核心观点 - CuNi1铜镍电阻合金熔炼工艺是确保材料电阻精度与一致性的关键 涉及技术参数控制 材料选型及工艺优化等多个方面 [2] 技术参数 - 熔炼温度设定在1300~1350℃之间 以确保液态铜与镍充分融合 [3] - 焊剂控制在2%以内 熔炼时间控制在45~60分钟 以消除气孔及夹杂提高材质均匀性 [3] - 成品电阻值要求在1.1Ω/mm²±0.05Ω/mm²范围内 材料密度应达到8.9g/cm³左右以保障电阻稳定性和导电性 [3] 材料选型 - 实际生产中存在误区 包括盲目追求低价格忽略材料纯度 以及单纯依据LME或上海有色网数据忽视供应商材料来源和检测合格证 [4] - 忽略对镍含量的严格控制 微差的镍含量如98%与99%会显著影响电阻值和热稳定性 在高精密应用中尤为关键 [4] 工艺难点与市场关联 - 熔炼工艺中保温时间长短存在争议 过长时间如超过45分钟可能引起晶粒粗大导致热稳定性下降 [5] - 需严格按照ASTMB170与GB/T25189等标准制定工艺参数 并结合LME铜价现价约7000美元/吨及上海有色网动态调整投入量 以规避生产变异和供应风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个期货品种进行了价格监测与分析，同时汇总宏观要闻，并给出各品种投资建议，如部分农产品震荡需关注价格支撑与油厂动向，能源化工品走势有别需关注压力位，工业金属维持高位但要警惕风险，期权金融建议关注套利与做多波动率机会，股指突破4000点需关注后续走势[4][7][13][17][19] 根据相关目录分别进行总结 期货品种价格变动 - 化工品种中焦煤、焦炭等部分品种价格上涨，20号胶、塑料等部分品种价格下跌[4] - 农产品中黄大豆1号、黄大豆2号等部分品种价格上涨，豆油、菜籽油等部分品种价格下跌[4] 宏观要闻 - 中国与东盟签署自贸区3.0版升级议定书，拓展新兴领域合作[7] - 外媒称中欧将就稀土问题会谈，外交部希望欧方恪守承诺解决分歧[7] - 国务院副总理何立峰表示中国扩大金融开放，欢迎外资机构合作[7] - 央行行长潘功胜称落实适度宽松货币政策，巩固资本市场势头[7] - 十四届全国人大常委会会议通过网络安全法、环境保护税法修改[8] - 我国离境退税政策优化后办理人数和退税金额显著增长[8] - 第八届中国国际进口博览会规模再创新高[8] - 预计我国大豆面积和产量保持稳定，能繁母猪存栏下降[8] - 今年前三季度我国批发和零售业增加值增长，步行街和商圈客流量、营业额增长[8] - 2025胡润百富榜揭晓，钟睒睒成中国首富[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生期货震荡探底，受供应和需求压制，但基层惜售或激发囤货意愿，预计期价7700 - 7900区间震荡[13] - 白糖主力合约反弹，基本面供需宽松，建议逢高卖出看涨期权，关注5500元/吨和5450元/吨关键位[13] - 玉米期货低位震荡，华北新粮上市与东北惜售形成区域分化，建议观望关注2100 - 2120区间支撑[14] - 生猪现货小幅上涨，期货近月偏强震荡、远月弱势震荡，受出栏、消费等因素影响[14] - 鸡蛋现货稳中有落，期货低位反弹，建议短空、月间反套[16] - 棉花期货震荡，供应宽松需求弱，建议观望，突破13600元可轻仓试多[16] 能源化工 - 尿素市场价格持稳，供应压力将回升，需求跟进放缓，UR2601合约关注1580 - 1670元/吨区间[16] - 烧碱市场预期偏弱，烧碱2601合约承压运行[16] - 焦煤焦炭价格坚挺，焦煤关注1300附近压力，焦炭关注1800附近压力[16] 工业金属 - 铜铝价格高位运行，受宏观和供需面支撑，需警惕宏观风险[17] - 氧化铝市场过剩，2601合约低位运行，关注铝土矿因素[17] - 螺纹钢热卷价格震荡偏强，关注河北检修减产和月末PMI数据[17] - 铁合金供需双弱，宽幅震荡跟随走势，产业反弹保值[19] - 碳酸锂主力合约偏强运行，建议偏多思路，警惕回调风险[19] 期权金融 - A股三大指数下跌，行业板块涨跌互现，建议趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率[19] 股指 - 沪指盘中突破4000点后回落，市场有分歧，需夯实稳固，操作上可回调企稳配置期指合约[21][22]

