报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖节后开盘走势或有小幅反弹但上行空间有限 建议多单择机止盈并等待逢高沽空机会 [1] - 红枣在大规模下树前盘面以宽幅震荡为主 操作上CJ601合约高抛低吸 中长期择高布局远月空单 [3] - 橡胶系节后盘面预计偏弱震荡 前期空单持有观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - 节前SR601合约收盘价5479元/吨 日涨幅0.02% 夜盘收于5493元/吨；SR605合约收盘价5437元/吨 日跌幅0.09% 夜盘收于5458元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日ICE原糖主力合约收盘价16.32美分/磅 日跌幅1.92%；伦白糖主力合约收盘价451.3元/吨 日跌幅1.57% [1] - 节前广西白糖现货成交价5658元/吨 上涨5元/吨；广西制糖集团报价5740 - 5850元/吨；云南制糖集团报价5680 - 5730元/吨；加工糖厂主流报价区间5860 - 6050元/吨 [1] - 10月6日数据显示 巴西9月出口糖3245837.61吨 同比减少16% 日均出口量147538.07吨 同比减少20% [1] - 9月上半月 巴西中南部主产区糖产量362万吨 较去年同期增长15.72% 甘蔗压榨量4597万吨 较去年同期增长6.94% 每吨甘蔗可回收糖分总量154.58公斤 制糖比53.49% 同比+5.75% [1] - 9月30日 郑商所白糖仓单8968张 日环比 - 13张 [1] 市场逻辑 - 假期间ICE原糖宽幅震荡 巴西中南部9月上半月食糖产量同比大幅增长 各主产国产量预期向好压制糖价上行 国内南方部分蔗区受台风影响 实际损失待观察 [1] 交易策略 - 白糖多单择机适时止盈 等待逢高沽空机会 [1] 红枣 行情复盘 - 节前CJ601合约收盘价10820元/吨 日跌幅0.87%；CJ605合约收盘价10865元/吨 日跌幅0.87% [3] 重要资讯 - 截至9月26日 36家样本点物理库存在9203吨 较前周减少44吨 环比减少0.46% [3] - 节前河北市场特级红枣价格10.5元/公斤 环比 - 0.01元/公斤；一级红枣价格9.5元/公斤 环比持平 [3] - 节前广州如意坊到货3车 日环比持平 [3] 市场逻辑 - 假期间红枣产区天气正常 随着下树时间临近 实际产量将逐渐明了 节后关注新枣开秤价博弈 目前部分订购合同数量少 未形成市场共识 [3] 交易策略 - CJ601合约暂以宽幅震荡看待 操作上高抛低吸 中长期择高布局远月空单 [3] 橡胶系 行情复盘 - 截至9月30日 RU2601合约收盘价15375元/吨 日跌幅0.61%；NR2511合约收盘价12435元/吨 日跌幅0.04%；BR2511合约收盘价11340元/吨 日跌幅0.79% [4] 重要资讯 - 截止到9月底 泰国胶水价格月均价55.79泰铢/公斤 环比上月涨2.33%；杯胶价格月均价51.46泰铢/公斤 环比上月涨4.51% [4] - 2025年8月中国天然橡胶进口量52.08万吨 环比增加9.68% 同比增加5.39% 1 - 8月累计进口数量412.14万吨 累计同比增加19.47% [4] - 截至2025年9月28日 青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期减少0.46万吨至38.71万吨 降幅1.18% [4] - 9月上海全乳胶月均价14860元/吨 较上个月上涨367元/吨；青岛市场20号泰混月均价14966元/吨 较上个月上涨458元/吨 [4] - 9月中国半钢胎样本企业产能利用率为71.39% 环比 + 2.29个百分点 同比 - 8.18个百分点 全钢胎样本企业产能利用率为64.29% 环比 + 0.96个百分点 同比 + 4.35个百分点 [4] 市场逻辑 - 假期间日胶与新胶低位整理 国际油价震荡对橡胶价格指引有限 美政府停摆使市场情绪低迷 泰国产区强降水支撑价格 国内部分轮胎企业停工检修 预计假期后恢复正常 海外胶市未提振内盘 国内基本面未改 [4] 交易策略 - 橡胶系前期空单持有观望 [4]

