乘用车行业 - 2026年乘用车行业将步入高位整固期 预计全年乘用车零售销量同比增0.3%至2445万辆 新能源渗透率突破60% [1] - 2026年海外总销量预计达750-800万辆 推荐关注具备海外产能与垂直整合优势的标的 如比亚迪股份(01211)和吉利汽车(00175) [1] - 在Robotaxi与具身智能具延展性的小鹏汽车-W(09868)也受到推荐 [1] 人形机器人 - 随着机器人售价下探 预计2026年C端人形机器人商业化更加顺畅 板块有望进入整固及理性回归阶段 [1] - 重点关注特斯拉(TSLA.US)Optimus量产订单与Gen3样机发布等节点 以及国产整机厂供应链订单的落实 [1] - 零配件方面看好禾赛-W(02525) [1] 重卡行业 - 受惠于政策红利释放及新能源渗透加速 预计2026年内地重卡销量(含出口)同比增5%至约110万辆 [1] - 看好中国重汽(03808)和潍柴动力(02338) [1] 锂电行业 - 储能需求强劲 产业链盈利改善预期增强 预计明年全球锂电池总需求同比增约22% [1] - 建议关注有成本及技术优势的公司 如宁德时代(03750) [1]

券商目标价涨幅排名 - 12月1日至12月7日，券商共给出79次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：万润新能（目标价144.00元，涨幅83.49%）、浪潮信息（目标价100.00元，涨幅63.08%）、皖仪科技（目标价36.20元，涨幅61.39%）[1] - 目标价涨幅排名前十的公司还包括：峨眉山A（涨幅59.46%）、中国交建（涨幅59.35%）、山西汾酒（涨幅56.55%）、东阿阿胶（涨幅53.19%）、振德医疗（涨幅45.95%）、比亚迪（涨幅45.86%）、淮河能源（涨幅45.45%）[2] - 涨幅较高的公司行业分布广泛，涉及电池、计算机设备、通用设备、旅游及景区、基础建设、白酒、中药、医疗耗材、乘用车、煤炭开采等多个领域[1][2] 券商推荐家数排名 - 同期有183家上市公司获得券商推荐，其中永泰能源、杰瑞股份、比亚迪均获得5家券商推荐，是获得推荐最多的公司[3] - 获得多家券商推荐的公司还包括：宇通客车（4家）、山西汾酒（4家）、探路者（3家）、长城汽车（3家）、杭氧股份（3家）、东鹏饮料（3家）[4] - 这些公司所属行业包括煤炭开采、专用设备、乘用车、商用车、白酒、服装家纺、化学制品、饮料乳品等[4] 券商评级调整情况 - 评级调高方面，西部证券将华润三九的评级从“增持”调高至“买入”[4] - 评级调低方面，中泰证券将万兴科技的评级从“买入”调低至“增持”[5] - 首次覆盖方面，同期券商共给出53次首次覆盖，其中明确提及的公司包括：新金路（中邮证券给予“增持”）、永臻股份（爱建证券给予“买入”）、杭氧股份（东吴证券给予“增持”）、洁美科技（国盛证券给予“买入”）、宇瞳光学（西部证券给予“买入”）[6][7] - 首次覆盖公司列表还包含长白山、华友钴业、合合信息、常宝股份、富维股份、上峰水泥、灿勤科技、开特股份、戈碧迦、海达尔、中国国航、志邦家居、中谷物流、天工股份、三花智控等20家公司，覆盖化学原料、光伏设备、旅游、能源金属、软件开发、特钢、汽车零部件、水泥、通信设备、光学光电子、家电零部件、航空机场、家居用品、航运港口、小金属等多个行业[8]

行业整体趋势 - 2025年乘用车行业促销与降价均回归理性，市场秩序明显改善，行业运行压力改善 [1] - 2025年1-11月乘用车降价规模为173款车型，较2024年同期减少45款车型 [1][9] - 2025年11月乘用车降价规模为19款车型，较2024年同期减少7款车型 [1][9] 降价车型分析 - 2025年1-11月降价车型主要集中在新能源车，纯电动车型降价71款，插混车型降价30款，增程式车型降价13款 [8][9] - 2025年1-11月常规燃油车降价51款，混合动力车型降价8款，均较2024年同期显著减少 [9] - 2025年11月降价车型中，插混车有5款（同比多4款），增程式车型有2款（同比多1款），纯电动车型仅2款（同比少10款） [9] - 2025年降价节奏大幅放缓，尤其是4-10月降价车型大幅减少，11月市场保持相对稳定 [4] 降价幅度分析 - 2025年1-11月，新能源车新车降价车型均价为20.4万元，算术平均降价力度为2.4万元，降价比例为11.7% [1][10] - 2025年1-11月，常规燃油车新车降价车型均价为18.1万元，算术平均降价力度为1.6万元，降价比例为9.0% [10][11] - 