报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入首破2000亿元，归母净利润首破百亿元，主要矿产品产量全面突破指引，财务状况持续改善，钴价困境反转，铜产品量价齐升，贸易业务协同增效，预计2025 - 2027年归母净利润持续高增长，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 收盘价7.98元，总市值171,563.94百万元，流通市值171,563.94百万元，总股本21,499.24百万股，每股净资产3.24元/股，资产负债率49.52% [3] 公司事件 - 3月21日公司发布业绩报告，2024年营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%；扣非后归母净利润131.19亿元，同比增长110.48%；每股收益0.63元，同比增长65.79% [6] 产量与成本 - 铜全年产量65.02万吨，同比+55%；钴产量11.42万吨，同比+106%；铌产量首破万吨至10,024吨，同比+5%；磷肥产量118万吨，同比+1% [6] - 铜单位营业成本3.02万元/吨，同比-12.52%；钴5.27万元/吨，同比-26.91%；铌18.44万元/吨，同比-0.33%；磷肥0.24万元/吨，同比-6.92% [6] - 铜单位毛利3.05万元/吨，同比+6.74%；钴2.76万元/吨，同比-35.00%；铌11.04万元/吨，同比+15.85%；磷肥0.08万元/吨，同比+50.14% [6] 财务状况 - 经营性现金流净额达323.87亿元，同比增长108.38%，资产负债率降至49.52%，同比下降8.88个百分点，实现“三连降” [6] - 管理费用和销售费用同比分别下降10.85%和40.27%，毛利率同比上升6.83个百分点至16.55%，ROE达19.05%，矿山业务毛利率提升至45.14%，同比增加4.64个百分点 [6] 业务展望 - 2024年全球铜矿端紧平衡，刚果金暂停钴出口，铜钴价格中枢有望抬升，公司铜钴业务有望放量增长，规划2028年铜产量目标80万 - 100万吨，并推进配套项目 [6] - IXM贸易板块2024年归母净利润13.53亿元，创历史新高，铜、镍贸易量分别增长21.21%和98.10%，期现结合模式有效对冲周期波动，未来有望强化全产业链协同效应 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为155.71/180.77/198.32亿元，同比增速分别为15.07%/16.09%/9.71%，当前股价对应的PE分别为11.02/9.49/8.65倍 [6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及变化情况，如营业收入、营业成本、净利润等，还给出了成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8][9]

中国铝业 - 2024年实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润124亿元，同比增长85.38% [1] - 基本每股收益0.723元/股，同比增长85.86% [1] - 拟每股派发现金红利0.135元（含税） [1] 力合科创 - 2024年实现营业收入23.21亿元，同比下降7.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比下降25.41% [1] - 基本每股收益0.2028元/股，同比下降25.39% [1] - 拟每10股派发现金红利0.7元（含税） [1] 仲景食品 - 2024年实现营业收入10.98亿元，同比增长10.40% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长1.81% [3] - 基本每股收益1.20元/股，同比增长1.69% [3] - 拟每10股派发现金红利8元（含税） [3] 三维化学 - 2024年实现营业收入25.54亿元，同比下降3.88% [5] - 归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比下降6.92% [5] - 基本每股收益0.40元/股，同比下降6.98% [5] - 拟每10股派发现金红利3.00元（含税） [5] 美农生物 - 全资子公司获得《建筑工程施工许可证》 [6] - 年产10万吨玉米蛋白精加工项目正式进入建设阶段 [6] - 项目计划投资约3.91亿元 [6] 巨化股份 - 副总经理胡小文因工作变动辞职 [7] 华东医药 - 全资子公司HDM3019临床试验获批 [7] - HDM3019是一种靶向OX40L和TNFα的双特异性抗体 [7] - 适应症为类风湿关节炎 [7] 金河生物 - 子公司获得发明专利证书 [9] - 专利名为"一种犬瘟热病毒和犬细小病毒的二联亚单位疫苗及其制备方法和应用" [9] 