公司业务与市场地位 - 公司采用纯知识产权授权商业模式，设计芯片架构并对每颗出货芯片收取版税，毛利率极高，达到80%至95% [2] - 公司的设计为全球超过70%的智能手机和数十亿物联网设备提供支持，并在边缘AI和数据中心GPU/CPU部署中日益重要 [2] - 公司收入来源多元化，已超越移动领域，其Armv9架构势头强劲，在汽车和云计算领域具有增长潜力 [5] 财务表现与增长 - 公司收入从2021年约25亿美元增长至2024年约50亿美元，年复合增长率约为35% [3] - 公司营业利润率介于30%至35%，自由现金流因资本支出较低而超过净利润 [3] - 分析师预测截至2027财年，公司每年每股收益将以20%至25%的速度增长，支撑约50倍前瞻市盈率的溢价估值 [3] 股价表现与技术分析 - 公司股价自4月以来从80美元上涨至168美元，涨幅约40%，随后进入小幅回调 [2][4] - 股价在140美元至145美元区间存在关键技术支撑，该区间与斐波那契水平、趋势线和移动平均线吻合 [4] - 若股价能维持在该支撑位之上，未来12至24个月的上行目标区间为168美元至220美元 [4] 行业前景与增长动力 - 公司受益于人工智能、物联网和5G的结构性增长，是半导体行业最具创新力的公司之一 [2] - 公司在边缘AI和数据中心等领域的部署反映了其领导地位和长期顺风 [2]

上市申请与战略规划 - 公司于9月25日向港交所递交H股发行上市申请 旨在提升资本实力、综合竞争力并推进国际化战略[1] - 公司已于2019年8月在上海证券交易所科创板上市[1] 业务概况与市场地位 - 公司是全球布局的系统级半导体系统设计厂商 产品线涵盖智能多媒体与显示SoC主控芯片、AIoT SoC主控芯片、通信与连接芯片及智能汽车SoC芯片等[2] - 截至6月30日 公司芯片累计出货量超10亿颗 全球每3台智能机顶盒搭载一颗公司智能机顶盒芯片 每5台智能电视搭载一颗公司智能电视芯片[2] - 公司业务覆盖全球主流运营商250余家 全球前20大电视品牌中的14家 以及众多AIoT厂商及汽车厂商[2] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年 公司营业收入分别约为55.45亿元、53.71亿元、59.26亿元及33.3亿元[2] - 同期净利润分别约为7.32亿元、4.99亿元、8.19亿元及4.93亿元[2] 募集资金用途 - 募集资金计划在未来五年用于提升研发能力、建设全球客户服务体系、推进"平台+生态系统"战略的战略投资与收购[3] - 部分资金也将用于一般营运资金及一般公司用途[3] 客户与供应商集中度 - 2022年至2025年上半年 前五大客户收入占比分别为57.9%、65.5%、63.3%及66.3%[4] - 同期 最大客户收入占比分别为17.3%、24.5%、18.8%及20.4%[4] - 2022年至2025年上半年 前五大供应商采购额占比分别为91.2%、86.6%、88.0%及78.9%[4] - 同期 最大供应商采购额占比分别为59.0%、54.6%、49.8%及49.4%[4]

