市场表现回顾 - 上周市场前半周窄幅震荡后冲击前高 但周五出现冲高回落态势 [1] - 日均成交额约23,264亿元 风格上成长优于价值 大小盘相对均衡 [1] - 电子 房地产 农林牧渔等行业涨幅居前 银行 石油石化 医药生物等行业跌幅居前 [1] 国内宏观分析 - 8月出口虽保持韧性但较7月走弱 主因美国进口需求走弱及"抢出口"效应弱化 [2] - 核心CPI同比涨幅连续4个月扩大 PPI同比降幅收窄 但CPI同比连续30个月低于1% PPI同比连续35个月为负 [2] - 社融增速回落至8.8% 财政支撑已较强 未来需关注美联储降息后国内降准降息空间 [2] 海外宏观分析 - 美国CPI符合预期 PPI大幅不及预期 非农年度修正下修 首申失业金数据意外飙升 [3] - 美联储9月FOMC会议降息已充分定价 重点关注点阵图与美联储独立性议题 [3] - 基准预期年内降息2-3次 降息开启后可能计价更多降息空间 但需警惕大宗商品 美股 美债兑现波动 [3] 投资策略展望 - 市场进入中波震荡环境 AI赛道催化仍在但存在震荡洗筹需求 [4] - 部分资金流向9月降息利好方向（如有色板块）及新能源板块 但可能受外部事件冲击 [4] - 若市场做多情绪持续 指数将保持上涨通道 短期调整带来再配置机会 [4] - 中性预期下10月下旬前上证指数维持窄幅震荡 10月底或突破上行 [4] 科技主线投资思路 - 主线抱团方向包括海外算力（PCB 光模块） 国产算力（GPU ASIC）及医药（创新药 器械与设备） [5] - 建议在主线方向区间震荡底部布局 采用"短期震荡 中期突破持有"策略 [6] - 避免过度追热点 等待新一轮产业催化形成资金合力 [6]

中国创新药投资新范式 - 中国创新药领域诞生了两款重磅炸弹药物 百济神州的泽布替尼和传奇生物的CAR-T产品 其研发团队规模仅数十人 凭借渐进式创新和中国特有的研发效率在全球竞争中突围[2] - 真正的创新往往来源于小而精的团队 投资人的任务是迅速捕捉这些闪光火种并助力其加速发展[2] NewCo模式的核心逻辑 - NewCo模式不依赖大公司缓慢的内部孵化 而是在成立前投资机构就介入 围绕价值验证和全球交易设计路径 用最短时间最高效率将资产推向市场[3] - 弘毅投资携手艾科联生物落地国内首个融合式NewCo 人民币基金开始主导中国创新药的价值释放路径 从发现火种到搭建舞台再到推向世界[3] 融合式NewCo的诞生背景 - 中国创新药迎来从引进到引领的出海时代 国内NewCo交易数量在2024年初开始抬头[5] - 中国在创新效率和成本上具有系统性优势 国内I期临床较海外药企缩短25%至55% 成本仅为MNC的30%至50%[5] - 弘毅投资基于中国的工程师和临床效率红利等核心禀赋 坚信下一轮创新药投资机会在于充分发挥本土资源优化配置优势[5] 首单融合式NewCo交易细节 - 乐普生物将两款针对实体瘤的临床前TCE资产的全球权益授权给艾科联生物 获得1000万美元现金首付款 持有艾科联10%股权 未来有望获得总额8.48亿美元的研发及商业里程碑付款及销售分成[6] - 弘毅投资联合红杉中国、元生创投、杏泽资本等机构向艾科联生物注入4100万美元A轮投资 估值约为8800万美元[6] - 实体瘤是肿瘤治疗中临床需求最广、空白最大的领域 TCE有望推动免疫疗法代际升级 孕育出与ADC相当体量的大机会[6] 团队背景与合作渊源 - 艾科联生物创始人方磊曾任葛兰素史克科学家、天境生物联合创始人 弘毅投资曾领投天境生物2.2亿美元的C轮融资[7] - 另一位创始人朱杰伦曾任天境生物CFO 主导公司纳斯达克上市并推动市值从8亿美元飞跃至70亿美元[7] - 弘毅投资全程助力团队孵化与公司搭建 后续将支持艾科联在国内推进一期临床试验[7] 创新投资模式战略 - 弘毅投资探索建立NewCo Plus平台+基金的投资模式 深度挖掘中国创新资产 发挥本土优势资源输向全球市场[9] - 策略聚焦全球产业格局下长周期的系统性机会 坚持高站位、深挖掘 持续构建资本之外的Merchant Banking赋能能力[9] - 聚焦实体瘤、自身免疫、神经科学等具备长期临床需求和技术突破潜力的领域 结合MNC管线缺口进行交叉验证[10] NewCo Plus平台赋能机制 - 平台整合顶尖科学家网络、高效临床运营体系与国际化BD通道 让NewCo获得顶尖临床PI连接和高效的临床开发支持 更快推进IIT和一期临床试验[10] - 平台优势能够提前接入海外买方资源 让BD谈判在研发早期就与MNC需求对齐 超越买卖资产范畴进入共建生态[10][11] - 平台未来将演进为Hub-and-Spoke模式 集中式平台母公司控股多家NewCo子公司 实现资源集中供给与管理统一赋能[11] 效率提升与退出路径 - 传统创新药企谋求港股上市需要三到五年 而NewCo到IND阶段后12至18个月内就有可能达成BD交易[11] - 多个管线之间形成协同效应后可打包形成SPAC或类SPAC结构 实现一级、二级市场间多元化的融资渠道和退出路径[11] 产业深耕与价值创造 - 弘毅投资已超越财务投资范畴 成为产业变革的深度参与者 核心能力始终围绕价值创造[12] - NewCo Plus平台+基金模式以人民币基金为主导 通过平台化赋能与系统性作战 推动中国创新在全球价值链上塑造属于自己的叙事[12]

