报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周震荡承压，供应端部分装置重启与检修并存，需求端刚需下滑但替代需求高，库存增加，短期反弹后重回震荡承压格局，关注检修及价差下供需改善情况 [2][4] - 丁二烯短期震荡、趋势仍偏弱，供应持续增加，需求各板块表现不一，库存有累积压力，基本面压力偏大 [5] 根据相关目录分别进行总结 丁二烯基本面 - 处于供需定价阶段，与原料端相关性较低，产能为配套下游持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [8][10] - 2024 - 2025 年有多家企业新增产能投产，2024 年合计新增 38 万吨，2025 年合计新增 86 万吨 [12] 丁二烯供应端 - 本周期周度产量 11.15 万吨，环比 +2.05%，下周预计达 11.55 万吨，部分装置停车、降负但前期重启装置稳定释放产量且有新产出 [5] - 多家企业有装置检修，涉及产能不等，停车和开车时间各异 [16] - 净进口量有波动，进口利润受市场价和进港价格影响 [17] 丁二烯需求端 - 顺丁及丁苯橡胶产能有变化，多家企业有新增产能投产，涉及不同地区和时间 [18][21] - 丁苯橡胶开工检修情况方面，部分厂家正常运行，部分停车检修或有未来检修计划 [27] - ABS 及 SBS 产能在 2024 - 2025 年有增加，不同企业产能增量不同 [31] - ABS 开工率、净利润、库存有波动，SBS 产能利用率有变化 [32][33] 丁二烯库存端 - 样本总库存延续小幅波动态势，环比上周略增 0.42%，企业库存增加、港口库存下降，后期有船货到港预期 [5] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 本周期高顺顺丁橡胶产量 2.80 万吨，环比 +5.92%，产能利用率 69.92%，环比提升 3.90 个百分点 [4] - 多家企业装置运行情况不同，部分正常运行，部分停车检修或有未来检修计划 [40] - 进出口方面，月度进口和出口数量有变化 [44][45] - 周度表需有波动，企业库存、贸易商库存和期货库存有相应数据 [46][49][50] 顺丁橡胶需求 - 轮胎方面，半钢胎和全钢胎开工率有不同表现，库存天数有变化 [53][54]

报告行业投资评级 - 投资观点偏空，建议关注现货调价节奏和天然橡胶价格指引；交易策略方面，单边无建议，套利建议关注多BR空NR/RU [2] 报告的核心观点 - 低价丁二烯是主因，周内BR一度破万；丁二烯价格大幅下调，影响市场悲观心态加深，盘面价格大幅下挫 [1][2] 各部分总结 行情回顾 - 截止2025年11月6日，中石化化销BR9000出厂价格在10200元/吨，中石油主要销售公司BR9000出厂价格在10200 - 10300元/吨，中石油西南销售公司BR9000挂牌价格在10600元/吨 [5] - 本周虽有四川石化顺丁装置重启，但华东、华南地区存在较多顺丁装置执行检修或有检修计划，部分品牌现货资源不多报盘相对坚挺；周期原料丁二烯受国内供应增量预期与国外盘商谈重心回落双重利空影响，市场价格跌幅超预期，成本面偏空使市场看空情绪升温，两油顺丁供价累计下调800元/吨，山东地区民营资源价格跌破万元关口；周末丁二烯端商谈氛围略转好，顺丁市场看空情绪消退，部分套利商买入民营顺丁资源，现货贸易商试探加价报盘出货 [5] 影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量10.92万吨，产能利用率为70.32%；高顺顺丁产量2.69万吨，产能利用率为66.90% [2] - 丁二烯方面，周内南京诚志等多装置维持停车状态，但北方华锦等装置恢复产出，影响产量回升；顺丁橡胶方面，四川石化顺丁橡胶装置重启，扬子石化等装置停车检修，下周预计扬子石化顺丁橡胶装置重启 [2] 需求 - 半钢胎方面，周期内四季胎市场走货平淡，北方进入淡季，南方市场起支撑，整体表现一般；雪地胎市场，渠道货源充足，待终端需求渐起 [2] - 全钢胎方面，周期内市场成交价格暂稳，11月部分生产企业回收前期促销政策1 - 2个点，市场代理商出货价暂稳，为维护渠道稳定性，现有货源价格持稳，部分品牌个别规格后期可能跟进上调价格 [2] 库存 - 上周丁二烯港口库存为2.98万吨，环比 - 6.88%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为2.929万吨，环比 - 5.15% [2] - 丁二烯方面，部分装置恢复产出，部分供方库存有所累积，有进口船货到港，短期可流通贸易量有限，关注后期库存变化；顺丁橡胶方面，成本面利空拖拽，市场对行情回落预期明确，部分生产企业检修影响产出，生产企业库存及贸易企业库存均下降 [2] 基差 - 顺丁橡胶华北基差 - 140元/吨，华东基差110元/吨，华南基差160元/吨 [2] 价差/价比 - RU - BR价差4805元/吨；NR - BR价差898.89元/吨；BR - SC比价 - 0.46% [2] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利1845元/吨，碳四抽提生产毛利593元/吨；顺丁橡胶生产毛利6.78%元/吨，毛利率12.16% [2] 地缘、宏观 - 二十届四中全会明确了“十五五”时期发展目标及重点任务；中美元首在釜山会谈取得积极进展，美方在关税等方面做出暂缓或取消承诺；欧美对俄罗斯两家炼油厂进行制裁，日韩部分裂解装置存检修预期 [2] 价格相关 - 