供给在内"反内卷"与需求在外创利润 - 中国制造业增加值全球占比超过30%，但利润率逐年下降，需从份额争夺转向利润变现 [1] - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象 [1] - 未来投资线索将围绕"反内卷"和出海逻辑展开 [1] 市场行情与资金流向 - A股市场呈现"健康牛"特征，指数稳步向上而波动率持续下行 [4] - 居民财富向金融资产加速再配置，资金面流入成为行情重要推动力量 [2] - 住户存款偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕 [8] - 融资余额、私募基金规模持续攀升，个人投资者开户数活跃 [7] 行业配置建议 - 短期聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] - 关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备等中上游行业 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道注重轮动，包括液冷服务器、AI、创新药等 [3] - 新技术方向：国产算力、机器人、固态电池、医药等 [9] ETF市场表现 - 食品饮料ETF近五日上涨1.4%，市盈率19.95倍，资金净流出2383.4万元 [13] - 游戏ETF近五日上涨0.94%，市盈率45.67倍，资金净流入2341.4万元 [13] - 科创半导体ETF近五日上涨3.78%，资金净流入382.1万元 [13] - 云计算50ETF近五日上涨7.36%，市盈率119.39倍，资金净流出220.9万元 [14] 市场风格与轮动 - 科技成长+小盘风格占优，预计将持续 [7] - 创业板指和恒生科技指数存在交替轮动关系 [10] - 市场呈现"多点开花"特征，各行业板块交替轮动 [4] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会 [11]

市场行情展望 - 本轮行情自2024年9月启动 理论上对称上涨周期为4年 未来上涨时间和空间可观 [3] - 当前市场状态类似2013-2014年 处于体感不热但已启动阶段 [3] - 美联储降息和中国经济预期向好将推动海外资金及境内楼市债市资金流入股市 [3] 港股市场定位 - 港股有望成为行情关键突破口 承担中国资产价值锚功能 [2][4] - 港股市场化程度高 监管机制完善 资金聚焦优质资产 [4] - 部分医药股H股估值已高于A股 可能出现H股相对A股溢价现象 [4] - 监管部门自去年9·24以来加大对港股支持力度 多家企业赴港上市 [4] 资金流动与宏观环境 - 美国7月非农新增就业7.3万人远低预期 5-6月数据下修25.8万人 [4] - 美联储降息周期叠加美元贬值周期 将支持全球非美资产流动性 [4] - 中国居民资产结构或迎二十年大周期转变 股市成为新资金蓄水池 [3] 投资策略与行业配置 - 采用ETF轮动策略进行择时和主线配置 涵盖境内ETF/跨境ETF/衍生工具 [6] - 中长期看好港股市场及A股科技/创新药/军工/金融板块结构性行情 [6] - 全球资产配置涵盖纳指科技/欧洲/日本/拉美市场及稀土/黄金/铜等大宗商品 [6] 军工行业投资逻辑 - 军工行业资产证券化程度大幅提升 [7] - 投资逻辑从资产注入博弈转向业绩驱动型研究 [7] 创新药板块前景 - 中国药企复制新能源车弯道超车路径 龙头股市值有望从千亿向万亿进击 [7] - 近两年中国药企BD金额达400亿美元 相当于新能源车出口额量级 [7] - 药品授权毛利率超60% 盈利空间高于新能源汽车 [7] - 全球前十大药企专利到期药物超2000亿美元 中国有望占据20%-30%份额 [7] 金融科技产业链 - 港股券商PB低于1倍 数字资产和跨境支付爆发将带来价值重估 [7] - 产业链上游互联网金融科技企业和下游大宗商品均有望受益 [7] 择时与仓位管理 - 五维择时模型包含宏观面/资金面/情绪面/技术面/海外指标 [9] - 宏观因子(PMI/M1/M2/库存等)指导仓位调整和ETF选择 [9] - 量化因子(成交额/资金流向等)指导投资节奏 [9] - 轮动框架包含宏观驱动/主题投资/事件驱动/精选个股四策略 [9]

