市场表现 - 沪指创阶段新高后小幅回调 市场震荡环境下 业绩稳健且估值性价比高的品种受关注[1] - 中药ETF（560080）收跌0.63% 全天成交额近1亿元 较昨日放量32% 连续9日净流入超1.2亿元 融资余额近7000万元[1] 板块估值 - 中药板块动态市盈率处2021年以来低位 中证中药指数市盈率TTM为25.97倍[3] 成分股表现 - 中药ETF标的指数热门成分股多数下跌 白云山跌1.56% 云南白药跌1.39% 以岭药业跌1.32% 片仔癀跌0.56% 东阿阿胶跌0.77% 同仁堂跌0.54% 天士力跌0.18% 华润三九跌0.67%[5][6] - 众生药业涨0.79% 达仁堂涨0.04%[5][6] - 白云山公布2025年中期权益分派方案 每10股派4.0元 合计派发现金红利6.5亿元[6] 行业基本面 - 流感数据趋于平稳 2025Q2北方和南方省份流感样病例占比回归常态 行业营收和归母净利润增速环比Q1改善[7] - 中药材价格指数持续回落 当前水平与2022年12月中旬相当 连翘 当归 牡丹皮价格下降 麦冬 党参价格稳定[9] - 2025H2行业业绩增速有望环比H1好转 因中药材降价带来成本压力减轻[7][9] 机构观点 - 浙商证券认为中药业绩拐点将现 行业具备现金充裕分红高 利润增长波动少 海外局势影响小的属性[13] - 万联证券指出2025H1中药板块受政策和渠道影响业绩承压 OTC领域龙头企业业绩韧性较强[13] - 长期看政策引导行业走向高质量和规范化发展 建议关注拥有强大品牌护城河的OTC龙头企业 产业链一体化企业及创新中药突破企业[13] - 预计2025年下半年渠道库存逐步出清 中成药成本下行趋势延续 叠加低基数效应 收入和利润有望温和向好[13]

市场表现 - 5月20日A股主要指数集体上涨 中药ETF（560080）涨1.05% 热门成分股众生药业、佐力药业、太极集团涨超3% 同仁堂、云南白药涨超1% 以岭药业微涨 [1] - 上周医药生物板块整体上涨1.27% 跑赢沪深300指数0.15个百分点 中药II（申万）位居子板块涨幅第一 [3] - 中证中药指数最新市盈率25.7 近十年分位点25.58% 估值低于近10年超74%的时间 处于相对低位 [8] 行业动态 - 新冠病毒感染率呈上升趋势 钟南山表示本轮疫情整体可防可控 症状表现为发烧、头疼、疲劳、嗓子疼 刀片嗓和咳嗽更明显 [3] - 2025Q2以来南北方的流感样病例占比回归常态 Q2-Q3为流感淡季 中药公司收入增长压力预计环比减轻 [10] - 中药材价格指数自2024年7月中旬持续回落 当前水平与2023年2月上旬相当 连翘、党参、当归价格下降 麦冬、牡丹皮价格稳定 [10] 财务数据 - 中药一季报压力较大 31家公司实现扣非归母净利润正增长 18家公司营收正增长 嘉应制药（营收+28.8% 扣非净利+315.1%）、特一药业（营收+79.3% 扣非净利+255.3%）等9家公司实现营收和扣非净利双位数增长 [6][7] - 中药企业渠道库存降低 东阿阿胶、同仁堂、马应龙等8家公司应收账款及应收票据周转天数低于60天且持续向好 [7] - 基金持仓中药比例逐季下滑 2025Q1回落至0.46% 纯内需中药板块或迎资金青睐 [8] 投资方向 - 浙商证券推荐三大方向：毛利率改善的顺周期老字号、国企改革提升预期、低波红利稳健资产 [12][14] - 看好品种品牌力强的院外央国企 江中药业（2025E股息率5.6%）、东阿阿胶（2025E股息率5.2%）股息率靠前 天士力2024年分红支付率达82.86% [12][13] - 建议关注中药ETF（560080）及联接基金（A：501011 C：501012） [14]

报告行业投资评级 - 报告未明确提供整体行业投资评级 但包含多个细分行业和公司的深度分析[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 核心观点总结 - 君亭酒店通过一店一品差异化策略实现高于竞对的RevPAR和单店盈利能力 预计2024-2026年归母净利润增长率为-4.86%/124.41%/120.97%[4][5] - 中国人保作为财险龙头展现强者恒强态势 预计2024-2026年归母净利润增长率为88%/2%/19%[5][6] - 青岛银行受益于化债推动风险评价改善 预计2024-2026年归母净利润持续增长[7][8] - 中药板块预计2025Q2迎业绩拐点 院外央国企有望跑出超额收益[9] - 工业金属板块受宏观催化与强基本面支撑 铜价Q2预计维持上涨趋势[10] - 债市调整行情或延续至5-6月 10年国债利率调整上限看至2.0%-2.1%[11] - A股行情从"中国科技重估"扩散至"中国资产重估" 权重指数引领全面反弹[12][13] - 宏观层面中美缓和窗口期风险偏好助力科技牛行情[14][15] 细分行业与公司分析 社服行业-君亭酒店 - 采用一店一品差异化设计形成溢价模型 2024年RevPAR预计下滑5% 2025年后恢复增长[4] - 扩张策略创新：直营店2024/2025/2026年预计达27/29/34家 委托管理酒店达219/242/265家[4] - 加盟酒店2025年启动 2026年预计达300家成为千店拓店主力[4] - 2024-2026年营业收入预测为627/790/1031百万元 增长率17.42%/26.05%/30.42%[5] 非银行业-中国人保 - 财险业务规模优势显著 人身险业务结构优化成效初显[5] - 2024-2026年营业收入预测为630610/666554/723096百万元 增长率14%/6%/8%[6] - 综合成本率优化与保费快增为核心驱动因素[6] 银行业-青岛银行 - 化债对信贷投放影响有限：山东省2024年隐债置换再融资专项债1255亿元 24Q4贷款新增2101亿元同比仅少增35亿元[7] - 化债对息差影响好于预期：优先置换临期高利率债务 表内涉隐债务规模不大且利率不高[7] - 2024-2026年归母净利润预测为4264/4707/5241百万元[8] 中药行业 - 2025Q2业绩拐点预期驱动板块行情启动[9] - 院外央国企受集采影响小 具备强激励和高分红特征[9] - 一季报业绩发布与央国企改革成效超预期为核心催化剂[9] 金属新材料行业 - 铜价上涨受降息预期升温与供给偏紧支撑：36家矿企新增供给较少[10] - 行业供给扰动不影响全年偏紧格局[10] 固收市场 - 风险偏好回升压制债市做多情绪 调整行情延续至5-6月[11] - 10年国债利率调整上限看至2.0%-2.1%[11] A股策略 - 行情扩散至权重指数：上证50、沪深300进入全面反弹阶段[12][13] - 成长指数（中证1000、国证2000）出现交易量收缩与MACD顶背离[12] - 政策驱动从科技重估转向资产重估[13] 宏观经济 - 中美缓和窗口期与货币政策宽松驱动股债双牛[14][15] - 风险偏好决定资产走向[15]