核心观点 - 公司以青稞为核心 通过全产业链整合 科技赋能及国际化战略应对行业深度调整 同时通过文旅融合与跨界延伸探索新增长点 [1][5][6][8] 产业链布局 - 采用订单农业+自建基地模式 在贵南牧场 山丹军马场等地建立25万亩青稞种植基地 [3] - 上市以来累计收购青稞34.78万吨 采购金额超10亿元 间接惠及数万农牧民 [5] - 建设6.8万吨青稞存储基地以应对原料价格波动 形成种植 生产 研发 销售全产业链体系 [5] 科技研发投入 - 设立中国青稞酒研究院 博士后工作站和CNAS认证实验室 [6] - 2023年投资2.1亿元推进1.73万吨原酒陈化老熟技改项目 [6] - 申请专利十余项 参与制定行业标准数项 建立白酒挥发性风味数据库以优化高端产品工艺 [6] 国际化与市场拓展 - 2013年收购美国马克斯威酒庄 2015年通过美国TTB认证 [8] - 产品进入Costco连锁商超 重点布局旧金山和圣荷塞市场 [8] - 出口型产品获比利时布鲁塞尔国际烈性酒大赛金奖和银奖 美国烈酒大赛最佳酒品奖 [8] 业务多元化延伸 - 利用酒糟制作饲料和美妆原料 规划建设西藏阿拉嘉宝酒庄文旅项目 [8] - 彩虹部落·天酿景区成为旅游打卡地 投资的互助土族故土园成为青海5A级景区 [9] - 采用前店后厂销售模式 通过旅游定制酒和文创产品实现销售转化与现金流平衡 [9][10] 战略定位 - 跨界业务遵循小步快跑 快速迭代原则 单一项目投入可控 为核心主业探索新增长点 [8] - 文旅融合带来的品牌溢价和消费者忠诚度价值难以用短期利润衡量 [9]

股价表现 - 9月22日盘中下跌2.03%至9.63元/股 成交额3332.08万元 换手率0.72% 总市值46.14亿元 [1] - 主力资金净流入26.03万元 大单买入占比23.63% 卖出占比22.84% [1] - 年内累计下跌10.33% 近5日跌4.08% 近20日跌8.02% 近60日涨3.89% [2] 公司基本面 - 主营业务为青稞酒研发生产销售 核心产品包括互助/天佑德/八大作坊/永庆和系列 [2] - 收入构成：青稞白酒84.62%（其中100元以上产品占44.44% 100元以下占40.19%）其他品牌酒类13.04% 葡萄酒0.69% [2] - 2025年上半年营业收入6.74亿元 同比减少11.24% 归母净利润5146.02万元 同比减少35.37% [2] 股东结构 - 股东户数5.15万户 较上期减少1.61% 人均流通股9234股 较上期增加1.64% [2] - 招商中证白酒指数A持股2385.81万股（增持313.51万股） 酒ETF持股614.23万股（增持76.48万股） 香港中央结算减持185.9万股至292.47万股 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现8.42亿元 近三年累计派现1.12亿元 [3] 行业属性 - 申万行业分类：食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ [2] - 概念板块涵盖证金汇金/葡萄酒/小盘/电子商务/白酒等 [2]

四川乡城：高原特产走出田间 飘香四海引游人 中新网甘孜9月20日电 (韩金雨 王利文)20日，在四川省甘孜藏族自治州乡城县，一场产品丰富的农特产 品展火热进行。琳琅满目的新鲜高原果蔬、独具风味的深加工食品，全面展现了这座川西城市丰富的物 产资源和乡村振兴的丰硕成果，吸引本地居民和各地游客前来感受乡城"舌尖上"的魅力。 农特产品展现场交易火热。韩金雨 摄 最高海拔5336米、最低海拔2560米的乡城县坐落于广阔雄奇的康巴高原之上，是中国香格里拉生态旅游 区的核心腹地。这里干雨季分明，独特的地理、气候条件孕育了丰富的农牧产品资源。苹果、蓝莓、松 茸等10个品种农产品通过国家有机认证，成功创建乡城苹果、乡城松茸、乡城藏猪等11个地理标志证明 商标。 活动现场，苹果、藏梨、青稞、虫草等特色农产品整齐陈列，向参观者展示着乡城大地的馈赠。深加工 食品展区飘散着阵阵香气，葡萄酒、青稞酒、松茸饼干、树椒酱等食品饮品展台前人来人往，热闹非 凡。这些深加工产品既保留了原料的营养价值，又延长了保质期，让乡城特色农产品能够走得更远。 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 坐拥查呈沟美景，然乌乡的展位既 ...

