市场整体表现 - 沪指上涨0.18%，深成指持平，创业板指上涨0.25% [2] - 市场内部分化显著，1200只个股上涨，64只个股涨停，4175只个股下跌 [3] 黄金行业 - 黄金股尾盘走强，中金黄金触及涨停，晓程科技、赤峰黄金、兴业银锡、山东黄金、山金国际均上涨超过5% [4] - 黄金股ETF近五日下跌2.57%，市盈率为22.85倍，最新份额减少6600万份至12.4亿份，主力资金净流入1.4亿元 [11] 国防军工行业 - 军工板块表现活跃，江龙船艇、中船防务等公司涨停 [5] 半导体存储行业 - 存储芯片概念股尾盘异动，朗科科技一度上涨超过10% [5] - Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅达到38.46% [5] 水产与旅游相关行业 - 水产股午后集体大涨，獐子岛、国联水产、大湖股份等多股直线涨停 [7] - 中方暂停进口日本水产品，原因为日方未能提供承诺的技术材料，且日本首相在台湾问题上的言论引发不满 [8] - 旅游业约占日本GDP的7%，中国内地和香港游客约占访日游客总数的五分之一 [8] - 10多家中国航空公司对日本航线提供退票服务，估计已被取消的日本航线机票约50万张 [9] 区域板块表现 - 福建、海南等近期热门板块下挫，海马汽车、三木集团等公司跌停 [6]

市场指数表现 - 沪指收盘报3946点，上涨0.18% [1] - 深证成指平收，创业板指上涨0.25% [1] - 科创50指数下跌0.97% [1] - 全市场成交额1.74万亿元，较前一交易日缩量2033亿元 [1] 行业板块表现 - 军工、船舶制造板块爆发，江龙船艇、中船防务等多股涨停 [1] - 水产养殖、海洋经济板块走高，天马科技、国联水产等多股涨停 [1] - 黄金、贵金属板块尾盘拉升，中金黄金一度触及涨停 [1] - 能源金属、保险、锂矿概念及鸡肉概念等涨幅居前 [1] - 摩托车板块单日涨幅达5.70%，贵金属板块资金净流入4.32% [2] - 办公用品板块上涨2.48%，保险板块资金净流入1.68% [2] - 海南板块大回撤，海南海药、海马汽车双双跌停 [1] - 托育板块走低，孚日股份跌停 [1] - 复合集流体板块走弱，英联股份跌逾9% [1] - 广电、建筑节能、空间计算及玻璃玻纤等板块跌幅居前 [1] 市场广度 - 近4200只个股下跌 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月19日10:05，中证500质量成长指数上涨0.18% [1] - 指数成分股中，春风动力上涨7.39%，鼎龙股份上涨3.83%，石化油服上涨3.24%，裕同科技上涨2.51%，湖南黄金上涨2.09% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.09% [1] - 500质量成长ETF盘中换手率为0.06%，成交金额为27.00万元 [1] - 截至11月18日，该ETF近1年日均成交额为603.49万元 [1] 指数构成与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、成长性较好的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比为21.64% [2] - 前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)、天山铝业(权重1.98%)、科达利(权重2.12%)、水晶光电(权重2.01%)、顺络电子、春风动力(权重1.90%)、长江证券、上海电力 [2] - 部分权重股当日表现：华工科技上涨0.95%，科达利上涨0.92%，天山铝业上涨1.08%，恒玄科技上涨0.65%，杰瑞股份上涨0.56%，金诚信上涨0.03%，恺英网络下跌0.28%，水晶光电下跌0.60% [3] 行业与市场观点 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化 [2] - 科技属性及新兴成长方向是核心主线 [2] - 小鹏科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期 [2] - 2026年伴随特斯拉FSD V14、Robotaxi、Optimus等技术迭代定型及上市量产，汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望催生产业趋势拐点 [2] - 整车股科技属性或将重估 [2] 相关科技动态 - 11月17日，阿里巴巴推出"千问"项目App公测版，该应用基于自研开源大模型Qwen，定位为个人AI助手 [1] - 11月18日，蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，支持自然语言30秒生成小应用，是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手 [1]

