报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年7月21日-7月25日国盛基本面高频指数相关数据有不同表现 利率债多空信号减弱 各细分领域指标有增有减 反映出经济各方面的不同态势[2][3] 根据相关目录分别进行总结 总指数: 基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为126.8点 前值126.7点 当周同比增加5.3点 同比增幅不变 利率债多空信号因子为4.6% 前值4.7% [2][15] 生产:PX开工率连续下行 - PX开工率为82.4% 前值83.2% 连续下行 电炉开工率为62.2% 前值59.0% 聚酯开工率为86.9% 前值87.1%等 [18][22] 地产销售:房产成交回升 - 30大中城市商品房成交面积为21.0万平方米 前值17.1万平方米 100大中城市成交土地溢价率为7.8% 前值6.7% [18][30] 基建投资: 石油沥青开工率下降 - 石油装置开工率为28.8% 前值32.8% 地炼开工率48.2% 前值47.3% [18][38] 出口：出口集装箱运价指数持续下行 - CCFI指数为1261点 前值1304点 RJ/CRB指数为303.8点 前值303.9点 [18][43] 消费：乘用车厂家零售和批发持续回升 - 乘用车厂家零售为58207辆 前值47548辆 乘用车厂家批发为57826辆 前值46085辆 日均电影票房为14066万元 前值10119万元 [18][49] CPI: 水果价格持续下行 - 7种重点监测水果平均批发价为7.1元/公斤 前值7.3元/公斤 猪肉平均批发价为20.7元/公斤 前值20.6元/公斤等 [18][55] PPI: 动力煤价格回升 - 秦皇岛港动力煤（山西产）平仓价为649元/吨 前值637元/吨 布伦特原油期货结算价为69美元/桶 前值69美元/桶等 [18][60] 交运:客运量和航班执飞数下降 - 一线城市地铁客运量为3900万人次 前值4114万人次 国内执行航班14428架次 前值14653架次 [18][68] 库存:纯碱库存回落 - 电解铝库存为15.5万吨 前值25.4万吨 纯碱库存为187.4万吨 前值189.5万吨 [18][72] 融资: 地方债和信用债净融资增加 - 地方债净融资2929亿元 前值1505亿元 信用债净融资为549亿元 前值446亿元 6M国股银票转贴现利率为0.74% 前值0.84% [18][79]

宠物友好服务市场趋势 - 国内宠物数量达12411万只，较2023年增长2.1%，其中宠物猫7153万只（+2.5%），宠物犬5258万只（+1.6%）[3] - 宠物友好空间通过跨界融合与社交属性拓展场景边界，覆盖酒店文旅、快消品、商业地产等行业[5] - 2024年宠物出行服务市场规模突破320亿元，年复合增长率约10%[20] 希尔顿宠物友好服务升级 - 对旗下近160家酒店升级服务，新增免费宠物食粮、玩具及配套赠品[2][5] - 北上广深覆盖22家门店（广州7家、上海4家、北京3家、深圳8家），昆明西山店限30公斤以下宠物1只，收500元押金+200元清洁费[9][11] - 与滴滴出行合作强化"住行一体"体验，提供客房深度清洁及宠物友好场所[5][15] 行业竞争与用户需求 - 亚朵、锦江都城、W酒店等连锁品牌均提供宠物友好服务[12] - 暑期"宠物友好酒店"搜索量同比上涨80%，95后、00后占比52%，青岛、大连、北戴河搜索量分别增165%、179%、531%[12] - 携程数据显示2024年宠物友好酒店订单量同比增长21%，部分门店携宠订单占比达20%[13][14] 宠物出行配套服务发展 - 航空业推出客舱宠物服务，如首都航空定价1399元/航段（不占座），南航试点高铁宠物托运按里程梯次收费（最低360元/只）[17][19] - 深圳机场设立全国首家宠物候机厅，铁路部门试点高铁托运服务并赠送2000元基础保险[17][19] - 宠物车载设备、安全座椅等衍生品需求上升，但行业面临法规与监管标准缺失问题[20]

