张通社 zhangtongshe.com ｜立足张江，面向上海，服务科创｜ 近日，半导体龙头豪威集成电路（集团）股份有限公司（以下简称"豪威集团"）通过港交所上市聆讯， 冲刺A+H两地上市。据悉，豪威集团已于12月9日获中国证监会境外上市备案，计划发行不超过7367.02 万股H股。 ZHANG TONG SHE 豪威集团前身为韦尔股份，今年6月11日，将公司名称从韦尔股份变更为豪威集团。 据悉，豪威集团（韦尔股份）由芯片首富虞仁荣在2007年成立，而豪威科技于1995年5月在美国注册成 立，与日本索尼、韩国三星并称为全球领先的三大主要图像传感器供应商。 目前，公司主要从事三大产品线：图像传感器解决方案、显示解决方案以及模拟解决方案，公司也在持 续扩大公司的产品和解决方案品类和覆盖范围，从而服务智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场（机 器视觉、智能眼镜及端侧AI）等高增长行业。 公司是全球为数不多拥有全面的产品线和强大的设计能力的IC设计公司之一，这使公司能够设计、开发 和销售多种高性能、高度集成的半导体解决方案，广泛应用于多种行业重要领域。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，在全球十大Fable ...

公司上市与更名 - 豪威集团已通过港交所上市聆讯，准备在香港上市 [2] - 公司已在A股上市，截至新闻发布时股价为126.52元，市值为1530亿元 [3][25] - 公司早期名称为韦尔股份，于2025年6月更名为豪威集团，以更全面体现产业布局和未来战略方向 [3][4][25][26] 业务概况与市场地位 - 公司是一家Fabless半导体设计公司，研发中心与业务网络遍布全球，2024年出货量超过110亿颗 [5][27] - 公司于2019年完成对前三大图像传感器芯片设计公司豪威科技的收购，构建了图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系 [3][25] - 2024年，图像传感器解决方案业务实现营业收入191.90亿元，占主营业务收入的比例为74.76% [3][25] - 公司产品应用于智能手机、汽车电子、安防/物联网、医疗、电脑/平板、工业/机器视觉及新兴领域，满足人工智能与绿色能源需求 [5][27] 财务表现 - **营收与增长**：2022年至2024年营收分别为200亿元、209.84亿元、257亿元 [6][28]。2025年前9个月营收为217.83亿元，同比增长15.2% [8][30]。2025年第三季度营收78.27亿元，同比增长14.81% [10][32] - **盈利能力**：2022年至2024年毛利分别为47.41亿元、41.84亿元、72.39亿元，对应毛利率分别为23.7%、19.9%、28.2% [6][28]。2024年年内利润为32.79亿元，年内利润率为12.7% [7][29] - **近期利润**：2025年前9个月净利为32.1亿元，同比增长35%；扣非后净利为30.6亿元，同比增长33.45% [8][30]。2025年第三季度净利为11.82亿元，同比增长17.26%；扣非后净利为11亿元，同比增长20.4% [10][32] - **其他财务指标**：2025年前9个月利润总额同比增长36.07%，加权平均净资产收益率为12.32%，较上年同期增加12.92个百分点 [9][31] 股权结构与控制人 - 截至2025年9月30日，公司创始人、董事长虞仁荣直接持股27.64% [18][40]，通过一致行动关系共计控制公司约33.6%的股权 [21][43] - 其他主要股东包括：香港中央结算有限公司持股11.77%，绍兴市韦豪股权投资基金合伙企业持股6.15%，宁波东方理工大学教育基金会持股3.37% [18][40] - 前十大股东中包含多只指数基金，如上证50ETF、沪深300ETF、国证半导体芯片ETF等 [19][41] 管理层与创始人背景 - 公司董事长为虞仁荣，59岁，拥有电子行业35年经验，于2007年创立公司 [11][12][33][34] - 虞仁荣毕业于清华大学，获无线电通信技术与信息系统工程学学士学位 [16][38] - 虞仁荣同时担任新恒汇电子股份有限公司董事及北京君正集成电路股份有限公司董事 [14][16][36][38] 重大关联事项（捐赠与办学） - 2025年12月9日，公司控股股东及股东教育基金会向宁波东方理工大学（筹）的大学基金会无偿捐赠合计3060万股公司股份，约占公司总股本的2.53%，按当时市值计算价值约38亿元 [21][43] - 捐赠完成后，该大学基金会对公司的持股比例从3.36%增加至5.89% [21][43] - 宁波东方理工大学的创立与虞仁荣密切相关，其于2020年决定捐资创办该校，项目总投资预算460亿元，其中虞仁荣个人承担300亿元 [22][44]