文章核心观点 - A股上市公司世纪华通27名核心员工解锁价值约6亿元股票 人均超2000万元 体现员工持股计划带来的财富效应 [3][5] - 世纪华通通过跨界并购转型游戏业务 尤其凭借收购点点互动实现业绩爆发式增长 2024年上半年营收同比大增86.5%至172亿元 净利润达26.56亿元 同比剧增129.33% [7][8][9] - A股市场整体上涨带动上市公司员工持股计划集中解锁 包括寒武纪、艾力斯、极米科技等多家公司出现员工共享市值增长红利现象 形成打工人财富分配浪潮 [12][13][14] 世纪华通员工持股计划 - 2022年9月公司实施员工持股计划 将9743.41万股以"0元购"方式过户至专用账户 受让对象包括核心骨干员工和高管 [5] - 持股计划分三期解锁 解锁条件与公司业绩考核指标、部门业绩指标及个人绩效挂钩 第二批解锁于2024年9月完成 27名员工解锁3220.7万股 按当日收盘价计算市值约5.97亿元 [5] - 员工持股计划受益于公司股价大涨 2024年以来世纪华通股价累计上涨超290% 从年初5元涨至近20元 总市值近1500亿元 [5][6] 公司业务转型与业绩表现 - 世纪华通2005年以汽车零配件业务起家 2011年深交所上市 2014年起通过并购转型游戏行业 先后以18亿元收购天游软件和七酷网络 70亿元收购点点互动 298亿元收购盛大游戏 [7] - 并购导致商誉高企 2018至2020年商誉占总资产比例约50% 2025年上半年商誉仍达120亿元 占总资产30% 2018至2022年间存在商誉减值测试不当等违规行为 [7][8] - 点点互动成为业绩增长核心驱动力 2023年手游《Whiteout Survival》全球火爆 带动点点互动2024年营收突破150亿元 同比激增155% 占世纪华通总收入70% [8][9] - 2024年上半年公司营收172亿元 同比增长86.5% 净利润26.56亿元 同比增长129.33% 在《2025年H1中国手游发行商收入TOP80》榜单中排名仅次于腾讯 [9] A股市场财富效应 - A股市场整体上涨 上证指数逼近3900点 总市值一度冲破100万亿元历史高位 [12] - 寒武纪股价从8月初700元涨至8月28日1587.91元 市值超6000亿元 公司宣布2006.16万元回购3.66万股用于员工激励 [13] - 创新药企艾力斯员工持股平台拟减持12亿元 102名员工共享回报 人均超千万 包括销售总监、行政经理等基层员工 [13] - 极米科技208名员工解锁价值2.2亿元股票 人均约105万元 歌尔股份员工解锁价值超3000万元股票 露笑科技解锁9000万元 大洋生物3800万元 秦安股份5800万元 深圳新星4000万元 [13][14] 股权激励行业趋势 - 一级市场同步推出高额期权激励 大模型独角兽MiniMax启动百万美金期权激励 根据贡献程度提供几十万到几百万美元不等激励 [14] - 月之暗面为近百个K2项目员工发放"期权+现金"组合激励 延续互联网行业通过期权实现财富自由的路径 [14] - 期权激励被视为实现财富自由的重要途径 如何小鹏所述"找到好公司拿期权"是核心路径之一 其1999年获得亚信1000股股权 上市后价值相当于广州两套房 [14][15]

