美联储政策与市场反应 - 美联储降息25个基点至3.75%~4.00%区间，符合市场预期 [1] - 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，质疑12月降息的确定性，强调降息旨在推动政策中性化 [1] - 鹰派信号导致市场预期逆转，引发股市下跌和国债收益率飙升 [1] 行业与市场表现 - 受消息面及短期涨幅较多影响，成长风格板块出现显著回撤 [1] - 芯片半导体行业跌幅居前，拖累科创50ETF下跌超过2% [1] - 科创50ETF盘中价格跌破20日均线 [1] 中长期投资观点 - 硬科技突破被视为国内待解决的重要问题之一 [1] - 建议在市场价格调整后，对相关领域进行分批布局 [1] - 相关投资标的包括科创50ETF（代码：58800） [1]

沪指重回4000点及市场表现 - 2025年10月28日，沪指盘中突破4000点，上一次达到此点位是在2015年8月18日，时隔十年 [1] - 尽管同为4000点，但创业板、科创50等科技公司含量更高的指数涨幅大幅领先于上证指数 [1] - A股总市值实现翻倍跃升，从52万亿元增长至107万亿元 [5] 市场驱动因素与估值分析 - 企业盈利逐步修复，叠加政策持续托底，经济预期改善明显 [5] - 当前A股整体估值不高，上证指数市盈率约为16倍，低于近10年平均水平 [5] - 保险资金等长期资金持续进场，市场具有较强稳定性 [5] - 高盛预计主要股指到2027年底将上涨约30% [5] 科技板块表现与“科技牛”行情 - 科技成长主线表现亮眼，存储芯片、设备、材料领域全面爆发 [5] - 人工智能与算力板块受政策刺激持续活跃，半导体板块在9月份大涨18% [5] - 全球流动性宽松与国内政策红利是科技股上涨的双重催化剂 [5] - “科技牛”被普遍视为支撑后市行情的核心力量 [5] 资本市场结构变化 - 市值前50名公司中的科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [7] - A股科技板块市值占比超过四分之一（1/4），已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [7] - 三季度科技型企业IPO审核提速，科创板上市公司总数达到592家 [7] - 科创成长层公司累计达到35家，10月28日有3家未盈利企业在科创板上市 [7] 投资者行为与市场参与度 - 2025年前三季度，A股累计新开户2015万户，较2024年同期的1346万户增长50% [8] - “慢牛”行情为投资者带来丰厚回报，但科技股行情也引发部分投资者的“恐高”心理 [8] 政策导向与国家战略 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》于10月28日公布，指出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力 [9] - 中国证监会在近5年来推动资本市场服务科技创新跑出“加速度” [7] - 《建议》首次提出加快建设“航天强国”目标，体现了对商业航天与深空经济的政策倾向性 [10] 重点投资赛道与公司案例 - 在机器人赛道，宇树科技估值150亿元，其人形机器人出货量位居全球第一 [10] - 在芯片半导体领域，国产GPU龙头沐曦股份于10月24日IPO过会 [10] - 在商业航天领域，多家民营航天头部企业如蓝箭航天、星河动力等均处于上市辅导阶段 [10] - 在智能驾驶领域，理想汽车、黑芝麻智能等为代表性企业 [11] - 坤元资产在2025年已有14家被投企业成功上市，自成立以来累计上市企业数量达88家 [11] 未来投资主线 - 2025下半年投资主线包括三大方向：科技创新（聚焦AI突破、算力、多模态应用及端侧AI）、绿色发展（关注新能源、储能技术、碳捕获）、先进制造（布局高端装备、新材料） [6]

