中证报中证网讯(记者王鹤静)12月30日晚间，广发证券发展研究中心所长助理、首席策略分析师刘晨明 在中国证券报"金牛来了"直播间分享了其对A股投资的新思考。 刘晨明认为，A股和港股的盈利研判框架需重大调整。结合当前市场环境来看，在地产、基建、内需消 费等传统经济板块体感未有改善的情况下，A股非金融板块的ROE实现了连续三个季度的企稳。A股历 史上还没有出现过连续三年"提估值"的情况，在2024年至2025年连续两年估值正贡献的情况下，2026年 估值演绎能否打破历史规模值得关注。 刘晨明提出，A股连续三年行业涨幅排名前五的案例历史上只出现过一次，即2016年至2020年的食品饮 料行业，其它行业都无法连续领涨三年，2026年通信和电子行业的表现能否打破行业涨跌"事不过三"的 规律值得关注。今年电子行业的机构持仓达到历史单个行业的上限，也打破了所谓"20%持仓即见 顶"的"魔咒"，TMT板块持仓比例已超过当年的"茅指数"。每一次产业周期牛市中TMT成交占比都会突 破历史上限，今年DeepSeek时期TMT成交额占比突破历史。此外，继黄金2024年一季度突破历史周期 上沿后，今年LME铜价也突破了历史上每一轮涨价 ...

文章核心观点 - 国信证券研究报告提出A股存在基于IPO年限的ROE增速U型演变规律 即企业上市后ROE增速先降后升 平均拐点出现在上市后第9.32年[1][8][14] - 基于此规律构建了“趋势识别-中观对标-微观择优”三步走筛选体系 旨在识别具备长期投资价值的行业与个股[1][9] - 研究通过定量方法从全市场筛选出1273只（占比约23%）符合U型趋势的个股 并划分为第一阶段（压力期 241只）和第二阶段（修复期 1032只） 回测显示第二阶段个股市场表现显著优于第一阶段[2][13][15] IPO全生命周期盈利演变规律 - 企业上市后ROE增速随IPO年限呈现先降后升的U型关联 上市初期因高基数消化、募投项目投入及净资产摊薄等压力 ROE增速进入阶段性回落（第一阶段 压力期）[8] - 跨越约8至10年的关键临界点后 随着行业出清与公司治理成熟 优质标的盈利能力触底反弹 进入业绩与估值双修复的第二阶段（修复期）[8] - 全市场样本平均上市年限为12.63年 出现拐点的平均年份为第6.62年 剔除负拐点样本后 平均拐点上移至第9.32年 与8-10年的直觉高度吻合[14] 趋势识别：个股阶段判定 - 研究选取万得全A成分股 以季度ROE(TTM)同比增速经平滑处理后 对IPO年限进行二次函数回归 要求至少有8个观测样本[12][13] - 通过二次项系数显著性及拐点位置判定个股阶段 在参与回归的5470只个股中 共有1273只（占比约23%）展现出明确U型趋势 其中第一阶段（压力期）个股241只 第二阶段（修复期）个股1032只[13] - 回测显示 除2000年起始的超长周期外 2010、2015、2020、2023年起始至2025年12月17日的观测窗口中 第二阶段个股累计涨幅均显著高于第一阶段 其中2023年以来第二阶段样本涨幅约为第一阶段的3.6倍[2][15][17] 中观对标：优势行业筛选 - 在个股阶段判定基础上 通过比较行业与市场的回归系数筛选各阶段优势行业[24] - 第一阶段（压力期）寻找ROE降速缓于市场、展现防御韧性的行业 包括传媒、公用事业、建筑装饰、农林牧渔、汽车、食品饮料、通信及医药生物[3][25] - 第二阶段（修复期）寻找ROE回升斜率高于市场、具备增长弹性的行业 包括电力设备、电子、机械设备、家用电器、通信及医药生物[2][3][25] - 通信与医药生物行业在两个阶段均展现出全方位的领先优势[2][25] 行业生命周期分布特征 - 银行行业在第二阶段个股占比高达40% 在所有行业中断层领先 印证其作为成熟行业的高盈利修复确定性与经营稳健性[18] - 