文章核心观点 - 抗体偶联药物（ADC）已成为全球肿瘤治疗领域最具潜力的热门赛道之一，中国创新药企凭借成本与研发效率优势，已成为全球ADC创新的核心力量，其管线数量占全球50%以上，并通过重磅BD交易和向“蓝海”靶点拓展，持续引领行业热潮 [1] - 中国创新药企实现全球价值的关键在于聚焦从0到1的原始创新，打造具有突破性疗效的“超级爆品”，并构建全球研发、临床、供应链及商业化能力，以完成从Biotech到Biopharma的跨越，最终实现中国医药创新的全球领跑 [2][12] 行业现状与市场潜力 - ADC是全球制药行业增长最快的细分领域之一，Frost & Sullivan预测2032年全球ADC药物市场规模有望达到1151亿美元，中国ADC药品市场规模预计在2030年达到662亿元 [2] - 中国ADC领域BD交易持续活跃，2025年前8个月，ADC药物以14项交易成为最热门的出海技术赛道之一，多笔授权总金额超10亿美元 [1] - 行业研发焦点正从HER2、TROP2等成熟靶点，向CDH6、CDH17、DLL3等“蓝海”靶点拓展，以寻求更宽的治疗窗口和更优的竞争格局 [1] 重磅交易与合作模式 - 2023年12月，百利天恒与百时美施贵宝（BMS）就iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）达成全球战略合作，潜在总交易额高达84亿美元，刷新了全球ADC类药物单品交易总价纪录，是ADC领域有史以来最大的单笔资产交易 [1][2][3] - 百利天恒与BMS采用了“自研核心资产+全球权益合作”及“共同开发+共同商业化”（CO-CO）的罕见合作模式，该模式的成功需要产品具备技术领先性、明确临床突破预期及庞大目标市场，且企业需具备前瞻战略眼光并愿意承担更重的研发与商业化责任 [4][5] - 2025年，信达生物与武田制药也以类似的CO-CO模式达成全球战略合作，共同推进新一代IO与ADC疗法的全球开发，交易总金额最高可达114亿美元 [5] - 授权出海（License-out）仍是当前国内Biotech的主流交易模式，未来ADC领域的主流BD模式预计仍将是license-out或出售公司，仅有少数具备核心产品力和综合实力的企业能走上与大型药企协同开发的全球化道路 [6] 产品创新与竞争焦点 - 打造具备硬核产品力的“超级爆品”（如被认定为first-in-class的iza-bren）是破解中国创新药资产被低估困局、增强与跨国药企（MNC）谈判底气的关键路径 [7] - 当前国内ADC项目多为fast-follow（快速跟进），且面临靶点高度集中的问题，行业竞争正从单药延伸至联合疗法领域，其中“ADC+IO”赛道的竞赛已全面打响 [7][8] - 跨国药企如默沙东已通过合作引进多款在研ADC产品，国内企业如复宏汉霖也在积极布局PD-L1 ADC等联合疗法 [8] - BMS拥有全球进度最快的PD-L1/VEGF双靶点药物，结合百利天恒的双抗ADC，该组合研发进度处于全球前沿，预计明年将公布更多关键进展 [8] - 未来行业爆款需源自从0到1的原始创新，坚持突破性疗效导向、聚焦泛肿瘤大品种赛道、并秉持长期主义在创新“无人区”探索 [8] 企业发展战略与能力构建 - 新药研发是高投入赛道，BD合作已成为国内Biotech重要的现金流入来源，充足的资金储备是企业管线具备全球竞争力的必要支撑 [9] - 百利天恒将通过与BMS合作获得的现金流重点投入后续管线开发、ADC及其他前沿平台升级，并组建全球临床开发团队、扩展全球供应链规模，为全球商业化做准备 [9] - 公司通过A股超37亿元定增及银行资金支持等多渠道拓展资本，并计划在合适时机重启港股IPO，以支撑长期全球化发展战略 [10] - 从Biotech向Biopharma跨越的核心是构建商业化能力，这需要克服全球市场规模、资金及复杂系统构建能力的短板 [10] - 药企实现全面国际化需攻克四大核心能力短板：全球前沿研发能力（需依托平台研发出“超级爆品”）、全球临床开发能力（需在美欧等多地同步开展符合国际标准的临床研究）、全球供应链能力（需符合多国GMP要求并构建高效物流体系）、全球商业化能力（核心是优先做好占全球销售额六七成的美国市场） [11] - 百利天恒美国子公司SystImmune十余年的运营实践表明，具备全球前沿研发和临床能力，并熟悉当地法律与市场逻辑，能显著提升商业化效率及与MNC的谈判底气 [11]

