报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周双焦盘面弱势盘整，成交量较上周减少378.8万手，投机情绪降温，市场交易回归现实，钢厂及期现商采购意愿减弱，独立焦企焦炭库存由降转增、炼焦煤库存去库，补库积极性弱，上游库存去化减慢且小幅累库影响市场情绪，但钢企盈利率高位波动、钢坯出口数据亮眼、铁水产量维持高位带动双焦消费，焦煤上游库存低于去年同期，压力减轻，临近“93阅兵”，盘面缺乏新驱动，高位震荡整理为主；第七轮提涨落地但钢厂延迟，钢焦企业博弈加剧，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [6][35][38] 根据相关目录总结 报告摘要 - 本周双焦盘面弱势盘整，成交量减少，投机情绪降温，市场回归现实，独立焦企焦炭库存转增、炼焦煤去库，补库弱，上游库存去化慢且累库影响情绪，但钢企盈利、钢坯出口、铁水产量支撑双焦消费，焦煤库存压力减轻，临近“93阅兵”，盘面高位震荡 [6] - 截至8月19日，样本建筑工地资金到位率周环比升0.02个百分点，非房建升0.12个百分点，房建降0.60个百分点；未来短期45%唐山钢厂计划检修、32%确定检修、23%不检修，已知日均铁水影响量约4.18万吨；7月国内钢坯出口总量月环比增34.37%、年同比增349.07%，1 - 7月年同比增309.72%；美国将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，税率50% [7] - 炼焦煤供应有增长但幅度有限，上游库存去化放缓，独立焦企炼焦煤补库弱、焦炭库存转增，钢厂焦煤焦炭回补意愿分化，焦炭整体产量变动不大，铁水产量高位需求有韧性，焦炭第七轮提涨落地但时间延后 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存压力减轻、供应存减量预期、铁水高位需求有支撑；空方因素为炼焦煤下游补库节奏放缓、蒙煤进口量逐步回升 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应：本周523家样本矿山开工率85.21%，较上周回升1.48%，日均精煤产量77.13万吨，增加0.72万吨；314家样本洗煤厂开工率36.05%，回落0.46%，日均产量25.72万吨，减少0.68万吨；截至8月16日，甘其毛都口岸通关量870885吨，蒙煤通关量高位震荡，国内供给略有增长但幅度有限 [15] - 炼焦煤上游库存：截至8月22日当周，523家样本矿山精煤库存275.64万吨，累库17.97万吨；314家样本洗煤厂精煤库存294.84万吨，去库2.19万吨；港口炼焦煤库存261.49万吨，累库6万吨，下游补库节奏放缓，矿山连续两周累库但整体压力不大 [17] - 独立焦企：截至8月22日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存966.41万吨，去库10.47万吨，库存可用天数11.1天，减少0.13天；焦炭库存64.37万吨，累库1.86万吨，钢厂及期现商采购意愿减弱，炼焦煤连续三周去库，补库积极性弱 [18] - 钢厂：截至8月22日，247家钢铁企业炼焦煤库存812.31万吨，补库6.51万吨，库存可用天数13.07天，增加0.1天；焦炭库存609.59万吨，去库0.21万吨，可用天数10.76天，减少0.07天，本周钢厂焦炭库存回补积极性弱于焦煤 [22] - 焦炭产量：截至8月22日，全样本独立焦化企业产能利用率74.42%，较上期增0.08%，冶金焦日均产量65.45万吨，增加0.07万吨；247家钢铁企业产能利用率86.17%，焦炭日均产量46.73万吨，较上周持平，焦企产量连续6周小幅回升，钢厂产量稳定，整体变动不大 [24] - 铁水与焦炭需求：截至8月22日当周，中国焦炭消费量108.34万吨，增加0.04万吨；247家钢铁企业铁水日均产量240.75万吨，增加0.09万吨；钢企盈利率64.94%，较上周回落0.86%，盈利率高位波动，铁水产量高位带动焦炭消费 [29] - 焦炭提涨：截至8月22日当周，独立焦企吨焦平均盈利23元/吨，盈利状况改善；22日山东、河北市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，第七轮提涨落地，焦企利润率改善，原料价格上行侵蚀钢厂利润，钢焦企业博弈加剧 [30] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格高位震荡 [32] 后市研判 - 