东方盛虹 - 2025年上半年炼化板块净利润2.57亿元，同比扭亏为盈，斯尔邦石化净利润1.20亿元，化纤板块净利润1.40亿元 [1] - 反内卷政策推动下，公司作为规模化炼化一体化企业有望迎来发展契机 [1] - 原油采购主要来自中东，结合市场波动灵活采购并开展套保 [1] - EV、PT项目陆续投产，未来资本开支将逐步下降，PDH装置运行平稳，丙烷以自产为主 [1] - 已投产两套20万吨/年EV装置，10万吨POE装置预计2025年第三季度投产 [1] - 控股股东已完成20.20亿元增持，另计划增持5亿至10亿元，目前正在进行中 [1] 德科立 - 2025年上半年算力需求快速增长，公司产能和供应链资源储备不足，导致订单交付不足 [2] - 数通类产品增长较快，接入和数据类产品营收占比升至近四成，电信业务同比下降约8% [2] - 下半年新厂房投入使用，预期好转，OCS产品已有千万元级样机订单，正联合探索应用 [2] - 泰国自有厂区预计2026年春节后投产，部分客户已完成认证 [2] - 关税政策存在不确定性，公司强调提升核心竞争力以应对风险 [2] 金博股份 - 2025年上半年实现营业收入4.11亿元，同比增长19.69% [3] - 交通领域收入1.02亿元，锂电领域收入1.99亿元，两大新业务收入合计同比增长305.35%，占公司总营收比超70% [3] - 光伏领域收入占比从2024年的59.87%下降至30%以下 [3] - 公司已完成碳陶制动盘定点，推进多孔碳产品客户验证，光伏热场产品全系开发完成 [3] - 未来公司将持续扩大交通领域市场覆盖，推动多孔碳规模化应用，助力光伏行业良性发展 [3] 航材股份 - 2025年上半年实现营业收入136,062.64万元，同比下降9.87%，归母净利润28,021.89万元，同比下降9.92% [4] - 镇江钛合金公司收购项目已完成审计评估，待审批通过后实施，注入后利润可合并 [4] - 公司以1.84亿元收购六种高温合金母合金知识产权，每年节省成本约1500万元，另以1,816.52万元购买镇江高温合金设备，减少关联交易 [4] - 中期分红拟每10股派2.3045元(含税)，合计派发1.037亿元，占归母净利润37.01% [4] - 公司推动钛合金、透明件、橡胶产品在高铁、无人机、低空飞行器、燃机等领域应用，已签署低空飞行器透明件供货合同 [4] 景顺长城基金 - 资产管理规模(全部公募基金)6531.17亿元，排名19/210，资产管理规模(非货币公募基金)4811.18亿元，排名11/210 [5] - 管理公募基金数382只，排名18/210，旗下公募基金经理54人，排名19/210 [5] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为景顺长城稳健回报混合A，最新单位净值为3.79，近一年增长181.42% [5] - 旗下最新募集公募基金产品为景顺长城上证科创板综合指数增强A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年8月27日至2025年9月16日 [5] 科创100ETF华夏 - 产品代码588800，跟踪上证科创板100指数，近五日涨跌1.12%，市盈率226.74倍 [7] - 最新份额为23.7亿份，减少了1750.0万份，主力资金净流出2472.9万元 [7] - 估值分位54.16% [8]

蒙娜丽莎 - 2025年上半年经销渠道营收同比下降10% 工程渠道下降42.68% 二季度经销占比升至82.98% [1] - 行业竞争激烈 价格无正向变化 公司通过降本增效应对 战略客户业务占比降至17% [1] - 地产相关需求占17% 非地产占83% 以旧换新政策推动改善型需求 广西基地产能利用率高支撑盈利 [1] 源杰科技 - 2025年上半年数通领域收入大幅增长 400G/800G光模块需求呈现季度环比向上趋势 预计下半年大幅增长 [2] - 100mW产品客户验证与测试符合预期 100G PM4EML通过客户验证 200G PM4EML处于客户推广阶段 [2] - 大功率CW光源和高速EML实现核心技术突破 美国工厂推进厂房改造与设备采购 已提前采购设备保障扩产 [2] 奥比中光 - 2025年上半年实现营业收入43546.93万元 同比增长104.14% 净利润6019.01万元 [3] - 机器人、消费级三维扫描、支付核验等下游业务快速增长 发布PulsarME450多模式激光雷达适用于割草与物流机器人 [3] - 与云迹科技、优必选、创想三维合作 与英伟达联合发布开发套件推进兼容JetsonThor 2024年境外收入6026.22万元 [3] 