业绩预告 - 预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元至4.76亿元 [1] - 净利润同比增长211.59%到225.25% [1] 行业景气度 - 制冷剂行业高景气度延续 [1] - 受益于供给侧配额政策与下游需求稳步增长 [1] - 第二代氟制冷剂生产配额持续缩减，第三代氟制冷剂继续实行生产配额管理，行业供给端约束强化 [1] - 下游空调、冷链等领域需求稳步增长，共同支撑产品价格持续上行，毛利率稳步提升 [1] 公司运营与战略 - 通过优化邵武永和等生产基地的产线运行效率，提升HFP、FEP、PTFE、PFA等产品的优等品率与产销规模 [1] - 推动邵武永和从"产能建设"向"效益释放"阶段转型，邵武永和自2024年第四季度起实现持续盈利 [1] - 依托从萤石上游资源到含氟精细化学品终端产品的全产业链布局 [1] - 通过精益内部管理、开拓市场份额、强化成本控制等方式进一步拓宽盈利空间，推动公司运营效率持续提升 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元-4.76亿元 [1] - 净利润同比增长211.59%-225.25% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要因制冷剂行业高景气 [1] - 供给侧配额收紧叠加空调、冷链等下游需求增长 [1] - 下游需求增长推动产品价格与毛利率上升 [1] - 公司优化产品结构，提升产业链协同效应 [1] - 邵武基地实现效益释放，运营效率持续提升 [1]

行业整体表现 - 本周（2025/09/22-2025/09/26）化工板块涨跌幅为-0.95%，在市场中排名第17位，走势处于中下游 [1][2] - 化工板块跑输上证综指1.16个百分点，跑输创业板指2.91个百分点 [1][2] 重点推荐子行业及观点 - 合成生物学奇点时刻到来，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [2] - 三代制冷剂配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，供需缺口将持续扩大，推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [3] - 电子特气是电子工业产业链国产化的核心，下游集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求，推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气 [4] - 轻烃化工成全球性不可逆趋势，具有低碳排、低能耗、成本低特点，推荐关注卫星化学 [5] - COC聚合物国内产业化进程加速，下游国产替代意愿加强，建议关注阿科力 [6] - 钾肥价格有望触底回升，国际巨头撤回报价或减产导致供给下滑，行业进入去库存周期，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [7][8] - MDI行业供给格局有望向好，全球产能高度集中，5家巨头产能占比达90.85%，推荐关注万华化学 [9] 化工价格周度跟踪 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [10] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气（期货）（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [10] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [10] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [10] 化工供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修4家，重启12家 [11]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

