报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位下挫，多头了结意愿较强，宏观宽松叠加供应收缩预期或持续给予铜价支撑，短期可持续关注8.5万关口支撑 [5] - 国内宏观向好，“反内卷”预期再度升温，铝价强势运行，上方关注2024年11月高位压力，下方关注10日均线支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 10月底美联储议息会议后，美元指数强势运行，有色承压，上周冲高回落，在100关口有压力，对应铜价企稳回升，可关注美元指数走势 [10] 铜 量价走势 - 上周沪铜减仓下行，主力期价在8.5万一线震荡企稳，持仓量下降放缓，后半周美元指数回落，铜价有企稳回升迹象 [5] 铜矿紧缺 - 涉及铜精矿港口库存和铜精矿TC加工费相关图表，但未提及具体分析内容 [26] 电解铜累库 - 涉及国内电解铜社会库存和海外期货库存（COMEX+LME）相关图表，但未提及具体分析内容 [28] 下游初端 - 涉及铜下游月度产能利用率相关图表，但未提及具体分析内容 [32] 铝 量价走势 - 上周沪铝增仓上行，主力期价站上2.06万关口，逼近2024年11月高位 [6] 上游产业链 - 涉及铝土矿港口库存和氧化铝价格相关图表，但未提及具体分析内容 [42] 电解铝去化放缓 - 全球电解铝库存低位，市场预期海外电解铝供应或受电力限制，随着铝价走强，国内下游采购意愿下降，电解铝社库去化放缓 [6] 下游初端 - 涉及铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存相关图表，但未提及具体分析内容 [48] 结论 - 铜价受美联储偏鹰、美元指数强势等因素影响承压，产业层面下游采购意愿恢复，现货升贴水走强，中长期宏观宽松叠加供应收缩预期或支撑铜价，短期关注8.5万关口支撑 [54] - 铝价因国内宏观向好、“反内卷”预期升温而强势运行，产业上全球电解铝库存低位，海外供应或受限，国内下游采购意愿下降，社库去化放缓，关注2024年11月高位压力和10日均线支撑 [54]

上期所基本金属期货夜盘表现 - 沪镍期货夜盘收盘上涨0.22% [1] - 不锈钢期货夜盘收盘上涨0.16% [1] - 沪锌期货夜盘收盘上涨0.15% [1] - 沪锡期货夜盘收盘上涨0.11% [1] - 沪铝期货夜盘收盘微涨0.05% [1] - 氧化铝期货夜盘收盘下跌0.22% [1] - 沪铅期货夜盘收盘下跌0.23% [1] - 沪铜期货夜盘收盘下跌0.33% [1]

黑色金属期货价格行情 - 11月5日黑色金属期货全线走低，螺纹钢主力合约下跌1.21%至3024.00元/吨，热卷主力合约下跌0.88%至3252.00元/吨，铁矿石主力合约下跌0.51%至774.00元/吨，不锈钢主力合约下跌0.24%至12540.00元/吨 [1] - 当日螺纹钢主力合约开盘价为3046.00元/吨，低于昨结价3061.00元/吨；铁矿石主力合约开盘价为775.00元/吨，低于昨结价778.00元/吨；热卷主力合约开盘价为3265.00元/吨，低于昨结价3281.00元/吨 [2] - 线材主力合约昨结价为3342.00元/吨，硅铁主力合约昨结价为5506.00元/吨，锰硅主力合约昨结价为5762.00元/吨 [2] 黑色金属期货仓单数据 - 11月4日螺纹钢期货仓库仓单为121242吨，环比减少1798吨，厂库仓单为21600吨，环比持平 [3] - 11月4日热轧卷板期货仓库仓单为100301吨，环比增加1764吨，厂库仓单为30000吨，环比持平 [3] - 11月4日不锈钢期货仓库仓单为73300吨，环比减少182吨，锰硅期货仓单为13129张，环比增加400张，硅铁期货仓单为9159张，环比增加1335张 [3] 黑色金属期现价差结构 - 截至11月4日，螺纹钢、热卷、不锈钢、铁矿石品种合约出现期现倒挂现象，现货价格均高于期货价格 [3] - 螺纹钢基差为101元，基差率为3.19%，现货价格3162.66元/吨高于期货价格3061.00元/吨 [4] - 热轧卷板基差为65元，基差率为1.94%，现货价格3346.67元/吨高于期货价格3281.00元/吨；不锈钢基差为246元，基差率为1.92%，现货价格12816.7元/吨高于期货价格12570.00元/吨；铁矿石基差为23元，基差率为2.87%，现货价格801.89元/吨高于期货价格778.00元/吨 [4] - 线材基差为-7元，基差率为-0.21%，硅铁基差为-327元，基差率为-6.31%，锰硅基差为-200元，基差率为-3.60%，这三个品种为期货价格高于现货价格 [4]