核心业绩表现 - 2025年上半年营收同比减少11.24%至6.74亿元，净利润同比减少35.37%至5146.02万元 [2] - 2024年净利润大幅减少52.96%至4213.53万元，重要子公司青海互助青稞酒销售有限公司净利润减少36.97%至5632.97万元 [4] - 2017年出现上市以来首亏，净利润减少143.57%至-9416.43万元，2020年净利润亏损1.15亿元刷新最差业绩记录 [7][8] 产品结构分析 - 100元及以上青稞白酒2025年上半年营收2.99亿元（同比减少10.19%），100元以下产品营收2.71亿元（同比减少11.44%） [2] - 葡萄酒业务2025年上半年营收464.32万元（同比减少6.89%），其他青稞酒类与其他品牌酒类营收分别减少71.77%和11.69% [2] - 2024年100元及以上青稞白酒营收5.74亿元（同比减少0.66%），100元以下产品营收4.96亿元（同比增长1.17%） [3] 区域市场表现 - 2025年上半年青海省内市场营收4.61亿元（同比减少8.49%），省外市场营收1.98亿元（同比减少17.18%） [2] - 2024年青海省内营收7.97亿元（同比减少1.23%），省外营收4.28亿元（同比增长14.25%） [3] - 青海省内营收占比从2015年的69.75%降至2024年的63.48%，省外营收占比从29.76%提升至34.08% [9] 四化战略实施 - 推行县域化、国际化、年轻化、终端化战略，通过光瓶酒和百元左右盒装酒组合开拓县域市场 [1][3] - 利用葡萄酒、威士忌、热巴青稞酒、低度果味预调酒等产品实现年轻化 [1][13] - 战略被业内认为指导意义大于实际意义，年轻化和国际化方向为时尚早 [1][4] 国际市场拓展 - 美国子公司OG连续亏损，2022-2024年营收从2879.29万元降至887.03万元，净利润累计亏损4907.19万元 [12] - 2025年上半年OG营收307.36万元，亏损1302.28万元，2024年7月决议增资400万美元支持运营 [12] - 2024年启动出海战略，Tashi青稞白酒、Tibetu青稞威士忌进入美国市场 [13] 管理层调整 - 2025年8月聘任老将鲁水龙为副总经理，负责西北五省以外市场的战略规划与业务拓展 [1][6] - 鲁水龙曾于2020年3月出任总经理，2022年12月因个人原因辞职 [8] 历史扩张挑战 - 2015-2016年进行多品类扩张，收购中酒时代布局酒类垂直电商，在美国设立子公司OG [6][7] - 收购的中酒时代连续亏损，2017年计提约1.79亿元商誉减值，美国子公司OG持续亏损 [7][12] - 扩张导致2017年出现上市首亏，2019年净利润下降66.42%至3611.83万元 [7][8] 行业竞争环境 - 白酒行业处于深度调整期，名酒渠道下沉对区域酒企形成挤压 [4][10] - 作为西北区域型酒企，面临人口少、消费能力低的市场环境，主打青稞特色属于小品类 [4] - 在西北市场需面对汾酒、西凤、伊力特等品牌竞争，全国化缺乏品牌形象和超级大单品 [10]

公司投资动态 - 公司向美国全资子公司Oranos Group Inc增加注册资本400万美元 分多次实施[1] - 近期完成最后一笔60万美元注资 折合人民币4295940元[1] - 本次增资完成后对OG总出资额达1600万美元[1] 投资进度 - 400万美元增资事项已全部实施完成[2] - 此前分别注资275万美元和65万美元[1] - 相关进展公告通过巨潮资讯网及四大证券报披露[1] 公司治理 - 投资决议经第五届董事会第十一次会议审议通过[1] - 董事会保证信息披露真实准确完整[1] - 公司全称为青海互助天佑德青稞酒股份有限公司[1]