市场整体表现 - A股早盘低开震荡 创业板指跌1.17%失守3200点 上证指数跌0.18%至3846.33点 深证成指跌0.79%至13339.82点[1][2] - 北证50跌0.97% 科创50跌0.52% 沪深300跌0.42% 中证500跌0.46%[2] - 上涨个股数量略多于下跌个股 成交金额呈微幅萎缩趋势[1] 板块表现分化 - 化纤 风电设备 业绩预增 能源金属板块涨幅居前[1] - 消费电子 云服务 化学制药 铜缆高速连接板块跌幅居前[1] 风电行业强势上涨 - 风电设备板块指数放量大涨逾5% 创两年半新高 半日成交超昨日全天成交[3] - 威力传动20%涨停 明阳智能约4分钟垂直涨停 吉鑫科技 日月股份放量封板创多年新高[3] - 摩根士丹利预计十五五期间年均新增装机超110GW 2028-2030年达120GW[6] - 行业自律公约推动陆上风机招标价格2025年前8个月同比涨8% 海上风机价格涨12%[6] - 伍德麦肯兹预计2025年全球新增风电装机170GW 第四季度单季新增装机或超70GW[7] - 2034年全球风电新增装机峰值将达200GW 中国主导地位日益显著[7] - 广发证券指出风电机组和齿轮箱环节已至行业底部 铸锻件叶片环节产能稀缺[7] 化工行业盈利反转 - 化纤板块放量上涨逾4% 半日成交超昨日全天成交 神马股份1分钟涨停 新凤鸣创近4年新高[8] - 化学原料 化肥 草甘膦 分散染料细分板块强势上扬 蓝丰生化连续5日涨停[9] - 制冷剂R32价格达62000元/吨 年内上涨44.19% R134a涨22.35%至52000元/吨 R125涨8.33%至45500元/吨[11] - 巨化股份 三美股份 永和股份2025年上半年净利润同比增147% 159% 141%[11] - 改性塑料行业16家上市公司上半年主营收入603.19亿元同比增20.7% 净利润15.31亿元同比增29.64%[11] - 钾肥板块4家公司上半年主营收入131.29亿元同比增3.57% 净利润56.63亿元同比增39.69%[11] - 中原证券认为纯碱 氨纶 染料 尿素等子行业将缓解无序竞争 迎来景气好转[12]

行业与公司 * 报告主要涉及中国化工行业 包括基础化工和石油化工两大领域 [1] * 具体分析的细分行业包括煤化工 烯烃 炼化 聚氨酯 涤纶长丝 有机硅 锦纶 粘胶短纤 工业硅 钛白粉 轮胎 铬盐 制冷剂 磷化工等 [6][15][19][22][28][30][32][34][35][36][39][40][42][44][45] 核心观点与论据 **行业整体趋势** * 中国化工行业资本扩张放缓 在建工程占固定资产比例持续下降 预计2025年该比例约为25% 接近2015年水平 [1][4] * 行业预计在2026-2030年进入全球上行周期 龙头企业投资价值凸显 [1][13][14] * 反内卷政策可能采取三种形式 控制新增产能 同时控制存量和增量产能 或相对温和的措施 [2] **财务状况与股东回报** * 基础化工企业具备强劲经营活动现金流 预计未来五年实现正自由现金流 2026年周期底部创造历史新高 [1][5] * 石油化工行业2024年经营活动现金流转正 在建工程和固定资产占比降至25%左右 [8][9] * 若未来几年经营活动现金流量净额的70%用于分红 部分公司到2027年股息率可能超过10% 甚至20% [1][9] * 行业资产负债率下降 在周期底部通过维持较高净利率提升了ROE水平 [7] **成本与全球竞争力** * 中国化工产业凭借低廉能源和劳动力成本 具备强大成本优势 [1][10] * 欧洲化工品产能利用率持续低迷 约在74%到75%之间波动 主要因欧洲天然气价格高企 2024年约为36美元/MMBtu [10][11] * 海外高成本产能退出将拉动中国国内相关产品价格 [1][11][12] 细分领域关键要点 **基础化工与细分市场** * 煤化工 产品价格和价差处于历史中低位 华鲁恒升和鲁西化工2024年分别实现39亿和20亿利润 [15][18] * 烯烃 价格历史中低位 煤制烯烃有成本优势 预计2027-2028年开工率回升 宝丰能源和卫星化学盈利弹性较大 [19][20][21] * 炼化 国内产能接近9.6至9.7亿吨上限 未来基本无新增产能 海外部分装置退出 [22][23] * 聚氨酯 处于历史中低位 万华化学扩产抢占海外份额 预计利润底部约140亿元 [28] * 涤纶长丝 行业相对健康 库存20至30天 