从平台中介转向产业参与者 [10] - **转型带来的矛盾**：自营业务使新氧与原有平台合作机构形成竞争关系，2025年三季度信息与预约服务收入同比下降34.5%至1.17亿元，对原有合作生态造成冲击 [10] - **线下业务成为增长主力但持续亏损**：2025年三季度医美诊疗服务收入同比激增304.6%至1.84亿元，成为最大收入来源，但重资产扩张导致成本大幅上升，同期收入成本同比增43.4%至2.04亿元，医美诊疗服务成本增长333.2%至1.4亿元，三季度净亏损6430万元 [11] 新产品策略与市场反应 - **推出定制产品绕开传统授权**：新氧与西宏生物合作推出定制款塑缇妍（奇迹童颜3.0），合作方不干预终端定价，使新氧掌握更大定价自主权，旨在形成多元化供应链而非取代传统品牌授权 [7][9] - **产品规格与定价差异化**：塑缇妍系列通过PLLA含量差异化定价，2999元/支版本PLLA含量75mg（为艾维岚、普丽妍一半），同含量pro版定价4999元/支，含量45mg的pretty版定价999元/支 [7] - **产品对比与市场接受度**：在微球粒径、产品规格（塑缇妍184mg/支 vs 普丽妍367.5mg/支、艾维岚340mg/支）上存在差异，但客服称注射周期、疗程等相差不大，在新氧App上，3.0销量为2.0的近两倍 [8] 面临的挑战与公司回应 - **服务质量与合规风险**：在黑猫投诉平台有876条关于新氧的投诉，涉及虚假宣传、违规操作等，其关联公司亦曾因未执行国家标准、违反广告法被罚款 [11][12] - **公司对投诉与合规的回应**：新氧称高度重视第三方平台反馈，将其视作优化服务的问题清单，并强调性价比不意味着放松监管 [12] - **公司对成本与盈利的规划**：表示线下投入是短期计费、长期形成资产的战略性投入，正通过优化获客结构、规模化采购、供应链整合及数字化提升运营效率以优化成本 [11]

新氧与上游厂商的定价权之争 - 童颜针厂商普丽妍公开点名新氧旗下数十家诊所为“非官方合作机构”，质疑其产品来源与医生资质，新氧则强硬回应，强调产品渠道合规、全程可溯 [2][3] - 矛盾的焦点在于价格，新氧推出“奇迹童颜1.0”定价4999元/支，首次将内地市场童颜针价格拉入5000元档，而该产品采用的普丽妍厂商定价为1.68万元/支 [5] - 这并非新氧首次与上游厂商冲突，今年6月，圣博玛也因新氧以5999元/支销售其市场均价约1.88万元/支的艾维岚产品，而指控新氧存在“非授权渠道采购” [6] 新氧的低价策略与产品线 - 新氧通过推出“奇迹童颜”系列将童颜针价格从万元级拉低至2999元，并与西宏生物合作推出定制款“塑缇妍”（奇迹童颜3.0），以创行业新低的定价试图掌握定价自主权 [2][10] - 新氧的低价策略并非成本导向，而是建立在医美消费“价值回归”的行业趋势之上，通过结构性降本与效率提升实现，包括压缩营销费用、规模化集采、自建供应链摊薄成本等 [7][9] - 新氧旗下“奇迹童颜”系列产品规格存在差异，例如普丽妍微球粒径为40-60微米，艾维岚为20-50微米，塑缇妍为25-35微米；产品规格上普丽妍为367.5mg/支，艾维岚340mg/支，塑缇妍则为184mg/支 [11][12] 医美行业定价体系与利润空间 - 医美上游企业毛利率常年维持高位，例如爱美客“濡白天使”所属的凝胶类注射产品2025年上半年毛利率为97.75%，代理童颜针艾塑菲的江苏吴中2024年相关业务毛利率为82.26% [8] - 厂商的定价更多是一种市场策略，设定较高的“建议零售价”以营造“高价高质”认知，并为下游留出折扣空间，但难以约束终端实际售价 [7] - 新氧能实现低价售卖可能在于凭借规模优势直接触达上游砍掉中间加价，以及主动压缩自身利润采取薄利多销策略，其线下业务毛利率远低于行业水平，2025年三季度医美诊疗服务毛利率仅为23.7% [8] 新氧的战略转型与财务表现 - 面对线上流量红利消退，新氧正试图通过自建“青春诊所”从“平台中介”向“产业参与者”转型，但这让其与传统合作生态产生冲突 [2][15] - 新氧的核心平台业务收入持续萎缩，2024年信息及预约服务收入同比锐减19.3%，2025年三季度该收入同比下降34.5%至1.17亿元 [15] - 线下自营业务成为增长主力，2025年三季度新氧医美诊疗服务收入同比激增304.6%至1.84亿元，成为最大收入来源，但重资产扩张导致成本大幅上升，同期医美诊疗服务成本增长333.2%至1.4亿元 [16][17] - 公司业绩承压，2025年一、二季度净利润均为亏损，三季度净亏损达到6430万元 [16] 行业影响与模式可持续性 - 新氧的价格战本质上是破坏了行业原有的代理规则和利益分配体系，按照原本代理模式，二级代理卖给三级代理价格约5000元，新氧以此价格直接卖给消费者导致“厂商没办法出货了” [6] - 新氧表示其与西宏生物的合作模式“不干预终端定价”，并非为了打价格战，而是在合法合规前提下让终端机构自主定价，旨在形成多元化的供应链而非取代传统“品牌授权” [14] - 医美属于“消费医疗”，低价模式的可持续性关键在于能否在医疗安全与合规信任之上构建健康、安全且可持续的新模式，而不仅在于维持低价 [20]