房地产、钢铁、有色金属、社会服务等行业有效样本几乎全部集中于第二阶段 显示其行业逻辑已由规模扩张转向效率驱动[18][22][23] - 电力设备、医药生物、汽车、国防军工、机械设备等行业在第一与第二阶段均有相当规模样本分布 说明内部个股生命周期衔接紧密 增长韧性更持久[22][23] 微观择优：行业内个股筛选 - 在优势行业内 通过将个股回归系数与行业均值及中位数对比 挖掘盈利趋势强于行业中枢的Alpha标的[3][26] - 食品饮料行业呈现分化 以贵州茅台、皇台酒业为代表的白酒标的处于第一阶段（压力期） 而大众消费品板块大多已步入第二阶段（修复期）[26][28] - 银行业大多数银行股已进入第二阶段 招商银行与兰州银行被判定为第一阶段 在第二阶段银行股中 江阴银行、渝农商行与瑞丰银行的盈利修复趋势强于行业平均水平[33][34][37] - 通信行业内 蜂助手、世纪恒通、ST信通在第一阶段表现优于行业 元道通信、锐捷网络、菲菱科思等在第二阶段表现优于行业[38][41][43] - 医药生物行业内 第一阶段筛选出亿帆医药、东星医疗等保持较优斜率的样本 第二阶段筛选出易瑞生物、兰卫医学等上行斜率更具爆发力的样本[44][45][46] 案例分析：领先行业与个股特征 - 通信行业呈现“慢降-早拐-稳修复”特征 其ROE下行斜率缓于全样本 且往往在上市第7年左右率先迎来盈利拐点 上行过程波动显著小于全样本[48] - 医药生物行业凭借研发复利效应与需求刚性 在第一阶段ROE呈缓慢可控回落 在第二阶段（约第9年）进入更持续、平滑的修复通道[52] - 贵州茅台虽被统计判定为第一阶段 但其ROE下降斜率明显缓于食品饮料行业 且拐点（约上市后第14年）早于行业 已显现出向第二阶段过渡的领先修复特征[53][54]

展会基本信息 - 展会名称为东南亚(泰国)智能制造展览会(IME2026) [1] - 展会将于2026年7月22日至24日在泰国曼谷举办 [1] - 展会由东浩兰生会展集团上海工业商务展览有限公司与汉诺威米兰展览(上海)有限公司共同主办 [1] 展会定位与内容 - 展会聚焦智能制造与先进技术 [1] - 系统展示工业自动化、人工智能与机器人、数控机床、电子制造、新能源装备等十二大领域的创新产品与技术 [1] - 展会覆盖汽车、电子、食品饮料、新能源等重点行业 [1] - 展会旨在为全球企业搭建对接东南亚市场的关键平台 [1] 展会规模与活动 - 展会规划展览面积10000平方米 [1] - 预计吸引200家海内外参展企业 [1] - 将举办4场高端行业论坛及1场中泰技术交流与装备贸易对接会 [1] - 活动旨在促进产业链上下游合作与资源共享 [1] 行业背景与展会意义 - 随着全球供应链持续重构，东南亚正成为制造业发展的新热土 [1] - 东南亚地区在政策推动与市场需求双重驱动下，智能制造与绿色转型进程加快 [1] - IME2026将通过汇聚区域优质资源，帮助企业精准触达目标客户、拓展业务网络 [1] - 展会旨在帮助企业融入本地可持续工业生态建设 [1]

品牌营销环境与消费者行为变迁 - 2025年品牌竞争格局发生显著变化，用户注意力因多元化信息渠道而碎片化，不再盲目追随品牌知名度，转而青睐能产生共鸣的品牌 [2] - 品牌营销需争取有“活人感”的用户，年轻用户自我意识增强，更信任、喜爱并能与之产生共鸣的品牌 [3] - 市场规律未变（消费者追求更便宜、更近、更快获取的商品），但消费者本身已改变，品牌需调整对用户需求的理解与营销方式 [5] - 社交媒体、短视频等线上渠道是主要信息来源，但用户时间与媒介渠道碎片化增加了品牌进行有效信息输出的难度 [6] 品牌营销新策略与手段 - “情绪营销”成为品牌破局的有效手段，用户对产品不仅限于功能性需求，还要求情绪价值 [2][5] - 