未来需求增速预计高于供给增速 开工率有望从当前88%上升 [31] * 有机硅 价格处历史低位 2024年中国有机硅DMC产能达344万吨 占全球70%以上 2025年起产能扩张步入尾声 [32][33] * 锦纶 盈利中偏低 库存较高 长期消费增速强劲 预计26 27年保持10%以上 [34] * 粘胶短纤 价格低位震荡 新增产能有限 主要公司三友化工与中泰化学具利润弹性 [35] * 工业硅 价格从高峰期每吨6万元跌至不到1万元 若限制扩产和去产能 价格弹性大 [36][37][38] * 钛白粉 价格跌至每吨13 500-14 000元 为2018年以来最低 2024年6月起行业毛利出现亏损 每吨亏损约1 000-1 300元 [39] **其他重要细分行业** * 轮胎 内卷严重 内销毛利率达近十年最低 若反内卷政策推进 将改善盈利 [40][41] * 铬盐 供需支撑强劲 需求来自燃气轮机等领域 预测2025年全球折重铬酸钠缺口达3.86万吨 振华股份产能预计从2024年26万吨扩至2027年40万吨 [42][43] * 制冷剂 2024年初以来价格上行 R22生产配额2025年将淘汰基线值的67.5% 缺口扩大 巨化股份配额占比近30% [44] * 磷化工 磷矿石价格维持高位 国内外磷肥价差扩大 但受出口管控 主要受益企业包括云天化 兴发集团等 [45][46] 其他重要内容 * 报告强调行业从资本开支巨大的"吞金兽"向现金流充裕 高股息回报的"摇钱树"转变的核心逻辑 [1] * 部分行业如铬盐 制冷剂 草甘膦等 其景气度提升不依赖反内卷政策 [2][3]

基础化工行业：三代制冷剂 - 三代制冷剂价格持续上行，行业有望维持高景气，主要驱动因素为供给受配额限制叠加下游需求提升 [5] - 截至2025年9月19日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格分别为62000元/吨、52000元/吨、45500元/吨，本年度分别上涨44.19%、22.35%、8.33% [5] - 2025年上半年，制冷剂生产企业巨化股份、三美股份、永和股份归母净利润分别同比增长145.84%、159.22%、140.82% [5] - 投资建议关注供给侧结构性优化，挑选弹性及优势品种，如有机硅、膜材料、氯碱、染料等板块的代表企业 [7] - 长期看好中国化工产业链的竞争优势，凭借成本和技术优势有望重塑全球化工产业格局 [7] 基础化工行业：子板块与价格表现 - 上周（2025/9/15~2025/9/21）申万基础化工指数下跌1.33%，跑输大盘0.89个百分点，在申万一级行业中位列第20位 [6] - 子板块涨幅前五为：民爆制品（6.97%）、改性塑料（4.97%）、钛白粉（2.64%）、合成树脂（1.23%）、其他橡胶制品（0.35%） [6] - 价格涨幅靠前的品种包括：丙烯酸丁酯（华东）（3.86%）、双酚A（华东）（3.75%）、苯酚（华东）（3.31%） [6] 基础化工行业：需求驱动机会 - 消费新趋势与科技内循环带来投资机会，新消费趋势提升健康添加剂、代糖等需求，食品添加剂行业景气有望复苏 [8] - 化工新材料整体自给率约56%，国产替代加速带来发展机遇，关注半导体材料、高端工程塑料等细分领域龙头企业 [8] 巨星科技（002444）：公司概况与财务表现 - 巨星科技通过并购重组发展为覆盖手工具、电动工具、工业工具的多元化企业 [10] - 2025年上半年，公司实现营业收入70.27亿元，同比增长4.87%；实现归母净利润12.73亿元，同比增长6.63% [10] - 公司市场分布以美国（65.00%）和欧洲（25.66%）为主，销售渠道包括大型家居建材超市和五金连锁店 [10] - 2025年上半年跨境电商收入实现30%以上的增速 [10] 巨星科技（002444）：行业前景与公司战略 - 全球工具市场规模预计2026年达到673亿美元，2024-2026年复合年增长率约为4%，智能电动工具是增长新动力 [11] - 公司自2018年实施国际化战略，建立覆盖中国、美国、欧洲的仓储物流体系和全球23处生产制造基地 [12] - 公司正投资越南三期厂房和泰国基龙二期厂房新建项目，以灵活的供应链应对贸易环境变化 