2025年1-11月，总体乘用车市场新车降价车型均价为19.6万元，算术平均降价力度为2.1万元，降价比例为10.9% [10][11] - 2025年11月单月，新能源车降价力度达到较高水平，车型均价21.8万元，降价3.0万元，降价比例达13.8% [10] 促销力度分析 - 2025年11月，新能源车促销力度回升至10.1%，同比增加3.1个百分点，环比微增0.3个百分点 [15] - 2025年11月，传统燃油车促销力度稳定在24.0%，同比增加2.1个百分点 [18] - 2025年11月，豪华车促销力度达到28.8%的高位，同比增加3.0个百分点，环比增加0.4个百分点 [21] - 2025年11月，合资燃油车促销力度为22.9%，同比增加1.0个百分点 [23] - 2025年11月，自主燃油车促销力度达到18.8%的高位，同比增加2.5个百分点 [27] 分动力类型促销跟踪 - 2025年11月，常规燃油车促销力度为24.3%，同比增加2.1个百分点 [25][26] - 2025年11月，混合动力车型促销力度为19.3%，同比增加1.8个百分点 [25][26] - 2025年11月，插电混动车型促销力度为10.9%，同比大幅上升5.3个百分点 [25][26] - 2025年11月，增程式车型促销力度为7.8%，同比增加5.1个百分点 [25][26] - 2025年11月，纯电动车型促销力度为10.2%，同比增加1.2个百分点 [25][26] 分国别品牌促销分析 - 2025年11月，欧系品牌燃油车促销力度最大，达到36.2%，同比增加4.8个百分点 [28] - 2025年11月，韩系品牌燃油车促销力度为28.8%，同比增加2.2个百分点 [28] - 2025年11月，日系品牌燃油车促销力度为24.1%，同比增加1.4个百分点 [28] - 2025年11月，自主品牌燃油车促销力度为19.6%，成为促销力度最小的阵营 [28] 具体车型降价案例 - 2025年11月新能源车降价案例：享界S9纯电动降价7万元，降幅17.5%；比亚迪夏插混降价4.3万元，降幅17.2%；BJ40增程式降价5.2万元，降幅22.4% [29] - 2025年11月燃油车降价案例：东风日产天籁降价3.99万元，降幅22.2%；一汽丰田RAV4混合动力降价5.6万元，降幅24.8%；吉利蒙越降价1.7万元，降幅14.5% [30] 价格竞争模式与政策影响 - 当前价格竞争主要模式是新车推出直接突破原有价格下限，而非增配不降价 [7] - 国家以旧换新政策效果突出，推动了市场销量增长，使行业内卷降价现象明显减弱 [1] - 进口车方面，因中美关税战，3月有个别车型涨价，但4-11月未出现因关税带来的涨价车型，降价车型逐步出现 [12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望迎来放量[7] - 汽车零部件行业在反内卷背景下，盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高[7] 行业重点新闻总结 - 鸿蒙智行“五界十车”产品矩阵总交付量突破百万辆，仅用时43个月，创中国新势力最快纪录，月交付峰值达81,864辆，品牌月成交均价近39万元[13] - 极氪汽车官宣进入韩国市场，与四家经销商完成签约，2024年已进入全球超40个国际主流市场[14] - 魏牌全新蓝山智能进阶版开启预订，首搭长城汽车VLA辅助驾驶技术，算力达700TOPS[15] - 曹操出行升级Robotaxi战略，发布“十年百城千亿”目标，计划未来十年将服务推广至100座城市，累计实现1,000亿元人民币GTV[16] - 我国发布汽车转向新国标GB17675-2025，删除机械连接强制要求，适配线控转向等新技术[17][18] - 鸿蒙智行尊界S800轿车11月交付超2,000台，连续三个月位居70万级以上豪华车销量榜首，该车型上市175天大定突破1.8万台[19] - 2025年人形机器人行业订单与IPO竞速，优必选全年订单达13亿元，宇树科技完成IPO辅导，立讯精密预计2025年出货3,000台[20][21][22] - 消费电子企业加速布局人形机器人，2024年全球市场规模不足500亿美元，预计2029年超2,000亿美元[23] - 百胜智能拟以1亿元现金收购中科深谷51%股权，加码智能机器人领域[24] - 我国将建立具身智能行业准入退出机制，该产业正以超50%增速发展，预计2030年规模达千亿元[25] 板块市场表现总结 - 本周（2025年12月1日-12月5日）沪深300指数涨幅1.28%，汽车板块涨幅1.27%，涨跌幅位居A股一级行业第10位，未跑赢大盘[6][26] - 