上期所基本金属期货夜盘表现 - 沪铝期货夜盘收盘上涨0.61% [1] - 沪锌期货夜盘收盘上涨0.47% [1] - 沪锡期货夜盘收盘上涨0.44% [1] - 沪镍期货夜盘收盘微涨0.07% [1] - 沪铜期货夜盘收盘下跌0.09% [1] - 沪铅期货夜盘收盘下跌0.26% [1] - 不锈钢期货夜盘收盘下跌0.32% [1] - 氧化铝期货夜盘收盘下跌1.49%，跌幅最大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月29日锰硅2601合约报5852，涨1.00%，现货端内蒙硅锰现货报5600，涨20元/吨；宏观面美联储有望在10月28 - 29日会议上再次降息；基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续4周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+6.3万吨，需求端铁水高位震荡；内蒙古现货利润 - 115元/吨，宁夏现货利润 - 230元/吨；10月主流钢招定价5820元/吨，月环比降180元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] - 10月29日硅铁2601合约报5594，涨0.68%，现货端宁夏硅铁现货报5260；宏观面十五五规划建议破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，整治“内卷式”竞争；供需方面厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑；内蒙古现货利润 - 460元/吨，宁夏现货利润 - 410元/吨；技术上日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5852元/吨，环比+62元/吨；SF主力合约收盘价5594元/吨，环比+30元/吨 [2] - SM期货合约持仓量519,582手，环比 - 9222手；SF期货合约持仓量331,706手，环比 - 8921手 [2] - 锰硅前20名净持仓 - 67,334手，环比 - 8729手；硅铁前20名净持仓 - 32,728手，环比 - 3589手 [2] - SM5 - 1月合约价差38元/吨，环比0元/吨；SF5 - 1月合约价差88元/吨，环比+10元/吨 [2] - SM仓单0张，环比 - 38603张；SF仓单0张，环比 - 8675张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5580元/吨，环比0元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5300元/吨，环比0元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5600元/吨，环比0元/吨；青海硅铁FeSi75 - B价格5160元/吨，环比0元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5600元/吨，环比0元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5260元/吨，环比0元/吨 [2] - 锰硅指数均值5641元/吨，环比+1元/吨；SF主力合约基差 - 334元/吨，环比 - 30元/吨 [2] - SM主力合约基差 - 272元/吨，环比 - 62元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿:Mn38块:天津港价格24元/吨度，环比0元/吨；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比0元/吨 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1200元/吨，环比0元/吨；兰炭（中料神木）价格810元/吨，环比0元/吨 [2] - 锰矿港口库存436.4万吨，环比 - 9.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率43.04%，环比 - 0.24%；硅铁企业开工率35.56%，环比+0.08% [2] - 锰硅供应207,410吨，环比 - 1400吨；硅铁供应114,100吨，环比+1300吨 [2] - 锰硅厂家库存293,000吨，环比+30500吨；硅铁厂家库存66,560吨，环比 - 2520吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.93天，环比+0.95天；硅铁全国钢厂库存15.52天，环比+0.85天 [2] - 五大钢种锰硅需求122,683吨，环比+1570吨；五大钢种硅铁需求19,935.9吨，环比+363.38吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.73%，环比+0.48%；247家钢厂高炉产能利用率89.92%，环比 - 0.39% [2] - 粗钢产量7349.01万吨，环比 - 387.84万吨 [2] 行业消息 - 十五五规划建议推进超大特大城市治理现代化，加快城市群一体化和都市圈同城化，优化城市规模结构，促进大中小城市和小城镇协调发展、集约紧凑布局 [2] - 十五五规划建议破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，整治“内卷式”竞争，保持投资合理增长，提高民生类政府投资比重，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场、流动顺畅的劳动力市场、转化高效的技术市场 [2] - 蒙古国政局内部斗争对蒙古国煤炭进口暂无影响，本周三大口岸通关车数重回高位 [2] - 2025年10月焦煤长协煤钢联动浮动值比2025年9月上涨43元/吨，涨幅3.1% [2]

金属铜期货市场资金流入 - 金属铜期货市场迎来持续资金流入，沉淀资金规模达487.58亿元，成为仅次于黄金的第二大商品期货品种[1] - 沪铜期货10月24日资金净流入38.71亿元，有色板块整体吸金超50亿元[2] - 沪铜期货10月27日资金净流入26.99亿元，有色板块整体吸金超35亿元[2] 铜价表现与市场情绪 - 上海铜期货主力合约价格站上88300元/吨上方，伦敦LME铜报价突破1.1万美元/吨，双双逼近历史高点[2] - 市场看涨情绪处于高位，国际机构预测3年来铜将再次转为供应短缺[2] - 铜金比处在历史极低水平，约2.75，铜价有望迎来补涨行情[5][6] 铜供需基本面 - 国际铜研究组织预测2026年铜供需将出现15万吨供应短缺，为2023年以来首次[6] - 全球铜矿资本开支长期不足、矿山品位下滑、开发周期拉长导致供给弹性较弱[6] - 印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故大幅减产，预计至少2027年才能恢复事故前开工率[2][7] - 2026年全球铜锭产量仅同比增长0.9%，较2025年增长3.4%明显放缓[7] 铜价驱动因素 - 电网升级、人工智能与新能源形成"三重共振"，推动铜需求[2] - 美国制造业回流带来电网重构需求，新兴市场工业化提速及欧洲防务支出提升为铜消费提供额外增量[6] - 资源民族主义特征显现，加剧铜供应不确定性[6] 有色板块表现 - 有色金属板块年内累计涨幅超七成，创2007年12月以来新高，成为申万31个一级行业中涨幅最大板块[3] - 铜陵有色区间大涨104.95%，洛阳钼业区间涨幅达187.32%[3] - 有色金属ETF基金区间涨幅达81.74%，年内规模增长超17倍[3] 上市公司业绩 - 洛阳钼业第三季度净利润56.08亿元，同比增长96.4%，主要因铜产量和销量两旺叠加铜价上涨[3] - 铜陵有色预计第三季度净利润同比大幅增长127.9%，达12.50亿元[3] - 中国铝业第三季度净利润38.01亿元，同比增长90.31%[4] 国际市场动态 - 纽约铜库存达34万吨多年高位，伦铜库存降至13万吨低位，沪铜库存为10万吨低点，呈现不均衡态势[4] - 美国计划建立规模50亿美元关键矿产基金，投资银行也建立规模不小的关键矿产基金[4]