公司配售完成 - 派格生物医药-B(02565)宣布其配售协议的所有条件已达成，配售已于2025年12月22日完成 [1] - 联席配售代理以每股58.41港元的价格，向不少于6名承配人配售了合共513.6万股股份 [1] - 所配售股份相当于配售完成后经扩大H股股本约1.81%，以及公司已发行股份总数约1.31% [1]

文章核心观点 长三角都市圈同城化发展在《行动方案》推动下，于2025年取得显著成果，基础设施、产业协同与公共服务均实现快速推进[1][2][4] 然而，与国际先进水平相比，区域在辐射带动、功能传导及制度保障方面仍存差距[7][8] 2026年作为关键攻坚年，将通过升级基础设施联通、构建产业创新共同体、推动制度立法突破等30项具体任务，推动区域一体化从“形态聚合”向“功能融合”深度跨越，为2035年远景目标筑牢根基[1][9][12] 基础设施互联互通 - 2025年基础设施网络加速成型，铁路营业总里程超1.5万公里，高铁里程突破7700公里，核心城市与周边形成“1小时通勤圈”[2] - 公路“断头路”畅通工程推进，沪苏省际毗邻区域3条阻断道路贯通，宁杭生态经济带公路网密度提升15%[2] - 上海大都市圈覆盖14城，全年跨城通勤人次同比增长25%，承载全国7.7%的人口和14.5%的经济产出[2] - 货运通道升级，宁波舟山港与上海港铁水联运规模同比增长18%，中欧班列全年开行2547列，覆盖36国[3] - 2026年计划完成交通投资超5000亿元，推进六庆铁路等项目开工，加快32个在建项目，并重点解决剩余跨省“断头路”[9] 产业协同与创新 - 2025年跨区域产业合作项目投资超3000亿元，形成大飞机、海工装备等26个国家先进制造业集群，占全国1/3[3] - “十四五”期间，长三角集成电路、生物医药、人工智能产业规模分别占全国3/5、1/3和1/3[3] - 新能源汽车产量占全国40%，全球超25%，空天信息等领域3项核心技术实现产业化应用[3] - 2026年将推动产业协同从“项目合作”向“生态共建”转变，共建国家实验室，完善集成电路等优势产业的创新联合体机制[10] - 深化特色园区利益共享，引导核心城市与制造基地城市错位发展，并加快创建空天信息等领域的国家级未来产业先导区[10] 公共服务与市场环境 - 2025年医保跨省异地就医直接结算人次突破23.6万，结算费用约54亿元，政务服务跨省通办事项扩展至152项[4] - 生态环境共保联治成效显著，长江流域跨省界水质监测断面达标率保持100%，区域PM2.5平均浓度同比下降8%[4] - 市场环境优化，企业跨区域注册流程压缩至3个工作日，都市圈优势产业目录和地图实现跨省共享[4] - 2026年将进一步扩大医保、养老保险服务覆盖，推动优质教育医疗资源通过“互联网+”跨省共享[11] 经济发展与区域地位 - 2018年至2024年，长三角GDP年均增速5.58%，高于全国0.27个百分点，占全国比重提高到24.6%，6年间贡献全国约26%的经济增量[4] - 区域“万亿城市”增至9座，占全国1/3，上海、苏州、杭州上半年GDP均突破1万亿元[4] - 长三角以不到4%的国土面积，贡献了全国24.6%的GDP总量，区域进出口总值突破16万亿元，占全国36.5%[5][7] 现存挑战与差距 - 规模体量与辐射带动不匹配，上海大都市圈人均GDP为3万美元，远低于纽约都市圈的11.5万美元和东京都市圈的6.11万美元[7] - 都市圈之间连接互动不够紧密，存在各自为战现象，未能形成全域协同合力[7] - 功能网络不完善，部分偏远县域轨道交通覆盖不足，省际公路“断头路”清零任务未完全完成[7] - 产业协同渠道不畅，中心城市创新成果向周边转化不够畅通，合作园区利益共享机制需优化[7] - 