公司上市备案与发行计划 - 中国证监会国际合作司于2025年12月9日向豪威集成电路（集团）股份有限公司出具境外发行上市备案通知书（国合函[2025]2208号）[1] - 根据备案，公司可发行不超过7367.02万股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市流通[1] 公司背景与市场地位 - 豪威集团（603501.SZ）于2017年5月4日在A股上市，并于2025年6月27日向港交所递交招股书[1] - 公司成立于1995年，是一家Fabless（无晶圆厂）半导体公司，主要设计和开发高性能集成电路[1] - 公司主要产品线包括图像传感器解决方案、显示解决方案、模拟解决方案[1] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，豪威集团是全球前十大Fabless半导体公司之一[1] - 按2024年图像传感器解决方案收入计，豪威集成电路是全球第三大数字图像传感器供应商[1] - 公司是全球为数不多拥有全面的产品线和强大的设计能力的集成电路设计公司之一[1] 发行相关细节 - 联席保荐人为瑞银、中金公司、中国平安资本、广发证券[1] - 发行股份为H股，每股面值为人民币1.00元[2]

公司人事变动 - 豪威集团总经理及法定代表人王崧因工作内容调整辞去总经理职务并不再担任法定代表人 [1] - 公司聘任京东方科技集团原副董事长高文宝博士担任公司总经理 原总经理王崧转任副总经理 [1] - 高文宝在半导体行业拥有超二十年资深从业履历 职业路径贯穿技术研发、市场营销、生产管理至集团战略决策全链条 [1] 新任总经理背景与影响 - 高文宝被业内评价为能将技术、市场、产品、公司治理与全球化布局紧密结合的杰出管理者 [2] - 其加入预计将为公司在提升整体运营效率、开拓新兴市场以及增强产业链上下游协同等方面注入新动力 [2] - 王崧作为副总经理将继续深耕市场开拓领域 聚焦新品研发以技术攻坚满足市场新需求 [2] 公司业务与行业地位 - 公司半导体设计销售业务主要由图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成 [2] - 根据TrendForce数据 公司是全球前十大无晶圆厂半导体公司之一 [2] - 人事调整发生在全球半导体产业格局重塑关键时期 汽车电子、人工智能视觉、工业物联网等新兴领域市场需求持续释放 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入217.83亿元 同比增长15.20% [3] - 2025年前三季度归母净利润32.10亿元 同比增长35.15% 扣非归母净利润30.60亿元 同比增长33.45% [3] - 第三季度公司营收和扣非归母净利润均再创单季度新高 [3] - 业绩增长主要系公司在汽车智能驾驶领域渗透率快速提升 以及在智能影像终端应用市场的显著扩张 [3]

控股股东减持计划 - 控股股东虞仁荣计划在2025年10月29日至2026年1月28日期间通过大宗交易方式减持不超过2400万股股份，减持比例不超过公司股份总数的1.99% [1] - 以公司9月30日收盘价151.17元计算，此次减持股份对应市值约为36.28亿元 [1] - 此次减持主要目的是为归还借款并降低股权质押率 [1] 股权质押状况 - 截至9月26日，虞仁荣及其一致行动人累计质押股份1.98亿股，占其持有股份的48.54%，占公司总股本的16.44% [1] - 未来半年内到期的质押股份为2538万股，对应融资余额11亿元 [1] - 未来一年内到期的质押股份约为1.1亿股，对应融资余额55.58亿元 [1] 股东持股历史 - 自2021年1月至今，虞仁荣已累计减持公司股份3890万股 [1] - 目前虞仁荣直接持有公司27.65%的股份，其与一致行动人合计持股比例为33.88%，对应持股数量为4.09亿股 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为芯片设计业务，核心业务体系包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案 [1] - 公司于今年5月由“上海韦尔半导体股份有限公司”更名为“豪威集成电路（集团）股份有限公司”，以更全面体现产业布局并提升品牌效应和市场影响力 [2] - 公司已同期向港交所递交上市申请 [2] 财务业绩表现 - 今年上半年公司营业收入为139.56亿元，同比上升15.42% [2] - 上半年归母净利润为20.28亿元，同比上升48.34% [2] - 上半年扣非归母净利润为19.51亿元，同比上升42.21% [2] 业务分部表现 - 图像传感器解决方案是公司核心业务，上半年贡献收入103.46亿元，占总营收比重为74.21%，较上年同期增加11.10% [2] - 图像传感器业务增长主要得益于汽车电子、全景、运动相机等新兴领域需求的增长 [2] - 汽车CIS业务收入为37.89亿元，同比增长30.04% [2] 市场竞争地位 - 根据公司港股上市招股书，公司在2024年全球汽车CIS市场市占率达到32.9% [2] - 公司有望在2024年至2026年期间持续提升其在汽车CIS市场的占有率 [2]

