中证网讯 12月24日早盘，国际金价持续冲高，COMEX黄金期货价格一度触及4555美元后小幅回落，黄 金有色产品涨跌分化，截至10:15，黄金ETF华夏（518850）涨幅收窄至0.42%，有色金属ETF基金 （516650）盘中转跌0.05%，黄金股ETF（159562）盘中转跌0.39%，其持仓股老铺黄金、山金国际、益 民集团、潮宏基、山东黄金等股纷纷走低。 福能期货分析认为，美非农就业数据小幅回升，但失业率高于预期，CPI低于预期，美联储降息预期升 温。日本央行如期加息25BP，其预期管理态度偏中性，流动性边际宽松预期有所增强，预计短期贵金 属及有色板块偏强运行。 值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同 类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与黄金行情。（王宇露） 12月以来国际金价低开后震荡攀升，近日屡创新高，资金持续配置黄金类资产，黄金ETF华夏 （518850）12月以来的17个交易日中有15个交易日获资金净申购，累计吸金9.87亿元，黄金股ETF （159562）近14个交易日获资金布局超2.33亿元。 ...

家电行业“铝代铜”的背景与争议 - 铜价持续上涨推动空调等产品制造成本攀升，引发行业“铝代铜”之争 [1] - 中国家用电器协会呼吁理性看待，认为这是技术路径的多元化探索，而非行业整体的“一刀切”转型 [1][3] - 协会指出，真正的行业进步是在保障品质、尊重用户与服务国家战略之间找到最优解 [3] 推动“铝代铜”的核心动因 - **资源安全与战略考量**：中国是全球最大铜消费国，但铜矿资源对外依存度高达80%，而新能源汽车、AI等战略产业对铜需求增长且多不可替代 [3] - 作为铜资源消耗大户，每年生产近2.2亿台、约占全国铜消费量10%的家用空调行业，有必要主动减少铜材使用 [3] - **巨大的成本压力**：铜价从2015年的每吨4万多元一路上涨到近几年的超过9万元，给企业带来巨大成本压力 [4] - 铝原料成本更稳定可预期，中国铝产能占全球60%以上，产量连续多年世界第一，资源自主可控 [4] - **技术进步**：国内家电企业在关键技术取得重要突破，提升了使用铝换热器空调的性能 [4] 铜市场现状与美国虹吸效应 - 上海现货铜价及期货价格均接近9.5万元/吨，创历史新高，铝现货价格约2.2万元/吨，两者价差超过4倍 [6] - 铝的密度仅为铜的1/3，在同等体积下，铜的材料成本是铝的12.7倍 [6] - 美国借助纽约COMEX交易所的超高溢价，对全球现货铜形成强烈虹吸效应，已“锁住”72万吨的铜超额库存 [1][6] - 当前COMEX-LME价差逐步抬升至4%—5%，COMEX铜维持远期陡峭的升水结构，向美国运铜有利可图 [6] - 机构预计美国所需的超额库存储备规模或达160万—180万吨，缺口约达100万吨 [1][7] 铜价未来展望 - 若美国关税预期不变，其铜的虹吸力度或将持续至2026年关税正式宣布落地前夕，且2026年上半年虹吸节奏可能小幅加速 [8] - 在铜的长期缺口预期下，铜价在高位可能仅面临有限的下行压力，10500-11000美元/吨区间的价格将构筑铜价新底部 [8] - 机构对明年一季度铜价的预测已上调到11750美元/吨，二季度上调为12500美元/吨 [8] - 今年以来，规模居前的有色金属ETF基金（516650）涨幅已达88.5%，最新份额近13.6亿份 [6] 铝市场现状与价格潜力 - 今年在传统工业需求疲软的背景下，LME铝价逆势攀升至3年高位，沪铝期货主力合约亦突破近三年高位 [1][11] - 伦铝价涨至约3000美元/吨，创近三年新高，距2021年最高点4074美元仍有超30%空间 [10] - 在铜铝替代效应下，铝被认为仍有巨大的补涨潜力 [1] - 铝同时具备工业属性和金融属性，宏观流动性预期与科技革命的双重加持，使其金融属性成为当前定价的主要因素 [11] 铝供需平衡的脆弱性 - 2026年全球电解铝供需几乎平衡，但这种平衡建立在供应全部打满的基础之上，本身脆弱 [10] - 中国电解铝运行产能4450万吨，但根据产量反算产能已达4500万吨，电解槽超产及产能重叠给供给埋下隐患 [10] - 未来中国仅有三个项目投产，产能已非常接近极致 [10] - 欧洲在运行的336万吨产能，处于被抢电的威胁之中 [10] - 原料端的铝土矿、氧化铝处于过剩且价格向下的趋势中，电解铝公司有望获得更好的利润 [10]