制度保障存在短板，区域合作缺乏立法赋能和刚性约束，以横向协商为主，导致规划衔接不畅、政策落地效果打折[8] 2026年发展重点与规划 - 基础设施向“高效联通”升级，优化轨道交通环线产品，助力合肥都市圈等“半小时通勤圈、1小时生活圈”成型[9] - 加快推进杭州平行世界乐园等文旅交通配套项目，计划2026年9月竣工试运营，打造文旅融合新高地[9] - 制度创新寻求突破，将加快推进区域协同立法，重点围绕基础设施、产业协同等领域出台3—5部地方性协同法规[11] - 消除人才、资本、技术、数据等要素流动障碍，建立统一的要素市场规则和监管标准[11] - 开放合作方面，将依托中欧班列、世界级港口群拓展跨境通道，提升贸易便利化，加强与“一带一路”国家产业合作[12]

论坛核心观点 - 与会嘉宾认为A股“慢牛”格局正在形成 [1] - 2026年全球范围内科技依然是值得关注的主题 [1] - 人工智能对医药行业的颠覆正在发生 [1] 香港资本市场制度优化 - 香港财库局正与香港证监会及香港交易所紧密合作检视及优化相关制度 [2] - 具体举措包括缩短股票现货市场结算周期至“T+1”审视股票买卖单位制度扩大可接受抵押品种类以及推动无纸化证券市场 [2] - 香港积极拓展人民币证券业务将人民币交易柜台纳入股票通南向交易鼓励更多上市公司增加人民币柜台 [2] - 期望于2026年上半年向立法会提交修例建议落实安排使人民币柜台股票交易可以人民币支付印花税 [2] AI在金融与资产管理行业的应用 - AI已广泛应用于香港的银行证券保险资产管理及绿色金融等领域释放了潜能提升了营运效率丰富了服务生态 [2] - 香港特区政府采取双轨模式推动金融服务业应用AI一方面促进创新发展另一方面积极应对网络安全数据隐私及知识产权保护等挑战 [3] - 在保险资产配置领域AI有三大应用方向高维数据的结构化处理能力情景的生成和推理以及人机协同 [9] - 基于人工智能中国人寿保险海外股份有限公司系统性推进了一套价值和利润视角下的战略战术配置体系 [9] - 人工智能为资产管理行业带来变革相关圆桌环节讨论了此议题 [10][11] AI颠覆医药研发 - 自神经卷积网络应用于医学影像分析以来AI对生物医药领域的影响日益显著 [4] - 全球掌上超声+人工智能公司Butterfly的首款超声成像产品Butterfly iQ获美国FDA批准上市大幅降低了医疗成像器材的成本 [4] - 人工智能制药企业药物牧场的研究团队开创了利用遗传学发现疾病相关基因突变的方法识别潜在靶点 [5] - 经过十年系统研究团队发现了20个全新靶点 [5] - 应用AI进行药物化学设计所开发出的AI药物化学家模型在性能上已超越一般的药物化学家 [5] - AI制药企业大幅缩短了药物研发进程例如六年内药物牧场已有四个药物进入临床阶段其中三种已进入临床二期 [7] - 团队创新开发出人工智能算法能对生物医药数据实现标准化处理使得用大模型训练医药数据成为可能 [7] - 可用于训练的生物医药患者数据从数万组扩增到10亿组 [7] - 人工智能将传统中医药系统化地融入AI体系可预测药物疗效识别毒性甚至推荐解毒方案 [7] A股市场与2026年投资展望 - A股的机构化是本轮慢牛形成的重要原因若机构资金能持续流入A股的吸引力将提升 [8] - 本轮牛市有企业盈利的支撑关税风险较预期更低科技创新提供了题材 [8] - 展望2026年估值上修空间有限业绩将成为股市最重要的驱动因素 [8] - 2026年看好的主题包括出口AI“反内卷”主题以及消费行业 [8] - 国际资金加大配置中国资产主要看三点物价下行压力是否缓解消费反弹情况以及地产企稳态势 [8] - 相关圆桌环节讨论了2026年中国资产机遇以及如何在变化的宏观背景下管理风险 [11]