成交量减少，投机情绪降温，市场回归现实，钢厂及期现商采购意愿弱，独立焦企库存变化及补库情况影响市场情绪，但钢企盈利、钢坯出口、铁水产量支撑双焦消费，焦煤库存压力减轻，临近“93阅兵”，盘面缺乏新驱动，高位震荡整理为主 [35] - 第七轮提涨落地，钢厂延迟，焦企利润率改善，原料价格侵蚀钢厂利润，钢焦企业博弈加剧，独立焦企焦炭库存压力减轻、结构改善，成本端影响增大，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [38]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |螺纹钢|谨慎看多[1]| |热卷|谨慎看多[1]| |铁矿石|短线参与[1]| |焦炭|谨慎看多[1]| |焦煤|谨慎看多[1]| |锰硅|谨慎看空[1]| |硅铁|谨慎看空[1]| 报告的核心观点 - 钢材持续下行后短期或反弹，铁矿石产业基本面偏弱矿价震荡偏弱运行，焦炭和焦煤中线偏弱短期反复，铁合金基本面偏弱价格弱势运行[3][6][9][13][17] 各品种总结 螺纹钢 - 品种观点：高炉和电炉利润较好，钢厂生产积极性高，铁水产量高位运行，但需求端弱，建筑钢材成交低位徘徊，唐山高炉阅兵限产低于预期，供需趋于宽松[1][4] - 盘面操作建议：“反内卷”氛围消退行情回落，后期或有政策扰动，短期或反弹[1][5] - 价格情况：螺纹01最新3200，跌7；螺纹05最新3239，跌6；螺纹10最新3121，跌11；唐山普方坯最新3020，持平；螺纹多地现货价格有涨跌，如上海涨10至3300等[2] 热卷 - 品种观点：产量、表需和库存略增，基本面平稳，唐山高炉阅兵限产影响有限，供需有宽松趋势[1][4] - 盘面操作建议：期货偏弱运行，连续下跌后短期下方空间有限，短线或反弹[1][5] - 价格情况：热卷01最新3360，跌25；热卷05最新3369，跌13；热卷10最新3375，跌27；热卷多地现货价格多下跌，如上海跌10至3420等[2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量增加，环保限产不及预期，钢厂补库结束，港口累库，外矿发到货双增，基本面中性偏弱，成材端淡季但估值低有支撑，等待下跌窗口[1][7] - 盘面操作建议：短线参与[1][8] - 价格情况：铁矿01最新773；铁矿05最新748，涨1；铁矿09最新791，涨5；PB粉最新769，涨2等，还有多种价差、比价及海运费等数据[6] 焦炭 - 品种观点：现货开启第七轮提涨，后期或面临钢厂博弈，焦企利润改善转正，供需相对平衡，产量及库存偏稳，“反内卷”氛围消退，焦煤快速下行后短期或反弹[1][11] - 盘面操作建议：谨慎看多[1][12] - 价格及数据：期货市场各合约有涨跌，现货报价持平，周度数据显示产能利用率、产量、库存等有小变化，独立焦化企业吨焦利润转正[10] 焦煤 - 品种观点：国内产量环比持平，低于去年同期，蒙煤通关量上升明显，矿端库存停止下降，下游转移放缓，铁水产量高，原料需求稳定，期货有升水，中期有修复空间，短期下行后或反弹[1][15] - 盘面操作建议：谨慎看多[1][16] - 价格及数据：期货市场各合约有涨跌，现货报价持平，周度数据显示开工率、产量、库存等有变化[14] 锰硅 - 品种观点：基本面趋向宽松，短期需求有韧性，表内总库存下降但水平高，本期三大国锰矿发运量增加，到货略降，港口库存基本持平[1][19] - 盘面操作建议：锰矿成本有支撑，短期或反弹，建议离场观望，中期逢高沽空[1][20] - 价格情况：期货价格有涨跌，现货价格多地有下跌，还有基差、价差分析及周度企业开工率、产量、库存等数据[18] 硅铁 - 品种观点：本周产量增加，需求回落，基本面宽松，企业库存下降但绝对水平高，供应压力大[1][19] - 盘面操作建议：短期超跌后或反弹，但趋势扭转，短空参与[1][20] - 价格情况：期货价格有涨跌，现货价格多地下降，还有基差、价差分析及周度企业开工率、产量、库存等数据[18]

电力设备行业 - 豪鹏科技25H1实现营收27.63亿元（同比+19.29%），归母净利润0.97亿元（同比+252.49%），扣非净利润0.80亿元（同比+366.27%），毛利率18.74%（同比-0.30pct）[6] - 公司深化与惠普、大疆等全球客户合作，AI端侧、机器人及低空经济领域下半年有望放量，半固态电池产能爬升，全固态电池中试线计划2026年拓展市场[7] - 预计25-27年归母净利润2.59/3.87/5.03亿元（同比+183.9%/+49.3%/+30.0%），对应EPS 2.73/4.07/5.29元[8] 非银金融行业 - 香港交易所25H1营收140.76亿港元（同比+33%），归母净利润85.19亿港元（同比+39%），交易费及结算费同比均+49%[10] - 