品牌需进入消费者生活场景，竞争用户时间，例如奈飞通过售卖零食进入追剧场景，Jellycat通过线下店“拟人化互动”提供沉浸式情绪价值 [5] - 品牌需善于运用AI技术，AI不仅是工具，也可作为“创意合伙人”，例如可口可乐用AI分析全球口味趋势和用户对“未来”的想象，进行品牌推广 [6] - 品牌战略需在“短期销量增长”与“长期品牌塑造”间寻找突破口，核心是问出“真实的用户问题” [6] - 品牌需关注用户使用产品的本质需求以构建应用场景，例如Grid Coffee通过讲述咖啡豆产地故事为消费者创造社交谈资 [7] - 品牌需创造与用户互动的机会，例如给用户创造“谈资”成为社交货币，并通过时间积累打造长期价值 [10] 爆款产品打造路径与案例 - 爆款产品承载消费者情绪价值，并能帮助品牌获得更大市场机会 [8] - 安踏高端潮流子品牌SV（SNEAKER VERSE）通过打破传统运动鞋纯功能性导向，转向高端化、潮流化，拥抱年轻消费群体，走差异化道路 [8] - SV品牌通过艺术化设计和高端选址（北京三里屯首店）验证高端场景可行性，后经历关闭低效门店、风格再探讨的摸索期，并重新梳理渠道策略，在线下打造不同风格主题店 [9] - SV推出研发周期长达两年的ECLOSION TYPE 1篮球鞋，售价1799元，成为“小爆款”，证明运动鞋产品做“附加值”可行 [8][9] - 当用户需求和销售渠道出现新变化时，品牌通过产品设计、渠道等全链路创新，有可能创造爆款、实现高溢价 [9] - 品牌在探索爆款过程中需勇于试错，用实践检验，“用PPT去分析”无法完善产品方向 [10] 品牌增长的核心要素与未来方向 - 情绪价值是影响消费者决策和品牌营销的重要因素，其重点在于“价值”，是超越产品功能性与消费者产生的情感共鸣，创造此价值需前期市场与用户调研及详细营销策划 [10] - 品牌营销的未来将是多维度、跨平台、深层次的融合与创新，品牌需看到消费者对更多元场景、个性化产品及情绪价值的需求，才能获得更大增长机会 [10] - 全球化品牌如31冰激凌，通过适应不同区域市场文化，改变产品包装和销售方式（而非产品口味）来赢得用户 [5] - 解决用户痛点是关键，例如一家国产女鞋品牌专注研发“更舒适”的时尚女鞋从而打开美国市场，一家游戏公司将医疗训练游戏化开发颈椎康复数字产品并获得二级医疗器械认证，打开新市场 [6] - 一家疗愈酒店通过针对残障群体等具体细分非常多需求类别，提出针对性服务，提升了效益 [7]

天福(06868)发布公告，于2025年12月30日斥资5400港元回购2000股。 ...

央视网消息：据"网信中国"微信公众号消息，今年以来，中央网信办举报中心持续畅通网络举报渠道，强化涉仿冒假冒网站举报受理处置工作，根据网 民提供的线索，协调有关部门逐一查证、及时处置违法违规仿冒假冒网站平台1418个，较去年同比增加1.7倍。 主要类型及情形 仿冒假冒网站通常以"领取补贴""充值消费""期刊征稿""商业合作""投资理财""考试招生"等名义，违规收集网民个人信息，诱导注册账号并缴费，实施诈 骗行为，相关网站服务器多设在境外，域名频繁跳转，侵害人民群众的合法权益和财产安全，社会危害大。 1.仿冒人社部、国家税务总局等国家机关网站317个。冒用国家机关名义，发布虚假"综合工薪补贴"、"退税通知"等，诱导网民输入身份证号码、银行卡 号码等个人隐私信息，导致信息泄露。 2.仿冒国家电网、中国石化等国有企事业单位网站323个。发布虚假投资、充值信息，诱导网民购买虚拟商品、虚假充值加油卡等，导致网民受骗。 3.仿冒《中国校外教育》《中华护理教育》等学术期刊网站250个。假借期刊名义骗取论文审稿费、版面费等费用，造成网民财产损失和个人文章泄露。 4.仿冒齐鲁制药、蜜雪冰城等民营企业网站135个。诱导网民开展虚假 ...

