政策发布与核心目标 - 国务院国资委发布《中央企业违规经营投资责任追究实施办法》（国资委令第46号），自2026年1月1日起施行，旨在建立长效激励约束机制、强化国有企业经营投资责任追究 [1] - 政策核心目标是发挥责任追究在国资监管中的有效促进作用，增强经营投资责任意识和责任约束，保障国有企业和国有资本做强做优做大 [2] - 该政策是推进中央巡视反馈问题整改的重要举措，也是完善国资监管体制机制、更好履行出资人监管职责的迫切需要，对促进中央企业依法合规经营和高质量发展具有重要意义 [2] 责任追究范围与标准 - 《办法》明确了中央企业经营管理有关人员违反规定，未履行或未正确履行职责造成国有资产损失或其他不良后果，应当追究相应责任的具体情形，覆盖金融业务、科技创新、固定资产投资、股权投资等13个方面98种责任追究情形 [1] - 中央企业违规经营投资资产损失程度被划分为三级：500万元以下为一般资产损失，500万元以上（含500万元）5000万元以下为较大资产损失，5000万元以上（含5000万元）为重大资产损失 [1] - 其他不良后果分为一般、较大、重大3类，对应违规情节较轻、较重、严重，以及影响主要在涉事企业、行业或中央企业整体、社会和国家3个层面 [1] 金融业务追责重点 - 在金融业务方面，《办法》明确六类将被追责的行为，包括违反规定开展信托、租赁、保理等金融业务和基金业务，服务主业不力，脱实向虚 [1] - 其他金融业务追责行为包括违反规定开展期货、期权等金融衍生业务，以及吸收客户资金不入账，非法吸收公众存款或变相吸收公众存款，违反规定参与或变相参与民间借贷等 [1] 政策修订与主要变化 - 此次《办法》是对2018年发布的《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》（国资委令第37号）的修订 [2] - 与37号令相比，《办法》将责任追究情形由11个方面72种，增加到13个方面98种，更加突出追责情形有效覆盖，聚焦企业共性问题，完善了如无关多元、多层架构、控股不控权、挂靠经营、转包和违反规定分包等责任追究情形 [3] - 《办法》坚持容纠并举，增加经营投资尽职合规免责条款，强化中央企业对战略性新兴产业、企业科技创新等领域探索性试验、先行先试的保障，以保护企业经营管理人员干事创业的积极性 [3] 后续工作方向 - 国资委将持续推进责任追究工作规范化精准化法治化，形成覆盖全面、职责明确、流程清晰、规范有序的责任追究工作机制 [3] - 下一步目标是提升综合效能，形成“有权必有责、有责要担当、失责必追究”的氛围，通过精准追责推动中央企业在依法合规的轨道内高质量发展 [3] - 政策注重标本兼治，强化对整改措施落实情况的监督检查，推动查办一个案件、堵住一批漏洞、完善一类制度 [3]

文章核心观点 - 文章正式发布了由蓝狮子图书与吴晓波频道联合发起的“百万粉丝知识博主2025年度书单” 该书单旨在为读者在信息爆炸的时代提供清晰的见解和值得信赖的阅读指引[2][4] - 书单的评选过程结合了线上深度对谈与线下分享会 并经由“专家评审 + 高净值社群评审 + 大众评审”三轮评选 最终从200本候选作品中凝聚出30本年度书籍[2][4][43] - 该书单覆盖经济、管理、企业史、科技、心理、个人成长等多个领域 旨在回应时代关切 为理解变局、应对不确定性提供思想工具和行动指南[5][12][19][25][34][39] - 发起方计划将“百万粉丝博主年度书单”打造为一个持续的知识IP 未来将通过出版物、数字产品、系列直播及线下活动等多种形式深度呈现优质内容[46] 经济类书单 - **《大出海：中国制造全球出征的关口和突破》**：基于对上百家企业的实地调研 深入剖析中国制造出海面临的真实挑战 提供战略与实操并重的突围路线图[7] - **《大道：段永平投资问答录》**：集结著名投资者段永平的核心对话与思考实录 透射其穿越周期的价值理念与商业洞察[8] - **《大国金融：全球金融变局下的中国机会》**：通过中美金融模式比较 揭示中国探索以穿透式监管和服务实体经济为核心的特色发展道路[9] 管理类书单 - **《把热爱变成事业》**：探讨如何将个人兴趣、技能与市场需求结合 构建兼具热情与商业韧性的持久事业[14] - **《出海：我的TikTok淘金账本》**：以亲身经历揭秘通过短视频平台开拓海外市场的具体路径、挑战与收益逻辑 为跨境创业提供鲜活样本[15] - **《关键跃升：新任管理者成事的底层逻辑》**：系统解析从专业骨干到团队领袖、从管理者到领导者所需的能力升级与思维转型框架[16] - **《简明财务分析：数据背后的商业模式与投资价值》**：直指财务数据与商业本质的关联 教会管理者解读数据背后的商业模式[16] 企业史类书单 - **《何以胖东来》**：分析胖东来超越单一企业的商业现象 其以人为本的核心思想与制度实践对服务行业及高效能组织具有广泛适用性[21] - **《英伟达之道：黄仁勋和他的科技帝国》**：基于对黄仁勋及百位相关者的深度采访 