核心观点 - 公司完成2023年限制性股票激励计划部分限制性股票的回购注销 涉及数量289.50万股 占激励计划授予总数30.67% 占回购注销前总股本0.60% [1][2][7] - 回购注销原因包括一名激励对象离职及第二个解除限售期业绩考核未达标 其中离职对象涉及12.60万股 业绩未达标涉及276.90万股 [2][7][8] - 公司使用自有资金以每股7.12元加同期存款利息的价格回购 总金额2108.65万元 其中本金2061.24万元 利息47.41万元 [8][9][11] - 回购注销后公司总股本由482,002,974股减至479,107,974股 注册资本相应减少 股权激励限售股比例由1.18%降至0.58% [10][11] 决策程序与审批 - 公司于2025年4月22日召开董事会和监事会 6月19日召开股东大会 审议通过回购注销议案 [2] - 2023年9月22日董事会审议通过激励计划草案修订稿 独立董事发表同意意见 律师出具报告 [3][4] - 2023年11月21日董事会审议通过向激励对象授予944万股限制性股票 并于12月21日完成登记 [4] - 2024年12月13日董事会审议通过第一个解除限售期解除限售条件成就的议案 [4] 业绩考核标准 - 第二个解除限售期对应2024年度 营业收入目标值13.72亿元 触发值13.00亿元 [7] - 考核根据营业收入完成度设定解除限售系数：A≥Am时系数100% Am＞A≥An时系数80% An＞A时系数0 [7] - 公司2024年实际营业收入未达考核要求 导致276.90万股不得解除限售 [7][8] 股本结构变动 - 回购注销前有限售条件流通股607.34万股占1.26% 其中股权激励限售股566.40万股占1.18% [10] - 回购注销后有限售条件流通股降至317.84万股占0.66% 其中股权激励限售股降至276.90万股占0.58% [10] - 无限售条件流通股比例由98.74%升至99.34% 总股本减少289.50万股 [10][11] 实施进展与合规性 - 公司于2025年8月14日完成验资 注册资本变更为479,107,974元 [11] - 减资公告发布后45日内未收到债权人异议 [11] - 本次回购注销不影响激励计划继续实施 不导致控股股东变化 股权分布仍符合上市条件 [11]

旅游行程安排 - 五天四晚行程覆盖叠溪海子 黄龙 九寨沟 川主寺 峨眉山 乐山大佛等核心景区[1][3][4][6][8][12] - 每日行程安排紧凑 包含自然景观与人文体验的多元组合[3][4][6][7][8][12] - 采用成都进出动线 结合陆路交通与航空接驳[3][8][12] 自然景观资源 - 黄龙风景区以梯田状钙化池景观著称 池水呈现蓝绿交织色彩[3] - 九寨沟拥有多个色彩斑斓的海子 包括长海 五花海 熊猫海等特色水体景观[4] - 叠溪海子为地震形成的堰塞湖 湖水碧绿如玉 四周群山环抱[3] - 峨眉山金顶海拔3077米 可观赏云海翻腾与雪山连绵的壮丽景观[8] 文化旅游体验 - 川主寺小镇展现藏传佛教文化氛围 包含转经筒 诵经声等宗教元素[4] - 特色藏寨提供酥油茶品尝 藏族服装体验 糌粑制作等民族文化沉浸式体验[7] - 四川博物馆系统展示巴蜀文化 收藏三星堆青铜器 蜀绣艺术品等珍贵文物[12] - 乐山大佛为世界最大石刻佛像 高71米 配备九曲栈道供游客观赏[12] 旅游配套设施 - 高原游人中心通过现代化互动展览展示九寨沟地质结构及生态系统[6] - 景区周边酒店配备完善 可提供高原环境适应所需休息条件[3] - 峨眉山景区配备缆车交通系统 方便游客抵达金顶区域[8] - 当地餐饮特色突出 包含牦牛肉火锅 青稞酒等民族风味食品[4] 生态特色 - 九寨沟形成神秘水下森林景观 湖底沉积枯木构成独特生态系统[4] - 峨眉山区域栖息野生猴群 可与游客互动形成特色旅游体验[9] - 秋季彩林景观与湖水倒映形成绚丽画卷 呈现季节性旅游亮点[4]

