煤炭行业三季报前瞻分析 涉及的行业与公司 - 行业：煤炭行业，包括动力煤和焦煤细分领域[1][2][3] - 公司：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际、淮北矿业、平煤股份、山西焦炭、潞安环能等[3][9][10][13][14][15][16][19] 核心观点与论据 行业整体盈利状况 - 2025年第三季度煤炭行业盈利压力缓解，环比上升，受益于夏季用电高峰需求超预期增长及国家能源局对煤炭行业内卷的介入[1][2] - 2025年上半年行业面临显著盈利下行压力，第二季度整个行业亏损面超过60%，焦煤企业80%至90%出现亏损，状况仅次于2015年历史最低点[2] - 煤价从二季度低点610元/吨回升至710元/吨左右，尽管8月底有所回调，但9月中旬又快速回涨至前期高点[1][2] 供需情况分析 **供应端：** - 2025年7、8月份全国原煤产量同比下降，7月下降3.8%，8月下降3.2%[1][4] - 新疆省份降幅最大，7月同比下降13.8%，8月下降10.5%[1][4] - 山西省出现同比下降，内蒙古7月份同比下降4.2%，但8月份微增0.3%，陕西省相对稳定，7月和8月分别同比增长1.2%和1.1%[1][4] - 进口方面，受国内外煤价差缩小影响，进口量持续同比下降，7月降幅23%，8月降幅收窄至6.8%[1][4] **需求端：** - 2025年第三季度需求端强劲，7月全社会用电量同比增长8.6%，城乡居民用电增长18%，火电单月增速4.3%[1][5] - 8月份全社会用电增速仍保持在约5%水平，相比上半年负增长有明显改善[5] - 非电领域中，水泥产量下降（7月减少5.6%，8月减少6.2%），生铁产量稳定（七八两个月基本维持240万吨左右水平），化工产品如甲醇、合成氨等产量均保持约10%增长[1][5] 价格走势及影响 **动力煤：** - 动力煤价格自6月底609元/吨上涨至八月底最高710元/吨左右[6] - 三季度港口动力煤平均价格为669元/吨，较二季度631元/吨上涨38元/吨[1][6] - 动力煤长协价格滞后导致相关企业业绩改善幅度较小，现货占比较高的企业业绩提升更明显[1][7] **焦煤：** - 港口主焦煤价格在6月底降至最低点约1,200元/吨，随后快速反弹至1,680元/吨，涨幅超过400元/吨[7][8] - 三季度港口主焦煤均价约1,545元/吨，比二季度上涨230元/吨，并且高于一季度1,442元/吨[1][7][8] - 以现货为主的焦煤企业业绩提升显著，长协企业由于价格滞后性，业绩改善幅度较小[1][7][8] 企业具体表现 **龙头企业财务表现：** - 中国神华：三季度预计实现134亿元利润，比二季度127亿元增长约6%，全年预计495亿元利润，对应估值15倍左右，股息率A股5.1%，H股5.5%[10][11] - 陕西煤业：三季度预计实现50亿元利润，比二季度增长72%，全年预计170亿元利润，对应估值12.3倍，股息率4.7%[10][11] - 中煤能源：三季度预计实现41亿元利润，比二季度37亿元增长10%，全年预计160亿元利润，对应估值10倍[10][11] **其他重点企业：** - 兖矿能源：预计三季度业绩同比提高40%，全年预计实现105亿元，对应市盈率12.8倍[3][13] - 晋控煤业：三季度预计实现4.3亿元利润，同比增长18%，全年预计18亿元，对应市盈率13.3倍，股息率3.4%[14] - 华阳股份：三季度预计盈利3.8亿元，同比增长100%，全年预计15.8亿元，对应市盈率17.1倍，股息率22.9%[15] - 山煤国际：三季度预计盈利4.8亿元，同比增长20%，全年预计16.5亿元，对应市盈率12.4倍，股息率4.9%[15] 未来展望 - 预计2026年煤炭供需格局向好，煤价中枢上调，大部分公司业绩弹性更大[3][7] - 未来几个月内，预计煤价将在700元左右，高点可能达到750元左右[3][21] - 看好动力煤板块及其高股息配置价值[3][21] - 焦煤企业四季度业绩预计进一步提升，但如果政策端没有进一步反内卷措施，在低煤价环境下难以看到明显回升[18][21] 其他重要内容 - 中煤能源焦煤销量占比约为7%，估值在龙头企业中相对较低，市盈率约10倍，具备修复空间[3][12] - 兖矿能源合并西北矿业，纯现金收购不会摊薄每股收益[13] - 焦炭企业如淮北矿业、平煤股份和山西焦炭由于长协价格滞后性，三季度改善幅度有限[16][17] - 潞安环能具有高弹性，喷吹煤价格从762元/吨提高至897元/吨，提高了136元/吨[19] - 三季度动力煤和焦煤企业普遍实现了10%~20%的环比增幅，长协为主的动力煤企业增幅在10%以内，弹性动力煤标增幅在10%~15%之间，焦炭企业增幅在15%~20%之间，高弹性标可达25%~30%[20]