揭示英伟达如何历经30年从图形芯片巨头转型为AI芯片之王 并借人工智能浪潮登顶全球市值之巅[22] - **《在时间中修行：我的奢侈品从业25年》**：一位行业亲历者的记录 呈现关于技艺、传承与时间价值的深层思考[22] - **《因为独特》**：书籍标题被列出 具体内容未在提供文本中详述[23] 科技类书单 - **书籍未具名（关于埃隆·马斯克）**：通过解析马斯克结合第一性原理、跨领域迁移能力与宏大目标的思维框架 揭示其颠覆多个产业的逻辑 并以此探照中国科技创新的核心驱动力与未来路径[28] - **《数字世界生存指南》**：构建现实与数字世界的“双向映射”分析框架 系统解读数字身份、经济系统及前沿技术的底层逻辑[29] - **《2049：未来10000天的可能》**：凯文·凯利基于现实推演未来 提出“镜像世界”等概念 旨在赋予读者在变革中看见机遇的勇气 鼓励人们主动参与AI时代的构建[30][31] - **《智能蜕变：AI时代的生存指南》**：从技术变革到社会伦理多维度解析AI如何重塑人类生存法则与认知体系 为个人与社会的未来定位提供全景式指南[32] 心理与个人成长类书单 - **心理类书籍（未列具体书名）**：旨在为读者提供心灵对话 帮助整理内心、学习与自我共处 找回生活锚点与内在力量[34] - **个人成长类书籍（未列具体书名）**：引导读者审视关系、构建思维逻辑、直面内在对手、释放创造力 并在危机中习得韧性 最终找到自己的生存姿态[39][40]

活动概况 - 成都都市圈“天府好礼”特色产品展示展销活动于12月20日至21日在上海万象城举办 [3] - 活动集结了成都、德阳、眉山、资阳四市及甘孜、阿坝、凉山三州的特色产品 [3] - 活动汇聚了超过600种特色产品，以“组团亮相+沉浸体验”形式呈现 [3] - 活动由成都、德阳、眉山、资阳四地商务部门联合主办，并得到甘孜、凉山、阿坝三州商务部门支持 [3] 展品内容与特色 - 展品全面覆盖成都都市圈四市及甘阿凉三州，包括匠心之作与高原珍品 [4] - 展品类别丰富，涵盖国家级非遗“朱炳仁铜”铜雕艺术品、“国瓷永丰源”、“四川老字号”郫县豆瓣、饭扫光、非遗简阳马厚德羊肉汤等 [4] - 特色农产品包括甘孜松茸、凉山青花椒、阿坝牦牛肉、蒲江爱媛果冻橙、都江堰猕猴桃、金堂脐橙等地理标志产品 [4] - 天府智造展区展示了成都本土创新成果，如影目科技AI智能眼镜、星兰星幻陆Haloasis全息歌词音箱、水月雨便携式音频播放器、阿布环保科技自行车等 [5] - 现场设置天府品鉴区、文旅展示区、主题打卡区，提供非遗技艺展示、手工糖制作等互动体验环节 [5] 活动目标与成效 - 该活动是“蓉品出川出海”战略的关键实践，旨在拓展市场、深化协作、激活消费 [6] - 活动搭建了产地与市场直接对接的高效通道，邀请上海及长三角地区的商超、电商平台、采购商等与参展企业对接洽谈 [6] - 活动丰富了上海本地消费市场，激活了品质消费热情 [6] - 差异化的川派特产契合了健康消费、文化消费的市场热点趋势，现场“可吃、可玩、可逛、可购、可赏”的多元场景有效激发了消费潜力 [7] - 活动深化了成都都市圈内部的“手牵手”互动，德眉资三市与成都各区县抱团参展，实现资源共享与优势互补 [7] 战略意义与未来展望 - 活动是成都都市圈投资促进系列活动的重要组成部分，为四川特色产品拓展长三角市场搭建了重要桥梁 [3][6] - 活动进一步凝聚了成都都市圈的产业发展合力 [7] - 未来，成都将持续搭建特色产品推广平台，推动更多“天府好礼”走向全国和世界，深化“蓉品出川出海”战略 [7]

核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观与市场周期展望 - 2026年全球经济维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值有上行风险，可能推动市场超预期表现 [3] - 股市周期分为“绝望”、“希望”、“增长”和“乐观”四个阶段，当前周期始于新冠疫情触发的熊市 [4] - 2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市出现估值上升和盈利增长并存的情况 [5] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [6] 估值、回报与盈利驱动 - 美国12个月前瞻市盈率达22.3倍，即使剔除大型科技股也达20.2倍，日本、欧洲和新兴市场估值同样接近或达到历史高点 [7] - 预计2026年全球股市以市值加权计算的价格回报率为13%，含股息总回报率达15%，大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][3] - 2026年所有地区盈利将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500盈利预计增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [8] 