全球AI竞争与长三角产业发展阶段 - 全球AI竞争焦点已从“参数与性能”的比拼，转向“生态与落地”的硬仗，行业进入以真实需求与可持续收入为衡量尺度的新阶段 [1] - 长三角地区具备从算力、算法到制造与数字经济的全链条潜力，但面临技术、应用与收益间的落差，应用常受项目分散、投入重而回报慢等牵制 [1] - 当前挑战在于构建一套让技术低成本进入企业、收益可衡量可复制的区域性支持系统，实现从“研发领先”到“价值变现”的关键一跃 [1] 长三角三省一市“人工智能+”错位竞合路线 - 上海以智能终端为牵引，强调底座能力与大市场贯通，目标到2027年智能终端产业规模突破3000亿元，用“终端放量”反推技术规模化变现 [2] - 浙江选择在医疗健康等垂直赛道做深做透，目标到2027年建成国家人工智能医疗行业应用基地，围绕医疗大模型打造智能体集群 [3] - 江苏努力把制造业优势转化为规则优势，目标到2027年主导或参与制定国际、国家及行业标准20项以上，推动工业AI从“能用”走向“规模用” [3] - 安徽面向具身智能等未来形态布局，目标到2027年形成“十百千”发展格局、全产业链营收达1000亿元 [3] - 总体形成产业分工组合拳：上海做系统与市场，浙江做应用与平台，江苏做工业与标准，安徽做新形态与未来赛道 [3] 长三角AI商业化面临的三重结构性壁垒 - 第一重梗阻在于成本，大模型训练、推理与工程化部署的高投入对中小开发者和传统企业构成巨大压力，导致项目难以进入可持续采购常态 [4] - 第二重梗阻在于规则预期，数据安全、算法治理等框架动态完善，合规边界不稳定抑制了企业进行规模化改造的长期投入 [5] - 第三重梗阻在于芯模适配，国产算力与主流模型间的适配鸿沟导致协作不足，拉长产品周期、抬高成本，并放大成本与规则问题 [5] - 三重梗阻叠加导致区域缺乏能够跨行业、跨城市复制的“可算账、可交付、可持续”的商业产品 [6] 推动长三角AI价值变现的系统性解决方案 - 第一步需将“区域协同”机制化，在算力层面推动跨省智算中心接口、计费、服务标准的“通票化”，在数据层面试点“可用不可见”，在标准层面推动跨省联合测试认证 [7] - 第二步需让基础设施更“普惠化、产品化”，通过算力券、模型券降低企业初次使用门槛，并开放共性技术平台、行业语料与模型微调“工厂”等公共能力 [7] - 第三步需扩大高质量场景供给，通过创新沙箱等机制推动关键环节开放，AI企业需探索按效果付费、收益分成等模式，让技术价值与商业回报直接绑定 [8] - 最终目标是把AI做成一种可被产业常态使用的基础能力，构建“低门槛、高确定性、可复制”的价值网络 [8] 长三角区域发展规划与各省市产业动态 - 《长三角国土空间规划（2023—2035年）》获批，核心在于以空间重构推动产业深度协同，强化上海龙头作用，并构建“核心创新-外围承接”的新型产业分工体系 [8][9] - 上海加速布局核聚变产业生态，相关企业融资超120亿元，本土企业上海超导实现第二代高温超导带材规模化量产，年产能达数千公里 [9] - 临港新片区依托数据跨境流动等制度创新，吸引葡萄子传媒等“文化出海”企业集聚，打造文化出海产业高地 [9] - 南京打造首个城市空中交通运营中心“紫金山低空飞行运营中心”，计划于2026年3月建成投用，旨在构建一体化智能协同空间并推动低空经济商业化 [10] - 江苏最大海上风电场——国信大丰85万千瓦项目将于2025年底全容量并网，预计年发电量28.8亿千瓦时，并开展省内首个“风氢储一体化”试点 [10] - 浙江宠物经济年总产值达540亿元，全省宠物市场主体超32万家，规划到2030年消费市场规模突破500亿元 [11] - 浙江冰雪产业成为消费新引擎，本雪季参与人数超200万人次，宁海深甽镇滑雪杖占据全球约六成市场，全省冰雪装备相关企业超500家 [11][12] - 安徽全椒电子特气集群1-10月规上工业总产值达26.9亿元，集聚22家企业生产152种电子特气，产品进入中芯国际等国际供应链 [12] - 安徽启动“未来健康促进”百万家庭人群队列建设，计划从2025年至2035年随机选取约30万户家庭，构建1型糖尿病全链条数智化防控体系 [12]

文章核心观点 - 展望2026年，机械行业投资主线聚焦科技创新板块，同时关注出口链的结构性机遇以及内需周期筑底修复带来的机会 [2][6] 科技成长：创新驱动新基建与新应用 人形机器人 - 2026年被视为人形机器人产业的“扩产拐点”，特斯拉Optimus Gen3量产节点明确至2026年一季度，并规划建设产能达100万台/年的生产线 [7] - 国产主机厂迎来上市潮，优必选截至2025年11月全年累计订单总额突破11亿元，并预计2026年人形机器人年产能达5000台 [8] - 中国供应链在硬件降本保供方面能力突出，支撑远期成本2万美元/台的目标，产业关注焦点正从硬件向软件生态过渡 [10] AI基建 AIPCB设备与耗材 - AI算力资本开支超预期带动PCB设备需求，预计2026年国内PCB行业资本开支规模超400亿元，其中AIPCB占比可能超过60% [11] - AIPCB对设备要求提升（如钻孔、电镀、曝光），带动设备单机价值量和利润率上行 [11] - 关键进口设备或出现产能瓶颈，推动国产超快激光钻孔设备、水平三合一电镀设备等进口替代进程 [11] - 铜粉耗材供需紧张，预计2026年中国内地厂商新增产能开出前，加工费或将迎来一轮涨价行情 [12] - 2024年全球PCB刀具（以钻针为主）市场达9.4亿美元，AIPCB带来高长径比、涂层技术升级等新需求 [13] 液冷 - 北美Top4云厂商2025/2026年总资本开支（含融资租赁）有望分别达3845亿/4998亿美元，同比增长54.8%/30.0% [16][17] - 英伟达下一代Rubin芯片功耗或提升至2000W以上，超出当前单相冷板散热能力上限（约1500W），微通道液冷方案有望迎来新机遇 [17][18] - GB300相较于GB200，单柜液冷部件价值量从6.4万美元增长至9.0万美元，提升41%，Rubin芯片有望进一步推高价值量 [18] 柴发（柴油发电机组） - 2025年海内外AIDC资本开支快速增长，带动备电属性的柴发供不应求，预计2026年国内云厂商资本开支依旧高增，柴发或将延续量价齐升局面 [15] 出口链：需求高景气，看好全球优质龙头 工程机械 - 中国挖掘机出口量从2020年的3.4万台快速增长至2022年的10.9万台峰值，CAGR达77.5%，出口占总销量比重从2020年的11%大幅提升至2023年的54% [19] - 2025年1-10月，挖掘机出口销量为9.4万台，同比增长14.4%；内需销量为9.8万台，同比增长19.6% [19] - 工程机械海外毛利率普遍高出国内5-10个百分点，国际化有望拉动行业长期盈利中枢上行 [19][23] 五金工具 - 美国进入降息通道，复盘历次降息发现其或带动五金工具终端需求增长，行业消费有望复苏 [33] - 中美关税反复背景下，中国头部厂商加快向越南等综合成本较低地区转移产能，有望实现份额提升 [33] 摩托车 - 中国大排量摩托车凭借高性价比持续抢占海外市场份额，预计2025年中国大排量摩托车行业市场份额占全球15%-20%左右 [39] 油服设备 - 2026年天然气压缩机设备和北美燃气轮机行业高景气预计将持续延续 [41] 高空作业平台 - 海外需求有所修复，海外龙头JLG在3Q25新签订单6.42亿美元，同比+168%；Genie新签订单2.19亿美元，同比+164% [34] - 中国制造商智能制造水平全球领先，正完善海外渠道和产能建设，凭借产品创新与稳定供应提升竞争力 [34] 船舶 - 2025年1-10月全球船舶新签订单1224.51亿美元，同比-38.7%，需求受到压制 [25] - 展望2026年，随着美国301调查关税暂停、旧船替换周期及绿色转型需求驱动，看好中国船企全球竞争力，板块行情有望反弹 [25] 专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道 锂电设备 - 独立储能快速增长，2025年第三季度28个省备储项目4204个，规模同比+343%，预计全球2026年储能资本开支增速或达50%以上 [55][58] - 动力电池资本开支增速海外接力，预计2026年海外动力电池资本开支增速或延续20-30% [58] - 固态电池长期看解决能量密度天花板，短期技术演变创造板块估值弹性，一期项目验收结果公布在即或带来催化 [58] 光伏设备 - 2026年主产业链经营有望受益“反内卷”改善，关注新技术驱动扩产带来的设备弹性，同时光伏设备企业积极布局泛半导体第二成长曲线 [59] 核聚变 - 2026年迈入“工程化验证关键年”，随着高温超导材料成本下降、核心部件国产化率提升，核聚变从实验室走向产业端加速 [62] - 设备环节投资价值集中于“技术突破-订单落地-场景外溢”的增长路径 [62] 煤机设备 - 预计25-27年煤炭行业产能利用率保持在74%左右高位，煤机龙头业绩韧性或持续超预期，新能源汽车电机业务有望推动龙头公司估值修复 [62] 3C自动化设备 - 2026年折叠屏、AI眼镜、AI陪伴类产品迎来创新潮，拉动3C自动化设备二阶导需求 [63] 通用顺周期：大周期筑底，关注结构性机会 轨交装备 - 2025年1-9月全国铁路固定资产投资额5937亿元，同比增长5.8%，动车招标超预期，全年合计278组 [24] - 2025年1-9月全国铁路客货运量双双景气，客运量35.37亿人次同比+6.0%，货运量39.12亿吨同比+2.8%，带动新车需求 [24] 刀具 - 钨精矿价格受供给端紧缩影响或持续维持高位，利好刀具龙头企业格局集中，可能带来量价齐升和进口替代加速 [45] 注塑机 - 2025年三季度以来外需整体略强于内需，全球产能转移拉动海外需求持续保持20%增幅，预计2026年板块或迎来内外需共振机遇 [48] 叉车 - 2025年1-10月叉车累计销量122.1万台，同比增长14.2%，其中外销45.3万台，同比增长15.5% [53] - 电动化及智能化发展推动出口竞争力提升，2025年上半年电动叉车占比达75.6% [54] 激光 - 2025年AIPCB、特种等特定行业激光需求呈现结构性修复，2026年工业通用、消费电子等行业需求有望迎来拐点，同时AIPCB、半导体等领域激光应用有望加速渗透和国产替代 [52] 工业气体 - 行业景气度底部弱复苏，关注龙头企业向成长转型 [50] 第三方检测 - 传统领域周期磨底，建议关注2026年电子、卫星等新兴领域需求释放以及宏观经济回暖带动传统领域需求修复 [49]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 继续看好商业航天产业加速，认为可回收火箭的发射试验突破给行业底层逻辑带来明确拐点，火箭可复用将打通产业瓶颈，产业链逻辑将从“运力稀缺”转向“规模应用”[2] - 展望2026-2027年，在十五五计划将近、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重[3] - 尽管本周（12.1-12.5）被动资金净流出，但杠杆类资金净流入额大幅提升，考虑到2026年行业强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好[2][3] - 截至12月5日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为69.33倍，处于近五年89.8%分位数，叠加2026年行业基本面强恢复预期，当前板块具备较高配置意义[2][3] 本周行情回顾 - **板块整体表现**：本周（12.1-12.5）申万军工指数上涨2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额收益1.54个百分点，在31个申万一级行业中排名第3位[8][15] - **年内表现**：自2025年初至今，申万军工指数上涨17.8%，同期沪深300指数上涨16.51%，相对超额收益1.