中色股份 - 控股子公司拟开展锌金属期货套期保值业务 [11] - 保证金不超过1.4亿元 [11] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过4.74亿元 [11] 广电电气 - 2024年实现营业收入10.37亿元，同比增长37.01% [13] - 归属于上市公司股东的净利润7472.72万元，同比增长411.28% [13] - 基本每股收益0.0875元/股，同比增长423.95% [13] - 拟每10股派送现金0.70元（含税） [13] 新奥股份 - 2024年实现营业收入135.84亿元，同比下降5.51% [15] - 归属于上市公司股东的净利润44.93亿元，同比下降36.64% [15] - 基本每股收益1.46元/股 [15] - 拟每10股派发现金红利10.3元（含税） [15] 华仁药业 - 全资子公司盐酸苯海拉明原料药获批上市 [15] - 该原料药可用于治疗皮肤病、晕动症、鼻炎及荨麻疹等 [15] 华安鑫创 - 获得北汽集团项目定点通知 [17] - 获得两款显示屏总成产品的开发与供货资格 [17] 双飞集团 - 副总经理杭文忠因个人原因辞职 [17] 海通发展 - 全资子公司拟5925万美元购置四艘干散货船舶 [17] - 旨在扩大公司运力规模，完善船舶队伍体系 [17] 可川科技 - 可转债申请获上交所受理 [19] 迎丰股份 - 拟6000万-1.2亿元回购公司股份 [21] - 回购价格上限为8.00元/股 [21] - 回购的股份将用于员工持股计划或股权激励 [21] 国创高新 - 中标湖北交投物流集团沥青采购项目 [22] - 中标金额为1.28亿元 [22] 汇宇制药 - 多款产品获境外上市许可 [24] - 包括丙戊酸钠注射用浓溶液、唑来膦酸注射液、注射用替考拉宁和普乐沙福注射液 [24] 海思科 - 创新药HSK41959片临床试验获批准 [25] - HSK41959片是一种口服、强效和高选择性的小分子抑制剂 [25] - 拟用于晚期实体瘤的治疗 [25] 和泰机电 - 全资子公司获得发明专利证书 [28] - 专利名为"一种带滚珠的滚动式防尘链条" [28] 乐心医疗 - 胎儿心率记录仪注册证延续申请获受理 [28] 飞龙股份 - 成为国际知名客户电子油泵项目定点供应商 [29] - 项目生命周期内预计销售收入约1.6亿元 [29] 西高院 - 股东丰瀛安创拟减持不超过3%股份 [29] 润禾材料 - 拟投资4亿元在珠海建设高端有机硅新材料项目 [30] 瑞松科技 - 拟使用超募资金9000万日元收购松下机器人项目资产 [31] 双杰电气 - 签订重大经营合同，总金额达15.55亿元 [31] 恒瑞医药 - 与默沙东达成许可协议 [33] - 默沙东将支付2亿美元的首付款 [33] - 最高将获17.7亿美元里程碑付款 [33] 国盾量子 - 2024年实现营业收入2.53亿元，同比增长62.30% [34] - 归属于上市公司股东的净亏损3184.14万元 [34] - 基本每股收益为亏损0.40元/股 [34] 银座股份 - 2024年实现营业收入54.19亿元，同比下降2.17% [35] - 归属于上市公司股东的净利润6765.19万元，同比下降68.77% [35] - 基本每股收益0.1301元/股，同比下降68.77% [35] - 拟每10股派发现金红利0.23元（含税） [35] 华灿光电 - 2024年实现营业收入41.26亿元，同比增长42.11% [37] - 归属于上市公司股东的净亏损6.11亿元，同比减亏27.73% [37] - 基本每股收益为亏损0.38元/股 [37] 渝农商行 - 2024年实现营业收入282.62亿元，同比增长1.09% [37] - 净利润117.89亿元，同比增长5.97% [37] - 基本每股收益0.99元/股，同比增长0.05% [37] - 拟每10股派发现金红利1.102元（含税） [37] 中海油服 - 2024年实现营业收入483.02亿元，同比增长9.5% [38] - 归属于上市公司股东的净利润31.37亿元，同比增长4.1% [38] - 基本每股收益0.66元/股，同比增长4.8% [38] - 拟每股派发现金红利0.2306元（含税） [38] 中集车辆 - 2024年实现营业收入29.98亿元，同比下降16.30% [39] - 净利润10.85亿元，同比下降55.80% [39] - 基本每股收益0.56元/股，同比下降54.10% [39] - 拟每10股分派现金股利2.8元（含税） [39] 大唐发电 - 2024年实现营业收入1234.74亿元，同比上升0.86% [40] - 归属于上市公司股东的净利润45.06亿元，同比上升229.70% [40] - 基本每股收益0.1629元/股 [40] - 拟分配现金股利11.49亿元 [40] 高铁电气 - 2024年实现营业收入10.08亿元，同比下降16.20% [41] - 