央行货币政策操作 - 中国人民银行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，以保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行 [1] - 央行此前因债券市场供求不平衡压力较大、市场风险累积而暂停国债买卖，目前评估债市整体运行良好故决定重启 [1] - 央行开展9000亿元MLF操作，当月净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，同时逆回购净投放1483亿元 [13] 贵金属市场 - 金银价格继续回落，沪金主力合约收跌2.25%报920元/克，沪银主力合约收跌2.44%报11150元/千克 [1][2] - 地缘政治风险降温、中美会谈达成基本共识、美联储政策预期等因素导致避险情绪减弱 [2][19] - 长期来看，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险和价值储藏功能的认可度不断升温 [2][19] 原油市场 - SC原油主力合约夜盘下跌0.75%报465元/桶 [1][3] - 美国对俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，但俄罗斯原油运输受影响有限 [3][14] - 地缘局势推高油价，但特朗普交易转向"TACO"交易使局势不明朗，整体向下趋势难改 [3][14] 股指市场 - 美国三大指数继续上涨，中美关税谈判释放利好，市场成交额2.36万亿元 [4][12] - 10月2日融资余额增加58.94亿元至24398.18亿元，资金面向好 [4][12] - 四季度市场风格可能向价值回归，较三季度更加均衡，科技成长仍是核心主线但稳增长政策有望加码 [4][12] 宏观经济数据 - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超20% [9] - 高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快 [9] - 三季度GDP同比增速有所回落，房地产投资、销售同比增速降幅扩大，消费增速有所回落 [13] 国债市场 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8355% [13] - 中美双方就解决各自关切的安排达成基本共识，避险情绪有所缓和 [13] - 市场预计美联储将连续第二次降息25个基点，以应对就业市场放缓风险 [13] 商品市场各品种表现 - 集运欧线12合约收于1775点下跌2.79%，SCFIS欧线为1312.71点较上期上涨15.1% [28] - 甲醇夜盘下跌0.53%，沿海甲醇库存154.1万吨，同比上涨32.64% [15] - 铜价夜盘小幅收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘 [20] - 蛋白粕夜盘偏强震荡，美国大豆出口检验量1474354吨，较一周增长45% [24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77% [25]

公司运营现状 - 公司生产厂区呈现繁忙景象，回转窑氧化钼生产线满负荷运转，钼铁生产线产品经质检后发往全国各地 [3] - 公司目前拥有3条回转窑生产线专门生产氧化钼，另设有1条钼铁生产线 [6] - 公司作为钼铁和氧化钼的生力军，正开足马力忙生产，加快扩投资、谋发展的步伐 [1] 生产能力与投资 - 公司于2023年12月落户福泉后，投资1.5亿元建成了2万吨/年钼精矿焙烧氧化钼生产线和1万吨/年钼铁冶炼加工生产线 [4] - 公司计划推进三期项目，拟再征用30余亩土地，新增一条氧化钼生产线作为钼铁主要产品线 [8] - 三期项目还将涵盖物料回收、辅料加工生产以及钼铁配套设施的建设 [8] 市场与销售 - 公司产品主要销往福建、河南、陕西等地的多家大型钢厂，建立了稳定可靠的销售网络 [4] - 公司拥有精准的市场定位，市场前景广阔 [4] 发展战略 - 公司不断推动企业和工业经济高质量发展，准备实施新项目以进一步延伸产业链条 [1][8] - 新项目旨在提升资源综合利用效率和整体竞争力，打造更完善的产业生态 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少 燃油、集运欧线、鸡蛋涨超3% 