市场格局多元化与区域表现 - 2025年全球股市已呈现明显拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][9][10] - 2025年意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出，新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱下开始显著上涨 [11] - 预测2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [12] 投资风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了成长股一统天下的格局 [13] - 金融、矿业等传统价值板块成功转型为“价值创造者”，科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来新增长机遇 [13] - 行业收益拓宽趋势明显，2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健表现滞后 [14] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [15] AI红利扩散与科技板块分化 - 2026年AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI提升利润率和生产力的企业 [1][16][20] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫相比，当前科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [17] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示AI竞争加剧且成本结构变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，投资者开始挑剔最终赢家 [18] - 科技板块内部的分化意味着多元化配置能带来更优的风险调整后收益 [19] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [21]

海南自贸港全岛封关的核心意义 - 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，3万多平方公里的海南岛成为海关监管特殊区域 [1] - 这是中国扩大高水平对外开放的标志性举措，标志着海南自贸港建设开启新篇章 [2] 封关政策与RWA发展的契合点 - 封关后实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策框架，恰好匹配了现实世界资产数字化发展的核心需求 [5] - 零关税政策大幅扩围，覆盖范围由之前的21%提升至74%，涉及6637项税目，降低了奢侈品、高端设备等优质实物资产的持有成本，为RWA提供了更多高价值标的 [5] - 独特的流通管控模式为RWA发展提供了风险可控的“沙盒环境”，海南向全球资本开放的同时，与内地形成了高效风控屏障 [6] 海南的数字经济与RWA政策基础 - 海南在数字经济发展方面布局早，2018年建立了“海南自贸区区块链试验区”，2020年推出了“链十条”扶持政策 [5] - 在“2025海南自由贸易港法律周数字经济发展法律交流会”上，专家明确提出海南应以“AI+RWA”双轮驱动，在全球数字经济竞争中展现独特优势 [5] 受益于RWA数字化的关键产业 - **跨境贸易与物流行业**：大宗商品仓单、应收账款等资产更易于转化为链上通证，从而解决中小企业融资难题，大幅压缩应收账款周转天数 [7] - **文旅产业**：景区门票、酒店住宿权益等碎片化资产可以被通证化，吸引全球投资者参与 [7] - **绿色能源产业**：海南清洁能源优势明显，光伏电站、风电场收益权可转化为标准化通证，吸引ESG投资机构配置 [7] - **高端制造业（如航空维修）**：零关税政策降低了设备的初始投资和维修成本，这些设备资产未来也可以通过RWA实现更灵活的融资和流转 [7] RWA的潜在应用场景与市场前景 - 应用场景包括：科技企业的专利技术数字化确权后用于跨境融资；进口珍稀艺术品的所有权被拆分为数字份额供普通投资者参与；跨境贸易应收账款转化为可信数字化凭证快速流转变现 [9] - 全球RWA市场正经历爆发式增长，截至2025年9月，链上RWA存量已达到约302.3亿美元，且仍在快速增长 [9] - 海南自贸港封关运作后，有望凭借政策创新、区位优势和连接全球的国际通道，成为全球RWA发展的关键节点 [9] 对企业的机遇与转型案例 - 对于中小企业而言，海南提供了低成本、高效率的数字化转型解决方案，通过QFLP试点政策，能够以更低的成本吸引全球资本 [9] - 以海南华铁为例，公司探索的NFT与RWA双路径为传统企业转型提供了参考，通过引入持牌合作机构和采取“链上登记+线下兑付”的双轨制，在合规、数字化和市场机制之间形成平衡 [9] 总体战略定位 - 海南封关运作是物理边界的封闭，但打开了资产数字化的全球化大门 [10] - 海南不仅是中国探索数字经济与实体经济深度融合的关键一步，也为全球RWA浪潮提供了一个兼具中国特色与全球视野的发展路径 [10]

