公司业务定位 - 全球知名提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司 [1] - 致力于提供图像传感器解决方案、模拟解决方案和显示解决方案 [1] 产品应用领域 - 产品广泛应用于消费电子和工业应用领域 [1] - 具体覆盖汽车、智能手机、家居安防、医疗、工业/机器视觉及新兴市场等领域 [1]

公司业务进展 - 公司已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGX Thor生态系统并利用先进成像解决方案为下一代智能驾驶汽车提供动力 [1][2] - 传感器数据可直接与英伟达Blackwell GPU的AI算力结合 实现多摄像头图像的实时处理与融合 [2] - 英伟达DRIVE AGX Thor开发者套件于2025年8月开放预订 公司传感器解决方案已预集成到套件中 [2] 财务表现 - 2024年实现营业收入257.31亿元 同比增长22.41% 归母净利润33.23亿元 同比增长498.11% [2] - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 创中期历史新高 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% [4] - 归母净利润已连续8个季度实现高速增长 2025年二季度单季度归母净利润创历史新高 [1][4] 市场分布 - 2024年境外市场营业收入209.61亿元 同比增长14.35% 占营业收入比例超81% [2] - 随着打入英伟达供应链 境外营业收入有望持续增长 [1][3] - 公司正在冲击港股IPO 已向港交所递表并刊登发行上市申请资料 [3] 业务结构 - 图像传感器解决方案业务收入占主营业务收入比例达74.76%(2024年)和74.21%(2025年上半年) [2][6] - 半导体设计业务2025年上半年贡献营收115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [5] - 半导体代理销售业务2025年上半年实现41.73%高速增长 收入23.14亿元 [5] 细分市场表现 - 物联网图像传感器收入11.73亿元 同比大增249.42% 成为新增长驱动力 [6] - 汽车领域图像传感器营收37.89亿元 同比增长30.04% [6] - 智能手机领域图像传感器收入达39.2亿元 [6] 研发投入 - 2021年至2024年研发费用分别为21.1亿元、24.96亿元、22.34亿元、26.22亿元 逐年增长 [6] - 2025年上半年研发费用13.65亿元 同比增长8.7% [6]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025上半年公司收入139.56亿元，同比增长15.42%，归母净利润20.28亿元，同比增长48.34% [8] - 第二季度收入74.84亿元，同比增长16.07%，环比增长15.63%，归母净利润11.62亿元，同比增长43.58%，环比增长34.17% [8] - 汽车电子领域收入表现突出，基于Lofic技术平台的车规级产品收入37.89亿元，同比增长30.04%，占图像传感器业务比重提升至37% [8] - 新兴市场收入11.73亿元，同比增长2.5倍，占图像传感器业务比重提升至11% [8] - 手机业务收入39.20亿元，同比下降19.48%，但预计将推出5000万像素段及两亿像素产品推动业务稳定增长 [8] - 预计2025-2027年营收分别为308.06亿元、376.89亿元、441.79亿元，归母净利润分别为42.85亿元、56.58亿元、73.75亿元 [8] 业务结构 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [8] - 半导体分销业务收入23.14亿元，占比16.60%，同比增长41.73% [8] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占比74.21%，同比增长11.10% [8] - 显示解决方案收入4.59亿元，占比3.30%，同比下降2.60% [8] - 模拟解决方案收入7.67亿元，占比5.50%，同比增长20.88%，其中车用模拟IC收入1.20亿元，同比增长45.51% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为19.7%、22.3%、17.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为28.9%、32.1%、30.3% [7] - 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.69元、6.11元 [7] - 预计2025-2027年PE分别为40.3倍、30.5倍、23.4倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.5%、17.4%、19.0% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为30.9%、31.8%、32.8% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入139.56亿元，同比增长15.42% [1] - 净利润20.28亿元，同比大幅增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元创单季度新高，同比增长16.07% [1] - 扣非净利润11.03亿元，同比增长36.83% [1] 业务结构分析 - 半导体设计业务收入115.72亿元，占比83.01%，同比增长11.08% [1] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元，同比高速增长41.73% [1] - 图像传感器解决方案收入103.46亿元，占主营业务收入74.21% [2] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元，同比增长20.88% [2] 汽车电子业务 - 汽车图像传感器受益于智能驾驶渗透率提升 [2] - 产品覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 凭借二十年车规级产品积淀保持全球领先地位 [2] 新兴市场爆发增长 - 物联网图像传感器收入11.73亿元，同比激增249.42% [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3%，全景相机达17.8% [3] - 智能眼镜需求增长，LCOS技术提供高解析度解决方案 [3] - 全局快门摄像头支持眼球追踪和SLAM应用 [3] 智能手机业务 - 手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已获客户验证导入 [4] - 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] - 计划推出5000万像素高动态范围新品 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入约4.43亿元，同比增长68.10% [4] - 安防市场收入约8.27亿元，同比增长16.77% [4] 研发投入与专利 - 研发投入17.24亿元，占设计业务收入14.90% [5] - 累计授权专利4761项，其中发明专利4552项占比超95% [5] - 拥有布图设计139项、软件著作权86项 [5] 投资者回报 - 2024年度每10股派发现金红利2.20元，共计2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制，制定2025年中期分配方案 [6]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1] - 第二季度营收74.84亿元 同比增长16.07% 净利润11.62亿元 同比增长43.58% 扣非净利润11.03亿元 同比增长36.83% 创单季度新高 [1] - 主营业务收入139.40亿元 同比增长15.49% 其中半导体设计业务收入115.72亿元 占比83.01% 同比增长11.08% [1] 业务板块表现 - 图像传感器解决方案收入103.46亿元 占主营业务收入74.21% 同比增长11.10% 主要增长动力来自汽车智能驾驶及运动相机领域 [2] - 半导体代理销售业务收入23.14亿元 同比增长41.73% 业务协同效应显著 [1] - 模拟解决方案业务收入7.67亿元 同比增长20.88% 显示解决方案业务收入4.59亿元 [2] 新兴市场增长 - 新兴市场与物联网图像传感器收入11.73亿元 同比增长249.42% 成为新增长引擎 [3] - 运动相机市场5年复合增长率10.3% 全景相机市场5年复合增长率17.8% [3] - 智能眼镜需求增长 公司LCOS技术提供高解析度、低功耗解决方案 [3] 汽车电子业务 - 汽车CIS解决方案覆盖ADAS、舱内监控、电子后视镜等全场景 [2] - 汽车智能化推动车载摄像头向高清化、多功能化升级 [2] 智能手机业务 - 智能手机图像传感器收入39.20亿元 [4] - 2亿像素传感器已通过客户验证 全球2亿像素传感器需求预计2027年突破1亿颗 [4] 医疗与安防市场 - 医疗市场收入4.43亿元 同比增长68.10% [4] - 安防市场收入8.27亿元 同比增长16.77% [4] 研发与创新 - 半导体设计业务研发投入17.24亿元 占该业务收入14.90% 同比增长9.01% [5] - 累计拥有授权专利4761项 其中发明专利4552项 占比超95% [5] 投资者回报 - 2024年度权益分派每10股派现2.20元 合计派发现金红利2.64亿元 [6] - 推进"一年多次分红"机制 制定2025年中期利润分配方案 [6]

