创业板50ETF市场表现 - 9月1日午盘创业板50ETF（159949）上涨0.60%至1.350元 换手率5.66% 成交额14.38亿元 位列同类ETF成交额第一 [1] - 流通规模252.10亿元 今年以来净值增长率39.81% 在2837只同类产品中排名第392 [1] - 振幅2.53% 最高价1.373元 最低价1.339元 均价1.352元 近5日净流入2.53% [2] 重仓股分化表现 - 中际旭创上涨7.58% 新易盛涨4.80% 迈瑞医疗微涨0.51% [2] - 同花顺下跌5.32% 亿纬锂能跌2.90% 东方财富跌2.08% 宁德时代跌2.01% 阳光电源/胜宏科技/汇川技术均有下跌 [2] 政策与行业分析 - 新"国九条"政策强调上市公司质量和分红能力 对创业板具备成长性和良好治理结构的龙头公司形成中长期利好 [3] - 宁德时代动力业务增长强劲 盈利稳健 汇兑及资源品价格波动影响好于预期 [3] - 东方财富证券业务在资本市场高景气环境下有望保持快速增长 公司推进"AI+金融"战略提升经营效率 [3] 产品基本信息 - 创业板50ETF（159949）成立于2016年6月30日 由基金经理许之彦管理 跟踪创业板50指数 [4] - 指数从创业板遴选50只规模大/流动性好/符合科技成长特征的代表性股票 反映创业板核心资产走势 [4] - 无股票账户投资者可通过联接基金参与（A类160422 C类160424 I类022654 Y类022976） [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于微观的风格轮动模型[3][8] * **模型构建思路**：从80个基础微观因子出发，构造大量微观特征，并利用风格指数作为股票池来定义风格收益标签，最终通过随机森林模型进行风格择时和打分，构建月频轮动策略[3][8] * **模型具体构建过程**： 1. **基础因子选择**：选取80个底层微观因子，涵盖估值、市值、波动率、动量等基础风格[8]。 2. **特征构造**：基于80个基础微观指标，构造出640个微观特征[3][8]。 3. **风格收益标签定义**：使用常用指数作为风格股票池，以此取代按风格因子绝对比例划分的传统方法，并构建新的风格收益作为模型训练的标签[3][8]。 4. **模型训练与预测**：使用随机森林模型对单个风格进行择时。通过滚动训练的方式有效规避过拟合风险，并优选特征。模型输出每种风格的当期得分[3][8]。 5. **组合构建**：根据随机森林模型的择时结果与风格打分结果，综合构造最终的投资组合，进行月度的风格轮动[3][8]。 模型的回测效果 1. **基于微观的风格轮动模型**（回测区间：2017/01/01-2025/08/31）[9][10] * 年化收益率：17.08%[9][10] * 年化波动率：20.07%[9][10] * 信息比率(IR)：0.85[9][10] * 月度胜率：55.77%[9][10] * 历史最大回撤：-29.89%[10] 2. **基于微观的风格轮动模型（对冲市场基准后）**（回测区间：2017/01/01-2025/08/31）[9][10] * 年化收益率（超额）：10.42%[9][10] * 年化波动率（超额）：13.03%[9][10] * 信息比率(IR)（超额）：0.80[9][10] * 月度胜率（超额）：56.73%[9][10] * 历史最大回撤（超额）：-9.57%[10] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：估值因子[3][8] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于刻画股票的估值水平[3][8] 2. **因子名称**：市值因子[3][8] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于刻画股票的市值大小[3][8] 3. **因子名称**：波动率因子[3][8] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于刻画股票价格的波动情况[3][8] 4. **因子名称**：动量因子[3][8] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于刻画股票价格的动量效应[3][8] 最新模型输出 1. **2025年9月风格择时方向**：成长、大市值、动量、高波[1][17] 2. **2025年8月模型收益率**：7.85%[1][16]