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第13位[8][17] - **细分领域表现**：本周细分主题表现分化较大[8][22] - 航天板块上涨14.02%，相对军工指数超额11.19个百分点[22] - 商业航天板块上涨6.3%，相对军工指数超额3.48个百分点[22] - 信息化板块上涨3.63%，相对军工指数超额0.81个百分点[22] - 发动机板块上涨3.36%，相对军工指数超额0.54个百分点[22] - 低空经济板块上涨3.42%，相对军工指数超额0.6个百分点[22] - 航空板块上涨1.66%，相对军工指数超额-1.16个百分点，表现相对平淡[22] - **个股表现**：本周涨幅前十的个股多集中于商业航天板块，如航天发展（周涨52.26%）、上海瀚讯（周涨24.98%）、银河电子（周涨18.29%）等，主要受商业航天主题热度带动[8][24][27] - **资金流向**：本周被动资金（军工ETF）合计净流出15.79亿元，净流出额较上周增加12.22亿元；杠杆类资金（融资买入额）则大幅提升，表明风险资金重新加码军工板块[29][34] - **估值水平**：以12月5日股价为基准，军工板块（申万）当前市盈率TTM（剔除负值）为69.33倍，处于近五年89.8%分位数，较上周的68.56倍/87.45%分位数有所提升[35] - **细分估值**：参考一致预期，若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，目前军工板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内[40][42] 本周核心观点与行业催化 - **商业航天重大进展**：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射入轨，成为我国首个实现成功入轨的可重复使用液氧甲烷运载火箭，尽管一级回收未成功，但测试-发射-飞行全流程跑通并获取关键工程数据，为后续复用迭代奠基[2][44] - **其他行业催化**：[2][44] - 12月4日至5日，2025卫星互联网产业生态大会在上海成功举办 - 12月6日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将14组卫星互联网低轨卫星发射升空 - 12月6日，全球龙头SpaceX启动新一轮股权出售，目标估值高达8000亿美元，并瞄准2026年下半年进行IPO - **航空航天其他新闻**：[51] - 星际荣耀SQX-3运载火箭完成栅格舵系统验证试验 - 国内最大针栓式液氧煤油发动机力擎二号110吨长程试车成功 - 中科宇航可重复使用液体发动机产业基地正式落地广州黄埔 - **核聚变领域进展**：[52][53] - 新奥聚变团队在“玄龙-50U”装置上成功构建并验证基于强化学习的等离子体位形实时智能控制系统 - FUSION FOR ENERGY成功完成三套用于ITER中性束注入系统的“冷阀箱”交付 - 国家能源局发布《关于组织开展“人工智能+”能源试点工作的通知》 - 欧洲聚变能源组织与中国科学院等离子体物理研究所发布《燃烧等离子体实验超导托卡马克研究计划》首版 - **低空经济动态**：[56][57][58] - 文化和旅游部与民航局联合发布《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》 - 湖南长沙市低空产业发展有限公司成立，注册资本2亿元 - 福州低空产业基金正式启动，由多家国企共同设立 - 《中共辽宁省委关于制定辽宁省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出大力发展低空经济 - 美国Samson Sky公司飞行汽车尾翼折叠设计获专利授权，已获近2700份预订单，预计售价20万美元 - 法国电力集团EDF向Aura Aero投资200万欧元，加速电动与混动飞机研发 建议关注方向及个股 报告建议关注以下九个方向及相关公司：[3][7][45][48] 1. **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2. **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 3. **深海**：西部材料、中国海防 4. **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 5. **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6. **AI智能化**：兴图新科、航天电子 7. **飞机**：中航沈飞、中航西飞 8. **商业航天**：航天动力、通宇通讯、震有科技、航天环宇 9. **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、旭光电子、永鼎股份、景业智能、威腾电气、新风光、爱科赛博、派克新材、王子新材、宏微科技 本周重要公司公告摘要 - **上海瀚讯**：拟定向增发募资不超过10亿元，用于三大军工AI项目，全部达产后预计年新增收入数十亿元[61] - **航天电器**：控股子公司拟自筹5725万元扩产，新增高速模组及液冷互连产品年产能100.56万只[61] - **日发精机**：关联方拟以1.55亿元购买公司闲置资产，评估增值5300万元，预计显著增厚2026年利润[61] - **华曙高科**：拟出资4000万元（持股40%）参与设立3D打印服务公司[61] - **集智股份**：发布股权激励计划，公司层面业绩考核目标为2026年营收达4.5亿元或净利润达7000万元，2027年营收达6.5亿元或净利润达1亿元[61] - **凤凰光学**：预计2026年度与关联方发生日常关联交易总额7.644亿元[61] - **华秦科技**：预计2026年度与关联方发生日常关联交易总额2540万元[61] - **华力创通**：持股5%以上股东累计减持公司总股本1.4283%[61] - **利君股份**：持股5%以上股东及其一致行动人累计减持公司总股本1.92%[61]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车四季度为销售旺季，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池产业链方面，工信部推动电池行业“反内卷”，产业链盈利有望修复 [1] - 光伏方面，维持“反内卷”为投资主线判断，下游电池组件更多依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升 [1] - 风电需求有望保持持续增长，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦风电”项目 [1] - 储能需求维持高景气度，上游材料涨价推动下游集成等环节涨价 [1] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期 [1] - 核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨0.22%，涨幅低于上证综指（上涨0.37%）[10] - 风电板块上涨3.48%，工控自动化上涨2.49%，核电板块上涨1.93%，发电设备上涨1.85%，新能源汽车指数上涨0.03%，光伏板块下跌1.61%，锂电池指数下跌3.53% [13] - 本周股票涨幅居前五个股票为太阳电缆48.00%，红相股份20.00%，泰胜风能15.46%，大金重工15.29%，宝胜股份13.93% [13] - 跌幅居前五个股票为天际股份-19.56%，石大胜华-16.44%，威华股份-16.05%，合纵科技-15.49%，爱科赛博-14.02% [13] 行业动态 - 新能源车：2025年11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%；今年以来累计批发1,378万辆，同比增长29% [29] - 动力电池：12月我国电池企业预排产148.84GWh，环比增长2.27%；某隔膜企业宣布其湿法隔膜产品售价上调 [29] - 光伏风电：广期所发布公告新增晶诺、东方希望为多晶硅期货注册品牌；2025年10月，全国风电、光伏的利用率分别为96.4%、94.8%；2025年1-10月，全国风电、光伏的利用率分别为94.4%、94.9% [29] - 储能：2025年11月国内储能市场共完成10GW/29.7GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标，其中独立储能项目占九成；内蒙古市场需求占比约三成；由于北美地区需求激增，LG能源正在扩大其在当地的储能系统电池产能 [29] - 核聚变：中法续签核能合作议定书，聚变技术被列为重点合作领域 [29] - 氢能：国家能源局公告2025年第6号能源领域氢能试点名单 [29] 公司动态 - 诺德股份：与中创新航签署《2026-2028年保供框架协议》，2026年至2028年将向中创新航供应锂电铜箔37.3万吨；与中创新航建立战略合作共同投资设立产业基金，重点投向独立储能、工商业储能以及光储充零碳园区项目，基金规模4亿元 [31] - 龙蟠科技：公司控股孙公司锂源（亚太）与欣旺达泰国子公司Sunwoda签署《长期采购协议》 [31] - 恩捷股份：筹划发行股份购买资产青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权 [31] - 阿特斯：拟与控股股东CSIQ新设合资公司从事美国的光伏、储能业务，公司将持有合资公司24.9%股份 [31] - 多氟多：董事、控股股东一致行动人李凌云拟减持公司股票 [31] - 爱旭股份：大股东义乌奇光拟通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过总股本的3% [31] - 节能风电：拟发行公司债募集资金规模不超过人民币20亿元 [31] 锂电市场价格观察 - 锂电池材料价格：截至12月5日，三元动力电芯价格0.43元/Wh，环比持平；方形铁锂电芯价格0.3075元/Wh；NCM523正极材料14.80万元/吨，环比持平；NCM811正极材料16.60万元/吨，环比持平；动力型磷酸铁锂正极材料3.91万元/吨，环比持平；电池级碳酸锂9.45万元/吨，环比上涨0.53%；工业级碳酸锂9.25万元/吨，环比上涨0.54%；中端人造石墨负极3.17万元/吨，环比持平；高端动力人造石墨负极4.83万元/吨，环比持平；9μm湿法基膜0.7875元/平方米，环比上涨3.28%；16μm干法基膜0.425元/平方米，环比持平；动力三元电解液2.695万元/吨，环比上涨1.89%；磷酸铁锂电解液2.345万元/吨，环比上涨2.18%；国产六氟磷酸锂18.00万元/吨，环比持平 [14] 光伏市场价格观察 - 