中审众环会计师事务所近日就深圳市中金岭南有色金属股份有限公司（以下简称"中金岭南"）向特定对 象发行股票的审核问询函出具回复报告，对公司报告期内毛利率波动、关联交易、存货管理、境外子公 司管控等多项问题进行了详细说明。 回复报告指出，关联交易均基于正常商业需求，定价公允。以向华日轻金销售铝型材为例，关联交易价 格与第三方价格差异率为3.70%，毛利率15.22%，与第三方销售毛利率13.26%基本一致。在广晟财务公 司的存款利率略高于同期其他银行，贷款利率略低于同期其他银行，符合《关于规范上市公司与企业集 团财务公司业务往来的通知》要求，不存在损害上市公司利益的情形。 存货规模增长系业务扩张所致 跌价准备计提充分 2022年末至2025年6月末，公司存货账面价值从34.89亿元增长至129.87亿元，占总资产比重从10.68%上 升至26.79%；存货周转率从17.81下降至4.93。 回复报告解释，存货增长主要因2023年合并中金铜业后，铜冶炼业务规模扩大，原材料及在产品储备增 加。2024年末铜冶炼业务原材料及在产品账面价值较2023年分别增加18.83亿元和7.34亿元。存货库龄以 1年以内为主，占比超 ...

使用绿色电力，碳排放低于国家标准；从采矿到电解铝、再生铝、铝加工，实现全链条发展；中铝集 团、山东魏桥、神火集团等头部企业纷纷入驻……近年来，云南省抓住我国铝产业布局调整机遇，积极 承接东部电解铝产能转移，铝加工企业向重点园区集聚，电解铝产能大幅提高，绿色铝产业发展按 下"快进键"。 在位于云南省文山壮族苗族自治州砚山县的云南绿色铝创新产业园，占地近万亩的产业园蔚为壮观，十 多栋大型现代化厂房有序排列。园区内道路干净整洁，两旁绿树成荫，厂房里的电解铝生产设备有序运 转。新入驻企业的工地上塔吊林立，机声隆隆，数百名工人忙着装修厂房、安装设备。 图为云南 "公司大部分用绿电，其余部分由云南电网公司调剂供应。"云南绿色铝创新产业园龙头企业、山东魏桥 集团旗下的云南宏泰新型材料有限公司总经理王立勇说，203万吨绿色铝项目年用电量约285亿度，几乎 都是绿电，每年可节约大量标煤，减排大量二氧化碳。 在文山州富宁县产业园，河南神火集团有限公司旗下的云南神火铝业有限公司负责的90万吨绿色水电铝 材一体化项目，引入5G应用建设智慧工厂。偌大的厂区，除了整齐的楼宇厂房和横跨各厂房、车间 的"空中走廊"，几乎见不到工人。目前园区 ...

晨报 铝锭 成文时间： 2025 年 12 月 25 日 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位震荡。宏观上海内外宏观情绪偏向利好，市场对美 联储降息预期增强，美联储官员正在平衡就业市场放缓的风险和对顽固高 通胀的担忧，利多铝价及有色金属板块。 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：宏观仍有支撑 关注高位压力 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-2085765 ...

