上证报中国证券网讯 12月15日，恒生指数低开1%，恒生科技指数跌1.34%。京东健康跌近6%，百度集 团-SW跌超3%，理想汽车-W、阿里巴巴-W跌超2%。 来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯 12月15日，恒生指数低开1%，恒生科技指数跌1.34%。京东健康跌近6%，百度集 团-SW跌超3%，理想汽车-W、阿里巴巴-W跌超2%。 来源：上海证券报·中国证券网 ...

港股市场整体表现 - 12月15日午盘，港股主要股指受美股大跌影响震荡调整，恒生指数跌0.92%报25737.85点，恒生科技指数跌1.79%报5537.11点，国企指数跌1.2%报8970.29点，红筹指数跌0.3%报4137.97点 [1] - 盘面上大型科技股普遍下跌，其中快手跌3.85%，阿里巴巴跌2.73%，小米集团跌2.28%，腾讯控股跌1.54%，美团跌1.07%，哔哩哔哩跌1.12%，京东集团跌1.12%，网易跌0.18% [1] - 保险股走强，中国平安股价创逾四年新高，而生物医药板块走弱，百济神州跌超6%，芯片股跌幅居前，华虹半导体跌超6% [1] 公司经营与财务数据 - 中远海能订立造船合约，将建造一艘乙烯船和十八艘油轮，总代价为人民币78.82亿元 [2] - 众安在线前11月累计原保险保费收入总额约为人民币329.04亿元 [3] - 富力地产前11个月总销售收入约127亿元，同比增长24.63% [4] - 亿达中国前11个月合约销售金额约为6.81亿元，同比减少23.22% [5] - 卡森国际与供应商订立钢结构采购合约，涉资4353.66万元 [5] 医药与生物科技行业动态 - 拨康视云成功举行CBT-004的第2期临床试验后会议 [6] - 复宏汉霖的汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗的上市注册申请获国家药监局受理，并已纳入优先审评 [6] - 石药集团的多恩益®(盐酸伊立替康脂质体注射液)新适应症获上市批准，联合用于转移性胰腺癌患者的一线治疗 [6] - 碧生源加码投资ERX维持3%持股，支持非GLP-1减肥疗法创新研发 [7] - 恒瑞医药的HRS-1780片获药物临床试验批准通知书 [8] 企业资本运作与投资 - 中航科工附属公司中航机载拟以对价2.02亿元收购航投誉华59.1816%的合伙权益 [9] - 中国环境资源拟以900万元收购四川源莱顺再生资源有限公司90%股权 [10] - 中航科工建议实施H股全流通 [11] - 亚博科技控股与支付宝(杭州)订立框架协议 [12] 机构对港股后市观点 - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行，并指出11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，今年南向资金在港股下跌时依然逆向加仓 [13] - 东吴证券认为港股主线为科技与周期，同时关注创新药，建议采用杠铃配置策略，配置思路应从自下而上视角出发，选择全球产业链共振方向中能够做到关键环节的中国企业 [13] - 中信证券预计2026年港股将受益于内部的“十五五”催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，随着宏观经济改善，港股业绩后续将由“盈利修复”扩展至“收入扩张” [13] - 东吴证券补充明年港股继续回升的六大理由：预计2026年美联储会继续降息；中美关系阶段性缓和；国内货币与财政政策同步深化“逆周期+跨周期”；企业盈利有进一步改善空间；在“赚钱效应”下，2026年南向资金有望持续流入；海外资金有望“锦上添花” [14]