股价表现 - 国际商业结算午前股价涨幅超过60% 截至发稿时上涨60.55%至0.35港元 成交额达3424.45万港元 [1] 融资安排 - 公司与认购方于2025年8月29日签订认购协议 将配发及发行27.82亿股认购股份 [1] - 认购价格定为每股0.18港元 较2025年8月29日收盘价0.218港元折让17.43% [1] - 认购股份占扩大后已发行股本约12.04% [1] 资金用途 - 发行认购股份旨在为集团筹集额外资金以满足一般营运资金需求 [1] - 将使集团具备充足资本在不久的将来进一步拓展加密货币相关业务 [1] - 资金还将用于拓展其他金融科技相关项目 [1]

股价表现 - 国际商业结算(00147)午前股价涨幅超过60% 截至发稿时上涨60.55%至0.35港元 成交额达3424.45万港元 [1] 股份认购协议 - 公司与认购方于2025年8月29日订立认购协议 将配发及发行27.82亿股认购股份 [1] - 认购价为每股0.18港元 较2025年8月29日收市价0.218港元折让17.43% [1] - 认购股份占扩大后已发行股本约12.04% [1] 资金用途与业务发展 - 发行认购股份旨在为集团筹集额外资金以满足一般营运资金需求 [1] - 募集资金将使集团具备充足资本 用于在不久的将来进一步拓展加密货币相关业务 [1] - 资金还将用于拓展其他金融科技相关项目 [1]

**宇信科技2025年上半年电话会议纪要关键要点** **公司财务表现** - 公司归母净利润增长35.3% 扣非归母净利润增长49.5% 剔除股份支付后净利润增长45%[3] - 软件业务现金流同比增长77.3% 综合毛利率提升1个百分点 银行IT解决方案毛利增长2.8%[2][4] - 创新运营业务同比增长18% 负债率较低 应收账款显著改善 对外投资收益增加[2][10][26] - 三费同比下滑14.1% 销售费用同比下滑39.2% 通过严格内部考核提升运营效率[25][26] **业务板块表现** - 银行IT解决方案收入占比约50% 与大型商业银行合作最长25年 股份制银行全覆盖[2][6] - 外资银行收入增长57.7% 海外收入同比大幅增长121%[2][6] - 非银IT解决方案收入增加（硬件集成占比提升）[4] - 创新运营业务毛利下降但仍保持较高水平 受益于海外项目投入及新兴市场拓展[4] **研发与技术创新** - 研发投入占比收入10%-12% 重点布局AI驱动和Web3赋能[2][7] - 上半年新增AI订单接近1亿元 AI产品覆盖监管报送、信贷、智能金融、数字银行等领域[7][17] - AI产品落地案例：国有大行信贷全流程、ChatGPT应用、数字管理平台等[17] - 通过智算上云为中小银行提供算力支持 成为未来增长方向[18] **数字货币与Web3战略** - 定位为创新金融与传统金融的连接者 布局数字货币（数字人民币、境外数字法币）及RWA[9][14] - 稳定币业务进展：帮助银行对接发行机构、储备资产托管、解决兑换头寸问题[16] - RWA领域探索债券及信贷资产代币化 通过数据能力确保链上真实性[28][30][31] - 海外数字货币项目一期金额"大几百万人民币" 后续将扩展至二期、三期[24] **海外市场拓展** - 香港上市申报作为重要资本战略 支撑海外业务发展[13] - 东南亚知名银行核心系统一期上线 预计未来两三年海外签约额及收入快速增长[23][24] - 重点布局东南亚、中东、中亚市场 需求包括清算支付、数字钱包等系统[22][36] - 海外商业模式：项目周期1.5-2年（如香港7000万港元项目）[24] **其他关键信息** - 人员结构调整：压缩低需求岗位 引入AI、数字货币及海外领域高端人才[11][32] - 数据要素SaaS服务整合数交所资源 与AI融合提升产品性能[29] - 传统金融经验赋能数币时代 通过生态合作应对技术挑战（安全性、兼容性）[35][36][37] - 