论坛核心观点 - 论坛主题为“科技与资管赋能高质量发展”，汇集约150位来自政府、高校、科技企业及金融服务机构的负责人与专业人士[2] - 与会嘉宾认为A股“慢牛”格局正在形成，2026年全球范围内科技依然是值得关注的主题，人工智能对医药行业的颠覆正在发生[2] 香港资本市场制度优化 - 香港财库局正与香港证监会及港交所合作，检视及优化制度，包括缩短股票现货市场结算周期至“T+1”、审视股票买卖单位制度、扩大可接受抵押品种类以及推动无纸化证券市场[7] - 香港积极拓展人民币证券业务，将人民币交易柜台纳入股票通南向交易，鼓励更多上市公司增加人民币柜台，期望于2026年上半年提交修例建议，使人民币柜台股票交易可以人民币支付印花税[7] - 香港特区政府采取双轨模式推动金融服务业应用AI，一方面促进创新发展，另一方面应对网络安全、数据隐私及知识产权保护等挑战[8] AI在资产管理行业的应用 - AI已广泛应用于香港的银行、证券、保险、资产管理及绿色金融等领域，释放了潜能，提升了营运效率并丰富了服务生态[7] - 在保险资产配置领域，AI的应用方向包括高维数据的结构化处理、情景的生成和推理以及人机协同，其本质是帮助在多重约束条件下寻找系统性最优解，而非替代人类决策[20][21] - 人工智能为资产管理行业带来变革，相关圆桌环节讨论了AI如何赋能该行业[22] AI颠覆医药研发 - 自神经卷积网络应用于医学影像分析以来，AI对生物医药领域的影响日益显著，例如Butterfly iQ超声成像产品通过结合AI等技术大幅降低了医疗成像成本[10][11] - 人工智能已大幅提升从靶点发现到创新药物研发的效率，例如AI制药企业药物牧场利用遗传学和AI方法，十年内发现了20个全新靶点，其AI药物化学家模型性能已超越一般药物化学家[12][13] - AI制药企业大幅缩短了药物研发进程，例如药物牧场在六年内已有四个药物进入临床阶段，其中三种已进入临床二期，均为世界首创的“First-in-Class”新药[14] - 大语言模型的发展凸显了数据规模的重要性，通过创新算法对生物医药数据进行标准化处理，使得可用于训练的患者数据从数万组扩增到10亿组，并能将传统中医药系统化融入AI体系以预测疗效和毒性[14] A股市场展望与投资主题 - A股“慢牛”格局正在形成，机构化是本轮慢牛形成的重要原因，若机构资金持续流入将提升A股吸引力[15] - 本轮牛市有企业盈利支撑，关税风险较预期更低，科技创新提供了题材并吸引了海内外投资者关注[17] - 展望2026年，估值上修空间有限，业绩将成为股市最重要的驱动因素，若业绩不达预期则会带来风险[17] - 2026年看好的四大主题包括：出口（因成熟市场财政货币政策相对宽松）、AI、“反内卷”主题（如化工等行业）以及消费行业[17] - 国际资金加大配置中国资产主要看三点：物价下行压力是否缓解、消费反弹情况以及地产企稳态势[17] 2026年资产配置展望 - 在“耐心资本－保险资金配置新趋势”圆桌环节，嘉宾分享了2026年大类资产配置考量、固定收益和股票投资思路，以及作为耐心资本如何捕捉科技投资机遇[21] - 在“2026展望－全球视野下中国资产配置”圆桌环节，嘉宾讨论了2026年中国资产机遇以及如何在变化的宏观背景下管理风险[22]

公司资本运作 - 公司董事会于2025年12月22日批准附属企业广药二期基金参与设立两只新基金 [1] - 根据合伙协议一，广药二期基金、广药资本、广开基金分别出资人民币9,750.00万元、人民币250.00万元、人民币1亿元设立广药广开基金 [1] - 根据合伙协议二，广药二期基金、广药资本、天使母基金、荔湾产投基金分别出资人民币9,950.00万元、人民币350.00万元、人民币9,850.00万元、人民币9,850.00万元设立广药荔湾基金 [1] 投资战略与目的 - 本次投资符合广药二期基金的投资方向，有利于扩大基金投资规模、分散投资风险及加快投资步伐、提高投资效率 [1] - 投资旨在加强公司在创新药、现代中药、高端医疗器械等生物医药前沿领域的佈局 [1] - 公司将通过"投早、投小、投未来"的策略，前瞻介入优质企业源头，培育孵化潜力企业 [1] 公司战略转型 - 此次投资将加快公司实现技术升级与价值链延伸 [1] - 此举旨在推动公司从传统业务模式向以科技创新驱动发展的模式转变 [1] - 该系列投资为公司的高质量发展奠定坚实基础 [1]