硅料价格：十二月第一周，致密复投料价格49-55元/公斤，致密料价格47-52元/公斤，颗粒料价格50-51元/公斤；龙头一线厂家致密复投料价格仍维持51-53元/公斤以上；部分小厂价格接近50元/公斤；硅料企业库存已接近29万吨 [15] - 硅片价格：本周硅片价格延续下行，183N市场主流价格1.18元/片，局部成交低至1.15元/片；210RN主流价格1.23元/片，直采成交低至1.18元/片；210N主流成交1.50元/片，部分低价至1.48元/片 [16] - 中国电池片价格：本周N型电池片价格持平，183N、210RN与210N均价分别为0.285元/W、0.275元/W与0.285元/W [17] - 海外电池片价格：182P中国出口均价0.039美元/W；出口至美国的高价电池片价格区间0.08-0.09美元/W，均价0.08美元/W；183N中国出口均价0.039美元/W；出口至美国的高价N型电池片报价0.10-0.12美元/W，均价0.11美元/W [18] - 中国组件价格：TOPCon国内集中式项目交付价格0.64-0.70元/W；分布式项目0.66-0.70元/W；部分企业对700W+高功率组件报价0.72-0.75元/W；HJT主流功率715-720W组件价格0.71-0.76元/W，更高功率720-740W组件价格最高达0.83-0.84元/W [19] - 海外组件价格：中国出口至亚太地区的TOPCon价格0.085-0.090美元/W；澳洲市场0.09-0.10美元/W；印度市场非DCR组件0.14-0.15美元/W；欧洲市场交付价格0.084-0.088美元/W；拉丁美洲市场0.08-0.09美元/W；中东市场0.085-0.09美元/W，前期高价订单0.10-0.11美元/W；美国市场东南亚输美项目价格0.27-0.28美元/W，分销市场价格直逼0.3美元/W以上 [20] - 光伏辅材价格：本周EVA粒子价格下降3.3%，透明EVA胶膜价格下降3.28%，白色EVA胶膜价格下降3.02%；背板PET价格上涨0.2%；边框铝材价格上涨0.7%；电缆电解铜价格上涨2.08%；支架热卷价格上涨0.3%；光伏玻璃价格下降2.6%-4.0%；银浆价格上涨7.77%-8.12% [22][23] 储能市场价格观察 - 锂矿及锂盐：截至12月5日，锂辉石精矿（SC6）CIF报价1,090-1,110美元/吨，均价1,100美元/吨，环比上涨1.4%；电池级碳酸锂现货价9.0-9.2万元/吨，均价9.1万元/吨，环比上涨2.6% [25] - 储能电芯：方形磷酸铁锂储能电芯100Ah价格区间0.350-0.420元/Wh，均价0.385元/Wh；280Ah价格区间0.270-0.350元/Wh，均价0.310元/Wh；314Ah价格区间0.270-0.350元/Wh，均价0.310元/Wh；各规格价格环比持平 [26] - 国内市场储能系统：直流侧液冷集装箱（2h）价格区间0.38-0.48元/Wh，均价0.43元/Wh；交流侧液冷集装箱（1h）价格区间0.74-0.81元/Wh，均价0.78元/Wh；交流侧液冷集装箱（2h）价格区间0.44-0.56元/Wh，均价0.50元/Wh；交流侧液冷集装箱（4h）价格区间0.42-0.50元/Wh，均价0.46元/Wh；构网型储能项目较跟网型项目平均保持0.10-0.20元/Wh的中标溢价 [27]

行业活动与资本动态 - 核聚变科技成果转化对接活动在京举办，吸引了中金公司、顺为资本等多家投资机构及17家产业链公司参与 [1] - 活动重点展示核聚变装置及核心部件研究成果，民营初创企业的技术与商业化展示成为焦点 [1] - 路演的17个项目涉及7家整机厂商，其中以民营初创企业为主，中国聚变能源有限公司和聚变新能（安徽）有限公司为“国家队”企业 [1] - 过去五年全球核聚变领域总投资额从2021年的19亿美元增至97亿美元，相关企业数量达53家，较2023年增长143% [2] - 国内市场资本动作频繁，例如中国聚变获近115亿元增资，诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资，安东聚变完成近亿元首轮融资 [3] 技术路线多元化 - 民营团队主要研发方向包括直线型场反位形（FRC）、仿星器、激光聚变等，与主流托卡马克路线形成差异，获得资本重点关注 [1] - 托卡马克路线商业化周期较长，资本更关注能阶段性实现商业化的初创公司 [1] - FRC等新型路线展现出成本优势，无需环形场线圈，磁体用量及建造成本大幅减少 [2] - 风险投资希望在以托卡马克为主的基础上，市场化探索FRC、仿星器、激光聚变等不同技术路线作为补充 [5] 技术路线成本与商业化 - 国际热核聚变装置ITER项目原计划投资50亿美元，现已投资超200亿欧元且投入上限不明，而瀚海聚能的FRC路线装置HHMAX-901仅花费约2亿元 [2] - 瀚海聚能的FRC装置度电成本可控制与现有火电持平，且关键部件可复用，迭代速度快 [2] - 美国同技术路线公司Helion Energy与微软签订对赌协议，计划在2028年提供50MW聚变电力 [2] 产业链与配套机会 - 庞大的产业链规模是资本涌入的重要原因，仅中国科学院等离子体物理研究所11月中上旬的招标项目金额就接近14亿元 [3] - 产业链投资机会明确，除整机项目外，离子源部件、抗辐照核心材料、加热系统、密封阀门等配套企业同样获得资本关注 [3] 应用场景拓展 - 在商业化发电长期目标外，核聚变相关应用开始向医疗领域延展，探索短期商用规划 [1][3] - 硼同位素分离技术及其产业化是路演核心展示项目之一 [3] - 医疗被视为能更快切入核聚变的应用领域，靶向药发展导致同位素制品市场缺口扩大，但上游同位素产能难以匹配 [4] - 瀚海聚能正通过聚变技术研发中子源中间产品，计划应用于肿瘤放射治疗（BNCT）和同位素药物生产等领域 [4]

