公司业务定位 - 全球知名提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司 [1] - 致力于提供图像传感器解决方案、模拟解决方案和显示解决方案 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于消费电子和工业应用领域 [1] - 具体覆盖汽车、智能手机、家居安防、医疗、工业/机器视觉及新兴市场等领域 [1]

公司业务进展 - 公司已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统并利用先进成像解决方案为下一代智能驾驶汽车提供动力 [1][2] - 传感器数据可直接与英伟达Blackwell GPU的AI算力结合 实现多摄像头图像的实时处理与融合 [2] - 英伟达DRIVE AGX Thor开发者套件于2025年8月开放预订 公司传感器解决方案已预集成到套件中 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入257.31亿元 同比增长22.41% 归母净利润33.23亿元 同比增长498.11% [2] - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 创中期历史新高 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% [4] - 归母净利润已连续8个季度实现高速增长 2025年二季度单季度归母净利润创历史新高 [1][4] 市场分布 - 2024年境外市场营业收入209.61亿元 同比增长14.35% 占营业收入比例超81% [2] - 随着打入英伟达供应链 境外营业收入有望持续增长 [1][3] - 公司正在冲击港股IPO 已向港交所递表并刊登发行上市申请资料 [3] 业务结构 - 图像传感器解决方案业务收入占主营业务收入比例达74.76%(2024年)和74.21%(2025年上半年) [2][6] - 半导体设计业务2025年上半年贡献营收115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [5] - 半导体代理销售业务2025年上半年实现41.73%高速增长 收入23.14亿元 [5] 细分市场表现 - 物联网图像传感器收入11.73亿元 同比大增249.42% 成为新增长驱动力 [6] - 汽车领域图像传感器营收37.89亿元 同比增长30.04% [6] - 智能手机领域图像传感器收入达39.2亿元 [6] 研发投入 - 2021年至2024年研发费用分别为21.1亿元、24.96亿元、22.34亿元、26.22亿元 逐年增长 [6] - 2025年上半年研发费用13.65亿元 同比增长8.7% [6]

核心观点 - 豪威集团2025年上半年营收和净利润实现显著增长 其中第二季度营收创历史新高 汽车与新兴市场CIS业务快速增长 模拟解决方案需求回暖 智能手机CIS开启新产品周期 公司获买入评级 [1][2][3][4][5][6] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收139.56亿元 同比增长15.42% 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% 扣非归母净利润19.51亿元 同比增长42.21% [2] - 2025年第二季度单季度实现营收74.84亿元 同比增长16.07% 环比增长15.63% 归母净利润11.62亿元 同比增长43.58% 环比增长34.17% 扣非归母净利润11.03亿元 同比增长36.83% 环比增长30.03% [2] - 公司25Q2毛利率为30.00% 同比下降0.24% 环比下降1.03% 25Q2净利率为15.48% 同比提升2.97% 环比提升2.17% [3] - 25H1公司半导体设计销售业务研发投入金额约为17.24亿元 同比增长9.01% [3] 业务板块表现 - 25H1公司汽车CIS业务实现营收约37.89亿元 同比增长30.04% 全面覆盖ADAS、驾驶室监控、电子后视镜等应用场景 最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器保持行业领先 [4] - 25H1公司新兴市场CIS业务实现收入约11.73亿元 同比增长达249.42% 主要受益于全球全景与运动相机市场扩张、智能眼镜市场规模化渗透及机器视觉应用增长 [4] - 25H1公司模拟解决方案业务实现营收7.67亿元 同比增长20.88% 主要因消费电子等行业库存去化完成 需求显著回暖 [5] - 25H1公司车用模拟IC实现营收1.20亿元 占模拟解决方案业务的15.66% 同比增长45.51% 产品应用于环视/周视/后视、驾驶员检测系统等高速传输场景 [5] 产品与技术进展 - 公司推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品 广泛应用于驾驶员监控系统 丰富车规级产品矩阵 [4] - 公司推出5000万像素一英寸高动态范围产品OV50X 赋能旗舰高端智能手机实现电影级视频拍摄 且已实现量产交付 [4] - 在5000万像素主流像素段 公司将陆续推出具备0.6μm-1.6μm的多款不同像素尺寸、高动态范围及低功耗等核心性能优势的新产品 [4] - 25H1公司2亿像素CIS产品已获得客户验证导入 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营收为301.60亿元/352.10亿元/403.57亿元 25-27年归母净利润为43.38亿元/54.00亿元/66.23亿元 [6] - 对应的EPS为3.60元/4.48元/5.49元 对应PE为35.76倍/28.73倍/23.43倍 [6] - 该股最近90天内共有15家机构给出评级 买入评级13家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为168.99元 [11]