宏观与财政政策 - 2025年10月全国一般公共预算收入当月同比增速为3.2%，较9月的2.6%边际回升，1-10月累计同比增长0.8% [3] - 2025年10月全国一般公共预算支出当月同比增速为-9.8%，较9月的3.1%明显回落，1-10月累计同比增长2% [4] - 2025年10月全国政府性基金预算收入当月同比增速为-18.4%，1-10月累计同比下降2.8%；同期政府性基金预算支出当月同比增速为-38.2%，1-10月累计同比增长15.4% [4] - 增量政策持续发力，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具完成投放，同时中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中新增2000亿元专项债券额度 [5] 固定收益市场与资产配置 - 分析认为2020年后全球财政货币体系的新框架对当前预判更具借鉴意义，其特点是财政突破约束、货币政策被动配合，导致利率上行且波动加剧 [7] - 当前宏观变量与资产价格间存在“三重背离”：政府杠杆率上升而居民企业杠杆率上升不多但利率快速增加；财政发力但经济改善有限而股市走高债市震荡；新经济与老经济资产表现分化 [8] - 预计2026年上半年10年期国债利率回调上限或不超过2024年末下行前的水平，可能回调至约1.9%左右，利率期限结构可能走陡 [8] - 在“局部背离”环境下，固收+投资需更注重寻求α，建议关注转债、权益中的红利板块，并对REITs、银行资产及海外债市采取精细化配置思路 [9] 交通运输行业 - 吉祥航空 - 吉祥航空2025年前三季度归母净利润为10.9亿元，同比下降14%，其中第三季度同比下降25%，主要受发动机维修影响机队周转 [10] - 公司机队中约四分之一飞机装配普惠发动机且部分涉及召回批次，发动机维修导致2025年第三季度国内可用座位公里同比缩减达7% [11] - 子公司九元航空2025年上半年实现盈利2.3亿元，较2024年上半年继续稳健增长，2024年全年净利润超3.3亿元 [12] - 公司10架B787宽体机已全部到位，国际航线客座率及票价在2025年以来同比明显上升 [12] 通信行业 - 新易盛 - 新易盛2025年前三季度实现营收165亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.37% [14] - 2025年第三季度单季实现营收60.67亿元，同比增长152.53%，环比略降4%，归母净利润23.84亿元，同比增长205.38%，环比几乎持平 [14] - 公司第三季度毛利率为46.94%，净利率为39.30%，维持极佳水平，第三季度存货水平从第二季度的59亿元提升至66亿元 [14] - 维持2025-2027年归母净利润预测为90.21亿元、168.49亿元、190.75亿元 [13] 策略与跨资产比较 - 截至2025年11月14日当周，商品表现优于权益和债券，COMEX白银涨幅达5.3%居前 [19] - 全球股市表现分化，MSCI全球指数上涨0.4%，巴西IBOVESPA指数当周上涨2.4%，过去1个月累计上涨10% [20] - 债券市场方面，中债收益率曲线整体下移呈“牛陡”特征，美债收益率曲线上移呈“熊平”特征，美联储12月降息概率在11月15日已降至44.4%，较11月7日的66.9%出现逆转 [21] 社会服务业与零售 - 2025年双十一全网电商销售总额约为16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3% [25] - 美团闪购在双十一全周期（10月31日至11月11日）平台成交额、下单用户数和人均消费金额创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，用户人均消费金额增长近30% [25] - 消费者服务板块上周涨幅为-1.65%，商贸零售板块涨幅为+0.73%，在所有30个行业中分别位列第19和第9 [23] 其他重点公司摘要 - 美埃科技2025年前三季度营收14.86亿元，同比增长23.64%，归母净利润1.41亿元，同比下降5.17%，主要受固定资产折旧、股权激励费用及原材料成本提升影响 [28] - 丽珠集团重点研发管线进展顺利，P-CAB产品JP-1366片剂已申报上市，IL-17A/F银屑病适应症预计本年内申报上市，司美格鲁肽降糖适应症预计年内获批 [33] - 吉利汽车2025年第三季度销量76.1万辆创单季新高，同比增长43%，其中新能源销量44.3万辆，营业收入892亿元，同比增长27%，核心归母净利润39.6亿元，同比增长19% [35] - 零跑汽车2025年第三季度交付17.4万辆创历史新高，同比增长101.8%，营收194.5亿元，同比增长97.3%，实现净利润1.5亿元同比扭亏，毛利率提升至14.5% [40][41] - 捷佳伟创2025年前三季度营收131.06亿元，同比增长6.17%，归母净利润26.88亿元，同比增长32.9%，毛利率和净利率分别为29.07%和20.52% [43]

