项目投产与产能布局 - 上海金山巴陵新材料公司年产25万吨SBC项目全面建成投产并一次开车成功，产品全部合格[1] - 公司SBC总年产能达到80万吨，成为全球规模最大、品种最全、技术领先的SBC制造与研发企业[1] - 产能分布为公司本部38万吨，海南巴陵新材料公司17万吨，上海金山巴陵新材料公司25万吨[1] - 上海金山项目产品涵盖SBS年产能14万吨，SEBS年产能5万吨，SIS年产能6万吨[3] 技术实力与行业地位 - 公司是国内SBC工业化生产的先驱，上世纪80年代建成国内首套万吨级SBS装置[2] - 2006年建成国内首套万吨级SEBS装置，打破国外垄断[2] - 2017年建成国内首套年产2万吨SEPS装置，成为全球第三家掌握自主知识产权生产SEPS技术的企业[2] - 自主研发的SBS及SEBS成套技术分获国家科技进步一等奖和二等奖[2] - 新建项目均采用中国石化自主知识产权成套工艺技术，在环保、能耗和效率方面显著优于传统技术路线[2] 生产运营与市场表现 - 公司本部1至10月SBC系列产品累计产量近27万吨，新特产品销量同比增幅19%[3] - 海南巴陵新材料公司自投产以来累计产销30余万吨，今年前10个月装置平均负荷率达110%，远高于行业平均水平[3] - 海南公司前10个月累计生产SBS和SEBS产品15万余吨，同比增长93%[3] - 产品出口至东南亚、欧洲、南美洲、大洋洲的17个国家和地区[3] - 海南公司有5项技术经济指标排名中国石化同类装置前列，被列为行业标杆[3] 产品特性与应用领域 - SBC弹性体是一种兼具塑料加工便利性与橡胶高弹性的新型高分子材料，具有绿色安全、易加工、可循环再生等特点[3] - 应用范围覆盖婴幼儿制品、医疗器械、5G光缆增强、环保人造革等高附加值领域[3] - 部分医用级别产品可用于人体植入[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需博弈下，预计下周顺丁橡胶市场窄幅偏强震荡，主流成交集中于民营低价资源，关注成本端丁二烯价格指引 [2] - 单边无交易策略，套利可关注多BR空NR/RU [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2025年11月13日，中石化化销BR9000出厂价格在10300元/吨，中石油主要销售公司BR9000出厂价格在10300 - 10400元/吨 [5] - 本周期原料丁二烯端止跌反弹，成本面支撑走强，顺丁市场交投重心上移；扬子石化、四川石化装置重启或提负，国内顺丁橡胶产量及产能利用率恢复性提升；两油品牌资源挺价但成交不佳，民营资源价格低且商谈重心提升后成交不及上周 [5] 丁二烯橡胶分析 供给 - 上周国内丁二烯产量1136万吨（3.99%），产能利用率为71%；高顺顺丁产量281万吨（5.92%），产能利用率为69.92% [2] - 丁二烯市场短期有供方价格和下游刚需支撑，但下周期华南新增产能或有产量释放，船货集中到港，供应充裕施压行情；顺丁橡胶方面，扬子石化装置重启，浙江石化、振华新材料装置停车检修，茂名石化、浙江传化12万吨/年装置预计月末检修 [2] 需求 - 半钢胎四季胎市场走货平淡，雪地胎终端成交逐步上量，后续需求有望释放；全钢胎北方进入淡季，需求转弱，渠道库存充足，商家补货能力不足，短期内消化库存为主，成交价格稳定 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2.9 - 2.68%万吨，环比降；高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3.082万吨，环比升 [2] - 丁二烯多数装置稳定运行，部分供方缩量控价影响企业库存累积，港口有进口船货到港但部分未统计表现降库；顺丁橡胶民营资源吸引中间商拿货，但出货转弱，生产和贸易企业库存增长 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 345元/吨，华东基差 - 145元/吨，华南基差 - 45元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4770元/吨（ - 0.73%）；NR - BR价差1820元/吨（ - 1.36%）；BR - SC比价0.35% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 - 1724元/吨；碳四抽提生产毛利26.97元/吨；顺丁橡胶生产毛利790元/吨，毛利率8.14% [2] 地缘、宏观 - 11月10日中国央行开展1199亿元7天期逆回购操作，实现净投放416亿元；美联储12月降息25个基点概率为66.5%，维持利率不变概率为33.5% [2] - 美国政府停摆僵局有解决迹象，美委地缘局势升级，俄乌冲突打击能源设施 [2] 价格相关 国内价格 - 2025年11月14 - 13日，国内顺丁橡胶出厂价和市场价有不同程度涨跌，中石化、中油部分企业出厂价上涨，部分地区市场价有涨有跌 [6] - 2025年11月14 - 