红枣跌超4% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 资金流入沪铜2512、上证50 2512、沪锡2512 流出中证1000 2512、沪深300 2512、中证500 2512 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走日内上涨 虽美国政府停摆未结束 但市场预期晚间公布的美国CPI数据不会对美联储降息有过度影响 [9] - 9月精炼铜产量126.6万吨 同比增长10.1% 环比下降2.7% 1 - 9月累计产量1112.5万吨 同比增长10.0% [9] - 铜矿端扰动限制铜价跌幅 前期印尼铜矿事故利多支撑未消除 本周铜精矿港口库存去化 同比大幅偏低 [9] - 冶炼厂检修仍在继续 产出水平低 长单进入初步探讨阶段 铜矿贸易商手持货源偏少 [9] - 处于银十旺季 但高价难被下游接受 市场交投气氛弱 价格下跌后需求或环比好转 国内电力电网及新能源稳定发展提供刚性支撑 美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 铜作为贵金属平替资产不断上行 下游需求刚性支撑 铜矿预期紧张 铜价趋势偏强但上方有压力 谨慎追涨 关注美国经济数据发布后市场反映 [10] 碳酸锂 - 高开高走日内震荡偏强 电池级碳酸锂均价7.54万元/吨 环比上涨600元/吨 工业级碳酸锂均价7.315万元/吨 环比上涨600元/吨 [11] - 本周开工率环比持平 同比偏高15.39%左右 供应端稳中有增长 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产 预计10月总产量仍有增长潜力 [11] - 储能电池需求旺盛 下游旺季支撑明显 排产量同比偏高 储能型及动力型电池价格上升 产量三季度以来大幅增长 对上游原料需求旺盛 [11] - 9月库存大幅去化 同比去年偏低 基本面对价格有支撑 虽宁德时代复产消息未现 但下游需求偏强 盘面下方支撑明显 偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日 下次会议11月2日举行 加剧四季度供应压力 [12] - 需求旺季结束 但EIA数据显示美国炼厂开工低位反弹 原油超预期去库 成品油去库幅度超预期 整体油品库存减少 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大 印度继续进口 但有与美国达成协议减少进口可能 俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底 目前出口量仍处高位 [12] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日 IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧需求 [12] - 供应过剩格局 但10月以来价格跌幅大 近日中美经贸磋商 美国制裁俄罗斯石油企业 与委内瑞拉军事对峙升级 价格有望低位延续反弹 关注中美贸易谈判和俄乌和谈进展 [13] 沥青 - 本周开工率环比回落4.7个百分点至31.1% 较去年同期高2.4个百分点 处于近年同期偏低水平 [14] - 10月国内预计排产268.2万吨 环比减少0.4万吨 减幅0.1% 同比增加35.0万吨 增幅15.0% [14] - 下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨3个百分点至32% 略超去年同期 受资金和部分地区降雨制约 [14] - 华东地区炼厂供应增加 出货量增加 全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨 处于中性水平 [14] - 炼厂库存存货比环比小幅下降 处于近年来同期最低位 齐鲁石化炼厂稳定生产 产量将略有增加 [14] - 北方多地项目赶工 天气转好 市场发货积极 但资金仍有制约 [14] - 近日原油价格低位反弹幅度大 近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性偏高水平 建议谨慎观望 [14] PP - 下游开工率环比回升0.52个百分点至52.37% 处于历年同期偏低水平 塑编开工率环比回升0.14个百分点至44.4% 订单环比略有增加 