报告行业投资评级 - 投资观点偏空，建议关注现货调价节奏和天然橡胶价格指引；交易策略方面，单边无建议，套利建议关注多BR空NR/RU [2] 报告的核心观点 - 低价丁二烯是主因，周内BR一度破万；丁二烯价格大幅下调，影响市场悲观心态加深，盘面价格大幅下挫 [1][2] 各部分总结 行情回顾 - 截止2025年11月6日，中石化化销BR9000出厂价格在10200元/吨，中石油主要销售公司BR9000出厂价格在10200 - 10300元/吨，中石油西南销售公司BR9000挂牌价格在10600元/吨 [5] - 本周虽有四川石化顺丁装置重启，但华东、华南地区存在较多顺丁装置执行检修或有检修计划，部分品牌现货资源不多报盘相对坚挺；周期原料丁二烯受国内供应增量预期与国外盘商谈重心回落双重利空影响，市场价格跌幅超预期，成本面偏空使市场看空情绪升温，两油顺丁供价累计下调800元/吨，山东地区民营资源价格跌破万元关口；周末丁二烯端商谈氛围略转好，顺丁市场看空情绪消退，部分套利商买入民营顺丁资源，现货贸易商试探加价报盘出货 [5] 影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量10.92万吨，产能利用率为70.32%；高顺顺丁产量2.69万吨，产能利用率为66.90% [2] - 丁二烯方面，周内南京诚志等多装置维持停车状态，但北方华锦等装置恢复产出，影响产量回升；顺丁橡胶方面，四川石化顺丁橡胶装置重启，扬子石化等装置停车检修，下周预计扬子石化顺丁橡胶装置重启 [2] 需求 - 半钢胎方面，周期内四季胎市场走货平淡，北方进入淡季，南方市场起支撑，整体表现一般；雪地胎市场，渠道货源充足，待终端需求渐起 [2] - 全钢胎方面，周期内市场成交价格暂稳，11月部分生产企业回收前期促销政策1 - 2个点，市场代理商出货价暂稳，为维护渠道稳定性，现有货源价格持稳，部分品牌个别规格后期可能跟进上调价格 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2.98万吨，环比 - 6.88%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为2.929万吨，环比 - 5.15% [2] - 丁二烯方面，部分装置恢复产出，部分供方库存有所累积，有进口船货到港，短期可流通贸易量有限，关注后期库存变化；顺丁橡胶方面，成本面利空拖拽，市场对行情回落预期明确，部分生产企业检修影响产出，生产企业库存及贸易企业库存均下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 140元/吨，华东基差110元/吨，华南基差160元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4805元/吨；NR - BR价差898.89元/吨；BR - SC比价 - 0.46% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利1845元/吨，碳四抽提生产毛利593元/吨；顺丁橡胶生产毛利6.78%元/吨，毛利率12.16% [2] 地缘、宏观 - 二十届四中全会明确了“十五五”时期发展目标及重点任务；中美元首在釜山会谈取得积极进展，美方在关税等方面做出暂缓或取消承诺；欧美对俄罗斯两家炼油厂进行制裁，日韩部分裂解装置存检修预期 [2] 价格相关 - 2025年11月7日与6日相比，国内顺丁橡胶出厂价和市场价多数持平，周内价格有不同程度下跌；丁二烯出厂价和市场价也有不同程度下跌 [6][7] - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月） [8] 装置情况 - 列出了2025年中国丁二烯装置的检修产能、停车时间和开车时间，以及高顺顺丁橡胶装置的产能、装置运行和未来变动计划 [9] 图表相关 - 包含BR跨品种价差及月差、顺丁橡胶期现走势及基差、丁二烯市场价季节图、丁二烯国际价格、丁二烯产量及库存、顺丁橡胶相关价差、顺丁橡胶产能产量库存、丁苯橡胶产能产量库存进出口、下游轮胎和传送带产量开工库存等图表 [10][16][27]