全球能源转型趋势 - 2025上半年可再生能源首次超过煤炭成为全球最大电力来源[1] - 中国风能和太阳能增量超过全球其他国家总和[1] - 发展中国家正引领清洁能源潮流[1] 中美能源战略分化 - 美国能源部重组撤销多个清洁能源办公室转向化石燃料和核能以应对AI算力需求爆发[2] - 训练一次尖端大模型耗电量达110亿度相当于百万家庭一年用电总量[2] - 美国计划采购多达10座新建大型核反应堆科技巨头将核能纳入能源蓝图[2] - 中国发布新型储能专项行动方案目标2027年底装机规模超1.8亿千瓦带动约2500亿元直接投资[3] - 中国战略旨在通过新型储能解决可再生能源并网稳定性重塑电力系统运行规则[3] 光伏与储能企业策略 - 阿特斯阳光采用中美双总部运营架构将业务拓展至光伏加储能整体解决方案[6] - 公司主动调控季度出货量至5.1吉瓦避开低毛利订单2025年第三季度大型储能系统出货量达2.7吉瓦时同比增长50%[6] - 2025年前三季度经营性现金流量净额同比增长120.9%达约55亿元连续四个季度跻身全球一级储能厂商[6] 电池与能源生态构建 - 中创新航从聚焦乘用车转向动力加储能双轮驱动总资产从上市前不足500亿元增至2025年上半年超1300亿元[7] - 动力与储能电池全球出货量稳居第四构建覆盖乘用车商用车船舶储能的能源加生态网络[7] - 为沙特阿美设计开发1.2MWh高安全船用电池系统成为首家成功交付符合美国船级社标准船舶电池系统的中国企业[7] 核聚变前沿技术 - 全球核聚变行业呈爆发式增长目前共53家公司总投资额达97.7亿美元较2021年提高5倍去年一年新增投资26.4亿美元[8] - 星环聚能采用高温超导球形托卡马克方案建设成本约10亿元远低于同类装置几十亿到几百亿元成本[8] - 公司通过出售诊断系统和高温超导磁体等中间技术产品实现自我造血规划建设星环一号中试装置为商业示范堆扫清障碍[8] 投资布局逻辑 - 采用分层响应策略构建兼顾当下确定性中期护城河与长期想象力的三维投资矩阵[4] - 系统布局于能穿越周期定义未来的企业为能源革命与科技革命历史性交汇铺设接口[9] - 以耐心资本姿态携手生态圈伙伴激活绿色与数字转型双引擎推动二者协同发力深度融合[10][11]

核心观点 - AI技术正驱动制造业进入新周期，装备行业投资逻辑从周期波动转向聚焦定义未来的“新硬核”资产[5] - 人形机器人作为AI具身智能终极形态，将率先在解放劳动力领域引爆变革[5] - AI算力增长带动PCB设备及耗材刚性需求，固态电池技术突破将解锁人形机器人和电动汽车性能天花板[5] - 可控核聚变产业化加速，工程机械呈现国内外需求共振态势[5][6] 人形机器人 - 产业从概念验证迈向商业化落地，具备产品化能力的企业或迎来戴维斯双击[13] - 市场审美偏好排序为：增量零部件＞特斯拉供应链＞国产机器人供应链＞丝杠＞其他零部件＞设备＞场景[21] - 设计方案未收敛带来独特投资机会，重点关注轴向磁通电机、MIM、新型减速器等边际增量零部件[25][28][30] - 小鹏提出2030年人形机器人销量超100万台目标，国产供应链迎来新机遇[24] AI设备及耗材 - 2020-2024年全球PCB专用设备市场规模从58.40亿美元增至70.85亿美元，CAGR达4.95%[32] - AI推动PCB向高多层、高阶HDI发展，14层以上高多层PCB需求增长，线宽/线距缩小至50/50μm[44] - 钻针作为重要耗材，2023年鼎泰高科全球市占率约26.5%，高长径比、小孔径钻针需求提升[43] - 新材料迭代（M7→M8→M9板材、石英布）和正交背板等新方案对设备和耗材提出更高要求[46] 固态电池 - 宁德时代、中创新航等头部厂商规划2027年实现全固态电池小批量装车[49] - 预计2030年全球固态电池设备市场规模达1079.4亿元，2024年市场规模为40亿元[55] - 前道工序核心设备包括干法混料、纤维化、辊压设备；中道工序新增等静压设备；后道工序升级高压化成分容设备[59] - 干法电极工艺可降低总成本15%，生产时间减少16.2%-21.4%，能耗降低38%-40%[60] 可控核聚变 - 全球核聚变项目达174个，其中托卡马克方案79个，美国（52个）、日本（28个）项目数量领先[78][79] - ITER项目磁体系统成本占比28%，远期DEMO项目低温系统成本占比将提升至16%[85] - 氘氚聚变能量密度极高，1克燃料能量相当于8吨汽油，海水氘储量超40万亿吨[74] - 产业化初期关注低温系统、真空室、堆内结构件和超导磁体等核心环节[86] 工程机械 - 2025年前10月国内挖机销量98,345台，同比增长19.6%；出口93,790台，同比增长14.4%[93][99] - 雅下水电站、新藏铁路等大型项目落地提振需求，挖机6-8年更新周期为销量提供支撑[93] - 几内亚因西芒杜铁矿投产，2025年前10月中国工程机械出口额达5.9亿美元，同比增长120.8%[98] - 2025年前10月装载机内销55,368台，同比增长21.8%，电动化渗透率快速提升[102]