市场整体表现 - A股市场整体上涨 上证指数报3597 94点上涨0 12% 深证成指报11217 58点上涨0 44% 创业板指报2362 6点上涨0 96% [1] - 两市合计成交17423 07亿元较上一交易日减少450 29亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出112 73亿元 其中开盘净流出66 2亿元 尾盘净流出2 3亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出 7月28日净流出112 73亿元 7月25日净流出309 84亿元 7月24日净流出29 95亿元 7月23日净流出408 34亿元 7月22日净流出352 69亿元 [3] - 沪深300主力资金净流入4 04亿元 创业板净流出31 21亿元 科创板净流出12 34亿元 [4] - 各板块尾盘资金流向 沪深300净流出1 07亿元 创业板净流入7 27亿元 科创板净流出0 11亿元 [5] 行业资金流向 - 电子行业涨幅1 39% 净流入资金51 20亿元 资金流入较多个股为胜宏科技 [7] - 国防军工行业涨幅2 20% 净流入资金38 08亿元 资金流入较多个股为光启技术 [7] - 非银金融行业涨幅0 65% 净流入资金38 04亿元 资金流入较多个股为中国平安 [7] - 计算机行业涨幅0 11% 净流出资金99 75亿元 资金流出较多个股为科大讯飞 [7] - 交通运输行业跌幅0 98% 净流出资金58 24亿元 资金流出较多个股为中远海控 [7] 个股表现 - 主力资金净流入居前个股 深南电路日涨10 00% 机构净买入22978 18万元 阿石创日涨9 18% 机构净买入8483 85万元 铜冠铜箔日涨20 00% 机构净买入5926 05万元 [10] - 机构评级 万年青目标价6 8元 最新收盘价6 24元 上涨空间8 97% 嘉澳环保目标价83元 最新收盘价59 01元 上涨空间40 65% 中国中免目标价78元 最新收盘价66 37元 上涨空间17 52% [11]

报告核心观点 - 市场情绪持续上升，成交活跃度强，模型提示小盘成长风格占优，部分行业短期趋势向好 [4] 情绪模型观点：市场情绪得分有所上升 - 构建市场情绪结构指标细分指标有行业间交易波动率、行业交易拥挤度等，采用打分方式合成指标，情绪结构指标为求和后分数的20日均线，近5年A股市场情绪波动大 [9] - 截至7月25日，市场情绪指标数值1.8，较上周五0.65上升，代表市场情绪上升，本周分项指标分数之和呈上升趋势 [10] 从分项指标出发：行业间交易波动率发出正向信号，融资比率数据相对有所降低 - 本周情绪指标分数整体回暖，行业间交易波动率上升代表资金活跃度回暖，价量一致性、行业交易拥挤度维持看多，融资余额占比指标由零转负，市场情绪维持修复状态 [14] - 本周价量一致性得分较上周小幅回落但仍高于布林带上界，市场价量匹配程度维持一定水平，资金活跃度和参与度高 [15] - 本周全A成交额上涨，周内小幅波动且处近期高点，周三日成交额19286.45亿人民币，日成交量1518.21亿股 [18] - 科创50相对万得全A成交占比较上周变化不大，行业间交易波动率发出正向信号，资金活跃度回升，市场情绪向上修复 [20][23] - 本期和上期涨幅靠前行业有基础化工、有色金属等，靠后行业有公共事业、传媒等，本周价格趋势较强行业有钢铁、房地产等 [26] 其他择时模型观点：小盘占优，成长风格增强 煤炭趋势上升显著，风格方面小盘成长占优 - 均线排列模型中，通过对N条均线打分求平均得到指数长趋势得分，计算长/短趋势得分的100/20日均线判断多空信号 [32] - 截至2025/7/25，煤炭、食品饮料等行业短期趋势得分上升显著，煤炭上升幅度达109.09%，短期趋势最强的前五个行业为环保、基础化工等 [32] - RSI指标通过特定时期内股价变动计算市场买卖力量对比，将其用于相对风格指数，设置不同计算窗口，当前模型提示小盘风格占优，RSI模型提示成长风格占优且信号强烈 [34][36]

沪指7月28日上涨0.12%，申万所属行业中，今日上涨的有15个，涨幅居前的行业为国防军工、非银金 融，涨幅分别为1.86%、1.51%。跌幅居前的行业为煤炭、钢铁，跌幅分别为2.60%、1.41%。交通运输 行业位居今日跌幅榜第三。 资金面上看，两市主力资金全天净流出185.75亿元，今日有8个行业主力资金净流入，电子行业主力资 金净流入规模居首，该行业今日上涨1.10%，全天净流入资金36.55亿元，其次是通信行业，日涨幅为 1.24%，净流入资金为28.48亿元。 主力资金净流出的行业有23个，计算机行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金68.92亿元，其 次是有色金属行业，净流出资金为32.54亿元，净流出资金较多的还有机械设备、电力设备、交通运输 等行业。 交通运输行业今日下跌1.38%，全天主力资金净流出15.39亿元，该行业所属的个股共124只，今日上涨 的有17只；下跌的有98只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有42只，其中，净流入 资金超千万元的有9只，净流入资金居首的是大秦铁路，今日净流入资金1.26亿元，紧随其后的是海峡 股份、海航科技，净流入资金分别为5759.21 ...

