AI泡沫行情到头了吗？美银认为尚未触及"危险水平"，市场目前真正的风险在于美元反弹。 对于市场普遍担忧的AI泡沫问题，Hartnett认为"全面崩盘不太可能"，因为当前科技股的信贷息差处于 18年来的最低点。 信贷息差是衡量企业债券相对于无风险国债的额外收益率，息差收窄通常意味着市场认为发债企业的违 约风险很低。 报告强调，目前科技股信贷息差处于历史低位，表明投资者并未在信贷市场为科技公司的潜在风险定 价，这与典型的资产泡沫后期阶段（通常伴随信贷风险急剧上升）形成鲜明对比。 这意味着，信贷市场的角度看，AI驱动的科技热潮尚未演变成危险的信贷泡沫。 Hartnett进一步警告称，投资者当前需要警惕的直接风险并非泡沫破裂，而是美元的意外走强，当前市 场的最大软肋是"做空美元"的共识交易。一旦美元指数出现"无序"反弹并升破102的关键水平，可能会 触发"风险规避"式的集体平仓。 尽管如此，Hartnett认为，在通胀和利率走高的2020年代，大规模的政府债务和持续的货币贬值仍是长 期趋势。这意味着，虽然美元短期存在反弹风险，但其长期贬值的基础并未改变，这也是黄金等资产具 备结构性支撑的原因。 最新的EPFR资金流向 ...

浪潮奔涌：当历史高点化为脚下基石，资金狂潮与AI叙事下的市场变奏曲 2025年3月中旬，金融市场的每一个角落都洋溢着前所未有的亢奋。标普500指数犹如一道闪电，再次划破历史的最高纪录； 纳斯达克指数更是势不可挡，一路攀升至全新高度。年初以来，罗素2000小盘股指数也完成了惊人的逆袭。放眼全球， MSCI全球指数亦在同步刷新着里程碑。在亚洲某个交易日，券商交易大厅的彻夜欢腾，甚至来不及点亮红灯笼，足以证明 这份情绪的传染性，如同某种病毒般，迅速席卷开来。 是什么将这一切紧密地联系在一起？两条关键线索浮出水面：美联储利率政策的走向，以及人工智能（AI）所描绘的宏伟蓝 图。市场普遍预期，2025年上半年，美联储的降息将如同新一轮"水龙头"的开启，资金成本的下行幻象刺激着风险偏好。机 构投资者在他们的模型中，已经将未来标记为"更便宜的杠杆"。与此同时，AI板块的盈利预期被反复放大，关于生成式模型 和算力的故事被讲述得如同史诗，吸引着资金如潮水般涌入，市值扩张的速度令人目眩神迷。 换个角度审视地缘政治和就业数据：美国劳动力市场已开始显露出放缓的信号，薪资增长的节奏有所减慢，失业率亦有微幅 上扬的迹象。与此同时，全球地缘 ...

现金优势 - 现金具有卓越流动性 可迅速变现[5] - 2024年居民储蓄存款余额达143.8万亿元 年增长率7.8%[5] - 百万现金按银行三年期定存3.2%年利率计算 年利息收入3.2万元[5] 现金风险 - 2024年CPI涨幅2.4% 现金实际购买力持续缩水[6] - 银行三年期定存利率从年初3.5%降至年底3.2% 收益前景不乐观[6] - 83%家庭曾遭遇需要大笔资金的紧急情况[5] 资产配置优势 - 股票房产黄金等资产年化平均收益率跑赢通货膨胀率[7] - 近二十年全国房价平均年涨幅达8.7% 显著高于通胀率[8] - 2024年国际金价从每盎司2000美元涨至2180美元 涨幅9%[8] 资产类别表现 - 2024年A股市场个股表现分化 优质公司股价创新高[8] - 2024年黄金消费量同比增长12.3%[8] - 公募基金总规模达28.7万亿元 指数基金和主动管理型基金回报不俗[10] 配置策略 - 建议采用核心-卫星策略 核心部分配置6-12个月生活费用的现金[12] - 可参考100减去年龄法则 30岁人群可配置70%风险资产[12] - 需评估风险承受能力 包括应对20%亏损和30%市场下跌的承受力[12] 影响因素 - 不同年龄段风险偏好差异显著 年轻人倾向高风险资产[11] - 高收入人群资产配置更多元化 低收入家庭倾向保留现金[11] - 投资期限短于三年的资金不建议投入高风险资产[14] 市场时机把握 - 市场低迷期增加资产配置 市场狂热时增加现金比例能获得更优回报[13] - 货币政策、监管政策及税收政策变化会影响资产价格[15] - 通胀预期上升时应增加资产配置比例[14] 长期投资理念 - 成功投资者具备清晰财务目标和长期投资视野[16] - 移动支付、数字货币和人工智能投顾等技术正改变财富管理面貌[16] - 教育投资和健康投资的长期回报可能超越金融资产[17]