港股市场ADT达2402亿港元（同比+117.6%），新股募资1094亿港元（同比+716.4%），衍生品日均成交合约170万张（同比+11%）[11] - 预计25年归母净利润166.23亿港元，对应PE 33.6倍，互联互通深化及人民币国际化提升配置价值[12] 有色金属行业 - 正海磁材25H1营收30.57亿元（同比+20.42%），归母净利润1.13亿元（同比-24.39%），Q2出口回暖，节能及新能源汽车出货量同比+30%[14][15] - 金力永磁25H1营收35.07亿元（同比+4.33%），归母净利润3.05亿元（同比+154.81%），新能源汽车领域收入16.75亿元（销量同比+28.14%）[17][18] - 稀土镨钕氧化物价格62.5万元/吨（较年初+55.28%），出口管制政策强化供给刚性[19] 汽车行业 - 易鑫集团25H1营收54.52亿元（同比+22%），归母净利润5.49亿元（同比+33.93%），SaaS服务收入同比+124%至18.7亿元，二手车融资占比提升至61%[33][34] - 福耀玻璃25H1营收214.5亿元（同比+16.9%），归母净利润48.0亿元（同比+37.3%），Q2毛利率38.5%（同比+0.76pct），高附加值产品占比提升4.81pct[36][37] 钢铁行业 - 华菱钢铁25H1营收627.94亿元（同比-17.02%），归母净利润17.48亿元（同比+31.31%），高端品种销量占比68.5%（同比+3.9pct），Q2净利率4.52%（同比+1.31pct）[29][30] - 行业粗钢产量5.15亿吨（同比-3.0%），公司推进高端化、智能化转型，开发75个新产品[31] 农林牧渔行业 - 立华股份25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%），肉鸡销量2.6亿只（同比+10.37%），生猪业务收入19.47亿元（同比+117.65%）[21][22] 期货行业 - 瑞达期货25H1营收10.47亿元（同比+4.49%），归母净利润2.28亿元（同比+66.49%），资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，衍生品做市成交量行业第2[26][27] 北交所市场 - 北证50指数上涨1.27%至1596.67点，PE_TTM 72.81倍，成交额528.9亿元（+74.3亿元），人形机器人及医药板块领涨[43][46] - 利尔达25H1营收11.72亿元（同比+25.04%），归母净利润0.11亿元（同比+125.94%），峆一药业净利润0.4亿元（同比+38.8%）[45]

港股市场表现 - 恒生科技指数午间收涨1.96%，恒生指数、国企指数分别上涨0.62%及1.01% [1] - 大型科技股集体上涨，京东、网易涨超4%，百度涨近3%，阿里巴巴、小米涨1.6%，美团涨1.4%，腾讯飘红 [1] - 汽车股强势走高，长城汽车大涨12.6%，蔚来汽车、吉利汽车、比亚迪股份均走强 [1] 行业板块动态 - 影视股大涨，柠萌影视涨37.6%，暑期档票房持续冲高带动大盘观影需求回暖 [1] - 脑机接口概念股表现活跃，OpenAI拟进军脑机接口领域 [1] - 互联网医疗股、稀土概念股、职业教育股、军工股、光伏股、濠赌股纷纷上涨 [1] - 钢铁股、铜业股普遍走低，美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [1] - 黄金股、煤炭股、石油股、内房股、芯片股多数表现低迷 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场情绪缓和，钢价震荡运行 [3] - 焦煤交易所再度限仓，经济日报发文使市场情绪缓和；海外美国PPI数据使9月超预期降息被修正，国内反内卷交易阶段性降温；黑色产业链淡季需求持平、利润尚可、库存偏低、负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别总结 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货3320（-20）元/吨，主力期货3188（-25）元/吨；主力合约基差132（+5）元/吨，10 - 01价差 - 81（-8）元/吨，价差靠近无风险窗口，反套止盈 [14] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位；处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [17][20][21] - MS周数据：高利润刺激钢厂复产，钢材库存累积；长短流程供给和库存有相应数据变化 [23][24] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周螺纹现货利润226（-63）元/吨，主力合约利润207（-42）元/吨，华东螺纹谷电利润126（-54）元/吨 [29][33] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货3460（+10）元/吨，主力期货3439（+11）元/吨；主力合约基差21（-1）元/吨，10 - 01价差7（+8）元/吨，反套止盈离场，关注正套 [35] - 需求：环比转弱，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季；内外价差收敛，出口窗口关闭 [36][39][40] - MS周数据：投机需求下滑，热卷累库加快；热卷产量下滑 [42][44] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周热卷现货利润200（-31）元/吨，主力合约利润308（-6）元/吨 [46][48] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [49] 品种区域差 - 报告给出螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差数据 [59][60][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告给出冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据 [63]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 信用债跟随利率调整，中长期高等级上行幅度较大，信用利差多数走低 [2][5] - 城投债利差变动有限，各平台利差多数变动 1BP 以内 [2][9] - 产业债利差整体略有回落，混合所有制地产债利差显著下行 [2][17] - 二永债表现偏弱利差走高，3 - 5 年高等级品种收益率显著抬升 [2][29] - 产业永续债超额利差上行，城投永续超额利差收窄 [2][31] 根据相关目录分别总结 信用债跟随利率调整，中长期高等级上行幅度较大 - 受权益市场和政策影响，本周利率债走弱，1Y、3Y、5Y、7Y 和 10Y 期国开债收益率分别上行 3BP、4BP、8BP、7BP、8BP [5] - 信用债收益率提升，中长期高等级品种上行幅度大，如 1Y 期 AAA 级上行 2BP，其余等级上行 3BP 等 [5] - 信用利差多数走低，中长端低等级品种压缩幅度大，如 5Y 期 AA + 级及以上下行 2 - 3BP，其余下行 8BP [5] - 评级利差和期限利差分化，如 1Y 期 AAA/AA + 利差上行 1BP，AAA 等级 3Y/1Y 利差上行 4BP [5] 城投债利差窄幅波动 - 外部评级 AAA、AA + 级平台信用利差总体较上周分别上行 1BP，AA 级持平，部分平台有升降，如甘肃 AAA 级下行 2BP [9] - 分行政级别，省级、地市级平台信用利差总体持平，区县级平台上行 1BP，部分平台有变动，如江苏省级平台上行 2BP [14] 产业债利差略有回落，混合所有制地产债利差显著下行 - 央国企地产债利差持平，混合所有制地产债利差下行 15BP，民企地产债利差回升 7BP，部分企业有变动，如龙湖利差下行 1BP [17] - AAA 和 AA + 级煤炭债利差分别下行 1BP，AA 级持平；AAA 级钢铁债利差持平，AA + 级下行 1BP；各等级化工债利差下行 1BP，部分企业有变动，如陕煤利差上行 1BP [17] 二永债表现偏弱利差走高，3 - 5 年高等级品种收益率显著抬升 - 1Y 期各等级二级资本债收益率上行 2 - 3BP，利差压缩 0 - 1BP；各等级永续债收益率上行 4BP，利差上行 1BP [29] - 3Y 期各等级二永债收益率上行 6 - 7BP，利差上行 2 - 3BP [29] - 5Y 期 AAA - 和 AA + 级二级资本债收益率上行 8BP，利差持平，AA 级收益率上行 5BP，利差压缩 3BP 等 [29] 产业永续债超额利差上行，城投永续超额利差收窄 - 产业 AAA 级 3Y 永续债超额利差上行 2.76BP 至 10.17BP，处于 2015 年以来的 15.70%分位数 [31] - 产业 AAA 级 5Y 永续债超额利差上行 0.01BP 至 