上市申请基本信息 - 星宸科技股份有限公司于9月26日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为中金公司和中信建投国际 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的视觉AI SoC无晶圆厂设计商及供应商，核心框架为“视觉+AI”，核心技术优势为“感知+计算+连接” [3] - 截至2025年6月30日，公司已成功设计并开发超过600个SoC产品，SoC累计出货量达4.54亿颗 [3] - 解决方案广泛应用于智能安防、智能物联、智能车载领域，并拓展至3D感知、家庭服务机器人、智能机器人、车载激光雷达和AI眼镜等新兴领域 [4] - 按2024年出货量计算，星宸科技是全球最大的视觉AI SoC供应商，市场份额为26.7% [4] - 按2024年出货量计算，公司安防视觉AI SoC位居全球首位，市场份额为41.2% [4] - 按2025年上半年出货量计算，公司机器人视觉AI SoC位居全球第二，市场份额为23.0% [4] 财务业绩 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年上半年，公司收入分别约为23.68亿元、20.2亿元、23.53亿元、14.02亿元人民币 [4] - 同期，公司年/期内利润分别约为5.64亿元、2.05亿元、2.56亿元、1.2亿元人民币 [4] - 2022年至2024年年度及2024年、2025年上半年，具体财务数据如下（单位：人民币千元）： - 收入：2,367,533 (2022), 2,020,426 (2023), 2,352,510 (2024), 1,182,439 (2024上半年), 1,402,063 (2025上半年) [5] - 毛利：961,173 (2022), 710,328 (2023), 847,890 (2024), 426,411 (2024上半年), 464,343 (2025上半年) [5] - 年/期内利润：564,312 (2022), 204,713 (2023), 256,260 (2024), 129,614 (2024上半年), 119,933 (2025上半年) [5] - 研发开支从2022年的486,280千元增至2024年的602,350千元，2025年上半年为316,856千元 [5]

交易概述 - 普冉股份拟以现金方式收购珠海诺亚长天存储技术有限公司控股权 从而实现间接控股SkyHigh Memory Limited [4] - 交易对方包括珠海诺延长天股权投资基金合伙企业 安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业 珠海市横琴强科七号投资合伙企业 [4] - 交易完成后标的公司及SHM将被纳入公司合并报表范围 公司目前直接持有标的公司20%股权 [4] 交易标的 - 标的公司系为收购SHM而设立的控股公司 目前持有SHM 100%股权 [5] - SHM为注册于中国香港的半导体企业 专注于中高端高性能2D NAND及衍生存储器产品 包括SLC NAND eMMC MCP [5][14] - SHM在韩国日本设有工程中心 在亚洲欧洲北美设有销售办事处 拥有全球销售网络和完整业务体系 [5][14] 行业背景 - 2024年SLC NAND全球市场规模为23.1亿美元 预计2029年将增长至34.4亿美元 复合年增长率5.8% [6] - 2D NAND因高可靠性高带宽长寿命等特点 广泛应用于工控通信医疗汽车电子等领域 [6] - AI智能汽车等新兴场景推动存储芯片需求增长 技术升级和国产替代加速行业发展 [6] 协同效应 - 产品互补：公司主营NOR Flash EEPROM MCU SHM主营SLC NAND eMMC MCP 形成完整非易失性存储产品布局 [16] - 市场互补：公司主要收入来自中国市场 SHM主要收入来自海外市场 可形成全球销售网络 [16] - 技术互补：公司拥有IC设计能力 SHM拥有产品工程及制造工程能力 实现设计制造协同 [16] 交易进展 - 交易尚未完成尽调及审计评估工作 各方尚未签署正式协议 具体交易方案仍在论证协商中 [2][5] - 交易价格将以正式协议为准 资金来源为自有或自筹资金 [2][5] - 交易不构成关联交易 预计不构成重大资产重组 [2][8]