归属于上市公司股东的净利润4513.31万元，同比下降18.13% [41] - 基本每股收益0.12元/股，同比下降18.16% [41] - 拟每10股派发现金红利0.12元（含税） [41] 中国外运 - 2024年实现营业收入1056.21亿元，同比增长3.79% [41] - 归属于上市公司股东的净利润39.18亿元，同比下降7.05% [41] - 基本每股收益0.54元/股，同比下降7.24% [41] - 拟每股派发现金红利0.145元（含税） [41] 云南铜业 - 2024年实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11% [42] - 归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，同比下降19.90% [42] - 基本每股收益0.63元/股，同比下降19.91% [42] - 拟每10股派发现金红利2.40元（含税） [42] 招商银行 - 2024年实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48% [42] - 归属于本行股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22% [42] - 基本每股收益5.66元/股，同比增长0.53% [42] - 拟每股现金分红2元（含税） [42] 双汇发展 - 2024年实现营业收入595.61亿元，同比下降0.55% [43] - 归属于上市公司股东的净利润49.89亿元，同比下降1.26% [43] - 基本每股收益1.44元/股，同比下降1.26% [43] - 拟每10股派发现金红利7.50元（含税） [43]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][22] 报告的核心观点 - 中国宏桥 2024 年归母净利润增长 95%，受益于全产业链优势，盈利能力稳健，未来能源成本波动减小，盈利能力将更稳健，且能摆脱债务和碳排放压力，具备可持续发展能力 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 2024 年公司业务简析 - 2024 年营业收入 1562 亿元，同比增长 17%；归母净利润 223.7 亿元，同比增长 95%；经营活动现金流入净额 142.6 亿元，同比增长 85%；发电厂等资产计提资产减值 26.4 亿元 [1][6] - 2024 年度累计派息每股 161 港仙，折人民币 142 亿元，占 2024 年归母净利润 63%，2023 年股息是每股 63 港仙 [1][6] - 2024 年金融工具公允价值变动减利 21.9 亿元，主要是可换股债券的衍生工具部分计提，其减值与转股价和正股价差值相关，股价大涨时减值数额大，下跌后可转回 [1][6] 业务盈利情况 - 电解铝业务：2024 年铝合金产品销售价格 17550 元/吨，比 2023 年上涨 1100 元/吨；煤炭采购价比 2023 年下降 110 元/吨，折吨铝降本 480 元；预焙阳极采购价格同比下降 1000 元/吨，折吨铝降本 420 元/吨；吨铝毛利润比 2023 年增加 2000 元 [2][7] - 氧化铝业务：2024 年氧化铝销售价格 3420 元/吨，比 2023 年增加 860 元/吨，成本 2210 元/吨，比 2023 年下降 60 元/吨；吨毛利达到 869 元/吨，比 2023 年增加 580 元/吨 [2][7] 盈利预测 - 假设 2025 - 2027 年铝现货含税均价为 20500 元/吨，氧化铝价格均为 3100 元/吨，预焙阳极价格均为 4500 元/吨，5500 大卡动力煤到厂价均为 720 元/吨，云南水电含税价格均为 0.44 元/度 [3][22] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 1375/1375/1375 亿元，归母净利润分别为 222.2/229.2/235.1 亿元，同比增速 -0.7/3.1/2.6%，摊薄 EPS 分别为 2.35/2.42/2.48 元，当前股价对应 PE 为 6.1/5.9/5.8X [3][22] 盈利预测的敏感性分析 - 铝及氧化铝价格：以氧化铝产能 1950 万吨，电解铝产能 646 万吨测算，每年净外售氧化铝 710 万吨；氧化铝价格每下降 200 元/吨，公司归母净利润减少 8 亿元；2025 年以来铝价重心高于 2024 年，铝价每上涨 1000 元/吨，公司归母净利润增加 37 亿元 [18] - 煤炭价格：按照发电煤耗 300 克、采购 5500 大卡热值动力煤、电解铝电耗 13500 度/吨、山东基地电解铝年产量 500 万吨测算，电解铝版块每年需采购 2600 万吨电煤；2025 年以来煤价大幅下降，4 月份魏桥电厂煤炭采购价降到 0.12 元/大卡以下，折 5500 大卡标煤 660 元/吨；煤价每下降 100 元/吨，公司归母净利润增加 