伟思医疗 - 下肢外骨骼装置进入医保目录 电刺激类产品包括MyOnyx生物刺激反馈仪等主要应用于妇产相关科室 [4] 中材国际 - 全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业 与西藏水泥建材企业保持良好合作 [5] - 完成DeepSeek本地化部署 向全级次提供大模型应用并开放企业知识库场景 [5] 东方盛虹 - 2025年上半年炼化板块净利润2.57亿元同比扭亏为盈 斯尔邦石化净利润1.20亿元 化纤板块净利润1.40亿元 [6] - 反内卷政策推动下规模化炼化一体化企业迎发展契机 原油采购主要来自中东并开展套保 [6] - 已投产两套20万吨/年EV装置 10万吨POE装置预计2025年第三季度投产 控股股东完成20.20亿元增持并计划增持5-10亿元 [6] 宁波精达 - 主要生产换热器装备和精密压力机装备 专注于4680电池壳体及电机壳体冲压成形装备 [7] - 上半年业绩受国际贸易影响略有下滑 但二季度同比环比好转 订单同比双位数增长 [7] - 收购无锡微研100%股权 其上半年出口订单增长约70% 北美订单达去年全年水平 合资成立德国精达肖拉引进高频制管技术 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入609.16亿元，同比下降16.36% [1] - 上半年归母净利润3.86亿元，同比增长21.24%，扣非后净利润2.72亿元 [1] - 第二季度营业收入306.07亿元，同比下降15.20%，环比增长0.98% [1] - 第二季度归母净利润0.45亿元，同比下降37.12%，环比下降86.79%，扣非后净利润-0.21亿元 [1] 业务板块分析 - 炼化板块明显改善，化纤及化工板块有所承压 [1] - 成本端受益于国际油价震荡下行，6月起油价反弹但未完全修复 [1] 行业竞争格局 - 国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，炼化扩能接近尾声 [1] - 行业进入存量竞争时代，公司业绩具备较高向上弹性 [1] - 2025年5月国务院印发《2025-2027年节能降碳行动方案》加速淘汰落后产能 [1] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.64亿元、11.12亿元和15.86亿元 [1] - 同比增速分别为137.6%、28.7%和42.6% [1] - 对应EPS（摊薄）分别为0.13元/股、0.17元/股和0.24元/股 [1]

核心观点 - 恒力集团旗下上市公司2025年上半年业绩分化 *ST松发通过资产重组实现扭亏为盈 恒力石化受行业周期影响出现营收净利双降 三家上市平台资产负债率均处于75%以上高位 集团创始人家族已启动二代接班计划 [1][2][3][9] 公司业绩表现 - *ST松发2025年上半年营业收入66.8亿元 同比增长315.49% 归属净利润6.47亿元 实现同比扭亏 主要因完成重大资产置换 置入恒力重工100%股权 主营业务由陶瓷制造变更为船舶及高端装备研发生产 [2] - 恒力石化2025年上半年营业收入1038.87亿元 同比下降7.69% 归属净利润30.5亿元 同比下降24.08% 业绩承压主要受行业周期性波动与外部环境变化双重影响 [3] - 新三板公司同里旅游持续亏损 2022-2024年及2025年上半年归属净利润分别为-2395.48万元、-1593.77万元、-2229.17万元、-889.18万元 聚焦精品酒店全链条运营服务 [3] 财务结构状况 - *ST松发截至2025年上半年末货币资金41.57亿元 短期借款23.06亿元 长期借款34.39亿元 合计有息负债57.45亿元 资产负债率高达89.72% 公司称配套资金到位后负债率已处行业合理水平 [4][5] - 恒力石化截至上半年末货币资金351.79亿元 短期借款761.77亿元 长期借款706.69亿元 合计有息负债1468.46亿元 资产负债率为76.89% 公司表示该水平符合民营炼化行业共性特征 [5] - 同里旅游2025年上半年末资产负债率达81.98% 同样处于高位 [7] 股权与控制权结构 - 陈建华范红卫夫妇通过重大资产重组后直接间接控制*ST松发股份比例达89.93% [2] - 恒力集团及其一致行动人合计持有恒力石化53.11亿股 持股比例75.45% 其中累计质押18.05亿股 占其所持股份33.99% 占总股本25.65% 公司表示质押资金用于自身经营需求 无平仓风险 [6] 战略与治理调整 - 恒力集团创始人家族启动二代接班计划 