股权激励计划行权条件成就 - 2023年第一期股票期权激励计划第二个行权期行权条件已成就 涉及716名激励对象和2,561,099份股票期权行权 [2][50] - 2023年第二期股票期权激励计划第二个行权期行权条件已成就 涉及1,831名激励对象和3,859,246份股票期权行权 [34][53] 行权具体安排 - 行权价格经多次权益分派调整后确定为78.41元/份 第一期和第二期计划均适用此价格 [6][8][40] - 行权方式变更为自主行权 行权截止日为2026年10月9日 行权所得股票T+2日可上市交易 [10][12][42] - 股票来源均为向激励对象定向发行公司A股普通股 [2][11][42] 激励计划实施细节 - 第一期计划授予777名激励对象7,716,850份期权 分三次行权比例为30%/35%/35% [3][50] - 第二期计划授予2,079名激励对象12,270,600份期权 行权比例与第一期相同 [35][53] - 两个计划等待期分别为12/24/36个月 有效期不超过48个月 [3][35] 人员变动与期权调整 - 第一期计划有31名激励对象因离职被注销170,414份尚未行权期权 [9][14][57] - 第二期计划有147名激励对象因离职被注销529,800份尚未行权期权 [28][42][57] - 第一期激励对象人数从初始785人调整为777人 期权数量从7,720,000份调整为7,716,850份 [5][23] 财务处理方式 - 采用Black-Scholes模型计算期权公允价值 费用在等待期内摊销 [16][44] - 行权相关会计处理按股份支付准则执行 对财务状况和经营成果无重大影响 [16][44] 公司治理程序 - 董事会审议通过行权及注销议案 关联董事在相应议案中回避表决 [51][54][58] - 方案经董事会薪酬与考核委员会审议通过 并获法律意见书认可 [17][31][45]

收购交易核心信息 - 国巨计划公开收购茂达电子28.5%股权 溢价幅度达20% [1] - 国巨于今年5月9日对芝浦电子发动公开收购 并于9月2日获得日本外国直接投资（FDI）许可 [1] 目标公司业务概况 - 茂达电子为功率半导体设计公司 从事混合信号功率芯片与感测器的设计、测试、生产及销售 [1] - 主要产品线包括风扇马达驱动IC及电源管理IC 应用于笔记本电脑、DDR存储器等领域 [1] - 近年于工业应用布局逐渐为公司带来效益 [1] 收购进展与预期 - 随着FDI核准取得 国巨对完成本次公开收购充满信心 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 标普500指数涨0.58% 纳指涨0.46% 道指涨0.04% [1] 甲骨文公司 - 甲骨文股价涨超32% 公司预计2026财年云基础设施营收将增长77%至180亿美元 [1] 游戏驿站公司 - 游戏驿站股价涨超6% 公司第二季度硬件销售超预期 [1] 蔚来公司 - 蔚来股价跌超8% 公司宣布拟发行1.818亿股A类普通股 其中包括美国存托股份的发行 [1] 新思科技公司 - 新思科技股价跌超29% 公司季度业绩报告不及预期 [1]

保荐机构持续督导工作 - 国泰海通证券担任创耀科技持续督导保荐机构 持续督导期间为2022年1月12日至2025年12月31日 [1] - 保荐机构通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式进行持续督导 审阅信息披露文件并督导公司履行规范运作义务 [1] - 保荐机构对募集资金存放与使用情况进行了现场检查 并出具专项核查报告 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入18,321.13万元 同比下降35.72% [10] - 归属于上市公司股东的净利润3,190.14万元 同比下降8.77% [10] - 经营活动产生的现金流量净额1,620.86万元 较去年同期大幅改善 [10] - 研发投入3,860.86万元 同比下降36.12% 占营业收入比例21.07% [10][18] 业务风险因素 - 新产品研发存在失败风险 可能影响行业竞争优势和客户关系 [6] - 核心技术人员流失风险 可能对技术研发及可持续发展带来不利影响 [7] - 集成电路产业周期性波动风险 下游行业需求变化可能影响经营业绩 [8] - 国际贸易政策变化风险 可能对境外销售业务造成不利影响 [9] - 接入网网络芯片业务收入持续下降 主要因下游客户需求减少导致 [9] 核心竞争力 - 同时具备物理层核心通信算法能力和大型SoC芯片设计能力 [11] - 电力线载波通信芯片技术领先 适应复杂电力线特性环境 [11] - 具备16nm/14nm/10nm/7nm/5nm FinFET工艺芯片版图设计能力 技术水平国内先进 [13] - 星闪芯片研发完成流片 具备低时延、高吞吐等六大核心技术能力 [13][14] - EtherCAT从站控制芯片达到国际竞争对手主流参数水平 国产替代稳步推进 [14] 研发进展与产品布局 - 双模产品进入稳步发货阶段 扩展国家电网相关芯片种类 [19] - TR53XX系列星闪芯片支持多种模式共存 已应用于智能终端设备 [19] - TR82xx系列工业通信芯片具备纳秒级数据传输时延 应用于机器人关节通信模组 [20] - 研发项目覆盖xDSL芯片、电力载波通信芯片、短距无线AP芯片等多个领域 [19] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日募集资金余额170,706,671.18元 [20] - 2025年1-6月使用募投项目资金16,259,744.53元 超募资金永久补流249,480,000元 [20] - 募集资金存放与使用符合监管规定 不存在违规使用情形 [21] 股权结构 - 控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持股未发生变动 [21] - 不存在质押、冻结及减持情形 [21]