公司战略与投资动向 - 公司董事会审议通过关联交易议案，同意广药二期基金与广药资本、广州开发区投资基金管理有限公司合作设立广药广开基金 [1] - 广药广开基金目标规模为3.00亿元，首期募集资金规模为2.00亿元 [1] - 广药二期基金拟出资0.975亿元，占首期规模的48.75%；广药资本拟出资0.025亿元，占比1.25%；广开基金拟出资1.00亿元，占比50.00% [1] 投资目的与战略意义 - 此次投资旨在扩大投资规模、分散投资风险、加快投资步伐、提高投资效率 [1][2] - 投资将加强公司在创新药、现代中药、高端医疗器械等生物医药前沿领域的布局 [2] - 公司将通过“投早、投小、投未来”的策略，前瞻介入优质企业源头，培育孵化潜力企业 [2] - 此举旨在加快实现技术升级与价值链延伸，推动公司从传统业务模式向以科技创新驱动发展的模式转变，为高质量发展奠定坚实基础 [2]

主办单位 上海国有资本运营研究院 上海交通大学上海高级金融学院 申万宏源证券有限公司 时间：2025年12月29日（周一）13:30-17:30 地点：上海市（报名通过后发送具体地址） 13:30-14:00 在国企改革深化提升行动纵深推进与"新国九条"政策红利持续释放的双重驱动下，地方国资上市公司作为国有经济服务区域发展战略的核心载体，正从规 模扩张向质量效益转型，成为培育新质生产力、推动产业升级、链接资本市场的关键枢纽。2025年以来，地方国资上市公司发展呈现多元升级态势，广 东、江苏、浙江、湖北等省份持续领跑，在科技创新、资本运作、产业协同等领域亮点纷呈，半导体、新能源、生物医药等战略性新兴产业成为布局重 点，并购重组作为资源整合的重要手段，成为经济高质量发展的核心动力。 当前，地方国资上市公司正加速构建"科技—资本—产业"良性循环生态，通过优化布局、并购重组、完善公司治理、强化研发投入、优化资本运作、深化 产业协同，实现从"做大"向"做强做优"的跨越。 上海国资院"国资大讲坛"系列活动自2018年5月正式开启，由上海国有资本运营研究院与中国企业改革与发展研究会共同举办。该讲坛每期聚焦国资国企 改革核心 ...

大会概况 - 大会于12月21日在上海交通大学闵行校区举办，主题为“交大策源·链接未来”，聚焦科技策源与资本赋能，汇聚百余位院士专家、产业领袖及金融资本代表 [2] 领导致辞核心观点 - 上海交大校长丁奎岭表示，未来五年是科技创新转化为新质生产力的关键实践期，学校将坚持走好科技创新策源的“开头一公里”和成果转化的“最后一公里” [6] - 上海市副市长陈杰指出，上海正深化国际科创中心建设，聚焦生物医药、集成电路等前沿领域打造世界级产业集群，并希望构建“基础研究—产业转化—金融支持”全链条机制 [6] - 上海国投公司总裁戴敏敏表示，期待与各方携手，做创新成果的“转化器”、未来产业的“加速器”和协同发展的“耦合器” [8] 基金进展与成果 - 上海交大大零号湾科技创新基金于2024年12月27日正式投资运营，已成功投资10个由顶尖学者领衔的“交大系”项目，覆盖集成电路、生物医药、人工智能、高端装备、先进材料等前沿领域 [10] - 该基金部分投资收益将反哺学校，用于支持科研、人才培养与创新孵化 [10] 重要合作与表彰仪式 - 会上启动了“科创雨林创新生态计划”和“上海交大未来产业母基金二期”，合作方包括上海交大、上海国投公司、中国银行上海分行等，旨在加速科技成果转化 [13] - 大会举行了2025年交大“未来领军企业”和“未来之星企业”颁奖典礼，表彰在智能科技、生命健康、新能源等领域具有突出创新力的企业 [13] 前沿科技分享 - 大会设置了“大家讲座”和“未来科学家电梯演讲”环节，多位来自上海交大及相关企业的教授、创始人及研究员分享了前沿科技发展趋势，涉及高温超导、量子计算、人工智能、未来能源等领域 [17] 资本赋能探讨 - 圆桌论坛以“资本如何赋能未来产业”为主题，来自产业基金、企业CVC、高校转化平台等多方嘉宾探讨了资本在技术孵化、场景落地、生态构建中的关键角色 [25] - 上海交大与上海国投公司正深化合作，构建从基础研究到产业化的全链条生态，推动创新要素高效流动 [25]

