公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.00%，报25.95元/股，总市值583.62亿元，成交额1.47亿元，换手率0.25% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出114.54万元，特大单买卖占比分别为5.20%和4.23%，大单买卖占比分别为17.04%和18.79% [1] - 公司股价今年以来上涨58.20%，近60日上涨31.13%，近20日上涨4.18%，近5个交易日涨0.00% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电，2025年1-9月实现营业收入310.05亿元，同比增长9.50%，归母净利润34.90亿元，同比减少1.38% [1][2] - 主营业务收入构成为：电解铝69.40%，煤炭14.11%，铝箔6.41%，铝箔坯料4.44%，贸易3.82%，其他业务1.73%，运输0.05%，阳极炭块0.03%，型焦0.03% [1] - 公司A股上市后累计派现94.22亿元，近三年累计派现58.43亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月10日，公司股东户数为6.53万户，较上期减少5.77%，人均流通股34418股，较上期增加6.13% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股7766.16万股，较上期增加3860.67万股；南方中证500ETF为第七大流通股东，持股2292.63万股，较上期减少44.80万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为河南神火煤电股份有限公司，成立于1998年8月31日，于1999年8月31日上市 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括有色铝、电池箔、一带一路、大盘、稀缺资源等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业市场表现不一，部分行业受供需、政策、地缘政治等因素影响价格波动，短期市场多空博弈，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：夜盘油价反弹，EIA数据显示上周原油库存降但汽油和馏分油超预期累库，美委局势带来阶段性风险溢价，全球原油供需宽松，市场多空博弈，油价波动加剧 [2] - 贵金属：本周美国数据验证经济降温，美联储理事称有降息空间，黄金偏强运行逼近历史高点，突破则贵金属强势有望延续 [3] - 铜：隔夜沪铜增仓震荡，秘鲁延长非法采矿政策，2026年供应前紧后松，跨年多配冲高潜力仍在 [4] - 铝：隔夜沪铝站上22000元，铝社库窄幅波动，表观消费尚可，中期震荡偏强，短期多头背靠40日线持有，跌破离场观望；空头增仓使沪铝重心下移，成本端有支撑，进口窗口打开，铝价背靠成本低位运行，下方支撑1.67万元/吨 [5][9] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价上调，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元以上时关注做缩价差机会 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩，库存和仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，形成规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [7] - 锌：外盘期限结构走平，库存增加、LME计划限额管理致多头资金移仓，软挤仓氛围回落，内外价差高有跨市反套空间，预计沪锌跌幅不及外盘，国内矿TC走低，炼厂产出下滑，消费有韧性，下方关注2.28万元/吨支撑 [8] - 锡：隔夜沪锡夜盘增仓带动价格冲高，LME0 - 3月现货转贴水，库存增加，关注国内锡精矿进口数据及非洲进口国安全局势，跟踪企量变动 [10] - 工业硅：期货低位震荡，现货价格僵持，需求端开工有变动，社库库存走高，北方供应有减产预期但上行空间有限 [11] - 多晶硅：期货突破6万元/吨关口，现货企业有提价预期，12月减产幅度环比有限，需求端减产幅度大，硅片累库放缓，终端需求未起色，处于强政策出清预期和弱现实博弈中，期现走势分化 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，淡季螺纹表需和产量降，库存去化，热卷供需双降，库存缓降，铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，后期高炉或减产，关注环保限产，内需弱，钢材出口高，宏观情绪回暖，盘面短期偏强 [13] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端发运和到港增加，库存累增，需求端终端需求低，钢厂盈利差，铁水减产，基本面宽松，中长期供应宽松，短期反内卷情绪升温，走势震荡 [14] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产微升，库存下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，反内卷预期下价格或触底反弹 [15] - 焦煤：日内价格震荡，炼焦煤矿产量降，现货竞拍成交尚可，价格下跌，终端库存增加，总库存增加，产端库存不变，碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，反内卷预期下价格或触底反弹 [16] - 锰硅：日内价格震荡上行，受盘面带动锰矿现货价格抬升，Comilog报价上调、报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，冶炼端更改配方，半碳酸矿需求或增加，价格已抬升，需求端铁水产量下降，硅锰产量抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - 硅铁：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，需求有韧性，供应下行，库存小幅上升，关注“反内卷”影响 [18] - 集运指数（欧线）：马士基报价低于预期，压制市场情绪，市场交易“1月初现货见顶”预期，按往年规律1月下旬货量或回升，为02合约提供支撑，后续偏弱震荡 [19] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜美委冲突推高原油价格，燃料油跟随走强，高硫原料供应或受影响，提供阶段性支撑，但新加坡及中东库存上升，中期有压力；低硫方面，12月配额剩余有限，产量或收缩，进口需求或增加，年末船燃旺季及炼厂复产推迟带来短期支撑，中期仍偏弱 [20] - 沥青：特朗普封锁委内瑞拉油轮，委内瑞拉原油装船量降，市场交易原料供应紧张，沥青期价走高，近月合约涨幅明显，地炼竞争其他原油或利好重质油品 [21] - 尿素：印度招标采购150万吨，提振市场情绪，西南气头企业停车但前期检修装置恢复，日产高位波动，复合肥需求坚挺，出口订单推进，生产企业去库，价格区间内偏强 [22] - 甲醇：期货价格上涨，沿海卸货慢，进口压力延后分散，12月卸货不及预期，港口去库，内地企业库存低，山东MTO装置投产，进口货源倒流，关注沿海卸货速度 [23] - 纯苯：夜盘期价弱势，进口压力下降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力缓解，低位震荡，明年上半年去库预期下可考虑逢低月差正套 [24] - 苯乙烯：成本端无利好，连云港石化装置重启使国产量增加，需求平稳，后市有累库预期，价格承压 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：聚丙烯利润倒挂，装置停工增多，一体化企业丙烯外放量预期增加，利空丙烯市场，下游采购意愿降低，需求支撑下降，企业出货欠佳，报价让利，成交重心下移；聚乙烯上游库存去化慢，产能利用率高，供需矛盾压制市场，需求端弱，下游开工率降，采购积极性低；聚丙烯年底企业有降库压力，下游采购刚需，需求支撑欠佳，贸易商谨慎让利出货 [26] - PVC&烧碱：PVC上涨，供应维持高位，印度反倾销政策取消，出口好转但内需弱，关注氯碱一体化利润和亏损带动的检修情况，短期随宏观情绪波动，长期关注政策落地；烧碱夜盘上涨，现货涨跌互现，库存环比下降但仍高压，开工增加，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库，短期随宏观情绪波动，关注能耗细则 [27] - PX&PTA：夜盘油价反弹或提振价格，二者周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年投放，上半年检修致供应下滑，中线偏强；PTA加工差低，春节前成本驱动，新年度无装置投产，加工差或修复 [28] - 乙二醇：部分装置有检修计划，供应收缩预期提振市场，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后累库预期仍在，新年度有大量装置投产预期，长线承压 [29] - 短纤&瓶片：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需格局好；瓶片需求转淡，负荷平稳，下游备货使库存下降，基差走强，现货加工差回升，盘面加工差弱，效益不理想，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [30] - 玻璃：夜盘大幅上涨，行业去库但产销走弱，后续难维持去库，11月后冷修加快，产能降至15.5万吨，利润压缩或倒逼冷修，加工订单低迷，需求不足，低估值下受宏观政策扰动，短期震荡偏强 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油上涨带动泰国原料价格上涨，全球天然橡胶供应进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率下降，轮胎开工率上升，库存增加，需求稳定，成本支撑，情绪改善，策略上反弹，关注跨品种套利 [32] - 纯碱：液盘上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修使重碱刚需收缩，政策端影响情绪，短期随宏观情绪波动 [33] 农产品 - 豆油&棕榈油：隔夜豆棕油跌势放缓反弹，拉尼娜天气下南美大豆产区天气是中期矛盾点，需观察；海外棕榈油马来西亚库存压力高，11月产量降幅小且需求差，谨慎后续产量降幅低于往年致高库存周期拉长，短期关注供需疲弱压力 [34] - 菜粕&菜油：澳大利亚菜籽将压榨，市场预期放开商业购买，加拿大菜籽价格低、出口低迷，期价弱势下跌，若中加经贸关系缓和，加菜籽或对国内菜系构成利空，菜系当前受供给端主导呈利空趋势，关注经贸政策 [35] - 豆一：国产大豆隔夜移仓价格下跌，政策端开展购销双向交易，国产大豆拍卖底价3900元/吨，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨，进口大豆拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%，短期政策投放供应，关注政策和基本面 [36] - 生猪：期货增仓，主力03合约高开震荡，冬至屠宰端增量，现货价格偏强，但供应端或加速出栏，行业体重高，中长期猪周期底部多双底特征，10月猪价低点或为首次筑底，预计明年上半年二次探底 [37] - 鸡蛋：期货窄幅波动，资金增仓，现货价格部分地区调涨，远月合约升水高后回落，行业基本面逐步改善，处于牛熊转折期，短期盘面交易空间不足，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [38] - 棉花：美棉反弹，美国棉花出口销售净增减少，郑棉回调，本周上涨受传言带动待验证，现货基差持稳，新棉增产但商业库存同比持平，销售进度快，盘面有支撑，处于淡季但需求持稳，关注春节前需求，纺企需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保，多单离场观望 [39] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际市场供应充足，美糖有压力；国内市场交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢，产糖量同比低，但天气有利，增产预期强，关注生产情况 [40] - 苹果：期价震荡，现货需求进入淡季，走货慢，市场交易重心转向需求，需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [41] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱，短期到港量减少，需求进入淡季但港口日均出库量尚可，原木库存总量低，库存压力小，低库存有支撑，操作观望 [42] - 纸浆：昨日上涨，针叶浆和阔叶浆报价有变动，12月11日主流港口样本库存环比降3.1%、同比涨6.4%，11月进口量同比增加，新年度合约仓单压力或小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，纸厂采购刚需，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作观望或短线操作 [43] 金融 - 股指：昨日A股午后拉升，期指主力合约全线涨，IC领涨2.02%，IF、IH贴水，IC、IM升水；海南自由贸易港全岛封关运作，多个行业迎机遇；隔夜外盘欧美股市多数收跌，关注日本央行议息会议；宏观流动性未实质改善、国内政策“预期多、落地少”，A股震荡偏强，等待政策驱动 [44] - 国债：期货收盘全线涨，30年期主力合约涨0.63%，资金面Shibor短端品种多数下行，万科审议调整本息兑付安排及展期议案，市场情绪好转，长端修复明显，关注流动性压力释放后市场修复情况 [45]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，公司股价上涨2.01%，报11.66元/股，成交774.19万元，换手率0.32%，总市值24.36亿元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨28.70%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌1.02%，近20日下跌7.61%，近60日下跌4.19% [2] - 公司今年以来2次登上龙虎榜，最近一次为8月14日，当日龙虎榜净买入额为-1881.81万元，买入总计2521.01万元（占总成交额6.64%），卖出总计4402.82万元（占总成交额11.59%） [2] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为铝材产品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：建筑工业彩涂铝37.20%，食品包装铝材29.70%，压延铝材18.75%，其他7.13%，精整切割铝材5.89%，来料加工1.32% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括微盘股、小盘、锂电池、有色铝、电池箔等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入13.72亿元，同比增长22.69%；但归母净利润为-1481.83万元，同比大幅减少333.66% [3] - 截至12月10日，公司股东户数为1.38万户，较上期减少2.58%；人均流通股为15102股，较上期增加2.65% [3] - 自A股上市后，公司累计派现2.56亿元，近三年累计派现4741.58万元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为新进股东，持股77.72万股，位列第六；诺安多策略混合A（320016）已退出十大流通股东之列 [4] 公司基本信息 - 公司全称为江苏丽岛新材料股份有限公司，位于江苏省常州市，成立于2004年3月30日，于2017年11月2日上市 [2]

文章核心观点 - 全球白银市场正迎来历史性上涨行情，现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司关口，并向67美元/盎司逼近，今年以来涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍，本轮上涨由供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生 [1] - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动 [1] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重维度利好下，A股的长牛慢牛格局有望得到巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [8] 重点品种分析 贵金属（白银/黄金） - 白银大幅上行，再创历史新高，美联储如期降息25个基点并开启400亿美元准备金管理购买，降息与技术性扩表结合有助于改善市场流动性并提振风险偏好 [2][16] - 美国11月非农数据分化，新增就业人口6.4万人，好于市场预期的5万人，但失业率上行至4.6%，疲软的就业数据支持美联储继续降息，流动性宽松预期对贵金属价格形成提振 [2][16] - 从长期角度看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑依然稳固，短期震荡不改贵金属长期上行趋势 [2][17] 黑色金属（双焦/玻璃/纯碱） - 双焦（焦煤、焦炭）夜盘盘面走势较强，当前焦煤供应因蒙煤通关量增加而宽松，焦炭产量环比变化不大，样本钢厂盈利率环比再度下降，铁水产量维持下降走势且仍有下滑预期 [2][21] - 目前双焦盘面已经历大幅下跌，未来存在下游刚需补库、动力煤采暖季需求旺季的支撑，预计盘面将逐步企稳，需重点关注铁水产量变化、下游库存走势及钢厂利润变化 [2][21] - 