长期目标：海外业务及数字货币驱动毛利与净利率稳定在15%左右[21] **行业与市场机遇** - 全球数字货币与传统金融融合处于起步阶段 各国同步发展带来巨大市场空间[24] - 银行稳定币系统建设需求分化（被动跟随 vs 主动拥抱） 投入规模差异显著[34] - RWA与AI技术融合成为研发重点 探索平台化服务及持续运营收费模式[28] - 新兴市场（如东南亚）对数字货币产品政策开放 需求持续增长[22][36]

行业与公司 * TMT行业（科技、媒体和电信） 包括元件 半导体 通信设备 软件 游戏 金融科技等细分领域[1][2] * 制造业 涵盖风电 工程机械 小金属 锂电 建材 创新药 物流 光伏 化工 钢铁等[3][8][9] * 资源品行业 如煤炭 有色金属 小金属 能源金属 化工 钢铁[6][13] * 消费品行业 包括农业 家电 啤酒 食品 乳制品 调味品 化妆品 日用品[5][16][19] * 金融行业 涉及证券 保险等非银金融[17][23] * 医药行业 包含化学药 医疗器械 美容护理等细分领域[16] * 其他行业 如军工 石油石化 建筑业 房地产等[5][14][20][21][22] 核心观点与论据 * TMT板块成交额占比突破40% 但并非见顶信号 在强产业趋势中成交额占比可继续上升 9月科技产品发布会及行业展会或催化行情 短期内科技行情或持续 但内部可进行高低切换[1][2] * 元件 半导体 通信设备等板块拥挤度较高 软件 游戏和金融科技等应用方向拥挤度偏低[1][2] * 2025年中报权益非金融营收同比-0.4% 归母净利润同比增长2.3% 较一季度回落 全A非金融ROE下行斜率放缓 有望四季度止跌企稳 TMT和中游相对占优 部分资源品和消费品显现反转迹象[1][5] * 多数板块仍处于收入与库存增速双降的主动去库状态 内需消费和基建链已持续主动去库五个季度 顺周期资源型红利持续四个季度 或已过半程 出口链及弱内需敏感型TMT仍处于主动补库高位[1][6][7] * A股广义制造业资本开支占营收比已降至均值以下0.6个标准差 产能去化仍在进行中 预计年底产能周期下行问题有望出现拐点[3][8] * 8月全行业非金融行业景气指数连续第三个月回升 与宏观PMI改善及工业企业利润降幅收窄相印证 反内卷政策初步显效 下半年ROE拐点可能性提升 大金融 中游制造和TMT表现明显[3][10] * AI产业景气度继续上行 通信设备国内移动通信基站设备产量同比转正 光电子器件产量同比增速回升 存储器DXI指数同比增速连续6个月回升且涨价态势延续 软件收入同比增速持续回升 软件业用电量同比趋势性回升 国产网络游戏版号发放创22年来新高[11][12] * 反内卷政策对部分周期品涨价 新能源汽车 物流及养殖等行业产生积极影响 成效最显著的是煤炭 有色金属 小金属及能源金属等细分领域 动力煤 焦煤价格走强 铜 铝以及稀土 钨 钼价格上涨 碳酸锂价格逐渐企稳 动力电池装车量保持30%以上增长[13] * 通用制造与军工领域表现良好 国内金属加工机床 日本机床出口订单数据均持续改善 军工级海绵钛价格同比转正[14] * 一季度和二季度合同负债和预收账款的同比增速持续改善 反映手订单情况良好[15] * 医药行业景气度从一季度开始逐步扩散 化学药原料产量同比降幅回升 医疗器械国内院端诊疗需求和出口数据均有所回升 7月份化妆品和日用品零售同比增速也在回升[16] * 非银金融行业中的证券和保险具有自身独立的逻辑 其景气度有一定持续性[17] * 工程机械三季度开始出现回升迹象 7月份挖掘机销量 出口量同比增速回升 开工小时数同比降幅收窄[18] * 大众消费品如啤酒 食品 乳制品 调味品等顺周期品种从年初以来景气度企稳回升[19] * 8月份新房和二手房成交环比回暖 但新房成交同比降幅扩大 二手房价格继续下行 8月下旬一线城市开始出现企稳迹象[20] * 8月布伦特原油期货价格走弱 根据EIA预测今年内油价可能仍有向下波动压力[21] * 7月建筑业PMI指数有所回落 基建数据相对较好 房建数据相对较弱[22] 其他重要内容 * 中期看 国内基本面 流动性及海外流动性有望改善 A股或进入主动补库周期[1][4] * 关注收入周期下行但预收账款上升的化工与钢铁行业 有望迎来收入增速拐点 计算机 光学光电子工程机械与电网设备等行业或将继续处于供需双向改善的主动补库状态[1][7] * 从产能周期视角 建议关注三类机会 第一类是固定资产周转率和资本开支占收入比已经拐头向上的行业 如风电 工程机械和小金属 第二类是接近产能周期拐点的初清品种 如锂电 建材 创新药和物流 第三类是离产能周期拐点还有几个季度的准出清品种 如光伏 化工和钢铁[9] * 短期配置建议在AI链 医药 反内卷及军工等强势方向内部进行高低切换 并关注创新药 AI应用及港股互联网等潜在方向 此外 可左侧布局受益于人民币升值且基本面改善预期明显的消费 非银及电新行业[4][23][24]