政策动态 - 《求是》杂志发表促进民营经济健康发展、高质量发展重要文章 [1] - 国家有关部门研究制定海洋产业发展政策措施并探索鼓励央企和社会资本参与海洋经济 [1] - 央行下阶段金融政策从供给侧发力以高质量供给创造有效需求 [1] - 北京出台促进高质量充分就业实施意见 [1] - 海南谋划用好保障性住房再贷款收购存量商品房用作保障性住房配售或租赁 [1] 经济数据 - 7月社会消费品零售总额38780亿元 同比增长3.7% [1] - 7月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2% 降幅较上月收窄0.1个百分点 [1] - 7月汽车起重机销量1358台 同比增长9.6% [1] - 2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发 [1] 市场表现 - 沪指触及3700点后得而复失 市场活跃度显著提升 [2] - 两融余额时隔十年重回2万亿元以上 [2] - 权益类基金、险资、社保基金等多路资金持续流入市场 [2] - 南向资金8月15日净买入358.76亿港元 创历史最高单日净买入纪录 [1] 行业动态 - 光伏组件再现缺货涨价 一线企业对外报价达0.7元/W [1] - 数家光伏企业将参与8月19日相关部门举办的座谈会 [1] - 我国空间站首次应用专业领域AI大模型 [1] - 美国政府暂不针对中国购买俄油加征关税 [1] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [1] 科技与创新 - OpenAI员工寻求按5000亿美元估值出售约60亿美元股票 [1] - 扎克伯格的AI豪赌获市场认可 META总市值首次升破2万亿美元 [1] 投资策略 - 市场突破3700点需关注成交量持续性和政策面动态变化 [3] - 重点关注三大方向：券商/保险/军工等牛市关联资产、消费电子/AI应用/机器人/创新药/通信算力等成长补涨领域、光伏/化工/电气设备等反内卷板块 [4] 个股情况 - *ST华嵘主营传感器及房屋建筑PC构件配套模具模台生产销售 [5] - 大元泵业主营各类泵的研发生产销售及服务 [6]

研究框架培训日程 - 2025年研究招聘培训将于8月18、19、25、26日全天举行 时间9:00-17:40 [3][13] - 8月18日聚焦消费领域 涵盖食品饮料、批零社服、纺织服装等细分行业 [14] - 8月19日侧重总量与金融领域 包括宏观研究、策略研究、固定收益研究等 [14] - 8月25日周期篇涉及非金属建材、有色金属、公用事业等周期行业 [15][16] - 8月26日覆盖医药+科技+先进制造 包含生物医药、电子、计算机、军工等前沿领域 [15][16] 研究团队配置 - 消费领域由林逸丹等农业联席首席分析师领衔 [5][6] - 金融领域由谢能宇等基金评价研究首席分析师负责 [8] - 周期领域由韩其成副所长带队 涵盖基础化工、有色金属等传统行业 [9] - 先进制造领域由徐柏乔等电力设备与新能源首席分析师主导 [10] - 医药科技领域由余文心等生物医药专家牵头 [11] 活动组织信息 - 活动主题为"洞察价值 共创未来" 强调全领域深度框架 [18] - 地点设在上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [18] - 采用分主题日程安排 8/18-19总量+消费+金融 8/25-26周期+医药+科技+制造 [18]

反内卷与出海逻辑结合的投资线索 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力 [1] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后出现价格转嫁现象，本质是稀缺资源和战略优质产能从份额争夺步入利润变现阶段 [1] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，未来需利用全球份额变现利润，供给端"反内卷"与需求端出海是中长期重要投资线索 [1] - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业 [1] A股市场趋势与资金面 - 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确，资金面流入成为行情向上重要推动力量 [2] - 市场成交活跃下，板块轮动围绕AI产业链、"反内卷"、非银金融等展开 [2] - 增量资金平缓流入与盈利预期逐步筑底下的震荡慢牛延续，若有回调则是布局机会 [7] - 居民存款向上偏离趋势线50万亿元以上，潜在增量资金充裕，A股总市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处早期阶段 [9] 行业配置建议 - 上游有色金属、中游钢铁/机械设备/电力设备、非银金融/农林牧渔/电子等行业存在配置机会 [2] - 红利板块作为底仓，新赛道进攻注重轮动，关注液冷服务器/AI/创新药/人形机器人/美护/电子/非银/有色/军工等 [3] - 券商、AI扩散、军工、"反内卷"是当前重点关注方向 [4] - 光伏、化工、部分电气机械关键零部件等中国全球市占率高的制造业细分领域可构建价格联盟挺价 [6] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，关注上游资源品(铜/铝/油)、资本品(工程机械/重卡/叉车)、中间品(钢铁/基础化工) [11][12] 市场风格与结构 - 科技成长(科创200/创业板指)+小盘风格(中证1000/中证2000)占优，预计该风格延续 [8] - 成长内部从小盘向盈利驱动的大盘切换，但权重资产仍在低位 [11] - 港股科技因相对低估值和滞涨可能迎来补涨 [10] - 新技术方向如国产算力/机器人/固态电池/医药，以及大金融受益于股市流动性宽松 [9]