16 亿元 [19] 财务预测与估值 - 给出 2022、2024、2025E、2026E、2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE 等 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年洛阳钼业海外TFM、KFM核心矿山产能释放，主营铜钴产量大幅增长，受益商品价格向上弹性推动利润释放；Q4业绩超预期或因铜产品集中销售；未来铜价有望因美国关税预期、资源供给和需求预期等因素继续上升，公司将受益；刚果金暂停钴矿出口或改变钴过剩现状，2025年公司钴板块有望贡献主要利润增量 [1] - 考虑到刚果金钴矿出口暂停使钴价中枢上行，以及宏观利好与需求预期催化下铜价中枢向上弹性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为146.4/169.1/187.2亿元，对应PE为11.2/9.7/8.8倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|186,269|213,029|229,768|240,764|250,141| |增长率yoy（%）|7.7|14.4|7.9|4.8|3.9| |归母净利润（百万元）|8,250|13,532|14,641|16,915|18,718| |增长率yoy（%）|36.0|64.0|8.2|15.5|10.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.38|0.63|0.68|0.79|0.87| |净资产收益率（%）|11.9|18.0|15.8|16.2|15.4| |P/E（倍）|20.9|12.7|11.2|9.7|8.8| |P/B（倍）|2.9|2.5|2.0|1.7|1.5| [3] 股票信息 - 行业为工业金属，前次评级买入，2025年03月24日收盘价8.01元，总市值172,208.92百万元，总股本21,499.24百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量241.36百万股 [4] 主要产品产销量 - 2024年自有矿铜产量65.02万吨，同比+54.97%；销量68.95万吨，同比+66.28%；平均销售成本3.02万元/吨；平均单吨毛利3.05万元/吨，铜板块毛利率50.26%，同比+4.96% [1] - 钴产量11.42万吨，同比+105.61%；钴销量10.89万吨，同比+266.23%；平均销售成本5.27万元/吨；平均单吨毛利为2.76万元/吨，钴板块毛利率34.31%，同比-2.70% [1] - 钼产量1.54万吨，同比-1.53%；销量1.50吨，同比-3.95%；平均销售成本27.32万元/吨；单吨毛利14.76万元/吨，钼板块毛利率35.07%，同比-5.17% [1] Q4业绩情况 - 单Q4实现归母净利润52.6亿元，环比+84.2%；Q4铜产量17.4万吨，环比+7.3%，钴产量2.9万吨，环比-4.1%；Q4铜销量21.9万吨，环比+38% [1] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8]

文章核心观点 紫金矿业虽营收和利润增长、市场地位显赫，但MSCI ESG评级连续3年为B级垫底，在环境、社会、公司治理等方面存在诸多问题，且分红、回购力度低于同行 [1][2][3] 财务表现 - 2024年营业收入首次突破3000亿元，同比增长3.49%；归母净利润突破300亿元，同比增长51.76%，营收增速创2014年以来新低 [3] - 2024年矿山产金72938千克，同比上升7.70%，占中国矿山产金总量的24%以上 [3] ESG评级情况 - 2022 - 2024年MSCI ESG评级维持B级，在公司治理、企业行为等多指标表现落后 [2][3] 环境维度问题 - 2024年能源消耗强度达4.59 MWh/万元工业增加值，创5年最高，较上一年增加3.27% [4] - 2024年总取水量72.52百万吨，同比增加9.66%，新鲜水用水强度238.84吨/百万元营收，较上一年增加5.97%，水循环利用率小幅下降 [4] - 2024年COD、氨氮、总铜、总锌排放强度均上升，氨氮排放强度较上一年增加54.31%，总锌排放强度增加100%以上 [5] - 2024年单位营收危险废物产生量达0.94吨/百万元营收，较上一年增加70%以上 [5] 社会维度问题 - 2024年员工流失率8.49%，较上一年增加0.49个百分点，主要因中国员工大幅流失，30 - 50岁员工流失率创5年最高，2023年流失率超中国铝业 [7] - 2022 - 2024年均有1名员工工亡，2023 - 2024年承包商合计16人工亡，2024年6名，安全管理和标准有提升空间 [7] 公司治理问题 - 2024年员工商业道德培训覆盖率降至3年最低 [10] - 2022 - 