项目启动与参与方 - 国泰君安期货牵头启动2025年云南勐海县白糖"保险+期货"项目 获勐海县政府支持及郑商所指导 [1] - 项目合作方包括华泰期货、浙商期货、光大期货与华西期货 太平洋产险云南分公司及太平洋安信农险联合承办 [1][3] - 勐海县政府、农业农村局、英茂糖业及蔗农代表等30余人出席启动仪式 [1] 资金支持与项目规模 - 项目引入上海市"援滇资金"200万元 并获郑商所300万元保费支持 显著减轻农户保费负担 [3] - 国泰君安期货在云南省累计开展"保险+期货"项目40余个 保险保障金额超13.5亿元 [3] - 项目服务覆盖农户及涉农企业约12万户次 全方位保障农户收益 [3] 产业背景与战略意义 - 勐海县是云南省糖料蔗主要种植区 光热条件优越 蔗糖产业为当地乡村振兴核心抓手 [3] - 项目作为"东西部协作"模范案例 通过金融工具提升农业抗风险能力与普惠性 [3] - 公司持续强化"保险+期货"服务效能 为农业现代化转型注入金融动能 [3]

项目启动与参与方 - 2025年田东县糖料蔗"糖业无忧——保险+期货"项目启动会于9月17日上午召开 [1] - 项目由国泰君安期货牵头与平安产险广西分公司联合向郑州商品交易所申请立项 [1] - 启动会参与方包括郑州商品交易所、田东县政府、平安产险、国泰君安期货、申银万国期货、物产中大期货、田东南华糖业及蔗农代表等60余人 [3] 项目模式与规模 - 项目为白糖"保险+期货+糖企"模式，旨在为蔗农稳定收益提供保险保障服务并鼓励制糖企业利用期货市场管理风险 [3] - 田东县项目预计总保费规模约665万元，预计覆盖糖料蔗承保面积约3.35万亩 [3] - 项目通过提供配套支持政策以降低制糖企业风险管理成本 [3] 合作与培训 - 国泰君安期货、申银万国期货、物产中大期货与田东县财政局签订了乡村振兴合作协议 [3] - 项目组织开展了业务培训，旨在提高制糖企业和蔗农对保险和期货工具的认识及应用能力 [3] - 合作目标包括加强交流以扩大乡村振兴全面合作，并增强产业风险管理意识与措施 [3] 后续调研与项目意义 - 启动会后，郑商所一行与田东县政府等开展了乡村振兴及深化普惠金融工作座谈会，并深入蔗田现场调研糖料蔗产业发展情况 [5] - 项目的实施标志着田东县在运用金融创新工具服务乡村振兴方面迈出坚实步伐，为农民稳收增收、企业提升风险管理能力及产业稳健发展提供新保障 [7]

投资者交流活动概况 - 公司于2025年9月19日通过网络远程方式举办2025年广东辖区投资者集体接待日暨中报业绩说明会 [1] - 公司董事长、副总经理兼董事会秘书、财务负责人等高管出席活动并与投资者就公司股价、并购、业绩等话题进行交流 [1] 股价表现与股东增持 - 为提振投资者信心，控股股东轻工集团于2024年8月出资12,179.21万元增持公司4,187.51万股 [2] - 公司于2025年4月使用自有资金5,523.77万元回购1,813.59万股 [2] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长15.94% [2] - 受消费市场波动及糖产品收入下滑影响，公司整体营业收入略有下降，但扣非净利润实现增长 [3] 业务板块表现 - 饮料板块依托电商拓展与外省市场开拓，实现收入与毛利率双增长 [3] - 园区运营板块子公司新仕诚积极开拓外部市场，带动收入与利润提升 [3] 收购亚洲食品股权 - 公司收购亚洲食品39.9996%股权的定价依据为中联资产评估集团有限公司出具的评估报告 [2] - 此次收购可加快规范与鹰金钱控股子公司亚洲食品的同业竞争问题 [2] - 收购能与公司饮料业务形成协同效应，扩大饮料业务经营规模与盈利能力，提升市场占有率和品牌影响力 [2] 其他投资者关注事项 - 公司目前无土地涉及收储 [3] - 全资子公司华糖食品拥有白糖生产相关业务 [3] - 公司货币资金将用于主营业务相关经营活动 [3]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.09%至17.54元/股 成交额3.52亿元 换手率0.96% 总市值375.15亿元 [1] 主营业务构成 - 食糖类商品收入占比90.03% 番茄类商品占比7.83% 其他业务占比2.15% [1] 基金持仓情况 - 天弘中证央企红利50指数发起A基金持有9万股 占基金净值比例2.47% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金二季度减持2.19万股 当日浮盈约7.65万元 [2] - 基金最新规模1067.13万元 成立以来收益16.21% [2] 基金经理信息 - 基金经理贺雨轩累计任职时间4年82天 管理资产总规模114.48亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报99.46% 最差回报-55.81% [3]

