报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 玻璃方面，供应端下周收缩趋势将进一步明确，有望推动2026年Q1平均日熔量降至15.5万吨附近，区域格局呈“局部收缩、整体宽松”特征；需求端是行情核心压制因素，短期北方冬季气温骤降致建筑工地开工率下降、深加工企业订单以短期刚需为主、终端接货意愿低迷，汽车行业对整体需求拉动有限，出口市场新增订单仅能弥补部分缺口；远期政策预期有积极信号，“三大工程”资金拨付加速、地方专项债提前下达，有望在2026年Q1为基建玻璃需求提供支撑；今日玻璃继续下跌，短期下跌预计减缓，关注上方压力位1030 [2] - 纯碱方面，供应端本周开工下行，天然碱厂开工负荷92%，远兴产量有波动，多家碱厂检修或降负荷，暂无后续碱厂大规模检修计划，预计下周供应环比增加；需求端玻璃作为最大下游应用领域，对纯碱刚需减少，浮法玻璃需靠供应收缩平衡供需，12月玻璃产线冷修数量或增加，若冷修落地将进一步减少对纯碱重碱需求，目前玻璃厂家库存多降至低位、价格稳定，若下游采购情绪改善可能对纯碱需求有带动，但整体拉动作用短期内较为有限且存在下行风险；今日纯碱继续下行，跌破前期低位支撑，后续关注整数关口1000支撑位 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1094元/吨，环比-31元/吨；玻璃主力合约收盘价964元/吨，环比-20元/吨；纯碱与玻璃价差130元/吨，环比-11元/吨 [2] - 纯碱主力合约持仓量873614手，环比-79430手；玻璃主力合约持仓量1070854手，环比-54739手 [2] - 纯碱前20名净持仓-228765，环比-3031；玻璃前20名净持仓-189973，环比+5254 [2] - 纯碱交易所仓单7057吨，环比-724吨；玻璃交易所仓单327吨，环比+303吨 [2] - 纯碱基差26元/吨，环比+31元/吨；玻璃基差4元/吨，环比+16元/吨 [2] - 1月 - 5月玻璃合约-98，环比-6；1月 - 5月纯碱合约-64，环比-3 [2] 现货市场 - 华北重碱1120元/吨，华中重碱1300元/吨，价格均无环比变化 [2] - 华东轻碱1400元/吨，华中轻碱1165元/吨，价格均无环比变化 [2] - 沙河玻璃大板968元/吨，环比-4元/吨；华中玻璃大板1110元/吨，价格无环比变化 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率80.74%，环比+0.66%；浮法玻璃企业开工率73.63%，环比-0.89% [2] - 玻璃在产产能15.44万吨/年，环比-0.28万吨/年；玻璃在产生产线条数218条，环比-2条 [2] - 纯碱企业库存150.25万吨，环比-3.61万吨；玻璃企业库存5944.2万重箱，环比-292万重箱 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值49061.39万平米，环比+3662.39万平米；房地产竣工面积累计值34861万平米，环比+3732万平米 [2] 行业消息 - 江苏井神化工纯碱装置减量，轻质报价出厂1300元/吨；河南中源化学纯碱装置生产稳定，轻质出厂报价1190元/吨承兑；湖北双环纯碱装置产量稳定，轻质报价1200 - 1220元/吨；河南昊华骏化纯碱装置开车运行，轻质报价出厂1180元/吨；唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右；山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产；山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行；中盐安徽红四方纯碱装置负荷恢复；河南金山装置减量检修，预计持续到月底，轻质纯碱出厂1150元/吨；重庆湘渝盐化股份有限公司100万吨纯碱装置恢复生产 [2] - 玻璃供应端下周收缩趋势将进一步明确，有望推动2026年Q1平均日熔量降至15.5万吨附近；河北沙河地区“煤改气”引发产能调整，短期冷修减量对局部供应形成支撑，华中、华南等主产区开工率依旧高位，整体供应宽松格局未根本改变，呈“局部收缩、整体宽松”特征 [2]

公司设立与基本信息 - 永康市春临工贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为严从炎 [1] - 公司注册资本为3万人民币 [1] 经营范围与业务布局 - 公司经营范围广泛，涵盖五金产品制造、批发与研发 [1] - 业务涉及玻璃制品制造与销售，包括玻璃保温容器、玻璃仪器、日用玻璃制品、技术玻璃制品、功能玻璃和新型光学材料等 [1] - 公司业务延伸至母婴用品制造与销售 [1] - 公司业务包括塑料制品销售、金属制日用品制造、日用品销售、家居用品制造与销售 [1] - 公司业务涉及玻璃纤维及制品制造与销售、未封口玻璃外壳及其他玻璃制品制造 [1] - 公司业务包括茶具销售 [1] - 公司业务涉及玻璃、陶瓷和搪瓷制品生产专用设备制造 [1] - 公司业务包含互联网销售（除需要许可的商品） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格维持走低，终端需求仍偏弱，热卷库存压力突出，钢材预计持续底部震荡运行，临近冬储需关注冬储价格情况，还需关注美联储及日本央行表态对宏观环境的影响[2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，现货有一定支撑，矿价预计宽幅震荡运行，有阶段性回落压力，加权合约下方支撑预计在750元/吨[5] - 未来一段时间主导锰硅及硅铁行情的矛盾在于黑色大板块方向引领以及锰矿和电价上调问题，建议关注锰矿端突发情况及其对行情的强驱动[9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，预计价格弱势运行，下方支撑在8100 - 8300元/吨[12] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，现实情况依旧偏弱，价格上下游表现各异，预计盘面在区间内宽幅波动，需关注收储进展及仓单注册情况[14] - 