本年度A股汽车板块涨跌幅在一级行业中排名第14位[28] - 乘用车Ⅱ指数本周涨幅0.20%，领涨公司为小米集团-W（周涨4.3%）和上汽集团（周涨3.2%）[6][31] - 商用车指数本周涨幅2.24%，领涨公司为宇通客车（周涨5.9%）和中国重汽（周涨4.2%）[6][32] - 汽车零部件Ⅱ指数本周涨幅1.56%，领涨公司为福赛科技（周涨21.4%）和航天科技（周涨12.7%）[6][33] - 汽车零部件细分板块中，传感器涨幅最高达4.92%，Tier1涨幅4.35%，减速机/齿轮类涨幅3.62%，轻量化&结构件涨幅3.38%，电控系统涨幅0.90%，直线传动部件涨幅0.86%，轴承跌幅-0.20%，电机跌幅-0.87%[6][36] 板块估值与上游数据总结 - 本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（PE TTM）均有所上升[46] - 上游原材料价格跟踪显示：钢材价格指数、铝锭价格、浮法平板玻璃价格略有上升；天然橡胶价格、聚丙烯价格略有下降；碳酸锂价格保持平稳[51][52][53][54][55][58][59][61] - 集装箱运价指数方面，中国/东亚-北美西海岸航线与中国/东亚-北欧航线运价指数均略有下降[63][64][68] 投资建议总结 - **乘用车领域**：推荐江淮汽车、赛力斯、小鹏汽车-W，受益标的为吉利汽车[7][66] - **零部件领域**：推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技，受益标的包括潍柴动力、博俊科技、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原安全[7][66]

文章核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换的十字路口，电动化红利进入尾声，智能化和机器人产业处于黎明前或0-1阶段，当前存在三类主线投资机会并存 [7][8] - 第四季度应重视AI智能车投资机会，其中Robotaxi/Robovan等B端应用将先行，C端智能车紧随其后 [7][8] - 汽车板块配置应围绕三条主线展开：AI智能车、AI机器人以及红利与好格局板块 [8][9] 本周市场表现与行情复盘 - **板块涨跌**：本周SW汽车板块跑赢大盘，子行业中商用载客车表现最佳，涨幅为4.5%，其次是汽车零部件(1.8%)、汽车整体(1.4%)、商用载货车(0.5%)和乘用车(0.2%) [4][12][24] - **个股表现**：本周已覆盖标的中，涨幅前五的为中国重汽H、新泉股份、拓普集团、星宇股份、沪光股份 [4][12] - **板块排名**：本周A股汽车板块在SW一级行业中涨跌幅排名第10，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第14 [18] - **估值水平**：SW汽车板块的PE(TTM)和PB(LF)分别处于历史81%和83%分位，其PE(TTM)为万得全A的1.3倍 [35][40] 本周行业核心动态 - **Robotaxi战略升级**：曹操出行举行发布会，提出“十年百城千亿”战略目标，并发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛” [6][7][12] - **公司资本运作**：拓普集团正推进H股上市 [6][7][12] - **业务拓展**：德赛西威拟成立惠州市川行致远科技有限公司开展Robovan业务 [6][7][12] - **技术突破**：文远知行的一段式端到端ADAS方案在中国智驾大赛中问鼎 [6][7][12] 行业景气度与未来预期 - **乘用车市场**：在报废/更新政策加码下，预计2025年国内乘用车零售销量为2362万辆，同比增长3.8%，其中新能源乘用车销量预计1308万辆，渗透率达55.4% [49][50] - **智能化进程**：预计2025年L3（城市NOA）在新能源车中的渗透率将达到20%，L2+（高速NOA）渗透率将达到34%，车企智驾竞赛进入白热化阶段 [51][53] - **重卡市场**：预计2025年重卡上险量75.2万辆，同比+24.9%；批发销量105.4万辆，同比+16.9%，其中电动重卡销量预计20.2万辆，同比+162.7% [55][56] - **大中客市场**：预计2025年国内销量增长1.5%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [58][59] - **机器人产业**：2025年被视为人形机器人量产元年，下半年B端订单将逐步落地，特斯拉Optimus