政策发布 - 工业和信息化部办公厅于9月16日印发《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》[1] 行业覆盖范围 - 指引附件涵盖钢铁、石化、工程机械、新能源汽车、机器人、医疗装备、家电、制糖、白酒、美妆日化、锂电池、印制板（PCB）、智能移动终端、民爆等14个行业场景图谱2025版[1] 政策动态机制 - 后续将继续支持行业相关主体根据技术演进和产业发展对场景图谱进行动态更新[1] - 鼓励其他行业探索开展"一图四清单"建设[1]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [6] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [8] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡偏强 [12] | | 白糖 | 震荡 [13] | | 纸浆 | 震荡 [15] | | 双胶纸 | 震荡 [16] | | 原木 | 震荡 [19] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会。油脂受MPOB报告等因素影响市场情绪偏弱；蛋白粕市场多空并存盘面震荡；玉米四季度逢高沽空；生猪短期供应充裕但长期去产能或使猪价转强；橡胶短期震荡偏强；合成橡胶回归震荡；棉花区间震荡可短多；白糖短期有支撑长期或震荡偏弱；纸浆期货震荡；双胶纸基本面偏差但挂牌价中性偏低；原木或止跌企稳 [6][8][9]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因预期美豆单产下调幅度有限、油粕套利及MPOB报告偏利空，国内油脂震荡下跌。美豆受干旱影响优良率下调，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月产量、库存高于预期，出口低于预期，印尼生柴对棕油需求或好于预期，菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，受MPOB报告影响市场情绪偏弱或继续调整 [6]。 - 蛋白粕：国际方面，美联储9月降息几乎确定，关注9月供需报告是否下调美豆单产，巴西9月大豆出口量预计上升，CFTC美豆净多持仓环比减少；国内方面，国储发布进口大豆竞价销售公告，8月大豆进口量大，供应压力主导现货弱于盘面，远期12月前无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，内外盘面延续区间震荡 [6]。 - 玉米及淀粉：国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少，春玉米补充有限，需求端饲料企业库存有差异，新粮上市窗口临近，四季度卖压将显现，长期价格整体不悲观，维持短空长多格局，短期关注逢反弹沽空机会 [7][8]。 - 生猪：农业部拟召开座谈会执行“反内卷”精神，盘面情绪反弹。短期供应充裕，中期出栏呈增量趋势，长期若去产能政策落实，2026年供应压力将削弱。中秋国庆假期临近，生猪供需均增，现货预计震荡，盘面“弱现实+强预期”，关注反套策略机会 [8]。 - 沪胶与20号胶：天胶盘面大跌后企稳，短期基本面现实端偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，船货到港量有限，需求刚性，下游采购积极性回升，胶价短期走势预计震荡偏强 [9][10]。 - 合成橡胶：BR盘面大幅回落后企稳回归震荡走势，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，丁二烯价格小区间震荡，供需基本面支撑明显，短期丁二烯价格或有小幅上涨空间，盘面震荡偏强 [11][12]。 - 棉花：国内棉市基本面低库存、需求边际好转，下方有支撑但上行驱动不足，处于新旧棉花年度交替期，商业库存偏紧，下游需求好转但持续性不应高估，新棉收购或提前，棉价短期区间震荡，运行至区间下沿可尝试短多 [12]。 - 白糖：新榨季巴西甘蔗产量或因干旱下降但制糖比创新高，新作产量预计增加，东南亚部分国家增产，国内国产糖销售和产销率边际走弱，进口量增加，供应边际增加使糖价有下行驱动，长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [13][14]。 - 纸浆：纸浆期货伴随双胶上市剧烈波动，供需变化不大，为情绪炒作，现货跟随期货转弱，针阔叶格局分化，期货弱势未改，双胶纸上市预估对其影响偏空，走势预计震荡 [15]。 - 双胶纸：基本面偏空，需求见顶、供给过剩、库存集中、成本估值下移、交割逻辑不利。挂牌价中性偏低，单边策略开盘追空风险提升，可区间操作，跨期可关注反套，跨品种可根据季节性和产业链逻辑操作 [16]。 - 原木：盘面走势震荡，基本面无明显变化，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，交割接货意愿差，技术面关注支撑，库存下降，需求或环比增加，供应压力稳中略降，9月市场去库，价格或止跌企稳 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据 [21][40][54]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [176]。

产品创新与结构 - 全国首单"碳资产+乡村振兴"双贴标中期票据发行规模5亿元期限五年[1] - 核心创新在于以碳资产收益率为底层支撑通过与发行人下属子公司碳配额挂钩机制为投资者提供额外碳资产收益分配[4] - 采用"基础收益+碳资产增值收益"双重回报结构吸引银行券商基金等各类投资机构参与[4] 市场表现与定价 - 发行利率2.17%优于估值创广西区域同期限信用债券利率新低[4] - 全场倍数将近三倍体现市场对发行人主体资质经营能力及战略布局的认可[4] 资金投向与效益 - 募集资金主要用于下属制糖企业原材料采购重点支持向广西蔗区农场农户收购甘蔗[5] - 通过产业链赋能与民生保障双路径带动蔗农就业增收激活乡村造血能力[5] - 资金精准投向服务乡村振兴与县域经济实体创造多方共赢局面[5] 发行主体背景 - 广西国控集团由广西农垦集团更名组建注册资本110亿元整合多家自治区直属企业资源[4] - 定位立足广西政策区位优势和特色产业承担战略保障资本运作产业引领三大核心功能[4] - 致力于打造以现代农业产业为根基的国内一流国有资本运营公司及食品产业企业[4] 战略意义 - 开辟绿色融资新路径将金融活水引向乡村振兴与实体经济[1] - 为区域绿色低碳转型与三农发展提供可复制创新范例[1] - 银企合作支持绿色经济与实体经济融合发展的标志性成果[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 9月2日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额放量；多个期货品种有不同表现，各品种受供需、政策、天气等因素影响[1] 各品种情况总结 股指期货 - 9月2日沪指跌0.45%收报3858.13点，深证成指跌2.14%收报12553.84点，创业板指跌2.85%收报2872.22点，沪深两市成交额28750亿，较昨日放量1250亿[1] - 沪深300指数9月2日回调整理，收盘4490.45，环比下跌33.26 [2] 焦炭 焦煤 - 9月2日焦炭加权指数弱势整理，收盘价1599.6，环比下跌6.9；焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1110.9元，环比下跌9.2 [2][3] - 焦炭方面，焦企利润可观有开工积极性，但北方地区本周将临时性限产，供应阶段性收缩；需求上钢厂铁水产量高位支撑需求，但钢企也面临限产，成本支撑走弱[4] - 焦煤方面，主产区个别煤矿因事故停产，开工率回落，进口蒙煤通关车数下滑，口岸成交情绪下降；下游焦钢企业本周将面临限产，原料供需双弱[4] 郑糖 - 因现货报价下调影响多头平仓，郑糖2601月合约周二震荡走低，夜盘因空头打压震荡小幅收低；印度新年度甘蔗供应量预计跳增，且允许用甘蔗汁等生产乙醇不设数量限制[4] 胶 - 沪胶周二窄幅震荡收盘小涨，夜盘受原油价格上升提振震荡小幅走高；截至8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.2万吨，环比降0.6%，保税区库存降幅0.14%，一般贸易库存降幅0.7% [5] 豆粕 - 国际市场9月2日CBOT大豆期货偏弱运行，美豆进入生长中后期，9月中下旬收割，本年度基本可实现预期产量；巴西2025/2026年度大豆产量预计达1.782亿吨，同比增5.6%，全球大豆供应宽松[5] - 国内市场9月2日豆粕期货震荡运行，M2601主力合约收于3050元/吨，跌幅0.13%；9月进口大豆到港量高，油厂开工率和压榨量高，豆粕产出增加，价格受压制；中美贸易谈判无实质成果，市场对进口大豆供给有分歧，后市关注谈判进展和进口情况[5][7] 生猪 - 9月2日生猪期价弱势震荡，LH2511主力合约收于13595元/吨，跌幅0.22%；9月适重供应充足，部分地区疫病风险加大，养殖端积极出栏，二次育肥积极性不高[7] - 