公募基金市场总览 - 截至2025年二季度末，公募基金市场基金数量达12834只，资产净值34.24万亿元，环比增长6.77% [3] 大类资产配置 - 债券为基金持有量最多的资产类型，持有市值21.15万亿元，占基金资产总值比例57.73% [5] - 股票为第二大持有资产，市值7.19万亿元，占比19.64% [5] - 现金为市值增长最快资产，从3.56万亿元增至4.71万亿元，增长率32.17% [5] - 买入返售金融资产市值下降最快，降幅6.43% [5] 持股行业分布 - 持股市值行业配置前三分别为制造业（52.62%）、金融业（11.62%）、信息传输、软件和信息技术服务业（6.58%） [6] 重仓持股TOP50 - 宁德时代为公募基金第一大重仓股，1776只基金持有，总市值1426.59亿元 [8][9] - 贵州茅台和腾讯控股分列第二、三位，持股总市值分别为1264.54亿元和1023.08亿元 [8][9] - 寒武纪被399只基金重仓持有，市值379.85亿元 [8] - 港股中腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、快手均位列前50大重仓股，持股市值分别为1023.08亿元、573.31亿元、513.28亿元、320.04亿元、169.73亿元 [8][9][10] - 美股苹果、微软、英伟达亦进入前50大重仓股 [8] 个股重仓基金数增加TOP50 - 中际旭创重仓基金数增加394只，位列第一，从201只增至595只，持股总市值286.4亿元 [12][13] - 新易盛、沪电股份、胜宏科技、中国平安重仓基金数均增加200只以上 [12][13] - 公募基金二季度大举加仓科技龙头股 [12] 持股数增加TOP50 - 民生银行增持股数最多，从9231万股增至6.75亿股，增持5.82亿股，总市值32.05亿元 [14][15] - 分众传媒增持3.82亿股，石药集团、兴业银行、三生制药增持均超3亿股 [14][15] 持股数减少TOP50 - 徐工机械减持股数最多，从8.15亿股降至4.27亿股，减持3.88亿股 [16][17] - 中国银行减持3.7亿股，爱尔眼科、阿里健康均减持超3亿股 [16][17] 占流通股比例增加TOP50 - 益方生物基金持股占流通股比例从8.19%增至22.93%，增持14.74%，持股数9200.43万股，总市值30.2亿元 [18][20] - 源杰科技、潍柴重机、热景生物、德科立增持比例均超10% [19][20] 占流通股比例减持TOP50 - 重庆百货减持比例最高，从15.2%降至0.85%，减持14.35% [21][22] - 康为世纪减持12.25%，中科蓝讯、菲菱科思、微电生理减持超10% [21][22]