核心观点 报告认为，2026年A股市场“慢牛”行情有望延续并向上突破，主要基于对国内外宏观环境、政策支持、企业盈利、市场估值及流动性等多方面的积极判断[6]。外部环境总体有利，国内“十五五”开局之年经济增长将提质增量，上市公司业绩预期改善，市场估值合理且流动性充裕，共同构成市场向上的支撑[6]。投资方向上，建议重点关注科技与先进制造、受益于反内卷及供需变化的周期板块，以及提振内需相关的消费领域[6]。 外部环境存在不确定性，但总体有利 - **全球经济展现韧性**：主要经济组织对2026年全球GDP增速预期仅略低于2025年，其中世界银行预测2026年增速为2.40%，高于2025年的2.30%[10] - **美国有望继续降息**：美联储点阵图暗示2026年降息一次，但因预期美国劳动力市场较弱，市场预计降息可能超过一次[13]。中长期联邦基金利率仍有下调空间[17] - **美元走强基础较弱**：美国经济预期存在不确定性，需求疲软、就业增长放缓等因素抑制经济活动；中长期看，联邦基金利率下行及庞大的财政赤字和政府债务将影响美元走势[24] - **AI热潮具备基本面支撑**：与互联网泡沫时期相比，当前AI热潮具有真实紧迫的终端需求、坚实的投入者财务基础、相对理性的估值水平（主要AI公司动态市盈率约30倍）、直接提升全要素生产率的经济价值以及更健康的产业链结构[30][31] - **美股科技巨头基本面强劲**：当前主要科技巨头（如Alphabet、英伟达）盈利能力远强于互联网泡沫时期，例如Alphabet 2024年净利润首次突破1000亿美元，英伟达净利润达728.8亿美元，同比增长144.9%[33][34] - **日本加息影响有限**：2026年日本是否继续加息存在不确定性，但即使加息，预期对资本市场影响有限[41] 十五五开局之年，经济增长提质增量 - **政策提供有力支撑**：中央经济工作会议强调2026年要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长[44] - **投资端有望止跌回稳**：政策将推动投资止跌回稳，包括适当增加中央预算内投资规模、优化地方政府专项债券用途管理、激发民间投资活力等[49] - **消费端持续改善**：政策将持续推动消费改善，11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；1-11月服务零售额同比增长5.4%[52] - **生产端逐步改善**：11月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，自8月以来降幅总体收窄；1-10月规模以上工业企业利润增长1.9%，装备制造业和高技术制造业利润分别增长7.8%和8%[58] - **出口端保持韧性**：11月货物进出口总额同比增长4.1%，其中出口增长5.7%；机电产品成为拉动出口的核心力量[61] - **中美经贸关系总体稳定**：中美经过多轮磋商关系趋稳，但2026年美国中期选举年可能带来一些不确定性，不过两国元首互访和经济相互依赖可能发挥“压舱石”作用[64] - **“十五五”规划指明产业方向**：规划核心是构建以科技创新为引领、以先进制造业为骨干的现代化产业体系，为产业发展描绘清晰航向[67][70]。具体产业方向包括：优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业（如新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技等）、深入推进数字中国建设、加快建设新型能源体系等[68][71] 市场“慢牛”延续，有望向上突破 - **上市公司业绩预期改善**：2026年上证指数、沪深300、万得全A的归母净利润增速预期分别为10.71%、9.20%、17.00%，较2025年预期增速有所提高[83]。