略低于去年同期 [15] - 10月24日检修装置变动不大 企业开工率维持在80%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下跌至24%左右 [15] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 近期检修装置有所增加 [15][16] - 天气好转 下游进入旺季 塑编开工稳定 多数行业有走高预期 但旺季需求不及预期 市场缺乏集中采购 国庆后备货需求减弱 贸易商让利刺激成交 [16] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月24日检修装置变动不大 开工率维持在86.5%左右 处于中性水平 [17] - PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75% 农膜进入旺季 节后订单和原料库存增加 但仍偏低 包装膜订单小幅增加 整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [17] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 [17] - 农膜旺季后续需求将提升 企业持续备货 订单积累 开工改善或有提振 但旺季成色不及预期 国庆后备货需求减弱 下游采购意愿不足 [17] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格上涨25元/吨 供应端开工率环比减少0.12个百分点至76.57% 略有减少但仍处近年同期偏高水平 [19] - 下游开工率继续提升 超过过去两年同期 但仍是偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行 中国台湾台塑11月报价下调 中国大陆地区进口反倾销税上调 四季度出口预期减弱 但9月出口仍较好 目前出口签单未明显走弱 [19] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 库存压力大 2025年1 - 9月房地产仍在调整 各项指标同比降幅大 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平附近 改善需时间 [19] - 氯碱综合利润为正 开工率同比偏高 新增产能投产 产业反内卷政策未落地 老装置技改升级 [19] - 社会库存高企 部分生产企业检修将结束 期货仓单仍处高位 成本端走强 预计近期震荡运行 [19] 焦煤 - 高开高走震荡偏强 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上个交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1127元/吨 较上个交易日+32元/吨 [20] - 蒙煤进口数量受政局变动影响大幅减少 市场供应短缺 价格近期明显上涨 国内产量调控、环保政策加强导致煤矿端供应短缺 山西地区库存连续去化 [20] - 矿山开工本期环比下降 精煤产量减少1.79万吨左右 样本矿山库存大幅去化 向独立焦企转移 [20] - 内蒙古自治区4.3焦炉已于2024年12月31日全部关停 [20] - 需求端焦企上周开启提涨 预计下周一落地 支撑煤价上行 下游钢厂利润收缩 铁水产量缩减 预计开工负荷继续小幅下滑 但旺季相对平稳 为焦煤带来刚性支撑 煤矿端扰动是近期煤价反弹主因 下方需求端提供支撑 关注重大会议对宏观环境影响及蒙煤进口情况 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内偏强 期货连续偏红 市场跟涨购买心理明显 交投情绪尚可 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格涨幅10 - 20元/吨 河北工厂报价仍偏高端 [22] - 日产趋势小幅减少 后续有装置复产及新装置投产 天然气限气前 日产暂时不会大幅缩减 原料端动力煤价格持续上行 天然气原料企业连续亏损 中原大化已因亏损检修停车 供暖季预计天然气企业开工下降 [22] - 需求端复合肥工厂本期增加开工负荷 环比提升3.53%附近 同比去年偏低2.03% 成品库存持续去化 东北地区开工或推迟 工厂开工率增速或放缓 [22] - 处于库存累库阶段 本期库存增加较上期缓慢 期货温和上涨 现货逐渐回暖 预计随农时推进及复合肥工厂开工 盘面趋势偏强 目前出口消息无变化 关注政策变动 [22]