报告基本信息 - 报告类型：钢材日评 [1] - 日期：2025年9月26日 [2] - 研究员：翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢、热卷期货明显反弹后涨幅收窄，考虑到反内卷政策和钢铁结构性减产，原料端支撑相对可期，预计9月下旬至10月上旬钢材市场将在回调整固后二次反弹，需关注成材利润恢复节奏和钢厂、焦化厂补充原料库存意愿带来的行情变化 [9] 各部分内容总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 9月25日，螺纹钢、热卷期货主力合约区间震荡，收盘价较前一日略涨；螺纹钢RB2601收盘价3167元/吨，涨0.32%；热卷HC2601收盘价3358元/吨，涨0.24%；不锈钢SS2511收盘价12930元/吨，涨0.19% [5] - 9月25日，西安市场螺纹钢价格涨10元/吨，其他主要螺纹钢市场价格基本稳定；主要热卷市场价格基本稳定；螺纹钢2601合约日线KDJ指标死叉，热卷2601合约日线KDJ指标继续回落；二者日线MACD红柱均连续3个交易日收窄 [7] 后市展望 - 截至本周，五大材周产量连续3周回落后转为回升，需求自3月上旬以来新低连续3周回升，五大材社会库存自4月下旬以来新高回落 [8] - 原料市场方面，截至上周，247家钢厂铁矿石库存连续3周回落后回升，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存创下6月下旬以来新低后明显回升；澳巴铁矿石发运量明显下滑至2月下旬以来新低，到港量回落幅度相对较小；吨焦利润连续5周盈利，9月24日焦炭现货再度提涨；焦化厂和钢厂焦炭库存普遍不高，未来焦炭现货价格提降空间有限；国内煤矿在接近完成长协任务后明显增产可能性不大 [9] 行业要闻 - 2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 8月已开工2.17万个，河北、辽宁等地区已全部开工 [10] - 2025年1 - 8月，全国铁路客运需求旺盛，货物运输畅通，投资规模高位；完成货运发送量34.67亿吨，同比增2.6%；8月发送货物4.57亿吨，同比增5.6%；1 - 8月固定资产投资完成5041亿元，同比增5.6% [10] - 9月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产207.3万吨，环比降0.6%；生铁日产191.0万吨，环比增0.7%；钢材日产206.1万吨，环比增5.4% [10] - 9月中旬末，重点统计钢铁企业钢材库存量1529万吨，环比上一旬降3.4%，比年初增23.6%，比上月同旬降2.4%，比去年同旬降2.3%，比前年同旬降3.0% [10] - 9月25日，全球最大煤电碳捕集示范工程在华能甘肃正宁电厂投入运营，年捕集二氧化碳150万吨，技术和装备全国产化 [10] - 2025年8月，全球70个纳入统计国家粗钢产量1.45亿吨，同比增0.3%；非洲同比降3.8%，亚洲和大洋洲同比提0.4%，欧盟（27国）同比降2.8%，其他欧洲国家同比提2.1%，中东同比提21.5%，北美同比提1.6%，俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰同比降4.9%，南美同比降5.0% [11] - 必和必拓批准14亿澳元投资，升级西澳大利亚黑德兰港基础设施 [11] - 2025年1 - 7月，俄罗斯煤炭公司净亏损2250亿卢布，高于去年同期31亿卢布亏损和今年上半年1852亿卢布亏损 [11] - 印度煤炭与煤矿联合部长表示，到2030年印度煤炭需求将增至约16亿吨，煤炭仍将在能源结构中扮演关键角色 [11] 数据概览 - 涉及钢材五大品种周产量、钢厂库存、主要市场螺纹钢和热卷现货价格、主要城市螺纹钢和热卷社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与1月合约基差等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [15][16][21]

市场开盘表现 - 三大指数集体低开 沪指低开0.35% 深证成指低开0.38% 创业板指低开0.42% [1] 风电设备行业 - 天能重工涨超15% 阳明智能涨超8% 受中国设定第三轮减排目标推动 [1] 油气开采及服务行业 - 中油工程涨超5% 准油股份涨超3% 受益于隔夜WTI原油突破65美元/桶 [1] 煤炭行业 - 大有能源涨停 平煤股份涨超5% 河南能源集团与平煤神马集团将进行战略重组 [1] 光刻机行业 - 凯美特气跌超7% 联合化学与蓝英装备跌超2% 板块出现回调 [1] 制药行业 - 迈威生物与荣昌生物跌超4% 板块盘初走低 [1]

各地围绕优势产业布局建设了一批产业计量测试中心：北京聚焦石墨烯、航天材料等前沿领域；天津创 新成立水运监测装备产业联盟；河北服务轨道交通、轴承等制造业升级；山西助力玛钢、煤炭等特色产 业转型；内蒙古则在稀土、乳制品等领域解决产业测量难题超百个。同时，北京筹建全国首个汽车自动 驾驶计量数据应用基地，天津筹划数智电力计量数据基地，计量数字化转型为产业注入新动能。 在绿色转型赛道，华北地区率先布局。京津冀联合建立碳计量实验室，构建区域碳排放监测体系。天津 为石油天然气行业构建全链条碳计量技术支撑，河北重点培育钢铁行业国家碳计量中心，山西明确44项 碳计量重点任务，内蒙古依托全国首个国家碳计量中心研发的核心设备已投入实际应用。 民生计量监管方面，五地深入开展民用"三表"集中整治，北京推动公平秤管理规范区域推广，河北试点 推广"物联网防作弊秤"，山西建立快速投诉响应模式，内蒙古运用智慧监管平台有效破解加油机作弊难 题，切实守护了百姓的"米袋子""菜篮子"和"油瓶子"。 新京报讯(记者陈琳)9月25日至26日，2025年华北国家计量测试中心工作座谈会在呼和浩特召开。记者 获悉，京津冀晋蒙五地市场监管部门通过资源互补、产业 ...