13日，国内丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶的出厂价和市场价有不同程度涨跌 [7] 相关品种价格走势相关系数 - 给出原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [8] 装置检修数据统计 丁二烯装置 - 2025年众多丁二烯装置有检修情况，涉及斯尔邦石化、中韩石化等多家企业，检修产能和时间各不相同 [9] 高顺顺丁橡胶装置 - 中石化、中石油及其他企业的高顺顺丁橡胶装置运行情况不同，部分装置正常运行，部分停车检修，且部分企业有未来停车检修计划 [9] 价差及月差分析 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析图表 [10][11][12][14][15] 基差及价格走势分析 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北/华东/华南基差、丁二烯各地市场价季节图、丁二烯国际价格、丁二烯中国CFR价格、丁二烯韩国FOB价格等图表 [18][19][21][23][24][29][32][33][34] 产量、库存及利润分析 丁二烯 - 展示丁二烯周度产量季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比、港口及期末库存、生产成本及利润等图表 [44][45][46][48][49][50] 顺丁橡胶 - 展示顺丁橡胶跨品种现货价差、设计产能及同比变化、产量及产能利用率、进出口及库存、成本及利润等图表 [58][65][72][80] 丁苯橡胶 - 展示丁苯橡胶产能、产量及库存、进出口等图表 [83][91] 下游需求分析 轮胎 - 展示全钢胎和半钢胎的产量、开工及库存相关图表 [98][104] 传送带 - 展示下游传送带产量及库存相关图表 [109] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能化品种及宏观经济逻辑，研究覆盖三大商品交易所，团队成员多次获奖 [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯和各行业供需、成本、政策等因素，给出各品种投资策略和行情分析，涉及宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个领域 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 11月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章《因地制宜发展新质生产力》[4] - 10月经济多项指标同比增速放缓，规模以上工业增加值同比增长4.9%，服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%，1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7% [4] - 10月70城房价各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，二手房价环比下跌城市覆盖全部70城，新房环比上涨城市增加1城 [4] - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，因日本治安不靖，针对中国公民犯罪多发，领导人发表涉台挑衅言论 [5] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策，要强化人工智能融合赋能拓展消费增量 [5] - 央行11月开展两次买断式逆回购操作，合计15000亿元，本月净投放5000亿元，另有9000亿元MLF到期 [5] - 美国将公布第三季度GDP修正值、10月个人收入等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [6] - 广州期货交易所铂期货、钯期货合约11月27日起上市交易 [6] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》 [6] - 我国自2025年1月1日起发放育儿补贴，每年3600元至孩子年满3周岁，9月开始申领，累计提交3170多万条申领信息 [7] - 锂电产业链电解液添加剂碳酸亚乙烯酯价格暴涨，11月12日均价上涨68%至11万元/吨 [7] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品排除附加关税，称中国将购买大量美国大豆 [8] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望 [10] - A股冲高回落，上证指数跌0.97%报3990.49点，全天成交1.98万亿元 [10] - 10月宏观数据除失业率下降外，工增、消费、投资均下降，原因包括技术因素、出口和财政补贴影响、反内卷、地产下行 [10] 国债期货 - 市场宽松预期回落但不排除降息，维持Q4加码宽松判断 [11] - 税期邻近资金面波动加大，股债跷跷板弱有效 [11] - 10月宏观数据不佳原因与股指期货部分相同 [11] 黑色 螺矿 - 短期预计震荡整理，中长期逢高偏空 [12][13] - 需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量或回落，库存同比增加 [12] - 估值上钢材价格维持弱势可能大，市场波动因低价成交好转带动盘面反弹 [13] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡下跌，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化 [14] - 发改委要求供暖季加强煤炭生产，铁水有下降空间，期货价格高位震荡下跌 [14] - “反内卷”与“查超产”政策下，国内矿山开工率有上限，动力煤价格对煤焦有支撑 [14] 铁合金 - 中长期逢高偏空，短期观望 [15] - 14日双硅窄幅波动，锰硅成本相对坚挺，硅铁基本面无大变动 [15] 纯碱玻璃 - 当前观望为主 [16] - 产业链跟随市场回落，玻璃偏弱，产业无新驱动 [16] - 纯碱产量略有回落，成本抬升，部分企业调涨价格、减产；玻璃产销尚可，价格偏稳，关注需求和库存 [16] 有色和新材料 碳酸锂 - 短期基本面向好，但明年一季度动力端需求或转弱，限制价格上涨空间，关注回调买入机会 [18] - 11月需求向好且大幅去库，储能需求预期高增速，利好中长期价格 [18] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可逢低买入或卖出虚值看跌期权；多晶硅延续震荡 [19] - 工业硅矛盾不突出，受相关板块影响，11月有累库预期但整体松平衡 [20][21] - 多晶硅市场对平台公司成立预期有博弈，供需弱矛盾限制价格，政策预期影响大 [21] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求弱，低位震荡运行 [23] - 美棉供需报告利空，国内新棉上市快，库存累积，需求不佳 [23][24] - 郑棉价格较现货低估，限制回落空间，中国农业农村部上调产量和期末库存 [24] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖未大量冲击前观望，远期有供应压力 [25] - 国际糖价受巴西甘蔗制糖比和印度出口影响，国内受成本和增产影响 [26][27] - 全球食糖过剩压力仍在，中国农业农村部上调产量、下调需求、预期期末库存增加 [27] 鸡蛋 - 期货或震荡运行，近月合约偏空操作 [28] - 现货弱势，期货下跌修复升水，蛋鸡存栏高，消费未明显改善 [28][29] - 近期淘鸡快，存栏预计下降，春节前现货有上涨预期，关注现货对期货预期的影响 [29] 苹果 - 震荡偏强运行 [30] - 入库接近尾声，同比降低，关注价格走势和出库情况 [30] - 库存低、价格偏高，后期消费动态指引价格走势 [30] 玉米 - 关注盘面上方压力 [31] - 现货价格反弹，东北市场情绪提振，南北港库存低，华北需求增强 [31] - 新粮供应压力累积，关注11月卖压和托市小麦投放 [31] 红枣 - 暂时观望 [32] - 销区现货走弱拖累新枣订购价格，盘面偏弱 [32] 生猪 - 供应压力延续，需求承接一般，现货价格弱势震荡，逢高偏空操作近月合约 [32][33] - 供应基数高且趋势增，规模企业出栏慢、出栏均重抬升，散户压栏 [33] - 需求平稳，关注全国降温后腌腊需求启动情况 [33] 能源化工 原油 - 短期偏强震荡，长期供大于求下行趋势不改 [35] - 上周探底回升，两份主流机构报告预测供大于求，地缘冲突升温支撑油价 [35] - 10月OPEC + 实际产量未增加，后续关注实际产量，冲突未实质性影响俄油出口 [35] 燃料油 - 价格跟随油价波动，短期交易关注制裁俄罗斯后供应端担忧 [36] - 供需结构供应宽松，需求平淡，地缘与宏观主导油价 [36] 塑料 - 震荡偏弱思路，聚烯烃供应压力大，但生产企业亏损有支撑 [36][37] - 近期盘面小幅反弹，下游需求相对偏弱 [37] 橡胶 - 关注ru - nr价差走扩策略，虚值卖看跌策反弹后适当减仓 [37] - 基本面无明显矛盾，供应旺季，价格底部有支撑但上方有压力 [37] 甲醇 - 近月合约暂时偏弱震荡，远月合约等待反弹驱动后少量偏多配置 [38][39] - 行情波动受伊朗限气、港口下游装置检修、内地烯烃装置外采等因素博弈影响 [38][39] - 现实供需弱，库存偏高，关注港口库存变动和进口货到港情况 [39] 烧碱 - 等待大幅下跌后的多头机会，关注成本端支撑 [40] - 现货价格下移，山东氯碱企业开工高，期货01合约偏弱 [40] - 做空风险点为液氯价格走弱后的成本支撑，做多风险点为液碱上行驱动不足 [40] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后的价格底 [40] - 现货价格趋于稳定，需求收尾，产量将增产，降库速度放缓 [41] 聚酯产业链 - 短期延续偏强运行态势 [42] - 