中国对镓的出口管制 - 中国商务部与海关总署于2023年7月3日宣布对镓、锗相关物项实施出口管制[3] - 2024年12月3日中国商务部决定加强相关两用物项对美国出口管制，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料对美国出口[3] - 出口管制导致欧洲镓的现货价格迅速飙升了40%以上，交货时间延长，芯片晶圆厂被迫减少库存[4] 全球镓供应格局 - 中国是全球金属镓储量最多的国家，储量达到19万吨，占全球总储量27.93万吨的约68%[3] - 美国镓储量仅为0.45万吨，不到中国储量的1/40[3] - 中国镓产量占比全球持续提升，截至2021年已超过全球镓产量的90%[4] - 德国、哈萨克斯坦、匈牙利和乌克兰等国已相继停止镓生产[4] 镓的战略价值与应用 - 镓对于电子供应链至关重要，嵌入雷达、导引头、安全射频链路和卫星太阳能电池中[4] - 美国国防体系每年消耗镓约20吨，支撑着整个国防工业基础[5] - 许多民用电子产品如氮化镓快充充电头对含镓化合物半导体需求更大[5] 美国面临的供应困境 - 美国没有国内初级镓生产，也缺乏政府库存来缓冲中国的出口管制[4] - 美国几乎所有的低纯度镓和大部分高纯度镓都来自中国[6] - 历史上美国犹他州的Apex矿曾尝试开采镓，但因商品价格下跌和冶金问题在两年内关闭[5] - 与其他国家如日本、韩国拥有政府储备不同，美国没有将镓纳入国防储备计划[6] 美国增加镓供应的潜在途径 - 通过氧化铝精炼回收镓，例如ElementUS公司在路易斯安那州正测试从3000万吨赤泥中回收镓的流程[8] - 利用锌冶炼厂回收镓，Nyrstar公司在田纳西州的工厂已提出镓锗回收回路计划[8] - 与盟友合作确保供应，如澳大利亚与美国达成85亿美元关键矿产协议，计划建设年产能100吨的镓精炼厂[9] - 从煤基废物中回收镓，能源部已试行可适应回收镓的轻酸浸出工艺[9] - 回收半导体废料，纽约一家炼油厂已具备将废料升级为高纯度镓的能力[10] 废物制镓的战略意义 - 镓在理论上丰富但难以获得，主要作为微量成分存在于氧化铝、锌和煤渣等矿石中[7] - 捕获美国精炼过程中1%的副产品镓即可满足全国需求[7] - 从废物流中回收镓已被证明是可行的模式，需要政策支持以实现规模化[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖了隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等多方面信息，展示了各类期货、金融市场及宏观经济的动态，如油价受供需影响上涨、金属市场有不同表现、金融市场各板块有涨有跌等情况 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨0.98%，报57.58美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.07%，报61.66美元/桶，因美国原油库存减少及采购招标推动 [4] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌、期锡、期铅、期铝涨，期镍、期铜跌，LME锌市场遭遇严重挤压，现货锌溢价创至少1997年以来最高 [4] - 国内期货主力合约涨跌不一，SC原油等小幅上涨，沪金、沪银等下跌 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 特朗普称明年初访华，外交部暂无相关信息；美联储料下周和12月各降息25个基点；加美或签贸易协定；特朗普称盟友将应要求进入加沙 [8] 能化期货 - 2026年化肥进口关税配额总量1365万吨，其尿素330万吨；国内天然气保供稳价形势向好；高盛预计明年布油价格下跌 [11][12] 金属期货 - 9月中国原铝产量368.04万吨，同比增2.67%，环比降2.90%；LME锌市场供应紧缩，现货锌溢价创新高 [14] 黑色系期货 - 南非UMK公司11月对华锰矿报价涨；中国47港进口铁矿石库存增；澳巴主要港口铁矿石库存降；必和必拓三季度铁矿石产量降；力拓几内亚项目11月中旬发货 [17][18] 农产品期货 - 