Gen3定档2026年第一季度 [64] 当前板块配置主线与标的 - **AI智能车主线**： - **下游应用**：分为Robotaxi视角（一体化模式如特斯拉、小鹏；技术提供商模式如地平线、百度；出行平台转型如曹操出行）、Robovan视角（德赛西威）和C端卖车视角（小鹏、理想、华为系、小米等） [8] - **上游供应链**：包括B端整车代工（北汽蓝谷、广汽集团等）、以及检测、芯片、域控制器、传感器、线控底盘、车灯、玻璃等核心零部件供应商 [8] - **AI机器人主线**：零部件优选标的包括拓普集团、均胜电子、新泉股份、精锻科技、福达股份、旭升集团、爱柯迪等 [8] - **红利&好格局主线**：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力、隆鑫通用）等板块 [9] 核心关注个股动态 - **整车类**：小鹏汽车11月交付3.67万台，环比-13%；理想汽车交付3.3万辆，环比+4%；比亚迪11月出口13万辆，同环比分别+369%/+57%，表现超预期 [66] - **零部件类**：拓普集团推进H股上市；德赛西威拟成立子公司开展Robovan业务；黑芝麻智能拟收购珠海亿智多数股权以拓展业务 [63][67] 年度金股组合调整 - **2025年下半年调整**：相比上半年，调入了理想汽车、星宇股份、春风动力，调出了德赛西威、伯特利、新泉股份，组合风格向高股息红利风格倾斜 [69][72] - **上半年组合回顾**：整体跑赢SW汽车指数，其中小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团、伯特利表现超预期；上汽集团、德赛西威、宇通客车表现低于预期 [74][76]

会议信息 - 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会将于2025年12月8日下午16:00举行“2025年12月乘用车市场分析发布会” [2] - 会议将以网上发布形式举行，发布渠道为微信订阅号“cpca2024”和官网www.cpcaauto.com [2][3] 会议内容概览 - 会议报告将涵盖2025年11月份上海汽车市场上牌情况，由上海市信息中心和福蓝汽车提供 [2] - 会议将分析关于2026年起调整节能与新能源汽车产品购置税和消费税的技术要求 [2] - 会议将简析“十五五”规划建议 [2] - 会议将发布2025年10月份新能源汽车行业月报，由威尔森提供 [2] - 会议将发布2025年11月轻型商用车市场预测研究报告，由科瑞咨询提供 [2] - 会议将发布2025年10月全国二手车市场深度分析，由中国汽车流通协会提供 [2] - 会议将发布2025年10月份北京汽车市场分析，由北京北辰亚运村汽车交易市场提供 [3] - 会议将发布2025年11月份全国乘用车市场分析，由中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会提供 [3]

券商评级与目标价概览 - 12月4日，券商共发布10次上市公司目标价，其中目标涨幅排名前三的公司为：淮河能源（目标价5.28元，涨幅46.67%）、巨人网络（目标价57.00元，涨幅44.12%）、智明达（目标价48.00元，涨幅37.65%）[1] - 目标涨幅排名前十的公司还包括：振德医疗（目标价101.00元，涨幅37.21%）、万孚生物（目标价28.00元，涨幅35.14%）、永新光学（目标价126.71元，涨幅32.22%）、统联精密（目标价68.09元，涨幅25.51%）、灿勤科技（目标价27.02元，涨幅12.63%）、本瑞股份（目标价73.00元，涨幅9.46%；另一机构目标价70.90元，涨幅6.31%）[2] 获多家券商推荐的公司 - 12月4日，共有17家上市公司获得券商推荐，其中4家公司获得2家券商推荐，分别为：长城汽车（收盘价21.80元）、宇通客车（收盘价33.11元）、杰瑞股份（收盘价66.69元）、比亚迪（收盘价95.24元）[2] 券商首次覆盖的公司 - 12月4日，券商共发布3次首次覆盖评级，涉及公司为：灿勤科技（中国国际金融给予“跑赢行业”评级）、开特股份（天风证券给予“买入”评级）、海达尔（东吴证券给予“增持”评级）[4] 相关公司所属行业 - 目标涨幅居前的公司分属行业：淮河能源属于煤炭开采行业，巨人网络属于游戏行业，智明达属于军工电子行业[1] - 获多家推荐的公司分属行业：长城汽车与比亚迪属于乘用车行业，宇通客车属于商用车行业，杰瑞股份属于专用设备行业[2] - 被首次覆盖的公司分属行业：灿勤科技属于通信设备行业，开特股份属于汽车零部件行业，海达尔属于家电零部件行业[4][5]