地缘风险和海外出口预期推动品种走势偏强 [42] - PX震荡偏暖，PTA震荡偏强，乙二醇低位区间震荡 [42] 液化石油气 - 短期基本面有一定利好，但不宜追涨，中长期逢高试空 [43] - 走势强于原油，得益于民用旺季和阶段性进口量减少 [43] - 全球供给充裕，国内到港将恢复，工业需求不景气 [43] 纸浆 - 基本面偏稳定，维持宽幅震荡，观察老仓单消化和现货成交情况 [45] - 现货成交略有好转，但工厂需求难有大起色，01估值接近套保点位 [45] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行 [46] - 现货成交价格下调，库存累库预期，发运量持稳后供需弱平衡 [46] 合成橡胶 - 盘面短期区间震荡，谨慎做多，反弹后参与卖看涨策略 [48] - 丁二烯供应方报价坚挺，合成橡胶现货价格受成本支撑，中长期上涨受限 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周震荡承压，供应端部分装置重启与检修并存，需求端刚需下滑但替代需求高，库存增加，短期反弹后重回震荡承压格局，关注检修及价差下供需改善情况 [2][4] - 丁二烯短期震荡、趋势仍偏弱，供应持续增加，需求各板块表现不一，库存有累积压力，基本面压力偏大 [5] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 处于供需定价阶段，与原料端相关性较低，产能为配套下游持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [8][10] - 2024 - 2025 年有多家企业新增产能投产，2024 年合计新增 38 万吨，2025 年合计新增 86 万吨 [12] 丁二烯供应端 - 本周期周度产量 11.15 万吨，环比 +2.05%，下周预计达 11.55 万吨，部分装置停车、降负但前期重启装置稳定释放产量且有新产出 [5] - 多家企业有装置检修，涉及产能不等，停车和开车时间各异 [16] - 净进口量有波动，进口利润受市场价和进港价格影响 [17] 丁二烯需求端 - 顺丁及丁苯橡胶产能有变化，多家企业有新增产能投产，涉及不同地区和时间 [18][21] - 丁苯橡胶开工检修情况方面，部分厂家正常运行，部分停车检修或有未来检修计划 [27] - ABS 及 SBS 产能在 2024 - 2025 年有增加，不同企业产能增量不同 [31] - ABS 开工率、净利润、库存有波动，SBS 产能利用率有变化 [32][33] 丁二烯库存端 - 样本总库存延续小幅波动态势，环比上周略增 0.42%，企业库存增加、港口库存下降，后期有船货到港预期 [5] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 本周期高顺顺丁橡胶产量 2.80 万吨，环比 +5.92%，产能利用率 69.92%，环比提升 3.90 个百分点 [4] - 多家企业装置运行情况不同，部分正常运行，部分停车检修或有未来检修计划 [40] - 进出口方面，月度进口和出口数量有变化 [44][45] - 周度表需有波动，企业库存、贸易商库存和期货库存有相应数据 [46][49][50] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，半钢胎和全钢胎开工率有不同表现，库存天数有变化 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至11月13日中国半钢轮胎样本企业产能利用率环比上升、同比下降，全钢轮胎样本企业产能利用率环比下降、同比上升，多数半钢轮胎企业装置运行稳定，个别全钢轮胎企业有检修安排致整体产能利用率下行，下周检修企业检修天数增多预计产能利用率进一步下滑，br2601合约短线预计在10400 - 10700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10480元/吨，环比涨50；持仓量76365手，环比降32；12 - 1价差为0元/吨，环比降35；丁二烯橡胶仓库仓单总计2980吨，环比降10 [2] - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区10400元/吨、大庆石化山东地区10400元/吨环比涨50、大庆石化上海地区10600元/吨环比涨200、茂名石化广东地区10750元/吨环比涨100；合成橡胶基差 - 30元/吨，环比降100 [2] 现货市场 - 布伦特原油62.71美元/桶，环比降2.45；WTI原油58.49美元/桶，环比降2.55；石脑油CFR日本584.25美元/吨，环比涨7.5；东北亚乙烯价格740美元/吨，环比持平；丁二烯CFR中国790美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价7150元/吨，环比涨175 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.53万吨/周，环比降0.01；产能利用率70.32%，环比涨3.26；港口期末库存29800吨，环比降2200；山东地炼常减压开工率52.45%，环比涨0.15 