港股市场整体表现 - 12月15日港股主要指数集体低开，恒生指数跌1%报25718.14点，恒生科技指数跌1.34%报5562.67点，国企指数跌1.09%报8980.13点，红筹指数微跌0.06%报4148.1点 [1] - 大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌2.14%，腾讯控股跌1.62%，京东集团跌0.61%，小米集团跌1.54%，网易跌1.19%，美团跌0.78%，快手跌1.7%，哔哩哔哩跌1.64% [1] - 创新药、中资券商及汽车板块多数下跌，歌礼制药跌5.92%，昭衍新药跌3.48%，光大证券跌超1%，理想汽车跌超2%，小鹏汽车跌近2% [1] - 三胎概念股与光伏股多数上涨，明星股锦欣生殖涨约3% [1] 公司经营与财务数据 - 中远海能订立造船合约，将建造一艘乙烯船和十八艘油轮，总代价为人民币78.82亿元 [2] - 众安在线前11月累计原保险保费收入总额约为人民币329.04亿元 [3] - 富力地产前11个月总销售收入约127亿元，同比增长24.63% [4] - 亿达中国前11个月合约销售金额约为6.81亿元，同比减少23.22% [5] - 卡森国际与供应商订立钢结构采购合约，涉资4353.66万元 [5] 医药与生物科技进展 - 拨康视云成功举行CBT-004的第2期临床试验后会议 [6] - 复宏汉霖的汉斯状®联合化疗用于胃癌新辅助/辅助治疗的上市注册申请获国家药监局受理并纳入优先审评 [6] - 石药集团的多恩益®(盐酸伊立替康脂质体注射液)新适应症获上市批准，联合用于转移性胰腺癌患者的一线治疗 [6] - 碧生源加码投资ERX维持3%持股，支持非GLP-1减肥疗法创新研发 [7] - 恒瑞医药的HRS-1780片获药物临床试验批准通知书 [8] 企业资本运作与投资 - 中航科工附属公司中航机载拟以对价2.02亿元收购航投誉华59.1816%的合伙权益 [9] - 中国环境资源拟以900万元收购四川源莱顺再生资源有限公司90%股权 [10] - 中航科工建议实施H股全流通 [11] - 亚博科技控股与支付宝(杭州)订立框架协议 [12] 机构市场观点 - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [13] - 中信建投指出2025年贵金属行情强势，分三段交易，当前美国经济隐含科技革命、财政扩张和供应链脱钩三个长周期因素，美联储宽松预期支撑贵金属 [13] - 中信证券预计旺盛的AI模型训练与推理需求将推动云计算厂商业绩上行，2026年供给紧缺程度有望边际改善，云计算收入同比增速预计进一步加速 [14] - 中信建投认为锂产业链2026年应重视资源自给率指标及未来几年产量有显著增长的标的，锂价波动熨平后应重视企业自身成长 [14]

市场整体表现 - 受中央经济工作会议利好消息影响，港股三大指数高开高走，恒生指数上涨1.75%并重回26000点，国企指数与恒生科技指数分别上涨1.62%及1.87% [1] - 市场情绪明显回暖，但仍有超30只个股跌幅在10%以上，细价股十方控股下跌24.53%居跌幅榜首 [1] 科技行业 - 大型科技股集体上涨，腾讯与阿里巴巴涨幅均超过2.3%，小米与百度上涨近2%，京东、快手、美团均有涨幅 [1] 金融行业 - 大金融股（银行、保险、券商）全线上涨，中国太保、中信证券、中国银河、交通银行涨幅靠前 [1] - 香港本地银行股渣打集团与汇丰控股股价再度刷新历史新高，汇丰控股市值站上2万亿港元 [1] 有色金属行业 - 白银与伦铜价格创新高，金价上涨逻辑基础牢固，带动黄金股、铜业股、铝业股等有色金属板块再度活跃 [1] 电力设备行业 - 风电股继续强势行情，东方电气大涨13.6%领衔板块 [1] 医药行业 - 药品股多数走低 [1]

