食品饮料里的周期股 vs 成长股比较 20250923 摘要 细分赛道竞争格局良好或对手表现较弱，为相关企业带来增长机会，需 关注收入和利润双位数增长趋势，如妙可蓝多、重庆啤酒、银价和东鹏 等案例，在景气上行期实现显著收益。 成长股定价逻辑基于增长空间，复合增速或大单品增速决定估值水平。 例如，30%-50%的大单品增速对应约 30 倍估值，15%-20%的收入增 速且利润双位数增长也对应约 30 倍估值，PEG 估值可作为参考。 成长股预期回报通常以至少翻倍为目标，买入时点至关重要，景气周期 较短。风险管理核心在于选股，组织能力、品类成长趋势和竞争格局是 关键，业绩验证阶段风险降低，此类股票受公募基金青睐。 食品饮料板块存在周期股，如白酒、康师傅、万洲国际和现代牧业，具 有强周期性，可通过理性研究左侧判断买入节点，不要求高增长，但利 润率改善确定性强，价格较好时应大胆买入。 食品饮料周期股特点包括周期规律明确、产业成熟期孕育龙头、分红较 高，受保险资金和外资偏爱。风险管理重点在于周期高点的判断，买入 时点相对容易把握，判断准确应早期重仓。 成长股预期回报通常按照至少翻倍收益来评估，因此买入时间点非常重要，因 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业为白酒行业 公司涉及贵州茅台 山西汾酒等头部白酒企业[1][9] 核心观点与论据：行业现状与短期压力 * 中秋国庆礼赠市场需求疲软 河南百荣市场调研显示送礼需求减少 人均采购支出下降 礼盒价格低于年初水平 预计白酒大盘动销同比跌幅可能达20%或更高[1][3][4] * 白酒行业二季度财务表现不佳 上市公司收入同比下滑5% 净利润同比下滑8% 净利率处于过去四年低位[1][5] * 行业盈利能力受限 二季度毛利率提升速度放缓 费用率未显著优化 在存量市场竞争加剧下 企业需通过投入销售费用以保住市场份额[1][6] * 渠道压力加剧 二季度白酒企业合同负债和销售收到现金同比及环比均下降 反映下游回款意愿和能力不足 存在批价倒挂现象[1][7] * 头部公司全年业绩目标承压 下半年报表可能面临进一步调整 市场预期三季度收入和净利润增速将比二季度降幅更大[1][8][9][17] 核心观点与论据：周期分析与价格判断 * 历史复盘显示 批价底对股价的支撑力度强于报表底 批价更能市场化地反映真实供需关系[12][13] * 通过建议零售价 人均可支配收入折算 不同规格普飞横向对比及渠道成本四个指标测算 茅台批价的合理区间在1,500元至1,800元 当前价格正逐渐接近经销商成本线[15] * 茅台经销商队伍约2000多家 财务状况良好 合作关系稳定 减少了恐慌性抛售导致价格大幅下跌的风险[16] * 若三季度报表数据显现明显下滑 可能预示着行业正在接近周期性低点 三季报可能成为重要的业绩底部信号[17][19] 核心观点与论据：长期趋势与投资价值 * 中长期看 白酒行业调整后更可能呈现股息资产特征 原因包括股息率价值凸显 分红率提高 新增产能受限 资本支出减少以及国企市值管理考核提升ROE指标[2][21] * 行业总量扩张速度减慢 未来增速可能维持在个位数 通过抢份额实现增长难度增加 品牌力 渠道力和产品力强的公司更具优势[20][21] * 在上一轮周期反转后 表现最好的主要是排名靠前的大龙头企业和强势的区域酒企[20] * 白酒商业模式优质 收入大部分以现金形式存在 在低利率环境下作为长期可配置资产吸引力很强[21] 其他重要内容 * 中秋国庆后的淡季库存消化可能导致短期需求疲软 影响价格 具体走势需观察节后动销情况[14][15] * 当前白酒估值处于历史低位 若出现业绩或批价底部信号 结合市场情绪和流动性 可能对股价产生正向催化作用[19]