2024年总申诉举报数超200次，2024年达236次，较2020年翻倍，主要来自员工举报 [10] - 2024年104名员工因腐败等商业道德问题受处分，195人次被警示，152家合作伙伴因违规被终止合约，2起职务犯罪刑事诉讼案件未办结 [10] 分红回购情况 - 2024年仅有一笔不足300万元回购，远低于江西铜业、天山铝业等，与南山铝业相差甚远 [13] - 上市以来累计分红率38.14%，低于洛阳钼业、楚江新材等公司 [13] - 2023 - 2025年现金分红计划在行业内不突出，洛阳钼业、中国铝业、南山铝业分红表现更优 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润实现增长，业绩符合预告，矿山铜板块量价齐升叠加贸易量增长带动收入高速增长，归母净利受毛利提升影响高增，体现精细化管理水平，短期预计铜金价格坚挺、产量增长带动业绩提升，长期产量增长指引明确，业绩释放成长可期 [1][2][3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收3036亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增长52%，扣非归母净利317亿元，同比增长47%；2024Q4营收732亿元，同比增长7.1%，环比下降8.4%，归母净利77亿元，同比增长55%，扣非归母净利79亿元，同比增长24%，环比下降4.4% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为3532.08亿元、3896.91亿元、4240.88亿元，同比分别增长16.32%、10.33%、8.83%；归母净利润分别为390.37亿元、462.93亿元、550.57亿元，同比分别增长21.80%、18.59%、18.93% [1] 产品产销量 - 2024年矿山产铜、金、银产销量稳健增长，锌、铁精矿略有下降，矿山产铜/金/银/锌/铁精矿销量分别为82万吨/68吨/424吨/39万吨/63万吨，同比分别增长1.7%/1.6%/3.1%/-6.9%/-69.8%；全口径矿产铜/金产量为107万吨/73吨，同比分别增长6%/7.7% [3] - 短期2025年产量预计铜产量增长8%至115万吨，金产量增长17%至85吨，长期2028E预计铜产量为150 - 160万吨，金100 - 110吨 [10] 产品价格与成本 - 2024年主要产品中矿山产品毛利率均有提升，受价格上涨及成本降低影响，主营矿种毛利贡献占比为铜矿/金矿/锌（铅）/白银及铁矿分别为45%/30%/5%/20%，矿山产铜及矿山产金毛利率分别为61%/56%，同比分别增加6/11pct，单价分别增长14%/24%，单位成本分别下降1%/增长0.3%，铜C1成本下降14%，位于全球前20%分位，黄金AISC总维持成本在全球前15金矿公司中保持低位 [4] 业绩影响因素 - 2024年归母净利同比增长109亿元，归母净利率为10.6%（同比增加3.4pct），正向贡献主要为毛利增长155亿元，费用端税金及附加增加9.7亿元，所得税相应增加39亿元，其他三费等费率持平微降 [5] 市场数据 - 收盘价18.05元，一年最低/最高价13.94/19.87元，市净率3.47倍，流通A股市值3716.12亿元，总市值4797.25亿元 [8] 基础数据 - 每股净资产5.20元，资产负债率55.19%，总股本26577.57百万股，流通A股20587.94百万股 [9]

大盘技术形态 - 技术形态呈现喇叭口状态 3350点下方最低点3340点 [1] - 指数震荡过程中收下影线阳线 只可逢低不可追涨 [2] 资金面与财报季影响 - 季度末资金面受央行逆回购操作影响 上周净投放资金今日净回笼 [1] - 年报季呈现分化态势 大盘股财报对指数起稳定作用 小盘股面临戴帽压力 [1] 板块表现与机会 - 旅游板块因多地放春假短期表现活跃 属于小盘股适合短炒 [1] - 有色金属板块趋势明显 铜类走势突出 月初至今保持看好 [1] - 券商板块处于相对低位 反弹需依赖该板块表现 [2] - 地产板块表现乏力 消费板块分散难以形成整体上涨 [2] 投资策略方向 - 重点关注有色板块 包括黄金 铜 铝等品种 [2] - 以财报分化作为主要观察方向 控制仓位耐心进行波段操作 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年业绩为历史最佳，实现营收 1561.7 亿元，同比增长 16.9%；归母净利润 223.7 亿元，同比增长 95.2%；扣非归母净利润 245.7 亿元，同比增长 96.1%；基本每股收益 2.36 元，同比增长 95.2%，主要因电解铝及氧化铝“量价齐升”和原材料采购价格下降 [1] - 受益铝行业高景气，各产品“量价齐升”增厚公司业绩，电解铝、氧化铝、铝合金加工产品销量和价格均有增长，产品平均毛利率达 27%，同比增长 11.3pct [2] - 煤价回落带动发电成本改善，2025 