公司战略重心转移 - 公司战略重心已从“元宇宙”全面转向人工智能[1] - 为支持人工智能雄心，正在进行大规模资源重新分配，主要削减对象是负责VR、AR及元宇宙业务的Reality Labs部门[8] 内部冲突与团队摩擦 - 新组建的顶尖人工智能团队与公司原有核心业务部门在资源分配、发展目标及文化融合上产生摩擦[2] - 冲突核心在于人工智能发展的优先事项：长期高管希望利用Instagram和Facebook数据训练模型以优化社交媒体和广告业务；而新团队领导Alexandr Wang认为首要目标是追赶OpenAI和Google，致力于开发超级智能，而非过早关注具体产品应用[5] - 新团队研究人员认为现有高管只在乎改善社交媒体业务，会拖慢前沿人工智能模型的开发进度[5] - 新团队领导曾推动将新人工智能模型设为“闭源”，这与公司以往的开源策略产生争执[5] - 公司发言人否认内部冲突，称管理层在构建超级智能与发展核心业务的目标上保持一致[11] 资源与投资调整 - 公司重组了人工智能业务，并以约143亿美元战略投资了初创公司Scale AI，其创始人随后加入并领导名为“TBD Lab”的新研究团队[4] - 计划将Reality Labs部门明年的预算削减高达30%（约40亿至60亿美元），并可能最早在明年1月进行裁员[11] - Reality Labs部门负责人已被要求从其部门预算中削减20亿美元，这些资金将转移给新的人工智能团队[11] - 公司预计今年在人工智能领域的支出（涵盖数据中心、模型开发等）在660亿至720亿美元区间，这一数字几乎等同于元宇宙业务近年来的亏损总额[11] - 自2020年末以来，Reality Labs已累计亏损超过700亿美元[11] 市场反应与历史背景 - 资源重新分配的消息传出后，公司股价上涨，投资者长期以来一直批评元宇宙投资是昂贵的干扰[11] - 公司早期曾以Llama定义了开源模型的标准，但随着Llama 4的口碑崩盘和人工智能竞赛的日益激烈，开始了大刀阔斧的内部改革[15] - 公司曾同时陷入三场昂贵战役：元宇宙每年烧掉百亿、在短视频存量市场死磕TikTok、在人工智能领域试图追赶Google和OpenAI，资源的极度分散导致了战略焦点的模糊[19] - 外界质疑长期向元宇宙倾斜的算力资源分配，是否拖慢了人工智能团队在关键时刻的冲刺速度[19] 公司面临的挑战与愿景 - 内部紧张局势持续，一部分员工认为公司算力应优先服务于作为“摇钱树”的社交媒体业务，而新晋的人工智能精英则在追求更宏大的技术愿景[12] - 在移动互联网时代，公司受制于Apple和Google的操作系统规则损失惨重，这使其决心在人工智能时代通过构建核心技术平台来“掌握自己的命运”[17] - 公司开源Llama并非为了慈善，而是一套行之有效的成功公式，旨在将自己的技术确立为行业标准，并利用外部生态系统的力量反哺模型[18] - 公司内部“老臣”与“新贵”之间的对立，以及Yann LeCun因理念不合而离职，都预示着组织文化的剧烈阵痛[21] - 目前硅谷闭源模型陷入“无限战争”，没有任何一家厂商能够建立绝对的技术统治力[13]

事件概述 - 迪士尼公司就版权侵权问题向谷歌发出停止侵权函 指控谷歌利用AI模型及相关服务大规模侵犯迪士尼版权 通过生成和分发涉及迪士尼经典IP的图像和视频进行商业化使用 要求谷歌立即叫停涉嫌侵权的AI系统并采取技术手段杜绝后续侵权行为 [1] 侵权指控的具体内容 - 迪士尼委托Jenner & Block律师事务所致函谷歌总法律顾问 明确指出谷歌未经授权复制大量迪士尼作品作为AI训练素材 并通过AI系统向公众输出相关内容 已构成版权侵权 [3] - 谷歌AI生成的侵权内容涵盖《冰雪奇缘》《狮子王》《海洋奇缘》《小美人鱼》等经典动画影片 以及《死侍》《银河护卫队》《星球大战》等热门影视IP中的角色 [3] - 迪士尼方面附上了由谷歌AI应用通过文本指令生成的达斯·维达图像作为相关示例 [3] 迪士尼的维权行动与要求 - 此次对谷歌的侵权指控 延续了迪士尼此前针对Meta、Character.AI发出停止侵权函的维权行动 同时也与迪士尼联合NBCUniversal、华纳兄弟探索共同起诉Midjourney、Minimax的版权诉讼形成呼应 彰显了其维护自身知识产权的坚定立场 [3] - 迪士尼在信函中提出明确要求：谷歌需立即停止复制、展示、传播或制作基于迪士尼角色的衍生内容 涉及范围包括YouTube移动端、YouTube Shorts及YouTube本体等谷歌各类AI输出产品 [3] - 同时要求谷歌在其AI服务及所有整合该类AI功能的产品中 尽快增设技术限制 从源头杜绝未来侵权内容的生成 [3] 迪士尼的核心立场与指控 - 迪士尼方面强调 坚决反对AI服务对其角色和作品进行未经授权的商业使用 [4] - 谷歌凭借其在多渠道的市场优势分发相关AI服务 又借助受侵权作品的高知名度进一步强化自身市场地位 这种行为对迪士尼的合法权益造成了更为严重的损害 [4]