政策利好内容 - 创新药临床试验审评审批30日通道正式在全国铺开 对符合要求的创新药临床试验申请在受理后30个工作日内完成审评审批 [1] - 纳入通道品种包括三类：获国家全链条支持创新药发展政策体系支持的具有明显临床价值的重点创新药品种 符合条件的儿童创新药、罕见病创新药及中药创新药品种 全球同步研发品种 [1] - 国常会审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》 [2] 行业影响分析 - 新政策有助于提升国产创新药国际竞争力 对标FDA的Fast Track（最快30天反馈）和EMA的PRIME（优先药物计划） [2] - 直接缩短创新药临床启动周期约30%-50% 尤其利好细胞基因治疗（CGT）、核酸药物等研发周期长、资金投入高的前沿领域 [2] - 具有工程师红利的CXO行业有望进一步受益 接到更多高质量订单 [2] - 中国在研新药数量占全球数量比例超过20% 跃居全球新药研发第二位 [2] 市场表现 - 创新药ETF沪港深（159622）场内价格涨超1% [1] - CXO概念领涨成份股：康龙化成涨超8% 药明生物、凯莱英涨超6% 药明合联涨超4% 泰格医药、药明康德涨超3% 恩华药业涨超5% [1] 核心竞争力 - 中国创新药具有显著工程师红利 在ADC、细胞治疗、基因治疗、双抗/多抗等领域具备"从1到100"的高效落地能力 [2] - 中美创新药研发差距从10年缩短至3.7年 中国III期临床成本仅为美国1/3 患者招募速度达1.5倍 [2] 产品信息 - 创新药ETF沪港深（159622）布局50只头部沪港深创新药企业 4成港股 6成A股 [3] - 前十大成份股为：药明康德、恒瑞医药、百济神州H股、信达生物、药明生物、中国生物制药、康方生物、石药集团、药明康德H股、科伦药业 [3] - 跟踪标的估值（PE-TTM）为27.5倍 距离发布以来的历史巅峰还有60%以上的修复空间 [3] 行业现状 - 目前我国药物临床试验审评审批平均用时缩减至约50个工作日 30日通道将对部分临床试验申请再提速 [1]

行业政策与监管动态 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批 实现IND审批进入"30天"高效时代 [2] - 国务院常务会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》 强调推动生物医学技术创新发展和成果转化 [2] - "十四五"期间共批准创新药210个和创新医疗器械269个 2025年上半年创新药对外授权总金额达660亿美元 [1] 行业发展与市场表现 - "十四五"期间中国在研新药数量占全球超20% 跃居全球第二位 [1] - 国产创新药舒格利单抗、恩沙替尼等多款药物陆续获批上市 [1] - 创新药板块基本面逐步回暖 在美联储降息预期下离岸港股市场有望受益 [2] 恒生创新药ETF表现 - 恒生创新药ETF（520500）规模达15.78亿元 份额达7.71亿份 自8月以来增幅分别达46%和49% [1] - 该ETF9月以来日均成交额达12.54亿元 展现出较好流动性 [1] - 恒生创新药指数于2025年8月修订编制方案 剔除CXO行业公司 聚焦生物、化学制药及原料药等创新药产业链中上游 [2] 投资工具特性 - 恒生创新药ETF通过QDII机制投资研发实力强、成长性高的港股创新药企业 [2] - 该ETF规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易机制 [2][3] - 作为全市场唯一跟踪恒生创新药指数的ETF 成为布局创新药板块的重要工具 [1]

人民财讯9月15日电，今天（15日）上午，以"赋能大湾区 共拓新机遇"为主题的第三届粤港澳大湾区发 展工商大会在广州举行。来自粤港澳三地和国外商协会，以及业内专家和企业代表等约1200人参加会 议，共商粤港澳大湾区的发展。本次大会聚焦国际供应链协同创新与全球贸易风险应对。着眼粤港澳大 湾区跨境金融合作、商事法律合作促进、人工智能和生物医药大健康产业对接等国际工商界关注的问题 进行深入交流。 在第三届粤港澳大湾区发展工商大会上，还首次发布了《粤港澳大湾区供应链促进报告》。报告共有四 个章节，立足工商界视角，系统梳理近年来大湾区供应链促进情况。首次绘制了大湾区智能汽车、创新 药供应链图谱，揭示了供应链促进体系为湾区产业合作、企业创新带来的新机遇。 （原标题：绘制大湾区发展新图谱 《粤港澳大湾区供应链促进报告》发布） 转自：证券时报 ...