玻璃期货整理运行夜盘反弹，上周玻璃生产企业库存5542万重箱，环比下降133万重箱，在供给收缩格局下库存消化加快 [3][15] - 纯碱期货延续整理夜盘反弹，上周纯碱生产企业库存137.4万吨，环比增加1.5万吨，供需消化仍需时间，后市需关注产业开工的潜在变化及明年房地产产业链在政策支持下的进一步修复 [3][15] 其他金属（铜/锌/铝） - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口 [18] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，锌供求总体差异不明显 [19] - 夜盘沪铝上涨0.75%，中短期电解铝供应端未见明显扰动，12月份产量增长有限，需求整体尚可，短期铝价预计延续整固盘整，中长期建议保持乐观 [20] 宏观经济与政策 国际宏观 - 美联储理事沃勒表示就业市场表明应继续降息，认为利率比中性利率高出50到100个基点，且不认为通胀会再度加速上行 [5] - 市场预测显示，美联储1月维持利率不变的概率为77%，降息25个基点的概率为21% [5] 国内宏观与财政 - 财政部数据显示，2025年1—11月，全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中全国税收收入164814亿元，同比增长1.8%，证券交易印花税1855亿元，同比增长70.7% [6] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，消费同比增长1.3%，均不及前值，固定资产投资降幅扩大，主要受房地产拖累 [10] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，中央经济工作会议要求实施更加积极财政政策，保持适度赤字规模，实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕 [10] 金融市场表现 外盘市场 - 标普500指数12月17日收于6721.43点，较前日下跌78.83点，跌幅1.16% [7] - 富时中国A50期货12月17日收于15215.22点，较前日上涨228.92点，涨幅1.53% [7] - ICE布伦特原油连续合约12月17日收于60.68美元/桶，较前日上涨1.84美元，涨幅3.13% [7] 国内股指与国债 - 上一交易日股指午后强劲拉升，通信板块领涨，农林牧渔板块领跌，市场成交额1.83万亿元，12月16日融资余额减少4.59亿元至24881.15亿元 [8] - 国债普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.8425%，央行公开市场逆回购净回笼1430亿元，但开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加2000亿元，为连续第四个月加量续作，Shibor隔夜处于1.3%下方，创2023年8月以来新低，市场资金面保持宽松 [9] 能化品种 原油 - 原油夜盘上涨0.73%，美国汽油价格在圣诞节前夕已跌至每加仑3美元以下，达到四年来的最低水平 [11] - 美国石油学会数据显示，上周美国商业原油库存骤降930万桶，汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶，库欣地区原油库存减少89万桶 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨1.31%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，环比下降1.81个百分点 [12] - 截至12月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.64%，环比提升0.45个百分点，沿海地区甲醇库存在132.91万吨，相比12月4日下跌10.52万吨，跌幅为7.33% [12] 橡胶与聚烯烃 - 天胶走势上涨，海外产区供应持续释放，国内青岛天胶总库存持续累库，国内产区逐步过渡至停割季，短期供应端弹性减弱 [13] - 聚烯烃期货小幅下跌，下游需求端总体开工率似乎见到高位，需求稳步释放，前期盘面驱动受到原油以及商品整体弱势的影响，聚烯烃估值走低 [14] 农产品 蛋白粕与油脂 - 夜盘豆菜粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口仍略偏慢，自10月30日以来已向中国销售了270万吨大豆，距1200万吨的采购目标仍有一定差距 [22] - 夜盘豆菜油偏弱运行，棕榈油震荡收涨，MPOB报告显示11月马棕产量为193.6万吨，环比减少5.3%，出口量为121.2万吨，环比减少28.13%，11月底马棕库存为283.5万吨，环比增加13.04% [23] 白糖与棉花 - 郑糖主力隔夜有底部企稳迹象，当前南方糖厂陆续开榨，食糖供应季节性增加，供应压力将逐渐显现，但国内糖生产成本较高对盘面有支撑 [25] - 棉花主力隔夜再度上行，虽然25/26年度新棉丰产，但近期棉花销售进度较快，处于历年同期高位，市场有消息称新一年新疆棉花种植面积可能会减少，对价格有所支撑 [26] 航运指数 - 集运欧线（EC）震荡，02合约下跌0.68%，目前船司在12月下半月及1月初继续传递挺价意愿，市场对于1月船司挺价预期趋于乐观 [27] - MSC率先线上1月开舱，1月上半月大柜报价2865美元，环比上涨200美元，考虑到春节前一个月左右揽货压力将逐渐增加，运价预计会逐步下调 [27]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)政策更新 - 欧盟计划扩大碳边境税征收范围，将汽车零部件和洗衣机纳入征税清单[1][5] - 该政策是全球首个碳边境关税，目前针对钢铁、铝、水泥和化肥等进口产品的二氧化碳排放量征税[1][5] - 碳边境税处于试点阶段，将于明年1月正式开始征收[1][5] 政策实施细节与时间表 - 碳边境调节机制将于2026年起要求进口商为其进口产品的相关排放量缴税[4][9] - 企业可延迟至2027年9月前，通过购买并向欧盟上缴碳边境税凭证来履行合规义务[4][9] - 