行业核心观点 - 建材行业需求端因地产及地方债务压力持续疲弱 后续政策落地有望改善行业基本面[2] - 11月北方进入采暖季 错峰生产政策推动供给收缩 价格有望迎来阶段性上涨[1][2] - 短期部分项目抢工带来需求阶段性提升 但基建端受天气及需求释放节奏影响未完全显现 房建端需求处于弱复苏态势[1][2] 水泥行业 - 11月北方采暖季错峰生产推动供给收缩 价格有望阶段性上涨 短期部分项目抢工带来需求阶段性提升[1][2] - 中期维度看 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率大幅提升将带来利润弹性[2] - 关注公司：海螺水泥、华新建材[2] 玻璃行业 - 行业需求端受地产影响呈现持续下行态势 短期传统旺季订单改善力度一般 中间商库存相对较高[3] - 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 反内卷政策预计不会一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业冷修进度[3] - 关注公司：旗滨集团[3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂10月30日玻纤厂联手复价 复价幅度多为5%-10% 执行情况需跟进[3] - 电子纱细分领域表现景气 受AI产业链需求驱动 低介电产品迎来量价齐升 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI爆发式增长[3] - 关注公司：中国巨石、中材科技[3] 消费建材行业 - 行业盈利已触底 价格经历多年竞争已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈[3] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业盈利改善[3] - 关注公司：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝[3] 市场行情回顾 - 过去一周（12.01–12.07）申万建筑材料行业指数上涨1.55% 同期上证指数上涨0.37% 深证成指上涨1.26% 创业板指上涨1.86% 沪深300上涨1.28%[4] - 在申万31个一级子行业中 建筑材料涨跌幅排名第9位[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业供需矛盾将恶化，产能出清仍需时间，产线冷修压力增大，预计以关停小产线为主，日熔需降至13万吨以下价格才有上涨动力，现货价格在库存未大规模去化前难提升 [1][40] - 2026年春节前盘面大概率低位弱势运行，三月传统旺季行情不乐观，宏观政策对玻璃影响有限，湖北玻璃产线切换天然气是炒作热点，存在短线机会但抄底难，全年期货价格预计在成本线底部弱势运行 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 价格走势回顾 - 2025年玻璃行情先跌后涨再下跌，期货加权波动区间958 - 1470元/吨，基本面供大于求，中上游高库存压制现货和期货价格 [6] - 年初受深圳救助万科、能耗限制政策传闻影响期现货提涨，后续因下游需求不足、库存高企、政策落地和旺季预期落空等因素下跌 [6] - 7月政策预期发酵使盘面超买，后市场情绪降温回调，10月传统旺季需求落空，盘面再次下跌，近期产线冷修使盘面小幅上升但近月合约空间有限 [8] 2025年玻璃供需回顾与分析 供应回顾与分析 - 2025年1 - 10月平板玻璃累计产量8.05亿重箱，较上年同期减少0.34亿箱（-4.4%），日熔量维持在16万吨以下 [9] - 全年5条新建产线点火投产，新增日熔量3610吨，17条复产产线，合计日熔量12100吨，28条冷修或停产产线，日熔量合计18370吨 [9] 需求回顾与分析 - 深加工需求方面，1 - 10月全国钢化玻璃产量4.33亿平方米（-6.8%），low - e平均开工率44.9%，同比降7%，中游加工厂生意冷淡，主动拿货集中在6、9、11月 [17] - 终端需求方面，地产数据恶化，销售面积上半年降幅收窄，下半年施工和竣工指标改善但开发投资走弱；汽车1 - 10月产销量分别为2769万辆（+13.2%）、2769万辆（+12.5%），新能源汽车成市场主流 [20] 库存回顾与分析 - 沙河地区厂家库存与去年相近，华中地区累库快，全国厂家库存处6000 - 7000万重量箱高位，7月末期现商拿货使库存下降但仍在中游，下半年社会库存扩大致期现货价格下滑 [23] 2026年玻璃供需预测 供应预测 - 2026年产线冷修压力更大，预计关停600吨/日小产线为主，大产线艰难维持，日熔需降至13万吨以下价格才有上涨动力 [30] - 未来潜在新点火线4条，合计产能3700吨/日，潜在复产线5条，合计产能3450吨/日，潜在冷修产线15条，合计产能9900吨/日 [30] 需求预测 - 自2022年新开工面积断崖式下降后，地产竣工端需求逐年转差，2026年玻璃行业矛盾将恶化，虽部分产品需求上升，但整体需求仍不足 [33][34] 供需平衡表 - 给出2025年2月 - 2026年2月各月的期初库存、产量、进口量、总供应、消费量、出口量、总需求、期末库存和供需比数据 [40] 总结 供需矛盾向上传导 产能出清仍需时间 - 2026年玻璃行业供需矛盾将进一步恶化，推动产能出清，产线冷修压力大，预计以小产线为主，日熔需降至13万吨以下，库存未大规模去化前现货价格难提升 [40][41] 冷修环保短线机会 供大于求整体弱势 - 2026年春节前盘面低位弱势运行，三月传统旺季行情不乐观，宏观政策影响有限，湖北玻璃产线改气是热点，存在短线机会但抄底难，全年期货价格在成本线底部弱势运行 [42]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 建材行业需求端由于地产及地方债务压力，持续表现疲弱，后续政策的落地有望改善行业基本面情况 [4] - 需求逐步进入淡季，期待地产及化债政策落地 [4] 行业表现与行情回顾 - 报告发布时，申万建筑材料行业收盘点位为5252.51，52周最高为5417.39，52周最低为4167.51 [1] - 过去一周（12.01–12.07），申万建筑材料行业指数上涨1.55%，在申万31个一级子行业中排名第9位，表现优于上证指数（+0.37%）、深证成指（+1.26%）和沪深300指数（+1.28%） [7] 水泥行业分析 - 11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升 [5][9] - 基建端需求受天气干扰、需求释放节奏等因素影响未完全显现，房建端需求仍处于弱复苏态势 [5][9] - 2025年10月单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑15.8% [9] - 中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率大幅提升将带来利润弹性 [5] - 报告关注海螺水泥、华新建材 [5] 玻璃行业分析 - 2025年行业需求在地产影响下呈现持续下行态势，传统第四季度旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高 [5][15] - 目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限 [5][15] - 供给端，“反内卷”政策预计不会产生一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5] - 后续需持续关注政策变化的预期改善 [5][15] - 报告关注旗滨集团 [5] 玻纤行业分析 - 传统无碱粗砂领域，玻纤厂于10月30日联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进 [6] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确 [6] - 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [6] - 报告关注中国巨石、中材科技 [6] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争后已无向下空间，借助“反内卷”政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 2025年以来，防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 报告关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 重点公司公告 - **龙泉股份**：其全资子公司新峰管业与中广核工程签订了防城港项目及台山项目的管件供应合同 [19] - **坚朗五金**：公司董事、控股股东一致行动人白宝萍女士计划减持不超过300万股，占公司总股本比例0.86% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 四季度以来，市场对出海、AI新材料、地产链内需三个方向的反应呈现“理性、克制”的特征，行情主要由偶发性变化催化，而非趋势性变化，表现为短期波动 [12] * 在AI新材料领域，建议采取“以稳应变”的思路，看好产品线齐全、定位“材料超市”的公司，以及技术路径明确、国产替代趋势清晰的细分领域龙头 [13] * 出海板块受益于美国降息预期，投资已进入工业品和消费品投资的第二阶段，市场正在对具备丰富海外经验的领军企业重新定价 [14] * 内需方面，关注供给端有阶段性去化（如玻璃冷修）的领域，以及处于市场底部、具备资源整合能力的龙头企业 [14] 一周一议 * **AI新材料**：市场对处于测试/打样/研发阶段的方案处理信息更理性，未出现明显的估值和盈利预期上修 [12] AI电子布品类繁多，下游变化快，建议关注产品线覆盖low-dk一代/二代/cte布、Q布的“大满贯”定位公司，如中材科技 [13] HVLP铜箔升级方向明确，国产替代过程中技术实力和成本是关键，铜冠铜箔作为领跑者，其技术积累和低负债率构成护城河 [13] 锂电铜箔和隔膜业务出现行业性改善，可能成为预期差来源 [3] * **出海**：美国降息预期再次升温，继续利好出海板块 [14] 看好前瞻性布局非洲、南美洲的瓷砖、水泥、玻纤、玻璃、纸尿裤、卫生用品、线缆等龙头公司 [14] * **内需**：11-12月玻璃冷修产线预期有9条，供给有阶段性去化，但需求端补库动力不足，供需关系仍需优化 [14] 北新建材拟收购防水资产，当前市场底部是资源整合的较好窗口期 [14] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价355元/吨，同比下跌70元/吨，环比上涨5元/吨 [15] 全国平均出货率44.6%，环比下降0.8个百分点，库容比66.4%，环比下降1.7个百分点 [15] 市场需求延续低迷，需谨慎观察 [16] * **浮法玻璃**：本周均价1163.86元/吨，环比上涨16.02元/吨，涨幅1.40% [15] 重点监测省份生产企业库存天数29.77天，较上周减少0.65天 [15] 价格由跌转涨，产能缩减提振市场信心，交易活跃度提升 [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格约12.3元/平方米，环比下降2.00% [15] 国内外需求转弱，下游组件企业开工率下降，订单增量不足 [16] 全国在产生产线日熔量合计87940吨/日，同比下降7.32% [60] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，Q布需关注相关方案确定进展 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求，包括国内新增扩产预期及海外HBM、AI存储拉动下的扩产 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [17] 本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平 [15] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但未见需求拐点 [17] 本周市场均价为83.75元/千克，环比持平 [73] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] * **非洲建材**：人均建材消耗量低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [18] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [18] 2024年民爆行业生产总值417.0亿元，同比下降4.5%，其中西藏（+36.0%）和新疆（+24.6%）增速领先 [96] 本周市场表现 * 本周（1201-1205）建材指数上涨2.61%，跑赢上证综指（0.71%） [19] * 子板块中，玻纤上涨5.22%，玻璃制造上涨2.10%，水泥制造上涨1.96%，耐火材料上涨1.14%，管材上涨0.83%，消费建材上涨0.49% [19] 本周建材价格变化 * **水泥**：全国水泥市场价格环比上涨1.3%，华东和西南地区上涨10-35元/吨 [29] 全国水泥库容比为66.44%，环比下降1.69个百分点 [29] * **浮法玻璃**：区域价格涨跌互现，整体窄幅调整 [43] 重点监测省份生产企业库存总量5675万重量箱，较上周减少257万重量箱，减幅4.33%，产销率121.02% [44] 全国在产生产线日熔量154555吨，较上周减少1600吨 [45] 当前玻璃纯碱价格差46.49元/重量箱，同比下降18.30% [52] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，价格承压下滑 [58] * **玻纤**：电子布（7628）主流市场报价4.3-4.5元/米不等 [67] 2025年10月我国玻纤纱及制品出口量16.07万吨，同比下降5.42% [71] * **能源与原材料**：秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价705元/吨，环比上涨5元/吨 [78] 有机硅DMC现货价13625元/吨，环比上涨475元/吨 [78] 布伦特原油现货价64.78美元/桶，环比基本持平 [78] 中国LNG出厂价格全国指数4250元/吨，环比下降62元/吨 [85] 波罗的海干散货指数(BDI)为2727，环比上涨167 [85] * **塑料制品上游**：燕山石化PPR4220出厂价8200元/吨，环比下降600元/吨 [91] 中国塑料城PE指数681.19，环比下降2.66 [91] * **民爆原材料**：2024年12月粉状硝酸铵价格2384元/吨，同比下降16.0% [97] 重要公司动态 * 中达安发布定增方案用于补充流动资金 [5] * 中材国际签订大石河钼矿采选工程PC总承包合同，暂定总金额27亿元人民币 [5] * 四川路桥子公司以认购基金模式参与新建绵遂内铁路绵遂段站前工程项目 [5] * 北新建材公告拟收购远大洪雨（防水资产） [14] 关注公司列表 * **AI新材料**：中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技 [13] * **出海**：科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、西部水泥、精工钢构、环球新材国际 [14] * **内需**：三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看 11月钢铁PMI下滑 行业景气度下降 房建项目资金到位率延续增加但短期工地资金到位率仍回落 地产端改善有限 螺纹钢需求持续向弱 日均铁水产量延续下滑 钢厂冬储意愿偏低 铁矿石期价承压；玻璃供应端持续压缩 产线平均盈利情况向好 但部分玻璃厂有计划推迟冷修 下游深加工订单偏少 盘面上涨动力不足；纯碱部分企业检修结束 供应端逐步恢复 库存延续去化 但下游刚需采购为主 需求表现疲弱 [67][71] - 短期来看 成材淡季格局难改 下游补库情绪谨慎 螺纹钢、铁矿石暂以震荡思路对待；玻璃、纯碱弱势格局难改 本周主力合约连续收阴 短线震荡偏弱运行 [68][72] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2605从2025年11月28日的3117涨至12月5日的3157 