恒生医疗保健指数及ETF表现 - 截至2025年9月15日13:03，恒生医疗保健指数上涨0.76%[3] - 成分股佰泽医疗上涨54.41%，脑动极光-B上涨34.40%，MIRXES-B上涨28.86%，映恩生物-B上涨9.23%，药明生物上涨6.74%[3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨1.08%，最新价报0.75元，近2周累计上涨4.96%，涨幅排名可比基金1/3[3] - 恒生医疗ETF盘中换手21.64%，成交15.86亿元，近1周日均成交27.35亿元，排名可比基金第一[3] - 恒生医疗ETF最新规模达72.81亿元，位居可比基金1/3[7] - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比62.87%，包括百济神州、信达生物、药明生物等[7] 恒生港股通创新药精选指数及ETF表现 - 截至2025年9月15日13:03，恒生港股通创新药精选指数上涨0.26%[3] - 成分股药捷安康-B上涨42.96%，MIRXES-B上涨28.86%，映恩生物-B上涨9.23%，复星医药上涨5.65%，联邦制药上涨3.78%[3] - 港股创新药精选ETF(520690)上涨0.76%，最新价报1.06元，近2周累计上涨4.05%，涨幅排名可比基金1/2[3] - 港股创新药精选ETF盘中换手27.79%，成交1.05亿元，近1周日均成交1.80亿元[4] - 近5个交易日内，港股创新药精选ETF合计资金流入1347.96万元[7] - 恒生港股通创新药精选指数前十大权重股合计占比78.87%，包括百济神州、信达生物、药明生物等[9] 政策与产业动态 - 国常会审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》，明确推动生物医学技术创新与成果转化，为创新药临床研究和产业升级提供制度保障[5] - CSCO大会显示中国临床力量快速崛起，FIH与MRCT研究进入国际舞台，更多中国专家成为全球研究主PI[5] - 国产创新药承担市场教育责任，更早上市或开展MRCT的企业将获得更强竞争优势[5] - 国内高层表态将坚定支持创新药发展，显示产业发展韧性与政策底气[5] 行业趋势与机构观点 - 政策暖风与临床国际化构成双重催化，国产创新药从研发到出海的全产业链发展获顶层设计支撑[6] - 临床资源向头部药企倾斜叠加跨国BD合作升温，具备全球临床设计和MRCT能力的企业有望抢占份额[6] - 中长期中美医药产业合作与创新需求不会逆转，CXO、创新药等龙头基本面未受实质冲击[6] - 投资上应以回调视角看待政策扰动，关注核心资产的低位布局价值[6]