红利资产表现分化 - 2024年上半年A股红利资产显著分化，中证红利指数下跌3.1%，同期Wind全A上涨5.8%，仅银行板块上涨13.1%，煤炭、石油石化、建筑装饰等高股息行业普遍下跌 [1] - 7月后受"反内卷"政策、十大行业稳增长方案及雅江水电基建刺激影响，周期资源类高股息板块表现突出，银行板块回调超6% [1][4] - 红利策略存在季节性特征，11月至次年4月通常跑赢大盘，5-8月因派息获利了结往往跑输 [1] 银行板块估值与股息率变化 - 银行指数2025年7月10日累计上涨19.1%，PB估值从0.54倍升至0.65倍，涨幅超20%，股息率从4.7%降至4.0% [5] - 6月13日银行股息率曾达6.4%，当前下降2.4个百分点，配置性价比引发市场讨论 [5] - 7-8月银行分红金额预计仅减少7.7亿元，对股息率影响有限，2025年中报分红规模有望增长 [6] 高股息行业吸引力分析 - 以十年期国债收益率1.65%为基准，煤炭、石油石化、银行等15个行业股息率具备吸引力，但上半年仅银行表现突出 [3] - 港股红利资产优势显著：恒生指数股息率3.1%高于上证指数2.4%，港股通央企红利指数股息率5.6%高于中证红利4.5% [8] - 港股通资本利得税暂免政策延续至2027年底，可降低投资者20%税负成本 [8] 重点产品布局 - 红利质量ETF（159758）跟踪中证红利质量指数，前三大行业为电子15.4%、医药生物13.3%、食品饮料9.6% [9] - 自由现金流ETF（159201）聚焦家电18.1%、汽车15.7%、有色金属13%等高自由现金流行业 [9] - 港股央企红利ETF（513910）配置银行23%、交通运输16.4%、非银金融11.5% [10] - 港股通金融ETF（513190）银行占比64%，非银金融占比33% [11]

市场表现 - 沪指上午收盘下跌0.17%，A股总成交量841.35亿股，成交金额11387.30亿元，较前一交易日增加1.39% [1] - 2162只个股上涨（45只涨停），3060只个股下跌（9只跌停） [1] 行业涨跌幅 - 涨幅前三行业：非银金融（+1.11%）、国防军工（+1.04%）、医药生物（+0.88%） [1] - 领涨个股：中银证券（非银金融+6.61%）、新光光电（国防军工+13.27%）、尔康制药（医药生物+14.89%） [1] - 跌幅前三行业：煤炭（-2.46%）、钢铁（-1.84%）、美容护理（-1.59%） [1][2] - 领跌个股：山西焦煤（煤炭-6.18%）、柳钢股份（钢铁-8.58%）、百亚股份（美容护理-7.94%） [2] 行业成交额 - 成交额最高行业：电子（1460.52亿元，同比+46.59%），领涨股方邦股份（+19.83%） [1] - 成交额增幅最大行业：国防军工（496.34亿元，同比+57.68%） [1] - 成交额降幅最大行业：建筑装饰（245.61亿元，同比-37.23%） [1] 个股表现 - 最大单日涨幅：方邦股份（电子+19.83%） [1] - 最大单日跌幅：微创光电（计算机-14.20%） [1]

PPP项目总体情况 - 全国PPP项目信息监测服务平台已录入项目7093个 总投资20.42万亿元 [1] - 项目数量前五省份为贵州525个(7444亿元) 广东505个(4909亿元) 安徽492个(4648亿元) 山东457个(3490亿元) 浙江454个(8523亿元) 占总数34%和总投资14% [2] - 行业分布前五为城市基础设施2817个(42028亿元) 农林水利893个(118188亿元) 社会事业819个(5883亿元) 交通运输771个(21539亿元) 环保757个(3809亿元) 占总数85%和总投资94% [2] PPP模式优势 - 帮助地方政府高效发展基础设施和公共服务项目 不增加政府负债 [1] - 引导社会资本进入各地 促进欠发达地区内生性发展 