公司概况与运营规模 - 公司为昌辉汽车电器(黄山)股份公司，是位于黄山休宁县的中国汽车零部件行业龙头企业[1][3] - 公司设有9大车间，其中3个为零件生产车间，6个为产品组装车间，可生产开关型号2000余种[3] - 在组合开关车间，拥有28条柔性装配生产线，170多名一线工人生产汽车组合开关、功能开关、时钟弹簧等产品[3] 市场地位与全球业务 - 公司产品为国内外40多家知名汽车主机厂原装配套，是核心供应商和战略合作伙伴[5] - 产品自营出口至马来西亚、美国、德国、日本等20多个国家和地区[5] - 公司拥有近300项专利技术，主导或参与起草7项行业及地方标准，跻身国家重点高新技术企业、国家级专精特新重点“小巨人”企业行列[5] 财务表现与增长 - 2025年1至10月，公司产值超15亿元人民币，同比增长25%以上[5] 区域产业背景与支持 - 安徽省将汽车产业确立为“首位产业”，已集聚7家整车企业，拥有配套完善的全产业链[7] - 2025年前三季度，安徽省汽车产量以240.44万辆跃居全国第一，新能源汽车产量121.63万辆，同样居全国第一[7] - 休宁县出台政策支持产业发展，累计为汽配企业放贷6.53亿元，其中2025年新增贷款1.25亿元，覆盖企业21家[8] - 休宁县深化“产学研用”协同创新机制，与省内高校合作搭建人才平台[8]

核心观点 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，科技属性及新兴成长方向成为核心主线 [1][2] - 汽车及机器人作为物理AI核心应用，有望在2026年伴随特斯拉等技术迭代定型及上市量产催生产业趋势拐点，整车股科技属性或将重估 [1][2] 汽车科技属性重估 - 小鹏汽车上周科技日发布第二代VLA大模型、智驾（Robotaxi）、人形机器人Iron等提振市场预期 [1][2] - 潍柴动力作为绩优低估值核心资产，因SOFC产业新布局迎来投资价值重估，公司持续完善AIDC技术储备及产业链全球布局 [1][2] 机器人板块 - 四季度以来持续回调，部分优质个股已进入底部可配置区间 [3] - 产业趋势处于0-1兑现前夕，回调或因前期累计涨幅较大而短期处于重要催化真空期 [3] - 市场重点观望明年第一季度特斯拉Optimus三代样机定型发布时点及产业链定点发包进展 [3] 乘用车板块 - 当前乘用车周度上险销量表现稳健，新车型（如小鹏增程平台、星途ET5）性价比凸显，但基于明年总量走弱预期，市场反应有所钝化 [4] - 结构性成长仍在于高端化及出海，锂电池及材料环节受益于储能终端需求爆发，6F等环节呈现供不应求下涨价，量价齐升逻辑强化 [4] 商用车板块 - 作为绩优低估值红利资产当前行情表现占优，明年出海有望稳健增长，客车及摩托车增长弹性更高 [5] - 重卡发动机产业链受益AIDC放量，潍柴等龙头具备α，估值有望重估 [5]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 受以旧换新额度影响，10月零售销量低于预期，预计第四季度翘尾效应也将低于此前市场预期[1] - 当前市场仍在消化传统汽车板块的负beta，但2026年第一季度预期有望上修，板块触底时间点有望提前[1] - 尽管当前汽车行业交投冷淡，但可遴选一些明年的投资品种[1] 数据跟踪 市场折扣情况 - 11月上旬行业平均折扣率为10.0%，环比上升0.4个百分点（相较于10月25日），同比上升1.5个百分点（相较于去年11月10日）[3] - 平均折扣金额为23,103元，环比增加1,321元（相较于10月25日），同比增加4,395元（相较于去年11月10日）[3] - 11月上旬折扣率环比变动较大的主流品牌包括：长安马自达（-3.0个百分点）、华晨宝马（+2.9个百分点）、上汽通用别克（+1.7个百分点）、广汽本田（+1.1个百分点）、上汽通用凯迪拉克（-1.0个百分点）[3] 车企销量表现 新势力车企10月交付量 - 比亚迪交付44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5%[3] - 零跑交付7.0万辆，同比+84.1%，环比+5.4%[3] - 理想交付3.2万辆，同比-38.2%，环比-6.4%[3] - 小鹏交付4.2万辆，同比+75.7%，环比+1.0%[3] 传统车企10月销量 - 上汽集团销量45.4万辆，同比+13.0%，环比+0.6%[3] - 吉利汽车销量30.7万辆，同比+35.0%，环比+1.4%[3] - 长安汽车销量27.8万辆，同比+11.0%，环比+0.5%[3] 原材料价格 - 碳酸锂：第四季度均价7.77万元/吨，同比+2%，环比+6%；最新价格8.52万元/吨，较上周末+6.04%[6] - 铝：第四季度均价2.12万元/吨，同比+3%，环比+2%；最新价格2.19万元/吨，较上周末+1.62%[6][7] - 铜：第四季度均价8.64万元/吨，同比+14%，环比+8%；最新价格8.71万元/吨，较上周末-1.26%[8] - 钯：第四季度均价374元/克，同比+39%，环比+22%；最新价格368元/克，较上周末+2.79%[8] - 铑：第四季度均价0.21万元/克，同比+76%，环比+17%；最新价格0.21万元/克，较上周末-4.64%[8] 投资建议 整车板块 - 推荐布局吉利汽车、比亚迪[5] - 吉利汽车在今年下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，尤其3款六座SUV带来的盈利贡献显著，明年估值预计仅个位数，在港股市场有望迎来估值修正[5] - 