年公司电解铝盈利有望持续增厚；国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶 [3] - 公司作为一体化铝龙头企业，成本优势凸显，随着海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，预计 2025 - 2027 年归母净利为 214/242/269 亿元，对应 PE 为 6.7/5.9/5.3 倍，较同行处于偏低水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|133624|156169|156226|158916|158807| |（+/-）（%）|1%|17%|0%|2%|0%| |归母净利润（百万元）|11461|22372|21413|24242|26868| |（+/-）（%）|32%|95%|-4%|13%|11%| |EPS|1.21|2.36|2.26|2.56|2.84| |PE|5.28|4.98|6.66|5.88|5.30|[5] 股票信息 - 行业为工业金属，前次评级为买入，2025 年 3 月 14 日收盘价 15.06 港元，总市值 142526.17 百万港元，总股本 9463.89 百万股，自由流通股占比 100%，30 日日均成交量 32.09 百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2023 - 2027 年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、股东权益合计等项目有相应变化 [10] 利润表 - 2023 - 2027 年营业收入、其他收入、营业成本、销售费用、管理费用等项目有相应变化 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027 年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应变化 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、归属母公司净利润有不同幅度增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、销售净利率、ROE、ROIC 有相应变化 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应变化 [10] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应变化 [10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应变化 [10] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA 有相应变化 [10]

报告行业投资评级 - 报告未明确提供整体行业投资评级 但包含多个细分行业和公司的深度分析[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 核心观点总结 - 君亭酒店通过一店一品差异化策略实现高于竞对的RevPAR和单店盈利能力 预计2024-2026年归母净利润增长率为-4.86%/124.41%/120.97%[4][5] - 中国人保作为财险龙头展现强者恒强态势 预计2024-2026年归母净利润增长率为88%/2%/19%[5][6] - 青岛银行受益于化债推动风险评价改善 预计2024-2026年归母净利润持续增长[7][8] - 中药板块预计2025Q2迎业绩拐点 院外央国企有望跑出超额收益[9] - 工业金属板块受宏观催化与强基本面支撑 铜价Q2预计维持上涨趋势[10] - 债市调整行情或延续至5-6月 10年国债利率调整上限看至2.0%-2.1%[11] - A股行情从"中国科技重估"扩散至"中国资产重估" 权重指数引领全面反弹[12][13] - 宏观层面中美缓和窗口期风险偏好助力科技牛行情[14][15] 细分行业与公司分析 社服行业-君亭酒店 - 采用一店一品差异化设计形成溢价模型 2024年RevPAR预计下滑5% 2025年后恢复增长[4] - 扩张策略创新：直营店2024/2025/2026年预计达27/29/34家 委托管理酒店达219/242/265家[4] - 加盟酒店2025年启动 2026年预计达300家成为千店拓店主力[4] - 2024-2026年营业收入预测为627/790/1031百万元 增长率17.42%/26.05%/30.42%[5] 非银行业-中国人保 - 财险业务规模优势显著 人身险业务结构优化成效初显[5] - 2024-2026年营业收入预测为630610/666554/723096百万元 增长率14%/6%/8%[6] - 综合成本率优化与保费快增为核心驱动因素[6] 银行业-青岛银行 - 化债对信贷投放影响有限：山东省2024年隐债置换再融资专项债1255亿元 