业绩表现 - 扣非归母净利润达2.16亿元，同比增长49.45% [2] - 综合毛利率34.79%，同比增加1.05个百分点 [2] - 银行IT产品与解决方案收入12.02亿元，毛利率33.69%，同比增加2.77个百分点 [2] - 非银IT产品与解决方案收入1.49亿元，同比增长28.18%，毛利率34.54% [2] - 创新运营业务收入6139.94万元，同比增长17.74% [2] - 海外业务营收1635.54万元，同比提升121.25% [2] 客户结构 - 国有大型商业银行、股份制银行及政策性银行贡献主营业务收入的45.54% [2] - 中小银行和农信社贡献36.23% [2] - 非银金融机构、外资银行和其他金融客户贡献18.23% [2] 研发投入与技术创新 - 研发投入1.55亿元，占营业收入10.99% [3] - AI产品已触达各类银行客户，信贷、数据、监管等业务线深化AI赋能 [3] - 与高校、科研机构合作探索AI技术应用 [3] - Web3领域在数字人民币和境外数字法币项目成功落地 [3] - 探索债券和信贷资产代币化等RWA层应用 [3] 海外战略与市场拓展 - 2025年上半年筹划发行H股并在香港联交所上市 [3] - 核心系统产品进行本地化适配，开拓东南亚、中亚、中东及欧洲市场 [3] - 中标业内领先银行伦敦分行数据平台一期项目 [3] 数字货币业务进展 - 2024年布局数字货币领域，2025年5月将稳定币作为重点方向 [4] - 为某境外银行搭建数字货币体系，与海外研究机构联合申请课题 [4] - 帮助银行对接数字货币体系并解决相关痛点 [4] - 稳定币业务与海外战略整合推进 [4] 业务展望 - 传统金融与数字货币融合空间巨大 [5] - 针对不同类型银行提供差异化解决方案 [5] - 海外业务未来两到三年内有望快速发展 [5]

小菜园深度报告解读 - 小菜园深度报告解读会议于9月1日10:00举行 由社服行业分析师王湛主持[1][36] - 会议密码为766493 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港57006920[1][4] Deepseek引领国产AI产业发展 - Deepseek引领国产AI产业发展会议于9月1日20:00举行 由计算机首席分析师曹佩主持[1][6][36] - 会议密码为274707 参会号码包括中国大陆4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[10] 优然牧业半年报解读 - 优然牧业半年报解读会议于9月2日15:00举行 由农业首席分析师程晓东和农业分析师李忠华主讲[1][12][36] - 会议密码为788176 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[16] CXO中报及观点更新 - CXO中报及观点更新会议于9月3日15:00举行 由医药首席分析师周豫和医药分析师张崴主持[1][17][37] - 会议密码为310210 参会号码包括中国大陆4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[20] 食品饮料板块中报总结及展望 - 食品饮料板块中报总结及后续展望会议于9月3日16:00举行 由食饮首席分析师郭梦婕主讲[1][22][35] - 会议密码为494164 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[24] 盛业中报解读及投资价值分析 - 盛业中报解读及投资价值分析会议于9月4日14:00举行 由金融首席分析师夏芈卬主讲[1][26][35] - 会议密码为542726 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[29] 新能源龙头的新机会 - 新能源龙头的新机会会议于9月4日20:30举行 由院长助理兼电新首席分析师刘强主讲[1][30][31] - 会议密码为886057 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[34]