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨，环比降0.53；当周产能利用率65.85%，环比降1.1；当周生产利润539元/吨，环比涨118；社会期末库存2.93万吨，环比降0.16；厂商期末库存25770吨，环比降1430；贸易商期末库存3520吨，环比降160 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.67%，环比涨0.26；全钢胎开工率65.46%，环比涨0.12；全钢胎当月产量1314万条，半钢胎当月产量6025万条，环比增219万条 [2] - 山东全钢轮胎库存天数39.2天，环比涨0.19；半钢轮胎库存天数45.05天，环比涨0.23 [2] 行业消息 - 截至11月13日中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比涨0.10个百分点、同比降6.74个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率64.29%，环比降1.08个百分点、同比涨6.04个百分点 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增0.72万吨，环比涨5.52%，同比涨24.07%；产能利用率71.39%，较上期增1.46个百分点，较去年同期增10.93个百分点 [2] - 截至11月13日国内顺丁橡胶库存量3.08万吨，较上周期增0.15万吨，环比涨5.22% [2] - 下周茂名石化检修略延迟至月底，齐鲁石化、四川石化、扬子石化装置重启后逐步产出，生产企业库存预计提升，贸易企业库存预计小幅下降 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周生产企业库存及贸易企业库存均下降 本周部分装置重启供应预计小幅提升 但原料端受国内未来供应增量预期影响 顺丁成本面仍偏弱 下游终端压价局面难改 生产企业与贸易企业库存或小幅提升 [2] - 上周国内轮胎检修企业排产恢复 带动整体产能利用率提升 多数企业装置运行稳定 本周多数企业生产保持稳定 个别企业月中有检修计划或拖拽整体产能利用率 br2601合约短线预计在10000 - 10500区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10275元/吨 环比涨85 持仓量83698 环比降1988 [2] - 合成橡胶12 - 1价差70元/吨 环比涨5 丁二烯橡胶仓库仓单数量2990吨 环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶主流价10300元/吨 大庆石化在上海主流价10350元/吨 茂名石化在广东主流价10650元/吨 环比均持平 [2] - 合成橡胶基差75元/吨 环比降85 布伦特原油63.63美元/桶 环比涨0.25 石脑油CFR日本581.75美元/吨 环比涨6 [2] - 东北亚乙烯价格740美元/吨 环比持平 丁二烯CFR中国中间价790美元/吨 环比降10 WTI原油59.75美元/桶 环比涨0.32 山东市场丁二烯主流价7000元/吨 环比降50 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.53万吨/周 环比降0.01 产能利用率70.32% 环比涨3.26 [2] - 丁二烯港口库存29800吨 环比降2200 山东地炼常减压开工率52.45% 环比涨0.15 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨 环比降0.53 当周产能利用率65.85% 环比降1.1 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润539元/吨 环比涨118 社会库存2.93万吨 环比降0.16 [2] - 顺丁橡胶厂商库存25770吨 环比降1430 贸易商库存3520吨 环比降160 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.67% 环比涨0.26 全钢胎开工率65.46% 环比涨0.12 [2] - 全钢胎当月产量1314万条 环比涨11 半钢胎当月产量6025万条 环比涨219 [2] - 山东全钢轮胎库存天数39.2天 环比涨0.19 半钢轮胎库存天数45.05天 环比涨0.23 [2] 行业消息 - 截至11月6日 中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.89% 环比涨0.77个百分点 同比降7.03个百分点 全钢轮胎样本企业产能利用率65.37% 环比涨0.03个百分点 同比涨6.51个百分点 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨 较上月增0.72万吨 环比涨5.52% 同比涨24.07% 10月产能利用率71.39% 较上期涨1.46个百分点 较去年同期涨10.93个百分点 10月产量及产能利用率略微下滑 [2] - 截至11月6日 国内顺丁橡胶库存量2.93万吨 较上周期降0.16万吨 环比降5.15% [2]

