恒生指数低开0.54%，恒生科技指数跌1.11%。盘面上，券商板块强势，中金公司今日复盘开盘涨超7%; 科网股跌幅居前，阿里巴巴跌近2%。 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：李佛。 华泰证券认为，目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开。港股情绪指标依然处于悲观区间，对应磨 底阶段，情绪指数走势与2024年11月类似。彼时情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反 弹，春节前后DeepSeek催化下斜率放大。未来行情催化因素可能来自以下三点预期差：人民币升值： 升值共识一旦形成，资本流动或发生重要改变，可以类比今年欧洲市场;企业出海：市场依然担忧汇率 升值和出口高基数的影响，明年上半年中美关系依然处于温和期，出口韧性存在预期差。 招商证券认为，近期港股市场在海外降息后仍未企稳，主要来自于两个内部流动性问题：公募基金基准 新规落地，可能导致卖出部分港股;港股阶段性资金需求较大。上述叙事虽然存在，且在下跌过程中持 续强化，但总体来看影响较为有限。 关于港股后市 招商证券认为，港股近期走弱缘于：南向资金由于公募基准新规而回流A股和抱团的挤出效应，IPO融 资潮的担忧，解禁高峰的到来，盈利下修与海外流动 ...

港股市场整体表现 - 12月17日午盘，港股主要股指止跌反弹，恒生指数涨0.22%报25291.4点，恒生科技指数涨0.02%报5403.74点，国企指数涨0.27%报8781.76点，红筹指数跌0.11%报4055.42点 [1] - 盘面上行业板块表现分化，航空股强势，南方航空涨超7%，黄金股回暖，赤峰黄金涨超2%，军工股、风电股、燃气股、汽车股走低 [1] 大型科技股动态 - 大型科技股走势分化，阿里巴巴涨0.55%，腾讯控股涨0.5%，京东集团涨0.72%，美团涨1.21%，快手涨0.39%，小米集团跌0.59%，网易跌0.47%，哔哩哔哩跌0.05% [1] - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购106.7万股，回购价格区间为592.5-602.5港元 [6] - 小米集团斥资2.94亿港元回购720万股，回购价格区间为40.36-41.00港元 [7] - 快手斥资1.16亿港元回购182.31万股，回购价格区间为63.05-64.4港元 [8] 公司特定新闻与公告 - 中国能源建设投资建设的中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目一期工程正式投产运行 [2] - 中煤能源前11月商品煤销量约2.34亿吨，同比减少8.7%，11月单月煤销量2174万吨，同比减少15.7% [2] - 中国太保前11月累计原保险保费收入，太平洋人寿为2503.22亿元人民币，同比增长9.4%，太平洋财险为1876.82亿元人民币，同比增长0.3% [2] - 翰森制药与GLENMARK就阿美替尼订立许可协议，将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的里程碑付款，以及授权区域内的分级特许权使用费 [2] - 越秀地产获授5亿港元的定期贷款融资 [3] - 中国铁建拟发行不超过40亿元人民币的可续期公司债券 [4] - 歌礼制药-B将股份购回资金上限由最多3亿港元增加至最多5亿港元 [5] - 吉利汽车斥资5054.44万港元回购29.99万股，回购价格区间为16.72-17.2港元 [9] - HashKey Exchange首日交易破发 [1] 机构市场观点 - 招商国际认为港股近期走弱缘于南向资金回流A股、IPO融资潮担忧、解禁高峰、盈利下修与海外流动性扰动，但美联储偏鸽派定调或使海外流动性扰动边际缓解，港股具备跨年行情修复潜力 [10] - 浦银国际指出，港股市场情绪指数波动，恒生指数前瞻市盈率为12.7倍，较年内最高点回调5%，短期市场或进入震荡修复期，“科技+红利”杠铃策略依然有效 [10] - 招商证券认为，港股市场未企稳主要源于内部流动性问题，如公募基金基准新规可能导致卖出部分港股，以及港股阶段性资金需求较大，但总体影响较为有限 [10]

另一方面，药品股多数走低，市场仍有超30只个股跌幅在10%以上，细价股十方控股跌24.53%居跌幅榜 首。(格隆汇) 盘面上，大型科技股集体上涨助力市场上行，其中，腾讯、阿里巴巴均涨超2.3%，小米、百度涨近 2%，京东快手、美团皆有涨幅；大金融股(银行、保险、券商)亦全线上涨，中国太保、中信证券、中国 银河、交通银行涨幅靠前，其中香港本地股银行股渣打集团、汇丰控股再度刷新历史新高，汇丰市值更 是站上2万亿港元；白银伦铜创新高，金价上涨的逻辑基础依然牢固，黄金股、铜业股、铝业股等有色 金属板块再度活跃，风电股继续强势行情，东方电气大涨13.6%领衔。 受中央经济工作会议重磅利好消息影响，市场情绪明显回暖，港股三大指数呈现高开高走行情，恒生指 数涨1.75%盘中重回26000点，国企指数、恒生科技指数分别上涨1.62%及1.87%。 ...

