报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股市场周五冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3608点附近遇阻回落，文化传媒、软件开发等行业表现较好，水泥建材等行业表现较弱，创业板市场震荡回落且与主板表现基本同步 [2][6][15] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.83倍、40.93倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局 [2][15] - 两市周五成交金额18158亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [2][15] - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市步伐加快，ETF规模增长，保险资金流入形成托底力量 [2][15] - 美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径有不确定性，若释放降息信号将提振全球风险偏好 [2][15] - 配置建议关注中报业绩高增长和科技成长双线策略，继续关注高股息银行、公用事业及战略新兴产业，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面和外盘变化，短线关注半导体等行业投资机会 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - A股市场周五冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘低开后上行，沪指3608点遇阻回落，文化传媒等行业表现好，水泥建材等行业表现弱，创业板震荡回落与主板同步 [6] - 上证综指收市报3593.66点，跌0.33%，深证成指收市报11168.14点，跌0.22%，科创50指数涨2.07%，创业板指跌0.23%，深沪两市全日成交18158亿元，较前一日减少 [6] - 两市超五成个股上涨，半导体等行业涨幅居前，水泥建材等行业跌幅居前，半导体等行业资金净流入居前，工程建设等行业资金净流出居前 [6] 后市研判及投资建议 - A股市场周五表现同前文所述，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [15] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市加快，ETF规模增长，保险资金流入形成托底力量，美联储降息路径不确定，若释放信号将提振全球风险偏好 [15] - 配置建议关注中报业绩高增长和科技成长双线策略，关注高股息银行、公用事业及战略新兴产业，预计短期市场稳步震荡上行，关注政策面、资金面和外盘变化，短线关注半导体等行业投资机会 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内“反内卷”政策持续推进，相关题材热度不减，当日市场低开高走完成洗盘，沪指收复3600点 [1][3] - 市场对“牛市”预期的共识逐步增强，两融资金与股票型基金作为重要增量来源，为市场注入活力，推动赚钱效应扩散 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 国内国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见，完善低价倾销等认定标准，规范市场价格秩序 [1] - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低，但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高；上周初请失业金人数为21.7万，连续六周下降，为4月中旬以来最低水平，低于市场预期 [1] 现货市场跟踪图表 - A股三大指数低开高走，上证指数涨0.65%收于3605.73点，创业板指涨1.50%；行业板块指数涨多跌少，美容护理等行业领涨，银行等行业收跌；沪深两市成交金额回落至1.84万亿元 [2] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.7%，纳指涨0.18%报21057.96点 [2] 股指期货跟踪图表 - 基差方面，股指期货基差修复 [2] - 成交持仓方面，期指成交量下降，持仓量增加；如IF成交量为114133，较前值减少16976，持仓量为271368，较前值增加2311 [2][16]

行业ETF表现 - 全球航空业ETF下跌2.64%至24.88美元，成交43.22万股 [1][2] - 可选消费ETF下跌1.02%至224.24美元，成交69.52万股 [1][2] - 区域银行ETF下跌0.77%至62.87美元，成交178.29万股 [1][2] - 黄金ETF-SPDR下跌0.63%至310.23美元，成交121.13万股 [2] - 能源业ETF下跌0.37%至86.49美元，成交96.68万股 [2] - 公用事业ETF下跌0.20%至84.24美元，成交162.86万股 [2] - 日常消费品ETF下跌0.10%至81.57美元，成交158.55万股 [2] - 金融业ETF上涨0.13%至53.17美元，成交410.09万股 [2] - 医疗业ETF上涨0.14%至136.46美元，成交153.36万股 [2] - 科技行业ETF上涨0.18%至260.75美元，成交55.99万股 [2] 市场整体走势 - 美股盘初主要行业ETF涨跌不一，航空、可选消费和区域银行板块跌幅居前 [1]

已有产能利用水平 - 行业产能利用率测算基于柯布-道格拉斯生产函数，通过企业实际产出与潜在最大产出的比值加权加总得出，并经过历史成分调整和HP滤波法分解长期趋势与短期波动 [1] - 截至25Q1，多数行业产能利用率处于历史低位，仅家电、电子行业在高位上行 [1] 潜在增量产能水平 - 扩产意愿通过行业capex/折旧摊销的历史分位衡量，25Q1大多数行业意愿处于历史低位，仅公用事业、煤炭、有色行业较强 [2] - 扩产能力取决于企业现金储备及现金流状况，当前多数一级行业能力处于历史中高水平 [2] 行业产能出清历史规律 - 新兴行业出清信号为现金能力与扩产意愿同步降至低位（如11-15年光伏行业在14Q2两项指标均降至0%后缓解过剩） [3] - 传统行业出清信号为现金能力率先改善（如钢铁、煤炭行业产能利用率呈V型反转，拐点前现金能力从底部回升） [3] 本轮产能出清轨迹分析 - 新能源行业中锂电、光伏产能利用率已至前低，锂电回落更早，两者扩产意愿接近10年0%分位但现金能力仍居中位，预计低利用率将持续波动 [4] - 传统行业如钢铁、煤炭25Q1利用率接近19年低点，基础化工、钢铁已出现现金能力趋势性改善信号 [4]

