核心观点 报告认为，AI创新周期是驱动电子行业发展的核心主线，叠加国产替代趋势，行业正进入新发展阶段[4][30][31]。报告建议沿AI创新周期布局新技术、新需求和新周期，并重点看好半导体存储、半导体测试设备和磁性元件三大方向[4][31]。 市场回顾 - **板块表现强劲**：2025年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%，跑赢沪深300指数（上涨20.00%）[3][13] - **基金持仓集中**：2025年第三季度，基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占流通A股市值比重为5.07%，在申万一级行业中排名第二[3][20][25] - **持仓结构聚焦AI与国产替代**：2025年Q3基金持仓市值前十的公司中，数字芯片设计标的占比达40%[21]；基金持仓市值/流通市值占比前十的公司（如茂莱光学、澜起科技、源杰科技等）多为深耕半导体核心赛道的公司，受益于AI创新周期与国产替代共振[3][24] 2026年度投资展望：掘金AI创新周期 1. 半导体存储：迎来上行周期，AI驱动供需失衡 - **核心驱动力**：AI算力基础设施的爆发性需求是核心驱动力，AI服务器对DRAM的用量是普通服务器的8倍，NAND用量约为3倍[4][42]。2025年AI对存储的需求占比已高达40%[42] - **供需格局紧张**： - **需求端**：生成式AI驱动全球数据量激增，IDC预测2028年全球数据量将达394ZB，中国达100ZB[42]。AI推理应用普及增加了对“冷数据”和“温数据”的调用，推动大容量QLC SSD加速替代传统HDD[4][46][49] - **供给端**：三大原厂（三星、SK海力士、美光）将产能优先分配给高利润的HBM和DDR5等领域，挤压了成熟制程产品产能，且全球库存已降至历史低位[4][36]。2026年DRAM新增产能有限，多数新产能需等到2027年底才能开出[54] - **价格进入超级周期**：TrendForce预计2025年第四季DRAM价格涨幅上修至18-23%，NAND Flash合约价平均涨幅达5-10%[40]。部分DRAM与NAND产品报价涨幅超过40%[36]。预计到2027年全球存储市场规模将逼近3000亿美元[32] - **HBM成为核心赛道**：与传统内存相比，HBM具备超高带宽等优势。预计到2029年，HBM市场规模将增长至79.5亿美元，年复合增长率为25.86%[55] - **受益标的**：存储模组（香农芯创、江波龙等）；存储芯片（兆易创新、澜起科技等）[4][58] 2. 半导体测试设备：受益AI芯片国产化，有望量价齐升 - **市场概况**：2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元[5]。SoC测试机占据约60%的市场份额，存储器测试机占据约21%[62] - **AI驱动需求增长**：AI芯片（如3nm GAA、Chiplet异构集成）和高性能存储（如HBM）的复杂度和测试时间显著提升，推动测试机市场“量价齐升”[5][66]。SEMI预测2025年测试设备销售额将增长23.2%达93亿美元，2026年达97.7亿美元[77] - **国产替代机遇**：全球市场高度集中，爱德万2024年市场份额达58%[81]。随着华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片加速突破，为本土测试设备商提供了替代契机[81]。国产厂商如长川科技（D9000 SoC测试机）、华峰测控（STS8600平台）、精智达（存储器测试）正加速突破高端领域[84] - **投资建议**：推荐精智达，受益标的包括长川科技、华峰测控等[5][87] 3. 磁性元件：拥抱AI能源革命，受益供电架构升级 - **需求背景**：AI服务器单机柜功率从传统数千瓦跃升至超100kW，传统交流供电架构面临效率低、空间占用大等挑战[6][88][90] - **技术路径**：英伟达提出800V高压直流（HVDC）架构，并明确将固态变压器（SST）作为2027年量产方案[6][95]。SST采用“电力电子变换 + 高频磁元件”架构，效率可提升至98%[95] - **市场空间**：SST方案中磁元件成本占比约15%-20%[6]。2025年固态变压器出货量约1GW[100]。AI服务器单台磁元件价值（1700-2800元）远高于普通服务器（250-350元）[105] - **行业增长动力**：除SST配套需求外，算力网建设拉动服务器磁性元件规模增长，高效算力倒逼磁元件向高端化升级[6][104]。2024年中国磁性元件行业市场规模达71.9亿美元，占全球市场的31.90%[105] - **受益标的**：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等[6][107]