12月10日，A股市场震荡调整，港股通红利低波ETF基金（159118）盘中跌约0.5%，持仓股跌多涨少， 仅万洲国际、江西铜业股份、恒安国际、电能实业和嘉里建设飘红。港股通红利低波ETF基金打开低位 布局窗口。 港股通红利低波ETF基金（159118）紧密跟踪标普港股通低波红利指数（港币），成分股偏向大盘价值 风格，助力投资者低费率（管理费+托管费仅0.2%）、高效率（T+0交易）一键布局港股+红利+低波。 此外，港股通红利低波ETF基金可每季度进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可安排收益分 配。 中信证券表示，估值洼地效应直接反映在资金流向中，今年港股市场呈现出"南向主导、外资转向"的资 金格局。截至11月底，南向资金全年净流入近1.4万亿港元，创互联互通机制开通以来新高。其中，6月 至10月ETF流入占比激增至51.3%，8月更是达到88%，凸显国内个人投资者借道ETF加仓的热情。2025 年年底以及2026年的港股行情，将在政策红利与外部风险的博弈中展开，短期扰动不改长期修复趋势。 ...

港股指数表现 - 恒生指数早盘高开后临近午盘快速回落，最终微幅上涨0.11% [1] - 恒生科技指数下跌0.53% [1] - 国企指数下跌0.02% [1] 科技股与半导体股 - 权重科技股集体回落，部分转跌，美团下跌近3% [1] - 半导体芯片股走低，龙头公司中芯国际下跌超过1% [1] 能源与大宗商品相关股 - 受俄乌冲突导致供应链中断影响，油价上涨，推动三桶油股价拉升上涨 [1] - 煤炭股多数表现活跃 [1] 消费与服务业相关股 - 摩根士丹利预测澳门12月博彩收入增长22%，濠赌股齐涨 [1] - 本月内地赴日计划取消航班数量超过1900个，三大航空股齐跌 [1] 其他行业板块 - 保险股和军工股多数表现活跃 [1] - 医药类股集体表现弱势 [1]

港股指数表现 - 港股三大指数高开后午盘快速回落，恒生指数微幅上涨0.11%，国企指数下跌0.02%，恒生科技指数下跌0.53% [1] 科技股表现 - 权重科技股集体回落，部分转跌，美团下跌近3% [1] - 半导体芯片股走低，龙头公司中芯国际下跌超过1% [1] 能源与大宗商品相关股表现 - 俄乌冲突导致供应链中断推动油价上涨，三桶油股价拉升上涨 [1] - 煤炭股多数表现活跃 [1] 消费与服务业股表现 - 大摩预测澳门12月赌收增长22%，濠赌股齐涨 [1] - 本月内地赴日计划取消航班数量超过1900个，三大航空股齐跌 [1] 其他行业股表现 - 保险股和军工股多数表现活跃 [1] - 医药类股集体表现弱势 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数呈现震荡行情，恒生指数微涨0.07%，国企指数微涨0.03% [1] - 恒生科技指数下跌0.36%，止步连涨行情，盘中指数曾冲高至0.7%以上 [1] - 市场情绪趋于谨慎 [1] 行业板块表现 - 大型科技股走势分化，小米集团上涨超过2%，京东集团上涨超过1%，阿里巴巴下跌近3%，腾讯控股和百度集团下跌超过1% [1] - 汽车股走势活跃，汽车经销商股涨幅明显，永达汽车大幅上涨超过10% [1] - 有色金属股集体活跃，中国有色矿业上涨超过6% [1] - 纸业股、濠赌股、教育股、新消费概念股、保险股、航空股多数上涨 [1] - 内房股午后跌幅扩大，钢铁股、建材水泥股等产业链个股多数走低 [1] - 半导体芯片股冲高明显，但龙头公司中芯国际收盘下跌近1% [1] - 重型机械股、手游股、军工股多数表现弱势 [1] 个股及事件 - 量化派首日上市收盘上涨88% [1]