2025年黄金市场表现与核心驱动 - 2025年黄金迎来历史性强劲走势，伦敦金现价格于10月突破4300美元/盎司，创下纪录新高，全年大涨约60%，表现显著超越其他主要资产类别[1] - 全年金价刷新历史高点逾50次，以十年未见的陡峭升势维持高位整固[1] - 金价上涨深刻折射出全球资本对货币信用体系重构的深层预期[1] 黄金的历史角色与投资工具 - 黄金作为“恒定价值”的终极象征，其价值内核从未改变，从金本位制的“信任基石”到信用货币时代的“信心锚”[2] - 1971年美元与黄金脱钩后，金价从35美元/盎司飙升至4200美元/盎司高位，历经多次危机考验[2] - 黄金ETF搭建起连接黄金价值与现代金融市场的桥梁，其中黄金ETF华夏（518850）规模突破百亿元，综合费率仅0.2%，为同类最低[2] 黄金定价逻辑的世纪变迁 - 传统上黄金价格由货币属性、金融属性和商品属性共同决定[3] - 作为货币替代品，金价与美元指数呈负相关，并在风险事件中凸显避险价值[3] - 作为金融工具，金价与实际利率呈负相关，与通胀水平呈正相关[3] - 作为商品，供需构成基础支撑，但供给端呈刚性，需求端波动平缓[3] - 市场长期将美债实际利率视为黄金的核心定价锚[3] - 2022年后经典定价范式被颠覆，尽管美债实际利率持续处于高位，金价却不跌反涨，暗示定价逻辑发生深刻变化[4] - 黄金的货币属性已取代金融属性，成为主导价格的核心引擎[4] 全球货币信用体系重构与央行行为 - 全球货币体系正从“美元单极主导”向“多极共生”转型，各国央行加速优化外汇储备结构[5] - 全球央行2022—2024年连续三年购金超千吨，几乎是此前10年年均水平的两倍[5] - 2025年前三季度全球央行净购金量达634吨，仅第三季度就增持220吨，环比增长28%[5] - 新兴市场央行购金积极，我国央行连续13个月增持黄金，官方储备规模达2305.39吨[5] - 全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量[5] - 截至2025年12月初，美国国债规模达38.39万亿美元，相当于2024年GDP的1.3倍，近15年年均增速6.94%[5] - 黄金作为“无需主权信用背书”的资产，成为各国央行对冲风险的安全选择[5] 地缘局势与黄金的长期需求 - 全球地缘局势复杂多变，市场对“硬通货”的长期需求持续升温[5] - 黄金的避险功能从短期脉冲式需求转变为长期配置逻辑[5] - 当前全球面临的信用货币超发、财政赤字高企、地缘风险蔓延等问题，与历史上的黄金牛市逻辑高度契合[5] 金价上涨的共识强化循环 - 当前金价上涨已进入“共识强化的正向循环”，美国政府债务问题与财政赤字持续扩大强化了市场对全球货币体系调整的预期[6] - 预期推动各国央行、机构、个人等资金涌入，形成“越涨越买、越买越涨”的格局[6] - 黄金转而成为全球资本对“主权信用不确定性”和“货币体系重构”进行定价的核心标的[6] 黄金价格的三重支撑逻辑 - 1971年以来全球共经历9轮黄金牛市，平均持续32个月，涨幅172%[7] - 当前行情自2022年11月启动，已持续36个月，涨幅达历史均值的88%，时间维度超期但空间仍具潜力[7] - 短期核心变量是货币政策转向，美联储利率决策影响持有黄金的机会成本，降息周期成为大概率事件，为短期金价提供支撑[7] - 中期两大结构性支撑：一是全球货币体系多元化趋势不可逆转，央行购金战略属性凸显；二是全球经济复苏动能不足，市场对确定性避险资产需求升温[8] - 长期走势的核心变数聚焦于AI技术革命，其演进方向对黄金吸引力有双向影响[8] 技术面与机构观点 - 尽管金价处于历史高位，但波动率指标显示市场情绪未达过热状态[9] - COMEX非商业多头持仓与全球黄金ETF持仓均未触及历史极端水平，投机资金尚未大规模涌入[9] - 基金经理Ronald-Peter Stöferle指出本轮牛市仍处于“参与阶段”，狂热期尚未到来[9] - 瑞银展望2026年金价均价有望达4675美元/盎司，上半年或触及4750美元/盎司高点[9] 黄金配置策略与工具选择 - 黄金应定位为资产组合的“压舱石”，而非短期投机工具[10] - 历史数据显示，将家庭资产的5%—10%投向黄金是合理区间，能有效提升组合的“反脆弱性”[10] - 对于追求稳健、直接跟踪金价的投资者，场内黄金ETF是便捷选择，例如黄金ETF华夏（518850），综合费率0.2%，支持T+0交易，规模超百亿元[11] - 场外投资者可关注其联接基金（A类：008701，C类：008702），门槛低至0.1元[11] - 若能承受较高风险、追求超额收益，可关注黄金股ETF（159562），该ETF跟踪中证沪深港黄金产业指数，享受金价上涨与企业利润增长的双重弹性，今年以来涨幅已显著跑赢金价[11] - 若想进一步布局更广泛的资源赛道，有色金属ETF基金（516650）可作为补充配置，覆盖黄金、铜、铝、锂等战略金属[12] - 投资黄金需坚守长期逻辑，忽略短期市场噪音，其“无主权背书”价值在全球货币体系多元化等趋势未变时不会消失[12]