文章核心观点 - AI产业从预期驱动转向业绩兑现 真金白银的订单和业绩成为现实 [2][3] - 科技板块在产业浪潮 政策利好与业绩兑现多重驱动下震荡上行 结构分化 [4] - 投资逻辑持续向业绩驱动转变 市场聚焦订单明确 产能可靠的优质企业 [4] 产业驱动因素 - AI产业链海外映射细分领域表现强势 光模块 PCB涨幅显著 [6] - 海外头部云厂商季度资本开支及未来资本开支指引远超市场预期 [6] - 光模块企业今明两年需求预期持续上修 PCB企业发布扩产计划 [6] - 国产替代主题受关注 晶圆厂扩产节奏有望逐步恢复 [7] - 存储板块价格回暖 服务器存储需求持续高景气 [7] - 7月市场上涨受益于政策会议积极信号 两融规模创新高 [7] 海外变量影响 - 美联储政策决策围绕通胀和就业两大核心目标 [8] - 7月新增非农就业人数7.3万人 远低于市场预期 [9] - 5月6月新增非农人数下修幅度达90% [9] - 市场对美联储9月降息预期升温 降息25基点概率高达90% [8][9] - 关税政策短期扰动市场 但实际冲击预计低于4月份 [10][11] - 苹果公司通过扩大在美投资有望获得关税豁免 [10] 中报业绩亮点 - 光模块企业半年报利润同比激增超300% [2] - 光模块领域800G产品放量企业上半年业绩大幅提升 [12] - PCB厂商受英伟达GB200产品驱动 上半年业绩强劲上行 [12] - 创新药板块海外BD交易带来营收增长 CXO企业海外订单大幅增长 [13] - 资金向上游光器件 覆铜板 铜箔等材料端延伸 [13] 国产算力发展 - 国产算力卡出货量有望显著提升 行业基本面或改善 [14] - 先进制程良率明显改善 晶圆厂产能利用率保持较高水平 [15] - 半导体设备在刻蚀 薄膜沉积领域取得进展 光刻机仍是关键环节 [15] - 存储厂商有望迎来新一轮扩产 包括潜在国内存储厂上市 [15] - 政策层面支持持续多元 大基金三期提供资金保障 [19] 半导体行业机遇 - AI需求成为未来十年半导体产业链最核心驱动因素 [18] - 全球半导体市场销售额实现较快增长 存储和算力领域增速显著 [18] - 投资机会集中于国产替代方向 制裁事件强化国产替代紧迫性 [18] - 下游大模型技术持续迭代 推动上游算力基础设施需求增长 [18] - 液冷 电源等细分环节价值量显著提升 [14] ETF投资机会 - 通信ETF(515880)表现突出 光模块含量超40% [3] - 国泰上证科创板创新药ETF(589720)把握创新药投资机会 [13] - 国泰中证全指通信设备ETF(515880) 国泰CES半导体芯片ETF(512760) 国泰中证半导体材料设备主题ETF(159516)具备配置价值 [16][19] - 国泰中证全指软件ETF(515230) 国泰中证动漫游戏ETF(516010)代表品种具中长期配置价值 [17]

9月8日，"投资中国—选择经开"国家级经开区招商引资对接推介活动在厦门成功举办。来自全国各地的 110余家国家级经开区及相关省级商务主管部门、投资促进机构，120余家跨国公司、行业重点企业及商 协会代表参加活动。 活动期间，有关部门围绕产业链投资合作议题，深入开展政策宣介。商务部解读《深化国家级经济技术 开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》，并结合新质生产力培育、全国统一大市场建 设、园区转型发展相关工作，就产业链投资合作的定位、布局、路径等提出建议。工业和信息化部介绍 产业数字化转型和数字园区建设相关政策，鼓励外资企业把握发展机遇，加大投资力度，加快培育产业 链。 国家级经开区和业界代表聚焦装备制造、智能科技、生命健康等重点领域，就建链延链补链强链相关合 作开展互动研讨。北京、合肥、宜宾临港等东、中、西部国家级经开区分享了机器人、智能网联汽车、 创新药等行业引资实践经验，提出产业链招商相关考虑。部分外国商协会、企业结合行业发展趋势，分 享与国家级经开区开展投资合作的体会，表示将继续深耕中国，与国家级经开区共同发展。 "当我们把目光投向中国，看到的是充满生态活力的产业体系。"活动现场，部分外资企 ...

港股通创新药ETF市场表现 - 9月15日早盘港股通创新药震荡上扬 场内持续溢价交易 截至发稿成交额超2.3亿元[1] - 上周连续5日吸金合计超5.1亿元 多头势力强劲[1] - 盘中价格0.653港元 较前日上涨0.004港元（+0.62%） 换手率达13.72%[2] 指数成分与结构调整 - 9月8日恒生港股通创新药精选指数完成"提纯"修订 完全剔除CXO企业 100%聚焦创新药研发类公司[3] - 前十大权重股包括中国生物制药（10.21%）、百济神州（9.85%）、石药集团（9.67%）、信达生物（9.34%）及康方生物（8.74%）等[4] - 最小申赎单位200万份 规模上限100% 最新流通市值170亿港元[2][3] 成分股表现分化 - 新进成分股MIRXES-B单日飙升26.14% 上周累计涨幅超205%[2] - 药捷安康-B回调逾10% 但核心产品替恩戈替尼乳癌II期试验获批[2][3] 行业政策与研发进展 - 国家疾控局9月12日宣布将HPV疫苗纳入国家免疫规划 推动适龄女生接种服务[3] - 医保政策改革提出"反内卷"原则 支持研发创新能力较强企业[3] 机构观点 - 国金证券指出创新药板块资金轮动加大波动 但行业向上趋势不变[3] - 兴业证券认为板块景气度可持续 全球竞争力持续加强 商业化盈利持续兑现[3]