提案在正式发布前仍有可能调整[3][8] 政策范围扩大与目标 - 欧盟将加大实施力度，把征收范围扩大至大量使用钢铁和铝的下游产品，包括建筑产品、电网部件以及机械设备等[2][7] - 该计划针对的是“碳泄漏风险最高的产品”，即制造商为规避欧洲气候政策而将生产基地转移至海外的风险[2][7] - 政策初衷是保护欧洲本土产业，使其免受来自气候法规相对宽松国家的低价进口产品冲击[1][6] 反规避措施与监管强化 - 提案致力于堵住可能被外国企业利用以逃避缴费的潜在漏洞[1][5] - 欧盟计划采取严厉措施打击被证实低报排放量以逃避碳关税的外国企业[3][8] - 一旦查实此类行为，欧盟可对涉事国家的相关产品设定“默认排放量值”，这将导致企业需缴纳的碳边境税金额大幅增加[3][8] 国际反应与影响 - 该政策引发了中国、印度和南非等贸易伙伴的不满，这些国家认为该政策对其经济体构成了不公平惩罚[1][6] - 自2021年宣布开征以来，中国、印度和巴西虽持批评态度，但均已着手制定或扩大本国的碳定价体系[4][9] - 有观点认为，促使这些国家改变自身行为已是碳边境调节机制的一项成功之处[4][9] 收入使用与产业补贴 - 布鲁塞尔方面计划将碳边境税收入的25%用于补贴欧洲制造商，以抵消他们因碳边境税而产生的额外成本[4][9] - 这项补贴仅面向那些投资低碳制造工艺的产业[4][9] 政策担忧与战略应对 - 欧盟官员担忧部分外国企业（尤其是中国企业）可能会采取策略性调整，仅向欧洲出口低碳产品，同时继续为其他市场生产高碳产品[3][8] - 这种做法会让这些企业在无需推动整体生产低碳化转型的情况下，规避欧盟的碳关税[3][8]

核心观点 - 全球地缘政治冲突推动避险情绪升级 人民银行持续购入黄金 美联储仍在降息通道 金价具备支撑 [1][2] - 能源金属海外供给端减产信息频现 行业减产或停产信号将继续出现 碳酸锂行业产能深度整合已开始 锂价触底回升 [1][3] 贵金属 - 全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级 为金价提供支撑 [1][2] - 中国人民银行持续购入黄金 构成需求端支撑 [1][2] - 美联储货币政策仍在降息通道 对金价形成利好 [1][2] - 建议关注公司：紫金矿业 山东黄金 [2] 铜 - 原料端供应紧缺 铜价易涨难跌 [3] - 建议关注公司：紫金矿业 铜陵有色 [3] 铝 - 电解铝供给受限 新能源领域需求贡献增量 行业呈现供弱需强格局 [3] - 利润端 2025年氧化铝产能将陆续释放 氧化铝价格预计持续下行 电解铝环节利润有望修复 [3] - 建议关注公司：神火股份 云铝股份 天山铝业 [3] 能源金属 - 海外供给端减产信息频现 整个行业减产或停产的信号还会继续出现 [1][3] - 碳酸锂行业产能深度整合已经开始 锂价已触底回升 [1][3] - 建议关注公司：赣锋锂业 天齐锂业 华友钴业 [3] 钨 - 中国收紧钨供应 市场延续缩量上行态势 [4] - 建议关注公司：中钨高新 厦门钨业 [4]

行业与公司 * 行业为铝行业，涉及电解铝消费、铝材及铝制品市场，涵盖上游原材料至下游应用领域[1] * 公司未具体提及，但内容涉及对行业整体、各细分领域及潜在市场参与者的分析[1] 核心观点与论据 **国内铝消费整体表现与驱动力** * 2025年前10个月国内铝消费同比增长约3.18%[2] * 增长主要驱动力为高技术产业投资（如工业机器人、服务机器人产量激增）和基础设施建设（重大交通工程、水利设施等），部分弥补了房地产下行缺口[1][3][5] * 预计未来3-5年铝消费增速将维持在3%左右，但内部结构将变化，新兴领域占比提升，房屋建筑占比持续下降[18][19] **分领域铝消费现状与趋势** * **房屋建筑领域**：2025年整体降幅约10%，其中门窗降幅11-12%，幕墙降幅10%，铝模板降幅7%[33][34]；预计2026年整体降幅收窄至约5%，主要受老旧小区改造及装修需求带动[1][33][34] * **交通运输领域**：新能源汽车用铝量显著高于传统燃油车，加权单耗分别约为230千克和170千克[12]；预计2026年新能源汽车产量增速放缓至15%左右（2025年补贴结束导致需求前置），但用铝量仍保持约20%增速；传统燃油车产量预计下降2-3%，用铝量减少约10万吨[31][35]；交通运输领域整体用铝需求预计增长4-5%，总计增加约50-60万吨[35] * **电力领域**：光伏是重要增长点，2025年组件产量预计610-620吉瓦，2026年可能增长至630-650吉瓦[1][32]；但行业过剩加剧可能导致整体用铝量减少50-60万吨[32]；特高压输电线路用铝量每年约20多万吨[3][17] * **机械设备领域**：2025年同比增量预计约12%，增量约40万吨；2026年预计增长18.29%，增量达70万吨，主要受机器人产量大幅增加驱动[38][44] * **家电行业**：2025年降幅有所收窄，但未来表现需观察政策对需求的影响[37] * **铝材及铝制品**：2025年铝材降幅约13%，铝制品增幅预测9%；预计2026年铝材将出现正增长，铝制品增速可能保持在4-5%[39] **新兴领域铝消费增长点** * **数据中心**：成为铝消费新增长点，服务器机柜和冷却系统大量使用铝材[3]；预计2025年新增数据中心将消耗铝约11万吨，整个“十五五”期间可能达120-150万吨[20][43]；液冷技术渗透率约20-30%，其中冷板式液冷渗透率约90-95%，铝制冷板渗透率约75-85%[40][41] * **储能行业**：储能电站用铝量根据电芯数量和单耗计算，未来新增装机容量将显著影响需求[3][21]；一个锂离子电池储能电站总耗铝量约1,200-1,700吨每吉瓦时[22][23] * **风力发电**：每兆瓦装机容量对应铝单耗约150-174公斤，技术进步使单耗呈下降趋势[20] **出口市场影响与变化** * 中美贸易战及欧盟碳关税导致2025年铝材进出口同比下降12.2%，减少约60万吨[6] * 出口结构变化：对“一带一路”沿线国家出口增加，对传统出口国（如英国、加拿大、日本）占比降低[1][6] * 