开学季带动终端需求缓慢复苏，但对猪价支撑有限；7月能繁母猪存栏量4042万头，达正常保有量103.6%，四季度供应压力大，后市关注出栏节奏和市场需求[7] 棕榈油 - 9月2日棕榈油期货继续小幅反弹，上行意愿不强，主力合约P2601K线收带上影线小阳线，收盘价9422，较昨日上涨0.4% [8] - 预计马来西亚8月1 - 31日棕榈油出口量1170043吨，较上月同期增加30.53%；8月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比减少4.18%，出油率环比增加0.29%，产量环比减少2.65% [8] 沪铜 - 宏观积极因素和供应收紧预期支撑价格，基本面海外到货未增加，废铜紧张炼厂有减产预期，国内低库存高升水[8] - “金九银十”消费旺季来临，下游开工率有望提升，需求预期增加，但高铜价可能抑制部分企业采购意愿，后续关注宏观数据、冶炼厂检修进度和下游消费情况[8] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘14045元/吨；9月2日全国棉花交易市场新疆指定交割仓库基差报价最低900元/吨，棉花库存较上一交易日减少189张[9] 铁矿石 - 9月2日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅0.06%；本期铁矿全球发运回升至年内高位，到港量环比增加，铁水产量小幅下降，京津冀地区短期因阅兵减产，价格震荡[9] 沥青 - 9月2日沥青2510主力合约震荡上涨，涨幅1.17%，收盘价3551元；上周沥青产能利用率环比回落，库存去库偏慢，出货量小幅增加，需求旺季来临，南北方需求有增加预期，价格震荡运行[9] 原木 - 9月2日原木2511开盘820、最低810、最高821、收盘810.5、日增仓755手，期价跌破60日均线813，关注810支撑，820压力[9] - 9月2日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方，均较昨日持平；外盘报价提升带动内盘期价上涨，供需无大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交弱，关注旺季现货价格、进口数据、库存变化和宏观预期[9][10][11] 钢材 - 9月2日rb2601收报3117元/吨，hc2601收报3298元/吨；近期宏观面缺乏强驱动，盘面交易转向基本面，钢材基本面走弱，预计压制盘面下行，关注成材旺季需求和宏观政策[11] 氧化铝 - 9月2日ao2601收报3022元/吨；国内部分企业检修，氧化铝周度产量、开工率小幅下滑，缓解部分供给压力，但运行产能维持高位，供给仍宽松[11] - 供需矛盾无法化解，复产供应扩张、建成产能提升压制价格上行，矿端扰动减弱后供需矛盾凸显，市场或震荡偏弱运行[11] 沪铝 - 9月2日al2510收报20720元/吨；宏观情绪利好铝价，但旺季预期未兑现，基本面薄弱，铝价区间走势[12] - 现货市场成交弱稳，上一交易日沪铝破位下跌，下游买跌意愿有限；期铝高开高走，下游买涨情绪回温，盘中择机低采[12]

产品表现 - 红利低波ETF泰康(560150)于2025年9月2日上涨0.59% 成交额460.81万元[1] - 该产品近3月累计上涨3.00% 涨幅排名可比基金第一[1] - 近1年规模增长3.51亿元 净值上涨20.00% 居可比基金首位[1] 指数及成分股表现 - 跟踪标的中证红利低波动指数(H30269)同期上涨0.34%[1] - 成分股渝农商行上涨4.08% 沪农商行上涨3.09% 招商银行上涨2.62% 中粮糖业上涨2.02% 中国石油上涨1.84%[1] 市场动态 - A股半年报显示超800家上市公司公布中期现金分红方案 创历史新高[1] - 合计分红金额达6428亿元 刷新历史纪录[1] - 中国移动与工商银行分红规模超500亿元 建设银行、农业银行、中国石油分红规模超400亿元[1] 策略观点 - 红利资产被认定为A股核心资产 具有独特投资价值[2] - 多家公司实施2024财年利润分配 部分计划派发2025年中期红利 可能推动板块热度[2] 产品特性 - 红利低波ETF泰康跟踪中证红利低波动指数 选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、股息正增长的证券[2] - 采用股息率加权方式 反映高分红低波动证券整体表现[2] - 设有场外联接份额(A类021415 C类021418)[2]