市场整体表现 - 12月12日，恒生指数高开0.90%，报25761.41点[1][2] - 恒生科技指数高开1.02%，报5591.15点[1][2] - 恒生中国企业指数上涨0.88%，报9013.06点[2] - 恒生综合指数上涨0.86%，报3935.53点[2] - 恒生生物科技指数上涨0.37%，报15104.94点[2] 科网股表现 - 科网股多数上涨，京东健康涨幅领先，上涨3.20%，报59.600港元[2][3] - 蔚来-SW上涨2.24%，报40.100港元[2][3] - 网易-S上涨1.91%，报213.600港元[3] - 快手-W上涨1.57%，报67.800港元[3] - 阿里巴巴-W上涨1.39%，报152.700港元[3] - 小米集团-W上涨1.14%，报42.660港元[3] 消费与出行股表现 - 海尔智家上涨1.69%，报26.400港元[3] - 美的集团上涨1.47%，报89.500港元[3] - 同程旅行上涨1.44%，报21.200港元[3] - 携程集团-S上涨1.39%，报549.000港元[3] 新能源汽车股表现 - 蔚来-SW上涨2.24%[2][3] - 零跑汽车上涨1.63%，报49.920港元[3] - 地平线机器人-W上涨1.15%，报8.780港元[3] 黄金股表现 - 黄金股走强，紫金矿业与灵宝黄金涨幅均超过3%[4] - 中国白银集团上涨近3%[4] 锂电池板块表现 - 锂电池板块高开，宁德时代上涨近3%[5] - 赣锋锂业与天齐锂业涨幅均超过2%[5]

值得关注的是，港股此轮回购潮中，龙头科技公司的带头引领作用更强。自今年11月份以来，港股市场回购金额居前两位 的公司是腾讯控股和小米集团。另外，快手、金山软件等科技公司近期回购金额也较多。 陈雳表示，本轮港股回购呈现显著特点，一是主体高度集中，以腾讯、小米为代表的科技龙头主导，单日回购规模超6亿 港元；二是力度持续攀升，11月份回购股数达7亿股，12月上旬超3亿股，头部企业连续回购已成常态；三是资金性质明确，均 使用闲置自有资金且未占用经营资金，形成"龙头大规模持续回购、中小企业阶段性回购"的分化特征。 本报记者 孟珂 今年11月份以来，龙头科技公司回购活跃，引领港股市场掀起新一轮回购潮。 据Wind资讯统计，今年11月份，港股市场上市公司合计回购股份数量超过7亿股，而8月份至10月份，港股市场每月回购股 份数量分别为2.6亿股、5.3亿股和5.3亿股。 进入12月份，港股市场回购活跃的趋势得以延续，仅12月上旬短短几个交易日累计回购股份数量已超过3亿股。 川财证券总裁助理、首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，港股新一轮回购潮的核心原因在于，当前 股价与企业内在价值错配，企业通过回购直接向市场 ...