市场行情展望 - 始于2024年9月的本轮行情有望持续四年以上，未来上涨时间和空间可观 [2][3] - 当前市场处于"体感不热但已启动"阶段，类似2013-2014年创业板行情启动初期 [3] - 美联储降息和中国经济预期扭转将推动海外资金及境内楼市债市资金流入股市 [3] - 中国居民资产结构或迎来二十年大周期转变，股市有望成为新资金"蓄水池" [3] 港股市场分析 - 港股将成为本轮行情关键突破口，承担中国资产"价值锚"功能 [2][4] - 港股市场化程度高、监管完善，资金聚焦优质资产，部分医药股H股估值已高于A股 [4] - 国际资金加速回流将为港股提供持续流动性支持 [4] - 政策层面支持力度空前，多家企业陆续赴港上市 [4] 行业投资机会 - 军工行业投资逻辑从资产注入博弈转向业绩驱动，资产证券化程度大幅提升 [5] - 创新药板块复制新能源车"弯道超车"路径，龙头股市值或从千亿向万亿进击 [6] - 近两年中国药企BD金额达400亿美元，药品授权毛利率超60% [6] - 金融科技产业链中港股券商PB低于1倍，数字资产和跨境支付将带来价值重估 [6] ETF轮动策略 - 策略配置三类资产：境内ETF（沪深300、军工、创新药等）、跨境ETF（港股创新药、美股纳指科技）、衍生工具 [5] - 五维择时模型包含宏观面、资金面、情绪面、技术面和海外指标五大维度 [7] - 宏观因子（PMI、M1/M2等）指导仓位调整，量化因子（成交额、资金流向等）指导买卖节奏 [7] - 轮动框架包含宏观驱动、主题投资、事件驱动、精选个股四个子策略 [8]

市场行情展望 - 本轮行情始于2024年9月，预计持续4年以上，港股将成为关键突破口并承担中国资产"价值锚"功能 [1] - 上涨周期与下跌周期对称，2021年至2024年9月历经4年下跌，理论上对称上涨周期也为4年 [1] - 当前市场状态类似2013-2014年，处于"体感不热但已启动"阶段，美联储降息和中国经济预期扭转将推动资金流入股市 [2] 港股市场分析 - 港股市场化程度高、监管完善，资金聚焦优质资产，外资持续涌入将提供流动性支持 [3] - 部分医药股H股估值已高于A股，未来可能出现H股相对A股溢价现象 [3] - 政策支持力度空前，多家企业赴港上市，港股有望带动A股持续上涨 [3] 行业投资机会 - 军工行业资产证券化程度大幅提升，投资逻辑从博弈转向业绩驱动 [4] - 创新药板块中国药企复制新能源车"弯道超车"路径，龙头股市值或从千亿向万亿进击 [5] - 近两年中国药企BD金额达400亿美元，药品授权毛利率超60%，盈利空间高于新能源汽车 [5] - 金融科技产业链中港股券商PB低于1倍，数字资产和跨境支付将带来价值重估 [5][6] ETF轮动策略 - 配置三大类资产：境内ETF（沪深300、军工、创新药等）、跨境ETF（港股创新药、美股纳指科技）、衍生工具 [3] - 五维择时模型包括宏观面、资金面、情绪面、技术面和海外指标，通过宏观因子和量化因子指导投资决策 [6] - 轮动框架分为宏观驱动、主题投资、事件驱动、精选个股四个子策略，不同策略在持仓周期、仓位控制等方面有差异 [7][8]

