文章核心观点 - 内蒙古通过传统能源转型升级和新能源开发 建成国家重要能源基地 形成现代能源经济体系 [1][2][3][4][5][6] 传统能源转型升级 - 建成国内规模最大门类最全的现代煤化工产业集群 煤炭就地转化利用规模超1亿吨/年 [1][3] - 累计建成绿色煤矿180处 智能化煤矿215处 千万吨级以上煤矿全部实现无人化清洁生产 [2] - 煤化工实现废水循环利用和副产品回收 如国能包头煤化工公司通过处理使废水达到养鱼标准 [2] - 宝丰300万吨煤制烯烃项目使用绿电转化煤炭生产聚乙烯聚丙烯 部分实现成本优势 [2] - "十四五"前4年全区能耗强度累计下降16%左右 [3] 新能源发展规模 - 新能源装机达1.45亿千瓦 占总装机52% 过去两年装机规模翻一番 [1][4] - 新能源发电量2023年达2125亿千瓦时 增速保持25%以上 [4] - 华电腾格里基地年输送电能400亿千瓦时 年节约标煤720万吨 减少二氧化碳2000万吨 [4] - 建成绿氢产能6万吨/年 接近全国总产能一半 [6] 电力外送与消纳 - 特高压累计外送电量突破7400亿千瓦时 相当于2.7亿户家庭年用电量 [1] - 电力外送规模从700亿千瓦时提升至3300亿千瓦时以上 其中绿电从300亿提升至600亿千瓦时 [6] - 预计2025年绿电外送达1000亿千瓦时 [6] - 锡盟-泰州特高压工程全长1620公里 日均外送电量超1亿千瓦时 [5] - 与宁夏合作建成全国首个跨省区绿电直连项目 [6] 装备制造与产业链 - 风光氢储制造产业链2024年集群产值2700亿元 占全部工业产值10% [4] - 明阳集团建成北方最大陆上风机叶片检测中心 可进行113米叶片400万次疲劳测试 [4] - 实施电解铝铁合金等高载能产业绿电替代 发展绿色算力和低碳园区 [6] - 推进"一电变三绿"布局 规划建设绿氢走廊和输氢管网 [6]

传统能源转型升级 - 内蒙古建成国内规模最大门类最全的现代煤化工产业集群 煤炭就地转化利用规模超1亿吨/年[1][3] - 全区累计建成绿色煤矿180处 智能化煤矿215处 千万吨级以上煤矿全部实现无人化开采[2] - 煤化工产业实现废水循环利用 产出氯化钠、硫酸钠等副产品 宝丰300万吨煤制烯烃项目通过绿电转化煤炭生产聚乙烯聚丙烯[2] 新能源发展成就 - 新能源装机达1.45亿千瓦 占总装机比例52% 过去两年装机规模翻番[1][4] - 2023年新能源发电量2125亿千瓦时 增速保持25%以上 华电腾格里基地年送电400亿千瓦时[4] - 建成绿氢产能6万吨/年 接近全国总产能一半 规划建设绿氢走廊和输氢管网[6] 电力外送体系 - 特高压累计外送电量突破7400亿千瓦时 相当于2.7亿户家庭年用电量[1] - 电力外送规模由700亿千瓦时提升至3300亿千瓦时 绿电外送由300亿千瓦时提升至600亿千瓦时[6] - 锡盟-泰州特高压直流工程全长1620公里 日均外送电量超1亿千瓦时[5] 装备制造与产业集群 - 风光氢储制造产业链2024年集群产值2700亿元 占全部工业产值比重10%[4] - 建成北方最大陆上风机叶片检测认证中心 113米叶片需进行600万次疲劳测试[4] - 与宁夏合作获批全国首个跨省区绿电直连项目 创新新能源外送模式[6] 节能减排成效 - "十四五"前四年全区能耗强度累计下降16%左右[3] - 华电腾格里基地年节约标煤约720万吨 年减少二氧化碳排放约2000万吨[4] - 实施电解铝铁合金等高载能产业绿电替代 发展绿色算力与零碳园区[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格宽幅震荡，周三主力01合约收盘价1669元/吨，跌幅1.01%，现货市场走弱；供应水平窄幅波动，日产量18.51万吨，日环比增0.02万吨；需求端情绪偏弱，主流地区现货产销率10% - 20%；印标结果无超预期表现，行业库存本周增幅3.44%，后续出口处于兑现阶段，期货价格承压运行概率大 [2] - 纯碱期货价格偏强震荡，周三主力01合约收盘价1281元/吨，微幅下跌0.47%，现货市场报价稳定；近两日部分地区企业检修及设备更换增多，生产水平回落，日度开工率86.76%，日环比降0.25个百分点；需求端按需跟进，采购及囤货情绪谨慎；市场新增驱动有限，宏观情绪及政策提供支撑，建议宽幅震荡思路对待 [2] - 玻璃期货价格偏强震荡，周三主力01合约收盘价1181元/吨，跌幅1.5%，现货市场报价局部小涨；行业在产日熔量稳定在16.02万吨，需求端跟进积极但无增量，主流地区现货产销率多数超100%；供需未明显改善，昨夜宏观政策放积极信号支撑期价，预计日内走势积极 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 9月10日尿素期货仓单8897张，较上一交易日+54张，有效预报49张 [5] - 9月10日尿素行业日产18.51万吨，较上一工作日增加0.02万吨，较去年同期增加0.36万吨；开工率79.12%，较去年同期下降2.30个百分点 [5] - 9月10日国内部分地区小颗粒尿素现货价格：山东1670元/吨，降10元/吨；河南1670元/吨，降10元/吨；河北1710元/吨，持平；安徽1660元/吨，降10元/吨；江苏1650元/吨，降20元/吨；山西1560元/吨，持平 [5] - 9月10日尿素企业总库存113.27万吨，周增3.77万吨，增幅3.44% [6] 纯碱 & 玻璃 - 9月10日纯碱期货仓单数量7451张，较上一交易日 - 308张，有效预报3157张；玻璃期货仓单数量2088张，较上一交易日 - 5张 [8] - 9月10日纯碱现货价多地日环比持平，如华北轻碱1200元/吨，重碱1300元/吨等 [8] - 9月10日纯碱行业日度开工率86.51%，上一工作日86.76% [9] - 9月10日浮法玻璃市场均价1164元/吨，日环比 + 1元/吨；行业日产量16.02万吨，日环比持平 [9] 图表分析 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势，以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][22]