黄金价格走势 - 12月8日金价盘初震荡调整，午后反弹走强，重回4240美元关口 [1] - 截至A股收盘，COMEX黄金期货交投于4245美元/盎司附近 [1] - 黄金ETF华夏（518850）跌幅收窄至0.27% [1] - 黄金股ETF（159562）下跌0.96% [1] - 有色金属ETF基金（516650）上涨0.85% [1] 市场驱动因素 - 金价受美联储降息预期支撑与阻力位双重博弈影响 [1] - 美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转鹰派，其措辞与前期相比转谨慎 [1] - 哈塞特表态后，金银价格冲高回落 [1] - 哈塞特预期美联储FOMC将在本周议息会议进行25个基点的降息操作，但表示“现在是美联储在此谨慎降息的好时机” [1] 机构观点与策略 - 五矿期货分析指出，面对就业数据的利多因素，金银价格未延续突破历史新高的强势表现 [1] - 哈塞特的“任命暗示”令短期宽货币的驱动因素出尽 [1] - 当前金银策略上建议逐步了结在手多单，转入观望状态 [1]

市场表现与资金流向 - 12月5日盘中，国际金价震荡走低，相关ETF产品涨幅小幅收窄，黄金ETF华夏（518850）上涨0.33%，黄金股ETF（159562）上涨0.75%，有色金属ETF基金（516650）上涨0.87% [1] - 资金持续布局黄金ETF，黄金ETF华夏（518850）近20个交易日中有17个交易日获得资金净流入，累计净流入超13.63亿元 [1] - 截至12月4日，黄金ETF华夏（518850）最新份额达11.03亿份，最新规模为100.79亿元，规模创下新高 [1] 主要ETF持仓动态 - 截至2025年12月4日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.58吨，较前一交易日增加4.00吨 [1] - 同期，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓量为16094.45吨，较前一交易日大幅增加95.90吨 [1] 机构观点与未来展望 - 中金公司研报认为，展望2026年，周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道 [1] - 恒泰期货指出，从长期策略看，伴随美元信用体系受损、全球货币体系重构及全球资产重估，非美资产相对占优，黄金仍将是长期的资产配置品种 [1]

金价表现 - 11月28日晚间现货黄金（伦敦金现）盘中一度突破4200美元/盎司，刷新近两周盘中新高，最终报4198.020美元/盎司，涨近1% [1] - COMEX黄金期货同步上涨，报4222.8美元/盎司 [1] - 国内首饰金克价涨幅明显，周大福价格1321元/克，日涨跌幅+0.69%，周生生价格1328元/克，日涨跌幅+0.76% [2] - 截至A股收盘，黄金ETF华夏（518850）涨0.65%，黄金股ETF（159562）涨1.06%，有色金属ETF基金（516650）涨1.39% [2] 市场驱动因素 - 多位美联储官员释放鸽派言论，12月再次降息的可能性依然存在 [3] - 鸽派候选人凯文·哈塞特已成为下一任美联储主席热门人选，外界普遍预期他将落实特朗普大幅降息的呼吁 [3] - 12月降息已成为市场主流预期，大幅削弱了美元的中期强势基础 [3] - 未来的政策制定层面大概率继续支持低利率环境，进一步强化了黄金的中期吸引力 [3] 行业展望 - 展望2026年一季度，市场普遍认为未来国际金价存在偏向温和上涨机会，预计国际金价区间在4200~4500美元/盎司，平均涨幅8%~12% [3] - 央行购金及机构增持黄金ETF或将继续主导国际金价走势 [3] - 宏观不确定性特别是美联储货币政策震荡的变化可能引发价格波动 [3]