行业动态 - 中国有色金属工业协会坚决反对铜冶炼行业"内卷式"竞争 该竞争导致铜精矿加工费持续低位 损害国家和行业利益[1] - 商务部将3家美国企业列入不可靠实体清单 包括萨罗尼克科技公司、爱尔康公司、国际海洋工程公司 禁止从事与中国有关的进出口活动及境内新增投资[1] - 商务部将3家美国实体列入出口管制管控名单 包括亨廷顿英格尔斯工业公司、扁平地球管理公司、全球维度公司 禁止向其出口两用物项[1] - 商务部呼吁各国共同反对单边主义和保护主义 批评墨西哥单边加税举动损害贸易伙伴利益并影响营商环境确定性[2] - 公募基金总规模突破36.25万亿元 创历史新高 其中股票基金规模增长超6200亿元 混合基金增长超3300亿元 货币基金增长超1900亿元 债券基金下降超280亿元[3] 公司资本运作 - 上纬新材股票停牌核查 年内累计涨幅超1800% 累计15次触及异常波动情形 为年内首只"20倍股"[4] - 赣锋锂业控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超过25亿元 增资价格3元/1元注册资本 增资后仍为控股子公司[4] - 大智慧发布重组报告书草案 湘财股份拟以7.51元/股换股吸收合并大智慧 大智慧换股价格为9.53元/股 换股比例1:1.27 湘财股份拟发行22.82亿股 总股本增至51.41亿股 配套募资不超过80亿元[9] - 翰宇药业拟定增募资不超过9.68亿元 用于多肽药物产线及司美格鲁肽研发项目 包括司美格鲁肽国内上市注射剂和美国上市口服片[11] 技术与产品进展 - 晶丰明源第二代DrMos芯片获多家客户导入并进入量产阶段 性能显著提升且成本下降 数字多相控制器等全系列产品已实现规模销售[5] - 璞泰来已向国内外头部客户交付干法和固态电池极片设备 其硅碳负极、锂金属负极等材料均可用于固态/半固态电池领域[10][11] - 海伦哲参股公司苏州镒升机器人相关产品进入打样阶段 该公司为苹果产线工业机器人重要供应商 苹果新机型推出导致产线设备更新加快[11] - 泰恩康控股子公司CKBA乳膏获药物临床试验批准 用于玫瑰痤疮适应症 该药为化学药品1类创新药 国内尚无同类获批药物[12] - 百利天恒iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）被纳入突破性治疗品种名单 用于尿路上皮癌患者 该药为全球首创且唯一进入III期临床阶段的双抗ADC[12] 公司治理与关联说明 - 平煤股份控股股东中国平煤神马控股集团实施战略重组 涉及河南能源集团 公司控制权不发生变化 生产经营不受重大影响[5] - 绿田机械澄清与珠海市绿田机械有限公司不存在任何关联关系或业务合作[6] - 厦门国贸参与投资的基金持有摩尔线程0.67%股份 公司未直接持股[7] - 越秀资本表示摩尔线程为旗下越秀产业基金管理基金的投资项目 对当期业绩无重大影响[8]

A股开盘，三大指数集体低开，沪指低开0.35%，深证成指低开0.38%，创业板指低开0.42%。盘面上， 风电设备股盘初拉升，天能重工涨超15%，阳明智能涨超8%，中国设定第三轮减排目标；油气开采及 服务板块高开，中油工程涨超5%，准油股份涨超3%，隔夜WTI原油突破65美元/桶；煤炭股局部活跃， 大有能源涨停，平煤股份涨超5%，河南能源集团与平煤神马集团将进行战略重组；光刻机板块回调， 凯美特气跌超7%，联合化学、蓝英装备跌超2%；制药板块盘初走低，迈威生物、荣昌生物跌超4%，美 国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。(格隆汇) ...

报告摘要 - 国泰君安期货于2025年9月26日发布商品研究晨报，对黑色系列商品给出投资观点和评级 [1][2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，处于高位震荡态势 [2][4] - 螺纹钢表需环比好转，呈宽幅震荡 [2][7] - 热轧卷板受板块情绪共振影响，宽幅震荡 [2][8] - 硅铁受板块情绪共振影响，宽幅震荡；锰硅因海外矿企报价上行，宽幅震荡 [2][12] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡 [2][15][16] - 原木震荡反复 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价805.5元/吨，涨2元，涨幅0.25%，持仓529,740手，减少9,319手；现货进口矿价格大多下跌2元/吨，国产矿部分持平；基差对超特和金布巴均缩小4.2元/吨，价差12509 - 