公司业务与市场地位 - 公司通过外延式并购切入CIS赛道，图像传感器解决方案业务为基本盘，2022-2024年营收分别为136.75亿元、155.36亿元、191.90亿元，占营收份额分别为68.3%、74%、74.7% [2][3] - 全球CIS市场高度集中，2024年前五大参与者市场份额合计84.1%，公司以27亿美元营收排名全球第三，市场份额13.7%，与龙头公司A（44%份额）和公司B（16.4%份额）差距显著 [4][5] - 在智能手机CIS领域，公司以14亿美元营收排名全球第三，市场份额10.5%，落后于索尼（46.4%）和三星（21.6%）[5] - 在汽车CIS领域，公司以8亿美元营收排名全球第一，市场份额32.9%，与第二名公司C（30.4%）竞争胶着 [7][8] 财务表现与行业压力 - 2022-2024年公司营收分别为200.4亿元、209.84亿元、257.07亿元，净利润分别为9.51亿元、5.44亿元、32.78亿元，2022-2023年营收增速分别为-16.78%、4.64%，净利润跌幅达78.05%、43.88% [9][10] - 消费电子需求疲软导致公司存货激增至2022年123亿元，存货周转水平显著下滑，2022-2023年计提存货跌价损失13.6亿元、3.98亿元 [11][13] - 2024年公司业绩回升，预计2025年上半年归母净利润同比增长39.43%-49.67%，二季度单季净利润创历史新高 [21] 财务操作争议 - 公司研发支出资本化金额显著上升，2022年达7亿元，较2020年不足4亿元大幅增加 [14][16] - 公司商誉余额超36亿元，主要来自图像传感器业务和触控与显示业务，其中北京豪威商誉占比超50% [18] - 北京豪威2022年净利润从2021年超30亿元暴跌至7.49亿元，但公司未进行商誉减值计提，引发报表调节质疑 [20][21] 行业动态与竞争格局 - 全球智能手机CIS出货量2024年同比增长2%至44亿颗，公司出货量同比增长14%排名第三，落后于格科微（34%增速）和索尼 [6] - 汽车CIS市场成为新增量，自动驾驶等级提升推动图像传感器需求增长，应用场景从行车记录仪扩展至ADAS、DMS等 [7] - 行业马太效应突出，公司市场份额增长不显著，与头部企业差距持续存在 [5][6]