其子陈汉伦（2001年生）于2025年8月出任*ST松发董事总经理 曾任普华永道新加坡税务咨询顾问 2024年3月起任恒力集团副总裁 [9] - 其女陈逸婷（1993年生）2025年6月以恒力集团副董事长身份公开亮相 曾任职同里旅游董事并于2022年9月辞职 [9] - *ST松发因主营业务及控制权变化进行董事会提前换届选举 以实现资产与管理的整合衔接 [9] 行业地位与规模 - 恒力集团以8715亿元营收总额位列2025中国民营企业500强第3位 同时位列世界500强第81位 中国企业500强第25位 中国制造业企业500强第5位 [2] - 集团拥有两家A股上市公司（*ST松发总市值499.2亿元 恒力石化总市值1237亿元）及一家新三板公司 合计A股总市值1736.2亿元 [8]

公司背景与行业地位 - 恒力集团由陈建华和范红卫夫妇于1994年创办 现已发展成为以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业 拥有全球产能最大的PTA工厂之一和全球最大的功能性纤维生产基地之一 员工达21万人[4] - 集团以8715亿元营收总额位列2025年中国民营企业500强第3位 同时位列世界500强第81位 中国企业500强第25位 中国制造业企业500强第5位[4] - 旗下拥有*ST松发（603268）和恒力石化（600346）两家A股上市公司 以及同里旅游（834199）一家新三板公司 在苏州、大连等多地建有生产基地[1][4] 资产重组与业务转型 - *ST松发于2025年8月完成重大资产置换及配套融资 置入恒力重工100%股权 主营业务由陶瓷制造变更为船舶及高端装备的研发、生产和销售 陈建华夫妇直接和间接控制公司股份比例达89.93%[5] - 通过此次资产重组 *ST松发转型为"民营造船第一股" 实现了从陶瓷制造企业向资本密集型造船行业的战略转型[1][5] 2025年上半年财务表现 - *ST松发上半年实现营业收入66.8亿元 同比增长315.49% 实现归属净利润6.47亿元 同比扭亏为盈 有望实现"摘帽"[5] - 恒力石化上半年实现营业收入1038.87亿元 同比下降7.69% 实现归属净利润30.5亿元 同比下降24.08% 出现营收净利双降[5] - 新三板公司同里旅游持续亏损 2025年上半年实现归属净利润-889.18万元 2022-2024年分别亏损2395.48万元、1593.77万元和2229.17万元[6] 资产负债状况 - *ST松发截至上半年末货币资金41.57亿元 短期借款23.06亿元 长期借款34.39亿元 合计借款57.45亿元 资产负债率高达89.72%[7] - 恒力石化截至上半年末货币资金351.79亿元 短期借款761.77亿元 长期借款706.69亿元 合计借款1468.46亿元 资产负债率为76.89%[9] - 同里旅游资产负债率同样高企 截至上半年末达81.98%[11] 负债率解释与应对措施 - *ST松发解释高负债率源于业务转型需求及造船行业资本密集型特性 需要通过债务融资补充资金用于生产团队搭建、资质升级和设备采购[8] - 公司表示募集配套资金到位后资产负债率已处于行业合理水平 未来将通过优化资本结构和加强现金流管理降低负债水平[8] - 恒力石化表示当前76.89%的资产负债率符合民营炼化行业共性特征 公司已跨越资本开支高峰期 将通过精细化成本管控和经营性现金流降低负债[10] 行业环境与业绩展望 - 恒力石化业绩双降主要受行业周期性波动与外部环境变化影响 但7月以来纺织出口订单环比回升8.5% 聚酯产品需求逐步回暖[6] - PX-PTA价差从上半年850元/吨修复至1020元/吨 PTA盈利空间持续改善 国际油价趋于稳定[6] - 公司通过优化生产负荷和降低单位能耗等措施降本增效 在建项目陆续投产后盈利能力将逐步释放[6] 公司治理与二代接班 - 陈建华夫妇推动子女走向台前 24岁儿子陈汉伦于2025年8月出任*ST松发董事兼总经理 曾任普华永道新加坡企业所得税税务咨询顾问 2024年3月起任恒力集团副总裁[13] - 32岁女儿陈逸婷以恒力集团副董事长身份公开亮相 曾任职同里旅游董事于2022年9月因个人原因辞职[13] 股权结构与市值表现 - 截至2025年9月2日 *ST松发股价报51.42元/股 总市值499.2亿元 恒力石化股价报17.58元/股 总市值1237亿元 两家公司总市值合计1736.2亿元[12] - 恒力集团及其一致行动人合计持有恒力石化53.11亿股 持股比例75.45% 累计质押18.05亿股 占其所持股份33.99% 占总股本25.65%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 