A股市场表现 - 沪指连续第4个交易日攀上今年以来新高 盘中最高触及3669 04点 逼近去年10月8日高点3674 40点 [1] - 上证指数报3665 92点 涨0 50% 深证成指报11351 63点 涨0 53% 创业板指报2409 40点 涨1 24% [1] - 沪深两市合计成交18816亿元 较前一个交易日放量约500亿元 [1] AI相关板块表现 - AI主线热度扩散 芯片 光模块 液冷服务器 铜缆高速连接等细分方向均显著走强 [2] - AI芯片厂商寒武纪股价封上20%幅度涨停 全天放量成交151亿元 公司市值升至3551亿元 [2] - 工业富联 中际旭创 新易盛等AI行业龙头公司均涨超5% [2] 半导体行业动态 - 中芯国际二季度毛利为4 5亿美元 同比增长69 7% 华虹半导体实现母公司拥有人应占利润800万美元 同比上升19 2% 环比上升112 1% [2] - 华虹半导体二季度产能利用率达108 3% 持续处于满产状态 [2] - 中芯国际成熟制程产能利用率提升带动业绩超预期 模拟芯片订单需求旺盛 工业和汽车下游客户进入补库存周期 [2] AI算力需求与半导体市场 - AI大模型破圈及AI智能眼镜 AI手机等设备市占率提升 带动端侧AI算力需求上行 [3] - 高性能以太网交换机 先进存储产品 GPU及边缘计算 端侧算力芯片等半导体硬件市场需求稳步增长 [3] - 智能手机 PC等传统消费电子领域复苏态势延续 国产化趋势下具有自主可控能力的半导体企业持续受益 [3] 脑机接口概念表现 - 脑机接口概念表现强势 创新医疗收获涨停 近期录得6天3板 麒盛科技涨停 麦澜德 翔宇医疗涨超10% [4] - 工信部等七部门提出到2027年脑机接口关键技术取得突破 到2030年培育2至3家有全球影响力的领军企业 [4] - 湖北脑机接口产业创新发展联盟在光谷成立 推动跨领域技术融合与资源共享 [4] 脑机接口技术发展 - 脑机接口是生命科学和信息科学融合发展的前沿技术 创新成果持续涌现 产业加速壮大 [5] - 产业链中上游技术进步带来下游应用端不断突破 脑机接口公司有望逐步实现商业化应用 [5] 市场景气投资机会 - A股市场传统周期板块与科技成长赛道携手走强 煤炭开采 石油石化等传统能源板块走势强劲 [6] - AI 机器人 半导体 军工 创新药 新消费等领域全球竞争力加强 产业亮点不断涌现 [7] - 一季度高增长行业占比由2024年末的11 45%大幅上升至22 14% 景气边际改善的上市公司数量占比升至2010年以来新高 [7]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 沪铜高开高走震荡偏强，关税暂停、供给增加、需求疲软，盘面区间波动为主[7] - 碳酸锂高开低走，日内涨幅超7%，宁德时代停产影响，短期价格偏强[8][9] - 原油处于季节性旺季，OPEC+增产、俄乌停火预期等因素影响，波动加大[10] - 沥青供应回落、需求受限，预计近期偏弱震荡[11][12] - PP下游开工低、成本降、库存高，预计震荡运行，建议09 - 01反套[13] - 塑料开工稳定、需求淡、库存大，预计震荡运行，建议09 - 01反套[14][15] - PVC开工高、需求弱、库存大，预计震荡下行，建议09 - 01反套[16] - 焦煤高开高走，下游抵触提涨，预计高位震荡[18] - 尿素高开高走，下游需求短期走弱，盘面弱势整理[19] 期市综述 期货主力合约涨跌情况 - 涨多跌少，焦煤涨近7%，纯碱涨超5%，焦炭、氧化铝涨超4%，棕榈油涨超3%，菜油、铁矿涨超2%[4] - 菜粕跌3%，原木、沪金、集运欧线跌超1%[4] 股指期货涨跌情况 - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.51%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.61%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.52%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.31%[4] 国债期货涨跌情况 - 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约持平，10年期国债期货（T）主力合约跌0.04%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.31%[4] 资金流向情况 - 