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.22亿元、30.57亿元、35.87亿元，对应市盈率为15倍/13倍/11倍，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 财经要闻 - 特朗普宣布自10月1日起对进口建材、家具、药品及重型卡车实施新一轮高额关税，税率分别为50%、30%、100%和25% [15] - 商务部将3家美国实体列入出口管制管控名单 [15] - 商务部对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查 [15] - 中国外汇交易中心将优化“互换通”运行机制，自2025年10月13日起提高每日净限额至450亿元 [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡，收盘下跌不足1点，收于3853点；深成指和创业板指分别上涨0.67%和1.58% [17][18] - 其他电源设备板块上涨2.56%，涨幅居首，大单资金净流入超38亿元，指数自4月以来波段涨幅超过70% [18][19] - 行业涨幅前五为：其他电源设备Ⅱ（3.61%）、工业金属（3.38%）、游戏Ⅱ（3.27%）、数字媒体（3.17%）、计算机设备（2.89%） [20] 市场数据 - 融资余额为24141亿元，较上日增加140.80亿元 [24] - 10年期中债到期收益率为1.884%，下降1.82个基点；10年期美债到期收益率为4.1800%，上升2.00个基点 [24] - 创业板指数报3235.76点，上涨1.58%；恒生指数报26484.68点，下跌0.13% [24] - WTI原油价格报64.98美元/桶，下跌0.02%；COMEX黄金报3780.50美元/盎司，上涨0.32% [24]

行业政策与供需 - 2025年二代制冷剂配额削减 三代制冷剂生产配额总量维持在基线值 行业供需关系趋紧 [1] - 2025年8月三代制冷剂R32 R125 R134a价格分别为60000元/吨 45500元/吨和51500元/吨 较7月底分别上涨9.09% 0.00% 3.00% [1] - 截至2025年9月19日 三代制冷剂R32 R134a R125价格本年度分别上涨44.19% 22.35% 8.33% [1] 价格与价差表现 - 截至2025年8月29日 R22价格为35500元/吨 较上月上涨1.43% 较去年同期上涨18.33% 价差为27166.5元/吨 较上月底上涨1.21% [1] - PVDF价格回落 截至2025年8月29日 PTFE悬浮中粒 分散乳液 分散树脂价格分别为37000元/吨 28000元/吨 40000元/吨 PVDF粒料 粉料 锂电级价格分别为55000元/吨 39000元/吨 50000元/吨 HFP价格为33500元/吨 [1] 企业盈利表现 - 2025年上半年 巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [1] - 昊华科技上半年实现营业收入77.60亿元 同比增长19.45% 净利润7.25亿元 同比增长29.68% [3] - 三美股份上半年实现营业收入28.28亿元 同比增长38.58% 归母净利润9.95亿元 同比增长159.22% 扣非净利润9.86亿元 同比增长163.61% [3] 下游需求与出口 - 2025年9月至11月家用空调排产总量分别为1075.00万台 1088.01万台 1220.28万台 同比增速分别为-11.98% -22.60%和-19.70% [2] - 2024年6月以来R32出口量较往年有提升趋势 受海外需求及补库提升 国内空调企业海外产能提升带动制冷剂出口量上行 [2]

核心观点 - 第一上海维持东岳集团买入评级 预测2025-2027年收入160 9亿元至181 5亿元 净利润19 0亿元至28 1亿元 目标价18 9港元 较现价有57 5%上涨空间 [1] - 公司2025年上半年收入74 6亿元同比增长2 8% 毛利率29 1%同比提升9 3个百分点 归母净利润7 8亿元同比增长153 3%略高于盈喜预告 [1] 财务预测与业绩表现 - 预测2025-2027年收入分别为160 9亿元 174 7亿元 181 5亿元人民币 [1] - 预测2025-2027年净利润分别为19 0亿元 25 8亿元 28 1亿元人民币 [1] - 2025年上半年收入74 