中国减持美债与全球去美元化趋势 - 中国再次减持118亿美元美国国债 持仓降至多年来的低点 这种减持是逐步减少对美元资产依赖的表现[1][3] - 加拿大 卢森堡等金融中心也在减持美债 加拿大减仓比例相当高 海外投资者持有美债的比例连续下降[5][7] - 全球央行外汇储备中美元份额缓慢下降 部分国家增加了欧元 人民币和黄金储备 国际贸易中使用本币结算的交易增多 例如俄罗斯卖石油收人民币 印度买石油用卢比[9] 美国财政与债务压力 - 美国国债规模已超过34万亿美元 在高利率环境下每日利息支出巨大 特朗普政府推出新经济法案计划在人工智能和机器人领域投入巨资 这意味着需要发行更多国债[3][9] - 特朗普公开施压美联储大幅降息 市场担忧政治压力可能影响美联储独立性 进而引发未来通胀飙升的风险[3] - 美国国内民主党和共和党就债务上限问题争吵不休 政府多次面临停摆风险 混乱的财政管理令国际投资者对美国信用产生疑问[9] 主要经济体对美债的差异化操作 - 日本 英国 法国和比利时近期增加了美债持仓 其中日本增持最多 持仓规模回到高位 这些同步行动背后存在政治协调的迹象[7] - 日本自身债务占经济比重很高 英国仍在应对通胀压力 它们增持美债相当于用自己的资金帮助美国稳定局面[7] - 海外投资者减持的美债部分由美国国内银行和基金承接 但承接能力有限 美联储已成为最终买家 其资产负债表再次扩大 出现债务货币化趋势[5][7] 市场反应与资产配置变化 - 特斯拉CEO马斯克公开批评美国财政路线 认为仅靠人工智能和科技无法填补债务窟窿 其言论导致科技股出现震荡[1][5] - 美债价格波动性增大 其传统的避险功能减弱 养老金和保险资金等长期投资者开始调整资产配置[11] - 由于市场充满不确定性 资金开始流向黄金 大宗商品等实物资产[11] - 美国频繁将金融工具作为经济制裁武器 此举反而加速了一些国家的去美元化进程 损害了美元自身的信用[11]

美股市场整体表现 - 美股三大指数止跌企稳，道琼斯工业平均指数收盘上涨0.38%，纳斯达克综合指数上涨1.31%，标准普尔500指数上涨0.88% [1] 银行股表现 - 银行股板块止跌企稳，摩根士丹利股价大涨2.32%，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通等股价涨幅均超过1% [3] - 联合银行股价逆势小幅下跌 [3] 科技股表现 - 科技股延续强势表现，超威公司股价大涨6.15%，英伟达上涨3.93%，英特尔上涨1.49%，谷歌上涨1.55% [3] - 高通、微软、奈飞、亚马逊等股价均小幅收涨 [3] - 特斯拉、META等股价逆势小幅下跌 [3] 中概股表现 - 中概股冲高回落，中国金龙指数收盘上涨0.86% [3] - 小鹏汽车股价大涨6.77%，理想汽车上涨5.07%，拼多多上涨3.52% [3] - 网易、蔚来、腾讯控股、阿里巴巴等股价涨幅均超过1% [3] 黄金市场表现 - COMEX黄金期货价格探底回升，收盘上涨0.1%至4368.7美元/盎司 [3] - 盘中最低触及4336.3美元/盎司，最高触及4389美元/盎司 [3]

政策核心内容 - 中国人民银行、国家发展改革委、金融监管总局联合发布《人民币现金收付及服务规定》，明确自2026年2月1日起，行政机关、事业单位、公共服务机构及各类经营主体不得随意拒收人民币现金，不得对现金支付采取歧视性措施 [1] - 该规定旨在维护人民币法定货币地位，防范和整治拒收现金行为，满足社会公众多样化支付需求，构建多元支付方式共同发展的现金便利流通环境 [1] 支付选择权保障规范 - 除法定特殊情形外，所有提供面对面服务、人工收款或线上预约线下交付的经营主体必须支持现金支付，不得要求或诱导他人拒收现金 [3] - 这意味着超市、餐饮、景区、学校等高频消费场景不能再以“只支持扫码支付”为由拒绝接收纸币和硬币 [3] - 针对无人值守、一卡通管理等特殊场景作出柔性规范：自助服务设备需满足在无法使用移动支付、网络故障、设备故障等特殊情况下的现金支付需求 [3] - 针对园区、景区、学校等“一卡通”结算场所，必须提供便利的现金充值和退卡服务 [3] - 采取转换手段收取现金的，不得收取转换手续费 [3] 金融服务保障要求 - 明确具有经营性质的银行业金融机构网点必须办理现金存取业务，配备足量现金自助机具 [3] - 针对“零钱兑换”问题，要求银行对一次性持有大量硬币、小面额纸币兑换的，提供预约或分批次办理服务 [3] 维权机制与执法案例 - 社会公众遭遇拒收现金行为或歧视性措施时，可保存证据向当地人民银行分支机构投诉维权，相关部门将依法查处并联合公示处罚结果 [4] - 2025年1月，人民银行曾曝光两起典型案例：河南省金版文化发展有限公司管理的学校师生服务部拒绝在校师生使用现金消费，被处以2万元罚款；中国邮政集团鄂州市分公司拒绝客户以现金支付快递费，被处以1万元罚款 [4] 政策出台背景与必要性 - 随着移动支付普及，部分经营主体为降低管理成本、追求操作便利，逐步取消现金收付渠道，甚至张贴“拒收现金”标识，给特定群体带来极大不便 [4] - 在医疗缴费、交通出行、日常消费等领域，老年人因不会使用智能手机被拒收现金的情况时有发生，数字鸿沟与支付歧视问题日益凸显 [4] 意见征求与规则完善 - 在规定公开征求意见期间，共收到25条有效反馈，多数已被采纳吸收 [5] - 公众意见主要集中在明确“无正当理由”“差别对待”等关键表述的具体情形、细化重点民生领域支持现金支付的具体要求、明确拒收纪念币等免责条款等方面，这些意见在最终规定文本中得到了体现 [5]

核心观点 - 高盛预计2026年全球股市牛市延续，但指数回报率将低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征 [3] - 在持续的经济增长和美联储进一步温和宽松的支撑下，股市仍有上涨空间，市场处于周期中的“乐观”阶段 [4] - 2026年全球股市市值加权总回报率达15%，主要由盈利增长而非估值扩张驱动 [1][4] - 市场拓宽趋势将持续，非美市场表现将优于美股，亚太新兴市场回报率预期达18% [1][10] - AI红利将从核心科技巨头扩散至更广泛的行业与企业 [1][3] 宏观经济与市场周期 - 2026年全球经济将维持全面扩张态势，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [5] - 当前市场正处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值往往会进一步上涨，为核心预期带来上行风险 [4][5] - 以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，2025年是早期乐观阶段的典型例子，许多股市出现估值上升和盈利增长并存的情况 [5] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [6] 市场回报与估值驱动 - 按区域市值加权计算，2026年全球股市美元计价的价格回报率为13%，含股息总回报率达15% [4][5] - 大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [4][8] - 美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍，日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点 [7] - 在高估值背景下，2026年的回报更多将由基本面盈利增长驱动 [8] 盈利增长预期 - 高盛的盈利模型显示，2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年 [8] - 标普500预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [8] 市场拓宽与区域表现 - 2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [4][9] - 2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况 [10] - 意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出 [10] - 新兴市场在盈利增长提速、美国利率下降及美元走弱的双重利好下，开始显著上涨 [10] - 2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [10] 风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局 [11] - 金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者” [11] - 科技资本支出的扩大也为“旧经济”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇 [11] - 2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出 [11] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度进一步下降 [11] AI主题的演变与扩散 - 2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业 [4][12][16] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [13] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：AI竞争正在加剧，且成本结构正在变化 [14] - 五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家 [14] - 这种分化意味着，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益 [15] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [16]

文章核心观点 - 高盛预测2026年全球股市将延续牛市，但指数回报率低于2025年，市场呈现更广泛的多元化特征，AI红利将从核心科技巨头向更广泛领域扩散 [1] 宏观经济与市场周期 - 2026年全球经济将维持全面扩张，美联储有望进一步适度宽松货币政策，为股市提供坚实支撑 [2] - 当前市场处于股市周期的“乐观阶段”，其特征是投资者信心提升，估值可能进一步上涨，为核心预期带来上行风险 [2] - 历史数据显示，在无衰退的情况下，即便估值处于高位，股市也难以出现大幅回调或熊市 [2] 市场回报与盈利驱动 - 以市值加权计算，2026年全球股市美元计价的价格回报率预计为13%，包含股息后的总回报率为15% [1][2] - 大部分回报将由盈利增长驱动，而非估值扩张 [1][2] - 2026年所有地区将实现持续正增长，增速超过2025年：标普500预计盈利增长12%，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9%，亚太（除日本）增长16% [3] 市场格局多元化 - 2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势，首次出现美股跑输其他主要市场的情况，欧洲、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 [1][4] - 2025年美股表现不佳，欧洲、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍，意大利（54%）、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现突出 [5] - 2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%，远超标普500指数15%的预期 [5] - 标普500指数中，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9%，行业集中度下降 [6] 风格与行业轮动 - 美国市场仍以成长股为主导，但在非美市场，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局 [5] - 金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱”转型为“价值创造者” [5] - 2025年科技与金融成为领涨行业，而房地产和医疗保健则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出 [5] AI主题的演变与扩散 - 2026年，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业 [1][9] - 当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫，与2000年互联网泡沫时期相比，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流 [7] - 2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者AI竞争正在加剧且成本结构正在变化，五大AI超大规模计算商之间的股票相关性已从80%暴跌至20%，表明投资者开始挑剔最终赢家 [8] - 科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业、材料、金融等非科技板块中的相关企业实现增长，形成“AI+行业”的跨界增长浪潮 [9] 估值水平 - 美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍，即使剔除大型科技股也达到20.2倍，日本、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点 [3]