聚酯与炼化行业景气进入上行周期 业绩持续改善 [1][7] - 涤纶长丝景气回暖且未来弹性较大 行业供给增长缓慢而需求持续提升 [7] - PTA行业景气基本触底 预期2026年进入反转周期 [7] - 浙石化盈利回暖 炼化盈利有望持续改善 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至25亿 37亿 50亿 对应PE分别为14X 9X 7X [7] 财务表现 - 2025H1营业收入44158百万元 同比-84% 归母净利润1097百万元 同比+29% [6][7] - 2025H1毛利率68% 同比提升 25Q2毛利率601% 环比-17pct [7] - 2025E营业总收入103078百万元 同比+17% 归母净利润2530百万元 同比+1105% [6] - 2026E归母净利润3710百万元 同比+466% 2027E归母净利润5010百万元 同比+350% [6] - 2025E每股收益105元/股 2026E每股收益154元/股 2027E每股收益208元/股 [6] 业务分析 - 涤纶长丝25H1销量POY 438万吨 同比-07% FDY 103万吨 同比+79% DTY 54万吨 同比+68% [7] - 25Q2涤纶长丝平均价差1306元/吨 环比+28元/吨 [7] - PTA 25H1销量83万吨 同比+143% 25Q2价差219元/吨 环比-59元/吨 [7] - 浙石化25H1投资净收益424百万元 同比+45% 25Q2投资净收益170百万元 环比-329% [7] 市场数据 - 当前收盘价1462元 市净率09 股息率068% [2] - 流通A股市值35028百万元 总股本2405百万股 [2]

公司业绩表现 - 公司上半年实现扭亏为盈[1] - 炼化业务明显改善[1] - 化纤及化工板块有所承压[1] 行业竞争格局 - 炼化行业进入存量竞争时代[1] - 公司业绩仍具备较高向上弹性[1] 股价信息 - 东方盛虹最新股价为9.87元[1]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现扭亏为盈 营业收入609.16亿元同比下降16.36% 归母净利润3.86亿元同比增长21.24% 扣非净利润2.72亿元同比增长166.21% [1] - 炼化板块盈利明显改善 化工及化纤板块承压 盛虹炼化/斯尔邦石化/盛虹化纤净利润分别为2.57/1.20/1.40亿元 同比变化+7.17/-3.98/-3.07亿元 [2] - 炼化行业进入存量竞争时代 国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内 政策推动落后产能退出 地炼厂开工率降至50%左右 [2] - 公司新增40万吨EVA产能 总产能达90万吨 新能源新材料产业矩阵扩大 [2] - 盈利预测显示2025-2027年归母净利润分别为8.64/11.12/15.86亿元 同比增长137.6%/28.7%/42.6% [4] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入306.07亿元同比下降15.20%环比增长0.98% 归母净利润0.45亿元同比下降37.12%环比下降86.79% [2] - 毛利率变化显著：炼油产品毛利率28.32%同比+4.18pct 其他石化及化工新材料毛利率5.21%同比-1.44pct 涤纶丝毛利率7.43%同比-1.05pct [2] - 2025年预测营业总收入1352.19亿元同比下降1.8% 2026-2027年预计恢复增长至1408.93/1440.29亿元 [3][5] - 净资产收益率预计从2025年2.5%提升至2027年4.2% 每股收益从0.13元增长至0.24元 [3][5] 行业与竞争格局 - 布伦特原油均价71美元/桶同比下降15% 油价震荡下行主因OPEC+增产及美国关税政策影响 [2] - 炼能增速预计2025-2026年明显放缓 2027-2028年可能出现负增长 [2] - 公司拥有国内最大常减压装置 成品油收率低 可为化工新材料提供丰富原料 [2] - 斯尔邦EVA/丙烯腈产能国内领先 具备烯烃大化工项目运营经验优势 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - "金九"旺季临近 长丝下游需求有所改善 主要体现在涤纶长丝领域 随着季节性需求回暖 海内外订单量增加 叠加海外关税延缓政策提振 行业呈现积极信号 [1][107] - 原油价格震荡小涨 地缘政治因素支撑油价 布伦特原油周均价达68.34美元/桶 