6亿元同比增长2 8% 毛利率29 1%同比提升9 3个百分点 归母净利润7 8亿元同比增长153 3% [1] 制冷剂业务 - 制冷剂业务2025年上半年收入22 9亿元同比增长47 7% 盈利10 3亿元同比增长209 8% 分部利润率44 9%同比提升23 5个百分点 [2] - R22价格3 45万元/吨较年初上涨2500元/吨 R134a价格5 2万元/吨较9月初上涨500元/吨 R32价格6 15万元/吨较9月初上涨1500元/吨较年初上涨超过1 8万元/吨 [2] - 制冷剂供给端受配额削减政策限制 空调汽车需求旺盛 预计维持高景气度 [2] 含氟高分子材料业务 - 含氟高分子材料2025年上半年收入19 4亿元同比下降4 6% 分部盈利2 6亿元 分部利润率13 4%同比下降1 5个百分点 [3] - 产品品质优于行业平均 价格高于市场同类 业绩保持较强韧性 [3] - 行业扩产逐步收尾 新兴产业链需求拉动 业绩有望修复 [3] 有机硅业务 - 有机硅业务2025年上半年收入27 6亿元同比下降15 9% 分部盈利875万元同比下降83 7% 分部利润率0 38%同比下降1 57个百分点 [3] - 新增产能集中释放 下游需求乏力 国际贸易环境等因素导致市场供需失衡 产品价格下滑 [3]

行业与公司 * 制冷剂行业 重点关注三代制冷剂 R32 R134A R125 和四代制冷剂 1234YF[1] * 涉及公司包括国内企业巨化 山东奥帆 中化蓝天 以及国际公司霍尼韦尔 杜邦[2][15][17] 核心观点与论据：政策与配额 * 中国制冷剂配额政策保持稳定 2026年配额总量与2025年持平 二氧化碳当量上限维持在18.4亿吨[1][18][19] * 2026年配额结构微调 增加了3000吨R25和50吨R41 以填补141B完全退出市场后的空缺[1][3] * 232类制冷剂配额比例可在10%-30%范围内灵活调整 企业可根据市场需求进行调配[1][4] * 二代制冷剂R22配额缩减 141B配额已完全清零[5] 核心观点与论据：价格趋势 * 自2024年限额以来 制冷剂价格持续上涨 整体单价预计将持续上升[1][3] * 三代制冷剂总体呈现缓慢上升趋势 目前均价约为5万元/吨 长期保持平稳上升[1][6] * 短期需防范R32等产品价格突然暴涨 且涨价后基本没有回落[1][6] * 二代和三代制冷剂价格预计将缓慢上涨 当前均价约8万元/吨 10万元/吨被视为价格天花板[10][23][24] * 四代制冷剂1234YF价格已从最初的30多万元/吨下降至15万-18万元/吨[10] 核心观点与论据：供需与产能 * 尽管全球房地产市场不景气 但空调冰箱等下游领域对制冷剂需求仍在增长 空调新机市场每年增量预计在8%-15%之间[1][7][12] * 预计2026年中东和印度将投放近10万吨新产能 但成功实施率低于40% 2026-2028年供小于求状态或将持续[1][9] * 印度新建产能面临技术 工艺和环保挑战 高品位氢氟酸需从中国进口 产品质量不佳影响其国际声誉[11] * 全球制冷剂实际使用量约为2.3万吨 规划产能与实际需求不完全匹配[17] 核心观点与论据：技术应用与需求增长点 * 液冷技术对三代制冷剂需求增长显著 尤其在半导体行业 使用134A和125等复配制冷剂实现-100度以下的深冷效果 年需求量预计可达万吨级别[1][13][14] * 空调市场中约80%的新机仍使用三代制冷剂 四代制冷剂与三代混合使用[8] * 2025年四代制冷剂在家用空调中占比显著提升至20% 但大规模推广仍面临安全性（自燃性高）和压缩机适配性等挑战[20] 核心观点与论据：四代制冷剂发展 * 四代制冷剂国内尚无正式产能 主要由巨化 山东奥帆 中化蓝天等企业为国际公司代工[2][15] * 全球1234YF产能集中在霍尼韦尔等少数国际公司[2][16] * 国内大规模生产预计在2030年后 目前处于技术积累阶段[15] * 中国目前尚未考虑全面铺开四代制冷剂 更倾向于延长三代制冷剂的使用寿命[21] 其他重要内容 * 141B目前已完全退出发泡剂市场 主要用于生产VDF PVDF等下游产品 其生产成本约为1万多元/吨 未来价格可能稳定在1.4万-1.5万元/吨左右[3][5] * 目前没有联合减产的计划 价格上涨主要源于需求端支撑[13] * 232型号氧气机当前价格为6.2万元/吨 预计到2025年底可能上涨[22]