核心观点 - 报告认为，二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议将在中长期进一步强化科技成长股的投资逻辑，坚定看好科技成长的结构性机会 [2][5][10] - 短期来看，基于历史复盘，全会公报发布后一个月内成长和小盘风格相对占优，当前成长板块在浮盈消化和政策催化下有望维持稳健 [4][9] - 支撑成长风格的因素包括政策对科技创新的战略定调、美联储即将开启的降息周期带来的流动性利好，以及全球科技产业景气上行的趋势 [7][8][10] 四中全会公报精神学习 - “十五五”时期被定位为基本实现社会主义现代化目标的关键时期，我国发展处于战略机遇和风险挑战并存的阶段 [3] - 远景目标新增“国防实力”和“国际影响力”，彰显统筹发展和安全、提升综合国力的战略考量 [3] - 科技创新被赋予引领新质生产力发展的核心角色，强调需抓住新一轮科技革命机遇，加快高水平科技自立自强 [3] - 重点任务出现结构性调整，“建设现代化产业体系”被列为首要任务，其次是“加快高水平科技自立自强”，“扩大高水平对外开放”和“保障改善民生”位次亦提前 [3] - 首次将“航天强国”纳入现代化产业体系建设目标，并强调加快农业农村现代化 [3] - 对当前经济形势的研判指出我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，宏观政策将持续发力、适时加力以巩固经济回升势头 [3] 市场风格历史复盘与短期展望 - 复盘“十一五”至“十四五”规划公报发布后一个月的行情，成长风格平均涨幅达3.24%，表现相对领先，小盘风格也较为突出 [4][12] - 当前成长板块浮盈已消化，短期兑现压力缓解，叠加政策催化，预计短期维持稳健态势 [4][9] - 下周将发布的《建议》全文关于产业领域的细化表述，预计为后续行情提供更多指引 [9] 中长期投资逻辑：政策、流动性与产业趋势 - 政策层面，“十五五”规划将“科技自立自强水平大幅提高”独立成段，置于经济发展目标之后，凸显其核心驱动力地位 [5] - 重点任务将“产业体系”置于“科技创新”之前，预示政策重心将从技术突破延伸至产业生态培育 [5] - 经济增长动能正从依赖房地产与基建转向科技创新驱动的新质生产力，地产权重减少，政策焦点转向高质量发展 [6] - 海外流动性层面，9月美国CPI环比0.31%低于预期的0.4%，夯实美联储降息预期，利好成长风格 [7] - 产业趋势上，全球科技产业需求呈趋势性增长，中国凭借工程师红利、庞大用户群和制造优势深度参与变革 [8] - 以AI大模型为核心的技术持续突破，中国庞大的应用场景和数据资源赋能下游应用，《“人工智能+”行动意见》为应用落地提供明确目标 [8] 板块配置建议 - 建议关注科技趋势方向如芯片半导体、算力、储能等前期调整品种 [10] - 关注高景气方向如存储、储能/锂电产业链、工程机械、风电等 [10] - 关注泛科技低位板块如机器人、创新药等具备轮动潜力的品种 [10] - 政策预期方向需关注后续《建议》是否对新质生产力、商业航天等给出具体表述 [10]

市场表现 - 10月24日A股三大指数集体走高，沪指涨0.71%报3950点续创10年新高，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50指数涨4.35% [2] - 航空航天ETF（159227）放量大涨2.59%，成交额较昨日激增2倍，盘中预估获超1.3亿资金净申购 [2] - 国防军工板块主力净流入超40亿元，航空航天ETF已连续5日获资金净流入，年内份额大增7.74亿份，增长率高达183.45% [7] - 航天智装斩获20CM涨停，航天环宇、中国卫星、航天长峰等多股强势涨停 [5] 政策驱动因素 - 四中全会公报及“十五五规划建议”首次新增“航天强国”目标，标志着航天产业进入国家战略优先级 [8][9] - 政策提出打造新兴支柱产业，加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [9] - 再次提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化建设 [8] - 长征五号运载火箭成功发射通信技术试验卫星二十号，直接提振市场信心 [9] 行业增长前景 - 申万宏源证券预计“十五五”期间航天产业年均增速有望突破20% [11] - 2025年中国军贸总额有望达到450亿美元，同比增长30% [13] - 2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元，到2035年全球太空经济规模将达到1.79万亿美元，年均增长率9% [20] - 2024年中国商业航天市场规模达2.3万亿元，2025年预计突破2.5-2.8万亿元，年均复合增长率超20% [20] 产业链与公司动态 - 中国已启动多个千颗级巨型卫星星座项目，总规划总量超6万颗，到2030年和2035年预计需发射4508颗和28313颗卫星 [18] - 2025年上半年完成35次航天发射，同比增长16.7%，发射入轨卫星152颗，同比大增92.4% [18] - C919大飞机订单量突破1500架，本月获马来西亚亚洲航空100架订单意向 [16] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%；中航沈飞二季度营收、净利润环比分别增长50.8%、63.9% [13] 投资布局策略 - 板块景气周期与五年规划深度绑定，呈现“预期先行、落地强化、兑现分化”特征 [23] - 订单释放初期，上游原材料和元器件股价弹性更大；订单落地后，中下游企业业绩确定性更高 [23] - 航空航天ETF(159227)跟踪国证航天指数，国防军工权重占比98.2%，近6个月累计上涨17.64% [24][27] - 该ETF前十大权重股包含光启技术（权重9.86%）、中航沈飞（9.23%）、航发动力（8.12%）等，最新规模为13.4亿 [26][27]