珠海A股上市公司2025年上半年业绩概况 - 总体营收达1823.3亿元，同比增长6.2% [1] - 归母净利润174.0亿元，同比下降8.9% [1] - 经营性现金流净额428.66亿元，同比增长逾三倍 [1] 硬科技板块表现 - 7家硬科技公司实现营收和净利润双双两位数增长 [2] - 纳睿雷达营收增长112.84%，净利润增长458.11% [3] - 珠海冠宇营收同比增长60.12%，净利润同比增长269.08% [4] - 光库科技毛利率稳中有升，现金流保持充裕 [6] 半导体与电子行业动态 - 炬芯科技切入低功耗蓝牙和智能语音处理芯片，市场应用场景扩展 [3] - 全志科技主攻智能终端和车载电子芯片，在国产替代需求下渗透率提升 [3] - 智迪科技切中制造业数字化升级趋势，收入结构优化 [3] 并购与资本运作 - 光库科技完成多起收购，包括拜安实业52%股权、捷普科技100%股权和安捷讯光电100%股权 [6] - 丽珠集团以15.87亿元收购越南IMP的64.81%股权，境外营收占比16.01%，同比增长18.40% [7] - 企业通过外延扩张实现资源整合，提升产业链基础 [6] 市值与市场表现 - 15家珠海上市公司市值超100亿元，其中12家为民营企业 [8] - 东信和平年初至今涨幅156.26%，光库科技涨幅118.11%，博杰股份涨幅110.56% [9][10] - 全志科技市值407.94亿元，涨幅66.62% [9]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025上半年公司收入139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润20.28亿元，同比增长48.34% [8] - 第二季度收入74.84亿元，同比增长16.07%，环比增长15.63%，归母净利润11.62亿元，同比增长43.58%，环比增长34.17% [8] - 汽车电子领域收入表现突出，基于Lofic技术平台的车规级产品收入37.89亿元，同比增长30.04%，占图像传感器业务比重提升至37% [8] - 新兴市场收入11.73亿元，同比增长2.5倍，占图像传感器业务比重提升至11% [8] - 手机业务收入39.20亿元，同比下降19.48%，但预计将推出5000万像素段及两亿像素产品推动业务稳定增长 [8] - 预计2025-2027年营收分别为308.06亿元、376.89亿元、441.79亿元，归母净利润分别为42.85亿元、56.58亿元、73.75亿元 [8] 业务结构 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [8] - 半导体分销业务收入23.14亿元，占比16.60%，同比增长41.73% [8] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占比74.21%，同比增长11.10% [8] - 显示解决方案收入4.59亿元，占比3.30%，同比下降2.60% [8] - 模拟解决方案收入7.67亿元，占比5.50%，同比增长20.88%，其中车用模拟IC收入1.20亿元，同比增长45.51% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为19.7%、22.3%、17.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为28.9%、32.1%、30.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.69元、6.11元 [7] - 预计2025-2027年PE分别为40.3倍、30.5倍、23.4倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.5%、17.4%、19.0% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.8%、32.8% [9]