环比上涨2.26% 但炼化价差小幅收窄 国内重点大炼化项目价差为2408.08元/吨 环比下降0.51% [2][3] - 化工板块整体偏弱 但EVA因光伏行业抢出口政策拉动 价差显著走阔 聚酯板块受成本端提振 PX、PTA等产品价格上行 [2][46][53][88] 炼油板块 - 原油价格先跌后涨 布伦特原油价格68.12美元/桶 较上周上涨0.39美元/桶 主因美国原油库存下降及对俄制裁预期 [2][13] - 国内成品油价格下跌 柴油、汽油、航煤周均价分别为6981.14元/吨（-13.86）、8069.57元/吨（-24.29）、5936.86元/吨（-7.14） 与原油价差收窄 [13] - 海外成品油价格普涨 新加坡柴油、汽油、航煤周均价环比上涨87.80元/吨、46.58元/吨、86.09元/吨 北美及欧洲市场多数产品价差扩大 [26] 化工板块 - 聚乙烯价格稳中有涨 LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9678.57元/吨（+28.57）、7388.29元/吨（+46.00）、8000.00元/吨（+0.00） 但价差普遍收窄 [53] - EVA价格明显上涨 均价11257.14元/吨（+185.71） 价差走阔7708.64元/吨（+117.30） 受光伏行业抢出口政策拉动 [53] - 纯苯、苯乙烯、丙烯腈等产品价差收窄 纯苯均价6085.71元/吨（-64.29） 丙烯腈均价8600.00元/吨（-100.00） [53][69] 聚酯板块 - PX价格继续上行 周均价6096.54元/吨（+101.20） 与原油价差扩大至2560.15元/吨（+44.89） 开工率84.63% [88] - PTA价格上行 现货均价4823.57元/吨（+95.71） 社会库存下降至77.57万吨（-3.91） 但单吨净利润仍为负值-216.88元/吨 [101] - 涤纶长丝需求改善 POY、FDY、DTY均价分别上涨103.57元/吨、32.86元/吨、71.43元/吨 企业库存天数小幅增加 但开工率升至93.20% [107] - 涤纶短纤价格小幅回升 均价6573.57元/吨（+57.14） 聚酯瓶片价格稳中有跌 均价5932.86元/吨（-7.14） [121] 公司市场表现 - 6家民营大炼化公司近一周股价全部上涨 新凤鸣（+5.07%）、东方盛虹（+5.02%）涨幅居前 [2][130] - 近一月涨幅显著 新凤鸣（+24.84%）、桐昆股份（+18.88%）、恒力石化（+12.09%）表现突出 [2][131] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年8月29日累计上涨43.20% 超越石油石化行业指数及沪深300指数 [133]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标2025年34倍PE [1][6] 核心观点 - 油价与芳烃景气下行导致25Q2业绩短期承压 但未来行业景气有望加速修复 [1][6] - 与沙特阿美战略合作打开长期成长空间 包括技术共享、原油供应稳定及联合炼厂扩建 [6] - 公司积极回购与大股东增持彰显长期信心 累计回购约69.88亿元 控股股东增持约16.93亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入1486.29亿元 同比-7.83% 归母净利润6.02亿元 同比-29.82% [5][6] - 25Q2单季度营收736.54亿元 同比-8.12% 归母净利润0.14亿元 同比-95.52% [6] - 25Q2毛利率12.62% 环比下降1.33个百分点 主因油价下行带来库存损失 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为36/60/80亿元 对应PE 27/17/13倍 [5][6] 业务板块分析 - 炼化板块：25Q2炼油价差1008元/吨 环比-99元/吨 裂解乙烯价差171美元/吨 环比+13美元/吨 [6] - 芳烃板块：25Q2 PX-石脑油价差265美元/吨 环比+65美元/吨 但短流程PX-燃料油价差372美元/吨 环比-13美元/吨 [6] - 聚酯板块：25Q2 PTA价差219元/吨 环比-59元/吨 涤纶长丝POY价差1306元/吨 环比+28元/吨 [6] 行业展望 - 海外炼厂退出及国内"反内卷"政策推动行业景气修复 下半年韩国计划退出石脑油裂解产能 [6] - 聚酯板块进入"金九银十"旺季 需求稳定增长叠加供给低速增长 长丝景气有望持续修复 [6]