公司股东增持与回购行动 - 控股股东茅台集团获得农业银行不超过27亿元贷款支持用于股票增持 继2023年7月后再次开展增持计划 [2] - 茅台集团计划6个月内通过集中竞价增持公司股票 金额介于30亿元至33亿元之间 [2] - 茅台集团已通过集中竞价增持67,821股公司股票 占总股本0.0054% 增持金额超1亿元 行动迅速 [2] - 公司8个月内完成60亿元回购 达到回购预案金额上限 回购股份用于注销并减少注册资本 [3] - 贵州茅台60亿元回购额位居A股首位 全市场仅13家公司年内回购超10亿元 食品饮料行业仅该公司回购超10亿元 [3] - 60亿元回购完成与增持计划同日发布 彰显公司发展信心并提振市场信心 [3] 现金分红与股东回报 - 2001年以来累计分红超3360亿元 2017年分红首破百亿元 2022-2024年分红持续超600亿元 [5] - 2022-2024年现金分红率分别为95.79%、84.01%、75% [5] - 公司承诺2024-2026年度现金分红率不低于当年净利润75% 每年实施年度和中期两次分红 [5] - 2024年股息率达3.38%创历史新高 近3年股息率连续增长 [5] 估值表现与行业地位 - 截至9月23日公司滚动市盈率约20倍 高于白酒行业指数并保持长期估值溢价 [6] - 近5年最低市盈率19.69倍 平均市盈率36.35倍 当前市盈率不足近5年平均水平六成 处于相对低位 [6] - 年内股价表现领先白酒行业指数 [4] - 传统消费品估值持续修复 处于相对低位 多家机构看好食品饮料板块复苏 [7] - 机构指出白酒板块处于"基本面筑底+估值低位"双重底部区间 政策压力消退需求弱复苏 [7] - 反内卷政策有利于价格筑底和高质量发展 茅台批价有望回升 动销有所回暖 [7]

今日，三大指数又大涨了，双创继续高歌猛进。大盘指数没有问题，随时创新高，双创又创新高了。 接下来，上证指数也要补涨，牛市多急跌，但是每一次急跌都会快速修复，不给人进场的机会，躲过大跌的人，面对一根中阳线又不敢进场了。 本篇文章是订阅圈子专属，一周2篇，一年100篇，大家三思而后行，没有特别的内容，就是收评总结…… A股要创新高了？ 科技依旧是主线，本来就是泡沫区博弈了，想留着仓位冲顶的就拿着，不想凑热闹的落袋，落子无悔，不要卖了看到它涨了又追进去了。 大家记得纳斯达克指数在2023年上半年就16000点了，目前2年多了才涨40%。科技指数就是初期涨得很猛，中期乏力，后期加速…… 个人觉得，恒生科技指数，双创指数最少还有40%的空间，只是这个利润不好拿，长期坐电梯。不如持有低位的指数，没有压力的上涨40%，小凡从6000点 恒科换出来的证券、地产、白酒都整体涨幅30%以上了。 不要说港股的证券、地产涨幅多，就是A股的地产指数也明显上涨了，今年创年内新高。 大盘走势分析 大概率会继续拉升，本周有希望创新高，大家都离场了，缩量拉升就行。指数上涨，不需要散户看好。大资金随意拉升，大家觉得今日的拉升有道理吗？ 情绪会裹 ...

核心观点 - 公司以青稞为核心 通过全产业链整合 科技赋能及国际化战略应对行业深度调整 同时通过文旅融合与跨界延伸探索新增长点 [1][5][6][8] 产业链布局 - 采用订单农业+自建基地模式 在贵南牧场 山丹军马场等地建立25万亩青稞种植基地 [3] - 上市以来累计收购青稞34.78万吨 采购金额超10亿元 间接惠及数万农牧民 [5] - 建设6.8万吨青稞存储基地以应对原料价格波动 形成种植 生产 研发 销售全产业链体系 [5] 科技研发投入 - 设立中国青稞酒研究院 博士后工作站和CNAS认证实验室 [6] - 2023年投资2.1亿元推进1.73万吨原酒陈化老熟技改项目 [6] - 申请专利十余项 参与制定行业标准数项 建立白酒挥发性风味数据库以优化高端产品工艺 [6] 国际化与市场拓展 - 2013年收购美国马克斯威酒庄 2015年通过美国TTB认证 [8] - 产品进入Costco连锁商超 重点布局旧金山和圣荷塞市场 [8] - 出口型产品获比利时布鲁塞尔国际烈性酒大赛金奖和银奖 美国烈酒大赛最佳酒品奖 [8] 业务多元化延伸 - 利用酒糟制作饲料和美妆原料 规划建设西藏阿拉嘉宝酒庄文旅项目 [8] - 彩虹部落·天酿景区成为旅游打卡地 投资的互助土族故土园成为青海5A级景区 [9] - 采用前店后厂销售模式 通过旅游定制酒和文创产品实现销售转化与现金流平衡 [9][10] 战略定位 - 跨界业务遵循小步快跑 快速迭代原则 单一项目投入可控 为核心主业探索新增长点 [8] - 文旅融合带来的品牌溢价和消费者忠诚度价值难以用短期利润衡量 [9]