公司上市进展 - 中国证监会要求豪威集团补充说明备案材料中控股股东认定结果不一致的原因及认定标准 并需出具明确结论性意见 [1] - 证监会同时要求说明控股股东或受支配股东所持股份质押情况 及其对公司控制权和业务开展的影响 需评估是否构成不得境外上市情形 [1] - 豪威集团已于2025年6月27日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为瑞银集团、中金公司、PASCHK及GFSHK [1] 公司业务与行业地位 - 按2024年收入计 豪威集团位列全球前十大Fabless半导体公司 [1] - 公司三大核心产品线为图像传感器解决方案、显示解决方案及模拟解决方案 覆盖智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场领域 [1] - 按2024年图像传感器解决方案收入计 豪威集团为全球第三大数字图像传感器供应商 是该技术领域的先驱 [2] 市场拓展方向 - 公司正持续扩大产品品类和解决方案覆盖范围 重点布局机器视觉、智能眼镜及端侧AI等高增长新兴市场 [1]

公司上市进展 - 中国证监会要求豪威集团补充说明备案材料中控股股东认定结果不一致的原因及认定标准，并要求就控股股东的认定情况出具明确结论性意见 [1] - 证监会要求说明公司控股股东或受其支配的股东持有股份的质押情况，及其对公司及下属公司控制权和业务开展的影响，是否构成不得境外上市的情形 [1] - 豪威集团于6月27日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为瑞银集团、中金公司、PASCHK、GFSHK [1] 公司业务与市场地位 - 按2024年收入计，豪威集团是全球前十大Fabless半导体公司之一 [1] - 公司主要从事三大产品线：图像传感器解决方案、显示解决方案以及模拟解决方案 [1] - 按2024年图像传感器解决方案收入计，豪威集团是全球第三大数字图像传感器供应商 [2] - 公司持续扩大产品和解决方案品类，覆盖智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场（机器视觉、智能眼镜及端侧AI）等高增长行业 [1]

公司上市进展 - 中国证监会要求豪威集团补充说明备案材料中控股股东认定结果不一致的原因及认定标准，并要求就控股股东的认定情况出具明确结论性意见 [1] - 证监会要求说明公司控股股东或受其支配的股东持有股份的质押情况，及其对公司控制权和业务开展的影响，是否构成不得境外上市的情形 [1] - 豪威集团于2025年6月27日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为瑞银集团、中金公司、PASCHK、GFSHK [1] 公司业务与市场地位 - 按2024年收入计，豪威集团是全球前十大Fabless半导体公司之一 [1] - 公司主要产品线包括图像传感器解决方案、显示解决方案以及模拟解决方案，并持续扩大品类以覆盖智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场（机器视觉、智能眼镜及端侧AI）等高增长行业 [1] - 按2024年图像传感器解决方案收入计，豪威集团是全球第三大数字图像传感器供应商 [2]

公司动态 - "芯片首富"虞仁荣近期资本动作频频 其投资的新恒汇电子成功登陆创业板 旗下韦尔股份正式更名为"豪威集团" [1] - 豪威集团已正式向港交所递交上市申请 由瑞银集团等担任联席保荐人 截至7月9日收盘市值约1503亿元 [2] - 虞仁荣及其弟弟控股豪威集团 持有公司已发行股本的约33.57% 2022年曾以950亿财富位列《胡润全球富豪榜》第132名 [2] 业务概况 - 豪威集团采用Fabless营运模式 专注于半导体产品的设计、研发与销售 按2024年收入计是全球前十大Fabless半导体公司之一 [2] - 公司主要从事三大产品线：图像传感器解决方案、显示解决方案以及模拟解决方案 [3][4][5] - 产品主要应用于智能手机、汽车、医疗、安防及新兴市场 终端客户包括全球领先的智能手机制造商、汽车制造商等 [5] - 按2024年智能手机相关图像传感器解决方案产生的收入计 公司是世界第三大智能手机CIS供应商 市场份额10.5% [8] - 按2024年汽车相关图像传感器解决方案产生的收入计 公司是世界最大的汽车CIS供应商 市场份额32.9% [8] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为200亿元、210亿元、257亿元 同期净利润分别为9.51亿元、5.44亿元、32.79亿元 [8] - 2022-2024年毛利率分别为23.7%、19.9%、28.2% 2023年毛利率下降主要因消化库存时面临价格压力 [8] - 2024年图像传感器解决方案、显示解决方案、模拟解决方案的收入占比分别为74.7%、4%、5.5% 半导体分销业务收入占比15.3% [10][11] - 近3年研发投入累计约94亿元 各报告期研发费用率分别为12.6%、10.7%、10.4% [13] 行业前景 - 全球CIS市场由2020年的179亿美元增至2024年的195亿美元 年复合增长率2.2% 预计将以8.6%的年复合增长率进一步扩大 2029年达到295亿美元 [5] - 半导体行业技术更新迭代较快 下游客户会不断寻求新的产品及服务 [12]