成长板块2026年归母净利润增速预期为54.66%，周期板块为22.33%[103] - **市场估值总体合理**：截至2025年12月8日，A股总市值突破107万亿元人民币，巴菲特指标（A股市值/GDP）升至约76.5%，处于70%-100%的合理区间[92] - **市场微观流动性预期充裕**：截至12月24日，融资余额为25247.23亿元，较年初增量明显；股票型ETF新成立发行份额为94.55亿元[93]。政策推动中长期资金持续入市[97] - **外部风险预期可控**：美国联邦基金利率有望处于下降中，全球流动性预期较为宽松；日本加息影响预期有限；美国中期选举对国内市场的扰动预期有限[97] - **历史数据支持向好表现**：历史数据显示，当“十五五”开局之年叠加上市公司业绩处于增长阶段，市场往往有较好表现[97] - **成长与周期板块预期占优**：成长板块景气度预期较高，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于景气区间；周期板块预计受益于政策催化和经济内生动能增强[103] - **大盘稳健，小盘更具弹性**：大小盘比较显示，大盘表现稳健，小盘则更具备弹性[103] 投资建议：成长、周期等方向占优 - **科技（TMT）与先进制造**：受益于政策和产业双驱动，符合产业升级趋势，全球竞争力显著提升。重点关注：电子（消费电子、半导体）、计算机（软件开发）、通信服务等TMT方向；电力设备（光伏设备、电池）、国防军工、自动化设备等先进制造方向[6][105][106] - **反内卷及供需变化**：政策深入整治“内卷式”竞争，PPI同比降幅收窄，相关行业有望受益。重点关注：有色金属（能源金属、工业金属）、特钢、化学纤维等[6][105][106] - **提振和扩大内需**：中央经济工作会议将坚持内需主导作为首要任务。重点关注：汽车、医疗器械、食品饮料、家用电器等[105][106] - **金融**：受益于加快建设金融强国及资本市场稳定。重点关注：证券、股份制银行等[105][106] - **主题关注**：十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人、自主可控、新能源、储能、智能驾驶等[6][105][106] 具体产业与赛道分析 - **AI算力基础**：全球CPO（光模块）市场预计到2030年相关市场价值达100亿美元；2025年中国AI服务器市场规模预计达630亿元；AI服务器电源市场预计从2025年的74亿美元增长至2027年的325亿美元；中国液冷服务器市场到2028年规模将超100亿元人民币[117] - **AI电力**：特高压、智能电网与配网设备等领域将受益于AI发展带来的电力需求增长[124] - **半导体**：2024年全球半导体市场规模为6766亿美元，同比增长21.02%，预计2029年将增长至10404亿美元[127] - **新能源**：中国锂电池市场规模2024年达17500亿元，预计2029年将超5万亿元；到2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上；光伏设备价格自2025年7月以来呈现改善[130] - **有色金属**：政策目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右；能源金属和工业金属受益于储能、新能源汽车等新兴需求及供给端约束[137] - **商业航天**：2025年中国商业航天产业规模预计达2.5-2.8万亿元人民币；全球航天经济总市场规模达6240-7000亿美元[141] - **人形机器人**：全球人形机器人市场规模预计从2025年的6亿美元增长到2035年的510亿美元；特斯拉计划2026年底正式投产Optimus[142]