市场表现 - 周五科技板块全线上攻，半导体、算力硬件、消费电子、CPO、PCB等板块表现强劲 [1] - 芯片股掀起涨停潮，科翔股份、普冉股份、航天智装20CM涨停，盈新发展、时空科技、汇顶科技、大为股份等多股涨停，华虹公司、江波龙涨超15%，寒武纪大涨近10% [1] - 年初至今A股半导体板块累计涨幅超50% [3] - 半导体指数当日上涨+98.483点，涨幅达+5.56%，收盘于1871.111点 [3] 政策驱动因素 - “十五五”规划将科技作为重头戏，为芯片业注入强劲动力 [4][5] - 中国式现代化要靠科技现代化作支撑，“十五五”时期将抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇 [6] - 将前瞻布局未来产业，未来10年再造一个中国高技术产业，加强原始创新和关键核心技术攻关 [6] - 加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据高效供给，全面实施“人工智能+”行动 [7] 全球行业趋势与需求 - 全球科技竞赛白热化，谷歌、微软、亚马逊、Meta、OpenAI等科技巨头2025年合计资本开支预计超3600亿美元 [8] - AI算力需求引爆内存危机，单OpenAI“星际之门”项目每月需采购90万片DRAM晶圆，占全球DRAM总产能近40% [9] - 2025年韩国半导体出口额有望超过1650亿美元，连续第二年创历史新高 [9] - 全球两大存储芯片巨头三星电子与SK海力士计划在第四季度将DRAM和NAND价格上调高达30% [10][11] 行业数据与预测 - 2024年全球半导体销售额达6305亿美元，同比增长19.7% [12] - 2025年上半年全球半导体市场规模同比增长18.9%至3460亿美元，其中逻辑芯片增长37%，存储芯片增长20%，传感器增长16% [12] - WSTS预测2025年全球半导体市场规模将达7280亿美元，同比增长15.4%，2026年有望达8000亿美元，同比增长9.9% [12] - 存储芯片行业正迎来AI驱动的“超级周期”，摩根士丹利分析此轮上行周期通常持续4-6个季度 [15] - 摩根大通预测DRAM市场将迎来2024年至2027年的“四年定价上行周期”，2027年全球存储市场规模有望接近3000亿美元 [15] - 上海证券指出AI需求旺盛及海外原厂产能限制推动存储涨价，预计25Q4涨价趋势持续 [15]