高附加值产品（如新能源汽车用高强度铝材、航空航天及3C电子领域）需求上升，使整体出口不降反增[6] * 铝制品关税未来更多受欧洲碳关税政策影响，但预计中国铝制品出口仍将保持绝对增量[46] 其他重要内容 **具体测算方法与数据** * **建筑用铝需求测算**：采用建筑业房屋竣工面积和施工面积数据（非仅限于房地产数据），以更全面反映实际用量[9]；门窗需求以竣工面积为基准，乘以约20%的窗地比及相应铝单耗[10]；家装市场铝需求分为新房、二手房装修及存量住宅更新三类进行测算[11] * **输电线路用铝量测算**：采用通过电网每月投资完成额、电线电缆占比（约20-25%）、电线中铝采购金额占比及电解铝均价进行测算的方法[17] * **储能电站用铝量计算**：需确定电芯数量，并通过物理极限法测算急流体、电芯壳、电池包结构等部分的用铝量[22][23] * **数据中心用铝量计算**：需综合计算液冷系统（铝制冷板数量与质量）、风冷系统（CPU散热片、风轮导管）、装饰材料、母线槽和桥架等部分的耗铝量，并根据各类数据中心比例及新增机架数进行预估[42][43][45] **潜在风险与结构性变化** * 需警惕“以铝代钢”趋势对市场结构的影响（如一汽2025年建立镁合金基地），以及光伏产业中聚氨酯材料替代铝的现象[18] * 人口老龄化及红利消失意味着铝消费高速增长时代结束[18] * 建筑业正经历从住宅驱动向结构多元化（如厂房、商业服务类建筑）转变，各细分领域增长趋势分化[27] * 除欧美外，墨西哥等国家也可能实施双反关税[48] **技术细节与单位换算** * 光伏多晶硅组件边框每吉瓦消耗0.46万吨铝，2025年预计保持不变；支架部分单耗2026年可能减半至0.4-0.5万吨每吉瓦[15] * 无人机用铝单耗约0.5至2千克每架[26] * 雅鲁藏布江特高压直流输电线路全长2,681.3公里，每公里平均用铝45吨，总计可能需要8条线路，带动年均用铝约9万至10万吨[26] * 服务器机柜每个约消耗22千克铝[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属价格走势受宏观经济、供需关系、库存变化等因素影响呈现不同态势，建议对各品种保持观望，密切关注基本面边际变化 [4][7][10][12][14][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：美国11月非农和失业率数据影响下，美元指数下探，铜价震荡调整，伦铜3M合约收跌0.57%至11619美元/吨，沪铜主力合约收至91830元/吨；LME铜库存增725至166600吨，注销仓单比例和Cash/3M升贴水下滑；国内上期所日度仓单增0.4至4.6万吨，上海现货贴水期货125元/吨，广东库存减少、现货升水期货下调至115元/吨，成交一般，进口亏损缩窄至800元/吨左右，精废价差4000元/吨环比缩窄 [3] - **策略观点**：美联储重启购债使流动性预期宽松，国内政策偏积极，情绪面不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，过剩压力不大；短期铜价持续回落风险小，预计高位震荡，今日沪铜主力运行区间91200 - 93000元/吨，伦铜3M运行区间11500 - 11800美元/吨 [4] 铝 - **行情资讯**：South32公司Mozal铝厂2026年3月15日将维护，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.26%至2882美元/吨，沪铝主力合约收至21825元/吨；沪铝加权合约持仓量减1.6至62.5万手，期货仓单减0.1至7.7万吨；国内三地铝锭和铝棒库存下滑，铝棒加工费震荡、交投降温，华东电解铝现货贴水期货100元/吨、成交偏淡；外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单接近翻番，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：全球铝库存震荡去化且处于低位，叠加海外供应扰动和宏观政策宽松，铝价支撑强；虽墨西哥提高关税、下游进入淡季，但库存若继续去化，后续铝价震荡调整后有望上涨，今日沪铝主力合约运行区间21700 - 22100元/吨，伦铝3M运行区间2850 - 2910美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收跌1.07%至16840元/吨，单边交易总持仓8.25万手；伦铅3S较前日跌27至1944美元/吨，总持仓18.05万手；SMM1铅锭和再生精铅均价16825元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存1.52万吨，内盘原生基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存25.25万吨，注销仓单10.82万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 51.52美元/吨，3 - 15价差 - 100美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.234，铅锭进口盈亏472.56元/吨；国内社会库存小幅累库0.08万吨至2.37万吨 [9] - **策略观点**：铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，铅废料库存下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行；国内铅锭社会库存低位，上游工厂库存下行，但沪铅月差低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期宽幅区间内偏弱运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收跌1.74%至23045元/吨，单边交易总持仓20.75万手；伦锌3S较前日跌91至3063美元/吨，总持仓23.6万手；SMM0锌锭均价23180元/吨，上海基差85元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差105元/吨；上期所锌锭期货库存5.11万吨，内盘上海地区基差85元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME锌锭库存6.45万吨，注销仓单0.42万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 