继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观，近期受催化剂推迟、板块疲弱影响，股价回调明显，当前是较好配置时机[5] 汽车零部件板块 - AI/智驾：明年的重要板块，L3/L4法规有望带来订单催化、行情发酵，推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[5] - 液冷：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份[5] - 机器人：推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动，建议关注均胜电子[5] 重卡板块 - 近几月数据表现一直较好，同时在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下，成为第四季度不错的配置板块[5] - 继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] 行业要闻 国内市场动态 - 10月新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%[8] - 今年1至10月份，我国汽车产销量分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比增长均超过10%[8] - 其中，新能源汽车产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%[8] - 1至10月份，新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4%[8] - 工信部发布通知，2026年度、2027年度的新能源汽车积分比例要求分别为48%和58%[31] 产品与技术进展 - 智己LS9上市，全系标配800V架构，双电机矢量四驱系统最高功率及扭矩分别为390kW、670N·m，纯电续航（CLTC）402km、综合续航1508km[8] - 东风汽车新一代固态电池展品亮相，能量密度达350Wh/kg，计划2026年9月正式量产上车，届时将助力整车实现1000公里的超长续航[32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-2.15%，板块排名26/29[9] - 本周指数涨幅情况：上证综指-0.18%、沪深300 -1.08%、创业板指-3.01%、恒生指数+1.26%[9] - 本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-2.15%、零部件-3.25%、乘用车+0.14%、商用车-3.24%、流通服务+1.10%[9]

行业投资评级 - 报告对汽车和汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 汽车智能电动巨变重塑产业秩序 建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】[9] - 中期核心主线为特斯拉量产进程与技术路线迭代 同时宇树科技等国产机器人主机厂密集进入IPO阶段有望成为全新强催化 [1][10] - 客户维度重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新 产品维度看好灵巧手、PC/ABS机甲等边际变化大的硬件环节 资本维度关注国产机器人主机厂证券化进程 估值维度关注头部汽车机器人主机厂估值重构 [1][10][16] 乘用车板块 - 以旧换新政策延续刺激内需向好 补贴范围扩大至符合条件的国四排放标准燃油乘用车 购买新能源车单台补贴2万元 购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元 [12][39] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企 推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、赛力斯】[3][13] - 2025年9月第4周乘用车销量65.3万辆 同比+1.5% 环比+26.6% [8] 智能电动与零部件板块 - 零部件估值低位 中期成长不断强化 看好新势力产业链与智能电动增量 [14] - 客户维度T链出海加速 H链延续高增 国内自主车企份额持续提升有望超过70% [14] - 产品维度2025年有望成为智驾平权元年 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带车型成为高阶智驾主要增长区间 [15] - 推荐智能化标的【伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份】及新势力产业链标的【星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动】[3][15] 机器人板块 - 特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布 目标在2026年底建设年产100万台生产线 小鹏发布人形机器人IRON预计2026年下半年量产 [17] - 宇树科技已完成上市辅导 预计2025年10月至12月提交IPO申报文件 C轮投后估值超120亿元 [1][10][17] - 推荐汽配机器人标的【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】及汽车机器人主机厂【小鹏汽车、赛力斯】[3][19] 摩托车板块 - 2025年9月250cc以上摩托车销量8.7万辆 同比+13.1% 1-9月累计销量76.1万辆 同比+32.9% [22] - 500ml<排量≤800ml细分市场增长强劲 9月销售1.7万辆 同比+351.5% [22] - 推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3][23] 重卡板块 - 2025年10月重卡市场销售约9.3万辆 同比增长约40% 1-10月累计销量91.6万辆 同比增长约22% [24] - 以旧换新政策支持报废国四及以下排放标准营运货车 报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元 [24] - 建议关注【潍柴动力、中国重汽】[4][25] 轮胎板块 - 短期逻辑为业绩兑现及需求维持高位 2025年10月14日当周国内PCR开工率73.68% 处于近10年高位 [27][45] - 中期逻辑为智能制造能力外溢及产能结构优化 海外工厂净利率远高于国内 [26] - 推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[4][27] 智能化与电动化动态 - 比亚迪“天神之眼”智能辅助驾驶系统车型累计销量突破200万辆 其中10月份辅助驾驶车型销量达31.68万辆 [2][52] - 新能源智能网联商用车新势力载合卡车发布新一代智能驾驶量产方案 并与地平线达成战略签约 [2][52] - 2025年世界动力电池大会签约项目180个 总金额达861.3亿元 [48] 市场行情与数据 - 本周（11月10日-11月16日）A股汽车板块下跌1.7% 表现弱于沪深300（-0.4%）[1][29] - 细分板块中商用载货车上涨1.2% 汽车服务上涨0.8% 乘用车、摩托车及其他、商用载客车、汽车零部件分别下跌0.4%、1.7%、1.8%、2.7% [1][29] - 2025年10月行业整体折扣率相较于9月回收 10月下旬行业整体折扣率为16.0% [42]

市场整体表现 - 今日共70股涨停，连板股总数21只，其中三连板及以上个股10只 [1] - 上一交易日共18只连板股，当前连板股晋级率为55.56% [1] 地域主题炒作 - 福建本地股表现强势，平潭发展实现21天13板，三木集团实现10天7板，东百集团实现8天6板 [1] - 海峡两岸概念龙头合富中国尾盘炸板 [1] - 海南自贸港概念龙头海马汽车尾盘炸板，显示短线资金分歧加剧 [1] 能源及公用事业板块 - 受寒潮来袭消息刺激，煤炭、燃气、电力等防御性板块逆势拉升 [1] - 安泰集团实现22天13板，大有能源实现4天2板，首华燃气20CM涨停 [1] 锂电池板块 - 锂电池板块在昨日大涨后出现分化 [1] - 板块内孚日股份实现7连板，石大胜华实现3连板，海辰药业20CM涨停 [1] - 另一方面，奥克股份和天宏锂电跌超9%，宏源药业和尚太科技跌近7% [1]

行业整体景气度 - 汽车行业10月产销数据表现强劲，"银十"成色十足，行业景气度保持上行 [1] - 新能源汽车是拉动行业增长的重要引擎，多家车企1-10月新能源汽车产销量实现两位数增长 [1] - 政策层面全方位支持，八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，推动新能源汽车迈向高质量发展新阶段 [1] 北汽福田核心表现 - 北汽福田1-10月累计产量近54万辆同比增长10.1%，累计销量超53.6万辆同比增长9.8% [1] - 北汽福田新能源汽车累计销量突破8.23万辆，同比增长98.83%，增速居于行业前列 [1] - 北汽福田前三季度归母净利润11.13亿元，同比增长157.45%，营业收入454.49亿元，同比增长27.09%，创同期历史新高 [2] - 北汽福田新能源重卡欧曼系列1-10月销量同比增长286.6%，展现出强劲产品竞争力 [4] 车企财务与市场表现 - 汽车整车板块23家上市企业中，有6家企业归母净利润同比增长超过30% [2] - 北汽福田、比亚迪、上汽集团成为机构关注重点，11月以来均获得5家及以上机构覆盖 [4] - 根据数据表格，福田汽车利润同比增长157.45%，宇通客车增长35.38%，赛力斯增长31.56% [3] 新能源汽车前景 - 政策明确未来两年汽车行业增长目标，并从基础设施建设、市场化推广等多方面提出举措 [1] - 自2026年起新能源汽车购置税政策将从全额免征调整为减半征收，叠加年底销售旺季因素 [1] - 预计我国新能源汽车渗透率将加速上升，有望突破55% [1]