实现资源优化配置 [1] - 是平衡政府债务压力 加快补短板 调动民间资本积极性的有效手段 在稳投资中发挥稳定器作用 [2] PPP项目重点领域 - 聚焦重运营 重服务领域 包括环保(污水处理 垃圾处理) 交通(铁路 高速公路 民航 物流) 市政(教育 医疗 文化 体育 养老) 新基建(智慧城市 海绵城市 新消费服务设施) [3] 引导民间投资措施 - 完善政策环境 推介优质项目 禁止歧视性条款 [3] - 加大融资支持 引导保险资金 PPP基金股权投资 鼓励资产证券化盘活存量 [3] - 加强信息披露 依托全国PPP综合信息平台全流程公开 [3] - 部委组织定向推荐对接项目 消除政企隔阂 [4] - 提供政策倾斜 如资本金专项债 ABS工具 银行对高新技术民企提供资金配套 [4]

核心观点 - 国防军工领域，内蒙一机和北方导航分别作为主战坦克和导航控制龙头企业，受益于内需和行业景气提升，业绩有望改善 [1][2] - 海南自贸港封关落地，四类海南主题标的有望受益，当前可提前布局 [3] - 医药生物行业，集采反内卷和支持技术创新，部分国产厂商有望迎来业绩修复和价值重估 [4] - 机械设备行业，商业航天和低空经济发展带来投资机会，建议关注相关环节和企业 [23][37] - 保险行业，预定利率下调推动分红险转型，权益投资能力成胜负手，利好上市险企 [28] - 有色金属行业，西部矿业矿产品量价齐升，冶炼端利润边际修复，业绩增长 [33] - 通信行业，25Q2基金大幅增配光模块，重仓通信环比提升 [41] - 宏观层面，“反内卷”行业预期改善，部分行业有望困境反转，关注需求侧政策 [45] - 固定收益市场，信用债回调，建议缩短久期，关注利率债调整机会 [49] - 策略方面，商品超级周期启动，关注需求侧政策，部分行业存在投资机会 [58] - A股估值扩张，建筑材料行业领涨，部分行业兼具低估值与高业绩增速 [64] - 海外政策方面，中欧领导人会晤推进经贸问题，关注中企对欧业务选择 [68] - 量化领域，ETF市场有新发和资金流向变化，量化基金业绩有不同表现 [72][76] - TMT行业25Q2持仓配置比例继续提升，加仓方向集中在部分细分行业 [79] - 电力设备行业，多个领域有新进展，建议关注相关企业 [82] - 交通运输行业，申通收购丹鸟股权，四川成渝启动高速改扩建，关注相关投资机会 [88] - 非银金融行业，保险、券商、银行各有投资机会和建议 [92] - 建筑装饰行业，低PB龙头估值修复开启，关注行业政策和企业表现 [96] - 北交所市场温和震荡收涨，关注AI、固态电池等板块催化 [100] 国防军工 内蒙一机（600967.SH） - 国家唯一主战坦克研发制造基地，形成多元研制生产格局，是重要的主战坦克和8×8轮式装甲车研发制造基地 [6] - 24年营收和归母净利润下滑，25Q1业绩改善，营收和归母净利润同比增长 [6] - 内需方面，新一代装备有换装需求，积极布局军工无人化领域 [6] - 外贸方面，外贸需求推动，坦克出口有望迎小高峰，2025年预计关联销售额大幅增长 [7] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年50倍估值，对应目标价22元，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 北方导航（600435.SH） - 军用制导系统核心供应商，以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，形成七大军品技术产业平台 [9] - 构建“8 + 3”技术体系和产业生态，提升产品数智化质量管控能力，有望受益于远火景气带动高增长 [9] - 24年营收和归母净利润下降，25H1预告将扭亏为盈 [10] - 制导舱是远火核心部件，我国远程火箭弹打开国际市场，军贸贡献远火增量 [10] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予2025年85倍PE估值，对应目标价17元，首次覆盖给予“增持”评级 [11] 海南自贸港 - 7月23日党中央批准海南自贸港2025年12月18日正式封关，主题逻辑被阶段性证实，当前可提前“埋伏” [13] - 从技术指标看，海南主题虽处于高位，但后续调整是买入时机 [14] - 海南自贸港战略定位高，对比香港和上海浦东有优势，拥有牛市“完美故事”特征，值得长期关注 [15] - 海南封关落地，四类标的有望受益，包括有对外贸易业务、受益于自贸港建设、旅游消费相关和其他海南本地公司 [3][16] 医药生物 - 国新办新闻发布会提出集采反内卷和支持技术创新，优化集采报量和中选规则，推进医疗服务项目立项指南编制 [18][19][20] - 部分国产厂商有望迎来业绩修复和价值重估，建议关注已集采耗材、预期集采边际趋缓耗材、创新器械、业绩稳健设备公司和医疗服务相关企业 [4][21] 机械设备 商业航天 - 7月23日上海垣信卫星科技发布运载火箭发射服务招标公告，共计7次发射，将发射94颗卫星，招标金额13.36亿元 [23] - 对投标运载火箭有明确要求，我国商业火箭国家队为主，民营火箭公司崛起补充运力 [24] - 建议关注商业航天投资机会，关注稀缺配套和特种工艺环节供应商及相关企业 [25][26] 低空经济 - 时的科技和沃兰特分别获大额订单，峰飞航空物流eVTOL获适航3证，泰雷兹提供无人交通管理系统 [37][38] - 低空eVTOL单机价值量可观，产业版块有市场拓展空间，建议关注eVTOL、物流无人机和低空基建相关企业 [39] 保险 - 2025年7月25日确定普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，触发调降条件，多家险企下调利率 [28][29] - 分红险将成主流，权益投资能力成胜负手，行业向龙头集中趋势加强，建议关注相关上市险企 [30] 有色金属 - 西部矿业25H1营收和归母净利润增长，矿端各类矿产品产量大幅增长，玉龙铜业净利润显著增长 [33][34] - 冶炼端盈利能力明显边际改善，预计25 - 27年EPS分别为1.65、1.77、1.90元，维持“买入”评级 [35] 通信 - 25Q2通信重仓股配置比例为5.3%，环比提升2.4pct，基金重仓光器件光模块市值达480亿元 [41] - 公募基金重仓通信个股集中度明显提升，聚焦国内AI算力核心环节，增配光模块等个股 [42][43] 宏观 - “反内卷”行业范围广，新兴行业提价预期释放，部分行业有望困境反转 [45][46] - 中观产业上游回暖，制造景气回落，下游需求环比走弱，大类资产中A股、港股和日经走强，中债收益率上行 [46][47] 固定收益 - 信用债回调，当前或临近赎回潮尾声，建议缩短久期，关注信用债ETF规模变动 [49][50] - 信用债收益率全线上行，理财规模环比增长，破净率抬升，一级市场发行量和净融资规模上升，二级市场换手率上升 [51] - 债市调整受风险偏好和货币政策等因素影响，后续调整空间有限，建议配置盘把握利率债调整机会，交易盘关注赎回压力缓解信号 [53][54] 策略 - 7月汇率支撑脉冲行情延续，需警惕美债发行对流动性扰动 [58] - 商品超级周期启动，“反内卷”是化债前站，关注需求侧政策，部分行业存在“反内卷”行情演绎方向 [59][60][61] - A股估值扩张，建筑材料行业领涨，部分行业兼具低估值与高业绩增速，股市相对债市性价比下降 [64][65][66] 海外政策 - 7月24日中欧领导人会晤，主要议题包括关税、贸易转移等，中企对欧业务需在出口和投资间权衡 [68][69] - 本周特朗普政府发布5条行政举措，聚焦治安、教育、科技和贸易板块 [70] 量化 ETF市场 - 上周A股和港股市场上涨，涨幅居前的ETF跟踪标的多为上游材料板块指数 [72] - 内地和美国市场有新发ETF，A股ETF资金流向有差异，美国股票ETF市场资金流向不同，商品市场内地黄金ETF净流出，美国净流入 [72][73][74] - ETF策略有不同收益率表现 [75] 量化基金 - 本周、7月和2025YTD公募不同指增和主动量化基金等有不同的平均超额收益和实现正收益基金占比 [76][77][78] TMT - TMT行业25Q2维持高配，通信行业配置比例环比显著提升 [79] - 机构重仓子领域包含港股互联网、光模块及半导体产业，加仓方向以光模块、PCB、传媒游戏等细分行业为主 [80] 电力设备 - 上汽将推出10万级固态车型，QS与大众推进固态电池合作，Optimus规划5年内年产100万台，WAIC大会机器人赛道火热 [82][83] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，新能源装机增长强劲，美国发布AI行动计划，谷歌资本开支增加，《价格法修正草案》征求意见，多晶硅能耗标准提升，江苏海上风电项目启动招标 [83][84][85] - 各板块推荐和建议关注相关企业 [82][83][84][85] 交通运输 - 本周交通运输指数上涨，机场板块涨幅最大，CCFI等指数有变动，暑运预售机票均价下降 [88][89] - 四川成渝启动成雅高速改扩建，申通快递拟收购丹鸟物流100%股权，建议关注相关企业 [90] 非银金融 - 本周非银金融、证券、保险、多元金融和银行板块有不同涨跌幅表现 [92] - 保险行业预定利率下调，分红险转型，利好上市险企；券商板块仓位上升，看好配置机会；银行板块长期趋势向上，关注不同维度选股建议 [92][93][94] - 各板块建议关注相关企业 [94] 建筑装饰 - 低PB龙头公司估值修复开启，建筑行业需解决“内卷”问题，推进国有企业合并重组 [96] - 本周新增地方政府专项债发行金额增加，水泥行业去产能倒计时，价格承压 [97] - 建议关注大建筑蓝筹股、海外工程和内需顺周期弹性标的 [98] 北交所 - 7月25日北交所市场温和震荡收涨，热点集中于AI应用与医疗器械主线，政策面释放积极信号 [100][102] - 多家公司有重点公告，建议投资者聚焦高α属性标的，注意风险 [101][102]

市场流动性特征 - A股市场呈现流动性驱动特征 机构资金流入持续回暖 个人投资者资金加速入市 两市融资余额重返1 9万亿元上方 [1] - 增量资金稳定流入 市场赚钱效应积累 为行情提供支撑 指数延续震荡偏强走势 [1] - 资金共识聚焦于"科技+周期"双主线格局 交投情绪乐观 [1] 增量资金推动因素 - 市场结构共识体现在"科技+周期"双主线协同发展 大基建板块掀起涨停潮 建筑材料 煤炭 钢铁等行业表现较好 [3] - 芯片与AI应用概念同步反弹 科技股细分领域成交活跃度维持高位 [3] - 板块轮动和扩散持续演绎 周期板块内部行情向煤炭 建筑等低位方向扩散 AI板块由北美算力链轮动至国产算力和中下游软件应用 [3] - 私募产品备案规模6月超300亿元 同比增加125% 险资继续增配权益 个人投资者资金7月以来加速流入 [3] 板块轮动逻辑 - 板块轮动反映市场风险偏好提升 资金在主线内部挖掘尚未充分定价的细分领域 [3] - 增量资金最初为广泛机构资金净流入 后随超额收益显现 主动权益类产品发行回暖 [3] - 行情热度升温 "反内卷"叙事逻辑加强 保守型资金可能被动调仓 [3] 周期板块特征 - 资源类周期品集体异动 但难以复制2016年供给侧改革下的上涨行情 [4] - 本轮"反内卷"行情中 周期板块简单复制"博弈上游涨价"的持续性有限 [4] - 估值低位且关注度不高的周期制造类品种集中在建筑建材 基础化工 钢铁 交通运输等领域 [4] - "反内卷"政策偏重结构调整与重点领域扶持 不产生广泛原材料供给约束 带来重点行业股价弹性而非整体周期品盈利弹性 [4]