金属铜期货市场表现 - 金属铜期货沉淀资金规模达487.58亿元，成为仅次于黄金的第二大商品期货品种[1] - 上海铜期货主力合约价格站上88300元/吨，伦敦LME铜报价突破1.1万美元/吨，双双逼近历史高点[1] - 沪铜期货10月24日资金净流入38.71亿元，10月27日资金净流入26.99亿元，连续多交易日为资金净流入规模最大品种[1] 铜价上涨驱动因素 - 电网升级、人工智能与新能源形成“三重共振”，提升铜的战略资源地位[2] - 全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格矿区因安全事故大幅减产，加剧供应紧张[2] - 国际机构预测2026年铜将出现15万吨供应短缺，为3年来首次[6] - 全球铜矿资本开支长期不足、矿山品位下滑等因素导致供给弹性较弱[6] 有色金属板块市场表现 - 有色金属板块年内累计涨幅超七成，创2007年12月以来新高，成为申万31个一级行业中涨幅最大板块[3] - 铜陵有色区间大涨104.95%，洛阳钼业区间涨幅高达187.32%[3] - 含“铜”量高的有色金属ETF基金区间涨幅达81.74%，年内规模增长超17倍[3] 相关公司业绩 - 洛阳钼业第三季度实现归属于上市公司股东净利润56.08亿元，同比增长96.4%[3] - 市场预测铜陵有色第三季度净利润同比大幅增长127.9%，达12.50亿元[3] - 中国铝业2025年第三季度归属于上市公司股东净利润38.01亿元，同比增长90.31%[4] 供需与库存状况 - 纽约铜库存达34万吨多年高位，而伦铜库存降至13万吨低位，沪铜库存为10万吨低点，态势不均衡[4] - 美国计划建立50亿美元关键矿产基金，投资基金大举介入铜等战略金属[4] - 国际铜研究组织预测2026年全球铜锭产量仅同比增长0.9%，较2025年增长3.4%明显放缓[7] 铜金比与长期前景 - 伦敦标准铜金比大致在2.75，处于历史极低水平，铜价有望迎来补涨行情[5][6] - 基于全球能源转型和AI革命驱动，铜需求引擎正转向“科技+能源”，价格中枢或长期抬升[6]

基本金属期货夜盘表现 - 上海期货交易所基本金属期货夜盘收盘价格出现分化，涨跌不一 [1] - 沪铜价格涨幅领先，达到1.34% [1] - 沪锡价格涨幅为1.01%，沪镍价格涨幅为0.80% [1] - 不锈钢期货价格上涨0.75%，沪锌价格上涨0.72% [1] - 沪铝价格上涨0.64%，沪铅价格上涨0.52% [1] - 氧化铝是唯一收跌的品种，微跌0.07% [1]

铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格于北京时间10月23日继续上行，现报10687美元/吨，较开盘价10658.5美元/吨上涨0.27% [1] - 10月23日盘中价格最高触及10690美元/吨，最低下探10647.5美元/吨 [1] - 回顾10月22日行情，LME铜期货收盘报10658.5美元/吨，当日涨幅为0.59%，最高价10706.5美元/吨，最低价10536.5美元/吨 [1] 现货市场与进口盈亏 - 10月22日电解铜现货沪伦比值为8.01，进口盈亏为-611.57元/吨 [1] - 当日进口亏损较前一交易日的-647.62元/吨有所收窄 [1] 交易所库存变动 - 伦敦金属交易所10月22日铜注册仓单为127,575吨，注销仓单为9,275吨，较前一日减少525吨 [1] - LME铜库存总量为136,850吨，减少300吨 [1] - 上海期货交易所10月22日铜期货仓单为36,553吨，环比减少1,125吨 [1]

伦敦金属期货价格变动 - 截至20:30伦镍下跌0.10% [1] - 截至20:30伦铜上涨0.40% [1] - 截至20:30伦铅上涨0.38% [1] - 截至20:30伦锌上涨0.95% [1] - 截至20:30伦铝上涨1.50% [1] - 截至20:30伦锡下跌0.31% [1]