市场整体表现 - 沪指7月24日上涨0 65% 申万所属28个行业上涨 涨幅居前为美容护理 有色金属 分别涨3 10% 2 78% 基础化工行业涨0 90% 银行 通信 公用事业跌幅居前 分别跌1 42% 0 15% 0 09% [1] - 两市主力资金全天净流入89 13亿元 16个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入规模居首 达77 36亿元 非银金融行业净流入56 44亿元 建筑装饰行业净流出规模最大 达34 17亿元 机械设备行业净流出27 37亿元 [1] 基础化工行业资金流向 - 基础化工行业主力资金净流出27 13亿元 行业401只个股中306只上涨 6只涨停 160只个股资金净流入 7只净流入超5000万元 横河精密净流入9929 88万元居首 恒天海龙 多氟多分别净流入9344 90万元 9182 20万元 [2] - 基础化工行业7只个股资金净流出超亿元 高争民爆净流出12 30亿元 雅化集团 北化股份分别净流出3 82亿元 1 86亿元 [2][3] 个股资金流动明细 - 基础化工行业资金流入榜显示 横河精密涨19 98% 换手率17 66% 主力资金流入9929 88万元 恒天海龙涨7 61% 换手率11 24% 资金流入9344 90万元 多氟多涨3 94% 换手率4 99% 资金流入9182 20万元 [2] - 资金流出榜中 高争民爆涨10 01% 换手率21 74% 主力资金流出12 30亿元 雅化集团跌4 58% 换手率27 42% 资金流出3 82亿元 北化股份跌9 23% 换手率22 36% 资金流出1 86亿元 [3]

市场整体表现 - A股主要指数全线收涨，创业板指表现最为亮眼，上涨1.5%，深证成指、科创50指数分别上涨1.21%、1.17%，上证指数上涨0.65%至3605.73点，为2022年1月以来首次站上3600点整数关口 [1] - 全市场超4300只个股飘红，成交金额达1.84万亿元，增量资金入场迹象显著 [1] - 港股市场呈现分化特征，恒生指数震荡收涨0.51%实现五连涨，恒生中国企业指数上涨0.18%，恒生科技指数微跌0.05%，大市成交2948.11亿港元，南向资金净买入37.19亿港元 [1] 行业板块表现 - A股领涨板块呈现政策催化与资金轮动双重驱动特征，海南自贸区概念在全岛封关运作政策刺激下掀起涨停潮，"一线"进口"零关税"商品税目比例提升至74%的政策力度超预期 [2] - 稀土永磁、锂矿等有色板块延续强势，全球稀土产业格局重构背景下，我国科研团队发现的"钕黄河矿"获得国际认证，为资源价值重估提供新逻辑 [2] - 美容护理行业以3.1%的涨幅位居行业榜首，反映消费升级需求与"填洼"策略共同作用下，超跌消费细分领域迎来估值修复 [2] - 医药低位方向午后爆发，疫苗、医美等板块获大资金集中流入，成为市场"消灭低估值"策略的新突破口 [2] - 通信、公用事业板块逆势调整，CPO概念因短线获利盘兑现呈现高开低走，银行板块则受资金向高弹性领域分流影响持续承压 [2] - 港股市场中，医疗保健设备和服务板块领涨，涨幅达5.88%，金属矿物板块同步大涨5.81%，金融股稳步抬升贡献指数动能，半导体产业链获资金关注 [2] - 港股银行、传媒板块表现较弱，分别下跌1.49%和0.92%，反映市场对高股息防御品种的配置需求阶段性下降 [2] 市场趋势 - 当前市场处于增量资金推动下的结构性行情深化阶段，板块轮动呈现"政策催化-资金涌入-估值修复"的清晰路径 [3]