股价表现与资金流向 - 9月11日盘中股价下跌2.27%至14.21元/股 成交额9715.12万元 换手率0.35% 总市值270.60亿元 [1] - 主力资金净流出1173.26万元 特大单卖出626.69万元占比6.45% 大单买入1479.31万元占比15.23%同时卖出2025.88万元占比20.85% [1] - 年内股价累计上涨25.31% 近5日/20日/60日分别上涨0.28%/17.93%/40.14% [1] 股东结构与业务构成 - 股东户数达10.10万户 较上期增加9.83% 人均流通股18860股减少8.95% [2] - 主营业务收入构成：化工新材料产品66.07% 基础化工产品20.11% 化肥产品12.06% 其他产品1.76% [1] - 公司归类于基础化工-化学原料-煤化工行业 涉及中化集团、生态农业、盐化工等概念板块 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入147.39亿元 同比增长4.98% [2] - 同期归母净利润7.63亿元 同比减少34.81% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现98.85亿元 近三年累计分红21.67亿元 [3] - 南方中证500ETF增持235.22万股至1698.04万股 香港中央结算减持294.61万股至1661.84万股 [3] - 易方达中证红利ETF减持103.10万股至747.01万股 招商中证红利ETF新进持股614.76万股 [3]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月10日通过上证路演中心以网络互动形式举行2025年半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长姜从斌、总经理孙庆君、独立董事杨鹃、财务负责人兼董事会秘书王光辉出席说明会 [2] - 参会人员就2025年半年度经营成果及财务状况与投资者进行沟通交流 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入19.88亿元 较上年同期增长80.04% [4] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元 较上年同期增长6.70% [4] 技术优势与研发进展 - 航天粉煤加压气化技术具有自主知识产权 经鉴定达到国际领先水平 [3] - 技术在操作安全性、生产稳定性、煤种适应性、运行经济性、环境友好性等方面具有竞争优势 [3] - 航天6.5Mpa、3500吨级半废锅粉煤加压气化技术获国际领先水平认定 并获中国氮肥协会科学技术奖一等奖 [5] - 自主研发的半废锅航天炉在安徽昊源集团项目已实现A级连续稳定运行729天 [5] 项目进展与订单情况 - 新疆地区煤化工项目的订单进展将根据项目具体进展情况开展财务核算 [6]