全球医疗健康行业结构性重塑 - 2025年行业进入结构性重塑期，从规模扩张走向价值创造与精准医疗 [1] - 技术突破、支付改革与数字化浪潮是主要驱动力 [1] - 中国市场由医保改革与健康消费升级驱动增长 [1] - 全球范围内，创新压力与资本约束并存，企业需以清晰战略聚焦应对不确定性 [1] GLP-1药物重塑医疗需求 - GLP-1药物快速崛起，被视为“医学奇迹”，显著降低多类慢性疾病风险 [2] - 其发展引发医疗服务提供方的结构性焦虑，预计未来临床服务需求将下降，冲击行业盈利模式 [2] 放射性药物成为新黄金赛道 - 放射性药物成为继ADC、GLP-1之后的全新“黄金赛道”，在肿瘤等重大疾病的精准诊疗中展现突破性潜力 [6] - 中国市场虽处早期，但在巨大患者需求推动下具备快速扩容空间 [6] 消费者健康管理趋势转变 - 后新冠时代，健康焦虑持续，新技术与新产品推动消费者从被动治疗转向主动、前置的健康管理 [8] - 中国市场医保与支付体系改革叠加消费升级，为行业带来新的增长逻辑与创新空间 [8] 医药行业价值主张转型 - 在医保改革深化与医疗需求多元化背景下，单一产品与营销导向的增长模式已难以为继 [12] - 制药企业正从“卖产品”转向“提供系统性解决方案”，通过全链条整合、协同创新与价值共创重塑角色与增长逻辑 [12] 心脑血管疾病成为核心挑战 - 心脑血管疾病已成为中国乃至全球医疗体系面临的核心长期压力源，患者规模庞大且随人口老龄化持续扩大 [13] - 在疾病负担上行与医疗资源约束并存的背景下，提升预防、诊疗与长期管理能力成为结构性议题 [13] 中国医疗健康行业未来展望 - 在消费升级与人口老龄化双重驱动下，行业正迈入高质量、全链条发展的新阶段 [17] - 产业边界持续外延至健康管理、康复与预防领域 [17] - 预计到2030年，中国医疗服务市场规模将达10万亿元 [17] 医院AI数字化转型 - 后疫情时代，医院在恢复增长的同时正加速推进数字化与AI应用，以提升运营韧性与患者体验 [18] - 随着手术量反弹、数字医疗与AI投资提速，能以患者为中心、灵活重构流程的医院将建立竞争优势 [18] 细胞与基因疗法推动个性化治疗 - 医疗正从标准化用药迈向高度个性化的治疗时代，细胞与基因疗法成为下一波核心创新力量 [22] - 随着CGT快速放量、市场高速增长，围绕其分发、支付与交付模式的系统性重构成为迈向下一代治疗范式的关键 [22] 女性健康研究存在显著差距 - 尽管女性更频繁地使用医疗服务，其健康需求却长期被基于男性生物学特征的研究体系所忽视 [23] - 仅有7%的医疗研究专注于女性疾病 [23] - 弥合女性健康研究与创新的系统性差距，将释放显著的社会与经济价值 [23] 健康消费的行为困境 - 多数消费者并非不理解健康的重要性，而是在现实生活中不断输给便利性、即时满足与取舍成本 [26] - 真正的健康消费机会在于通过产品与服务设计，让健康选择更轻松、更自然地融入日常生活 [26] 生物医药行业战略聚焦 - 在利润承压、研发不确定性与竞争加剧并行的环境下，渐进式增长已难以为继 [27] - 生物医药企业需要围绕少数决定性议题形成清晰取舍与战略聚焦，以在不确定周期中稳住长期绩效 [27] AI与价值医疗协同 - 人工智能与价值医疗各自具备颠覆潜力，却在落地与规模化上受制于现有体系 [31] - 通过将AI的数据与分析能力与价值医疗的支付与结果导向机制深度融合，行业有望打破碎片化应用瓶颈，推动真正以结果为导向的系统性升级 [31] 免疫疗法进入下一波创新浪潮 - 自身免疫治疗正从单一重磅药物驱动转向多机制、跨适应症的下一代创新 [32] - 未来增长将更多依赖新靶点突破与疗效标准重塑，推动免疫疗法迈入全新的技术与竞争格局 [32] 血液肿瘤经验重塑免疫产业竞争 - 血液肿瘤领域过去十五年的机制创新与管线演进，为自身免疫疾病研发提供了可复制的路径范式 [35] - 随着研发复杂度与竞争强度提升，借鉴血液肿瘤的创新节奏与组合策略，将成为自身免疫企业建立长期优势的关键 [35]