核心观点 保险资金正成为 A 股重要边际增量资金，低利率环境、资负错配、新会计准则等因素促使险资加大权益配置，政策也在打通险资入市卡点堵点；险资权益配置有新动向，后续入市仍有较大空间，高股息蓝筹将受益，关注红利资产行业再平衡及港股红利洼地配置机会 [3][39] 险资四问：千亿保险资金入市的背后 险资入市背后的核心动力 - 低利率环境加大险企资产端获收益难度，10Y、30Y 国债收益率低位震荡，凸显权益配置重要性，险资倾向红利资产弥补固收收益缺口 [3][7] - 资产端收益下降使资负错配矛盾凸显，久期匹配要求险资在权益端配置注重高股息蓝筹和长期股权投资，成本匹配促使加大权益配置 [3][8] - 新会计准则对险资平滑报表提出挑战，倒逼险资加大对经营稳健、持续盈利和高分红股票投资，增加长期股权投资以降低公允价值波动影响 [3][9] 政策打通险资入市卡点堵点的措施 - 提高权益配置比例，明确大型国有险企每年新增保费 30%投权益，权益类资产比例上限调高至 50% [3][12] - 优化长周期考核，将净资产收益率指标考核方式逐步优化为“当年 30%+三年 50%+五年 20%” [3][13] - 设立保险资金长期股票投资试点，已批复 3 批，总规模达 2220 亿元 [3][14] - 创设互换便利新工具，为险资提供低成本杠杆，首期操作规模 5000 亿元 [14] - 优化偿二代政策，调降风险因子，延长过渡期 [15] 险资权益配置的边际新动向 - 权益投资比重提升，2025 年一季度财险和寿险业增持股票近 3900 亿元，2024 年五家上市险企 OCI 股票配置比重提高 [18] - 结构上，一季度增配 A 股交通运输、银行行业，今年南下增持港股趋势明显，举牌中资港股集中在银行、公用事业等行业 [20][21] - 被动投资规模扩张，偏好宽基指数、红利低波策略和部分行业主题类 ETF，加速增持港股 ETF [26] 后续险资入市的想象空间 - 静态视角下，财险和寿险权益类资产配置距离政策上限尚有 2.9 万亿元空间 [29][30] - 动态视角下，A 股上市四家国有险企从 2025 年起每年投资 A 股的增量资金约 3477 - 6598 亿元 [33] 市场映射：险资边际定价权正在提升 - 符合险资投资偏好的银行股持续跑赢大盘，2024 年 1 月 1 日至 2025 年 7 月 22 日银行行业涨幅达 52.4%，沪深 300 涨幅为 20.0% [37][39] - 中长期资金熨平市场波动效应显现，2025 年沪深 300、中证 A500 指数年化波动率为近五年最低 [37] - 高股息蓝筹将持续受益，红利策略有逢低布局价值，关注红利资产行业间再平衡及港股红利洼地配置机会 [39][40]

市场整体表现 - 沪指上涨0.25%，A股总成交量692.57亿股，成交金额7971.62亿元，较上一交易日减少10.11% [1] - 个股涨跌比例：3708只上涨（49只涨停），1473只下跌 [1] 行业涨幅排名 - 商贸零售行业涨幅2.05%，成交额141.79亿元，较上日增长40.36%，领涨股中国中免涨幅10.00% [1] - 房地产行业涨幅1.75%，成交额108.75亿元，较上日减少15.53%，领涨股海南机场涨幅10.11% [1] - 钢铁行业涨幅1.69%，成交额144.18亿元，较上日减少11.42%，领涨股包钢股份涨幅10.04% [1] - 建筑材料行业涨幅1.58%，成交额172.62亿元，较上日减少18.55%，领涨股西藏天路涨幅10.04% [1] - 社会服务行业涨幅1.42%，成交额87.61亿元，较上日减少4.53%，领涨股西藏旅游涨幅9.99% [1] 行业跌幅排名 - 公用事业行业跌幅0.97%，成交额161.51亿元，较上日减少27.59%，领跌股华电新能跌幅4.77% [2] - 银行业跌幅0.87%，成交额142.87亿元，较上日减少6.44%，领跌股长沙银行跌幅2.32% [2] - 通信行业跌幅0.69%，成交额309.07亿元，较上日减少9.44%，领跌股太辰光跌幅7.55% [2] 成交额变动显著行业 - 建筑装饰行业成交额415.13亿元，较上日增长28.30%，领涨股深水规院涨幅18.62% [1] - 美容护理行业成交额45.02亿元，较上日增长31.36%，领涨股拉芳家化涨幅7.01% [1] - 综合行业成交额19.23亿元，较上日增长47.17%，领涨股南京新百涨幅10.07% [1] - 煤炭行业成交额74.14亿元，较上日减少55.40%，领涨股新大洲A涨幅6.30% [1] - 电力设备行业成交额574.18亿元，较上日减少29.41%，领涨股铜冠铜箔涨幅20.02% [1] 个股表现亮点 - 机械设备行业恒立钻具涨幅22.60%，成交额687.39亿元，较上日减少16.75% [1] - 医药生物行业康芝药业涨幅20.00%，成交额677.42亿元，较上日减少9.71% [1] - 纺织服饰行业金春股份涨幅20.02%，成交额54.29亿元，较上日减少8.48% [1] - 计算机行业天润科技涨幅18.58%，成交额563.67亿元，较上日减少3.31% [1]