24Q4贷款新增2101亿元同比仅少增35亿元[7] - 化债对息差影响好于预期：优先置换临期高利率债务 表内涉隐债务规模不大且利率不高[7] - 2024-2026年归母净利润预测为4264/4707/5241百万元[8] 中药行业 - 2025Q2业绩拐点预期驱动板块行情启动[9] - 院外央国企受集采影响小 具备强激励和高分红特征[9] - 一季报业绩发布与央国企改革成效超预期为核心催化剂[9] 金属新材料行业 - 铜价上涨受降息预期升温与供给偏紧支撑：36家矿企新增供给较少[10] - 行业供给扰动不影响全年偏紧格局[10] 固收市场 - 风险偏好回升压制债市做多情绪 调整行情延续至5-6月[11] - 10年国债利率调整上限看至2.0%-2.1%[11] A股策略 - 行情扩散至权重指数：上证50、沪深300进入全面反弹阶段[12][13] - 成长指数（中证1000、国证2000）出现交易量收缩与MACD顶背离[12] - 政策驱动从科技重估转向资产重估[13] 宏观经济 - 中美缓和窗口期与货币政策宽松驱动股债双牛[14][15] - 风险偏好决定资产走向[15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持），看好供给约束下有色资源股金三银四的表现 [2] 报告的核心观点 工业金属 - 铜库存拐点已至，矿冶矛盾加剧，3月13日国内电解铜库存环比降1.8万吨，3月14日铜精矿现货TC较上周降0.31美元/千吨 [7] - 铝库存持续去化，下游需求边际改善，3月13日国内铝锭和铝棒社会库存环比分别减1.5万吨和1.1万吨，部分下游开工率环比有增长，预计电解铝行业利润有修复空间 [7] - 降息及避险情绪升温，金价创历史新高，受美国2月CPI数据影响，3月15日国内和COMEX金价环比有增长，美国关税政策等因素支撑贵金属上行 [7] - 中国宏桥2024年年报业绩超预期，全年营收1561.7亿元，净利润223.7亿元，受益于铝价和氧化铝价格上涨及销量增长 [7] - 看好基本金属中长期表现，建议关注赤峰黄金等，重点推荐神火股份等基本金属板块 [7] 新能源金属及小金属 - 刚果金Alphamin采矿作业停止或扭转2025年锡供需平衡表，其2025年产量指引若停产3个月将影响5000吨金属量，或使供需从略过剩变略短缺 [3][8] - 看好小金属锡、锑、钴板块表现，推荐兴业银锡，建议关注华锡有色等 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE铜、铝、铅等多数金属价格本周有涨跌，如SHFE铜涨2.78%，SHFE锡涨9.47%，部分金属如钨精矿、钼精矿等价格下跌 [16] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能及全球和部分地区电解铝日均产量相关数据 [19][22][27] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存相关数据 [30][36] 毛利 - 给出中国电解铝吨铝利润相关数据 [39] 进出口 - 涉及铝材净出口量、铝材出口量、进口盈亏、原铝净进口量等数据 [43][45] 表观消费量 - 包含铝表观消费量、国内日均铝表观消费量相关数据 [50] 现货交易 - 涉及原生铝合金锭和再生铝合金锭开工率相关数据 [53] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线等下游开工率相关数据 [59][61] 上游运行情况 - 铝土矿情况：有中国四省铝土矿产量、铝土矿进口量、发运量和到港量等数据 [64] - 氧化铝情况：包含中国冶金级氧化铝产量、净进口数量等数据 [76][78] 宏观库存周期 - 展示美国和中国库存周期相关数据 [89] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 呈现全球铜产量、矿山铜日均产量、精炼铜日均产量等相关数据 [92] 库存数据 - 有LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存等数据 [102][108] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒等下游开工率相关数据 [109][116][118] 进出口 - 涉及阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量相关数据 [121][123] 实际消费量 - 包含中国电解铜实际消费量、日均实际消费量相关数据 [124] 冶炼数据 - 给出现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）相关数据 [127] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存相关数据 [130] 锑行业数据 - 呈现光伏玻璃日产量情况、光伏玻璃厂内库存可用天数等数据 [134]