公司管理层变动 - 公司完成管理层换届，41岁的李冬梅被任命为副总经理兼董事会秘书 [2] - 李冬梅毕业于中国人民大学法律硕士专业，持有中国法律职业资格，拥有近二十年法律从业经验，于2025年6月加入公司担任董事会事务及法务总监 [3] - 李冬梅此前并无上市公司董事会秘书的工作经验 [3] 公司经营与财务表现 - 公司2025年前三季度营业收入为18.65亿元，同比下降21.49% [3] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为10.93亿元，同比下降31.05% [3] - 业绩下滑与行业竞争加剧密切相关 [3] 公司面临的市场与竞争挑战 - 公司核心产品“嗨体”面临华熙生物同类竞品“润致·格格”的市场分流 [3] - 公司陷入围绕童颜针产品AestheFill（艾塑菲）的代理权争议，与江苏吴中的纠纷已升级至商标侵权纠纷，涉及16亿元的索赔金额 [4] - 该代理权争议直接影响到公司的业绩整合和市场策略 [4] 管理层变动背景与潜在影响 - 管理层变动发生在公司业绩承压和多事之秋的关键节点 [2] - 在此关键时刻任命具有法律背景的高管，可能意味着公司希望加强在合规、风险管控及应对仲裁纠纷方面的能力 [4] - 李冬梅近二十年的法律从业经验，将为公司应对当前挑战提供专业支持 [4]

成交表现 - 当日成交额达17.08亿元，创2025年3月17日以来新高 [2] - 最新股价上涨5.12% [2] - 换手率为5.22% [2] - 上一交易日全天成交额为4.65亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为爱美客技术发展股份有限公司 [2] - 公司成立于2004年06月09日 [2] - 注册资本为30259.2061万人民币 [2]

公司股价表现 - 巨子生物股价反弹逾6%，截至发稿时上涨4.1%，报40.1港元，成交额达4.11亿港元 [1] 产品研发与审批进展 - 公司首个三械医美产品重组I型a1亚型胶原蛋白冻干纤维于今年10月获批，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [1] - 公司目前在研3款医美产品，包括面部水光、颈纹及填充增容产品 [1] 业务运营与市场表现 - 受舆情、达播结构以及竞争影响，公司主品牌可复美双十一排名下滑，护肤品业务或阶段性承压 [1] - 公司品牌资产和运营基础较好，后续渠道调整及推新情况值得关注 [1] 行业前景与公司潜力 - 重组胶原具备抗衰、修复等功效，成分认知基础好 [1] - 公司具备医美渠道基础，新产品上市后有望贡献第二增长曲线 [1]