行业整体表现 - 白酒行业未出现V型反弹 呈现总量放缓与结构分化的新常态 高景气与强压力并存[1] - 行业增长动力从扩容式增长转变为挤压式增长 企业需从竞争对手夺取份额[3] - 马太效应加剧 梯队分化鲜明 行业底层逻辑从量价齐升转变为量缩价稳[3] 公司财务表现 - 天佑德酒上半年营业收入6.74亿元 同比下降11.24% 归母净利润5146.02万元 同比下降35.37%[1] - 第二季度营业收入2.42亿元 同比增长3.92% 归母净利润-1604.27万元 同比改善44.15%[1] - 经营性现金流净额大幅增长136.47% 反映供应链与渠道资金管理优化[2][4][8] - 合同负债（预收账款）5847.67万元 显示经销商体系保持信心[8] 产品与市场策略 - 实施全价位段产品覆盖策略 推出百元价位带渠道产品应对消费理性化趋势[3] - 青稞白酒收入5.70亿元 占酒制造收入99.06% 中高端产品（100元以上）收入2.99亿元占比52.02% 大众产品（100元以下）收入2.71亿元占比47.04%[6] - 上山战略聚焦中高端产品冲刺千元价格带 下乡战略通过百元以下产品推动县域市场开发[6] - 年轻化战略推出28度柠檬风味青稞酒、43度雪莉青稞酒等果味创新产品[7] 渠道与运营管理 - 青海省内拥有77家一级经销商和近万家销售终端 半年砍掉38个低效网点 新增56个宴席型终端 单店产出提升12%[7] - 电商收入2431万元 同比增长4.64% 占整体收入3.61% 但贡献1.2亿次品牌触达[7] - 主动管理渠道库存 减轻渠道负担 应对价格倒挂问题[4] 品牌与营销创新 - 通过醉美浪山节等活动将旅游热度转化为品牌曝光与销售动能 三天吸引两万名游客 相关短视频获130万次点赞[6][9] - 品牌搜索指数提升37% 广告宣传及市场费用8847万元同比微降0.56% 宴席场景复购率提升8个百分点[9] - 开展纪录片拍摄、咖啡联名、登山协会合作等文化营销 强化高原生活方式定位[9] 战略方向与行业展望 - 公司坚持品质主义、精神主义、长期主义理念 聚焦市场基础夯实与内部结构优化[5] - 区域酒企需聚焦根据地市场、核心产品和特定消费场景 而非盲目全国扩张[11] - 行业长期发展依赖品类创新、口感创新和营销创新 需满足新一代消费者需求[11]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.74亿元 同比下降11.24% [1] - 归母净利润5146.02万元 同比下降35.37% [1] - 第二季度单季度营收2.42亿元 同比上升3.92% 但归母净利润亏损1604.27万元 同比上升44.15% [1] 盈利能力指标 - 毛利率58.66% 同比下降1.31个百分点 [1] - 净利率7.65% 同比下降27.21% [1] - 每股收益0.11元 同比下降34.9% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.24亿元 三费占营收比33.3% 同比增5.98% [1] - 财务费用大幅增长100.56% 主要受美元汇率变动影响 [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.11元 同比大幅增长136.47% 主要因按合同约定支付的包材款、原辅材料款、外购商品款均较上年同期减少 [1][3] - 货币资金2.99亿元 同比下降33.73% [1] - 存货/营收比率达118.11% 显示存货积压严重 [9] 投资与资产变动 - 投资收益增长105.67% 因子公司联营企业减亏及理财产品收益 [4] - 在建工程减少95.22% 因1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目转固 [5] - 其他非流动资产增长92.65% 因预付设备款及技改项目款项 [3] 特殊项目影响 - 信用减值损失改善222.18% 因收回部分应收款导致坏账准备转回 [4] - 资产减值损失恶化200247.20% 因控股子公司计提其他品牌酒类存货跌价准备增加 [7] - 营业外收入增长1474.18% 因将应付往来款确认为收入 [9] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数仅2.34% 2020年最低达-5.09% [9] - 上市13年来亏损2次 显示生意模式脆弱 [9] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.6% 现金流状况需关注 [9] 战略与品牌 - 公司证券简称由"青青稞酒"更名为"天佑德酒" 因天佑德品牌占比超50% 实现公司名称、品牌名称、证券简称统一 [8]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.74亿元 同比下降11.24% [1] - 归母净利润5146.02万元 同比下降35.37% [1] - 第二季度单季度营收2.42亿元 同比上升3.92% 但归母净利润亏损1604.27万元 同比减亏44.15% [1] 盈利能力指标 - 毛利率58.66% 同比下降1.31个百分点 [1] - 净利率7.65% 同比下降27.21% [1] - 每股收益0.11元 同比下降34.9% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.24亿元 三费占营收比33.3% 同比增加5.98% [1] - 财务费用同比大幅上升100.56% 主要受美元汇率变动影响 [3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.11元 同比大幅增长136.47% 主要因包材款、原辅材料款等支付减少 [1][3] - 货币资金2.99亿元 同比下降33.73% [1] - 存货/营收比率达118.11% 存货状况需关注 [5] 投资与资产变动 - 在建工程大幅减少95.22% 因1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目转固 [3] - 投资活动现金流净额变动-274.94% 因购买短期理财产品 [4] - 投资收益同比增长105.67% 源于联营企业减亏及理财产品收益 [4] 特殊项目影响 - 信用减值损失变动222.18% 因收回部分应收款导致坏账准备转回 [4] - 资产减值损失大幅恶化 因控股子公司计提其他品牌酒类存货跌价准备增加 [4] - 营业外收入增长1474.18% 因将应付往来款确认为营业外收入 [4] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数仅2.34% 资本回报率偏弱 [4] - 2020年ROIC低至-5.09% 投资回报极差 [4] - 上市13年来亏损年份达2次 生意模式显现脆弱性 [4] 战略与品牌 - 公司更名为天佑德酒 因天佑德品牌占自有品牌青稞酒比例超50% 实现公司名称、品牌名称、证券简称统一 [5] - 商业模式主要依靠营销驱动 需关注驱动力背后的实际情况 [5]