股价与市场表现 - 12月4日盘中，公司股价下跌2.03%，报8.68元/股，总市值为885.11亿元，当日成交额为2.52亿元，换手率为0.39% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2217.69万元，其中特大单净卖出1299.57万元，大单净卖出918.12万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌6.87%，但近期呈现反弹，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨3.21%、10.15%和13.17% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成中，汽车业务及相关贸易占比95.26%，其他业务占比4.74% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入669.29亿元，同比减少10.45% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-43.12亿元，同比大幅减少3691.33% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为12.76万户，较上一期减少6.03% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股7222.61万股，较上期减少4785.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别为第九和第十大流通股东，持股分别为3775.86万股和2726.19万股，较上期分别减少195.38万股和86.48万股 [3] 公司背景与业务构成 - 公司成立于1997年6月6日，于2012年3月29日上市，主营业务涵盖研发、整车、零部件、商贸服务、金融及出行，形成完整汽车产业链闭环 [1] - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-综合乘用车，涉及的概念板块包括无人驾驶、锂电池、参股新三板、破净股和低空经济等 [1] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金分红256.39亿元，近三年累计派现39.74亿元 [3]

2025年11月中国乘用车市场整体表现 - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，但环比增长1% [1] - 今年以来累计零售2151.9万辆，同比增长6% [1][4] - 11月全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，环比增长2% [1][9] - 今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11% [1][9] 2025年11月新能源乘用车市场表现 - 11月新能源乘用车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6% [1] - 今年以来新能源累计零售1150.4万辆，同比增长20% [1] - 11月新能源乘用车厂商批发172万辆，同比增长20%，环比增长7% [1] - 今年以来新能源累计批发1377.7万辆，同比增长29% [1] - 11月新能源零售渗透率达59.8%，新能源批发渗透率达57.5% [1] 2025年11月周度零售销量走势 - 11月第一周日均零售4.6万辆，同比下降19%，环比下降4% [2] - 11月第二周日均零售6.7万辆，同比下降9%，环比下降7% [3] - 11月第三周日均零售7.1万辆，同比下降7%，环比增长7% [4] - 11月第四周日均零售12.6万辆，同比增长2%，环比增长19% [4] - 1-4周零售较2023年同期增长9% [6] 2025年11月周度批发销量走势 - 11月第一周日均批发5.2万辆，同比下降22%，环比增长48% [7] - 11月第二周日均批发7.9万辆，同比下降5%，环比下降4% [8] - 