产业地位与基础 - 安义县铝型材产业规模为华东第一、全国第二，产业链完备，销售渠道优势显著，18万安义籍从业者掌握全国近70%的铝型材下游销售渠道 [1][2] - 2023年“安义门窗”获准注册为集体商标，是江西省第二个、南昌市第一个工业类集体商标，2024年产业集群被评为国家级中小企业特色产业集群 [2] - 2024年安义县铝型材产业集群营收规模突破700亿元，铝型材年产量超200万吨，占全国年总产量比重超10% [3] 转型探索：工业铝型材与数字化 - 面对市场不确定性，行业积极向工业铝型材领域拓展以培育第二增长曲线，例如永高铝业工业铝型材业务占比已从民用建材主导提升至约20%，目标为40%至50% [3] - 政府提供资金支持产业转型，对数字化改造的补贴标准由60%提高至最高90%，县财政近3年每年投入1500万元支持“头雁企业”进行数字化改造 [3] 增长路径：出海拓展 - 出海成为产业重要增长路径，企业积极开拓东南亚、非洲等市场，例如永高铝业海外业务占比从不足10%提升至约20% [4] - 政府组织企业出国参展并协助对接资源，例如推动9家企业纳入有海外援建项目的央国企采购平台，并与中江国际签订赞比亚海外仓合作协议 [4] - 企业出海成效显著，例如江西彩衣建材2024年直接出口额达2000多万元，占业务总量近一半，江西华晟铝业外贸团队3个月内实现直接出口额500万元 [4] - 行业成立出口联盟推动“安义门窗”品牌集体出海，旨在从“单点代工”向“产业链出海”升级 [5][6] - 2025年1月至11月，安义县铝型材外贸出口额达10765万元，同比增长171% [6] 整体驱动因素 - 2024年安义铝型材直接出口额实现翻番，产业可持续发展由转型与出海共同驱动 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.14亿元、2.00亿元、3.02亿元，对应市盈率分别为268倍、19倍、12倍 [7] - 核心观点：公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，光伏装机量提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量高增速提升汽车轻量化产品需求，同时布局海外产能建设并积极切入机器人等新场景，业绩有望持续改善，且2027年市盈率低于可比公司均值 [7] 财务数据与盈利预测 - 营业总收入：2023年为68.21亿元，2024年为85.72亿元，预计2025年、2026年、2027年分别为85.32亿元、106.54亿元、131.96亿元 [5] - 归母净利润：2023年为3.02亿元，2024年为1.68亿元，预计2025年、2026年、2027年分别为0.14亿元、2.00亿元、3.02亿元 [5] - 毛利率：2023年为12.5%，2024年为7.4%，预计2025年、2026年、2027年分别为6.6%、8.0%、8.7% [5] - 净资产收益率：2023年为9.9%，2024年为5.6%，预计2025年、2026年、2027年分别为0.5%、6.2%、8.5% [5] 业务板块分析 - **新能源光伏业务**：公司主营光伏边框，2025年上半年该业务收入占比达82.48%，毛利占比达70.51% [8]；公司在光伏边框行业市占率约为11% [14]；全球光伏累计装机量年增速超20% [9]；TOPCon双玻一体化成本中边框占比13%以上 [14]；公司正积极布局海外产能建设，海外加工费价格远高于国内，是未来重要利润贡献点 [7] - **汽车轻量化业务**：公司主营汽车铝型材，2025年上半年该业务收入占比8.35%，毛利率为10.74% [8]；2024年中国铝挤压型材消费结构中，光伏和新能源汽车合计占比近25% [21]；中国新能源汽车产量持续增长，2024年超1300万辆 [24]；预计国内新能源汽车单车用铝量将从2020年的190KG提升至2025年的250KG [25]；公司收购芜湖必达，深度绑定奇瑞汽车，有望推动业绩增长 [7] - **新应用场景**：**机器人**：公司已成立机器人公司，积极布局机器人零部件产品并已完成图纸设计 [7]；**低空经济**：公司为头部飞行汽车公司供应零部件，已处于交样件阶段，有望塑造利润弹性 [7] 行业与公司关键假设 - **新能源光伏**：预计公司2025-2027年新能源光伏产品收入增速分别为-5%、16%、14%，毛利率分别为5.0%、5.7%、5.5% [7] - **汽车轻量化**：预计公司2025-2027年汽车轻量化收入增速分别为55%、120%、80%，毛利率分别为13.5%、15.5%、16% [7] - **有别于大众的认识**：市场担心光伏边框行业竞争加剧，但报告认为光伏装机需求持续增长，行业处于下行周期最后阶段，正在加速再平衡 [7]；市场认为汽车轻量化行业竞争激烈，但报告认为公司通过收购深度绑定奇瑞汽车，且海外产能加工费较高，盈利能力有望改善 [7] 市场与估值比较 - 截至2025年12月19日，公司收盘价为15.25元，市净率为1.2倍，流通A股市值为25.24亿元 [2] - 可比公司2027年平均市盈率为15.32倍，公司2027年预测市盈率为12.30倍，低于可比公司均值 [27] - 公司2025年预测市盈率为268.11倍，显著高于行业平均，主要因2025年预测净利润基数较低 [27] 业绩催化剂与跟踪指标 - **催化剂**：全球光伏装机量持续提升；收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车；海外产能建设 [7] - **季度业绩趋势判断**：预计光伏行业2025年第四季度盈利出现好转；2025年10月国内新能源汽车产销量高于第三季度单月；预计公司2025年第四季度业绩提升 [28] - **公司跟踪的核心指标**：光伏装机量和公司边框行业市占率；新能源汽车产量和单车用铝量；机器人零部件供货进展 [28]

公司业务与产品澄清 - 公司明确表示其铝型材产品目前没有应用在商业航天领域 [1] - 公司未来将根据市场需求积极开拓市场并丰富产品种类 [1]

公司业务现状 - 公司铝型材产品目前没有应用在商业航天领域 [1] 公司未来战略 - 未来公司将根据市场需求积极开拓市场 [1] - 未来公司将根据市场需求丰富产品种类 [1]

公司资产重组 - 宁波富邦拟将与铝型材业务相关的资产转让给关联方宁波富邦铝材有限公司 相关资产包括铝业分公司的相关资产和负债以及宁波富邦精业铝型材有限公司100%股权 [1] - 截至2025年12月8日 铝型材公司股权转让的工商变更手续已办理完成 并已取得换发的营业执照 [1] - 本次变更完成后 铝型材公司100%股权已变更至富邦铝材名下 宁波富邦不再持有铝型材公司的股权 [1]

公司股东持股与减持计划 - 截至公告披露日，股东赤钥投资及其一致行动人合计持有公司股份约1329万股，占公司总股本的约5.32%，占剔除回购专用账户股份后总股本的约5.44% [1] - 相关股东计划自公告披露之日起十五个交易日后的3个月内，以集中竞价方式合计减持不超过110万股，即不超过公司总股本的0.4404%，不超过公司剔除回购专用账户股份后总股本的0.4499% [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：铝型材销售占比91.12%，门窗幕墙销售占比8.46%，其他占比0.42% [1] - 截至发稿，公司市值为97亿元 [1]

公司资产出售 - 宁波富邦为进一步优化产业结构并促进战略转型，拟将与铝型材业务相关的资产转让给富邦铝材 [1] - 转让资产包括铝业分公司的相关资产和负债，以及宁波富邦精业铝型材有限公司100%股权 [1] - 铝型材公司股权转让的工商变更手续已于2025年12月8日办理完成，公司不再持有其股权 [1] 交易进展与付款 - 富邦铝材将按照《资产出售协议》的相关付款约定在年内支付剩余交易对价 [1]