玻璃行业虽处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，建议以偏空思路对待[17] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，建议维持谨慎偏空思路，重点关注装置运行变化及下游采购节奏[19] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3079元/吨，较上一交易日跌44元/吨（-1.40%），当日注册仓单35821吨，环比减少10455吨，主力合约持仓量159.3747万手，环比增加116170手；现货天津汇总价格3160元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比减少20元/吨[1] - 策略观点：产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳；宏观方面政治局会议未提及地产端需求增量，预计新开工难有起色，未来房建端钢材需求承压；终端需求偏弱，预计持续底部震荡运行，临近冬储需关注冬储价格情况[2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3252元/吨，较上一交易日跌39元/吨（-1.18%），当日注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量110.8414万手，环比增加29738手；现货乐从汇总价格3270元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比减少30元/吨[1] - 策略观点：产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平；终端需求偏弱，预计持续底部震荡运行，临近冬储需关注冬储价格情况[2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2605）收至757.50元/吨，涨跌幅 -0.39%（-3.00），持仓变化 +12385手，变化至44.18万手，加权持仓量90.53万手；现货青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差75.17元/吨，基差率9.03%[4] - 策略观点：供给方面，海外发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存继续增加，钢厂库存小幅积累；基本面总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，现货有一定支撑，预计宽幅震荡运行，有阶段性回落压力，加权合约下方支撑预计在750元/吨[5] 锰硅、硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM603合约）日内收跌0.07%，收盘报5732元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，环比上日持稳，升水盘面178元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.33%，收盘报5462元/吨，现货天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面138元/吨[8] - 策略观点：交易重心将重回宏观，市场对超预期政策释出期待值低；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡；未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领以及锰矿和电价上调问题，建议关注锰矿端突发情况及其对行情的强驱动[9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8340元/吨，涨跌幅 -3.86%（-335），加权合约持仓变化 +39071手，变化至498264手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比 -100元/吨，主力合约基差860元/吨，421市场报价9650元/吨，环比 -50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差510元/吨[11] - 策略观点：盘面重挫，短期技术面破位，价格偏弱运行；11月西南产区开工率下滑，总产量下降，预计12月产量继续下滑；需求方面，多晶硅排产下降，有机硅行业计划减产，整体需求小幅走弱；库存边际变化有限，下游压价意愿降低；综合来看，预计价格弱势运行，下方支撑在8100 - 8300元/吨[12] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报55610元/吨，涨跌幅 +1.95%（+1065），加权合约持仓变化 +12302手，变化至270926手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差 -3310元/吨；有消息称多晶硅平台公司注册，注册资本30亿元[13] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，现实情况依旧偏弱；价格上下游表现各异，预计盘面在区间内宽幅波动，需关注收储进展及仓单注册情况[14] 玻璃、纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收984元/吨，当日 -1.80%（-18），华北大板报价1060元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比 -292.00万箱（-4.68%）；持买单前20家今日减仓24652手多单，持卖单前20家今日减仓2658手空单[16] - 策略观点：11月有多条产线停产检修，减少日熔量6050吨；行业虽处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，建议以偏空思路对待[17] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1125元/吨，当日 -0.71%（-8），沙河重碱报价1125元，较前日 +2；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比 -4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比 -3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比 -1.28万吨；持买单前20家今日减仓30481手多单，持卖单前20家今日减仓31328手空单[18] - 策略观点：供应层面开工率稳定但供给压力大，需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业稳价心态强，现货价格下跌空间有限；阿拉善二期项目计划投产，预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议维持谨慎偏空思路，关注装置运行变化及下游采购节奏[19]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，中央政治局会议无超预期信号，短期板块有向下调整压力，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [6] - 各品种中期展望多为震荡，钢材盘面延续弱势，铁矿价格震荡运行，废钢价格震荡，焦炭盘面低位暂稳、现货有提降预期，焦煤盘面偏弱、后续有望修复估值，玻璃预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况，纯碱短期震荡、长期价格中枢下行，锰硅和硅铁期价低位震荡运行 [7][8][9][10][11][12][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，钢厂盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [2] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计价格震荡 [2][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [2][10] - 焦煤悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，届时盘面低位估值有望修复 [2][11] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺对价格形成支撑，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [2][14][15] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [3][6][12] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [6][12][14] 钢材 - 现货市场成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，淡季需求走弱，库存去化但同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [7] - 中央政治局会议无超预期信号，钢厂盈利率改善，预计后期钢材产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，盘面弱势运行 [7] 铁矿 - 港口成交增加，掉期主力和部分现货价格有变动，基差和价差有表现；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [8] - 铁水产出或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，预计价格震荡运行 [8] 焦炭 - 期货盘面低位暂稳，现货有提降预期；供应端开工积极性高但部分焦企受重污染天气预警影响；需求端铁水产量季节性下移；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库压力有限 [10] - 淡季供需双弱，原料降价使市场情绪走弱，库存稍有累积，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货盘面低位暂稳，现货价格持平；供应端国内供应延续低位，进口有变化；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；部分焦企开始补库，线上竞拍部分资源反弹 [11] - 悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [11] 玻璃 - 宏观环境偏暖；供应端短期难大量冷修，长期供应趋势下行；需求端深加工订单好转但同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大压制估值；现货降价，期现有放量 [12] - 供应有扰动预期，中游、下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修价格震荡偏弱，反之则上行 [12] 纯碱 - 宏观环境偏暖；供应端日产增加，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大 [12] - 行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14] 锰硅 - 黑色板块弱势，锰硅成本支撑坚挺、盘面跟跌幅度有限；现货北方期现出货有优势但厂家低价出货意愿有限；成本端港口矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产 [14] - 成本支撑价格，但市场供需宽松，预计期价低位震荡 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏弱，硅铁成本维持高位支撑盘面底部；现货价格持稳；成本端煤价回落但电价上调，成本估值有望维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，金属镁下游订单不佳；供给端厂家停产增加，日产水平有望下滑但减产幅度有限 [16] - 成本支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，预计期价低位震荡 [16] 中信期货商品指数 - 2025年12月9日综合指数2242.53，跌1.08%；商品20指数2560.81，跌1.08%；工业品指数2185.44，跌1.38% [100] 钢铁产业链指数 - 2025年12月9日指数1930.25，今日涨跌幅 -0.81%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 -2.13%，年初至今涨跌幅 -8.44% [102]