11.83BP，处于 2015 年以来的 23.40%分位数 [31] - 城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 1.82BP 至 3.34BP，处于 0.29%分位数 [31] - 城投 AAA5Y 永续债超额利差下行 3.40BP 至 7.51BP，处于 3.67%分位数 [31] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差等基于中债中短票和中债永续债数据求得，历史分位数自 2015 年初以来 [38] - 产业和城投个券信用利差通过算数平均法求得，银行二级资本债/永续债超额利差等有计算方法 [38] - 产业和城投债选取中票和公募公司债样本，剔除担保债和永续债，部分个券剔除统计样本 [38] - 产业和城投债为外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价弱势下行，录得1.82%日跌幅，量增仓缩；需求走弱供应趋稳，淡季基本面走弱、库存大增使钢价承压，但成本抬升限制下行空间，预计震荡走弱 [4] - 热轧卷板主力期价弱势下行，录得1.18%日跌幅，量增仓缩；需求改善使供需格局好转、库存增幅收窄，但需求改善持续性存疑且供应料回升，成本抬升限制下行空间，预计价格延续震荡 [4] - 铁矿石主力期价弱势下行，录得2.94%日跌幅，量增仓缩；供需双弱局面下基本面平稳，钢厂盈利好、需求韧性强支撑矿价，但估值偏高，短期高位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 前7个月全国铁路固定资产投资完成4330亿元，同比增长5.6%；7月客货运量稳步提升，旅客发送量4.55亿人、周转量1770.69亿人公里，货运发送量4.52亿吨、周转量3042.17亿吨公里 [6] - 全球集装箱航运量2025年和2026年预计分别同比增长3%；2025年可能不拆解运力；2024 - 2026年交付量分别为310万、180万、160万标准箱；目前全球船舶订单930万标准箱，占船队29% [7] - 8月上旬重点钢企粗钢日产207.4万吨，环比增4.7%；生铁日产191.4万吨，环比增3.2%；钢材日产200.5万吨，环比降4.1% [8] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为3290、3320、3402元，分别变动 - 40、 - 30、 - 18元；热卷上海、天津、全国均价分别为3450、3430、3502元，分别变动 - 20、 - 10、 - 11元；唐山钢坯3080元、张家港重废2150元价格不变 [9] - 61.5%PB粉山东港口价771元，变动 - 17元；唐山铁精粉783元，价格不变；澳洲、巴西海运费分别为10.10、24.86美元，分别变动 - 0.28、0.11美元；SGX掉期（当月）102.79美元，变动 - 0.47美元；普氏指数（CFR，62%）103.30美元，变动 - 0.70美元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3189元，涨跌幅 - 1.82%，成交量1283713，持仓量1636544，仓差 - 16049 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价3432元，涨跌幅 - 1.18%，成交量551741，持仓量1291831，仓差 - 62005 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价775.0元，涨跌幅 - 2.94%，成交量331007，持仓量451957，仓差 - 462 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需格局走弱，周产量环比微降，需求走弱，库存大增，成本抬升限制下行空间，预计震荡走弱 [37] - 热轧卷板供需格局改善，周产量环比增，需求改善但持续性存疑，供应料回升，成本抬升限制下行空间，预计价格震荡 [38] - 铁矿石供需格局变化不大，终端消耗和供应均回落，钢厂盈利好支撑矿价，估值偏高，短期高位震荡 [39]