报告行业投资评级 - 丙烯、纯苯、PX、乙二醇、瓶片、烧碱、纯碱投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、短纤投资评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 塑料、PTA、甲醇、PVC、玻璃投资评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 尿素投资评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工各细分行业表现分化，部分产品供应偏紧价格有上涨动力，部分产品因需求不足或供应增加价格弱势或震荡运行，需关注各产品供需变化、装置检修及下游备货等情况 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线窄幅整理，供应偏紧、库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，实单重心走高 [2] - 聚烯烃期货主力合约低位区间整理，现货供应稳定但下游订单跟进慢，需求提升不明显，工厂刚需补库，市场氛围谨慎，聚丙烯厂价稳定，持货商出货部分下调报价促成交 [2] 纯苯 - 统苯价格在6000元/吨以上震荡，华东现货稳中略跌，山东出货平稳，周度供需同步增长，港口小幅累库，加工差反弹，基差弱势，三季度供需或改善但当前价格弱势 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修使华东港口累库节奏推后，对价格有一定支撑 [3] 聚酯 - PX价格反弹，PTA小幅跟涨，TA - PX价差走弱，PX产量增长空间有限关注存量装置检修，PTA产能充裕价格驱动在原料，终端订单回升但涤丝库存中性偏高，关注节前备货及聚酯提负 [5] - 乙二醇窄幅震荡，国内产量提升，到港量环比小增，港口库存下降，基差走强，远月有新产能压力，月差偏强 [5] - 短纤供需平稳价格随成本波动，基差和现货加工差反弹，旺季需求回升对行业预期有提振，国庆前下游有备货预期，可偏多配置，瓶片下游刚需采购，加工差回升，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面低位波动，港口持续大幅累库，进口到港量高位，后续关注伊朗限气预期，内地装置开工负荷提升，下游采购增加，后续行情预计震荡企稳 [6] - 尿素盘面下跌，市场交投情绪弱，日产小幅下降，农业需求淡季，备肥进度慢，企业库存同比偏高，港口库存增加，行情预计弱势延续 [6] 氯碱 - PVC日内震荡，现货低迷，下游采购积极性一般，新增装置投产供给压力大，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，内外需疲软，期价或震荡偏弱 [7] - 烧碱日内窄幅波动，现货表现分化，山东走弱其他地区偏强，氧化铝刚需支撑，装置检修复产并存，开工回升，整体库存低价格相对坚挺，期价预计宽幅震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内窄幅波动，部分企业减量或计划检修，供应小幅缩减，行业累库，光伏基本面改善重碱刚需回升，长期供给高压，倾向反弹高位做空 [8] - 玻璃日内走弱，沙河成交转淡价格松动，其他地区价格上涨，产能小幅回升，加工订单改善，现货略有松动，期价预计宽幅震荡 [8]

投洽会参与情况 - 吉木萨尔县代表团参与第二十五届中国国际投资贸易洽谈会 展示县域投资环境与产业潜力[1] - 代表团组织6家企业展示20余种农特产品 包括新疆中德农业和新疆创兴农产品等公司[3] - 采用大会推介与小分队招商有机结合模式 推进产业对接和企业洽谈[4] 签约项目详情 - 签约新疆昊源化工年产60万吨合成气制乙醇项目 总投资36.4亿元[4] - 项目预计年营收34.5亿元 年利润总额11.1亿元[4] - 项目采用粉煤气化技术 将当地煤炭资源转化为高附加值乙醇产品[4] 项目建设计划 - 项目计划2023年10月正式开工建设 2026年11月建成投产[4] - 多批关键设备已在外地完成定制 施工设计图全部出具[4] - 选择落户因区位优势明显 原料煤供应充足且价格有优势[4] 招商引资成果 - 吉木萨尔县今年共报备引进项目65个 计划总投资591.2亿元[4] - 通过小分队招商 资本招商等多种形式开展招商引资[4] - 当地招商引资力度大 项目前期手续推进顺利[4] 产业发展定位 - 紧扣"融通准东 融入北庭 融合城乡"的发展定位[3] - 推动产业多元化发展 围绕自身产业规划开展宣传[4] - 把握共建"一带一路"机遇 推动县域开放型经济发展[4]