玻璃期货及现货市场近期表现 - 12月9日，玻璃2601合约再次跌回1000关口下方，距离破位仅一步之遥，期价估值再次进入极低区间 [2][6] - 玻璃现货维持弱势运行，供需无新增利好，叠加商品大市跌多涨少，盘面情绪持续回落 [2][6] 现货价格与供给情况 - 国内浮法玻璃市场均价昨日为1100元/吨，较上周五下跌3元/吨 [2][6] - 当前行业日熔量维持在15.5万吨，本周产线暂无明确冷修或复产计划 [2][6] - 月底前仍有3-4条产线计划冷修，但供给降幅或难以抵消刚需走弱幅度，也难以扭转玻璃供需矛盾 [2][6] 市场需求与产业情绪 - 需求方面，主流地区现货产销率降至80%-90%区间 [2][6] - 产业对后市信心仍显不佳，市场观望情绪浓厚 [2][6] 宏观政策背景 - 宏观政策方面仍有宽松预期，周一重磅会议表明明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效 [2][6] 后市展望与关注点 - 玻璃主力合约需关注前低支撑，基本面需关注产线变化和现货成交情况，短期仍以弱势思路对待 [2][6]

行业市场表现 - 本周（2025年11月29日至12月5日）建筑材料板块（SW）上涨1.55%，跑赢沪深300指数0.27个百分点，跑赢万得全A指数0.82个百分点 [1] 大宗建材基本面数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，环比上涨4.5元/吨，但较2024年同期下降70.3元/吨 [1][2] - 价格环比上涨地区包括：长三角地区（+10.0元/吨）、长江流域地区（+10.7元/吨）、华东地区（+5.7元/吨）、中南地区（+6.7元/吨）、西南地区（+11.0元/吨） [1][2] - 价格环比持平地区包括：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区 [1][2] - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，环比下降1.7个百分点，较2024年同期高0.8个百分点 [2] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，环比下降0.8个百分点，较2024年同期低2.1个百分点 [2] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，环比上涨16.0元/吨，较2024年同期下降254.7元/吨 [2] - 全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，环比减少83万重箱，但较2024年同期增加1403万重箱 [2] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平 [2] - 本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57% [2] - 7628电子布报价维持4.2-4.65元/米 [2] 短期市场观点与推荐 - 下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开，市场情绪或好转 [3] - 基建成为阶段性稳经济抓手，推荐基建链条方向，如海螺水泥、东方雨虹、中国交建 [3] - 装修消费方向，建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等 [3] - 欧美出口产业链，建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等 [3] 科技与消费领域观点 科技 - 国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程板块，如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份 [3] - 受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等 [3] - AI端侧应用上，2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技 [3] - 建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾 [3] 消费 - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更明显 [3] - 建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等 [3] 海外 - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势 [3] - 美欧日财政倾向于扩张，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等 [3] - 出海企业大力开发东南亚、中东、非洲等市场，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际 [3] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - 普通品类短期复价节奏需关注下游库存去化情况和终端需求支撑 [5] - 风电、热塑短切等中高端品类同时复价，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润 [5] - 10月初7628电子布提价0.3元已落地，中高端占比高或普通电子布体量大的龙头企业业绩增厚有望更显著 [5] - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业库存有望逐步去化 [5] - 普通电子布下游景气度提升，中期供给维持较紧状况，有利于库存去化、价格延续 [5] - 中长期落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，行业容量有望持续增长 [5] - AI应用下电子玻纤布产品升级等新场景为龙头企业带来新增长点 [5] - 继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等 [5] 水泥 - 十一月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，北方地区需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点 [6] - 前期多个省份涨价未能企稳，部分地区价格回调，预计后期水泥价格将维持震荡调整 [6] - 行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升 [6] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策有望逐步落实，改善供给矛盾 [6] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合 [6] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等 [6] 玻璃 - 短期行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡 [7] - 中期供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后加速冷修 [7] - 2026年玻璃价格弹性有望提升，供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间 [7] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源中长期成本优势，有望受益于行业产能出清 [7] - 光伏玻璃等多元业务也将贡献潜在盈利弹性 [7] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7]

水泥行业 - 国内供需长期或企稳，核心在于供给收缩，新一轮供给侧改革政策聚焦控产能、反内卷或有望成为限制供给的因素之一 [1] - 增量主要依靠海外市场，其中非洲在竞争格局、盈利空间和需求潜力方面更具优势 [1] - 水泥具备高股息的配置逻辑，且海外贡献增量业绩、国内价格止跌回暖构成基本面逻辑 [1] 玻璃行业 - 行业处于景气底部，成本支撑企业穿越周期 [1] - 需求端受地产竣工面积影响，地产领域（占比80.8%）需求大幅下滑，汽车、电子及光伏等领域（合计占比19.2%）的增量难以对冲 [1] - 供给侧自2021年9月高点的266条在产产线下滑至目前224条，产能相对于需求下滑仍处于高位 [1] - 随着亏损持续深化，部分高成本、缺乏竞争力的产能将被迫永久退出市场 [1] - 能够穿越周期的企业是在成本控制、多元化布局和资金实力上具备显著优势的头部公司，建议关注旗滨集团 [1] 玻纤行业 - 玻纤性能良好，广泛应用于建筑材料（占25%）、交通运输（24%）、电子电气（18%）、能源环保（14%）、消费品（8%）等领域 [2] - 传统领域方面，中国玻璃纤维工业协会9月初发布文件将反内卷正式引入行业，未来玻纤粗纱价格中枢有望稳步向上 [2] - 新领域方面，AI服务器需求强劲，且需求从传统电子布转向低介电（LowDk）电子布 [2] - AI服务器不断升级对低介电子布的要求提升，产品迭代带来价格和企业单位盈利的提升 [2] 消费建材行业 - 行业复价持续推进，静待困境反转，拐点渐显，竞争减缓是大势所趋 [3] - 前期白热化价格竞争下小企业亏损加剧、加速出清，龙头通过主动和被动方式提升集中度 [3] - 龙头企业经营思路从提量转为高质量发展，具体表现为：渠道结构改善，零售占比提升；价格回归价值，价格战趋缓；降本降费关注利润 [3] - 马太效应在本轮竞争格局重塑后会更加显著，涂料、防水等细分领域格局优化有望开启盈利修复周期 [3] - 建议关注三棵树、东方雨虹、兔宝宝、科顺股份 [3]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 中央政治局会议无超预期信号，近期钢厂盈利率改善，后期钢材产量难大降，淡季基本面有压力，钢材盘面弱势运行；铁水有季节性走弱预期，蒙煤进口有增加预期，铁矿、煤焦盘面偏弱，玻纯供需过剩压制盘面价格；预计短期盘面弱势调整，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [1][7] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，螺纹明显；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，淡季建材需求走弱；钢材总体库存去化，螺纹明显，但库存同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [9] - 展望：预计盘面弱势运行 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显，后期或平稳；需求端铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，补库需求释放慢；港口和钢厂库存环比增加，有累库压力 [10] - 