运输模式创新 - 东西部舟山达州大宗物资产业联盟启动江海联运首单业务 运输9100余吨澳大利亚铁矿石至重庆万州港并通过铁路转运至达州钢厂[1] - 新运输模式实现海运转江运无缝衔接 节省协调等待时间约1周并降低物流成本6%以上[1] - 联盟由8家企业发起并扩展至10家 重点优化粮食矿石等大宗物资的多式联运模式[1] 区域合作发展 - 达州与舟山协同整合长江经济带区位优势 共建陆海联运大通道联通陆上丝绸之路[1] - 合作推动物流链与产业链协同发展 为达州建设东出北上国际陆港枢纽提供新动力[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货市场情绪积极，沪深300指数IF2509前多持有；商品期货中碳酸锂、多晶硅短期易涨难跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指 - 市场情绪积极，赚钱效应持续，周一A股再度走强，沪深两市成交额扩大至1.85万亿元；计算机、通讯、电子行业领涨，银行、石油化工、煤炭板块小幅收跌；股指期货随现货上涨，持仓量提升，各合约基差贴水有所修复 - 关税政策方面，中方自8月12日起将再次暂停实施24%的关税90天，符合预期 - 8月股指或延续震荡向上格局，宜持有多头思路，后续关注中美贸易谈判进展以及反内卷政策效果 [1] 国债 - 债市情绪偏弱，长端压力延续，昨日期债全线走弱，TL合约跌幅最为显著 - 宏观方面，通胀表现一般，地产预期有所好转，反内卷预期延续；海外贸易关系仍在反复，不确定性仍存 - 流动性方面，央行在公开市场净回笼，资金成本略有回升但仍维持在低位，资金面延续宽松；增值税对市场影响弱于预期 - 股债跷跷板效应延续，债市下跌明确利空驱动有限，但市场情绪谨慎及估值较高等对市场形成拖累 - 债市在流动性支撑下仍存支撑，但当前潜在利多有限，而利空因素扰动有所增加，且市场情绪仍较为脆弱、估值偏高，期债上方压力仍存，长久期风险更为显著 [1] 商品期货 有色金属 - **黄金白银**：周一特朗普表示黄金不会被征关税，还签署中美关税“休战”再次延期90天的决定，短期关税政策不确定性下降；黄金价格再次上探压力位遇阻回调，但考虑美国滞胀风险、降息预期等问题，金价下方支撑依然较强；金银比仍有修复空间，白银多头格局仍较明确；建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银多单耐心持有 [4] - **铜**：昨日铜价早盘小幅走高，夜盘低开后震荡运行；宏观方面，通胀表现一般，地产预期有所好转，反内卷预期延续；海外贸易关系仍在反复，不确定性仍未消退；美联储降息预期偏强，但通胀影响维持，美元指数小幅上行至98.5附近；供需方面，智利铜矿事故仍在调查，部分矿区复产，靠近坍塌事故发生地附近的矿区仍关闭；国内旺季需求存乐观预期，但美铜进口需求或仍偏弱，海内外存分歧；矿端事件有所好转，叠加美元再度走强，铜价支撑略有减弱，基本面方向性驱动仍不明确，铜价或继续震荡运行 [4] - **铝相关**：昨日氧化铝价格继续窄幅震荡，沪铝早盘略有走高，夜盘低开后横盘运行；宏观方面与铜类似；氧化铝过剩预期明确，未来待投产产能偏多，但反内卷政策预期以及铝土矿季节性扰动尚未消退；沪铝库存仍在持续累积，但累库压力或将逐步减弱，关注旺季需求改善情况，产能约束仍未转变，供给增量受限；氧化铝供需面仍偏空，但估值偏低，且情绪扰动反复，价格或在低位震荡运行；沪铝短期驱动有限，而下方支撑较为明确，中期多头格局未变；铝合金当前处于淡季后半段，基本面供需双弱格局明确，市场遵循成本定价逻辑，上市以来铝合金期货波动节奏与铝期货基本一致，11月合约价差基本在400 - 500之间波动，昨晚录得505（较周四收盘 - 20）；电解铝需求淡季特征明显，但供给端仍有约束，铝价下方支撑较强，废铝资源持续偏紧，价格坚挺；预计铝合金价格仍处于震荡区间中 [4] - **镍**：从基本面来看，矿端，印尼政策扰动进入空窗期，菲律宾镍矿延续季节性放量，供应相对充裕；镍铁端，随着钢厂盈利改善，镍铁价格小幅走强；中间品产能依旧充裕，关注钴需求对中间品的提振；精炼镍环节过剩依旧明确，库存高企；近期，在美国降息预期发酵、中美关税“休战”再次延期90天、以及反内卷政策继续推进带来的积极情绪影响下，镍价呈现低位回升态势；但过剩的基本面格局对镍价上方阻力较为明确，预计短期延续区间震荡，卖出期权策略相对占优 [4][6] 能源化工 - **碳酸锂**：枧下窝矿由于采矿许可证到期已于8月10日停产开采，停产预期兑现落地，市场多头情绪表现亢奋，锂价短期走势易涨难跌；宜春其余7座涉锂矿山仍处于储量核实报告编制时期，报批审核阶段全数停产概率较低，而高价锂盐刺激冶炼环节生产积极性，辉石提锂开工率升至新高，总库存再度积累，本周需密切关注枧下窝矿停产周期对市场预期的影响 [6] - **硅能源**：工业硅自身基本面变化不大，供应端北方大厂矿热炉陆续有恢复，目前东部产区开工35台矿热炉，西部产区开工31台矿热炉，四川云南产区上周亦均有新增，南方产区目前基本已来到全年开工最高水平；后续如果宏观市场影响力度边际递减，基本面变化对行情影响或重回主导；多晶硅方面，近期下游补库询价行为增多，推动新单成交价格上移，主流区间集中在45 - 49元/千克；总体上市场供需短期相对平衡，盘面下方支撑较强 [6] - **原油**：地缘政治方面，印度继续从俄罗斯进口原油，美国对印度制裁，于8月1日引入25%的关税，并于8月6日增加额外的25%关税，继续给市场带来扰动；中东方面，因中国减少9月装船的沙特原油采购量，中东地区原油价格连续第二个交易日走低，市场对油价的预期进一步降温；此外需关注本周将公布的三大机构月报；微观方面，市场月差走弱，预期情绪进一步降温；总体而言，在供应增长背景下，油价短期仍偏弱运行 [9] - **甲醇**：根据隆众石化统计，中东装船进度加快，8月到港量预计增长至160万吨以上，由于当前沿海罐容紧张，8 - 9月都将面临卸货困难和库存大幅积累的情况，上一次类似情况发生在2020年二季度，当时导致甲醇价格加速下跌；不过如果沿海甲醇能够流向内地，供应压力将得到一定程度缓解，期货下跌预计不会超过2300元/吨，最终随着四季度进口量减少，沿海供需重回平衡，价格也将再度上涨 [9] - **聚烯烃**：中美5月曾商定暂停征收24％关税90天，今日该期限将到期；中方此前透露双方同意延长暂停期限，但美方则称将由特朗普总统作出最终决定，若延期则利好市场情绪；周末部分检修装置重启，PE开工率提升至85%，PP提升至78%，下旬更多检修装置恢复，同时8 - 9月存在新装置投放，供应宽松始终是限制价格大幅上涨的主要因素 [9] 黑色金属 - **钢矿** - **螺纹**：昨日现货价格偏强，上海、杭州、广州分别涨30、20、20，现货成交一般，小样本建筑钢材成交升至；现阶段螺纹钢供需矛盾积累有限，但边际压力已显现；反内卷长逻辑依然成立；今天国家矿山安全监察局将召开新《煤矿安全规程》专题新闻发布会，对焦煤价格支撑较强；且高利润情况下，高炉生产积极性偏高，阶段性环保限产对生产约束有限，炉料价格驱动向上，对炼钢成本形成支撑；预计本周螺纹期价维持区间运行【3150，3300】；策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000；利润收缩方向相对更明确，可考虑多01铁矿/焦煤空01螺纹套利 [6][7] - **热卷**：昨日现货价格偏强，上海、乐从分别涨10、20，现货成交一般；现阶段热卷基本面矛盾积累有限，但边际面临压力，包括生产积极性偏高、钢厂出口接单已明显走弱等；反内卷长逻辑依然成立；今天国家矿山安全监察局将召开新《煤矿安全规程》专题新闻发布会，若安监收紧，对焦煤价格将形成较强支撑；且高利润情况下，高炉生产积极性偏高，旺季复产驱动较强，有利于支撑炉料价格，进而支撑炼钢成本；预计本周热卷期价维持区间运行【3350，3500】；策略上，单边等待基本面矛盾进一步积累或政策端进一步明确；利润收缩方向相对更明确，可考虑多01铁矿/焦煤空01热卷套利机会 [7] - **铁矿**：进入8月份，进口矿供需结构边际转弱，周一45港进口矿库存增加94万吨至1.38亿吨；不过当前钢厂即期利润较好，上周钢联样本钢厂盈利比例已接近7成，为近3年高位；一旦阶段性环保限产结束，钢厂将积极复产迎接传统旺季，对铁矿需求形成支撑；预计短期铁矿01合约价格震荡偏强的概率上升；策略上，压缩炼钢利润的方向相对更明确，可参与01合约多铁矿空螺纹的套利机会 [7] - **煤焦** - **焦煤**：能源局煤矿生产情况自查将进行至8月15日，超产矿井存在停产预期，山西个别矿山减产情况已有发生，原煤日产预计延续低位，供给收紧预期支撑煤价，但本周坑口竞拍报价积极性边际走弱，高价资源存在回调现象，且焦煤矿企超产情况并不普遍，警惕预期驱涨行情带来的短期超涨风险 [7] - **焦炭**：焦炭现货推进第六轮提涨，焦化利润继续修复，但多数焦企经营状况仍处于盈亏平衡之间，焦炉进一步提产积极性有限，而焦炭现阶段入炉刚需虽仍有支撑，本月中下旬京津冀限产预期依然存在，现货市场或将趋稳 [7] 建材 - **纯碱**：基本面驱动向下较明确；近期纯碱日产已升至10.85万吨，氨碱、联碱两种工艺理论上维持小幅盈利，供给约束不足，且三季度末四季度初远兴能源二期项目有投产计划；需求相对弱于供给，碱厂继续被动累库，周一碱厂库存197.62万吨，较上周四增加1.11万吨；不过反内卷长逻辑依然成立，龙头题材强势推升市场情绪，短期价格跌势放缓；策略上，建议09合约短空头寸择机离场 [7] - **浮法玻璃**：玻璃刚需并无明显改善迹象，投机需求维持弱势，8月以来四大地区浮法玻璃产销率连续低于100%，预计本周玻璃厂将继续累库；但是，反内卷长逻辑依然成立，潜在政策影响较大；一些行业已开工收缩供给；且上周北京进一步放松地产调控政策，稳地产政策加码的预期有所提高；策略上，建议9月合约短空头寸择机离场，01合约可相对偏乐观对待 [7] 农产品 - **棉花**：供应方面，截至8月初，全国主产棉区新棉长势良好，增产概率进一步提升，但现阶段仍处于棉铃发育关键期，还需持续观察8 - 9月气候变化；需求方面，纺企反馈下游织企和贸易商补库均较谨慎，市场心理预期也偏悲观；新疆纺织产能仍处于扩充状态，各地大型企业开机率基本平稳，9 - 10月旺季能否支持开机率恢复高位仍待观望；总体而言，供需两端上行动力减弱，棉花弱势运行 [9] - **橡胶**：上周青岛保税区及一般贸易库存出库率纷纷高于入库水平，港口橡胶库存加速降库，轮胎企业开工尚较积极，对原料备货平稳推进，终端车市消费亦受政策刺激，需求预期逐步转暖，而ANRPC各主产国虽处传统增产季，收胶价格企稳探涨，原料产出速率不及预期，天胶基本面持续改善，再考虑胶价仍位于近一年较低分位，周内或将维持震荡反弹格局 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二RB2510合约震荡偏强，宏观预期向好、唐山限产措施提振市场情绪、煤炭强势上涨成本支撑，技术上RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，操作上震荡偏多，注意节奏和风险控制。同时，本期螺纹钢周度产量明显提升、产能利用率48.49%，库存继续增加，表需由降转增 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3258元/吨，环比上涨8；持仓量1605388手，环比减少7237；前20名净持仓-75900手，环比增加4267；RB10 - 1合约价差-78元/吨，环比减少9；RB上期所仓单日报97654吨，环比增加1197；HC2510 - RB2510合约价差226元/吨，环比增加11 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3420元/吨、过磅3508元/吨，均环比上涨10；广州HRB400E 20MM理计3400元/吨、天津HRB400E 20MM理计3360元/吨，均环比上涨20；RB主力合约基差162元/吨，环比增加2；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差110元/吨，环比增加10 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿782元/湿吨，环比上涨6；河北准一级冶金焦1535元/吨，环比持平；唐山6 - 8mm废钢2250元/吨，环比持平；河北Q235方坯3120元/吨，环比上涨20；45港铁矿石库存量13712.27万吨，环比增加54.37；样本焦化厂焦炭库存44.36万吨，环比减少1.92 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量619.30万吨，环比减少7.48；唐山钢坯库存量115.36万吨，环比增加4.34；247家钢厂高炉开工率83.77%，环比增加0.29；247家钢厂高炉产能利用率90.07%，环比减少0.15；样本钢厂螺纹钢产量221.18万吨，环比增加10.12；样本钢厂螺纹钢产能利用率48.49%，环比增加2.22；样本钢厂螺纹钢厂库168.20万吨，环比增加6.05；35城螺纹钢社会库存388.48万吨，环比增加4.34；独立电弧炉钢厂开工率71.88%，环比增加2.09；国内粗钢产量8318万吨，环比减少336；中国钢筋月度产量1688万吨，环比增加30；钢材净出口量938.40万吨，环比增加17.40 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.60，环比减少0.11；固定资产投资完成额累计同比2.80%，环比减少0.90；房地产开发投资完成额累计同比 - 11.20%，环比减少0.50；基础设施建设投资累计同比4.60%，环比减少1.00；房屋施工面积累计值633321万平方米，环比减少8302；房屋新开工面积累计值30364万平方米，环比减少7181；商品房待售面积40821.00万平方米，环比增加443.00 [2] 行业消息 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策 [2] - 财政部、中国人民银行等九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，由经办银行向餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体发放的符合条件贷款可享受贴息政策 [2]