截至10月17日当周，美国大豆压榨利润降1.4%；全国豆油港口库存环比降3.1万吨；10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量和出口量增加；MPOC称2026年毛棕榈油价格守在4400林吉特之上；印尼2026年白糖产量目标300万吨；野村预计本周毛棕榈油价格上涨；欧盟2025/26年度大豆和豆粕进口量降；欧盟提议放宽反森林砍伐法；巴西10月大豆、豆粕、玉米出口量预计增加 [20][23][26][27] 金融市场 金融 - A股单边上行，科技龙头吸引热钱，上证指数涨1.36%，深证成指涨2.06%，创业板指涨3.02%，成交1.89万亿元；港股上涨，南向资金净买入11.71亿港元；843家A股公司发布分红计划，涉及金额6620.26亿元；摩根士丹利认为A股和港股牛市可能延续；香港ETP市场成交额全球第三；五粮液回应业绩预测；长鑫存储计划明年一季度IPO；泡泡玛特预计三季度收益大幅增长 [30][31][34] 产业 - 国家药监局促进医疗器械产业发展；信托行业资产管理规模首破30万亿元；广州布局六大未来产业；上海印发建筑业发展方案；深圳发布70亿元AIC母基金 [35][36] 海外 - 欧洲支持俄乌停火谈判；日本高市早苗当选首相，考虑编制补充预算；日本央行或年内加息；阿根廷200亿美元贷款计划遇阻；欧盟金融负债高，净金融资产下降；英国央行对私人信贷市场担忧上升 [38][39] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，CBOE申请延长期权交易时段，投资者杠杆激增；日本、欧洲股市上涨；通用汽车、可口可乐、奈飞公布财报 [41][42][44] 商品 - 美油、布油上涨，伦敦基本金属多数上涨，LME锌市场严重挤压 [45] 债券 - 国内债市偏强震荡，9月房地产债券融资总额增；美债收益率下跌；日本国债表现差 [46][47] 外汇 - 在岸人民币对美元上涨，美元指数涨，非美货币多数下跌；日本财务大臣希望汇率稳定 [48][49] 重要时间提醒 - 包含日本9月商品贸易帐、英国9月CPI等数据公布时间，以及中国央行公开市场操作、华为发布鸿蒙操作系统6等事件时间 [52][54]

市场状况 - 伦敦金属交易所锌市场面临数十年来最严重的挤仓，现货锌价格较三个月期合约溢价达到每吨323美元，为至少自1997年以来的最高价差 [1] - 现货溢价现象表明现货需求超过供应，LME仓储网络中的锌库存暴跌至24,425吨，在全球1,400万吨的锌市场中仅够维持不到一天的需求 [1] - 有六家机构在LME库存及未来两日到期合约中持有多头头寸，其合计头寸相当于LME系统中可即时提取库存的至少300% [1] 供应与库存 - 多家西方冶炼厂在加工利润崩塌后削减产量，导致买方压力累积，LME锌库存接近2023年创下的历史低点 [1] - LME的倒挂行情尚未吸引到实质性的库存流入，现货市场供应非常紧张 [4] - 中国冶炼厂维持生产，导致LME锌价与上海期货交易所锌价出现巨大价差，部分中国企业计划罕见地出口锌以利用套利空间 [4] 交易影响与成本 - 现货溢价使未持有实物金属的卖方面临巨额损失，代表持仓顺延一天成本的Tom/next锌价差升至每吨30美元，为自2022年历史性挤仓事件以来的最高水平 [4] - 市场本身因库存处于极低水平而易受冲击 [4]

公司毛利率表现 - 公司冶炼毛利率仅为3.88%，处于极低水平 [1] 毛利率低的原因 - 全球金属冶炼产能持续扩张，国内有色金属产能持续释放 [1] - 锌、铜精矿加工费持续低位运行 [1] - 公司无自有矿山，生产所需原料全部依赖外购 [1] 公司采取的应对措施 - 紧随市场变化，动态调整生产结构，创新生产配料模式 [1] - 推进低成本原燃料及中间物料应用，实现能耗及辅料成本双降 [1] - 深度挖掘资源供应商，增加高附加值原料采购量 [1] - 拓宽销售渠道，开发优质新客户及锌锭直销新市场以提高价格升水 [1] - 把握金、银、硫酸等产品价格上涨契机以增加效益 [1]

宏观环境 - 宏观面多空因素交织，美联储降息预期不断升温，但中美关税博弈反复，市场情绪偏向谨慎 [1] 供应端基本面 - 10月国内大型炼厂锡锭产出将恢复 [1] - 矿端原料依旧偏紧，对供应形成支撑 [1] 需求端基本面 - 需求端表现疲软，订单未见好转 [1] - 在锡价处于高位的情况下，下游补库谨慎，成交有限 [1] 价格走势展望 - 综合各方面因素，公司预计锡价或将维持区间震荡 [1]