机械设备行业指数表现 - 上周（2025/11/24-2025/11/28）机械设备指数上涨+3.91% [1] 核聚变领域进展 - 中国科学院于2025年11月24日正式启动“燃烧等离子体”国际科学计划，面向全球开放多个领先的聚变能实验装置及平台 [1] - 计划中的紧凑型聚变能实验装置BEST预计于2027年底建成，将进行氘氚燃烧等离子体实验研究 [1] - 该装置旨在验证长脉冲稳态运行能力，力求聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，实现产出能量大于消耗能量，演示聚变能发电 [1] 低空经济市场动态 - 中央空管办于2025年11月24日出台《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台功能要求（1.0版）》，加强低空管理系统建设规范 [2] - 据中国民航局预测，2025年低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望增长至3.5万亿元 [2] - 新规旨在统一行业标准、打破数据孤岛、实现AI赋能精准监管，推动低空行业规模化落地发展 [2] 人形机器人产业动态 - 工业和信息化部于2025年11月24日公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，预示委员会组建在即，将加速行业标准规范落地 [3] - 谷歌DeepMind挖来前波士顿动力首席技术官Aaron Saunders担任硬件工程副总裁，加强在人形机器人领域的布局 [3] - 谷歌DeepMind旗下的Gemini AI有望加强在人形机器人领域的研发与应用 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来3~5年是核聚变项目投招标的高峰时期，国内主要核聚变项目预计总投入达到1465亿元[7] - 可控核聚变或成终极能源，有望重构全球能源体系，国内外资本开支提速将带动产业链订单放量[7] - 核聚变行业在资本开支、产业融资及科技创新等层面不断取得突破[1] 行业进展与技术研发 - **顶层规划**：11月24日，中国科学院燃烧等离子体国际科学计划在合肥正式启动，紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划同步面向全球发布，旨在强化我国超导托卡马克大科学团队优势并凝聚全球科学家力量[1][8] - **项目进展**：11月25日，国际热核聚变实验堆（ITER）项目完成第五个真空室扇段的吊装作业，若保持当前节奏，ITER有望在2027年如期完成全部九个扇段的安装[1][9] - **技术研发**：11月26日，美国初创企业Maritime Fusion计划开发船载聚变反应堆，成为全球首家研究将托卡马克装置安装在船上的公司，其首座示范电厂“Yinsen”预计成本约11亿美元，其中超导磁体占比40%[2][15] - **公司层面**：安泰科技中标7000万元BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目，并完成价值3000万元EAST新型上偏滤器靶板项目的验收交付，显示其在偏滤器环节的技术优势[2][16] 核聚变招标进展 - **新增招标**：11月下半月（11/16~11/28）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.58亿元，其中磁体电源储能系统（预算8100万元）和ITER级Nb3Sn超导线（预算7500万元）为金额超5000万的主要项目[7][18] - **新增中标**：11月下半月BEST偏滤器靶板及集成采购公布中标结果，01包（预算8166万元）由安泰科技中标，02包（预算5444万元）由淮南新能源研究中心和合肥聚能电物理高技术开发有限公司联合体中标[7][23] - **年度招标汇总**：2025年1月1日至11月28日，BEST项目招标数量达29个，招标预算金额达6.70亿元，远超EAST（0.20亿元）和CRAFT（0.77亿元）项目[25] - **招标加速趋势**：2025年11月单月招标金额已达22.33亿元，显著超过前三季度（Q1: 4.48亿元、Q2: 4.40亿元、Q3: 8.72亿元）的招标金额总和[30] 市场行情复盘 - **半月行情（11/16~11/28）**：涨幅前五分别为爱科赛博（18%）、斯瑞新材（15%）、永鼎股份（12%）、精达股份（3%）、四创电子（2%）；跌幅前五分别为中核科技（-10%）、联创光电（-9%）、中国核建（-7%）、许继电气（-6%）、新风光（-6%）[7][31] - **全年累计行情**：涨幅前五分别为永鼎股份（234%）、合锻智能（201%）、斯瑞新材（178%）、应流股份（167%）、中钨高新（144%）；年内下跌公司为中国核电（-16%）和许继电气（-5%）[7][33] 产业链投资建议 - **链主层面**：继续推荐联创光电、合锻智能，建议关注国光电气[3][34] - **磁体环节**：价值量占比高（在ITER项目中占比近30%，在高温超导项目ARC中达46%），建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份[3][43] - **堆内结构件及其他**：持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等[3][45] 重点公司分析 - **联创光电**：业务聚焦托卡马克装置磁体环节（价值量占比超40%），预计2030年市场规模达105亿元，24-30年复合增长率53.9%；同时布局激光武器市场（全球市场规模预计从2023年50亿美元增长至2030年240亿美元）[34][35][36] - **合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长及聚变产业联合会理事长[34][40] - **四创电子**：中标BEST真空室项目（总金额2.09亿元），专注真空室、包层及偏滤器等核心部件制造[45] - **安泰科技**：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的企业，产品已应用于EAST、CRAFT、CFETR和ITER项目[45]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，投资建议指向“股票组合”[3] 