市场融资余额变动 - 截至7月23日市场融资余额为19222.72亿元较上个交易日增加26.59亿元 [1] - 申万一级行业中20个行业融资余额增加11个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 机械设备行业融资余额增加最多较上一日增加9.34亿元 [1] - 建筑装饰行业融资余额增加9.29亿元环比增幅2.84% [1] - 公用事业行业融资余额增加8.26亿元环比增幅1.84% [1] - 通信行业融资余额增加5.78亿元环比增幅0.86% [1] - 钢铁行业融资余额增幅最高环比增长3.57%最新余额149.96亿元 [1] - 美容护理行业融资余额环比增幅2.01%最新余额63.54亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 电子行业融资余额减少最多较上一日减少12.94亿元 [1][2] - 石油石化行业融资余额减少4.74亿元环比降幅1.89%最新余额246.07亿元 [1][2] - 农林牧渔行业融资余额减少4.06亿元环比降幅1.58%最新余额252.57亿元 [1] - 家用电器行业融资余额减少2.66亿元环比降幅1.00%最新余额263.96亿元 [1] 其他行业融资余额变动 - 基础化工行业融资余额增加5.61亿元环比增幅0.68% [1] - 有色金属行业融资余额增加4.71亿元环比增幅0.55% [1] - 计算机行业融资余额增加3.97亿元环比增幅0.27% [1] - 电力设备行业融资余额增加3.12亿元环比增幅0.22% [1] - 非银金融行业融资余额增加2.74亿元环比增幅0.17% [1] - 汽车行业融资余额增加1.85亿元环比增幅0.18% [1] - 医药生物行业融资余额增加0.78亿元环比增幅0.06% [1] - 房地产行业融资余额增加0.68亿元环比增幅0.22% [1] - 煤炭行业融资余额增加0.63亿元环比增幅0.40% [1] - 建筑材料行业融资余额增加0.32亿元环比增幅0.24% [1] - 纺织服饰行业融资余额增加0.22亿元环比增幅0.33% [1] - 综合行业融资余额增加0.20亿元环比增幅0.58% [1] - 社会服务行业融资余额增加0.12亿元环比增幅0.11% [1] - 商贸零售行业融资余额增加0.08亿元环比增幅0.04% [1] - 轻工制造行业融资余额减少0.18亿元环比降幅0.13% [1] - 环保行业融资余额减少0.19亿元环比降幅0.12% [1] - 传媒行业融资余额减少0.60亿元环比降幅0.14% [1] - 国防军工行业融资余额减少1.74亿元环比降幅0.25% [1] - 食品饮料行业融资余额减少1.88亿元环比降幅0.37% [1] - 银行行业融资余额减少2.47亿元环比降幅0.42% [1] - 交通运输行业融资余额减少3.04亿元环比降幅0.88% [1]

沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。全市场超4000只个股下跌。 7月23日，A股三大指数午后震荡回落，截至收盘，上证指数微涨0.01%，盘中站上3600点，深证成指跌0.37%，创业板 指跌0.01%。 | 代码 | 名称 | 两日图 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 上证指数 | | y 3582.30c | 0.44 | 0.01% | | 399001 | 深证成指 | No 11059.04c | -40.79 | -0.37% | | 399006 | 创业板指 | y 2310.67 c | -0.19 | -0.01% | 沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。全市场超4000只个股下跌。 主力资金全天净流入证券、医药服务、家电等板块，净流出造纸印刷、教育、公用事业等板块。 具体到个股来看，东方财富、中信证券、农业银行获净流入9.28亿元、7.45亿元、6.79亿元。 净流出方面，中国能建、东方电气、海南华铁遭抛售13.58亿元、11.16亿元、8.44亿元。 【机构观点】 ...