核心观点 - 海外降息在即，国内PPI止跌，A股在三大再平衡支撑下有望震荡上行，重点关注科技轮动、降息交易和PPI回升三大方向的机会 [3][11][18] - 美股资金提前防御，降息交易轮动，建议先关注困境反转的金融、保健和地产，及降息受益的美债和黄金 [3][14] - 国内经济边际放缓但重点行业延续扩张，7月工业利润降幅收窄2.8个百分点，高技术制造业利润由降转增18.9%，PPI止跌值得期待 [11][15] - 行业选择聚焦三大方向：科技成长内部高低切换（机器人/创新药/军工/半导体/消费电子）、中美货币宽松共振利好板块（TMT/有色/非银）、PPI回升受益产业链（上游周期/中游制造/下游消费） [3][18] 海外市场分析 - 美国上诉法院裁定特朗普"对等关税"违法，232条款行业关税（钢铁/铝/铜等已落地，半导体/木材/关键矿产等仍在调查）成后续政策核心，缓冲期至10月14日 [12] - 8月美国非农若持续快速回落可能触发一次性降息50BP，CPI/PPI抬头程度决定降息空间和节奏，9月美国财政部发行国库券使TGA现金余额从约4900亿美元增至8600亿美元，银行准备金或降至3万亿美元以下 [12][13] - 美股标普和VIX空头仓位同时回升，资金提前防御，需警惕意外事件和宏观数据冲击，降息交易先关注金融/保健/地产困境反转，后关注科技成长/金融科技/生物技术 [14] 国内市场表现 - 7月规上工业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，高技术制造业利润增长18.9%（集成电路制造增176.1%，半导体设备制造增104.5%），原材料制造业利润大幅增长36.9% [15] - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，生产指数50.8%扩张加快，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，价格指数连续三个月回升（原材料购进价格指数53.3%，出厂价格指数49.1%） [16] - 供需矛盾缓和，规上工业企业应收账款和产成品库存增速连续5个月下降，原材料库存指数48.0%降幅收窄 [15][16] 行业及个股逻辑 - 电子行业：蓝思科技2024年营收698.97亿元（同比+28.27%），归母净利润36.24亿元（同比+19.94%），切入iPhone 17 Air轻薄化供应链和人形机器人关节模组/灵巧手领域，UTG产品有望导入苹果折叠屏供应链 [19][20][21] - 电子行业：盛科通信-U 2025年上半年营收5.08亿元（同比-4.56%），阿里巴巴云业务收入同比增26%至333.98亿元，AI相关收入连续八季度三位数增长，全球以太网交换芯片市场规模2024年达347.44亿元，2030年预计482.53亿元（CAGR 5.63%） [23][24][25] - 电子行业：生益电子2024年营收46.87亿元（同比+43.19%），2025Q1营收15.79亿元（同比+78.55%），服务器产品占比提升至48.96%，英伟达H20出口受限推动国产AI芯片替代，高多层PCB需求增长（2024-2029年CAGR 15.7%） [28][29][33] - 中小盘行业：思泉新材2024年营收6.56亿元（同比+51.1%），2025Q1营收1.83亿元（同比+93.59%），受益AI手机（2023-2028年CAGR 63%）和AIPC（2024-2028年CAGR 42%）散热需求，拓展汽车/储能/机器人领域 [35][36][37] - 