景田集团山东生产基地项目进展 - 景田包装饮用水（山东）基地项目计划总投资5亿元 占地73.5亩 项目进度已完成90% 预计2026年1月达产 [1] - 该项目设计年产能为2.15亿瓶（桶）各类规格饮用水 预计实现年销售收入4.6亿元 年税收1110万元 将成为景田集团重要的北方生产基地 [1] 产业链协同与供应链建设 - 作为核心供应商 上海紫江PET包装智能制造项目同步引进 总投资1.5亿元 引进加拿大赫斯基注塑系统 为景田项目提供本地化瓶胚 [3] - 两大龙头企业紧密耦合 显著降低了原料采购与物流成本 提升了整体供应链的韧性 效率与竞争力 [3] 沂水县工业产业链发展成效 - 沂水县深入推进“2+4”工业标志性产业链工作 即精细化工 生物制造2条标志性产业链及休闲健康食品等4条特色优势产业链 [5] - 截至目前 “2+4”产业链271家规上企业实现产值567.8亿元 同比增长13.1% 实现税收14.15亿元 同比增长51.2% 产值和税收分别占全县规上企业的69.4%和80% [5] - 通过专班推进与定期调度机制 县委常委会每次听取1条产业链汇报 以项目突破带动产业链发展 [5] 科技创新与产业平台建设 - 沂水县加快沂水实验室建设 新建市级以上创新平台15家 其中包括1家院士工作站（累计达7家） 并达成10个产学研项目 [7] - 庐山新材料高科园调区获省政府批复 食品产业转型升级示范园 鲁南智慧文创产业园加快建设 已有喔喔食品 上海紫江等18个项目确定入园 [7] 要素保障与金融服务 - 修订重点产业项目服务管理办法 优化土地 能耗 资金等全要素保障机制 全力破解项目落地瓶颈 [9] - 建立财金联动机制 新增实体贷款61.2亿元 其中工业贷款达32亿元 为实体经济注入金融活水 [9] 营商环境优化措施 - 实行全程帮代办机制 重点工业项目审批时限压减至10个工作日 实现“多证齐发”“拿地即开工” 项目平均提前2个月开工 [11] - 深化“一企一照一码”改革 市场主体累计超8.3万户 实施“质量品牌赋能”行动 入选首批全国质量强县培育库 3家企业入选“好品山东”品牌名单 [11] - 建立民营企业诉求高效闭环办理机制 今年以来累计办理企业“接诉即办”707件 解决率97.4% 满意率97.2% 并对重点企业复杂问题实行“一事一议” [11]

公司战略与投资 - 欢乐家拟在马来西亚投资设立全资子公司，暂定名为欢乐家（马来西亚）进出口有限公司 [1] - 新设子公司注册资本不超过100万美元或其他等值外币 [1] - 新公司由欢乐家合并报表范围内的全资企业持有其100%股权 [1] 业务运营与拓展 - 拟设立的全资企业将主要用于承接公司海外业务拓展 [1] - 该子公司将负责椰子类加工产品的销售业务 [1] - 公司董事会已授权管理层办理投资设立的具体事宜，包括向境内主管部门申请办理境外投资审批或备案 [1]

摘要：品牌人物界的"奥斯卡"喜迎20周年，为中国品牌凝聚智慧与力量！ 12月28日至30日，由品牌联盟、华夏文化促进会主办，深圳市企业联合会、深圳工业总会、学习型中国 论坛及LOOKWE|全球外交官中国文化之夜联合主办的2025（第二十届）中国品牌人物年会在深圳举 行。 本届年会以"谁为中国赢得尊敬"为主题，汇聚政、商、产、学、媒等各界精英逾两千人，通过开幕式、 主论坛、荣耀盛典及闭门夜话等系列活动，共同回顾中国品牌发展历程，展望未来品牌建设趋势。活动 开幕式由《艾问iAsk》创始人、央视原财经评论员艾诚主持。值得关注的是，本届年会适逢20周年里程 碑时刻，数十位历届中国十大品牌年度人物荣耀回归。 中国品牌节主席、品牌联盟董事长王永作为主办方代表致辞，他表示："感谢历届中国十大品牌年度人 物、所有为中国品牌事业奋斗的同行者，以及一路支持品牌联盟的伙伴。我们致敬每一位坚守长期主义 的品牌人物——长期主义并非固守一条易行之路，而是在征途日益艰难时，仍能找到前行的方向。展望 未来，风口或许会变，但扎根者永远拥有生长的土壤。愿我们继续'深挖洞，广积粮，缓称王'，脚踏实 地，共赴新征程。" 学习型中国论坛创始人、总策划 ...