2025年11月7日与6日相比，国内顺丁橡胶出厂价和市场价多数持平，周内价格有不同程度下跌；丁二烯出厂价和市场价也有不同程度下跌 [6][7] - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势相关系数热力图（1个月和3个月） [8] 装置情况 - 列出了2025年中国丁二烯装置的检修产能、停车时间和开车时间，以及高顺顺丁橡胶装置的产能、装置运行和未来变动计划 [9] 图表相关 - 包含BR跨品种价差及月差、顺丁橡胶期现走势及基差、丁二烯市场价季节图、丁二烯国际价格、丁二烯产量及库存、顺丁橡胶相关价差、顺丁橡胶产能产量库存、丁苯橡胶产能产量库存进出口、下游轮胎和传送带产量开工库存等图表 [10][16][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随原油，高位震荡；中期基本面压力偏大，后续需关注中东局势进展 [2][4] - 单边短期偏强，NR - BR价差走缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情研判 - 顺丁橡胶期货静态估值区间为11400 - 12000元/吨，动态估值预计震荡运行，上方估值高位为12000 - 12100元/吨，下方理论估值底部区间为11400元/吨 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内成交好转，价格在9500元/吨附近震荡，供应端开工率同比高位且环比上升，进口到港量偏中性，需求端采购维持中性，库存端企业和港口库存均上升，预计震荡有支撑 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位且环比上升，需求端表需维持高位但替代需求预计下降，库存连续处于同比高位，现货预计短期震荡 [4] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，为配套下游行业扩张，产能持续扩张且阶段性快于下游产业链 [7][9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] - 国内部分企业有检修情况，整体开工率69.95%，山东地炼产能开工率73.29% [15] - 下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS产能均有不同程度增长，对丁二烯有刚需采购 [17][18][26][27] - 企业和港口库存均上升，总库存增加 [32][33][34] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶部分企业装置有停车、降负或检修情况，产量和开工率数据有展示 [39][40] - 顺丁橡胶成本、利润和毛利率有相关数据展示，进口和出口数量有月度数据 [41][42][43][44][47] - 顺丁橡胶周度表需有数据展示，丁苯橡胶表需也有相关数据 [45][48] - 顺丁橡胶企业、期货和贸易商库存有相关数据展示 [50][51] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相关数据展示 [54][55]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为1，表明行业偏强运行 [3] 报告的核心观点 - 短期中东地缘冲突升级推涨国际能源价格，合成橡胶作为原油化工类产品或跟随油品偏强运行；中期合成橡胶产业链供应维持高位，供应增速大于需求增速，基本面压力偏大，市场交易主要矛盾为宏观视角下的地缘冲突问题，预计短期偏强，中期回归基本面后仍有压力，需关注中东局势进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价11390元/吨，较前日涨355元；成交量206269手，较前日增84393手；持仓量19801手，较前日减1302手；成交额1167102万元，较前日增483720万元 [1] - 价差数据：山东顺丁-期货主力基差310元，较前日降255元；BR06 - BR07月差 - 70元，较前日降250元；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为11450元/吨、11450元/吨、11500元/吨，较前日分别涨120元、100元、100元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11700元/吨，较前日涨100元；齐鲁丁苯（型号1502）11850元/吨，较前日涨50元；齐鲁丁苯（型号1712）10800元/吨，与前日持平；江苏、山东丁二烯主流价分别为9400元/吨、9350元/吨，较前日分别涨300元、150元 [1] - 基本面：顺丁开工率66.0739%，与前日持平；顺丁理论完全成本12079元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 279元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 丁二烯华东港口最新库存约21000吨，较上周期降6000吨，周内部分船货未统计入罐，港口库存环比下降，需关注到港货源流转情况 [2] - 截止2025年6月11日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.39万吨，较上期 - 0.01万吨，环比 - 0.35%，本周期国内顺丁橡胶生产企业检修及停车较多，部分贸易商补货，样本生产企业库存略降，样本贸易企业库存提升 [2][3]