财务业绩 - 2025年上半年收入同比增长15%至140亿元人民币 毛利率稳定在30.5% 同比提升1.3个百分点 [1] - 净利润同比大幅增长48%至20亿元人民币 净利率提升至14.5% 去年同期为11.3% [1] - 预计2025/26财年收入同比增长18%/25% 净利润增长24%/50% [1][3] 业务板块表现 - 核心业务CIS销售额达103亿元人民币 创历史新高 同比增长11% [1] - 汽车CIS收入38亿元人民币 同比增长30% 占CIS板块收入37% [2] - 手机CIS收入同比下滑19% 主要因产品周期转换及中国市场复苏缓慢 [2] - 新兴物联网CIS收入同比大幅增长249%至12亿元人民币 医疗CIS同比增长68%至4.43亿元人民币 [3] - 安防CIS同比增长17%至8.27亿元人民币 受益于高端产品渗透及需求复苏 [3] 市场驱动因素 - 汽车CIS增长受ADAS渗透率提升与座舱影像需求驱动 全球市场份额约30% [2] - 新兴物联网CIS受益于运动相机、XR及机器视觉需求提振 [3] - 中国"智驾平权"政策推动汽车CIS发展 预计2025/26年该业务同比增长40% [2] 未来展望 - 预计2025年新兴物联网CIS与医疗CIS分别保持230%/50%的高速增长 [3] - 2026年手机CIS业务有望恢复增长 因2亿像素传感器客户渗透及新品出货 [2] - 2026年净利润增速预计达50% 因手机CIS新品上量及利润率改善 [3]

全球股市表现 - 恒生指数单日上涨2.15%，年内累计上涨27.70% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.20%，年内累计上涨29.79% [1] - 深圳创业板指数单日上涨2.29%，年内累计上涨38.05% [1] - 德国DAX指数单日上涨0.57%，年内累计上涨20.74% [1] - 恒生工商业分类指数单日上涨3.16%，年内累计上涨29.54% [2] 港股市场动态 - 大型科技网络股走强，医药股反弹，阿里巴巴单日大涨超18% [3] - 中银香港计划申请稳定币发行人牌照，股价创历史新高 [3] - 新世界发展大涨，郑氏家族考虑年底前注资 [3] 人民币汇率与债券 - 对冲基金对人民币看涨期权需求增加，部分投资者押注美元/人民币可能跌破7 [3] - 人民币国债价格上涨，黑色系金属下跌 [3] - 未来2-3个季度人民币兑美元可能稳中有升，因特朗普政策偏好弱美元及中国反内卷政策改善通缩 [3] 新能源与房地产投资 - 中国上半年新能源产业投资1.4万亿元人民币，同比下降32.2% [3] - 风电与光伏投资同比下降44.4%，下一代电池与智能电网投资增长较快 [3] - 8月百城新建住宅价格环比上涨0.20%，同比上涨2.73% [3] - 8月百城二手住宅均价环比下跌0.76%，同比下跌7.34% [3] 欧洲经济与货币政策 - 欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方，德法经济强劲反弹 [3] - 欧元区7月失业率从6.3%降至6.2% [3] - 欧央行降息周期进入尾声，预计未来2-3个季度仅降息一次 [3] 欧洲养老金改革与债券市场 - 荷兰、芬兰等国家养老金计划从DB模式转向DC模式，以应对老龄化压力 [3] - 养老金模式改革可能减少长债投资，增加股票、房产或高收益债配置，加剧长债收益率上行压力 [3] 美股与大宗商品 - 美股休市，美元指数创五周新低 [3] - 比特币跌破10.8万美元后反弹，以太坊下跌 [3] - 黄金上涨，白银创2011年以来新高，原油反弹 [3] 公司点评：科技与互联网 - 快手AI视频制作市场规模约1400亿美元，AI工具渗透率有望长期超50% [4] - 阿里巴巴1QFY26营收2477亿元人民币，同比增长1.8%，云业务营收同比增长26% [15] - 中际旭创2Q25收入81亿元人民币，同比增长36%，净利润24亿元人民币，同比增长79% [16] 公司点评：半导体与硬件 - 豪威集团1H25收入140亿元人民币，同比增长15%，净利润20亿元人民币，同比增长48% [4] - 汽车CIS收入增长30%，安防CIS增长17%，新兴IoT CIS增长249% [4] - 比亚迪电子2Q25新能源车业务收入同比增长61%，AI服务器ODM收入预计30-50亿元 [26][27] 公司点评：医疗健康 - 迈瑞医疗1H25收入167亿元人民币，同比下降18.4%，海外收入同比增长5.4% [16] - 联影医疗1H25收入60亿元人民币，同比增长13%，海外收入同比增长22.5% [18][19] - 固生堂1H25收入14.9亿元人民币，同比增长9.5%，净利润1.5亿元人民币，同比增长41.6% [21] 公司点评：消费与制造 - 华润饮料1H25收入同比下降18.5%，水业务收入同比下降23% [5][6] - 海尔智家25财年下半年展望正面，卡萨帝品牌预估增速15% [24][25] - 新希望服务1H25基础物管收入同比增长15%，新签合同金额5.6亿元人民币，同比增长59% [8][9] 公司点评：金融与保险 - 中国财险1H25净利润245亿元人民币，同比增长32.3%，综合成本率94.8% [10][11] - 中国太保1H25归母净利润279亿元人民币，同比增长11%，寿险新业务价值同比增长32.3% [13][14] - 非车险报行合一预计4Q25落地，车险出海项目在香港承保超1000家新能源车 [12][13] 行业与市场焦点 - A股上市券商自营第二季度增持基础化工、机械设备、汽车、医药生物等行业 [3] - 特斯拉约80%价值取决于Optimus机器人，全自动驾驶进展显著 [3] - 招银国际环球市场焦点股份包括吉利汽车、零跑汽车、腾讯、阿里巴巴等，多数给予买入评级 [28]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025上半年公司收入139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润20.28亿元，同比增长48.34% [8] - 第二季度收入74.84亿元，同比增长16.07%，环比增长15.63%，归母净利润11.62亿元，同比增长43.58%，环比增长34.17% [8] - 汽车电子领域收入表现突出，基于Lofic技术平台的车规级产品收入37.89亿元，同比增长30.04%，占图像传感器业务比重提升至37% [8] - 新兴市场收入11.73亿元，同比增长2.5倍，占图像传感器业务比重提升至11% [8] - 手机业务收入39.20亿元，同比下降19.48%，但预计将推出5000万像素段及两亿像素产品推动业务稳定增长 [8] - 预计2025-2027年营收分别为308.06亿元、376.89亿元、441.79亿元，归母净利润分别为42.85亿元、56.58亿元、73.75亿元 [8] 业务结构 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [8] - 半导体分销业务收入23.14亿元，占比16.60%，同比增长41.73% [8] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占比74.21%，同比增长11.10% [8] - 显示解决方案收入4.59亿元，占比3.30%，同比下降2.60% [8] - 模拟解决方案收入7.67亿元，占比5.50%，同比增长20.88%，其中车用模拟IC收入1.20亿元，同比增长45.51% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为19.7%、22.3%、17.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为28.9%、32.1%、30.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.69元、6.11元 [7] - 预计2025-2027年PE分别为40.3倍、30.5倍、23.4倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.5%、17.4%、19.0% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.8%、32.8% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入139.56亿元，同比增长15.42% [1] - 净利润20.28亿元，同比大幅增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元创单季度新高，同比增长16.07% [1] - 扣非净利润11.03亿元，同比增长36.83% [1] 业务结构分析 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [1] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元，同比高速增长41.73% [1] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占主营业务收入74.21% [2] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元，同比增长20.88% [2] 汽车电子业务 - 汽车图像传感器受益于智能驾驶渗透率提升 [2] - 产品覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 凭借二十年车规级产品积淀保持全球领先地位 [2] 新兴市场爆发增长 - 物联网图像传感器收入11.73亿元，同比激增249.42% [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3%，全景相机达17.8% [3] - 智能眼镜需求增长，LCOS技术提供高解析度解决方案 [3] - 全局快门摄像头支持眼球追踪和SLAM应用 [3] 智能手机业务 - 手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已获客户验证导入 [4] - 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] - 计划推出5000万像素高动态范围新品 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入约4.43亿元，同比增长68.10% [4] - 安防市场收入约8.27亿元，同比增长16.77% [4] 研发投入与专利 - 研发投入17.24亿元，占设计业务收入14.90% [5] - 累计授权专利4761项，其中发明专利4552项占比超95% [5] - 拥有布图设计139项、软件著作权86项 [5] 投资者回报 - 2024年度每10股派发现金红利2.20元，共计2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制，制定2025年中期分配方案 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元 同比增长16.07% 净利润11.62亿元 