新能源电池行业 - 工业和信息化部装备工业发展中心建议系统布局全固态电池、金属空气电池等新一代电池的研发工作 [1] - 电池级碳酸锂价格较上一交易日上涨1500元，均价报77600元/吨 [1] - 全球电池出货量前十企业中，中国企业占据六席，占总出货量比重达69% [2] - 工信部建议提升产业链韧性，鼓励企业在锂资源回收和盐湖提锂技术方面加大研发投入 [2] - 新能源行业经历反内卷和去产能后出现回升，新能源汽车、锂电池、光伏、风电、储能等行业迎来新机遇 [2] 市场风格与板块表现 - 市场风格反复切换，新能源板块是组织反攻的主力，锂矿、光伏板块快速上行带动市场回升 [1] - 前期涨幅较大的科技股出现回调，促使部分资金转向布局红利资产，银行股大涨带动红利资产表现强势 [3] - 午后市场风格再次切换，科技与新能源板块出现较大幅度回升 [3] - 上证指数在3900点附近震荡，市场牛市趋势已形成 [3] - 四季度是传统消费旺季，部分业绩预增的消费股有望获得资金关注 [3] 科技与创新产业 - 今年以来，人形机器人、芯片半导体、人工智能、低空经济、创新药等科技板块一度大幅上涨 [3] - “十五五”规划即将公布，预计受重点支持的科技创新板块是资金关注焦点 [3] - 前三季度工业机器人产量增长近30%，反映工业机器人需求迅速提升 [4] - 人形机器人产业链中，上游零部件企业因成本占比超过70%而最先受益，国内企业在灵巧手、关节总成等核心零部件领域已实现技术突破 [4] - 2025年上半年具身智能领域融资金额达195亿元，资本涌入为行业带来新机遇 [5] 人形机器人产业前景 - 人形机器人是下一个重要产业，有望复制新能源汽车领域的成功 [4] - 各地方政府出台政策支持人形机器人发展，一线城市支持力度持续加大 [5] - 不同地区在机器人产业发展上形成特色，区域差异化布局带来多样投资机遇 [5] - 人形机器人发展正逐步走向量产，从工厂走向商场最终进入家庭，未来5至10年产值有望达万亿甚至十万亿级别 [5]

板块市场表现 - 芯片半导体板块午后异动拉升，寒武纪-U、海光信息等个股放量上涨 [1] - 科创板50指数受带动冲高，一度上涨超过1% [1] - 科创板50ETF（588080）本周前两个交易日连续获资金净流入，合计超过10亿元 [1] - 科创板50ETF最新规模达到726亿元，规模在同类产品中位居第一 [1] 行业观点与指数构成 - 有券商观点认为，岁末年初科技成长产业趋势催化更集中的格局未变，A股有效突破需等待科技引领 [1] - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现 [1] - 科创板50指数中半导体行业占比超过65% [1] 相关产品信息 - 科创板50ETF（588080）实行ETF中最低一档的管理费率，为0.15%/年 [1] - 该产品特性可助力投资者低成本布局前沿科技赛道 [1]

市场表现与趋势 - 周二沪深两市放量大涨，上证指数重回3900点之上，创业板指数大涨3%，成交量出现放大 [1] - 今年以来A股市场走出牛市走势，两市成交量曾连续多个交易日突破2万亿，上证指数年内上涨16%以上站上3900点，创业板指年内涨幅44%，深证成指涨幅超过25% [2] - 截至10月13日，A股新开户数突破2000万户，同比增长超50%，有效带动居民财产性收入增加 [2] - 前三季度科技牛行情愈演愈烈，人形机器人、芯片半导体、固态电池和创新药等科技创新板块大幅上涨，四季度行情预计仍会延续，领涨板块依然是科技创新板块 [4] 政策与机制支持 - 学习时报发表文章《努力稳住股市，让老百姓的消费底气更足》，极大提升投资者信心 [1] - 今年3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，强调多举措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设 [1] - 央行创设再贷款工具促使上市公司加大回购力度，通过给金融机构提供政策工具使其加大股票资产仓位布局，增加流入市场的资金量 [4] - 货币政策需保持合理充裕流动性为资本市场提供资金保障，财政政策需加大对创新和民生的支持力度，产业政策需继续优化营商环境 [3] 股市与消费的联动效应 - 国内多数家庭将超过20%的金融资产配置于基金、股票等证券市场，股票账面价值波动直接影响居民财富水平和消费意愿 [3] - 上半年全国居民人均消费支出14309元，比上年同期实际增长5.3% [2] - 稳定的股市通过财富效应、心理效应和预期效应反向推动消费，增强经济内循环动力，是夯实老百姓消费体系的关键举措 [3] - 一轮牛市是拉动消费最好的手段，是拉动经济增长的第四驾马车 [1] 行业前景与资金动向 - 四中全会主题是讨论“十五五”规划，重点支持科技创新行业，为科技牛行情持续提供基础 [5] - 居民储蓄向资本市场大转移，为A股市场带来源源不断增量资金，9月份单月股票开户数达到300万户，权益基金销售出现明显回暖 [6] - 四季度行情整体仍有望继续向上拓展空间，4000点关口近在咫尺，很多资金会在四季度布局2026年行情 [5] 黄金市场表现 - 国际金价突破4300美元/盎司加速上涨，长期上涨趋势非常强劲 [5] - 多国央行减持美债、增持黄金，机构大力配置黄金资产避险保值，金条销量明显上升，但黄金首饰销量因价格大涨出现下降 [6]