12601扩大1元/吨，12601 - 12605缩小0.5元/吨 [4] - 9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0，呈中性态势 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601收盘价3,167元/吨，涨10元，涨幅0.32%，成交883,015手，持仓1,870,449手，减少11,775手；热轧卷板HC2601收盘价3,358元/吨，涨8元，涨幅0.24%，成交337,428手，持仓1,369,716手，增加1,955手；现货价格部分地区螺纹钢有涨有平，热轧卷板大多持平；基差RB2601扩大7元/吨，HC2601缩小1元/吨，价差有不同变化 [8] - 9月25日钢联周度数据显示，产量方面螺纹+0.01万吨，热卷 - 2.3万吨，五大品种合计+9.47万吨；总库存方面螺纹 - 13.98万吨，热卷 + 2.51万吨，五大品种合计 - 9.13万吨；表需方面螺纹 + 10.41万吨，热卷 - 0.14万吨，五大品种合计 + 23.73万吨；9月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增加21万吨，上升2.3%；2025年8月，全国生产粗钢7737万吨、同比下降0.7%，生铁6979万吨、同比增长1.0%，钢材12277万吨、同比增长9.7%；1 - 8月累计数据也有不同表现；8月中国出口钢材951.0万吨，环比下降3.3%，进口钢材50.0万吨，环比增长10.6% [9][10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性态势 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5786元，较前一交易日涨44元，成交201,194手，持仓177,801手；硅铁2601合约收盘价5736元，涨28元；锰硅2511合约收盘价5924元，涨24元，成交156,816手，持仓75,423手；锰硅2601合约收盘价5938元，涨22元；现货价格部分有变动；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有不同变化 [12] - 9月25日硅铁和硅锰不同地区有不同报价；山东某钢厂敲定硅铁采购价较上一轮跌60元/吨，硅锰定标有不同价格和采购量；内蒙地区9月硅铁企业开工率61.54%，较8月下降5.94%，产量预计15.74万吨，较8月增加0.72万吨；2025年上半年锰硅投产新增产能，下半年预计投产情况；康密劳等海外矿企公布2025年11月对华报价环比上涨 [12][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性态势 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1234.5元/吨，涨10元，涨幅0.8%，成交735,240手，持仓683,520手，减少16,170手；焦炭J2601合约收盘价1760元/吨，涨30元，涨幅1.7%，成交26,758手，持仓45,691手，增加704手；现货价格部分焦煤持平，焦炭部分有涨；基差和价差有不同变动 [16] - 9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性态势 [17] 原木 - 2511合约收盘价807.5元，涨0.6%，成交量5480手，涨11.6%，持仓量12370手，降2.4%；2601合约收盘价823元，涨0.5%，成交量997手，降51.0%，持仓量5125手，涨0.6%；2603合约收盘价827元，涨0.3%，成交量26手，降50.9%，持仓量1208手，降0.3%；现货价格大多持平；价差有不同变化 [18][19] - 9月17日，美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [21] - 原木趋势强度为0，呈中性态势 [21]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品期货多数上涨，航运期货表现强劲 ——中信期货晨报20250926 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 板块 | 品种 | 现代 | | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 | | 今年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4562.2 | 0771% | 219% | 1.64% | 17.41% | 16.35% | | | 上证50期货 | 2953.6 | 0.47% | 138% | -0.89% | 9.84% | 10.29% | | | 中证500期货 | 7166.6 | 0.13% | 261K | 4.75% | 22.23% | 25.88% | | | 中证1000期货 | 72 ...