减持计划核心信息 - 控股股东虞仁荣计划通过大宗交易方式减持公司股份不超过2400万股，减持比例不超过公司总股本的1.99% [1][2] - 减持期间为2025年10月29日至2026年1月28日，减持价格按实施时的市场价格确定 [1][2] - 减持股份来源为公司首次公开发行股票前已取得的股份 [2] - 拟减持原因为归还借款并降低质押率 [1][2] 股东持股与质押状况 - 虞仁荣目前持有公司股份333,472,250股，占公司总股本的27.65% [2] - 截至公告日，虞仁荣及其一致行动人累计质押股份1.98亿股，占其持有股份的48.54%，占公司总股本的16.44% [3] - 在本次减持计划前，虞仁荣于9月26日办理了1016万股股份质押，占其所持股份的3.05%，同时解除质押1456万股，占其所持股份的4.37% [3] 财务与市场表现 - 公司2025年上半年营业收入为139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润为20.28亿元，同比增长48.34% [4] - 公司股价从2025年1月2日的100.58元/股上涨至9月30日的151.17元/股，年内涨幅达50.3% [4] - 以9月30日收盘价151.17元/股计算，本次拟减持的2400万股股份市值约为36.28亿元 [2] 公司业务与股东背景 - 公司主营业务为芯片设计，主要产品包括图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案 [3] - 股东虞仁荣及其一致行动人近年来多次向虞仁荣教育基金会、宁波东方理工大学教育基金会捐赠股票，以支持宁波东方理工大学的建设 [3]

公司业务定位 - 全球知名提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司 [1] - 致力于提供图像传感器解决方案、模拟解决方案和显示解决方案 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于消费电子和工业应用领域 [1] - 具体覆盖汽车、智能手机、家居安防、医疗、工业/机器视觉及新兴市场等领域 [1]

公司业务进展 - 公司已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统并利用先进成像解决方案为下一代智能驾驶汽车提供动力 [1][2] - 传感器数据可直接与英伟达Blackwell GPU的AI算力结合 实现多摄像头图像的实时处理与融合 [2] - 英伟达DRIVE AGX Thor开发者套件于2025年8月开放预订 公司传感器解决方案已预集成到套件中 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入257.31亿元 同比增长22.41% 归母净利润33.23亿元 同比增长498.11% [2] - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 创中期历史新高 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% [4] - 归母净利润已连续8个季度实现高速增长 2025年二季度单季度归母净利润创历史新高 [1][4] 市场分布 - 2024年境外市场营业收入209.61亿元 同比增长14.35% 占营业收入比例超81% [2] - 随着打入英伟达供应链 境外营业收入有望持续增长 [1][3] - 公司正在冲击港股IPO 已向港交所递表并刊登发行上市申请资料 [3] 业务结构 - 图像传感器解决方案业务收入占主营业务收入比例达74.76%(2024年)和74.21%(2025年上半年) [2][6] - 半导体设计业务2025年上半年贡献营收115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [5] - 半导体代理销售业务2025年上半年实现41.73%高速增长 收入23.14亿元 [5] 细分市场表现 - 物联网图像传感器收入11.73亿元 同比大增249.42% 成为新增长驱动力 [6] - 汽车领域图像传感器营收37.89亿元 同比增长30.04% [6] - 智能手机领域图像传感器收入达39.2亿元 [6] 研发投入 - 2021年至2024年研发费用分别为21.1亿元、24.96亿元、22.34亿元、26.22亿元 逐年增长 [6] - 2025年上半年研发费用13.65亿元 同比增长8.7% [6]