iPhone 17系列市场表现 - iPhone 17系列热销推动苹果公司10月份在中国的智能手机销量大幅增长37% [1] - 10月份iPhone在中国智能手机销量中的占比达到四分之一，为2022年以来首次 [1] - 各款新机型销量均较前一代iPhone 16系列实现两位数增长，带动中国智能手机整体市场销量增长约8% [1] - 新一代iPhone机型在苹果手机整体出货量中占比超过80% [1] 领益智造财务业绩 - 前三季度实现营业收入375.90亿元，同比增长19.25% [1] - 前三季度归母净利润19.41亿元，同比增长37.66% [1] - 扣除股权激励摊销费用后，前三季度归母净利润21.84亿元，同比增长52.30% [2] - 3Q25单季度营业收入139.65亿元，同比增长12.91%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28% [2] - 扣除股权激励摊销费用后，3Q25单季度归母净利润11.11亿元，同比增长51.35%，扣非归母净利润9.97亿元，同比增长60.67% [2] iPhone产品创新与供应链受益 - iPhone 17 Pro和Pro Max首次引入VC均热板设计，边框回归铝合金，散热效果大幅提升 [2] - 更多机型开始使用钢壳电池，快充功率提升至40W [2] - 公司作为大客户多个零部件主要供应商，受益于客户创新带来的ASP及稼动率走强 [2][3][4] AI创新与前瞻业务布局 - 公司在AI终端领域，电池、散热、快充显著受益于AI创新周期 [4] - 机器人业务已形成丰富硬件产品矩阵，在机加工结构件、核心零部件、灵巧手零件及组装、整机组装等方面具备订单 [4] - AI眼镜业务为头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件 [4] - 折叠屏业务提供屏幕支撑层、VC均热板、中框等关键组件，覆盖国内外知名品牌客户 [4] - 服务器业务在GPU、CPU和AI应用散热产品方面与全球客户合作，晋升为AMD核心供应商，并投入高功率服务器电源产品 [4]

指数及个股表现 - 截至2025年10月21日10:49，上证科创板芯片指数强势上涨2.76% [1] - 成分股源杰科技上涨17.04%，佰维存储上涨6.30%，恒玄科技上涨5.98% [1] - 科创芯片ETF(588200)上涨2.64% [1] - 指数前十大权重股包括海光信息、澜起科技、中芯国际等，合计占比59.69% [3] 科创芯片ETF市场数据 - ETF盘中换手率为5.42%，成交额达21.28亿元 [3] - 近3月规模增长71.84亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近2周份额增长10.05亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入9114.68万元，近8个交易日有6日资金净流入，合计26.02亿元 [3] - 近3年净值上涨132.31%，在指数股票型基金中排名19/1897，居于前1.00% [3] 科创芯片ETF历史收益 - 自成立以来最高单月回报为35.07% [3] - 最长连涨月数为4个月，期间涨幅达74.17% [3] - 上涨月份平均收益率为9.90% [3] 行业前景与驱动因素 - 全球贸易格局演变促使芯片半导体自主可控成为产业发展关键战略 [4] - AI创新周期赋能叠加关税背景下自主可控预期强化，行业开启新一轮向上周期 [4] - 2025年在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [4] - 我国半导体产业国产化替代进程有望进一步提速 [4] 行业并购趋势 - 国内半导体行业正掀起并购热潮，产业链多领域企业纷纷布局收并购计划 [4][5] - 并购覆盖半导体材料、设备、EDA、封装、芯片设计等各个领域 [5] - 企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链，产业格局在重塑 [5]

市场表现 - A股市场全天震荡走强 三大指数探底回升[1] - 芯片产业链全天持续走强 中芯国际盘中股价创历史新高[1] - 兴图新科 利扬芯片 波长光电 峰岹科技 利和兴等5股斩获20CM涨停[1] - 精智达 长盈精密 中巨芯等个股涨超10%[1] 行业数据 - 25Q2全球半导体设备出货金额达330.7亿美元 同比增长24%[1] - 中国大陆半导体设备销售额达113.6亿美元 同比下滑2% 环比增长11%[1] - 中国大陆以约34.4%份额稳居全球第一大半导体设备市场[1] 行业趋势 - 半导体自主可控再度成为市场焦点[1] - Deepseek 阿里先后表态加大国产算力适配力度和采购比重[1] - 国内先进制程配套能力持续提升[1] - 本土算力链正经历戴维斯双击[1] - 2025年电子板块将在宏观政策周期 产业库存周期 AI创新周期共振下实现估值扩张[1]

市场表现 - A股三大指数早盘集体走低 上证指数盘中下跌0.17% [1] - 电脑硬件、休闲用品、汽车零部件板块涨幅居前 基本金属与农业板块跌幅居前 [1] - 芯片科技股持续走强 芯片ETF（159995）上涨1.21% [1] 芯片细分领域表现 - 龙芯中科股价上涨14.29% 海光信息上涨5.90% [1] - 晶盛机电上涨3.47% 澜起科技上涨3.33% 华海清科上涨3.29% [1] 行业驱动因素 - 全球贸易格局演变推动芯片半导体自主可控成为关键战略 [1] - 政府部门持续加大政策扶持力度 [1] - AI创新周期与关税背景强化自主可控预期 细分领域景气持续复苏 [1] 芯片ETF产品结构 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数 包含30只成分股 [1] - 成分股覆盖芯片产业材料、设备、设计、制造、封装测试全链条龙头企业 [1] - 重点成分股包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等 [1]