核心观点 - 再平衡是一种通过定期调整资产配置比例实现"低买高卖"的懒人策略，其效果取决于资产间的波动差异和长期收益水平 [6][12] - 当组合中资产长期收益相近但短期波动差异大时，再平衡能显著提升收益（如A股与现金/债券组合十年累计提升5%-6%）[13][16][23] - 对于长期收益差距大的资产组合（如A股与全球股票/黄金），再平衡可能降低收益但能有效控制风险 [29][30][35] - 再平衡的核心价值在于维持组合风险水平和管理投资者心态，而非单纯追求收益提升 [36][43] 资产配置理论 - 再平衡操作原理：当某类资产占比偏离初始配置（如股票从50%升至60%）时，通过卖出超额部分补入低配资产恢复原始比例 [8][9] - 数学原理：资产间"你追我赶"的波动特性与最终收益趋同是再平衡发挥作用的基础，波动差异越大效果越显著 [13][14] - 效果对比：资产年化收益差3%以内且波动差异大时效果最佳（A股与现金/债券），走势同步时无效（成长股与价值股）[15][23][26] 实证研究结果 - A股与现金组合：年度再平衡每年多赚50个基点，十年累计收益提升5%-6% [23] - A股与债券组合：再平衡效果显著，因债券波动稳定而A股波动剧烈 [23] - 成长股与价值股：因走势相似且波动差距小，再平衡几乎无收益提升作用 [26] - A股与全球股票/黄金：再平衡反而降低收益，因强势资产（如A股）权重增长被限制 [29][30] 策略价值 - 风险管理：防止单一资产占比过高导致组合风险超出承受范围，避免恐慌性抛售 [43] - 行为金融：通过纪律性操作规避择时困境，维持投资者心态稳定 [36][43] - 长期适应性：20年周期下资产相对表现可能反转，再平衡能适应不同市场环境 [37][40] 实施前提 - 需建立明确的多元资产初始配置比例作为调整基准 [43] - 要求投资者清晰界定自身风险承受能力和投资目标 [43] - 需配合"雪球三分法"等分散化配置理念共同实施 [44]

移动支付与现金使用趋势 - 互联网时代推动移动支付普及 微信和支付宝成为主流支付工具 现金使用仅限少数老年人和儿童 [1] - 专家预测未来15-20年内现金将逐步退出历史舞台 中国社会进入无现金时代 [1] 现金储备的必要性 - 银行员工建议家庭从8月起储备5万元现金 应对突发事件及特殊场景需求 [3] - 自然灾害如洪涝、地震、台风可能导致断电断网 现金可保障基础生活物资采购 [5] - 移动支付依赖设备与网络 手机没电或故障时现金是可靠替代支付方式 [5] 现金对消费行为的影响 - 移动支付易引发非理性消费 现金支付通过可视化支出帮助控制消费欲望 [8] - 现金管理可实现动态收支平衡 促进更理性的财务规划 [8] 隐私保护与社交需求 - 现金支付避免消费数据被移动支付平台追踪 有效保护用户隐私 [10] - 传统社交场景如婚庆、探病、春节拜访仍需现金红包 增强人际互动仪式感 [13] 现金的不可替代性 - 移动支付无法覆盖断电、设备故障等极端场景 现金具备应急功能 [5] - 特定社会习俗和隐私需求强化现金的长期存在价值 [10][13]

支付环境优化 - 中国人民银行保定市分行成立优化支付服务工作专班，联合多部门调研并确定1174户重点商户进行POS机外卡受理功能改造 [2] - 重点商户涵盖"食住行游购娱学医"等民生场景，4A级以上景区、3星级以上酒店及核心商圈外卡支付覆盖率达100% [2] - 建立动态调整机制实时跟踪商户经营状态和交易情况，确保重点商户名单的全面性和优质化 [2] 支付服务示范区建设 - 万博广场作为河北省首家支付服务示范区，实现支付标识规范化、多语言指南及全渠道支付设备覆盖 [2] - 示范区构建"银行卡+移动支付+现金+数字人民币"四维支付体系，4家银行网点增设双语咨询台及绿色窗口 [3] - 布放12台外卡取现ATM和2台小面额ATM，累计服务外籍客户600余人次、老年客户1.5万余人次，处理交易441.57万笔、4.9亿元 [3] 金融网点服务升级 - 银行机构开展境外人员简易开户培训，简化流程并提供双语指南，支持在线预约和简易开户 [4] - 创建1352个"适老化"网点，配备老花镜、助听器等设施，开设绿色窗口减少等待时间 [4][5] - 截至2025年5月，全辖区银行网点支持外卡取现ATM达1459台，发放"零钱包"18万个 [5] 支付服务宣传推广 - 通过"网点+传统媒体+新媒体"多渠道宣传，在马拉松赛事和旅游旺季向境外游客发放支付指南 [6] - 累计开展线下专题宣传371次，发布线上宣传作品51个，电子屏滚动播放《在华支付指南》宣传片 [6]