资金流入方面，焦煤2601流入11.0亿，铁矿石2601流入10.04亿，碳酸锂2511流入9.69亿[4] - 资金流出方面，中证1000 2509流出19.54亿，沪金2510流出17.05亿，玻璃2509流出5.95亿[4] 各品种分析 沪铜 - 关税暂停90天，美国CPI数据影响通胀与降息，供给增加、需求疲软，库存支撑价格[7] 碳酸锂 - 高开低走涨幅超7%，宁德时代停产影响供应，成本支撑，需求询价增加[8][9] 原油 - 旺季库存有变化，OPEC+增产，沙特提价，IEA调整过剩量，经济担忧与俄乌局势影响大[10] 沥青 - 开工率回落，排产减少，出货增加，库存下降，预计偏弱震荡[11][12] PP - 下游开工低，成本降，供应有变动，需求弱，预计震荡运行[13] 塑料 - 开工稳定，需求淡，库存大，农膜备货或有提振，预计震荡运行[14][15] PVC - 开工增加，需求弱，库存高，印度政策影响出口，预计震荡下行[16] 焦煤 - 高开高走，下游抵触提涨，预计高位震荡[18] 尿素 - 高开高走，供应或回升，需求短期走弱，库存去化，盘面弱势整理[19]

居民消费价格指数(CPI)环比转正 - 7月CPI环比由降转涨0.4% 同比持平[1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大[1] 服务消费成为主要拉动因素 - 服务价格环比上涨0.6% 影响CPI环比上涨约0.26个百分点[5] - 暑期出游带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅高于季节性水平[11] 促消费政策成效显著 - 各地推出超2000项促消费活动 包括上海300余场"好来、好玩、好购"活动[6] - 消费券带动电影院黄金时段上座率提升 江郎山景区凭电影票根兑换门票游客增多[11] - 电影票根可解锁浙江多地景点、商圈和餐饮门店优惠[11] 工业生产者价格(PPI)呈现积极变化 - 7月PPI环比下降0.2% 但降幅较上月收窄0.2个百分点 为3月以来首次收窄[12] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅收窄[15][18] - 上述行业对PPI环比的下拉影响较上月减少0.14个百分点[18] 产业转型升级带动新动能成长 - 煤炭行业采用综合管控平台实现地面规划开采、装备自动运行、面内无人作业的采煤新模式[19] - 物流和工厂应用自主装卸货机器人和双臂多模态具身智能类人型机器人[22] - 高科技产品和高技术制造业价格呈现上涨趋势[24] 消费升级趋势明显 - 家电消费从"刚需型"向"改善型"升级 新风空调销售同比增长116% 空气循环扇销售增长超89%[23] - 节能环保的新一级能效空调销售额同比增长30%-40%[23] - 工艺美术及礼仪用品制造、营养食品制造等领域价格同比上涨[24]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.25%至24969.68点 国企指数上涨0.32%至8916.85点 恒生科技指数下跌0.38%至5439.16点 [1] - 市场呈现窄幅震荡行情 尾盘恒指短暂突破25000点整数关口 [1] - 南向资金净买入94.5亿港元 其中港股通(沪)净买入46.12亿港元 港股通(深)净买入48.38亿港元 [9] 行业板块表现分化 - 半导体板块集体上涨 宏光半导体大涨11.54% 华虹半导体上涨5.43% 中芯国际上涨5.03% [4] - 煤炭板块表现强势 中国神华上涨3% 兖矿能源上涨2.95% 首钢资源上涨2.4% [4] - 保险板块走强 中国太保大涨6.2% 中国太平上涨5.18% 新华保险上涨3.86% [5] - 生物医药板块大跌 博安生物下跌6.75% 丽珠医药下跌5.61% 石药集团下跌3.09% [7] - 应用软件概念股走低 有赞下跌13.33% 飞天云动下跌11.27% 金蝶国际下跌8.41% [8] 大型科技股走势分化 - 小米集团上涨1.77%至51.7港元 网易上涨1.09%至204.4港元 京东上涨0.33%至122.7港元 [3][4] - 美团上涨0.17%至119.4港元 腾讯控股下跌0.27%至559.5港元 [4] - 百度下跌1.34%至84.65港元 阿里巴巴下跌1.6%至116.6港元 [3][4] - 快手大跌9.25%至71.6港元 哔哩哔哩下跌3.72%至176港元 [4] 博彩板块表现积极 - 金沙中国上涨2.47% 美高梅中国上涨1.76% 银河娱乐上涨1.57% [6] - 