展望：铁水或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未释放，有累库压力，短期矿价预计震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价和螺废价差下降；供给到货量小幅回升，低于去年同期；需求方面，电炉利润回升但部分电炉检修，铁水产量下降，长流程废钢日耗微降，钢厂总日耗下降；库存方面，到货低，钢企补库放缓，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于去年同期 [12] - 展望：废钢基本面矛盾有限，价格有支撑，预计震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面延续弱势，现货价格稳定；供应端首轮提降落地，原料煤价下移，焦化有利润，开工积极，但部分焦企受重污染天气预警影响开工受限；需求端提降后钢厂利润好转，但淡季检修增多，铁水产量下降；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库但压力有限，淡季供需双弱，市场情绪走弱 [14] - 展望：成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货端期价跌幅明显，现货价格稳定；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应低位；进口端策克口岸进行通关测试；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，煤矿库存累积，压力显现 [15] - 展望：悲观情绪扭转需时间，12月中下旬冬储补库或改善基本面和情绪，盘面低位估值有望修复，关注中央经济工作会议信号 [15] 玻璃 - 核心逻辑：全国均价下降；12月宏观环境偏暖；供应端一条汽车玻璃产线点火，预计1月出玻璃，产量环比不变；需求端深加工订单好转，但下游需求同比偏弱，北方明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，现货降价，出货弱，囤货意愿低，供需过剩，当前冷修不足以去库，关注后续冷修情况 [16] - 展望：若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；12月宏观环境偏暖；供应端日产10.48万吨，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [18] - 展望：价格临近成本，有底部支撑，近期玻璃冷修增加，短期供应停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [18] 锰硅 - 核心逻辑：受焦煤期价下跌影响，黑色板块收跌，锰硅主力合约期价探底回升，盘面中枢下移；现货价格僵持，等待河钢定价；成本端锰矿报盘上调，贸易商惜售，矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月采购量减少；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能投放，整体供应难大幅收缩，库存压力缓解难 [18] - 展望：成本支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计低位震荡，关注原料价格调整幅度 [18] 硅铁 - 核心逻辑：焦煤期价下跌，黑链品种走弱，硅铁盘面探底回升，期价中枢回落；现货价格弱稳；成本端煤价回落兰炭价格有下滑空间，但宁夏、青海电价上调，成本估值维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月询盘价下调，金属镁市场供强需弱，价格承压；供给端日产水平下滑，但减产幅度有限，需求下滑，去库难度大，关注上游控产动向 [20] - 展望：成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，盘面上方空间谨慎看待，预计低位震荡，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：商品指数2267.05，跌幅0.18%；商品20指数2588.87，跌幅0.37%；工业品指数2216.09，跌幅0.16% [103] - 板块指数：钢铁产业链指数1946.09，今日涨跌幅 -1.40%，近5日涨跌幅 -2.53%，近1月涨跌幅 -2.45%，年初至今涨跌幅 -7.69% [105]

山东港口全球化与物流升级 - 山东港口已完成从区域码头到世界级枢纽的蝶变，拥有357条航线覆盖180个国家、700余个港口，2024年集装箱量突破4400万标准箱，成为全球最大港口集群[3] - 港口业务超越单纯运输，向输出管理与技术升级，例如改造几内亚“赢联盟”港口为西非最先进铝土矿码头，海外码头年操作量突破1亿吨，构建“物流+技术+资本”的全球供应链服务体系[3] - 通过开辟高效物流通道提升价值链，如烟台港中非班轮新航线年发运量超300万吨，青岛港与韩国平泽港联动将中韩电商快递时效压缩至“天级”，2024年处理电商快递900万单[3] 农业与制造业价值链升级 - 农业出口从初级产品转向高附加值解决方案，例如烟台苹果通过SGS国际标准认证，搭建37个海外仓，年出口量达56万吨，带动果农增收[4] - 制造业通过技术创新和定制化方案占据价值链高端，如青岛福乐维机械的塑料管道设备生产效率是普通机器的3倍，2024年跨境电商出口额占总产值60%，产品销往67国[4] - 企业针对特定市场痛点提供系统解决方案，例如五征集团为欧洲市场定制9款新能源汽车，远销52个国家和地区；龙光天旭为乌兹别克斯坦推出“光伏板+储能电池”系统，带动配套产品出海，在当地市场年销售额突破百万美元[4][5] 内陆县域外贸模式创新 - 郓城县通过“政府搭桥+国企撑船+平台导航”的生态体系破解外贸瓶颈，该县属国企联合外贸平台成立供应链公司，为企业提供一站式服务，并组织企业参加国际展会，在第138届广交会上斩获220万美元意向订单[5] - 模式创新有效提升了企业利润和外贸规模，郓城曾因80%企业缺乏外贸团队导致利润被中间商压缩30%以上，2024年该县外贸总额突破17.88亿元，增速居全市第一[5] - 内陆地区的成功实践表明，通过模式创新可以深度嵌入全球价值链，成为山东出海生态化、全域化发展的组成部分[5] 山东出海的整体转型 - 山东出海叙事发生由量到质的蜕变，从早年的“造船时代”注重物理根基，升级为今日带着全产业链、技术标准与服务生态扬帆的“领航时刻”[1] - 出海路径贯穿制造、服务、品牌，完成了从要素驱动到生态领航的深层重构，从港口全球组网、产业价值跃迁到内陆模式破壁，超越单一维度增长[6] - 这一转型标志着从“低端嵌入”全球价值链到“双链交互”升级，最终目标是实现从制造大省向全球产业领航者的蜕变[3][6]