31.61美元/吨，3 - 15价差60美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.072，锌锭进口盈亏 - 2430元/吨；锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存去库，锌精矿TC下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值上行；当前比值下国内有元素缺口，叠加冶炼企业减产，现货端收紧；联储议息会议鸽派重启扩表推动金属上行，但明年3月18日前货币政策刺激有限；12月16日伦锌单日交仓3万吨，月差回落；有色金属情绪退潮后，沪锌或回吐涨幅 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月16日，沪锡主力合约收盘价320620元/吨，较前日下跌2.07%；供给上，云南与江西两地冶炼企业开工率高位持稳但缺动力，云南加工费低、下游消费淡季制约产量，江西再生原料供应不足；需求上，国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业产量环比增0.95%、开工率涨0.69%，但高锡价抑制采购意愿，本周成交平淡；库存上，上周全国主要锡锭社会库存8245吨，较上周增加311吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周二镍价走势弱，沪镍主力合约收报112290元/吨，较前日下跌2.09%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍升贴水500元/吨，金川镍升水均价涨100元/吨至5400元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格走弱，国内高镍生铁出厂价跌1元/镍点至886.5元/镍点 [16] - **策略观点**：镍过剩压力大，镍铁价格微跌，精炼镍价格大跌，溢价至支撑位，需等镍铁补跌后试探火法产线现金成本，建议短期观望，沪镍价格运行区间11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报97,569元，较上一工作日 + 1.35%，电池级碳酸锂均价涨1300元（ + 1.35%），工业级碳酸锂均价涨1.37%；LC2605合约收盘价100,600元，较前日收盘价 - 0.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1900元 [20] - **策略观点**：周二商品市场弱势，碳酸锂高开低走；市场分歧在供给释放和需求兑现，正极材料产量见高点，现货端利多减弱，接近前高抛压大；一季度需求延续受质疑，但中期供需格局改善无法证伪；锂价区间偏弱调整概率高，关注基本面变化，今日广期所碳酸锂2605合约运行区间97,800 - 103,200元/吨 [21] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月16日，氧化铝指数日内涨0.15%至2606元/吨，单边交易总持仓60.6万手，较前一交易日减0.6万手；山东现货价格跌5元/吨至2670元/吨，升水01合约129元/吨；周二期货仓单24.62万吨，较前一交易日减0.24万吨；矿端几内亚CIF价格70美元/吨，澳大利亚CIF价格67.5美元/吨 [23] - **策略观点**：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续；当前价格临近成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2400 - 2700元/吨，关注供应、矿石、货币政策 [24] 不锈钢 - **行情资讯**：周二不锈钢主力合约收12320元/吨，当日 - 1.28%，单边持仓24.11万手，较上一交易日增33346手；现货市场佛山和无锡304冷轧卷板价格跌100元/吨，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料价格持平；期货库存60601吨，较前日 - 1018；社会库存增至106.36万吨，环比减1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减0.26% [27] - **策略观点**：不锈钢市场进入淡季，成交清淡；原料端镍铁价格小涨，挺价情绪升温；年底供应端收缩效果显现，12月钢厂检修减产力度加大，供应压力缓解；市场处于紧平衡，价格宽幅震荡，短期无明确方向，建议观望 [27] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金下探，主力AD2602合约收盘跌0.33%至20950元/吨，加权合约持仓减至2.90万手，成交量0.57万手，量能收缩，仓单微降至6.96万吨；AL2602与AD2602合约价差895元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12价格下调100元/吨，成交一般；国内三地铝合金锭库存环比微降至4.88万吨 [29] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格或区间波动 [30]

公司业务现状 - 公司铝型材产品目前没有应用在商业航天领域 [1] 公司未来战略 - 未来公司将根据市场需求积极开拓市场 [1] - 未来公司将根据市场需求丰富产品种类 [1]