涨幅1% 现货价格3290 基差133 [2] - 热卷期货主力合约HC2605从2025年11月28日的3288涨至12月5日的3320 涨幅1% 现货价格3300 基差 -20 [2] - 铁矿石期货主力合约I2601从2025年11月28日的794跌至12月5日的786 跌幅 -1% 现货价格810 基差25 [2] - 焦炭期货主力合约J2601从2025年11月28日的1575涨至12月5日的1585 涨幅1% 现货价格1720 基差135 [2] - 焦煤期货主力合约JM2605从2025年11月28日的1152跌至12月5日的1140 跌幅 -1% 现货价格1510 基差370 [2] - 玻璃期货主力合约FG601从2025年11月28日的1053跌至12月5日的994 跌幅 -6% 现货价格1130 基差136 [2] - 纯碱期货主力合约SA601从2025年11月28日的1177跌至12月5日的1137 跌幅 -3% 现货价格1258 基差121 [2] 螺纹钢高炉利润 - 12月4日 螺纹钢高炉利润报于31元/吨 [6] 螺纹钢供给端 - 12月5日当周 高炉开工率80.16% 环比减少0.93个百分点；日均铁水产量232.3万吨 环比减少2.38万吨；螺纹钢产量189.31万吨 环比减少16.77万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 12月5日当周 螺纹钢表观消费量报于216.98万吨 环比减少10.96万吨；截至12月4日 主流贸易商建筑用钢成交量报于93867吨 [18] 螺纹钢库存 - 12月5日当周 螺纹钢社会库存报于361.13万吨 环比减少23.62万吨；厂内库存报于142.68万吨 环比减少4.05万吨 [23] 铁矿石供应端 - 11月28日当周 铁矿石全球发运量报于3323.2万吨 环比增加44.8万吨；全国47港到港量报于2784万吨 环比减少155.5万吨 [28] 铁矿石库存 - 12月5日当周 全国47个港口进口铁矿石库存报于15991.11万吨 环比增加89.89万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8984.73万吨 环比增加42.25万吨 [33] 铁矿石需求端 - 12月5日当周 全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于334.23万吨 环比减少9.83万吨；截至12月4日 中国主要港口成交量报于126.6万吨 [38] 浮法玻璃供应端 - 12月5日当周 浮法玻璃产线开工条数报于218条 环比减少2条；周产量报于1085095吨 环比减少18800吨；截至12月4日 浮法玻璃产能利用率报于77.25%；浮法玻璃开工率报于73.4% [43] 浮法玻璃库存 - 12月5日当周 浮法玻璃厂内库存报于5944.2万重量箱 环比减少292万吨；厂内库存可用天数26.8天 环比减少0.7天 [48] 浮法玻璃需求端 - 12月1日当周 玻璃下游厂家深加工订单天数10.1天 [52] 纯碱供应端 - 12月5日当周 纯碱产能利用率报于80.74% 与上周相比减少0.66个百分点；产量报于70.39万吨 与上周相比增加0.57万吨 [55] 纯碱厂内库存 - 截至12月5日 纯碱厂内库存报于153.86万吨 环比减少4.88万吨 [60] 纯碱产销率 - 截至12月5日 纯碱产销率报于106.93% 环比减少1.23个百分点 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿钢材需求淡季，钢厂减产库存去化，产业链矛盾缓解，焦煤让利钢厂利润回升，有增产驱动和冬储补库需求，临近会议宏观预期有支撑，短期价格下行空间有限 [21] - 煤焦焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱，虽可能受成材带动反弹，但之后仍回归基本面 [47] - 纯碱以成本定价，成本预期坚实但无趋势性减产估值难提升，玻璃冷修加速刚需走弱，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [61] - 玻璃12月产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，库存高位，需观察中游库存去化程度 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格2025年12月5日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3157、3192元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3312、3320、3329元/吨 [4] - 月差2025年12月5日螺纹01 - 05月差 - 20，05 - 10月差 - 35，10 - 01月差55；热卷01 - 05月差 - 8，05 - 10月差 - 9，10 - 01月差17 [4] - 现货价格2025年12月5日螺纹钢中国汇总价格3326元/吨，上海3290元/吨，北京3200元/吨，杭州3330元/吨，天津3200元/吨；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3330元/吨，沈阳3220元/吨 [9][11] - 基差2025年12月5日01螺纹基差（上海）153，05螺纹基差（上海）133，10螺纹基差（上海）98，螺纹主力基差（北京）43；01热卷基差（上海） - 