11月第三周日均批发9.6万辆，同比增长2%，环比基本持平 [8] - 11月第四周日均批发18.6万辆，同比增长19%，环比增长9% [8] - 1-4周批发较2023年同期增长17% [11] 2025年1-10月汽车行业效益分析 - 1-10月汽车行业收入88778亿元，同比增长7.9%；利润3895亿元，同比增长4.4% [12] - 汽车行业利润率4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平 [12] - 10月汽车行业利润率3.9%，环比下降明显，低于去年10月的4.1% [12] 中国汽车全球市场份额 - 2025年10月世界汽车销量864万辆，中国占世界份额38%，较去年提升1个百分点 [14] - 2025年1-10月世界汽车销量7925万辆，中国汽车销量2765万辆，增长12%，占世界份额34.9% [14] - 世界前10车企中3家中国车企份额上升，比亚迪达世界第6位、吉利第8位、奇瑞第10位 [14] 锂电池与碳酸锂价格展望 - 锂电池需求处于短期峰值，未来增长将放缓 [15] - 世界500强中国汽车行业总利润的85%归属于电池类企业，主力整车企业利润剧烈萎缩 [16] - 中短期内碳酸锂价格中低位平稳，有利于明年新能源车成本下降 [16] 2025年1-10月中国汽车出口分析 - 1-10月中国汽车出口646万辆，同比增长22%；10月出口82.1万辆，同比增长40% [17] - 1-10月新能源汽车出口265万辆，同比增长54%；10月新能源出口32.8万辆，同比增长65% [17] - 10月出口前三国：俄罗斯93,489辆、墨西哥72,502辆、阿联酋44,629辆 [18] - 1-10月累计出口前三国：墨西哥483,241辆、俄罗斯451,197辆、阿联酋412,425辆 [18] - 1-10月汽车出口结构：纯电动29%、插混12%、混动6%、燃油车43% [20]

美团-W/本地生活服务Ⅱ 核心观点 - 2025Q3营收955亿元，同比增长2%，环比增长4%，但营业利润-198亿元，净利润-186亿元，Non-GAAP归母净利润-160亿元，均大幅低于彭博一致预期[3] - 核心本地商业营收同比下降3%至674亿元，经营利润同比下降196%至-141亿元，主因行业竞争加剧导致毛利率下降及用户激励开支增加[4] - 外卖业务在高价订单市场保持领先，实付超过30元订单中份额超70%；闪购业务收入同比增长33%，大促期间用户客单价较平日增长近30%[5] - 到店酒旅业务营收同比增长13%，平台累计超250亿条真实消费评价；新业务营收同比增长16%至280亿元，但经营亏损同比扩大至13亿元[6] - 海外业务Keeta在中国香港实现单月盈利；公司下调2025-2027年营收预测至3,654/4,120/4,679亿元，但维持"买入"评级，目标价133港元[7] 债券市场情绪分析 - 债市买方情绪转为乐观，36%机构偏多，64%持中性态度；卖方情绪小幅回落，70%机构持中性观点，无偏空观点[8][9][10] - 买方看多理由包括利率进入央行合意区间上限、货币政策预期宽松；卖方中性观点主因政策不确定性及资产荒等多空因素交织[9][10] 股市流动性及资金动向 - 宏观流动性边际收敛，央行公开市场操作实现净回笼642亿元；短端利率下行，中长端利率上行[11] - 股票ETF净流出超400亿元，宽基ETF中上证50、创业板综获资金流入，行业主题ETF中酒、旅游板块流入较多[11] - 股市需求端压力缓和，限售股解禁规模回落至250亿元，产业资本净减持规模收缩[12] 汽车行业动态及业绩 - 阿维塔递交港股IPO申请，此前完成四轮融资超190亿元；蔚来、小鹏、理想发布2025Q3财报，蔚来营收217.9亿元创历史新高，小鹏营收同比增长101.8%[13][14][15] - 理想汽车2025Q3营收273.6亿元，同比下滑36.2%，净利润转亏6.24亿元，主因MEGA召回事件影响；毛利率16.3%，剔除召回影响后为20.4%[18][19] - 理想i6订单超7万台，电池启用双供应商模式；公司聚焦"具身智能机器人"战略，预计2026年交付搭载自研M100芯片的产品[20][21] - 零跑Lafa5上市，限时售价9.28万-11.68万元；报告推荐关注高端乘用车自主替代机会及智能化硬件放量[16][17] 行业配置观点 - 乘用车板块因高基数及政策退坡，2025年底增速或承压，2026年看好30万元以上高端市场自主品牌突破[16] - 零部件板块推荐智能化硬件（如激光雷达、超充）及机器人产业链标的；商用车板块重卡内需复苏，客车出口向好[17]