公司近期财务表现 - 2025年第三季度营收为5.65亿元，同比下滑21.27%，归母净利润为3.04亿元，同比下滑34.61% [3] - 2025年1月至9月累计营收为18.65亿元，同比下滑21.49%，累计归母净利润为10.9亿元，同比下滑31.05% [3] - 核心产品溶液类注射产品2025年上半年收入为7.44亿元，同比下滑23.79%，凝胶类注射产品收入为4.93亿元，同比下滑23.99% [6][7] - 2025年1月至9月销售费用上涨至2.31亿元，管理费用上涨至1.19亿元，研发费用上涨至2.37亿元 [8][9] 公司历史与市场地位 - 公司成立于2004年，2020年9月在深交所上市，与昊海生科、华熙生物并称为A股“医美三剑客” [5] - 公司旗下核心产品包括溶液类注射剂“嗨体”与凝胶类填充剂“濡白天使” [5] - 公司营收从2016年的1.41亿元增长至2024年的30亿元，累计增长约2000%，净利润从5338万元增至19.56亿元，增幅达3564% [5] - 公司股价在2020年上市后五个月内一度上涨11倍，市值在2021年巅峰时期达1800亿元，目前市值约为485亿元，累计缩水约1315亿元，跌幅达73% [3][5] 核心产品竞争力分析 - 溶液类注射产品毛利率为93.15%，同比轻微回落0.83%，凝胶类注射产品毛利率为97.75%，同比轻微回落0.23% [7][8] - “嗨体”作为国内首款且唯一获批用于颈部皱纹修复的Ⅲ类医疗器械的垄断格局已被打破，华熙生物的“润致·格格”于2024年7月获批上市 [10] - “濡白天使”面临的竞争激烈，直接竞争对手包括华东医药的少女针、长春圣博玛的艾维岚等 [10] - 在社交媒体和投诉平台有消费者反馈使用“嗨体”后颈纹问题持久改善不佳，以及使用其护肤产品后出现红敏痛等反应 [11] 行业趋势与外部挑战 - 重组胶原蛋白技术路径受到关注，锦波生物、巨子生物等公司产品正在蚕食玻尿酸市场份额，对以玻尿酸产品为核心的公司构成持续压力 [11] - 公司推出了“嗨体护肤”、“嗨体熊猫护肤”等多个护肤品牌，试图将医美领域积累延伸至护肤市场，市场反馈褒贬不一 [11] 公司战略转型与潜在风险 - 公司于2025年斥资1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%的股权，以获得其在“再生材料”领域的技术、产品及全球化销售网络 [12] - 此次收购导致公司商誉从2024年年底的2.78亿元暴增至2025年9月底的16.5亿元，涨幅达493.44% [12] - 收购后公司卷入法律纠纷，控股子公司韩国REGEN公司单方面解除与达透医疗的独家经销协议，后者提起仲裁并索赔高达16亿元 [13] - 公司王牌产品所依赖的“牌照红利”和稀缺性正在消退，而新的增长引擎尚未完全成型，高毛利商业模式和估值逻辑经受考验 [13]

公司2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为18.6亿元，同比下滑21.5%，归母净利润为10.9亿元，同比下滑31.0% [4] - 2025年第三季度单季营业收入为5.7亿元，同比下滑21.3%，归母净利润为3.0亿元，同比下滑34.6% [4] - 业绩疲软主要由于宏观消费需求持续疲软以及嗨体、再生类产品面临的市场竞争压力较大 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率同比下滑1.4个百分点至93.4%，归母净利率同比下滑8.1个百分点至58.6% [6] - 第三季度单季毛利率同比下滑1.4个百分点至93.2%，归母净利率同比大幅下滑11.0个百分点至53.7% [6] - 2025年前三季度期间费用率同比上升12.5个百分点至31.8%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比上升3.7、2.5、4.8、1.4个百分点 [7] - 第三季度单季期间费用率高达38.6%，同比上升18.2个百分点，销售、管理、研发费用率分别同比上升6.4、5.5、5.7个百分点 [7] 公司未来增长布局 - 医美产品线持续丰富，上半年推出骨性填充新品"嗗科拉"，并完成对再生材料公司韩国REGEN Biotech, Inc的收购 [9] - A型肉毒素Hutox和司美格鲁肽注射液管线在加速推进中 [9] - 9月取得米诺地尔搽剂药品注册证，入局毛发医疗市场，10月完成化妆品新原料"甘草查尔酮A"备案，切入"医美级护肤品"赛道 [9] - 未来有望借助收购公司的渠道加速开拓出海业务，构建"药妆械协同"的新增长曲线 [9]