宏观及策略研究：2025年11月经济数据点评 - 核心观点：11月经济数据显示需求有待企稳，生产稳定但消费放缓，投资有望止跌回稳 [4] - 工业生产：11月规上工业增加值同比增长4.8%，低于预期的5.0%和前值4.9%，环比增速符合往年同期平均水平，出口交货值同比降幅收窄对生产形成支撑，高技术制造业增速高于整体，预计全年工业生产增速维持在5.8%附近 [4] - 消费市场：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，远低于预期的2.9%和前值2.9%，几乎所有分项增速回落，其中汽车消费拖累整体增速近2个百分点，服务消费表现优于商品消费，预计全年社零增速在3.7%附近 [5] - 固定资产投资：1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，低于预期的-2.3%和前值-1.7% [4] - 制造业投资：单月同比增速连续五个月负增长，下游行业投资下降幅度更大，预计全年增速在2.0%附近 [5] - 基建投资：单月同比降幅收窄，财政资金拨付加快，预计全年增速在1.0%附近，年末至明年初有望保持修复态势 [6] - 房地产投资：11月单月同比降幅进一步走扩至-30.3%，新开工和竣工面积增速下滑，销售面积和销售额累计同比增速双双回落，房企资金来源同比降幅走扩，投资仍在寻底过程中 [6] 固定收益研究：信用债周报 - 核心观点：本期信用债发行利率上行，收益率多数下行，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊的条件不充分，长远看收益率仍在下行通道 [8] - 一级市场：本期交易商协会公布的发行指导利率全部上行，幅度为1 BP至4 BP，信用债发行规模环比增长，净融资额环比增加 [8] - 二级市场：本期信用债成交金额环比增长，收益率多数下行，信用利差多数走阔，多数品种利差处于历史低位 [8] - 配置策略：绝对收益角度，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券关注利率债趋势和个券票息价值，相对收益角度，可通过信用下沉及拉长久期实现票息策略 [8] - 地产债：随着稳楼市政策显效，市场朝止跌回稳方向迈进，销售复苏进程将影响债券估值，可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点为业绩优异的央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [9] - 城投债：在严监管下城投违约可能性很低，仍可作为重点配置品种，可关注“实体类”融资平台改革转型机会，配置策略可优先考虑中短端信用下沉 [10] 基金研究：公募基金周报 - 核心观点：中证A500ETF总规模突破2100亿元，通信、国防军工板块表现突出 [11] - 市场回顾：上周（12月8日至12日）权益市场主要指数多数上涨，创业板指上涨2.74%，申万一级行业中通信、国防军工、电子、机械设备和电气设备涨幅居前 [12] - 基金表现：本期偏股型基金平均上涨0.83%，正收益占比57.63%，固收+基金平均上涨0.06%，纯债型基金平均上涨0.07%，养老目标FOF平均上涨0.10%，QDII基金平均下跌0.59% [12] - 基金仓位：主动权益基金上周加仓综合、社会服务和农林牧渔，减仓电子、纺织服饰和国防军工，截至12月12日整体仓位为80.33%，较上期下降0.46个百分点 [13] - ETF市场：上周ETF市场整体资金净流入128.27亿元，跨境型ETF净流入规模最大，为106.42亿元，整体ETF市场日均成交额达4396.83亿元，日均换手率达7.18%，科创债、恒生科技、中证A500、上证科创板50成份指数为主要资金流入品种 [13] - 基金发行：上周新发行基金38只，新成立基金23只，新基金募集182.18亿元，较前期减少183.71亿元 [13] 行业研究：金属行业周报 - 核心观点：美联储降息25基点，国内重要会议召开，报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级 [3][18] - 钢铁行业：淡季深入需求或继续走弱，钢价承压，但稳增长政策实施有望改善竞争格局并提升盈利，船舶用钢和建筑用钢需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”是发展热点，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平领先的相关标的 [15][16] - 铜：宏观氛围偏暖，2026年铜矿供应预期紧张，短期铜价或高位震荡，供给端受海外矿山事故影响预期收紧，国内冶炼加工“反内卷”预期改善格局，需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域提振，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [15][16] - 铝：氧化铝供给过剩格局难缓解，价格将维持低位，电解铝企业利润表现较好，供给刚性较强，需求受新能源汽车和高压电网带动，“反内卷”政策有望改善氧化铝行业供给格局，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [15][17] - 黄金：市场关注美国货币政策，短期国债购买计划或推动更宽松预期，金价预计震荡偏强，长期看央行购金、美元地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [15][17] - 锂：碳酸锂行业呈现阶段性供需偏紧，库存去化但后续或放缓，短期价格或高位震荡，需关注宁德枧下窝锂矿复产情况 [15] - 稀土：年底采购需求放缓，短期价格或偏弱震荡，我国稀土出口管制再升级提升其战略地位，行业估值或重估，人形机器人和新能源等领域发展提供新需求动能 [15][17] - 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额未增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车和消费电子带动，供需有望维持偏紧状态 [18] - 公司评级：维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [18]