港股市场近期表现 - 10月以来港股走势疲弱，恒生科技指数一度累计跌幅超过1000点，11月5日早盘一度下跌近3%，触及5651点 [1] - 恒生指数一度跌破25500点关键支撑位，市场成交持续低迷，11月3日和4日成交额均低于2500亿港元 [1] - 11月5日港股开盘后快速下跌，但盘中跌幅显著收窄，恒生指数当日跌幅相对温和 [2] 市场调整原因分析 - 早盘下跌主要受亚太周边市场普跌拖累，日经指数与韩国综合指数过去一个月累计上涨约16%及20%，短线获利盘套现压力较大 [2] - 市场缺乏新的关注焦点，中美贸易会谈结束后投资者观望情绪浓厚，成交维持在偏低水平 [2] 技术面与资金面分析 - 恒生指数和恒生科技指数均一度跌至接近100天移动平均线水平，历史数据显示该位置多次出现技术性反弹 [1] - 若市场情绪配合，恒生指数短线或可触及26000点，即多条中短期均线交汇区域 [1] - 今年以来多数机构仍持有可观浮动盈利，年底前提振仓位、锁定绩效动机较强，预计会继续买入主要成分股支撑指数 [1][2] 行业前景展望 - 业内人士认为港股调整已接近尾声，科技公司三季报陆续披露，部分投资者持谨慎态度，预计市场将继续震荡 [1] - 考虑到基金今年业绩较好，年底可能继续买入锁定年内投资业绩，预计年底行情可以看好 [1] - 11月上半月指数预计维持区间波动，高股息板块继续展现防御属性，投资者不会特别进取 [2] 潜在催化因素 - 11月中下旬市场能否延续回升取决于外部催化因素落地情况，包括中美贸易协定执行、中国稀土出口节奏、美方关税豁免进展以及港口服务费等争端是否全面缓解 [2] - 若上述事项有序推进，港股风险偏好有望继续修复 [2] - 多家大型科技股将公布三季报，如果多数公司业绩超越市场预期，可能带动市场重新向上 [2]

港股2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1][3] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1][3] 市场表现与估值水平 - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数2025年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [2] - 当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出，具备修复空间 [3] - 港股宽基指数估值分位数显著偏低，估值抬升潜力大，回调后港股估值性价比进一步凸显 [3] 盈利基本面预测 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [3] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善 [3] - 龙头创新药企商业模式逐步成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长等行业取得正面进展 [3] 资金面分析 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2026年外资及南向资金有望继续流入港股市场，结构上有望更加均衡 [1][4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出港股的情况有望进一步边际改善 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币 [5] - 主动偏股型公募继续增配港股空间有限，剩余空间主要来自险资、被动资金、新发产品和个人投资者 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将充分受益于产业变革红利 [6] - 政策端对于科技领域的支持力度加大，聚焦于算力基础设施建设、人工智能应用培育等领域 [6] - 港股创新药产业正从研发投入期逐渐步入成果兑现期，行情有望从出海叙事走向基本面驱动，叠加美联储或延续降息，宽松的海外流动性有望推动行业向上 [6] - 随着港股上涨格局延续，券商业绩有望保持高增长，在行业并购重组趋势延续下，券商核心竞争力也有望增强 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续需适时增配周期风格，建议左侧布局“真价值”个股 [6]

10月港股行情回顾 - 10月份港股市场主要指数整体回调，主要受10月初中美关税再起波澜影响，市场在月初短暂调整后随即反弹回升 [1] - 主要宽基指数出现不同程度下跌，恒生科技指数累计跌8.6%，恒生指数累计跌3.5%，恒生综合指数累计跌3.9%，恒生国企指数累计跌4.0% [1] - 从行业表现看，公用事业、金融和材料行业表现相对亮眼，而医疗保健、信息技术和日常消费行业表现靠后 [1] AH股溢价指数表现 - 10月份AH股溢价指数小幅回升，截至10月31日录得120，相比9月底的117上升了2.2% [2] - 当前AH股溢价指数处于2016年以来自下而上9.7%分位数水平，表明处于历史较低位置 [2] 主要指数估值水平 - 10月份港股主要指数估值水平小幅回落，截至10月31日恒生指数PE为11.7，处于2016年以来自下而上75.0%分位数 [3] - 恒生国企指数PE为10.5，处于2016年以来自下而上87.4%分位数，恒生科技指数PE为22.9，处于2020年有数据以来自下而上28.6%分位数 [3] - 部分行业估值处于历史较低位，公用事业指数PE为12.3（16.1%分位数），可选消费PE为22.8（34.3%分位数），日常消费PE为23.8（21.7%分位数） [3] 南下资金与外资流动 - 10月份港股市场外资流出669亿港元，相比上月有所放缓，但流出趋势未出现拐点 [4] - 南下资金10月份单月累计净流入规模为849亿元人民币，截至10月底年度累计流入规模已达11691亿元人民币，持续创近年来新高 [4] 市场前景与流动性 - 港股上涨行情仍未结束，经过此前调整再度迎来布局良机 [1] - 南下资金持续加速流入港股市场，叠加美联储降息周期开启，港股流动性环境有望进一步受益 [1]