报告行业投资评级 - 投资观点偏空，建议关注现货调价节奏和天然橡胶价格指引；交易策略方面，单边无建议，套利建议关注多BR空NR/RU [2] 报告的核心观点 - 低价丁二烯是主因，周内BR一度破万；丁二烯价格大幅下调，影响市场悲观心态加深，盘面价格大幅下挫 [1][2] 各部分总结 行情回顾 - 截止2025年11月6日，中石化化销BR9000出厂价格在10200元/吨，中石油主要销售公司BR9000出厂价格在10200 - 10300元/吨，中石油西南销售公司BR9000挂牌价格在10600元/吨 [5] - 本周虽有四川石化顺丁装置重启，但华东、华南地区存在较多顺丁装置执行检修或有检修计划，部分品牌现货资源不多报盘相对坚挺；周期原料丁二烯受国内供应增量预期与国外盘商谈重心回落双重利空影响，市场价格跌幅超预期，成本面偏空使市场看空情绪升温，两油顺丁供价累计下调800元/吨，山东地区民营资源价格跌破万元关口；周末丁二烯端商谈氛围略转好，顺丁市场看空情绪消退，部分套利商买入民营顺丁资源，现货贸易商试探加价报盘出货 [5] 影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量10.92万吨，产能利用率为70.32%；高顺顺丁产量2.69万吨，产能利用率为66.90% [2] - 丁二烯方面，周内南京诚志等多装置维持停车状态，但北方华锦等装置恢复产出，影响产量回升；顺丁橡胶方面，四川石化顺丁橡胶装置重启，扬子石化等装置停车检修，下周预计扬子石化顺丁橡胶装置重启 [2] 需求 - 半钢胎方面，周期内四季胎市场走货平淡，北方进入淡季，南方市场起支撑，整体表现一般；雪地胎市场，渠道货源充足，待终端需求渐起 [2] - 全钢胎方面，周期内市场成交价格暂稳，11月部分生产企业回收前期促销政策1 - 2个点，市场代理商出货价暂稳，为维护渠道稳定性，现有货源价格持稳，部分品牌个别规格后期可能跟进上调价格 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2.98万吨，环比 - 6.88%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为2.929万吨，环比 - 5.15% [2] - 丁二烯方面，部分装置恢复产出，部分供方库存有所累积，有进口船货到港，短期可流通贸易量有限，关注后期库存变化；顺丁橡胶方面，成本面利空拖拽，市场对行情回落预期明确，部分生产企业检修影响产出，生产企业库存及贸易企业库存均下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 140元/吨，华东基差110元/吨，华南基差160元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4805元/吨；NR - BR价差898.89元/吨；BR - SC比价 - 0.46% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利1845元/吨，碳四抽提生产毛利593元/吨；顺丁橡胶生产毛利6.78%元/吨，毛利率12.16% [2] 地缘、宏观 - 二十届四中全会明确了“十五五”时期发展目标及重点任务；中美元首在釜山会谈取得积极进展，美方在关税等方面做出暂缓或取消承诺；欧美对俄罗斯两家炼油厂进行制裁，日韩部分裂解装置存检修预期 [2] 价格相关 - 2025年11月7日与6日相比，国内顺丁橡胶出厂价和市场价多数持平，周内价格有不同程度下跌；丁二烯出厂价和市场价也有不同程度下跌 [6][7] - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月） [8] 装置情况 - 列出了2025年中国丁二烯装置的检修产能、停车时间和开车时间，以及高顺顺丁橡胶装置的产能、装置运行和未来变动计划 [9] 图表相关 - 包含BR跨品种价差及月差、顺丁橡胶期现走势及基差、丁二烯市场价季节图、丁二烯国际价格、丁二烯产量及库存、顺丁橡胶相关价差、顺丁橡胶产能产量库存、丁苯橡胶产能产量库存进出口、下游轮胎和传送带产量开工库存等图表 [10][16][27]