核心观点 - 豪威集团2025年上半年营收和净利润实现显著增长 其中第二季度营收创历史新高 汽车与新兴市场CIS业务快速增长 模拟解决方案需求回暖 智能手机CIS开启新产品周期 公司获买入评级 [1][2][3][4][5][6] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收139.56亿元 同比增长15.42% 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% 扣非归母净利润19.51亿元 同比增长42.21% [2] - 2025年第二季度单季度实现营收74.84亿元 同比增长16.07% 环比增长15.63% 归母净利润11.62亿元 同比增长43.58% 环比增长34.17% 扣非归母净利润11.03亿元 同比增长36.83% 环比增长30.03% [2] - 公司25Q2毛利率为30.00% 同比下降0.24% 环比下降1.03% 25Q2净利率为15.48% 同比提升2.97% 环比提升2.17% [3] - 25H1公司半导体设计销售业务研发投入金额约为17.24亿元 同比增长9.01% [3] 业务板块表现 - 25H1公司汽车CIS业务实现营收约37.89亿元 同比增长30.04% 全面覆盖ADAS、驾驶室监控、电子后视镜等应用场景 最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器保持行业领先 [4] - 25H1公司新兴市场CIS业务实现收入约11.73亿元 同比增长达249.42% 主要受益于全球全景与运动相机市场扩张、智能眼镜市场规模化渗透及机器视觉应用增长 [4] - 25H1公司模拟解决方案业务实现营收7.67亿元 同比增长20.88% 主要因消费电子等行业库存去化完成 需求显著回暖 [5] - 25H1公司车用模拟IC实现营收1.20亿元 占模拟解决方案业务的15.66% 同比增长45.51% 产品应用于环视/周视/后视、驾驶员检测系统等高速传输场景 [5] 产品与技术进展 - 公司推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品 广泛应用于驾驶员监控系统 丰富车规级产品矩阵 [4] - 公司推出5000万像素一英寸高动态范围产品OV50X 赋能旗舰高端智能手机实现电影级视频拍摄 且已实现量产交付 [4] - 在5000万像素主流像素段 公司将陆续推出具备0.6μm-1.6μm的多款不同像素尺寸、高动态范围及低功耗等核心性能优势的新产品 [4] - 25H1公司2亿像素CIS产品已获得客户验证导入 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营收为301.60亿元/352.10亿元/403.57亿元 25-27年归母净利润为43.38亿元/54.00亿元/66.23亿元 [6] - 对应的EPS为3.60元/4.48元/5.49元 对应PE为35.76倍/28.73倍/23.43倍 [6] - 该股最近90天内共有15家机构给出评级 买入评级13家 增持评级2家 过去90天内机构目标均价为168.99元 [11]

财务业绩 - 2025年上半年收入同比增长15%至140亿元人民币 毛利率稳定在30.5% 同比提升1.3个百分点 [1] - 净利润同比大幅增长48%至20亿元人民币 净利率提升至14.5% 去年同期为11.3% [1] - 预计2025/26财年收入同比增长18%/25% 净利润增长24%/50% [1][3] 业务板块表现 - 核心业务CIS销售额达103亿元人民币 创历史新高 同比增长11% [1] - 汽车CIS收入38亿元人民币 同比增长30% 占CIS板块收入37% [2] - 手机CIS收入同比下滑19% 主要因产品周期转换及中国市场复苏缓慢 [2] - 新兴物联网CIS收入同比大幅增长249%至12亿元人民币 医疗CIS同比增长68%至4.43亿元人民币 [3] - 安防CIS同比增长17%至8.27亿元人民币 受益于高端产品渗透及需求复苏 [3] 市场驱动因素 - 汽车CIS增长受ADAS渗透率提升与座舱影像需求驱动 全球市场份额约30% [2] - 新兴物联网CIS受益于运动相机、XR及机器视觉需求提振 [3] - 中国"智驾平权"政策推动汽车CIS发展 预计2025/26年该业务同比增长40% [2] 未来展望 - 预计2025年新兴物联网CIS与医疗CIS分别保持230%/50%的高速增长 [3] - 2026年手机CIS业务有望恢复增长 因2亿像素传感器客户渗透及新品出货 [2] - 2026年净利润增速预计达50% 因手机CIS新品上量及利润率改善 [3]