中金公司上调澳门博彩行业2025年总博彩收入预测 预计同比增长7%恢复至2019年水平的83% [6] - 预计2025年第二季度行业EBITDA同比增长6%达到20.98亿美元 恢复至2019年同期水平的87% [6] 金融板块走强 - 中资券商股表现活跃 光大证券上涨3.28% 中金公司上涨2.95% 中信建投证券上涨1.77% [5] - 保险行业协会发布传统险预定利率研究值为1.99% 已触发预定利率下调条件 [5] - 主要保险公司已公告下调预定利率 预计8月底前完成产品切换 [5] 港股科技板块投资价值 - 科技龙头企业具备较深护城河与竞争优势 估值优势与上升空间明显 [11] - 当前港股科技板块拥挤度较年初大幅下降 极具投资价值 [11] - 科技板块整体盈利能力(ROE)企稳回升 当前估值约20倍PE处于历史底部 具备显著估值修复空间 [11]

煤炭开采板块市场表现 - 8月12日煤炭开采板块整体上涨0.84%，领涨个股为潞安环能（涨幅3.33%）[1] - 上证指数当日上涨0.5%（报3665.92点），深证成指上涨0.53%（报11351.63点）[1] - 板块成交活跃个股包括：山西焦煤（成交量99.38万手/成交额7.42亿元）、潞安环能（成交量63.88万手/成交额9.27亿元）、平煤股份（成交量38.21万手/成交额3.19亿元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股：潞安环能（+3.33%至14.60元）、晋控煤业（+2.84%至14.50元）、淮北矿业（+2.80%至13.24元）、昊华能源（+2.35%至7.84元）、平煤股份（+2.31%至8.42元）[1] - 跌幅唯一个股：物产环能（-0.43%至13.81元），其余6只个股涨跌幅为0%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6699.14万元，游资与散户分别净流出4061.73万元和2637.41万元[2] - 主力资金集中流入山西焦煤（9940.50万/占比13.40%）、平煤股份（4971.64万/占比15.59%）、兖矿能源（2684.33万/占比4.96%）[3] - 游资净流出显著个股：中煤能源（-2771.16万）、平煤股份（-2534.33万）、华阳股份（-946.85万）[3]

核心观点 - 煤炭开采行业2022年业绩表现强劲 多家公司净利润接近或超过翻倍增长 主要受益于煤炭价格高位运行及产能释放 [1][4] 行业整体表现 - A股9家煤炭开采行业上市公司全部披露预喜业绩预告 行业整体表现不俗 [1][4] - 多家公司净利润增幅超100% 包括山西焦煤 华阳股份 潞安环能 盘江股份等 [4] 兖矿能源业绩 - 预计2022年归母净利润308亿元 同比增长89% 扣非净利润306亿元 同比增长89% [2] - 业绩增长主因境内外能源价格上涨带动煤炭价格维持高位 叠加精益管理控制成本 [2] - 计提资产减值准备24亿元 减少净利润12亿元 一次性计入未确认融资费用11亿元 减少净利润5亿元 [2] - 化工板块因原材料涨价及需求走弱导致盈利能力下降 [2] - 1月20日收盘价36.19元/股 总市值1791亿元 [2] 平煤股份业绩 - 预计2022年归母净利润57.2亿元 同比增长95.76% 扣非净利润57.6亿元 同比增长97.33% [3] - 业绩增长受益于煤炭价格高位运行及大精煤战略带来的规模效益 [3] - 1月20日收盘价11.48元/股 总市值266亿元 [3] 陕西煤业业绩 - 预计2022年归母净利润340-362亿元 同比增长58%-68% 扣非净利润280-302亿元 同比增长37%-47% [4][5] - 增长动力来自煤炭售价大幅上涨 隆基绿能会计核算方法变更及股权处置收益 收购陕西彬长矿业集团带来的业绩增量 [5] 潞安环能业绩 - 预计2022年归母净利润140亿元 同比增长108.71% 扣非净利润141亿元 同比增长81.28% [4] - 业绩提升因煤炭行业景气度延续 产销量稳步增长 成本管控优化及市场销售组织改善 [4] 业绩驱动因素 - 煤炭价格受能源价格上涨及市场供求关系影响维持高位运行 [2][4][5] - 企业通过增产保供 优质产能释放 精益管理等措施提升经营效率 [2][4] - 行业景气度延续 市场需求支撑业绩增长 [4]