核心观点 - 2025年顺丁橡胶市场价格整体震荡回落，并于11月初跌破上市以来新低，短期主要利空未出尽，价格或仍有下跌空间 [1] 价格表现 - 截至11月5日，华北市场BR9000市场价格收于9900元/吨附近，较10月31日下跌600元/吨，价格低点触及9700元/吨，跌破上市以来新低，跌至2023年二季度水平 [2] - 当前顺丁橡胶华北市场价格为9800元/吨，略低于上一轮价格低点（2023年6月28日）的9825元/吨 [7] 成本因素 - 原料丁二烯价格大幅下跌是顺丁橡胶成本支撑不足的主因，截至11月5日江浙地区送到价收于6825元/吨 [4] - 胶价与成本市场价差收于2975元/吨，而2023年6月末价差为3550元/吨，显示当前成本下行压力更大 [4] - 丁二烯市场受国内新装置集中投产及进口货源补充影响，供应量存进一步增长预期，价格仍存下行空间，对顺丁橡胶形成利空 [4] 供需与库存 - 2025年顺丁橡胶国产货源供应量增幅超20%，需求增长幅度远不及供应，导致样本库存量较2023年6月的低价节点增长36%附近，当前样本库存为15696吨 [6] - 高顺开工率为68.25%，高于2023年6月的64.09%，显示供应充足 [7] - 当前行情下市场货源供应充足，但需求端下游出口订单跟进偏缓，且四季度国内终端需求存在转弱预期，形成"供需双弱"格局 [6] 宏观与相关市场 - 2025年宏观环境整体偏空，国内宏观乐观预期不敌海外关税问题的冲击 [4] - 天然橡胶价格高位运行，2025年11月5日STR20价格为14370元/吨，与顺丁橡胶价差长期保持在3000元/吨之上，替代窗口完全打开，但替代需求已基本达到极值，天胶价格对顺丁橡胶的带动逻辑趋于弱化 [5][6] - 全钢轮胎开工率为65.54%，高于2023年6月的58.29%，但需求支撑仍显不足 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡，基本面仍有压力，中期顺丁橡胶建议逢高空思路，不追空，nr - br价差预计高位震荡运行；丁二烯短期价格企稳，中期仍是弱势格局 [2][4][6] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 顺丁橡胶产能利用率下降，本周期产量2.65万吨，环比 - 1.31%，产能利用率66.02%，环比降0.88个百分点，下周期部分现货偏紧或延续 [4] - 策略上，单边中期逢高空，日内宽幅震荡，上方压力10300 - 10400元/吨，下方支撑9500 - 9600元/吨；跨品种nr - br价差预计高位震荡 [4] 合成橡胶供应、需求、库存、估值及观点 - 刚需方面，轮胎样本企业产能利用率下周期稳中偏弱；替代需求上，NR - BR主力合约价差高，顺丁橡胶需求同比高增速 [5] - 截至11月5日，顺丁橡胶库存2.93万吨，环比 - 5.15%，成本面利空，现货报盘高且出货受阻，样本企业和贸易商库存均降 [5] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值9500 - 10400元/吨，估值逻辑转变，上方10300 - 10400元/吨或为高位，有套利空间；下方由NR - BR价差和成本线支撑 [5] - 短期顺丁橡胶下跌放缓，中期随成本下降加工利润扩张，期货体现利润收缩预期，宏观驱动减弱，产业链基本面弱，后续关注检修及nr - br价差下供需改善情况 [5] 丁二烯本周观点 - 本周期丁二烯产量10.92万吨，环比 + 4.85%，下周期预计产量11.25万吨左右，关注广西石化产出 [6] - 短期价格低带动下游补库，价格企稳，中长期供应压力大，基本面弱 [6] 丁二烯供应、需求、库存 - 合成橡胶中期开工率高，对丁二烯需求同比高，11月顺丁装置检修预计刚需采购下降；ABS库存压力大，需求增量有限；SBS开工率提升，维持刚需采购 [8] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，产能持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [11][13] - 2024 - 2025年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计86万吨 [15] 丁二烯供应端开工率、产量及检修情况 - 开工率有波动，本周期部分装置恢复产出使产量增加，下周期预计继续回升 [6][17] - 有多套装置有停车检修及重启情况，需关注广西石化产出 [6][19] 丁二烯需求端相关产能情况 - 顺丁及丁苯橡胶产能有变化，部分企业有新增或拆除装置情况 [22][25] - ABS和SBS产能在2024 - 2025年有增量，ABS 2024年增量206万吨，2025年增量150万吨；SBS 2024年增量16万吨，2025年增量25万吨 [35] 丁二烯需求端开工率及库存情况 - 顺丁橡胶日度开工率、丁苯橡胶周度开工率有波动，部分企业装置正常运行、停车检修或重启 [29][30][31] - ABS开工率、净利润、库存及SBS产能利用率有相应数据表现 [36][37] 丁二烯库存端情况 - 企业库存、港口库存及总库存有波动，需关注后期库存变化 [38][39][40] 顺丁橡胶供应方面情况 - 产量有变化，本周期部分装置停车检修或重启，影响产量和产能利用率 [4][44][45] - 成本、利润及毛利率有相应数据表现，进出口数量有波动，表需数据可参考 [46][47][48][49][50][51] - 企业库存、期货库存、贸易商库存及厂库期货库存有相应数据表现 [54][55][56] 顺丁橡胶需求方面情况 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数及开工率有相应数据表现 [58][59]