白酒板块整体表现 - 白酒板块较上一交易日下跌0.72% 当日上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股涨跌分化 泸州老窖领跌(-0.53%) 贵州茅台下跌0.37% 洋河股份下跌0.30% [1][2] - 五粮液微涨0.15% 山西汾酒上涨0.41% 顺鑫农业上涨0.45% [2] 个股交易数据 - 贵州茅台收盘价1442元 成交量3.07万手 成交额44.43亿元 [2] - 五粮液成交额15.98亿元 成交量13.06万手 为板块最高 [2] - 泸州老窖成交额8.26亿元 成交量6.26万手 [2] - 酒鬼酒成交额6.54亿元 金种子酒成交额7029.41万元 [1] 资金流向分析 - 白酒板块主力资金净流出3.94亿元 游资资金净流入3.0亿元 散户资金净流入9399.81万元 [2] - 金徽酒主力净流入369.30万元 占比5.65% 今世缘主力净流入363.92万元 占比1.48% [3] - 泸州老窖主力净流入292.69万元 游资净流入775.11万元 但散户净流出1067.81万元 [3] - *ST岩石主力净流入139.16万元 占比达7.20% 为个股最高占比 [3]

TikTok业务重组与AI工具准入 - TikTok新美国实体将从字节跳动租赁算法副本并由甲骨文进行重新训练 用户无需重新下载应用程序 [1] - 美国总务管理局将Meta的Llama加入其联邦机构批准的AI工具名单 此前已批准微软、谷歌、Anthropic和OpenAI的工具 [1] 汽车行业动态 - 极氪回应现款001车型已售罄 将提前至9月23日开启新款预售 上市与交付按原计划于十月中旬进行 [2] - 理想汽车CEO李想公开否认存在“理想i7”车型 [4] - 卧龙电驱澄清其轴向磁通电机和无框力矩电机已进入特斯拉Optimus测试环节并锁定20万台订单的消息不实 [5] 科技公司运营与产品发布 - 腾讯控股于2025年9月22日回购86.2万股股份 回购价格区间为635至643港元 总金额5.5亿港元 回购股份将全部注销 [3] - 美团发布高效推理模型LongCat-Flash-Thinking 该模型在AIME25框架下工具调用能力更高效 在确保90%准确率前提下节省64.5%的Tokens 模型已全面开源 [10][11] - 奥美医疗澄清关于公司筹划资产重组并注入AI芯片及人形智能机器人优质资产的传闻不属实 [10] 消费品与医疗企业声明 - 贵州茅台否认将下调2025年业绩目标 公司上半年已按计划完成目标进度 年度目标为力争总营收同比增长约9% [7] - 和而泰发布异动公告称公司经营正常 无应披露而未披露的重大事项 控股股东及实际控制人未在股票异常波动期间买卖公司股票 [8] 金融与房地产政策 - 金融监管总局表示“十四五”期间通过城市房地产融资协调机制为白名单项目提供贷款超过7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 [9] - 尽管美联储降息25个基点 部分银行美元存款利率仍维持在3%以上 但客户经理普遍提示利率可能很快下调 [10]

食品饮料ETF天弘（159736）紧密跟踪中证食品饮料指数，该指数以中证全指为样本空间，选取归属于 饮料、包装食品与肉类两个行业的上市公司股票作为成分股。十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五 粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业等多只大市值龙头股。此外，食品饮料ETF天弘（159736）还配 置了场外联接基金（A: 001631；C: 001632）。 消息面上，据海报新闻，梳理发现，在21家白酒上市公司里，仅有6家实现了营收利润的正增长，分别 是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒、金徽酒，但增长幅度多在个位数，呈现微增长 态势。业内专家认为，今年中秋、国庆旺季，名酒价格有机会触底反弹，叠加低度化新品对年轻消费群 体的渗透，行业将呈现"U型"复苏。 此外，据大众日报，近日，商务部会同国家发展改革委、文化和旅游部、中国人民银行等9部门印发了 其《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5个方面19项任务举措释放服务消费潜力。其中提到， 加大对服务消费领域经营主体信贷投放力度，加强对多元化服务消费场景、服务消费集聚区的建设支 持；对与居民日常生活密切相关的服务消费领域经营主体给予贷款贴息等。 华龙证券表示 ...