12，05热卷基差（上海） - 20，10热卷基差（上海） - 29，主力热卷基差（北京）60 [9][11] - 卷螺差2025年12月5日01卷螺差175，05卷螺差163，10卷螺差137；卷螺现货价差上海10，北京180，沈阳 - 10 [15] - 比值2025年12月5日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [18] 铁矿 - 价格数据2025年12月5日01合约收盘价785.5元/吨，05合约769元/吨，09合约744元/吨；01基差 - 1.5，05基差16，09基差40；日照PB粉790元/吨，日照卡粉874元/吨，日照超特679元/吨 [22] - 基本面数据2025年12月5日日均铁水产量232.3万吨，45港疏港量318.45万吨，五大钢材表需864万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15300.81万吨，247家钢厂库存8984.73万吨，247钢厂可用天数31.52天 [25] 煤焦 - 月差2025年12月5日焦煤09 - 01为148.5，05 - 09为 - 64.5，01 - 05为 - 84；焦炭09 - 01为215，05 - 09为 - 66，01 - 05为 - 149 [35] - 利润和比值2025年12月5日盘面焦化利润 - 28元/吨，主力矿焦比0.496，主力螺焦比1.992，主力炭煤比1.485 [35] - 现货价格2025年12月5日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤自提价987元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁2025年12月5日硅铁基差（宁夏） - 24，01 - 05为 - 34，05 - 09为 - 60，09 - 01为94；现货宁夏5200元/吨，内蒙5250元/吨等 [48] - 硅锰2025年12月5日硅锰基差（内蒙古）122，01 - 05为 - 50，05 - 09为 - 48，09 - 01为98；现货宁夏5520元/吨，内蒙5530元/吨等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差2025年12月5日纯碱05合约1213元/吨，09合约1275元/吨，01合约1137元/吨；月差（5 - 9） - 62，（9 - 1）138，（1 - 5） - 76；沙河重碱基差 - 30，青海重碱基差 - 232 [62] - 现货价格2025年12月5日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1400元/吨，轻碱1350元/吨等 [62] 玻璃 - 盘面价格/月差2025年12月5日玻璃05合约1115元/吨，09合约1176元/吨，01合约994元/吨；月差（5 - 9） - 61，（9 - 1）182，（1 - 5） - 121；01合约基差（沙河）56，01合约基差（湖北）120等 [85] - 日度产销2025年12月4日沙河产销97，湖北产销113，华东产销105，华南产销128 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱供需格局未改，玻碱震荡偏弱；双硅建材消费数据尚可，合金期货有所反弹；钢价因基本面矛盾不足，呈区间震荡运行 [2][4] 市场分析 玻璃方面 - 昨日玻璃期货盘面震荡下行，成交活跃，持仓量下降，现货区域分化，整体弱稳；本周浮法玻璃厂家库存5944.2万重箱，环比减少4.68%；伴随产线冷修增加，需求小幅好转，但供应收缩不足，供需矛盾大，库存虽去化但仍处高位；后续玻璃厂需长期亏损完成产能出清，关注冷修及宏观政策情况 [2] 纯碱方面 - 昨日纯碱期货盘面震荡下行，现货价格持稳，以刚需采购为主；产销存数据回落，供需矛盾小幅缓解，但库存仍处高位；考虑后续浮法玻璃冷修增加预期，重碱需求面临挑战，压制价格高度，关注下游需求对价格的影响 [2] 硅锰方面 - 昨日钢联公布本周钢材消费情况，建材消费强劲，去库尚可，硅锰期货主力跟随黑色走势反弹；现货市场偏强运行，期货表现好，合金厂产量减少，6517北方市场价格5500 - 5550元/吨，南方市场价格5520 - 5570元/吨；当前企业持续亏损，产量及开工率回落，但减产力度不足，库存续创新高，需维持低价压制产量；港口锰矿库存小幅回升，锰元素总库存持稳，带来成本支撑；预计价格跟随板块波动，关注基差、锰矿成本支撑及产量变化情况 [4] 硅铁方面 - 昨日硅铁期货跟随黑色商品反弹；现货市场河钢入场采购，市场等待价格指引，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5650 - 5700元/吨；目前维持高产量和高库存，需求边际转弱，企业亏损时间延长，主动降低开工率，库存有所回落，但高库存持续压制价格；预计短期跟随板块偏弱运行，关注成本端煤炭、电价变化及产区政策情况 [4] 策略 玻璃方面 - 震荡 [3] 纯碱方面 - 震荡 [3] 硅锰方面 - 震荡 [5] 硅铁方面 - 震荡 [5] 跨期 - 无 [3] 跨品种 - 无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续需跟踪重要会议定调；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅基本面不理想但继续下跌空间不大，硅铁操作性价比较低；工业硅供需双弱，多晶硅现实情况偏弱；玻璃行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，纯碱价格短期预计稳定但需求未改善前偏空看待 [2][5][9][10][13][15][18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3175元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.189%），注册仓单44141吨，主力合约持仓量141.1905万手，环比增加114799手；天津汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比不变 [1] - 策略观点：本周产量回落明显，库存持续去化，整体表现偏中性；钢材需求进入淡季，后续需跟踪重要会议定调 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3332元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.391%），注册仓单113732吨，主力合约持仓量103.4595万手，环比增加492093手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均不变 [1] - 策略观点：产量下降，表需中性，库存去化困难，社会库存水平偏高；钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续需跟踪重要会议定调 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至794.50元/吨，涨跌幅 -0.63%（-5.00），持仓变化 -41114手，变化至29.37万手，加权持仓量94.98万手；现货青岛港PB粉793元/湿吨，折盘面基差47.96元/吨，基差率5.69% [4] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存继续增加，钢厂库存小幅积累；总体库存仍偏高，价格预计在震荡区间内运行，注意商品整体环境变化对价格造成波动 [5] 锰硅硅铁 锰硅 - 行情资讯：12月4日主力（SM603合约）日内收涨0.87%，收盘报5796元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面114元/吨 [7] - 策略观点：基本面不理想且缺乏主要矛盾，仅自身基本面情况难以再将价格向下砸出太大跌幅，需注意锰矿端是否存在突发扰动 [10] 硅铁 - 行情资讯：主力（SF603合约）日内收涨1.84%，收盘报5546元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] - 策略观点：供需基本面没有明显的矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8910元/吨，涨跌幅 -0.11%（-10），加权合约持仓变化 +12668手，变化至413311手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差440元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差90元/吨 [12] - 策略观点：震荡收星，短期偏弱运行；周产量延续下行趋势，边际降幅明显放缓；需求侧，多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑走弱，有机硅需求短期持稳，硅铝合金开工率提升但出口端十月净出口大幅减少，下方成本支撑暂稳；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报56915元/吨，涨跌幅 -0.90%（-515），加权合约持仓变化 -1608手，变化至276578手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比 -0.5元/千克；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比 -0.05元/千克，主力合约基差 -4615元/吨 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显；12月产量预计继续下滑，但西北部分基地产能爬坡及开工预期使降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，现实情况依旧偏弱；下游硅片、电池片价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；受11月仓单集中注销影响，短期内可交割货源有限，12合约价格一度突破6万关口，主力合约升水及近远月价差高位，交割博弈下近月合约不稳定风险较高；平台公司落地预期易推动情绪，需关注其最终落地情况 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四下午15：00主力合约收1010元/吨，当日 -0.98%（-10），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日 -10；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比 -292.00万箱（-4.68%）；持买单前20家今日减仓20182手多单，持卖单前20家今日减仓23024手空单 [17] - 策略观点：上周多家企业产线停产冷修，供给端收缩，市场情绪短暂回暖，局部地区产销小幅回升，但现货市场整体交投氛围仍清淡，下游采购多为刚需，厂家出货压力大；受高库存与弱需求基本面制约，多数企业稳价或让利促销，整体库存小幅下降；供需矛盾略有缓和，盘面出现空头止盈平仓迹象，持仓量大幅减少，推动期货价格反弹；当前行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期市场宽幅震荡，后续需关注下游订单恢复情况以及冷修产线落地进度，操作上建议逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：周四下午15：00主力合约收1162元/吨，当日 -0.26%（-3），沙河重碱报价1132元，较前日 -3；样本企业周度库存153.86万吨，环比 -4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比 -3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比 -1.28万吨；持买单前20家今日减仓14611手多单，持卖单前20家今日减仓19616手空单 [19] - 策略观点：上周前期检修装置陆续复产，行业开工负荷小幅提升；主流市场货源按需走量，周内库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累，整体需求偏弱；当前市场在成本支撑与待发订单带动下，报价坚挺，交投氛围温和；短期预计价格稳定，但在需求端未改善前，建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，钢材淡季去库，盘面坚挺；铁水有季节性走弱预期，铁矿承压；煤焦低估值下盘面低位反弹；玻纯供需过剩压制价格；淡季基本面亮点有限，盘面存在宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存累积，钢厂库存增加；刚需支撑弱化，补库需求释放缓慢，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢供需双降，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，有1 - 2轮补跌预期，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡 [3] - 焦煤盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本抬升支撑价格，但市场供需宽松，盘面上涨面临现货仓单抛压，期价上涨幅度需谨慎看待 [3] - 硅铁成本走势偏强支撑价格底部，但市场供需双弱，盘面上行或面临仓单抛压，需谨慎看待主力合约期价上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩；若年底无更多冷修，价格震荡偏弱，反之则上行 [7][14] - 纯碱行业价格临近成本有底部支撑，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体情况 - **钢材**：需求环比走弱，现货成交一般，产量高位下降，需求走弱，库存去化但同比偏高；中央环保督察对北方钢厂生产影响有限，钢厂盈利率改善，产量难大幅下降；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [8] - **铁矿**：铁水下行，库存环比累积，港口成交增加，现货价格小幅走弱；海外矿山发运有变化，到港减量；刚需支撑弱化，补库需求释放慢，短期矿价震荡运行 [9] - **废钢**：到货、日耗下降，钢厂补库放缓；供需双降，现货性价比回升，需求有支撑，价格震荡 [11] - **焦炭**：供应回升，上游小幅累库，期货盘面反弹，现货价格有变化；供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积；后续有补跌预期，盘面跟随焦煤震荡 [12] - **焦煤**：基本面变化不大，情绪待提振，期货盘面反弹，现货价格无变化；国内煤矿产量低位，进口补充，需求采购放缓，库存累积；近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [13] - **锰硅**：黑色板块走势偏暖，成本抬升修复估值，主力合约期价震荡走强；市场成交一般，成本上升，需求下滑，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；价格上涨幅度需谨慎看待 [19] - **硅铁**：结算电价上调，板块走强推高估值，主力合约期价拉涨；市场信心不足，成本上升，需求下滑，供应减产但去库难度大；关注主产区控产动向，谨慎看待期价上方空间 [21] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 04数据显示，商品指数2272.72，+0.11%；商品20指数2593.02，+0.20%；工业品指数2228.63，+0.41%；PPI商品指数1371.00，+0.78% [105] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 04为1998.80，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅+1.39%，近1月涨跌幅 - 0.50%，年初至今涨跌幅 - 5.19% [106]