指数及个股表现 - 截至2025年10月21日10:49，上证科创板芯片指数强势上涨2.76% [1] - 成分股源杰科技上涨17.04%，佰维存储上涨6.30%，恒玄科技上涨5.98% [1] - 科创芯片ETF(588200)上涨2.64% [1] - 指数前十大权重股包括海光信息、澜起科技、中芯国际等，合计占比59.69% [3] 科创芯片ETF市场数据 - ETF盘中换手率为5.42%，成交额达21.28亿元 [3] - 近3月规模增长71.84亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近2周份额增长10.05亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入9114.68万元，近8个交易日有6日资金净流入，合计26.02亿元 [3] - 近3年净值上涨132.31%，在指数股票型基金中排名19/1897，居于前1.00% [3] 科创芯片ETF历史收益 - 自成立以来最高单月回报为35.07% [3] - 最长连涨月数为4个月，期间涨幅达74.17% [3] - 上涨月份平均收益率为9.90% [3] 行业前景与驱动因素 - 全球贸易格局演变促使芯片半导体自主可控成为产业发展关键战略 [4] - AI创新周期赋能叠加关税背景下自主可控预期强化，行业开启新一轮向上周期 [4] - 2025年在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [4] - 我国半导体产业国产化替代进程有望进一步提速 [4] 行业并购趋势 - 国内半导体行业正掀起并购热潮，产业链多领域企业纷纷布局收并购计划 [4][5] - 并购覆盖半导体材料、设备、EDA、封装、芯片设计等各个领域 [5] - 企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链，产业格局在重塑 [5]

市场整体表现 - 沪深两市成交额1.74万亿元，较上一交易日缩量约2000亿元 [1] - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98% [5] - 个股方面，上涨股票数量接近4100只 [1] - 自10月16日A股日成交首次跌破2万亿元大关后，市场继续缩量 [11] 科技板块表现 - 寒武纪2025年1-9月实现营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比大幅改善 [3] - 寒武纪第三季度实现营业总收入17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元 [3] - 寒武纪股价周一早盘最大涨幅近7%，一度重返1300元关口 [4] - 寒武纪业绩带动科技板块全面上扬，CPO概念表现强劲，汇绿生态、剑桥科技涨停 [7] - 民生证券指出寒武纪存货大幅增加，截至三季度末存货约37亿元，较上季度末增加约10亿元 [3] - 东吴证券上调寒武纪2025年至2027年营收预测，分别为67.71亿元、135.35亿元和230.04亿元，上调归母净利润至21.06亿元、48.69亿元和87.33亿元，维持“买入”评级 [4] - 宇树科技发布H2仿生人形机器人，为科技股行情增添动力 [7] 煤炭板块表现 - 煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF盘中涨超4%，10月以来涨幅超11% [8] - 大有能源五连板，平煤股份、潞安环能、山西焦煤等跟涨 [8] - 上周港口煤价环比提升明显，10月17日北方港口动力煤748元/吨，周环比上升39元/吨 [10] - 山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50元/吨、45元/吨、46元/吨 [10] - 中信期货研报指出北方入冬偏早，冷冬预期加强，冬储备货情绪偏强，煤炭供需偏紧 [10] - 开源证券指出煤炭板块投资具有周期弹性和稳健红利两重逻辑，动力煤和炼焦煤价格均具备向上弹性 [10] - 多数煤企保持较高股息率，6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元 [11] 行业板块涨跌 - 涨幅居前板块包括煤炭行业、燃气、非金属材料、电机、航空机场、通信服务、电池、通信设备、消费电子 [1] - 贵金属板块“逆市”重挫 [1] 资金关注焦点 - 三季报业绩窗口期，业绩的证明或证伪是资金关注重点，三季报须在10月31日前披露完毕 [7] - 中金公司建议通过三季报寻找结构性亮点，重点关注三季报业绩亮点领域、高景气机会以及供给侧出清的行业 [7]