财务表现 - 上半年归属于上市公司股东净利润7.63亿元 同比下降34.81% [1] - 业绩承压但公司在建项目有序推进 [1] 战略方向 - 以绿色安全循环低碳高质量发展为指引 发展原料低碳化产业链一体化产品高端化产业协同化模式 [1] - 打造化工新材料和精细化学品一体化产业基地 [1] - 重点发展化工新材料板块 提升产业园区一体化循环经济优势 [1] 在建项目进展 - 在建工程43.93亿元 较2024年末减少7.71% [1] - 89双氧水项目建设进度达100% [1] - 聚碳酸酯项目建设进度达99% [1] - 有机硅项目建设进度达95% [1] - 24万吨/年乙烯下游一体化项目（二期工程）建设进度达88% [1] - 15万吨/年丙酸项目建设进度达90% [1] 发展前景 - 项目建成投产后将提升产业链协同效应 [1] - 增强公司运营实力 [1] - 公司作为煤化工龙头企业具有长期成长性 [1]

挥发性有机物（VOCs）是参与大气光化学反应的有机化合物的统称，是形成细颗粒物（PM2.5）和臭 氧的重要来源，可引发雾霾、光化学烟雾等大气环境问题。财政部部长蓝佛安在向常委会会议作说明时 介绍，为推动改善空气质量、加强生态环境保护，有必要修改环境保护税法，将其余挥发性有机物一并 纳入环境保护税征收范围。 当然，要对所有挥发性有机物征税并不现实，需要逐步推进。 蓝佛安表示，考虑到与其他污染物相比，挥发性有机物排放源多，涉及工艺环节多，监测计算要求更 高，税额计算更复杂，纳税人缺乏申报纳税经验，征管难度较大，先行试点，积累经验后再全面推开， 更为稳妥。 因此，环境保护税法修正草案授权国务院对排放环境保护税法所附《应税污染物和当量值表》规定以外 的挥发性有机物的企业事业单位和其他生产经营者开展征收环境保护税试点工作，并制定试点实施办 法，报全国人大常委会备案。 早在2021年中央发文完善挥发性有机物监测技术和排放量计算方法，在相关条件成熟后，研究适时将挥 发性有机物纳入环境保护税征收范围。2024年初公开的《中共中央 国务院 先行试点，积累经验后再全面推开 百亿级的环境保护税要扩围了。 近日，十四届全国人大常委会 ...

行业与公司 * 行业为煤化工行业 具体包括焦化 气化 液化三种路径[1] * 公司层面提及大型国企在煤液化技术上的优势[8] 以及头部企业与中小企业在成本和管理上的差距[12][13] 核心观点与论据 * 中国在全球煤化工领域占据主导地位 拥有超过90%的装置和产能 主导原因是中国多煤少油缺气的能源结构 旨在替代部分油气需求以实现能源自给自足[1][4] * 政策通过原料端 生产端 行业格局 产品端四个方面深刻影响行业发展 例如能耗双控政策自2021年起导致新增产能预期降低 审批难度加大且时间延长[1][6][12] * 煤化工产业链分为焦化 气化 液化三种路径 液化产品直接对标油品 其定价和盈利高度依赖油品市场[1][9] * 自2021年起行业产能扩张受原有指标兑现和新技术应用驱动 但个体企业成本差距扩大 头部企业通过有效管理保持较高利润空间[12] * 焦化行业需求集中在下游炼钢领域 行业分散度高 小规模产能多 副产品自主定价权弱 价格波动明显[13] * 气化行业以合成氨 甲醇 尿素为核心产品 经历工艺升级和规模放大 成本曲线趋于陡峭 目前因供需压力增加 盈利能力均有所收窄[14] * 合成氨定价以国内供需为主导 约80%的氮肥来自煤头路线 甲醇定价则受油头影响 呈现煤油联动特征 超过一半用于烯烃生产[2][15] * 煤化工产品与油气存在一定替代性 但需具体分析 例如醋酸基本国内定价 与海外价格脱节 而甲醇则受国际石油市场影响[7] 其他重要内容 * 用于化工领域的煤炭比例不到10% 化工业在定价上更多是被动接受价格 而非主导价格[5] * 煤液化产业面临地区限制 建设规模大 技术复杂性三大挑战 目前仅有少数大型国企能够推进[8] * 疫情后行业受原材料波动和政策定位等多因素影响 农资需求具有季节性 工业用途与宏观经济形势密切相关[10] * 政策变化深刻影响行业发展轨迹 例如2016至2017年以供给侧去产能为主 2018至2020年各区域自行发展[11] * 未来新建项目审批难度加大将限制新增产能 可能缓解现有过剩问题 有利于头部企业巩固优势地位[16][17]