核心观点 - 煤炭行业2025年中期策略报告认为当前市场表现疲软是反转而非反弹，主要受火电需求疲软和煤价下行影响[1] - 动力煤价格已处于估值低位，618元/吨的港口价格意味着超20%产能面临亏损[2] - 历史经验表明政策干预是煤价反转的必要条件，当前已出现供应端政策调控信号[3] - 动力煤和炼焦煤均具备价格反转条件，重点关注库存重构和超产查处带来的价格弹性[6] 市场表现 - 2025年初至6月30日，中信煤炭指数下跌10.77%，跑输沪深300指数10.80个百分点，位居30个行业末位[1][14] - 个股表现分化，安源煤业涨幅48.58%，恒源煤电跌幅25.33%[22] - 基金持仓持续下降，主动型基金对煤炭板块持仓占比降至0.36%，回落至2021年起涨前水平[1][19] 成本分析 - 16家动力煤上市公司样本显示，完全成本曲线右侧20%分位对应吨煤完全成本约390元/吨[2] - 疆煤外运成本受铁路运费下调影响有所降低，但运费占比仍达30-40%[55][56] - 印尼煤炭企业因新规导致成本上升，450元/吨的到岸成本成为边际定价基准[70] - 11家焦煤上市公司样本显示吨煤完全成本在396-973元/吨区间[72] 政策影响 - 历史三次煤价底部均伴随政策干预：2008年"四万亿"、2015年供给侧改革、2020年超产入刑等[3] - 国家能源局7月22日印发煤矿生产核查通知，限制月度产量不超过公告产能10%[7] - 政策干预路径分乐观、悲观、中性三种情景，当前符合中性情景假设[5] 细分品种展望 - 动力煤价格已持续下跌近4年，618元/吨或已处于底部区域[3] - 炼焦煤价格超跌后有望回升至1500-2000元/吨水平，关注库存重构和超产查处力度[6] - 新疆煤化工项目预期成为非电用煤新引擎，远期建设规模可观[67] 投资建议 - 重点推荐中国神华、中煤能源等央企及潞安环能、晋控煤业等弹性标的[7] - 关注安源煤业等完成控股权变更的公司及绩优股陕西煤业、电投能源等[7] - 重点标的估值显示部分公司2025年PE处于较低水平[9]

中触媒业绩分析 - 2025年上半年营业收入4.61亿元（同比+16.46%），归母净利润1.27亿元（同比+31.52%），扣非净利润1.23亿元（同比+33.41%），毛利率提升7.24个百分点至46.92% [3] - Q2单季度营收2.62亿元（同比+33.03%），归母净利润0.86亿元（同比+40.34%），净利率环比提升12.40个百分点至32.86% [4] - 特种分子筛及催化剂系列营收4.13亿元（同比+19.53%），非分子筛催化剂营收0.29亿元（同比-39.75%） [5] 中触媒业务发展 - 拥有241项授权专利，CHA结构脱硝分子筛长期供货巴斯夫等国际企业，环氧丙烷/吡啶催化剂实现规模化应用 [7] - 研发费用2343.51万元（同比+11.43%），重点推进高纯氧化铝/氧化硅产业链项目 [8] - 3000吨特种分子筛项目部分投产，高纯石英砂中试项目进度达90% [9] 中煤能源深度研究 - 2024年煤炭业务毛利393.83亿元（占比83.58%），吨煤税后净利润152元/吨位列行业第二 [15][17] - 资源量265.20亿吨（可采138.21亿吨），里必/苇子沟煤矿预计2026年投产新增640万吨产能 [17] - 煤化工产品聚烯烃/甲醇/尿素产能合计513万吨，2024年毛利31.12亿元 [18] 化工行业周报 - 聚合MDI价格周涨325元至16250元/吨，代森锰锌因出口订单支撑价格上行 [28][29] - 反内卷政策推动供给侧改革，重点关注聚氨酯（万华化学）、民营炼化（恒力石化）、磷化工（云天化）等 [23] - 电池级碳酸锂价格周涨3000元至7.15万元/吨，制冷剂R32周涨2500元至58500元/吨 [31][42] 策略研究 - "反内卷"政策驱动煤炭/钢铁/建材行业供给侧出清，双维模型筛选高执行效率与高内卷程度行业 [13][14] - 8月债市预计维持震荡，理财配置边际下降但央行资金面呵护态度明确 [11]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"推荐"，预期行业指数将超越基准指数 [5][45] 核心观点 - **动力煤价格持续上涨**：榆林5800大卡指数周涨24元至569元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数周涨20元至500元/吨，主因产区降雨和超产核查导致产能收紧，叠加电厂日耗环比增加3.7万吨至93.5万吨，需求高位支撑价格 [1][3][11] - **炼焦煤价格企稳**：山西低硫焦煤周跌17元至1484元/吨，中高硫煤价持平，铁水产量周降0.38万吨但仍维持高位，供应端受276工作日政策限制 [1][11] - **进口煤炭同比下滑**：7月进口量3560.9万吨，同比降22.9%，环比增7.8%，进口均价66.5美元/吨，同比下跌31.7美元 [2][17] 价格与库存动态 - **港口动力煤**：秦皇岛5500大卡价格周涨23元至683元/吨，5000大卡价格周涨25元至618元/吨 [3] - **电厂库存**：沿海六大电厂库存周降18.4万吨至1377.9万吨，可用天数减少1天至15天 [3] - **焦煤库存**：焦化厂及钢厂库存数据未更新，需关注后续铁水产量变化 [30][31] 公司运营数据 - **陕西煤业**：7月产量1411万吨同比增1.1%，1-7月累计产量1.02亿吨同比增1.15% [2][15][16] - **上市公司表现**：煤炭板块周涨3.96%，陕西煤业领涨9.9%，华阳股份涨8.76%，晋控煤业涨6.78% [12][13] 行业供需分析 - **供给端收紧**：超产核查和山西276工作日政策减少产能，7月下旬无烟煤价格转跌3.4%，焦煤价格大涨19.6% [11][18] - **需求端韧性**：高温天气推高电厂日耗，电厂长协煤采购积极性提升，贸易商看涨预期强化 [1][3] 重点公司估值 - **中国神华**：总市值7323.1亿元，2024年PE 12.5倍，股息率6.02% [42] - **陕西煤业**：总市值2131.9亿元，2025年PE 11.1倍，股息率6.13% [42] - **中煤能源**：总市值1511.4亿元，2025年PE 9.0倍，分红比例40.62% [42]

保险资金长期投资改革试点进展 - 中国太平旗下太平资产获批设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 响应保险资金长期投资改革试点 [1] - 试点已推进三批 总规模达2220亿元 参与机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿、中邮保险及相关保险资管公司等 [1][2][3] 试点规模与实施细节 - 首批试点于2023年10月获批 中国人寿与新华人寿联合出资500亿元设立鸿鹄基金 截至2025年3月初全部投资落地 [2] - 第二批试点于2025年1月启动 规模520亿元 太保寿险、泰康人寿、阳光人寿等以契约制基金方式参与 [2] - 第三批试点于2025年3月启动 规模600亿元 人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿获准参与 [2][3] - 太平资产管理总规模超1.5万亿元 新设私募基金将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [2] 基金类型与投资策略特点 - 基金类型多元化 鸿鹄志远一期为公司型基金 二期和三期为契约型基金 后者具有易标准化、设立简便、份额转让便利优势 [4] - 呈现"国家政策+地方实践"特点 例如深圳引入险资设立百亿级平安基金 90%投向本地基建和产业项目 存续期限不超过15年 [4][5] - 险资系私募基金倾向投资大盘蓝筹股、优质高股息标的 如鸿鹄志远重仓伊利股份、陕西煤业、中国电信等A股股票 [5][6] - 投资方向聚焦金融、能源化工、公用基础设施、消费、新能源转型及新质生产力发展领域 [6] 险资入市规模与配置变化 - 2025年一季度人身险公司股票持仓市值达2.65万亿元 长期股权投资规模2.60万亿元 合计占比超16% 较2024年末显著提升 [1] - 截至2025年一季度末 人身险公司股票投资占比8.4% 较年初提升0.9% 长期股权投资占比从7.77%升至8.27% [8] 险资举牌动向与偏好 - 2025年以来险资举牌达22次 超2024年全年 被举牌公司普遍具备高分红及稳定ROE水平 历史三年平均股息率约5.3% [7] - 公用事业和银行板块受青睐 例如弘康人寿举牌港华智慧能源 持股1.8163亿股（占比5.00005%） [7] - 银行股尤其是国有大行H股因业绩稳定、估值低、股息高特点 年内被险资举牌达10次 [7] - 一季度保险资金重仓行业中 非银金融、银行、公用事业、交运、电信服务、硬件设备、电气设备、有色金属、化工持仓市值同比大幅提升 仅房地产同比下降28.1% [7] 投资策略调整动因 - 新金融工具准则下 上市险企股票投资以FVTPL为主 股市波动对当期净利润影响较大 [8] - 通过配置长期股权投资或高股息（OCI）策略 可降低投资收益波动 优化资产负债管理 [8]