同比增长43.58% 扣非净利润11.03亿元 同比增长36.83% 创单季度新高 [1] - 主营业务收入139.40亿元 同比增长15.49% 其中半导体设计业务收入115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [1] 业务板块表现 - 图像传感器解决方案收入103.46亿元 占主营业务收入74.21% 同比增长11.10% 主要增长动力来自汽车智能驾驶及运动相机领域 [2] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元 同比增长41.73% 业务协同效应显著 [1] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元 同比增长20.88% 显示解决方案业务收入4.59亿元 [2] 新兴市场增长 - 新兴市场与物联网图像传感器收入11.73亿元 同比增长249.42% 成为新增长引擎 [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3% 全景相机市场5年复合增长率17.8% [3] - 智能眼镜需求增长 公司LCOS技术提供高解析度、低功耗解决方案 [3] 汽车电子业务 - 汽车CIS解决方案覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 汽车智能化推动车载摄像头向高清化、多功能化升级 [2] 智能手机业务 - 智能手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已通过客户验证 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入4.43亿元 同比增长68.10% [4] - 安防市场收入8.27亿元 同比增长16.77% [4] 研发与创新 - 半导体设计业务研发投入17.24亿元 占该业务收入14.90% 同比增长9.01% [5] - 累计拥有授权专利4761项 其中发明专利4552项 占比超95% [5] 投资者回报 - 2024年度权益分派每10股派现2.20元 合计派发现金红利2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制 制定2025年中期利润分配方案 [6]

公司业务与市场地位 - 公司通过外延式并购切入CIS赛道，图像传感器解决方案业务为基本盘，2022-2024年营收分别为136.75亿元、155.36亿元、191.90亿元，占营收份额分别为68.3%、74%、74.7% [2][3] - 全球CIS市场高度集中，2024年前五大参与者市场份额合计84.1%，公司以27亿美元营收排名全球第三，市场份额13.7%，与龙头公司A（44%份额）和公司B（16.4%份额）差距显著 [4][5] - 在智能手机CIS领域，公司以14亿美元营收排名全球第三，市场份额10.5%，落后于索尼（46.4%）和三星（21.6%）[5] - 在汽车CIS领域，公司以8亿美元营收排名全球第一，市场份额32.9%，与第二名公司C（30.4%）竞争胶着 [7][8] 财务表现与行业压力 - 2022-2024年公司营收分别为200.4亿元、209.84亿元、257.07亿元，净利润分别为9.51亿元、5.44亿元、32.78亿元，2022-2023年营收增速分别为-16.78%、4.64%，净利润跌幅达78.05%、43.88% [9][10] - 消费电子需求疲软导致公司存货激增至2022年123亿元，存货周转水平显著下滑，2022-2023年计提存货跌价损失13.6亿元、3.98亿元 [11][13] - 2024年公司业绩回升，预计2025年上半年归母净利润同比增长39.43%-49.67%，二季度单季净利润创历史新高 [21] 财务操作争议 - 公司研发支出资本化金额显著上升，2022年达7亿元，较2020年不足4亿元大幅增加 [14][16] - 公司商誉余额超36亿元，主要来自图像传感器业务和触控与显示业务，其中北京豪威商誉占比超50% [18] - 北京豪威2022年净利润从2021年超30亿元暴跌至7.49亿元，但公司未进行商誉减值计提，引发报表调节质疑 [20][21] 行业动态与竞争格局 - 全球智能手机CIS出货量2024年同比增长2%至44亿颗，公司出货量同比增长14%排名第三，落后于格科微（34%增速）和索尼 [6] - 汽车CIS市场成为新增量，自动驾驶等级提升推动图像传感器需求增长，应用场景从行车记录仪扩展至ADAS、DMS等 [7] - 行业马太效应突出，公司市场份额增长不显著，与头部企业差距持续存在 [5][6]

公司上市进展 - 中国证监会要求豪威集团补充说明备案材料中控股股东认定结果不一致的原因及认定标准 并需出具明确结论性意见 [1] - 证监会同时要求说明控股股东或受支配股东所持股份质押情况 及其对公司控制权和业务开展的影响 需评估是否构成不得境外上市情形 [1] - 豪威集团已于2025年6月27日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为瑞银集团、中金公司、PASCHK及GFSHK [1] 公司业务与行业地位 - 按2024年收入计 豪威集团位列全球前十大Fabless半导体公司 [1] - 公司三大核心产品线为图像传感器解决方案、显示解决方案及模拟解决方案 覆盖智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场领域 [1] - 按2024年图像传感器解决方案收入计 豪威集团为全球第三大数字图像传感器供应商 是该技术领域的先驱 [2] 市场拓展方向 - 公司正持续扩大产品品类和解决方案覆盖范围 重点布局机器视觉、智能眼镜及端侧AI等高增长新兴市场 [1]