半导体设备ETF市场表现 - 半导体设备ETF（159516）盘中下跌超过3% [1] - 资金逢低布局并出现大幅申购 [1] 行业前景展望 - 国信证券看好2025年电子板块在宏观政策周期、产业库存周期和AI创新周期共振下的估值扩张 [1]

半导体板块市场表现 - 上海新阳、中芯国际、臻镭科技、屹唐股份等公司股价涨超10% [1] 行业周期与增长前景 - 半导体行业处于宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期共振阶段 推动估值扩张行情 [1] - 2025年全球半导体增长延续乐观走势 AI驱动下游增长 [1] 政策与供应链风险 - 政策对供应链中断与重构风险持续升级 [1] 业绩表现与投资方向 - 二季度各环节公司业绩预告亮眼 [1] - 三季度为半导体旺季期 建议关注设计板块存储、代工、SoC、ASIC、CIS领域的业绩弹性 [1]

科创芯片50ETF表现 - 科创芯片50ETF（588750）8月20日早盘振幅超2% 近2日累计吸金超6000万元 [1] - 标的指数成分股涨跌不一 寒武纪和恒玄科技涨超3% 海光信息微涨 中芯国际和中微公司回调 [3] - 寒武纪市值5天暴涨900亿 2024年营收达11.74亿元 同比增65.56% [3] 成分股数据 - 寒武纪-U涨3.66% 成交额56.04亿 估算权重13.07% [4] - 海光信息涨0.89% 成交额24.63亿 估算权重9.16% [4] - 中芯国际跌0.56% 成交额22.87亿 估算权重9.00% [4] - 恒玄科技涨3.98% 成交额8.89亿 估算权重2.18% [4] 政策周期支持 - 大基金三期聚焦半导体核心环节 晶圆制造领域投资占比达70% 设备材料投资占比约10% [6] - 大基金一期投资分布：IC制造63% IC设计20% 封装测试10% 设备材料7% [6] - 政策持续加码新质生产力领域 半导体设备国产化比例从2021年21%提升至2023年35% [9] 产业库存周期改善 - 手机链DOI环比提升 终端客户库存均处于低位 [8] - PC链芯片厂商英特尔25Q2库存及DOI环比下降 [8] - 通用模拟及功率尚需库存进一步消化 [8] AI创新周期驱动 - 2025年全球半导体销售额预计同比增长11.2% [8] - 2025年AI服务器出货量年增逾20% 渗透率有望达15% [8] - 北美CSP厂商上调资本支出 谷歌提升至850亿美元 Meta上调至660-720亿美元 [8] 行业基本面 - 2024年全球半导体销售额增速达17% [9] - 2025Q1芯片板块净利润同比增15.1% [9] - 科创芯片50ETF标的指数2025年Q1净利润增速70% 全年预计归母净利润增速97.12% [9] 需求与替代趋势 - AI算力硬件基础设施需求持续旺盛 [8] - 互联网大厂未来三年在云和AI基础设施投入预计年均1100-1200亿元 [9] - 半导体自主可控重要性提升 产业链各环节国产化率不断提升 [9]

半导体板块市场表现 - 半导体板块今日大涨，东芯股份、斯达半导涨停，国科微、神工股份涨超7% [1] 行业景气度与投资机会 - 半导体行业维持高景气，模拟及存储领域存在左侧布局良机 [1] - 2025年电子板块有望在"宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期"共振下迎来估值扩张行情 [1] - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长 [1] 细分领域与业绩展望 - 政策对供应链中断与重构风险持续升级 [1] - 二季度各环节公司业绩预告亮眼，三季度半导体旺季期建议关注存储/功率/代工/ASIC/SoC业绩弹性 [1]

行业前景 - 半导体行业迎来全面反弹 看好宏观政策周期 产业库存周期 AI创新周期三重共振下的估值扩张行情 [1] - AI应用与算力基建形成正向循环 谷歌AI搜索月活用户突破20亿 [1] 企业动态 - 台积电将年收入增速预期由25%上调至30% 显示AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 [1] - 谷歌上调全年资本开支至850亿美元 AI基础设施需求强劲 [1] 技术发展 - 存储技术进入迭代十字路口 DDR6预计2026年完成认证 带宽和通道数量大幅提升 [1] - 中华半导体芯片指数聚焦中国半导体产业链 从设计 制造到封装测试等环节选取相关上市公司证券作为指数样本 [1] 市场状况 - LCD面板价格整体趋稳 65寸产品小幅回落 行业竞争格局洗牌充分 [1] - 芯片ETF（512760）跟踪中华半导体芯片指数（990001） 指数成分股具有较高技术含量和成长潜力 体现科技创新风格配置 [1]