公募基金行业监管与发行动态 - 监管机构下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，拟将主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，并设置刚性“奖惩”机制 [1] - 根据新规，若基金经理管理产品近三年跑输业绩基准超10个百分点且基金利润率亏损，其绩效薪酬将面临至少30%的强制下调；反之，业绩显著超越基准且盈利则可合理加薪 [1] - 截至12月5日，有超过1400只主动权益产品近三年业绩跑输基准超10个百分点，涉及近千名基金经理，施成、刘彦春、刘格菘、张坤等知名基金经理管理的产品在列 [1] - 新基金发行方面，本周共38只新基金开启募集，其中权益类基金18只，占比47.37% [1] - FOF基金发行呈现爆发式增长，本周有8只新基启动募集，数量较前一周激增300%，创下自2023年5月以来的单周新高 [1] 理财产品与宏观经济观点 - 部分理财子公司开始在产品中使用由中诚信指数公司和中债资信评估公司提供的新的第三方估值方式，但行业对此态度不一，部分公司认为其可平滑波动，部分则认为模型过于简单且公信力存疑 [2] - 桥水基金创始人达利欧警告，未来一两年全球经济将更加危险，指出债务、美国政治冲突和地缘政治三大主导周期交汇，市场在私募股权、风险资本、再融资债务等多方面出现裂缝，处于类似2000年的泡沫状态 [2] 信托行业与光伏产业动态 - 中国信托业协会已形成《家族信托业务指引（征求意见稿）》，要求信托公司建立健全风险管理制度，并建立区别于资产管理信托业务的考核激励机制 [3] - SMM预测12月国内光伏产量将小幅上升至约49.43GW，海外产量预估上升至4.83GW，但国内需求端组件排产大幅下降，预计供应过剩压力将猛增 [3] - 12月光伏玻璃供应量预计环比11月上升4.46%，但国内需求继续下降，供应过剩风险增强 [3][4] 科技与能源行业公司动态 - 知名科技爆料人古尔曼透露，苹果CEO库克的手会“时不时发抖”，原因不明，此事在苹果员工中被越来越多地谈论 [4] - 知情人士透露，Antero Resources正在就收购页岩气生产商HG Energy进行深入谈判，交易金额在数十亿美元级别，最快可能周一宣布 [4] - HG Energy的母公司为Quantum Energy Partners，该公司曾在2022年寻求出售，当时估值超过30亿美元 [4] 消费品与汽车行业动态 - 有消息称五粮液将调整第八代五粮液价格，在1019元/瓶打款价基础上给予119元/瓶折扣，即开票价为900元/瓶，但经销商表示尚未开始打款和拿货 [5] - 盒马回应草莓蛋糕口感问题，称系个别原料操作偏差影响口感，涉及商品在7家门店售出约60份 [5] - 玛莎拉蒂在北京的三家4S店仅剩一家营业，在售的格雷嘉等车型以40%的幅度降价清库存，莱万特、吉博力等主力车型已停产 [5] - 玛莎拉蒂全球销量几近腰斩，中国市场份额缩水至8.2%，公司面临电动化转型滞后、智能化配置掉队等问题 [5] 公司资本运作与人事变动 - 大连万达商业管理集团计划寻求债券持有人同意，修订其2026年2月到期的4亿美元债券条款，拟将到期日延长至2028年2月13日，并将万达香港的最低总股本要求从8亿港元降至3亿港元 [6] - 东软集团全资持股的东软数智健康信息科技有限公司已于近日注销，该公司成立于2023年6月，注册资本1亿元 [6][7] - 湖南白银计划自12月9日起进行年度例行设备检修，预计持续至2026年1月5日，共27天 [8] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动原因辞职，辞去董事长、执行董事等所有职务 [9] 上市公司经营与销售数据 - 安凯客车公告，11月销量为517辆；本年1-11月累计销量7570辆，同比增长57.71% [10] - 剑桥科技公告，拟使用H股募集资金4亿元，受让并增资入伙扬中幸福家园创业投资合伙企业，交易完成后将持有该基金99.9975%的份额，该基金聚焦光器件、芯片及核心IC等硬科技领域 [11] 上市公司项目中标与投资 - 隧道股份公告，其下属子公司组成的联合体中标“辉县至鄄城高速公路辉县至卫辉段项目”，项目总投资64.9亿元，采用BOT模式，合作期33.25年 [12] - 宏润建设公告，中标杭州市城市轨道交通18号线一期工程相关项目，工程中标价2.3亿元，占公司2024年度营业收入的3.88% [13] - *ST围海公告，公司作为牵头方的联合体被确定为“云南省曲靖市罗平县智慧农业项目工程总承包三标段”中标候选人，投标报价6.52亿元，占公司2024年营收的26.27% [14] - 雅博股份公告，全资子公司中标两个重卡充电站PC总承包项目，中标金额为361.6万元，占公司2024年度经审计营业收入的1.05% [15] - 精工钢构公告，签署菲律宾BDO Corporate Center Makati项目钢结构安装部分合同，合同金额0.66亿美元（约4.7亿元），占公司最近一期经审计营业收入的2.5% [16] - 耀皮玻璃公告，控股子公司计划总投资6.9亿元，在仪征、天津、上海和武汉建设四条汽车玻璃生产线，重点服务新能源汽车高端天幕与挡风玻璃需求 [17] - 中再资环公告，旗下子公司联合中标“2025-2026年度美的绿色回收项目”，总中标含税金额达2.05亿元 [18] 证券市场行情 - 市场高开高走，创业板指涨超2%，沪深两市成交额达2.04万亿元，较上一个交易日放量3109亿元，全市场超3400只个股上涨 [19] - 板块方面，福建板块、算力硬件概念、商业航天概念走强，煤炭、贵金属、油气等板块跌幅居前 [19] - 截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.6% [19]