货币供应与经济周期 - 国内M2规模达到330万亿元 是美国的两倍 比欧洲日本所有货币加起来还要多[2] - 上半年CPI同比下降0.1% 经济处于通缩周期 物价总体呈现"稳中有降"趋势[2] - 超发货币在金融体系内空转 企业和居民信心不足导致贷款市场需求萎缩[2] 房地产行业趋势 - 2022年起国内房价进入长期调整趋势 二三线城市先下跌 2023年一线城市跟跌[5] - 上海市中心房价从9万/平米跌至6万/平米 跌幅超过30%[5] - 2021年房地产调控达650次以上 叠加居民收入下降和观望情绪导致市场持续调整[7] 汽车行业动态 - 汽车市场出现降价潮 本田/雪佛兰等品牌部分车型降价超6万元[7] - 国产汽车品牌如吉利/比亚迪/五菱/哪吒同步降价促销 平均降幅2-3万元[7] - 部分车型从22万元直降至18万元 行业价格战预计持续[7] 行业竞争格局变化 - 新能源汽车大量进入市场导致供过于求[9] - 华为/小米等科技企业进入汽车行业加剧竞争[9] - 中产阶级收入减少导致汽车市场需求萎缩[9] 资产配置策略 - 现金及存款成为通缩周期重要保障手段[9] - 专业技能储备可降低裁员风险并增强再就业能力[11] - 专业技能支持副业拓展以提高家庭收入水平[11]

现金使用的优势 - 现金支付直观性强 能有效控制消费行为 有助于养成节俭习惯 [1][3] - 现金流通性不受网络 电力或电子设备限制 在偏远地区或特殊情况下仍可使用 [3] - 现金作为实物资产价值稳定 在经济波动时提供安全感 可充当应急资金 [5] - 现金在传统习俗如红包场景中更具仪式感和诚意 [5] 现金与数字支付的互补性 - 数字支付依赖基础设施 在自然灾害或设备故障时可能失效 现金可作为备用方案 [3] - 银行存款虽有利息收益但存在手续延迟 现金可即时应对突发需求或投资机会 [5] - 混合管理策略建议部分资金存银行获取利息 部分现金留存应对特殊需求 [7] 现金管理的风险 - 家庭存放现金存在被盗或损坏风险 且无法产生银行利息收益 [7] - 资金管理方式需个性化选择 现金与数字支付非对立关系 应基于实际需求平衡 [7]

货币供应与物价表现 - 截至3月M2总量达326万亿元 同比增长7% 接近GDP两倍 [1] - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 呈现通缩特征 [1] 通缩成因分析 - 货币空转现象突出 超发货币滞留银行体系未流入实体经济 [3] - 居民消费意愿低迷 因收入下降及就业压力导致需求萎缩 [4] - 商品库存积压迫使商家降价促销 加剧价格下行压力 [4] 现金持有者优势 - 通缩提升现金购买力 如猪肉价格腰斩至15元/斤 汽车降价7万元/辆 [6] - 现金资产规避投资风险 对比股市人均亏损14万元 基金亏损20%-30% [8] - 现金储备增强抗风险能力 应对失业或突发支出等紧急情况 [10] - 保留现金可捕捉资产价格低谷 待股市/房产泡沫出清后抄底 [12] 经济周期特征 - 通缩周期伴随资产价格下行 但具有阶段性特征不会永久持续 [14]