供给控制与利润变现 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力[2] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后被动提高现金成本，但部分价格转嫁成功，反映稀缺资源和战略优质产能从份额争夺转向利润变现[2] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，需利用全球份额变现利润，未来投资线索为"供给在内反内卷、需求在外出利润"[2] 市场结构与行业轮动 - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业，避免高切低交易[2] - 市场成交活跃下，AI产业链、"反内卷"、非银金融等板块轮动，半年报期重点关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备及非银金融等行业[3] - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议以红利板块为底仓，关注液冷服务器、AI、创新药、人形机器人等赛道轮动[4] 牛市阶段与资金动态 - A股处于牛市第二阶段（风险偏好修复推动估值再平衡），未来需盈利改善推动第三阶段，增量资金平缓流入下震荡慢牛延续[7] - 居民资金通过融资余额、私募基金和个人开户入市，正反馈推动科技成长（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优[8] - 住户存款偏离趋势线超50万亿元，潜在增量资金庞大，A股市值/居民存款比例处于历史低位，存款搬家仍处早期阶段[9] 行业配置与主题机会 - 中期关注新技术方向（国产算力、机器人、固态电池、医药）及股市流动性宽松板块（大金融），主题包括自主可控、军工、低空经济等[9] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，推荐上游资源品（铜、铝、油）、资本品（工程机械、重卡）及中间品（钢铁、化工），消费型红利（食品饮料、家电）或受益[12] - 港股科技板块因低估值和滞涨可能补涨，短期博弈券商、保险、军工及稀土等牛市同步资产[6][10]

央行货币政策 - 央行提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [1] - 下一阶段金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求 [1] 中美贸易关系 - 特朗普宣布暂无计划因中国购买俄罗斯石油而对中国产品加征关税 [2] - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，新增407个产品编码，新关税清单于8月18日生效 [6] 中国神华资产收购 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的13项资产100%股权及西部能源持有的内蒙建投100%股权 [3] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金，股票自2025年8月18日复牌 [3] 华虹公司资产收购 - 华虹公司筹划以发行股份及支付现金方式购买华力微电子控股权，解决同业竞争问题 [4] - 收购标的为华力微65/55nm和40nm同业竞争资产对应的股权，交易不构成重大资产重组但属关联交易 [4] - 公司股票自8月18日起停牌，预计停牌不超过10个交易日 [5] 券商策略观点 中信证券 - 提出"供给在内反内卷，需求在外出利润"的中长期投资线索，推荐创新药、资源、通信、军工和游戏行业 [7][8] - 中国制造业全球占比超30%，需从份额争夺转向利润变现 [8] 兴证策略 - 当前市场呈现"健康牛"特征：指数稳步向上且波动率低、行业拥挤度中等、机构优势显现 [9] - 机构开户热情增长推动权益基金新发改善，资产端与负债端正反馈形成 [9] 申万宏源策略 - 建议9月初前关注券商、保险、军工、稀土及医药和海外算力稀缺资产 [10] - "反内卷"终局选结构重点在光伏、化工、电气机械关键零部件 [10] 东方财富策略 - 当前处于牛市第二阶段，风险偏好修复推动估值再平衡，建议关注AI、医药、非银、半导体等行业 [11][12] 招商策略 - 居民资金通过融资余额、私募基金、个人开户等渠道加速入市，推动科技成长+小盘风格占优 [13] 国金策略 - 成长股内部从小盘向盈利驱动的大盘切换，顺周期资产盈利预期改善是年底前最大认知差 [14] 华西策略 - 住户存款偏离趋势线约50万亿元，A股总市值/居民存款比例处于低位，居民存款搬家处于早期阶段 [15] 东吴策略 - 本轮行情由游资、杠杆资金和私募驱动，散户参与度仍低且畏高情绪明显 [16] 华安策略 - 建议聚焦AI、机器人、军工等成长科技及稀土永磁、贵金属等业绩支撑板块 [17] 中信建投策略 - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议配置红利板块并关注液冷服务器、AI等赛道轮动 [18][19]

市场走势分析 - 指数创出924以来的新高，市场信心持续加强，科技和非银板块是推动指数上涨的核心动力，通信、电子和非银分别上涨7.7%、7.0%和6.5% [1][12] - 市场走势健康，国内资本对市场的信心仍处上行趋势，坚定持有是合适的策略选择 [2][13] 科技板块核心观点 - 科技是确定性主线，后续相对优势将进一步增强，尤其重视国内人工智能产业链 [3][14] - 人工智能细分赛道中，算力相关领域（液冷、电子布、SOFC、国产算力、先进制程）是重点，国产AI芯片核心公司本周上涨33% [4][15] - 机器人作为AI重要应用领域，重点关注新零部件方向和应用细分场景 [4][15] - AI与无人技术的深度结合在军工领域关注度提升，AI应用板块短期休整后有望卷土重来 [5][16] 行业表现数据 - 国内主要指数上周普遍上涨，申万一级行业多数呈现上涨趋势 [11][23][26] - 融资买入额占A股成交额及融资余额占流通市值均呈现上升趋势，显示市场资金活跃度提升 [11][27]