报告信息 - 报告名称为《焦煤日报》 [1] - 报告团队为研究中心黑色团队 [1] - 报告日期为2025年9月26日 [1] 价格数据 - 柳林主焦最新价格1503.00，日变化0.00，周变化0.00，月变化 -2.00，年变化7.36% [2] - 原煤口岸库提价最新价格1038.00，日变化0.00，周变化48.00，月变化79.00，年变化 -8.95% [2] - 沙河驿蒙5最新价格1390.00，日变化0.00，周变化40.00，月变化10.00，年变化 -14.20% [2] - 安泽主焦最新价格1590.00，日变化10.00，周变化90.00，月变化120.00，年变化 -8.09% [2] - Peak Downs最新价格205.00，日变化3.50，周变化2.00，月变化2.00，年变化 -16.60 [2] - Goonyella最新价格205.50，日变化3.50，周变化1.50，月变化0.50，年变化 -11.50 [2] - 盘面05最新价格1318.00，日变化2.00，周变化5.50，月变化124.00，年变化 -2.37% [2] - 盘面09最新价格1389.00，日变化3.00，周变化8.50，月变化383.50，年变化1.83% [2] - 盘面01最新价格1229.00，日变化6.50，周变化13.00，月变化76.50，年变化 -8.08% [2] 库存数据 - 总库存最新为3359.19，周变化 -13.79，月变化 -148.46，年变化 -12.87% [2] - 煤矿库存最新为210.96，周变化 -21.83，月变化 -72.66，年变化 -24.21% [2] - 港口库存最新为282.19，周变化11.08，月变化20.70，年变化 -30.34% [2] - 钢厂焦煤库存最新为790.34，周变化 -3.39，月变化 -21.97，年变化9.33% [2] - 焦化焦煤库存最新为940.41，周变化56.87，月变化 -26.00，年变化7.95% [2] 其他数据 - 焦化产能利用率最新为75.43，周变化 -0.44，月变化2.07，年变化8.30% [2] - 焦化焦炭库存最新为85.64，周变化 -0.39，月变化0.65，年变化 -0.55% [2] - 05基差最新为44.87，日变化 -2.00，周变化73.81，月变化1.29，年变化 -88.69 [2] - 09基差最新为 -26.13，日变化 -3.00，周变化70.81，月变化 -258.21，年变化 -1.22 [2] - 01基差最新为133.87，日变化 -6.50，周变化66.31，月变化48.79，年变化 -0.09 [2] - 5 - 9价差最新为 -71.00，日变化 -1.00，周变化 -3.00，月变化 -259.50，年变化4.07 [2] - 9 - 1价差最新为160.00，日变化 -3.50，周变化 -4.50，月变化307.00，年变化4.93 [2] - 1 - 5价差最新为 -89.00，日变化4.50，周变化7.50，月变化 -47.50，年变化5.85 [2]

陕西镇坪一煤矿发生事故致3人被困，正在救援中。 记者从陕西省镇坪县有关部门了解到，9月25日下午3时30分左右，陕西省安康市镇坪县 上竹镇一煤矿发生顶板事故导致8人被困。事发时5人现场脱困，仍有3人被困。目前各部 门正在全力实施救援。 End 欢迎分享给你的朋友！ 出品 | 中国能源报（c n e n e rg y） 编辑丨闫志强 来源：央视新闻客户端 ...