汽车行业：模塑科技2024年归母净利润6.3亿元（同比+39.5%），墨西哥工厂净利润同比增190.4%，全球汽车保险杠市场规模2022年1568亿元，2025年预计2006亿元（CAGR 6.4%），近一年获定点项目总销售额超100亿元 [39][41][42] - 新能源行业：浙江荣泰2024年营收11.35亿元（同比+42%），外销收入5.7亿元（同比+76%），收购KGG 51%股权布局机器人丝杠业务，新电池安全标准要求热失控后2小时无起火爆炸 [44][47][48] - 计算机行业：东方财富2024年营收116.04亿元（同比+4.72%），归母净利润96.1亿元（同比+17.29%），"妙想"大模型覆盖超百亿金融数据，智能终端实现投研全链条智能化 [50][51][52] - 有色行业：赤峰黄金2024年矿产金产量15.16吨（同比+5.60%），归母净利润17.64亿元（同比+119.46%），Q4全维持成本270.06元/克（环比-18.83%），资产负债率降至47.25% [54][55][58] - 医药行业：昂利康2025年上半年营收72435.50万元（同比-14.52%），复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选集采，肿瘤微环境激活型小分子偶联药物进入Ⅰ期临床 [59][61][63] - 食品饮料行业：舍得酒业2025Q2营收11.25亿元（同比-3%），归母净利润0.97亿元（同比+139%），中高档酒营收7.39亿元（同比-16%），省外收入6.86亿元（同比+5%） [65][66] 盈利预测数据 - 蓝思科技2025年预测PE 32.41倍，EPS 0.96元 [9][10] - 盛科通信-U 2025年预测PE -2050.33倍，EPS -0.06元 [9][10] - 生益电子2025年预测PE 75.53倍，EPS 1.03元 [9][10] - 思泉新材2025年预测PE 111.23倍，EPS 1.87元 [9][10] - 浙江荣泰2025年预测PE 84.61倍，EPS 0.90元 [9][10] - 模塑科技2025年预测PE 12.44倍，EPS 0.77元 [9][10] - 东方财富2025年预测PE 43.80倍，EPS 0.66元 [9][10] - 赤峰黄金2025年预测PE 17.09倍，EPS 1.52元 [9][10] - 昂利康2025年预测PE 130.05倍，EPS 0.38元 [9][10] - 舍得酒业2025年预测PE 36.37倍，EPS 1.88元 [9][10]

事件概述 - Sinqia旗下连接金融机构与巴西央行的即时支付系统Pix技术平台遭黑客攻击 导致约42亿雷亚尔（约合55亿元人民币）被非法转移 其中35亿雷亚尔（约合46亿元人民币）已通过巴西央行紧急干预冻结 [1] - 此次事件是巴西即时支付体系短期内第二次遭受严重攻击 今年7月金融科技服务商C&M Software曾遭遇类似黑客入侵 造成近10亿雷亚尔（约合13亿元人民币）被转移 [2] 受影响机构 - 汇丰银行（HSBC）损失约38亿雷亚尔（约合5亿元人民币） 金融机构Artta损失4000万雷亚尔（约合5258万元人民币） [1] - 两家机构均强调客户资金和账户安全未受波及 受影响账户仅限于与央行直接对接的清算账户 [1] 公司应对措施 - Sinqia声明攻击仅限于Pix环境 未波及公司其他系统 无客户个人数据泄露迹象 [1] - 公司已启动应急机制 隔离受影响系统 并在重建过程中增加多重防护与实时监控 [1] 监管机构响应 - 巴西央行第一时间切断Sinqia与金融系统的接口以防止攻击扩散 并强调Pix核心架构保持正常运行 整体支付体系安全稳定 [1] - 联邦警察已介入调查追踪未被追回的约7000万雷亚尔（约合9200万元人民币）去向 [1] - 巴西央行宣布将于11月起分阶段启用更完善的资金追踪和返还机制 以提高资金追回效率并强化市场信心 [2] 行业影响分析 - Pix作为巴西央行主导的国家级即时支付系统自2020年推出以来发展迅速 目前已覆盖超过70%的巴西人口 [2] - 连续发生的大规模盗取事件折射出Pix快速普及背景下外部服务商的系统防护成为潜在薄弱环节 [2] - 事件将对巴西金融科技公司提出更高合规与安全要求 需在便捷支付和风险防控之间寻找平衡以支持持续发展 [2]