金价表现 - 11月28日金价强势突破4220美元关口 [1] - 黄金ETF华夏(518850)当日上涨0.65% [1] - 黄金股ETF(159562)当日上涨1.06% [1] - 有色金属ETF基金(516650)当日上涨1.39% [1] 市场驱动因素 - 美联储降息预期升温是主要催化因素 [1] - 地缘政治风险再现对金价形成支撑 [1] - 多位美联储官员释放鸽派言论 [1] - 12月再次降息的可能性依然存在 [1] 政策预期 - 鸽派候选人凯文·哈塞特成为下一任美联储主席热门人选 [1] - 外界普遍预期其将落实特朗普大幅降息的呼吁 [1] - 12月降息已成为市场主流预期 [1] - 未来的政策制定层面大概率继续支持低利率环境 [1] 市场影响分析 - 美联储降息预期和整体风险情绪是影响黄金的主要因素 [1] - 降息预期大幅削弱了美元的中期强势基础 [1] - 低利率环境进一步强化了黄金的中期吸引力 [1]

黄金市场表现 - 黄金期货价格在触及每盎司4152美元后回落至4140美元附近交投 [1] - 黄金相关ETF产品涨幅收窄，黄金ETF华夏上涨1.68%，黄金股ETF上涨1.86%，有色金属ETF基金上涨2.04% [1] - 黄金价格较上个月约4360美元的历史高点回落约6%，但回调相对温和未引发恐慌性抛售 [1] - 强劲的投资需求支撑黄金市场，使其正试探每盎司4150美元附近的阻力关口 [1] 美联储政策预期 - 高盛预计美联储将在12月会议上实施连续第三次降息 [2] - 通胀放缓和劳动力市场降温为政策制定者进一步放松货币政策提供空间 [2] - 高盛基准观点认为美联储将越来越相信通胀放缓趋势会持续，货币政策无需维持在明显限制性水平 [2] - 高盛预计2026年美联储再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%区间 [2] - 明年的风险倾向于进行更多次降息，因核心通胀消息有利且就业市场可能恶化 [2]

市场表现 - 截至2025年11月19日10:30，受降息预期升温带动，有色金属ETF基金(516650)上涨1.61%，其持仓股天齐锂业上涨6.91%，赣锋锂业、华友钴业等个股跟涨 [2] - 有色金属ETF基金近3天获得连续资金净流入，合计吸金2.34亿元，截至11月18日产品最新规模达19.72亿元 [2] - 黄金相关产品同步上涨，黄金ETF华夏(518850)涨1.06%，黄金股ETF(159562)涨1.77% [2] 历史业绩 - 截至2025年11月18日，有色金属ETF基金近2年净值上涨83.42%，在指数股票型基金中排名42/2406，居于前1.75% [2] - 该基金自成立以来最高单月回报为27.00%，最长连涨月数为6个月，连涨期间涨幅达69.57%，上涨月份平均收益率为9.63% [2] - 近6个月超越基准年化收益为6.20%，在可比基金中排名第1 [2] 指数构成 - 有色金属ETF基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数，截至2025年10月31日，前十大权重股合计占比53.58% [3] - 前三大权重股分别为紫金矿业(权重16.32%)、北方稀土(权重6.60%)、洛阳钼业(权重5.96%) [3][6] - 在当日涨幅显著的成分股中，天齐锂业上涨6.91%(权重2.66%)，赣锋锂业上涨6.04%(权重3.72%)，华友钴业上涨3.23%(权重5.22%) [2][6]

市场表现 - 11月17日三大指数集体回调 黄金相关产品价格走低 黄金ETF华夏下跌1.79% 黄金股ETF下跌1.96% 有色金属ETF基金下跌0.06% [3] - 黄金ETF华夏近2年净值大幅上涨99.30% [3] 资金流向 - 黄金ETF华夏连续12天获得资金净流入 合计吸金5.95亿元 [3] - 截至11月14日 黄金ETF华夏最新份额达9.86亿份 创成立以来新高 [3] 产品历史收益 - 黄金ETF华夏自成立以来最高单月回报为11.49% 最长连涨月数为6个月 最长连涨涨幅为16.34% [3] - 产品涨跌月数比为42/24 上涨月份平均收益率为3.37% 年盈利百分比为75.00% [3] - 月盈利概率为63.46% 历史持有3年盈利概率为99.53% [3] 产品费率与代码 - 黄金ETF华夏管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 为市场最低费率水平 [3] - 产品场内代码为518850 场外联接A类代码008701 C类代码008702 [3]