核心观点 - AI发展催化燃气轮机需求上行，涡轮叶片作为核心零部件，价值量大、壁垒高，全球产能严重不足[5] - 人形机器人商业化落地加速，2026年预计将成为交付及商用元年[5][26] - 核聚变项目招标加速，合肥BEST项目单月招标规模至少20亿元以上[5][26] - 细分行业景气度呈现分化：工程机械、铁路装备、燃气轮机景气度向上；通用机械承压；船舶下行趋缓；油服设备底部企稳[5] 行情回顾 - 上周（2025/11/24-2025/11/28）SW机械设备指数上涨3.91%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨1.64%[3][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨30.48%，在申万31个一级行业中排名第6，同期沪深300指数上涨15.04%[3][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械/其他通用设备/磨具磨料/其他自动化设备/楼宇设备，涨幅分别为9.01%/6.74%/5.93%/5.58%/5.44%[24] - 2025年年初至今，机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械/金属制品/激光设备/磨具磨料/其他专用设备，涨幅分别为72.63%/60.62%/56.02%/46.91%/43.18%[24] 重点数据跟踪 通用机械 - 行业景气度持续承压，10月份制造业PMI为49.0%，连续7个月低于荣枯分界线[27] - 2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.0%，其中国内销量81,119台，同比增长29.3%，出口量49,261台，同比增长13.9%[27] 工程机械 - 行业景气度加速向上，2025年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.8%[40] - 挖掘机内销8,468台，同比增长2.4%，外销9,628台，同比增长12.9%[40] - 2025年上半年我国共销售挖掘机12万台，同比增长16.8%，其中国内销量6.56万台，同比增长22.9%，出口5.49万台，同比增长10.2%[17] 铁路装备 - 行业景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长[45] 船舶 - 行业景气度下行趋缓，截至2025年9月，全球新造船价格指数为185.58[47] 油服设备 - 行业景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气[50] 燃气轮机 - 行业景气度稳健向上，2025年前三季度全球燃机龙头GEV新签燃机订单19.6GW，同比增长39%[56][58] 行业重要动态 机器人 - 优必选2025年Walker系列人形机器人订单总额达13亿元，Walker S2启动量产，首批数百台已投入产业一线[5][25][61] - 具身智能公司Dexmal原力灵机完成A轮及A+轮融资，融资金额近10亿元[61] - 宇树科技宁波“超级工厂”项目完成备案，总投资约12.4亿元，拟于2026年6月开工[64] - 北京人形机器人企业松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资，年内累计融资近5亿元[64] 3D打印 - 亚洲新材攻克3D打印纯铜粉低氧技术难关，氧含量控制达到60ppm[64] - 汇纳科技设立子公司进军消费级3D打印市场，计划部署约15,000台拓竹3D打印机[64] - 中国启动4.5亿元3D打印卫星星座项目，计划建设由12颗智算卫星组成的星座[64] - 联泰科技推出4激光SLA光固化3D打印机RSPro 800X[64] 科学仪器 - 上海交通大学发布31项仪器设备采购意向，预算总额达1.59亿元[64] - 海关总署招标采购49台ICP-OES，预算金额3,083万元[64] - 国产Micro-LED仪器设备企业壹倍科技完成数亿元A+轮融资[64] - 珀金埃尔默发布新一代原子吸收光谱仪PinAAcle 950D[65] 工程机械 - 博雷顿发布全球首台无人驾驶专用电动矿卡9M145E[68] - 山推完成多台SD90-C5矿用液力推土机的批量交付[68] - G5518晋城至潼关高速公路阳城至运城段施工中标结果敲定，项目总投资约229.61亿元[68] 铁路装备 - 中国铁建阿尔及利亚西部铁路矿业线项目取得重大突破，PK330特大桥架梁完工[68] - 新西兰政府向中国船舶集团旗下广船国际订购两艘大型公铁两用渡轮[68] - 中车戚墅堰氢能源机车在智利完成首航，为南美首台氢能源机车[68] - 中车株机制造的首列马新捷运项目列车抵达马来西亚并上轨测试[69] 船舶海工 - 舟山长宏国际为地中海航运建造的11500箱LNG双燃料集装箱船“MSC SAMIA”轮顺利交付[69] - 中船澄西船舶修造有限公司为希腊船东建造的5号5万吨MR油化船“LAGERI”轮命名交付，标志着其全年造船交付任务圆满收官[69] - 扬州国裕船舶与希腊船东签署2+1+1艘41000载重吨油化船建造合同[69] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合为应流股份和恒立液压[11] - 应流股份是国内燃机叶片龙头，总市值254.4亿元，预计2025年归母净利润4.5亿元，对应市盈率57.2倍[12][17] - 恒立液压总市值1,358.3亿元，预计2025年归母净利润29.4亿元，对应市盈率46.2倍[12][17]