核心事件概述 - 迪士尼公司正式指控谷歌公司利用其人工智能模型及相关服务大规模侵犯迪士尼版权 通过生成和分发图像视频进行商业化使用 并于周三晚间向谷歌发出停止侵权函要求其立刻叫停涉嫌侵权的AI系统 [1] - 迪士尼指控谷歌未经授权复制大量迪士尼作品作为AI训练素材 并借助AI系统向公众输出相关内容从而构成侵权 [1] 指控的具体内容与范围 - 迪士尼指控谷歌AI生成内容涉及《冰雪奇缘》《狮子王》《海洋奇缘》《小美人鱼》《死侍》《银河护卫队》《星球大战》等系列影片中的角色 并提供了由谷歌AI应用生成的达斯・维达图像作为示例 [1][4] - 迪士尼要求谷歌立即停止复制、展示、传播或制作基于迪士尼角色的衍生内容 范围涵盖谷歌各类AI输出产品 包括YouTube移动端、YouTube Shorts及YouTube本体 [4] - 迪士尼同时要求谷歌在其AI服务以及所有整合这些AI功能的产品中尽快加入技术限制 以确保未来不再生成侵权内容 [4] 事件背景与行业动态 - 此次对谷歌的指控延续了迪士尼此前向Meta和Character.AI发出的停止侵权函 也呼应了迪士尼与NBCUniversal及华纳兄弟探索共同起诉Midjourney和Minimax的版权诉讼 [4] - 迪士尼在信中表示 不会接受AI服务对其角色和作品的未经授权的商业使用 [4] 指控的商业影响与立场 - 迪士尼指出 谷歌借助其在不同渠道的市场地位分发AI服务 再利用受侵权作品的知名度强化这种地位 对迪士尼造成了更强的伤害 [4]

美国内容创作与媒体生态的核心特征 - 美国拥有对内容创作者极其友好的生态体系 其商业化路径清晰透明 例如Substack平台仅在最前端抽成10% 所有订阅收入直接打入创作者账户[8] - 内容端环境注重保护创作者 例如Google运营表示不在视频加弹幕是担心负面评论影响创作者心态 这与国内环境形成鲜明对比[9] - 媒体机构与创作者关系松散且健康 例如N+1出版社不通过合约绑定创作者 认为保持良好互动更为重要 即使创作者流向大平台如《纽约客》[10] 支撑美国内容生态的基础条件 - 用户付费习惯成熟 例如Substack某频道付费用户续费率高达80%[10] - 平台（主动或被动）拒绝内卷 拥有由漫长媒介演变培养的行业准则 例如头部播客节目可插入大量广告而受众接受度较高[10] - 小众媒体可通过订阅与捐赠模式维持运营并专注于内容质量与新人培养 例如N+1杂志仅每年出版三期 依靠几万订阅用户及捐赠生存 并花费大量时间与作者打磨稿件[11] - 大型媒体机构能为内容团队提供隔绝商业压力的环境 例如《纽约时报》的《The Daily》团队无需关心收入与数据 可专注内容生产[13] - 英文作为全球通用语言带来统一大市场优势 使内容与平台能轻易触达全球受众 例如N+1的新订阅增长来自英国、澳大利亚、印度等地 Substack也注意到南美英文内容创作者的涌现[14][15] 美国科技与媒体公司的工作文化 - 科技公司工作状态相对松弛 例如Google员工福利优厚 工作时间为上午11点至下午6点[18][19] - 亚马逊虽以高强度工作闻名 但其AI工程师亦可实现朝九晚六与周末带娃 工作文化相较于中国同行仍显宽松[20] - 媒体机构面对行业趋势变化（如视频播客）动作平缓 例如《纽约时报》周五工位大量空缺 员工按既定节奏工作[20] - 普遍认为美国乃至日本各行业生态比中国更为松弛 这种环境可能更有利于创新 例如Google未强求YouTube等团队每年推出新应用 或许为Gemini的诞生创造了条件 Deepseek亦诞生于幻方这类不要求996的公司[20][21] 美国播客行业的成熟状态与中国对比 - 美国播客是主流媒介自然演变的成熟行业 已历经泡沫与出清 商业价值可用CPM（每千次展示成本）衡量 是机构媒体与个人创作者共存的行业[22] - 行业呈现“中段塌陷”特征 头部节目愈发集中 底部节目仅为小众存在 中间层节目流量迅速流失[22] - 行业参与者心态平和 例如N+1不因错过播客浪潮而焦虑 NPR主播Robert在教书育人上投入时间 哥大教授Joanne可花费两年打磨一档叙事性播客追求作品完美[23][24] - 相比之下 中国播客行业虽处早期 但从业者易因风吹草动（如巨头入场、视频化趋势）而产生焦虑 更倾向于将内容视为需快速变现的产品而非可长期打磨的作品[25][26][27][28]