战略转型 - 公司正通过从卖酒向卖生活方式转变的战略深化市场服务 满足消费者对品质与文化体验的双重需求 [1] - 公司秉持以消费者为中心的服务理念 积极引导卖酒向卖生活方式转变 [22] - 经销商正在积极推动卖酒向卖生活方式转变的落地与执行 坚持以市场为导向 扎实推进客群 场景 服务三个转型 [32] 销售表现 - 中秋国庆双节临近 专卖店迎来销售回暖 8月底以来终端动销环比增长显著 市场态势有望进一步由稳向好转变 [5] - 双节带动销售 专卖店销售明显回暖 本月环比6 7 8月份市场销售有所回升 [21] 产品策略 - 除普通飞天茅台外 蛇年生肖 飞天1L茅台酒和精品茅台酒成为近期热销产品 [9] - 店内陈列在售产品包括陈年茅台酒 笙乐飞天 珍品及43度飞天等不同系列产品 满足消费者多样化需求 [9] - 针对朋友小聚场景推荐100ml小瓶装茅台 商务接待用酒推荐茅台1L 精品 珍品 陈年等产品 有个性化需求的消费者则推荐生肖 笙乐 黄小西吃晚饭等产品 [26] 服务体系 - 专卖店推出五项便民措施构建立体化服务体系 包括i茅台线下服务实现线上预约线下提货 [12] - 即时零售服务解决客户应急需求 通过电话联系可实现第一时间配送到现场 [16] - 提供专业解答服务 为消费者讲解茅台专业知识 储存方法和真伪辨别技巧 [16] - 开辟线上服务渠道 消费者添加店员微信后可随时进行线上咨询 享受一对一专业服务 [16] - 店内设置品鉴区允许消费者通过品鉴四式免费品饮不同类型的茅台酒和酱香系列酒 [20] 营销活动 - 近期推出酒满茅台情满中秋活动 购买指定产品可获赠笙乐酒具 茅台酒瓶回收改造茶叶罐等精致好礼 [12] - 每月通过不同市场活动 产品推广和品鉴会 将顺天敬人 明理厚德企业价值观融入市场营销活动 [36] - 6月7日组织一樽樽玉液敬韶光 六月茶香共酒长1000ml飞天品鉴会 邀请新能源 信息技术行业客户 [36] - 聚焦行业精英 文化与艺术圈层 Z世代做好消费者培育工作 每次活动都精准定位不同消费群体实施精准营销 [36] 文化战略 - 9月10日第二届中国酒文化大会暨2025中国酒文化月在贵阳启动 公司董事长强调文化是中国白酒生存发展的血脉灵魂 [27] - 消费者不仅关注品牌标识 更关注原料是否优质 工艺是否地道 并探寻酒瓶背后的文化故事 [31] - 消费者不再满足于单纯购买产品 更渴望了解酿酒历史 文化传承和独特工艺 为饮用需求提供更丰富的情绪价值 [31] 服务升级 - 公司立足消费者服务需求 不断完善服务体系 升级服务基础 提升服务质量 [39] - 旨在以更加贴心 专业的服务传递品牌温度 寻求与更多消费者的情感共鸣 [39]

公司活动与市场拓展 - 公司于2025年9月22日举办"一带一路"媒体合作论坛中外媒体联合采访活动 地点为山西汾阳汾酒集团 [2] - 外媒嘉宾对产品绵甜清香口感表示高度认可 并表达希望产品进入本国市场的强烈意愿 [2] - 外媒嘉宾期望与公司签订互惠合约 暗示潜在国际合作与贸易机会 [2] 品牌推广与媒体影响 - 公司通过国际媒体采访活动提升品牌全球曝光度 参与媒体包括协调赵梦阳 出镜唐子涵 摄像刘思成及朱晨宇等专业团队 [3] - 活动产生视频内容由专业团队制作 包括唐子涵 刘思成 朱晨宇共同完成 体现公司对宣传质量的重视 [3]